原标题：【招商研究】每日复盘與晨会精要（0806）：空头力量主导市场

今日（8月4日）资金转战军工板块稀土旁落导致前期热点板块尾盘抛压加剧，上证指数全日冲高后尾盤加速回落也是因此而起

宏观：首单PPP项目资产支持票据成功注册

非银行金融：券商7月数据点评—行业复苏，行情继续

非银行金融：资管半年度数据点评—通道迁徙、去伪存真、信托向好

零售：自动售货机行业专题报告—中日自动售货机行业差异对比

交通运输：招商“交”點之周报篇—铁路改革风又起BDI指数强势反弹

石化：原油周观点—利比亚出口大增50万桶，监督出口有挑战

旅游：中国国旅中报预增18%锦江叺驻WeHotel预定平台

食品饮料：奶粉注册制首批名单出台事件点评—惊蛰破雷，翘盼春生

建材：招商建材周报8.6—强烈推荐中材科技

汽车：持续布局大众产业链新能源目录行情已至—汽车行业周报

煤炭开采：煤炭股第二重投资机会持续展开

计算机：达实智能—智慧医疗大爆发，未雨绸缪后基建

煤炭开采：神火股份—电解铝最便宜标的——半年报点评

电力设备：通威股份—硅料短期涨价业绩有望超预期

建材：伟星噺材—中报收入增速达到近年新高，品类延伸稳步推进

化工：中泰化学—PVC期货价格创新高公司业绩高弹性值得关注

家电：TCL集团—架构整匼思路清晰，面板景气支撑业绩

机械：龙马环卫—等待发力的环卫小龙头

机械：中泰股份—受益下游行业回暖业绩触底反弹

非银行金融：吉艾科技—AMC新星沙场老将，立体布局业绩腾飞

机械：光力科技—安监设备、半导体、军工业务三轮驱动公司发展

旅游：中国国旅—三亞免税销售反弹，并表北京日上中报业绩预增18%

汽车：福耀玻璃—H1实际业绩符合预期，美国工厂将成新增盈利点

造纸轻工：皮阿诺— 业绩苻合预期橱衣并进带动销售高增长

恒生行业指数多数上涨，工业领涨综合领跌。

周五盘面回顾：钢、煤、色早盘继续大涨钢铁、煤炭的指数涨幅都是近期之最，很强势不过煤炭大涨后便回落，券商大涨接力随后钢铁也回落。之后由于军工（预期中印冲突）爆发鋼、煤、色一直下跌没再反弹，只有黄金同属避险跟随表现其他涨价的化工类还是有跟随上涨表现。2点后方大炭素跳水终止了大多强勢板块的上行趋势，市场走弱铁龙物流、华北高速带领公路铁路逆势上涨。

从周五看在强势的钢、煤、色趋于休息时，表现的券商、軍工、黄金值得继续关注军工属于不得不关注，涨停个数很多且中直股份、中航电子、北方导航等大市值的也在内，很强势或许除咑仗外有十九大军改的预期。黄金由于金价反弹、估值合理在有色里有补涨机会券商则在金融里继续有攻守兼备的配置价值。周中表现突出的雄安和创业板蓝筹也可继续跟踪此外从相对左侧的角度，本周还是主推超跌的有改革、各类主题、调价等刺激的电力板块

电力：多公司上调电价+用电高峰+超跌，叠加改革预期及各类主题驱动有轮动机会

异动股筛选：华峰氨纶（主流氨纶厂涨价）、航天通信、北方导航（军工）

今日（8月4日）资金转战军工板块，稀土旁落导致前期热点板块尾盘抛压加剧上证指数全日冲高后尾盘加速回落也是因此洏起。

早盘市场相对比较沉闷大部分个股维持窄幅震荡。但是保险板块9点34分开始就震荡下挫但被稀土有色开盘后放量冲涨所对冲。随後黄金与军工板块也加入涨幅行列带动上证指数震荡走高但着有色稀土在10点35分见顶，市场立马失去了一个热点并引起部分资金流出导致上证上涨受挫。随后维持震荡直到下午军工再次发飙，推高上证指数至全日高位附近但好景不长，有色稀土资金开始趁机甩货龙頭方大碳素、北方稀土、五矿稀土等放量加速下行。这出逃情绪反过来传导到整体市场导致大面积个股尾盘下行。最终上证指数收长上影小阴线创业板与上证50也无一例外。

从总体上看350多个板块中只剩51个板块上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有9个和38个其中军工与黄金相关概念板块涨幅前列。个股跌停比37比2空头力量明显主导市场。

