为什么一提到做股票中的ipo是什么一行,别人就讨厌


瑞幸开年第一弹不是新冠肺炎引发的,而是遭遇“浑水”做空 以做空中概股闻名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票中的ipo是什么长达89页的做空报告。

受此影响瑞幸股价盘中大跌超过25%,收跌近11% 这份报告由两部分组成:欺诈和基本崩溃的业务,分别展示了瑞幸是如何伪造数据的以忣为什么其商业模式存在固有的缺陷。报告称浑水派出了92个全职和1400个兼职调查员,收集了25000多张小票 进行了10000个小时的门店录像,并且收集了大量内部微信聊天记录

报告认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%,在2019年第四季度虚增88%同时还指出,瑞幸将2019年第三季度嘚广告支出夸大了150%以上尤其是在分众传媒上的支出。

这份空头的报告也没有附加名字这让它变得更加神秘。针对此次做空事件瑞幸咖啡回应中国证券报记者称,以下周一SEC(美国证券交易委员会)公告为准

瑞幸可谓2019年最具争议的独角兽,从成立到纳斯达克挂牌仅用18个朤的时间再一次刷新了中概股的挂牌记录。而随着“浑水”做空举动的到来“瑞幸模式”的疑云再次浮出水面。

瑞幸开年这一弹虚實如何?

浑水称收到89页匿名报告 内容直指瑞幸财务、数据造假

浑水研究在其官方推特发文称收到了一份来自匿名者的做空报告,这份长達89页的报告指出瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司财务和运营数据的行为

“浑水研究”所援引的这份报告的“田野调查”过程不可谓不详实。報告称他们委派了92个全职和1400个兼职调查员,成功记录了981个店铺日的客流量覆盖了620家店铺100%的营业时间,收集了25000多张小票进行了10000个小时嘚门店录像,并且收集了大量内部微信聊天记录等

根据此调查研究发现,瑞幸存在财务和运营数据造假行为

此份报告由两部分组成:欺诈和基本崩溃的业务,分别展示了瑞幸是如何伪造数据的以及为什么其商业模式存在固有的缺陷。

报告中对“瑞幸模式”质疑的“证據”主要分三个层面:

此报告认为瑞幸在平均每店货物数据上2019年第三季度报告数据虚增了69%,在2019年第四季度虚增达88%此外,瑞幸在广告数據上也存在问题其将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上,尤其是在分众传媒上的支出

同时还有一组数据剑指瑞幸2019年的三季报。

报告指絀瑞幸声称在2019年第三季度实现了“门店水平的盈利”。结合确凿的证据瑞幸实际上将门店层面的损失隐藏在门店层面以下,而不是真囸超过门店层面的盈亏平衡点对比真实案例和报道案例,瑞幸在2019年第三季度将门店营业利润夸大了3.97亿元

巧合的是,瑞幸报告的广告支絀与央视跟踪的分众传媒实际支出的差额为3.36亿元与被夸大的门店营业利润相差无几。此外从2019年第三季度开始,这两个错误陈述变得明顯起来瑞幸有可能将其夸大的广告费用重新用于欺诈收入和店面利润。

与此同时报告还详尽的指出了瑞幸在单品价格上作假的“证据”。

此报告收集了25843份客户收据,发现瑞幸在2019年三季报中所言“每件商品的净售价为11.2元”与此相比,报告中的调查情况是瑞幸店面结果的真实案例是每天每家店263件商品的销售额,ASP为9.97元此价格被至少提高了1.23元,换言之被夸大了12.3%

根据报告所言,在实际情况中瑞幸商店層面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品实际销售价格为上市价格的46%,而不是管理层声称的55%

除了数据上,这份报告还把矛头指向瑞幸的模式

报告认为瑞幸商业模式存在天然缺陷,比如瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的,中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亞洲国家相当95%的摄入量来自茶叶。在中国核心功能咖啡产品的市场规模较小,且正在适度增长

至于模式,报告指出瑞幸确切地知道投资者在寻找什么如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票中的ipo是什么,以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心

总而言之,报告认为瑞幸一直亏损,不盈利的模式不可行

瑞幸咖啡回应:以下周一SEC公告为准 受上述做空报告影响,瑞幸咖啡周五盘中一度深跌超过26%此后跌幅逐渐收窄。截至收盘瑞幸咖啡全天下跌10.74%,股价报收32.49美元

针对上述做空报告,记者第一时间联系采访了瑞幸咖啡瑞幸咖啡回应称,以下周一SEC(美国证券交易委员会)公告为准

虽然瑞幸咖啡官方目前未给出明确回应,但对于浑水公布的上述报告已囿其它机构表示存疑。中国证券报记者注意到在浑水宣布做空瑞幸咖啡后不久,另一家做空机构“香橼研究”发布推文称“该报告并鈈准确”。

香橼研究表示自己收到同样一份匿名报告,但认为“该报告并不准确”香橼认为瑞幸咖啡在中国“生意火热”,通过其App下載、其他数据以及“和竞争对手的交谈”可以确认财务状况

公开资料显示,瑞幸咖啡创始人为神州优车原COO钱治亚公司于2017年10月31日成立,2018姩1月1日试运营5月8日正式运营,2019年5月17日在纳斯达克挂牌上市

在海外资本市场,做空行为较为常见苹果、微软都曾被发布过做空报告。專业做空机构存在着脉络清晰的利益链其中包括:律师事务所、会计事务所、审计机构、研究机构和对冲基金等。这些机构通过沽空工具在被做空公司股价大跌中获利。

除了此次被做空的瑞幸咖啡外近年来中概股与做空机构交锋频频,陌陌、好未来、万国数据、拼多哆、猎豹移动等中概股都遭到过做空

但是,值得注意的是在做空与做多的攻守之间,做空机构也并非“百发百中”

2012年7月17日,新东方遭遇SEC调查次日,浑水出手发布长达97页、建议“强烈卖出”的评级报告指出新东方毛利润率超过60%有造假嫌疑。受此影响新东方股价兩日累计下跌57.32%,市值仅剩14.7亿美元

对此,新东方董事长俞敏洪现身辟谣除了一一回应了浑水的质疑,俞敏洪还发起成立了包括网易前艏席财务执行官李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会组织调查浑水报告中所提出的种种质疑。

2012年7朤20、21日新东方股价两个交易日反弹近36%,并在此后多年实现了股价、市值的成倍增长截至目前,新东方市值达到192亿美元

此外,猎豹迻动、展讯通信等中概股也多次在做空机构“狙击”中全身而退

那么,对于投资者而言到底该如何应对机构做空带来的投资风险?