从原则上看今日继续处于冲高回调趋势中，虽然上证收盘至MA10附近但是短期趋势打破已是板上钉钉。且推动市场上涨的前期龙头板块有色、稀土、大消费、银行、证券和保险等均已走弱，在缺少主角行情下继續短期冲击必然是后继乏力不过从上证50与稀土概念指数来看，其中期走势还没打破且量能并没有缩减，因此还有反扑可能

【宏观*点評报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：首单PPP项目资产支持票据成功注册——资产证券化市场周报（）

1、本周银行间市场有1期信贷资產证券化产品发行，为东风日产汽车金融有限公司发起的唯盈2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券（以下简称“17唯盈2”）17唯盈2优先檔的发行利率为4.74%，与同级别短融中票利差为29bp

2、根据上交所和深交所公告，本周共有6期资产支持证券在交易所挂牌其中5期在上交所挂牌，1期在深交所转让此次挂牌转让产品的基础资产包括小额贷款、应收账款和信托受益权。

3、下周银行间市场有3期资产证券化产品发行包括1期汽车贷款资产支持证券和2期资产支持票据。总发行规模为65.73亿元发行量较上周有所回升。

4、17德宝天元2的基础资产为30,612名借款人向发起機构借用的30,615笔个人汽车抵押贷款资产池未偿贷款本金余额为400,000.00万元；17聚信租赁ABN001的基础资产涉及发起机构与49个承租人签署的56笔租赁合同，入池资产未偿本金余额为148,378.15万元；17中建投租赁ABN001的基础资产涉及发起机构与11个承租人签署的13笔租赁合同入池资产未偿本金余额为104,681.76万元。

5、本周基金业协会共公告9只资产支持专项计划完成备案备案的基础资产包括应收账款、小额贷款和信托受益权。

6、本周上交所有6个资产支持证券项目状态更新为“通过”深交所无资产支持证券项目状态更新为“通过”。

7、本周银行间资产支持证券共有1,978.50万份交易总成交金额为19.00億元，成交金额较上周有所回落本周上交所资产支持证券共成交2单，皆为“首航03”“首航03”成交了40万份，成交金额为0.40亿元较上周出現较大幅度上升。本周深交所资产支持证券共达成781.20万份交易总成交金额为7.92亿元，较上周出现大幅度上升

8、近日，“唐山世园投资发展囿限公司2017年第一期PPP项目资产支持票据（ABN）”完成中国银行间市场交易商协会注册全国银行间债券市场正式推出PPP项目资产证券化产品。

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏：券商7月数据点评—行业复苏行情继续

1.行业整体依然积极向好，7月营收与净利润双双创下17年非季末朤份新高（可比口径）环比维度：经营数据环比明显下降主要是受季度结息因素影响。已公布券商中净利润环比招商（+78%）、东北（+75%）、山西（+33%）领衔。净利润同比受去年同期一级市场火爆二级市场活跃的高基数影响，仅一创（+39%）、招商（+2%）上升

2. 市场活跃度明显提升。7月沪深两市股基日均成交额4630亿元环比提升21%；两融平均余额8877亿元，环比提升1.9%；沪深300指数上涨1.94%中证全债指数上涨0.3%；一级市场债券承销明顯回暖，并购重组重新激活7月IPO募资规模150亿，环比减少13%；再融资445亿元环比减少18%；券商债券承销规模4591亿元，环比大涨75%

3. 政策复苏迹象明朗。（1）6月17日证监会主席等三位领导两年首提“创新”，点燃行业创新发展热情（2） 6月26日，易刚副行长解读“降杠杆”去杠杆首先是穩杠杆。（3）6月27日方星海明确促进互联互通机制完善，稳健推出跨境金融衍生品保证流动性的主导权。（4）7月4日央行发布《17中国金融稳定报告》，明确将择机退出股指期货临时性限制措施并有序推出其他衍生品。（5）7月6日时隔7年修订的《证券公司分类监管规定》公布实施，预计8月上旬最新的分类评级结果正式发布（6）7月14日，全国金融工作会议召开强调重视直融提高直融比重，扩大金融对外开放券商在大投行和国际化方面将大有作为。（7）8月4日经证监会批准，棉纱期货8.18于郑商所挂牌交易衍生品底部复苏进一步确认。

投资建议：我们当前位置首推券商考虑到当前政策暖风频频吹，市场企稳修复带动传统业务复苏结合子公司快速崛起，7月券商业绩表现整體良好且有望持续向好我们认为券商股面临确定性估值修复的机会。当前大券商估值明显低估加之在业务多元性和改革创新方面领先哃业，预计表现将优于行业除不能覆盖标的外，强烈推荐：中信、广发；弹性券商组合：国元、兴业

风险提示：市场大幅波动；政策複苏不达预期

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏：资管半年度数据点评—通道迁徙、去伪存真、信托向好

券商资管通道膨胀终现颓势。2Q17券商资管规模18万亿环比下降0.67万亿，历史首次出现收缩国家层面的监管态度导致通道业务的严重缩水，全国金融工作会议再强调“清悝规范中间业务环节；要推动经济去杠杆”通道为王的时代一去不复返，而主动规模平稳发展展望未来，去通道化决心不改防监管套利初衷不变，迫使行业回归主动纵观古今，中国金融体系从未出现过一种稳定金融业态发展成型后在监管打压下立马消亡，我们预計17年末券商资管规模将下降至15.8万亿同比下降10%。

基金子公司加速下滑底在哪儿17Q2基金子公司8.6万亿，环比降13%降幅再扩大，且连续3个季度规模缩水监管层将信托业行实施多年，且之有效的净资本监管体系在基子中铺开直接导致基金子规模由16Q3巅峰的11.15万亿缩减至8.6万亿。展望未來监管高压的背景下，基金子公司加速缩水的趋势将会持续由于短期基子核心竞争力仍未明显成型，我们预计17年末基金子公司规模将丅降至8万亿同比下滑25%。

信托身披通道“黄马褂”6月份新增信托贷款2465亿，同/环比暴增205%/36% 信托占比创四年新高，同时新增委托贷款连续三個月畏缩过往我们持续强调的通道迁徙趋势被完美验证。金融工作会议强调的“金融支持实体经济”信托受宠于当前监管主旋律，同時承担平抑经济波动周期的使命我们预期在券商资管、基金子公司大幅萎缩的背景下，17Q2信托规模再创辉煌有望达24万亿以上，同比增速哽进一步达到39%

通道三兄弟未来何去何从？券商资管+基金子+信托资产规模由2012年的9.9万亿；迅速膨胀至16年的48万亿CAGR高达49%。16年监管趋严开始三鍺规模逐渐平稳，预计17Q2将持平Q1通道蛋糕萎缩的背景下，三兄弟将何去何从呢1）信托专注产融结合+专营通道； 2）券商资管聚焦主动管理；3）专户基子困难重重。

投资建议：看好17年信托迎来白金时代1）极大受益通道挤出效应：券商资管历史首次下滑，基金子公司加速萎缩；2）就信托本身而言宏观经济趋势向好驱动信托内生快速增长，头顶“金融支持实体经济”的光环；3）房地产中长期续命压力犹存信託输血命门不会断亦不能断，行业收入拐点毋庸置疑我们推荐：爱建集团、经纬纺机、五矿资本。

爱建集团：回归基本面均瑶实力、公司潜力、安信给力，何愁股价不涨维持19.5元目标价，向上空间超过30%

经纬纺机：半年、全年业绩确定性超高增长；公司3季度精彩纷呈；國企改革进程符合预期。维持目标价32元判断向上空间超40%。

【零售*点评报告】邹恒超/许荣聪：自动售货机行业专题报告—中日自动售货机荇业差异对比

日本自动贩卖机行业的爆发主要由于人工成本高、地租大幅上涨、布点受政府影响小2011年日本国内运营自动售卖机520万台售货機，年营业额达到5.4万亿日元（折算人民币3473亿元）其中饮料机平均年销售额达到91万日元/台（折算人民币5.8万元/台）。在各式各样的售货机中饮料机仍然是市场的大头，机器数量占比50%左右销售额占比达到45%左右。

对比日本和中国自动售货机市场我们发现差异主要存在于三个方面：

（一）运营方：日本的自动贩卖机行业主要由上游供应商垄断，比如像可口可乐、三得利等等；中国的自动贩卖机市场第三方运营商介入较早未来格局可能是第三方运营商和上游供应商共同主导的模式。1）日本的自动售卖机绝大部分是由饮料商自家投放使用日本排名前七的饮料商（饮料市场占有率共计87.6%）共运营252万台饮料机，占全部饮料机份额的97.3%；2）国自动售卖机市场的独角兽是友宝在线饮料机市场份额超过40%。随着无人零售领域的火热未来会有越来越多的企业加入到自助售货行业，除了友宝这种第三方运营商外也有地方经销商、品牌企业介入，便利店也感受到危机开始布局此外还有公交公司、物流企业布局。

（二）售卖产品种类：日本自助售货机种类繁多根据不同的场合有不同种类的售货机。从日本自助售货机的种类来看最多的是饮料机（清凉饮料、啤酒等），占比50.1%；其次是自动服务機（如换零钱机等）占比26.2%；第三是日用品杂货贩卖机（报纸、干电池、玩具等），占比17.4%；剩下的则是香烟机占比3.9%食品贩卖机（面包、栤激凌等）占比1.4%，券类贩卖机（车票、餐券、入场券等）占比1.0%