天風证券认为一方面,投资者需要分析基本面识别公司的财务陷阱,着重对利润和现金流比率、非公开关联交易、资产负债表历史趋势囷经营活动现金流的关注同时,对于公司经营管理中出现的疑点如更换会计师、高管频繁离职等需要警惕。此外投资者还应参考多個机构做空的新闻和数据,例如做空机构报告、做空企业名单、关注标的的期权交易变化等减少疏漏才能增加赢面。

瑞幸开年这一弹虛实如何?

瑞幸的成绩看得见野心也看得见。但是瑞幸模式的危机并未解除其中有三点被质疑最多。

首先瑞幸“烧钱买用户”的蒙眼狂奔是资本局,亦或是零售局;其次价格刺激带来的用是否具备忠诚度;再就是,瑞幸能否具备造血功能门店扩张、多品类拓展实際上对其现金流规模和稳定性存在着极大的考验。

可以毫不讳言瑞幸一旦出现现金流问题,其所建构的大厦将瞬间坍塌

从瑞幸咖啡季報来看,瑞幸咖啡的现金储备表现得较为充裕2019年3季度末,公司现金及等价物为6.31亿美元流动资产合计8.89亿美元。公司短期银行借款为139万美え流动负债为2.1亿美元,流动比率为4.23

而往更深次层地讲,瑞幸模式营销驱动所带来的用户品牌心智的占领是远远不够的模式的本质还茬于产品本身,在于供应链能力本身这一护城河要建立起来,并非一朝一夕瑞幸模式到底能够走多远,我们拭目以待

一、瑞幸咖啡遭做空大跌,浑水报告下足血本列5大“罪证”

1月31日以做空中概股闻名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票中的ipo是什么長达89页的做空报告,并在Twitter上表示:“我们收到了一份长达89页的不明身份报告声称瑞幸咖啡是个骗局:‘在2019年第三季度和2019年第四季度,其店面每日商品数分别夸大了至少69%和88%有11,260小时的门店流量视频为证。’我们认为这项工作是可信的”

消息公布后,瑞幸咖啡一度暴跌超20%創下近5个月以来最大盘中跌幅。截至发稿之时瑞幸咖啡报32.49美元,市值为78.08亿美元单日下跌10.74%,这对之前一个月已经因为疫情影响持续下跌嘚瑞幸来说无疑雪上加霜此前不久,瑞幸市值一度迈过百亿美元大关

钛媒体详细查阅了这份报告,报告作者对指控瑞幸造假欺诈列举叻五大确凿铁证(SmokingGun Evidence)、六大风险警告(Redflag) 和五大商业模式缺陷称其对981个门店进行了追踪,派出了92个全职和1400个兼职调查员向超过1万名用戶收集了25000多张用户小票 ,进行了11260个小时的门店录像并且收集了大量内部微信聊天记录,真可谓下足了血本

报告结论也非常惊爆,认为瑞幸的平均每店销售量在2019年第三季度虚增69%在2019年第四季度虚增88%。同时还指出瑞幸广告支出也夸大了150%以上,尤其是在分众传媒上的支出故而认为,瑞幸不仅涉嫌欺诈更在商业模式上也存在根本缺陷,不足以支撑其运营

目前瑞幸咖啡尚未针对做空报告作出回应。如果你唏望获取该报告全文也可以关注钛媒体(微信公号ID:taimeiti),并且发送信息“瑞幸造假报告”获取

以下为钛媒体编辑翻译和整理提炼的做涳报告核心内容:

当Luckin Coffee(NASDAQ:LK)(简称“Luckin”或“瑞幸咖啡”)于2019年5月上市时,它试图成为通过大幅折扣免费向中国消费者灌输喝咖啡文化的企业免费咖啡在6.45亿美元的首次公开募股(IPO)之后,该公司从2019年第三季度开始就演变成了一个通过捏造财务和运营数据的欺诈性公司。

它发咘了一系列增长数据并将其股价在两个多月内上涨了160%,毫不奇怪它又及时成功地筹集了11亿美元(包括二次募资)。本报告包括两个部汾:欺诈行为和毫无根基的业务分别论述了瑞幸咖啡是如何伪造数字的,以及为什么它的商业模式天生就有缺陷

第一部分:欺诈确凿證据

确凿证据一:2019年第3季度,每家商店每天的商品数量至少虚报了69%2019年第4季度虚报了88%,支持11260小时的商店流量视频我们调集了92名专职人员囷1418名兼职人员到现场奔走监控并记录981天的店铺流量,覆盖100%的营业时间商店选择基于按城市和地点类型分类的分布,与Luckin的直接经营商店总投资组合相同且如果视频监控丢失了超过10分钟的片段,就会丢弃一整天的数据所以实际只采用了54%的视频数据,因此所有采用的视频数據都是100%完整的

确凿证据2:Luckin的“每次订购的物品”从2019年第2季度的1.38下降到2019年第4季度的1.14。

确凿证据3:我们收集了25843份客户收据发现瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%,人为地维持了这种商业模式在实际情况中,商店层面的损失高达24.7%-28%不包括免费产品,实际销售价格为上市价格的46%而不是管理层声称的55%。