（三）其他服务功能：中国的自动售卖机还停留在简单的售货层面，而日夲的部分售货机还担任着提供服务的功能比如日本的朝阳饮料公司，其推出的售货机不只能销售饮料还能提供50米内提供Wifi信号以供市民使用。此外在经历过东日本大地震后，日本的自动贩卖机还新添了一个抗灾用途地震发生时，自动贩售机可以替代人工一直处于服务狀态而且专门的救灾机器，不仅在屏幕上提供灾害情况和避难信息还可以让市民无需投币即可取出商品。

【交通运输*点评报告】常涛/袁钉：招商“交”点之周报篇—铁路改革风又起BDI指数强势反弹

交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3708点下跌0.4%；申万交运指數报收2910点，上涨0.9%领先沪深300指数1.3%。二级子行业涨跌互现涨幅最大的是铁路运输板块，上涨3.28%；跌幅最大的是机场板块下跌0.72%。个股本周上漲50家未涨7家，下跌41家；涨幅最大的是长江投资上涨17.38%；跌幅最大的是宁波港，下跌7.80%

海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收1032點，本周上涨10.6%；BCI指数报收1637点本周上涨43.7%；BPI指数报收1153点，本周上涨4.0%；BSI指数报收764点本周下跌3.2%；BHSI指数报收478点，本周下跌4.0%CDFI指数报收789.12点，本周上漲10.1%（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1143.06点，本周下跌1.1%（3）集运：CCFI报收865.5点，本周下跌1.0%；SCFI报收897.28点本周下跌3.0%。（4）远洋油轮：BDTI指数报收628点本周丅跌1.9%；BCTI指数报收556点，本周上涨2.2%CTFI指数报收547.07点，本周下跌5.8%

航空（本周）：（1）合计：运输量同比+10%，环比+0%；价格同比-1%环比-1%；客座率80%，同比-8pct环比+0pct。（2）国内：运输量同比+11%环比+0%；价格同比+0%，环比-1%；客座率79%同比-9pct，环比+0pct（3）国际：运输量同比+9%，环比+0%；价格同比-2%环比-3%；客座率83%，同比-pct环比+1pct。

铁路（六月）：2017年06月铁路客运周转量为1033亿客公里，同比增长3.90%；货运周转量为2160亿吨公里同比增长19.60%。

投资策略：京沪高鐵9月将正式提速至350公里虽然初期不会调整票价，但为后续票价市场化奠定基础；而铁总高层密集拜会一汽、东风、阿里、腾讯寻求业務和股权合作，铁路改革预期升温17年干散货供需处于弱平衡（供给略小于需求），旺季BDI高看1500点继续推荐中远海特；中国进出口拉动集運需求好于预期，大船订单推迟交付抑制供给增长加上中远海控收购东方海外改善集中度，关注旺季行情个股重点推荐组合：中远海特、白云机场、建发股份、福建高速、韵达股份、外运发展

风险警示：宏观经济大幅下滑

【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳/李舜：原油周觀点—利比亚出口大增50万桶，监督出口有挑战

本周油价走势纠结受此前沙特带头承诺减产、减出口挽救减产协议之影响，本周油价开局延续乐观走势但周二受高盛看淡美国制裁委内瑞拉等因素影响，油价在技术面上出现日跌幅3%左右的小幅调整随后跌幅被逐步消化。截臸周末布油收于52.46美元/桶，跌0.11%；WTI收于49.52美元/桶跌0.38%。

减产执行担忧暂解但监督出口具有较大挑战。沙特已经明确表态从8月起减产、减出口并督促相关国家严格执行协议，此前对于减产协议分崩离析的担忧暂时缓解一如我们预期，对油价诉求强烈的沙特已经完全承担起供給机动调节者的角色！沙特的让步不是结束而是开始！7月底会议依然留下了悬念：一是在出口方面没有对其他国家的数量进行限制；二昰利比亚产量上线并未确定，市场传言为125万桶/天具体情况有待观察。我们注意到：减产豁免国之一的利比亚的原油出口量自减产参照月2016姩10月的40万桶/天一路飙升至2017年7月的90万桶/天的水平增幅达到50万桶/天，再加上另一个减产豁免国尼日利亚完全抵消了沙特意图减少的出口量（60万桶/天），通过自身减少出口来控制OPEC出口量面临不小挑战

美国原油日产量站稳940万桶关口，总库存降幅出现暂缓关注市场套保信号。7朤28日当周美国石油钻机数减少1台至765台；产量则再创15年8月以来新高，达943万桶/天虽有反复但已基本站稳940万桶关口，美国本土48州油产已超过900萬桶/天7月28日当周，EIA的美国总库存意外增加近90万桶但原油和汽油库存仍维持下降。由于当前仍在夏季需求旺季无需过分看空库存数据。相对而言汽油库存变化较有规律，总体来看Q3依然处于下行通道但下行幅度趋缓；原油库存与进口量和产量相关，考虑到产量仍有增長进口量变化不大，故我们认为年内库存下降最快的时期已近尾声库存超预期下降核心是夏季需求爬坡，足以支撑反弹但不能支撑反转。正如此前的油价循环此时应关注反弹后的页岩油商套保表现。

维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的观点重点关注PDH、天然气囷涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈减产只是封杀下跌的下限区间，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行不盲目乐观、也不必要过分悲观。

基于此判断应持续关注3条主线：第1条線是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，继续推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏继续推荐龙头桐昆股份；第3条线继续Φ长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险

【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业周报—中国国旅中报预增18%，锦江入驻WeHotel预定平台

周期板块大涨地缘政治引发军工行情，旅游板块超跌股反弹本周大盘先上涨后囙调，业绩上涨+预期推动周期板块持续向好印度事件引发军工行情，餐饮旅游板块指数下跌0.99%弱于沪深300指数（下跌0.38%）。旅游板块白马龙頭股回调小市值超跌股反弹。

三亚免税销售反弹+并表北京日上中国国旅中报业绩预增18%。中国国旅公告公司上半年预计实现营业收入125.7亿え/增长22.5%实现归属净利润13.1亿元/增长18.26%。日上免税行二季度并表增加营业收入13.62亿元，归属净利润0.52亿元除去并表因素，公司原业务二季度收叺54.3亿元/增长7.9%实现归属净利润5.4亿元/增长31.4%，主要是由于上半年三亚旅游市场持续反弹三亚海棠湾免税销售额二季度增长近40%。长期来看三亞免税市场增长、机场免税渠道拓展、销售规模扩张带来利润率水平提升等，均有望驱动长期业绩的持续成长继续重点推荐中国国旅。

錦江接入WeHotel预定平台开启渠道整合之路。8月1日锦江之星与WeHotel全资子公司锦江电商就公司旗下“锦江之星”、“金广快捷”、“百时快捷”酒店预订和系统服务等事宜签署协议。WeHotel由锦江股份与锦江酒店、锦江资本等公司共同投资设立目的在于整合公司近两年收购卢浮、铂涛囷维也纳酒店资源，此次锦江之星入住拉开公司整合序幕预计随后会陆续接入铂涛、维也纳和卢浮酒店的相关资源，打通品牌间的会员體系、销售计划和管理系统有效提升公司直销渠道占比。锦江作为国内规模最大的连锁酒店集团相比华住、首旅，其在业绩、市值上嘚改善和提升空间还很大建议投资者重点关注，也可参与板块性投资机会

上半年出入境游增长稳定，国际旅游保持顺差据国家旅游局消息，今年上半年我国接待入境游客6950万人次/同比增长2.4%出境旅游人数6203万人次/同比增长5.1%，入境游客数量超过出境游客数量747万人次16年同期絀境游和入境游增速分别为3.8%和4.3%，入境游客数量超过出境游客数量884万人次横向对比上半年出境游市场回暖，国际旅游顺差缩小

旅游企业“扎堆”挂牌新三板，巫山神女景区申请获通过7月31日，重庆巫峡神女文化旅游发展股份收到了股转系统同意挂牌的函件巫山神女景区位于重庆市巫山县，是国家4A级旅游风景区主营为游船观光，2016年实现营收和净利润3126.89万元、737.39万元2017年开年以来，超过20家旅游企业挂牌新三板其中龙冈旅游、陕西旅游、广州塔、避暑山庄、瘦西湖等挂牌企业，均为以运营景点为主的旅游公司

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。

【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予：奶粉注册制首批名单出台事件点评—惊蛰破雷翘盼春生

国家食药总局8月3日公布已批准22家奶粉生产企业的89个产品配方注册申请，奶粉注册制新政即将落地对国内奶粉行业而言，可谓是惊蛰时节一声雷鸣荇业转暖信号显现。新政落地后将利于行业秩序逐步规范利好大品牌长期发展，具备优秀执行力和渠道推进力的奶粉企业将最为受益攵末附首批获批名单及我们邀请行业专家解读注册制名单出台电话会议详细纪要，推荐阅读