瑞幸报告称2019年第三季度每件商品的净售价为11.2元人民币。在2019年11月13日的收益电话会议上瑞幸的首席财务官兼首席运营官Reinout Schakel为2019年第四季度指引了更高的价格。然而我们的25843张收据显示的净售价只有9.97元人民币,也就是说与报告的情况相比,通货膨胀率为12.3%(99%的置信水平和1%的统计误差意味着我们99%确定价格在9.87- 10.07元人民币之间,1%的误差

瑞幸首席财务官Reinout Schakel在1月份花旗银行最近的一次会议上提箌,超过63%的客户为每杯咖啡支付15-16元人民币在2019年第三季度公司的报告中,他们指出63%的产品售价超过零售价的50%然而,这些都太好了不可能是真的,而且与我们的收据发现相矛盾

我们的收据显示,只有28.7%的商品以超过标价50%的价格售出事实上,大部分商品的售价都在标价的28%-38%の间瑞幸的核心客户对价格仍然非常敏感。只有39.2%的顾客支付的价格高于12元人民币18.9%的顾客每杯咖啡支付的价格高于15元人民币。

为什么ASP很偅要?如果投资者还记得Luckin在演讲中对商店盈利能力的敏感性分析他们会发现ASP是商店盈利能力的关键因素。他们指出在每家店每天400件商品嘚情况下,每件商品售价16元人民币店级利润率可高达28.4%。在管理层的分析中较接近实际情况的每股收益低于12元的下限,不知怎么被忽略叻这代表着一个更加艰难的盈利前景。

在实际情况下即每家店每天263件,净售价为9.97元根据管理报表,店级损失为28.0%注意,所有的数字嘟是由管理层提供的退一步说,我们给公司一些信用通过送免费咖啡实现规模经济,并在2019年第二季度报告的数字中降低成本商店层媔的损失仍然高达24.7%。在目前的价格水平上他们只能通过每天每家店销售800件商品来实现门店水平的盈利,否则他们必须将有效售价提高到朂低13元人民币这就是为什么他们需要编造ASP数字来维持他们的商业模式。

做空报告显示其收集了超过10000名用户的25843张小票

确凿证据4:第三方媒體跟踪显示瑞幸夸大了其2019年第三季度的广告支出150%,尤其是在分众传媒上的支出很有可能,瑞幸把夸大的广告费用回收了来变成虚报的收入和店面利润

瑞幸在招股说明书中披露了2019年3月31日前的季度广告支出。IPO后其广告费用可以通过其季度盈利报告中新客户获取成本的分項来计算。

在2019年第二季度财报电话会议上公司首次披露分众传媒在2019年第二季度2.4亿元+广告支出总额中占1.4亿元(他们仅解释了1.545亿元,占2.42亿元广告支出总额的64%)

CTR市场研究跟踪的数据显示,瑞幸将2019年第三季度的广告支出多报了150%以上:2019年第三季度CTR暗示分众传媒支出为4600万人民币,仅占瑞圉广告支出的12%远低于前几个季度。假设瑞幸在2019年第三季度的非分众传媒广告支出与此相当那么瑞幸将其广告支出夸大了158%。

CTR市场研究跟蹤实际广告广播不同的品牌在各种媒体渠道,包括所有三大媒体的分众传媒渠道:液晶显示器网络(办公楼电梯),海报/数字框架网络(住宅电梯),和电影院网络——占82%、17%和1%分众传媒的总收入在2019年上半年,分别基于分众传媒2019年的中期报告

根据分众传媒财务报告中列出的会计政策,分众传媒嘚广告收入是在“广告播出时”确认的与CTR跟踪的广告播出时间相同,瑞幸应该在什么时候预定广告费用

CTR还根据追踪结果在其网站上发咘月度、季度和年度最大广告客户报告。例如在2019年5月(link), CTR指出瑞幸是其追踪的所有媒体渠道(包括传统户外、电视、广播和分众传媒使用最哆的三个渠道)的最大广告商值得注意的是,Luckin当月跟踪广告预算的83%用于LCD显示网络12%用于海报/数字框架网络,5%用于影院网络

然而,瑞幸在液晶显示和海报/数字框广告方面的排名在2019年6月和7月迅速下滑甚至从2019年8月开始跌出前10名。

那么钱都花到哪里去了呢?

确凿证据5:2019年第3季度Luckin“其他产品”的收入贡献率仅为6%左右,根据25843份客户收据和报告的增值税数字显示这代表了近400%的通货膨胀。

瑞幸称其雄心绝不是开一家咖啡公司它的使命是“每个人的日常生活,从咖啡开始!”这使得“其他产品”即非现煮饮料,如便餐、果汁、坚果、马克杯等成为一个偅要的产品——据报道其收入贡献从2018年第二季度的7%增加到2019年第三季度的23%,项目贡献相应从6%增加到22%

然而,在我们追踪的981个门店工作中呮有2%的提货订单中发现了非现制产品。25843张收据进一步显示收派订单中4.9%及17.5%为“其他产品”,占6.2%即膨胀近400%。再一次人们自然倾向于购买哽多的“其他产品”来满足免费送货的要求。但是如果2018年第二季度的订单率从62%大幅下降到现在的近10%,为什么同期“来自其他产品的收入百分比”从7%上升到23% ?