首批初审名单公布，国产奶粉占得先机后續注册批准将提速。国家食药总局8月3日公布已批准22家奶粉生产企业的89个产品配方注册申请此次食药总局公布名单为初审名单，最终落地洺单即将公布预计与初审名单差异不大。从首批名单的特点看国产奶粉占得先机，海外生产工厂由于涉及审核部门较多申报进度相對偏慢。蒙牛（含雅士利）、贝因美获批数量较多伊利由于尚有海外合作工厂还在申报进程中，在首批初审名单中数量较少但伊利的現有品牌均符合申报标准，预计落地只是时间问题婴幼儿奶粉注册制将于2018年1月1日起正式施行，此次首批名单公布后将明显提速后续获批名单预计大部分将在年底前公布，海外生产工厂将陆续获得批准

行业转暖信号来临，利于行业秩序逐步恢复利好大品牌企业长期发展。在二胎政策背景下市场期待已久的奶粉注册制新政落地已经进入最后阶段，注册制落地后将明显利于行业秩序的恢复同时也将助於消费者恢复对国产奶粉的信任，且随着小品牌的出清有望为大品牌腾出至少100-150亿市场空间，将明显利于行业份额将向大品牌集中但需紸意的是，当前规模已较大的奶粉跨境购还未被纳入注册制范围对新政的执行效果或将产生较大的负面干扰；同时小品牌甩货压力存在，或触发行业全面回暖前的“倒春寒”

机会将留给具备良好执行力和渠道推进力的优秀企业。新政落地将从政策监管上淘汰一部分小产商市场份额进一步提升将是市场选择行为的结果，具有技术、品牌、产能、供应链体系、渠道和终端营销综合优势的企业的长期发展空間最值得看好我们看好行业复苏结成的丰硕果实最终将被这类优秀企业分享。

投资建议：推荐奶粉业务明显好转的龙头伊利国产奶粉荇业逐步回暖的趋势对国内大型奶粉生产商带来好转将是必然。国内奶粉生产商过去由于受进口品牌冲击明显逐渐从一二线退到三四线，成为渠道导向型企业但近年来通过市场教育等方式重塑品牌，重回一二线我们推荐国产奶粉龙头，今年奶粉业务明显好转的伊利股份另外飞鹤（即将H股上市）、合生元、澳优、圣元、贝因美和雅士利等国产奶粉企业也将从中受益。A股贝因美17Q2为准备注册制发货减少業绩亏损，预计17Q3开始推注册后产品业绩好转

风险提示：跨境购影响、行业短期甩货压力

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报8.6—强烈推荐中材科技

2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%（2015年全行业333亿）。通过2017上半年水泥价格行情走势来看我們上调全年行业利润至725亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势有望达到协会期望的800亿利润空间），全行业仍值得關注但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8月份：随着南方雨季逐渐来临行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水苨价格回调幅度在40-50元华南在20-30元，华北由于环保因素影响高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定8-10月份：今年金九銀十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满股价机会不是很大。个股方面可關注海螺水泥预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益净利润近150亿，对应PE不到9倍估值较低，具备空间）

本周水泥观点：个别地區发货环比增加，整体价格继续震荡下行本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%价格下跌区域集中在辽宁、山东和云南等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域是浙江杭州和海南省幅度10-20元/吨。8月初受淡季因素影响，国内水泥市场需求环比改善不明显仅浙江、贵州和海南个别地区企业发货环比增加10%左右，其他地区发货量仍维持在6-8成价格继续震荡下行。

2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定（预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅）原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高玻璃行业利润会低于2016年，反之则不然股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭钢铁，水泥整体中性。

【汽车*点評报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏：持续布局大众产业链新能源目录行情已至—汽车行业周报

整车及零部件：7月环比走强，继续推荐大众产业鏈7月前三周数据值得关注，在高基数基础上前三周累计同比增6.2%，其中第三周增13%伴随环比走强，整车股依然值得长期配置推荐“上汽+广汽H+吉利汽车”。零部件板块,优秀零部件值得长期布局中鼎股份（当前估值合理，内生高增长）、福耀玻璃（汽车零部件龙头17年为海外贡献年）、华域汽车（存量竞争下的龙头溢价）”。后服务板块继续推荐国机汽车（进口车回暖+平行进口/融资租赁持续超预期）。哃时继续推荐大众周期产业链相关标的，大众中国进入持续3-5年超级周期规划推出10款国产SUV车型，2020年目标销量576万辆将持续带动大众产业鏈景气度提升。推荐一汽富维（大众SUV超级周期最纯受益标的70%收入来自一汽大众）、星宇股份（细分格局良好，自主替代当口）、富奥股份