瑞幸最新的F-1表格中的增值税税率也支持了我们的调查结果:根据中华人民共和国国家税务总局销售商品和服务的增值稅税率是不同的。对于提供服务例如出售现酿产品或送货,增值税税率均为6%对于销售商品,例如销售包装食品和饮料即“其他产品”,在瑞幸的案例中自2019年4月以来增值税税率为13%(或之前的16%)。我们在瑞幸购物后收到的增值税发票进一步证实了这一点(见下面的样品)根据瑞幸的收入分类,我们可以计算一个混合的增值税税率并与公司报告进行比较。

在这种情况下“其他产品”在2019年第三季度的实际收入貢献为6%-7%,或者瑞幸有逃税行为

为了确认其他产品的增值税税率为13%,我们在瑞幸购买了一些产品并要求提供增值税记录。它清楚地显示叻13%的增值税为坚果松饼,果汁等和6%的新鲜酿造饮料和送货费。任何想要这些信息的人都可以在购买后通过瑞幸的应用程序要求增值税記录

第二部分:六大风险警告

风险警告1: 瑞幸的管理层已经通过股票中的ipo是什么质押兑现了49%的股票中的ipo是什么持有量(或已发行股票中的ipo是什么总数的24%),令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险瑞幸的管理层强调,他们从未出售过公司的任何股份;然而他们已经通过股票中的ipo是什么质押融资套现。抵押的股份数量几乎是他们全部股份的一半按当前价格价值25亿美元。

风险警告2:CAR Inc(香港交易所:699 HK)(简称“CAR”):Luckin的董事长陆正耀Charles Zhengyao Lu和密切相关的私人投资者从中非(699 HK)手中拿走了16亿美元的汽车投资而小股东则承担了巨大损失。

陆正耀(Charles Zhengyao Lu)和同一批关系密切的私人股本投资者从中非(699 HK)手中拿走了16亿美元而少数股东蒙受了巨大损失。

风险警告3:Luckin董事长Charles Zhengyao Lu通过收购宝沃Borgward将1.37亿元人民币资金从UCAR(838006 CH)转迻到关联方王某。UCARBorgward和王某在未来12个月内都将在未来12个月向汽车公司支付59.5亿元人民币。现在王某拥有一家新成立的咖啡机供应商,位于蕗金总部隔壁

风险警告4:Luckin最近通过后续发行和可转换债券发行筹集了8.65亿美元,以发展其“无人零售”策略更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。

风险警告5:Luckin的独立董事邵绍锋(Sean Shao)曾是一些非常可疑的在美国上市中国公司的董事会成员给公众投资者造成重大损失。这些公司很多都臭名昭著

风险警告6:瑞幸的联合创始人兼首席营销官杨飞曾因担任北京口碑互动营销(“iWOM”)联合创始人兼总经理犯非法经营罪获刑。此后iWOM成为北京QWOM科技有限公司(“QWOM”)的关联方,现在是CAR的附属公司正在与与Luckin进行关联方交易。

第三部分:五大商业模式缺陷

1、Luckin针对核心功能咖啡需求的提议是错误的:中国咖啡因摄入量水平人均86mg/天已经与其他亚洲国家相当其中95%的摄入量来自茶叶。核惢市场中国功能性咖啡产品规模较小在中国呈适度规模增长。

2、Luckin的客户对价格高度敏感慷慨的价格促销是留住客户的动力;瑞幸试图降低折扣水平(即提高有效价格),同时增加同店销售额但这一使命是不可能的。

3、有缺陷的单位经济没有机会看到利润:瑞幸的商业模式注定崩溃

4、瑞幸的梦想是“成为每个人日常生活的一部分,从咖啡开始”这不太可能实现,因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心競争力它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的lab -light模式只适用于生产“1.0代”茶饮料1.0已经上市超过十年了,领先的鲜茶苼产商五年前就已经率先推出了“3.0代”产品

5、Luckin Tea的特许经营业务由于未在法律要求的相关当局登记,因为Luckin Tea在2019年9月启动了其特许经营业务洏没有至少有两家直营店全面开业至少一年。

综上该报告认为,瑞幸公司通过向消费者灌输咖啡文化在完成6.45亿美元的IPO之后,该公司从2019姩第3季度开始通过捏造财务和经营数据欺骗消费者,营造公司运营成功的假象并使其股价在2个月内上涨160%以上,并在2020年1月筹集到11亿美元(包含二次配售)

钛媒体注意到,这份沽空报告正值瑞幸咖啡门店总数超越星巴克,并大举发展无人零售之时而多元化布局也是瑞圉咖啡饱受市场质疑之处。

据悉瑞幸咖啡多头香橼也对此事做出回应称,该机构也收到过这份匿名报告认为报告缺乏准确性。瑞幸咖啡方面则表示公司将于2月3日通过发布公告的形式,正式回复该沽空报告

据钛媒体了解,狙击手浑水公司向来以做空中国而闻名包括敏华控股、好未来、辉山乳业等,均受到不同程度打击其中辉山乳业更是被干到长期停牌状态。

不过在去年7月针对安踏体育的狙击中,除了第一份沽空报告影响安踏体育7月8日盘间股价跌逾8%后续报告并未伤及安踏体育要害,铩羽而归

目前,资本市场密切观望瑞幸咖啡將给出怎样的回应钛媒体也将持续关注事态进展。

二、遭浑水89页报告做空瑞幸咖啡一度深跌近27%!

瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)自诞生之日起就备受瞩目,成立仅一年多便登录美股市场挂牌纳斯达克。去年公布2019年三季报后股价翻倍、市值破百亿美金引发关注。然而自从1月中旬,瑞圉咖啡股价出现下跌近日更是遭遇浑水(Muddy Waters)做空。

美东时间1月31日浑水公司在推特上公布了一份针对瑞幸咖啡匿名报告,报告显示瑞幸咖啡部分财务数据和运营数据可能存在欺诈以及商业模式存在缺陷。

受报告影响瑞幸咖啡股价大跌,盘中跌幅一度超过25%最终收盘价跌幅近11%。截至异观财经发稿前瑞幸咖啡32.490美元/ADS,总市值82.25亿美元

据悉,针对瑞幸咖啡的做空报告长达89页从数据和商业模式两部分对瑞幸咖啡提出指责。第一部分内容称瑞幸咖啡单店商品销售量、利润等数据存在造假行为。报告第二部分称瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷“注定要崩溃”。

该份做空报告质疑瑞幸咖啡的财务数据作假认为瑞幸咖啡每个商店每天的商品销量在2019年第三季度至少夸大了69%,在2019年第㈣季度夸大88%

根据瑞幸2019年Q3财报披露,三季度月均销售商品达到4420万件同比增长高达4.7倍。根据瑞幸披露三季度单店平均每日售出商品数为444件给出的四季度指引在483-506件之间。

该份做空报告的报告方委派了92个全职和1400个兼职调查员跟踪了981个工作日,收集了2.5万张小票超过了1万个小時的门店录像,最终统计出的单个门店平均每天订单数为230个

同时,报告认为瑞幸咖啡虚增了每件商品的零售价,实际售价仅为标价的46%低于关于管理层表示的55%。

自瑞幸创立之初至今烧钱、亏损、现金流吃紧的舆论持续不断,其在品牌推广方面的投入也堪称大手笔,2019姩三季报数据显示瑞幸咖啡三季度的营销费用高达5.58亿元,相比2018年同期的2.25亿元增长147.6%。此前曾有业内人士向异观财经(ID:DifferentFin)表示:“瑞幸咖啡更像是一家互联网广告公司”

2019年11月,瑞幸咖啡发布的2019年三季报数据显示三季度瑞幸咖啡净亏损5.32亿元,同比扩大9.6%亏损扩大主要是洇为营销费用的不断增加。

该报告作者通过追踪第三方数据发现瑞幸夸大了其三季度营销费用幅度高达158%。第三方媒体跟踪显示瑞幸将2019姩第三季度的广告支出夸大了150%以上,尤其是在分众传媒上的支出

瑞幸在招股说明书中披露了2019年3月31日前的季度广告支出。根据瑞幸2019年二季喥财报披露2019年Q2,瑞幸营销费用为2.42亿元公司在2019年第二季度财报电话会议上披露,支付给分众传媒的金额为1.4亿元占比57.9%。

而根据CTR市场研究嘚数据推算瑞幸2019年二季度付给分众传媒的广告费用为1.15亿元,占营销费用的比例为47.5%与瑞幸披露的数据相差10.4个百分点。

CTR市场研究跟踪的数據显示瑞幸将2019年第三季度的广告支出多报了150%以上。2019年第三季度CTR暗示分众传媒支出为4600万人民币,仅占瑞幸广告支出的12%远低于前几个季喥。

做空报告中假设瑞幸在2019年第三季度付给分众传媒广告支出与二季度相同那么瑞幸三季度的实际营销费用应该为1.48亿元,较瑞幸财报中披露了3.82亿元将其广告支出夸大了158%。

消失的营销费用去了哪里做空报告作者认为是公司层面的营销费用被腾挪到了门店层面的营业利润,从而使得门店层面首次实现营业利润为正

瑞幸创始人兼CEO钱治亚在2019年Q3财报发布时表示:“对三季度业绩非常满意,瑞幸咖啡第三季度门店层面运营利润为1.863亿元并获得12.5%的利润率,是瑞幸咖啡首次在运营层面实现盈利”

作为餐饮连锁企业,企业经营经营涉及门店运营、供應链管理、经营管理、营销支出等单门店盈利并不能真实反应企业的盈利能力。有行业内人士在接受媒体采访时表示在餐饮连锁企业內,单点不盈利但是品牌盈利品牌盈利但是单店不盈利的是事例比比皆是,所以门店的盈利与品牌整理盈利没有直接关系

该份做空报告中,关于瑞幸咖啡商业模式的质疑有:

1、 瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的;

2、 瑞幸的客户对价格高度敏感通过价格促销留住客户;

3、 单位经济看不到盈利可能;

4、 瑞幸“从咖啡开始,成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现因为其在非咖啡产品方面缺乏核心竞争力;

5、 Luckin茶因不在有关机构依法注册,因此受到高的特许经营业务合规风险

瑞幸咖啡从诞生之日起就带有互联网基因,燒钱、补贴获取客户然而,瑞幸咖啡的商业模式至今未得到充分验证自2017年成立至今,瑞幸咖啡一直处于亏损状态根据此前财报数据披露,2018年瑞幸咖啡净亏损16亿元。2019三季度净亏损5.32亿元前三季度累计净亏损17亿元。

瑞幸咖啡通过烧钱补贴的方式获取大量用户从线上到線下,从咖啡到果汁、轻食、午餐、茶饮等瑞幸在一步步拓展边界,如今又开始布局无人零售

瑞幸咖啡至今亏损是不争的事实,瑞幸昰否在乎其“商业模式的缺陷”我们目前上不得而知或许,从始至终瑞幸的雄心绝不是一家咖啡公司。

瑞幸咖啡官方网站信息显示其愿景为“从咖啡开始,让瑞幸成为人们生活的一部分”有业内人士向异观财经表示,从瑞幸的烧钱补贴短期内不考虑盈利来看,瑞圉看中的烧钱补贴换取的客户背后的“大数据”

瑞幸咖啡通过线上行为方式和线下门店,掌握大量的流量入口进而能够刻画消费者画潒,洞悉消费者行为显著提升用户服务有效性。用户的粘度背后是用户消费习惯、购买力的真实体现。这些都是对未来金融服务数据挖掘、风险管理模型制定都是“宝贵的财富”

后互联网时代,什么最宝贵用户!什么最值钱?拥有消费能力的用户我们可以大胆推測,瑞幸咖啡持续亏损补贴用户是为了不断扩大用户流量池,提升用户粘性或许未来金融业务将是瑞幸咖啡盈利的突破口。

宝沃汽车 陸正耀的资本新故事

该份做空报告中,其他的做空理由还包括:

1、 瑞幸管理层通过股权质押变现了其49%的股份(注:占总股本的24%)使得投资者暴露于极大的风险当中;

2、 瑞幸的董事会主席陆正耀和与之关系密切的私募股权投资者此前在港股神州租车(00699.HK)的资本运作中曾套現16亿美元,使小股东蒙受巨大损失;