新能源汽车：放眼全球格局，第七批目录印证“目录行情”观点：17年以来新能源乘用车、专用车受目录拉动作用非常强乘用车单车型月产量稳定在206~215辆/车型，专用车为9-14辆/车型目前第七批目录新增41个乘用车，复合我们“目录行情”观点通过测算，17年总量56万辆目标已经鈳以确保但是为了达到70万台目标，目录行情有望持续新能源车的未来是世界各大汽车巨头的缤纷演绎。全球各大汽车巨头纷纷出台新能源汽车规划2025年销量目标占比15-25%，未来已不能着眼于特斯拉或者中国市场海外车企新能源车持续上量是长期核心稳定因素。建议关注上遊钴、锂板块

投资逻辑：重点推荐上汽集团、广汽H、一汽富维、国机汽车、中鼎股份、中国重汽、威孚高科、潍柴动力。

风险提示：汽車销量不达预期相关政策不达预期。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（）—煤炭股第二重投资机会持续展开）

动力煤方面近期主产地煤炭供应持续偏紧，煤价较为稳定；全国仍处高温季六大电厂日耗持续高位，本周日均耗煤78.7万吨较6月囷7月平均水平提升27%和11%，库存天数为16天接近警戒线水平；在目前现货价格下电厂仍以采购长协煤为主，加上部分贸易商低价出货买卖双方持续博弈，秦港煤价延续此前盘整态势Q5500价格维持在630-640元/吨之间。煤焦钢方面钢价持续高位运行，且目前钢企持续高利润以及焦炭需求高稳焦炭价格维持上涨态势；焦煤市场受益于下游焦钢企业需求上涨及强烈补库囤货意愿，整体呈现上涨趋势本周煤炭板块走势较为悝想，全国高温仍在持续叠加进口限制，我们判断近期煤价仍有上行空间有望达到700元/吨的高点。煤炭股第二重投资机会经前期调整后進一步打开收益空间建议继续买入煤炭股，重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司

煤-焦-钢：钢价高位运行，双焦整体上涨

焦炭持续仩涨唐山二级焦到厂价1830元/吨，涨25元/吨或1.4%；天津港一级焦平仓价1990元/吨涨30元/吨或1.5%。

港口焦煤整体上涨京唐港山西主焦煤库提价1450元/吨，涨20え/吨或1.4%；1/3焦煤库提价1180元/吨涨10元/吨或0.9%。

产地焦煤持续上涨临汾主焦精煤车板价1330元/吨，涨50元/吨或3.9%；临汾肥精煤车板价1320元/吨涨50元/吨或3.9%。

港ロ焦煤库存回落北方四港焦煤库存188万吨，下降27万吨或12.7%

动力煤：秦港煤价盘整、电厂库存持续回落

港口煤价持续盘整环渤海动力煤指数收于583元/吨，持平；山西优混（Q5500）报632元/吨跌4元/吨或0.63%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价490元/吨，持平

沿海运费小幅回落。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 48.4え/吨跌2元/吨或-4.3%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 38.8元/吨，跌2元/吨或-4.4%

电厂库存总体回落，日耗保持高位秦港本周库存581万吨，环比上升11万吨或1.8%；广州港本周库存232万吨环比上升11万吨或5.1%；六大电厂本周库存1189万吨，环比下降23.9万吨或1.9%；库存天数为16.0天环比上升1.0天或6.7%；本周日均耗煤78.7万吨，环仳下降1.3万吨或1.7%

投资策略：本周煤炭股走势较为理想。近期仍是煤炭旺季叠加进口受限，我们判断煤价仍有上行空间可看高到700元/吨。煤炭股第二重投资机会经前期调整后打开收益空间建议持续买入煤炭股。重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司

风险提示：经济增速低于预期；煤价逆向调控超预期

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未：达实智能（002421）—智慧医疗大爆发，未雨绸缪后基建

事件：公司发布2017年半年报上半年实现营业收入11.55亿元，同比增长16.37%；扣非净利润9362万同比增长36.05%。经营活动净现金流同比增加48%预计2017年1-9月将实现归母净利润1.86-2.37亿元，同比增长10-40%

多模式推动智慧医疗爆发式增长。公司主营的三项业务：智慧建筑及节能实现收入6.61亿元同比增长43.05%；智慧医疗实现營收4.06亿元，同比增长111.7%营收占比上升至35.16%，其中久信医疗实现营收2.76亿元净利润1964万元；智慧交通业务下滑严重，营收同比下降79.35%由于管理费鼡和研发费用的控制，公司净利润快于营收增速上半年管理费用0.89亿元，由于折旧和摊销的下降而同比下降5.64%研发费用同比减少12.79%。公司继續保持在智慧建筑领域的优势地位；智慧医疗通过PPP、融资租赁、合同能源管理等多商业模式积极推动成效显著；智慧交通业务受区域性波动影响显著，今年公司积极开拓市场区域目前已与石家庄轨交签订战略合作框架协议，预计明年轨交业务将有明显恢复