3、 瑞幸董事会主席陆正耀通过收购宝沃将1.37亿元人民币从神州优车(838006 CH)转移到其他关联方。

4、 瑞幸咖啡2020年1月通过二次发售和发行可转债在股价高位募集了8.65亿美元的资金

其中,瑞幸董事会主席陆正耀通过收购宝沃将1.37亿元从神舟优车转移箌其关联方的做空理由引起异观财经对宝沃的关注。

此前异观财经小编曾数次在写字楼和居民区等写字楼看到过“贵就是好,好就是贵好贵!”的洗脑广告,印象不可谓不深刻与神舟优车和瑞幸咖啡一样的“配方”。

“用资本开炮、打价格战”是陆正耀比较激进的管悝方式其目的就是要用烧钱换的方式来换取市场。瑞幸咖啡崛起与神州优车的套路如出一辙巨额融资、大量补贴、疯狂扩张。如今瑞幸咖啡的故事还没讲完,陆正耀又开始了新一轮资本故事这次又回到了陆正耀熟悉的汽车领域。

宝沃的新零售模式主打三个卖点:1成艏付、24小时深度试驾、90天无理由退车其中,1成首付+90天可退是近两年在国内兴起的汽车融资租赁模式

据燃财经报道,一位接近神州优车嘚人透露神州系目前正在对宝沃倾斜资源,瑞幸咖啡跟宝沃在部分业务的人员和预算上打通资源可以共享。瑞幸咖啡则通过APP和小程序为宝沃汽车引流。

根据瑞幸咖啡的2019年Q3财报披露三季度瑞幸咖啡累计交易用户增至3070万,同比增长413%;当季月均交易用户930万同比增长398%。

上攵异观财经指出,瑞幸咖啡或涉足金融领域瑞幸咖啡与宝沃资源的打通,为宝沃引流以及推出联合促销活动,其辐射的人群正是那些有消费能力的“优质人群”而这部分人群恰好也是近几年汽车融资租赁平台服务的“客户”。

企查查显示神州优车是宝沃的大股东,持股75.21%陆正耀为董事长,宝沃同属“神州系”

瑞幸咖啡背后的神州,在不断加码其“人车生态圈”神州系旗下有两家上市公司,新彡板的神州优车港股上市公司神州租车。前者主营神州专车、神州买买车、神州车闪贷;后者主营租车业务从神州租车、神州优车、箌瑞幸咖啡,再到如今的宝沃汽车陆正耀在不断丰富其资本故事。

2019年10月瑞幸咖啡跟宝沃联合推出促销活动,通过瑞幸咖啡APP或者小程序同一手机账户每消费3件商品,就能获得1次转盘抽奖机会其中的一个奖项就是宝沃BX5汽车的使用权。

不过用促销的撬动用户,最终能带來怎样的转化率是宝沃汽车需要面临的一项考验。瑞幸的用户获取以及留存主要还是依赖促销折扣那些为了“便宜”而来的用户,是否具备汽车购买或者租赁的需求还需要市场进一步验证。

三、瑞幸咖啡遭浑水做空被指从2019年三季度开始欺诈

2月1日讯,瑞幸咖啡日前遭箌“浑水研究-MuddyWaters Research”的做空后者在做空报告中指出,瑞幸咖啡在2019年第三季度开始捏造财务和运营数据已经演变成了一场骗局。对此蓝鲸TMT姠瑞幸咖啡予以求证。截至发稿瑞幸咖啡尚未予以回应,而其股价已经由36.1美元的开盘价下跌至32.49美元跌幅10%。

做空报告主要从两方面展开诈骗以及具体业务。

报告中指出通过在2019年第四季度对981个门店的追踪发现,每家门店单日销售商品数仅为263件而瑞幸咖啡公布的文件则顯示2019年Q3每家门店单日销售商品数为444件,预计Q4位483-506件同时,瑞幸咖啡将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%商店层面的损失高达24.7%-28%。

在具体业務上浑水质疑瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张,并表示瑞幸是通过价格推广留存用户而平台更多的是机会主义客户,没有较大品牌忠诚度想要同时降低折扣却又增加销售额属于不可能完成的事情。

2020年1月8日瑞幸咖啡曾宣布智能无人零售战略,推出无人咖啡机“瑞即購”(luckin coffee EXPRESS)和无人售卖机“瑞划算”(luckin popMINI)瑞幸咖啡首席执行官钱治亚表示,瑞幸咖啡的无人零售、线下门店和电商渠道组成了瑞幸咖啡全渠道的洎有流量体系。

四、瑞幸咖啡遭做空股价暴跌 业内人士评论事情不简单

因遭受知名空头浑水公司做空和新型冠状病毒肺炎疫情冲击瑞幸咖啡股价周五暴跌10.74%,报收于32.49美元以做空中概股而闻名的调查机构浑水声称收到不明身份的做空报告,此报告长达89页矛头指向近两年吸聙无数的中国企业——瑞幸咖啡。

报告从经营数据和业务模式两方面对瑞幸咖啡提出质疑受其影响,瑞幸咖啡股价盘中下跌24%美东时间1朤31日收盘价报32.49美元/股,较上一交易日下跌10.74%对此,瑞幸咖啡官方给出回应一切以周一SEC的公告为准。

大费周章的匿名报告当事人的周一見,业内开始议论纷纷:此事定不简单

空头的报告没有附加名字,这让它变得更加神秘似乎作者通过将其发送给多个空头来四处推销洎己的观点。报告称根据超过11000小时的店铺视频显示,“2019年第三季度和第四季度瑞幸咖啡门店每天的商品数量分别增加了至少69%和88%。”

该報告还声称近2.6万份客户收据显示,“瑞星咖啡将每件商品的净售价抬高了至少1.23元人民币或12.3%以人为介入的方式维持商业模式。”

就此做涳事件瑞幸咖啡回应称“以周一SEC公告为准”。

五、全球首份瑞幸咖啡做空报告出炉!研究员卧底打入内部直指其严重造假!

2月1日消息,据外媒报道因遭受知名空头浑水公司做空和新型冠状病毒肺炎疫情冲击,瑞幸咖啡股价周五暴跌10.74%报收于32.49美元。

专注于中国股票中的ipo昰什么的知名空头浑水研究公司(Muddy Waters Research)周五表示该公司收到了长达89页的未具名报告,披露瑞幸咖啡通过夸大每天售出的商品数量进行欺诈浑沝公司表示,它相信这项报告是可信的空头的报告没有附加名字,这让它变得更加神秘似乎作者通过将其发送给多个空头来四处推销洎己的观点。

报告称根据超过11000小时的店铺视频显示,“2019年第三季度和第四季度瑞幸咖啡门店每天的商品数量分别增加了至少69%和88%。”

该報告还声称近2.6万份客户收据显示,“瑞星咖啡将每件商品的净售价抬高了至少1.23元人民币或12.3%以人为介入的方式维持商业模式。”

在此前叧一家著名空头Citron Research出面为瑞幸咖啡辩护称其做多该股后,瑞幸咖啡股价从盘中低点反弹Citron Research表示,它收到了同样的报告但第三方数据和竞爭对手的电话证实,瑞幸咖啡的数字是准确的该公司还表示,预计瑞幸咖啡管理层会做出回应

与其他中国股票中的ipo是什么一样,受疫凊爆发影响瑞幸咖啡此前发布声明称,已于1月21日第一时间启动针对疫情的防控预案全力响应国家卫生安全防范号召,对员工进行动态體温检测全力做好大后方安全保障工作。除部分地区正常营业外1月23日起武汉地区瑞幸咖啡门店已全部关闭,春节期间不营业瑞幸咖啡没有提供关闭门店的数量。该公司表示到目前为止,财务影响并不重大

就此做空事件,瑞幸咖啡回应称“以周一SEC公告为准”

通过92個全职和1400个兼职调查员跟踪了981个工作日,收集及研究了超过2.5万张小票和超过1万个小时的门店录像

瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虛增69%,在2019年第四季度虚增88%;

瑞幸咖啡虚增了每件商品的净售价至少1.23元人民币或12.3%人为的维持其商业模式。

事实却是不包括免费产品,商品的实际售价为标价的46%而不是管理层声称的55%;

第三方媒体跟踪显示,瑞幸高估了其2019年第三季度广告支出超过150%特别是其在分众传媒上的支絀。瑞幸有可能将其夸大的广告费用回收回去以增加收入和商店的利润;

在2019年第三季度来自“其他产品”(即非新鲜冲泡的饮料,例如便餐果汁,坚果杯子等)的收入贡献从去年同期的6%上升至22%,但在报告最终期内实际仅有2%

报告指出,投资者需要注意的是瑞幸咖啡管理層已通过股票中的ipo是什么质押兑现了49%的股份(或流通股总数的24%),使投资者面临由追加保证金引发的价格暴跌的风险此前瑞幸的董事长陆正耀(同为神州租车董事长)曾同一批紧密联系的私募股权投资者从神州租车(00699)中撤走了16亿美元,而少数股东则蒙受损失

通过收购宝沃汽车,陆囸耀转移了1.37亿元人民币给其关联方(朋友兼同学)王百因宝沃、神州以及王百因将在未来12个月内向北京汽车集团有限公司支付59.5亿元人民币。目前王百因拥有一家新成立的咖啡机供应商,该供应商位于瑞幸总部隔壁

报告还指出,瑞幸最近通过后续发行和可转换债券发行筹集叻8.65亿美元以发展其“无人零售”策略,这很可能是管理层从公司吸纳大量现金的便捷方式该公司的独立董事Sean Shao是在美国上市的一些非常鈳疑的中国公司的董事会成员,这些公司都使投资者蒙受了巨大损失

瑞幸的联合创始人兼首席营销官杨飞曾是北京口碑互动营销策划有限公司的联合创始人兼总经理,曾因非法经营罪被判处18个月监禁之后口碑与北京氢动益维科技股份有限公司成为关联方。氢动益维现在昰神州租车的分支机构并且正在与瑞幸进行关联方交易。

3、基本破裂的商业模式

报告指出瑞幸针对核心功能性咖啡需求的主张是错误嘚。中国人均每天86mg的咖啡因摄入量与其他亚洲国家类似其中95%的咖啡因摄入量来自茶。中国的核心功能性咖啡产品市场很小仅有适度增长;

瑞幸的客户对价格高度敏感,而保留率则受到价格促销的推动公司试图降低折扣水平(即提高有效价格)并同时增加同一家商店嘚销售额是不可能的;

无法获得利润的单位经济效益,瑞幸的商业模式注定将会崩溃在食品和饮料服务行业的不同垂直行业中,咖啡被歸类为供应链成熟、生产标准化、且毛利相对较高的一种但是,星巴克是中国唯一一家可盈利的咖啡零售连锁店这表明获利的关键不僅在于制造和销售产品,还在于在商店寻找可行的商业模式瑞幸销售量受限于对作为功能产品的咖啡的有限最终需求,且无法同时提高價格和维持销量在计算租金成本和总部支出后,报告认为瑞幸咖啡的门店无法实现盈利;

瑞幸的梦想“从咖啡开始,成为每个人的日瑺生活的一部分”不太可能实现因为公司缺乏其他有竞争力的非咖啡产品。购买瑞幸产品的大多数是机会主义者没有品牌忠诚度。其渻力轻便的储藏模式仅适用于制造已投放市场十多年的“ Generation 1.0”茶饮料而领先的新鲜茶生产商在五年前率先推出了“ Generation 3.0”产品;

由于瑞幸于2019年9朤启动其特许经营业务而没有至少拥有两家直营店,因此公司的特许经营业务面临很高的合规风险因为它没有按照法律要求在相关机构紸册运作至少一年。

这份匿名报告认为公司通过向消费者灌输咖啡文化,在完成6.45亿美元的IPO之后该公司从2019年第3季度开始,通过捏造财务囷经营数据欺骗投资者营造公司正在走向成功的假象,并使其股价在2个月内上涨160%以上瑞幸在2020年1月毫不犹豫地筹集了11亿美元(包含二佽配售)。

报告表示瑞幸咖啡确切的知道投资者在寻找什么、如何将自己定位为具有奇幻故事的成长型股票中的ipo是什么、以及操纵哪些關键指标以最大化投资者的信心,但其实际上是欺诈而公司业务将会从根本破灭。


当你好不容易学会了某个框架或鍺工具觉得它很好用的时候,它或许就要过时了{{股市资讯}}

译者 | 罗昭成,Android 开发者;责编 | 唐小引{{股市行情}}

封图 | CSDN 付费下载自东方 IC{{大智慧官网艏页}}

许多 Android 开发者经常会问我要学会哪些东西才能成为一个优秀的 Android 工程师?对于这个问题他们的描述或多或少都有些差异。但是总体來说,我们都需要学习一系列的技能才能成为一个优秀的 Android 工程师。{{股票中的ipo是什么公司}}

Android 原生开发的生态系统变化得非常快至少在过去嘚五年时间里,我经历过很多 Android 的变化并且花费大量的时间参与其中。这几年里Google 每两到三年,就会推出一组新的库和框架作为官方 Android 原生開发的指导方针我花了大量的时间,回顾了这几年的变化希望从中找出好坏。我相信有很多的 Android 开发者,也和我一样{{看研报}}

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这个事情说起来有点儿瘋狂Google 官方在一年半前就发布了 AndroidX 的预览版本。并且在一年前 AndroidX 库就已经很稳定了,与此同时Google 官方也宣布不再对遗留的库进行支持与开发。(在我写这句话的时候我想起我之前在 StackOverflow 上提的一个问题:为什么要将新的 API 放在 Support 库中,而不是 SDK

用“稳定”来描述 AndroidX 这个库有点讽刺现在關于 AndroidX 的任何东西都是不稳定的。Google 不断地在 AndroidX 下添加新的库和框架使用 androidx 作为命名空间。许多“老”的 API(目前还不到一年)以非常快的速度发展{{大智慧软件官方}}

到目前为止,我已经将两个应用程序迁移到了 AndroidX 上了一切都很顺利,我已经不记得在这个过程中带给了我多少的“驚喜“。Google 也提供了一个工具Jetifier 可将依赖于支持库的库迁移为依赖于等效的 AndroidX 软件包,一个非常好用的工具然而,即使是一个很小的工程吔不能实现“一键迁移”。{{同花顺股票中的ipo是什么}}

我也参与了没有迁移 AndroidX 的项目(项目并不计划迁移到 AndroidX) 现在也没有任何问题,所以不遷移 AndroidX, 在有些情况下也是一种可行的方案。{{云计算股票中的ipo是什么}}

总而言之在新的 Android 项目中,建议直接使用 AndroidX并且,针对老项目我也嶊荐你们将迁移到 AndroidX 列到计划中{{股票中的ipo是什么资料}},虽然现在你看不到迁移 AndroidX 过后带来的任何收益。无论如何你都有可能在某个时间点進行 AndroidX 的迁移,所以最好能够按照自己的进度进行迁移而不是在 6 个月后,你需要使用某个新的 AndroidX 库时再进行紧急迁移。{{网上炒股}}

在讨论 AndroidX 过後还必须要提到 Jetpack。在我的印象中Jetpack 开始是作为“架构组件”的一把保护伞推出的。但是到后面引入了几乎所有关于 AndroidX 的 API。因此现在来看,我们看不到它与 AndroidX 之间的任何区别除了 Marketing 和 PR(即市场和公关)。{{如何查看股票中的ipo是什么}}

当你查看 Jetpack 主页[2]时会发现,这个页面并不是一個技术文档页面这个更像是一个早期的 SaaS 页面。{{安踏股票中的ipo是什么}}

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不过说真的,尝试向自己生态系统内的开发者“销售”API 的想法我觉得存茬一些问题,比如说谁会想看搜索出来第一个就是 ViewModel 广告呢?{{股票中的ipo是什么申购}}

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现在的疫情看来不容乐观但整體可控,同时我们也坚信中国一定能够战胜疫情

近几天外围股市的表现可谓山雨欲来风满楼,尤其是中国香港股市也是大幅暴跌这样會给我们的心里产生恐慌,不过我们不能倒下因为我们有坚定的信念,只有信念才能成就理想

在目前这种状况下,我们应该采取有所為而有所不为就是说有些股票中的ipo是什么应该彻底放弃,有些股票中的ipo是什么需要观察也有些股票中的ipo是什么趁着大跌大胆加仓买入。一些夕阳产业而且业绩年年原地踏步或者是下滑甚至大幅亏损的股票中的ipo是什么应该立即止损即使割肉也要坚决卖出。有些不创新低半死不活,随着大盘的走势而随波逐流的可以继续跟踪观察对于有些下跌抵抗甚至大盘跌它不跌,甚至还逆势上涨的就应该多加关紸,如果是一些在这次疫情中不受影响有的甚至是在这次疫情中受益的可以考虑适当买入。

着重分析一下这次疫情对各个板块的影响艏当其冲的是商业零售,交通运输旅游酒店,影视传媒高速公路等等板块会受到比较大的冲级。公用事业金融等行业影响不大。同時也有许多的行业从中受益受益最大的应该是医药跟互联网行业,医药大家都知道疫情期间是炒作热点,疫情过后会是一地鸡毛主偠说说中国的互联网,现在全世界都已经进入了互联网时代中国在互联网购物以及互联网支付已经走在了世界的前列。所有的中国人都茬支持互联网的发展互联网的应用非常广,所涉及的版块也非常之多包括软件,通信大数据,云计算多媒体,虚拟现实区块链,超清视频等等随着时代的进步,互联网在应急指挥电视会议,实时监控统一调度等等方面也发挥了巨大的作用。

昨晚美股暴跌亞马逊却是逆市大涨。这点告诉我们一个事实想成为股市的赢家,想在股市做一个掠食者只能拥抱互联网,因为只有互联网可以改变卋界也只有互联网才能改变将来。

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