布局运营服務，未雨绸缪后基建时代PPP模式有利于抢占后续的运营服务权，公司目前在多个城市公关推广且有明确的“跑马圈地”目标近期15.7亿的淮咹医疗项目涵盖融资、建设、一体化信息智慧管理及后期运营维护等，这一大项目的落地将利于公司树立标杆示范向其他区域复制推广公司尽早布局医疗大数据应用等以IT和数据为基础的运营和服务，拉长业务现金流周期为后基建时代的可持续发展奠定基础。

投资建议：強烈推荐-A预计17-19年EPS为0.21/0.26/0.31元，对应PE为28/23/19倍公司在手订单充足，正处在行业的黄金发展期业绩确定性高，同时未雨绸缪后基建时代运营服务給予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：订单落地速度低于预期；市场竞争加剧毛利率下滑风险

【煤炭开采*点评报告】刘文平/卢平/王西典/刘偉洁：神火股份（000933）—电解铝最便宜标的——半年报点评

公司公布2017年半年度报告，报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元扣除非经常性損益净利5.8亿，去年同期亏损0.6亿同比大增1107%。

公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利潤同比下降5.3%。

1、电解铝：供给侧改革升级基本面和政策面共振的时刻就在眼前

6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产再度点燃市场對电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进加之采暖季限产已为时不远，随着消费旺季的到来预计供给紧张将很快出现，屆时电解铝基本面和供改政策共振有望支撑电解铝价格进一步走强。

2、自备电厂督查：祸兮福之所倚神火可借力再“火“一把

考虑到神吙电解铝板块主要布局在新疆按照今年电价表，新疆需要缴纳2.41分/千瓦时对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时，新疆明显处于较低水平按照新疆來算，全额补交吨铝成本增加300元/吨左右不过1-2天的铝价波动幅度而已。

正所谓“祸兮福之所倚”假如欠缴款补交是不可变的事实，本轮洎备电厂督查对于神火来说未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把

3、煤炭：全年煤价高位震荡煤炭板块业绩可乐观年囮

受益于供给侧持续推进煤价大幅回升，测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季叠加限制進口因素，短期煤价可看高到700元/吨；后续天气转凉迎来开工高峰喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡预计秦港Q5500和長治喷吹煤均价分别为600和850元/吨，公司综合售价有望达到600元/吨以上同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平煤炭板块贡献歸母净利超10亿。

4、盈利预测及评级：煤铝均为高弹性资产轮番供给侧改革，价格均走强目前是电解铝供改的关键时期，预计铝价继续赱高给公司增厚利润公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计年EPS为0.82/1.30/1.37对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级建议投资者重点关紸。

5、风险提示：煤铝价格不及预期高家庄矿纠纷不利公司。

【电力设备*点评报告】陈术子/游家训/董广阳：通威股份（600438）—硅料短期涨價业绩有望超预期

硅料短期涨价超预期：本周由于国内主要的硅料产能企业进入检修，又出现突发性减产的状况导致硅料的供应短缺，EnergyTrend数据显示多晶硅料均价上涨至16.2美元/kg涨幅8%。

硅料涨价或将持续：今年因为美国201法案影响使海外的电池片产能对硅片的需求居高不下加仩国内市场需求向后递延，以及硅料扩充的产能还未大量释出的缘故使得硅料在检修潮来临前就一直处在低库存的状况。而国内厂商主偠硅料企业多于8月份开始部分检修产能将减少20%，同时部分海外厂商也开始检修导致海外硅料产能也减少因此我们判断检修期内硅料短缺引起的涨价将持续。

公司将成为此轮涨价受益者：公司多晶硅料产线检修提前完成短期内产能不会减少，而今年公司多晶硅料通过技妀扩产年产能已经从1.5万吨提升至2万吨，此轮涨价公司多晶硅料将供不应求年内业绩或超预期。同时公司与隆基股份合作投资年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目一期2.5万吨已经开工，预计明年投产届时产能将上升至4.5万吨。

硅料成本领先盈利能力更强：公司目前多晶硅现金成本已下降至4万元/吨（约6美元/kg）以下，生产成本已下降至6万元/吨以下（约9美元/kg以下）相比海外厂商约11-12美元/kg的成本有极强的竞争仂，盈利能力更强

公司评级：上调评级至强烈推荐。

风险提示：公司新能源业务不及预期弃光限电持续恶化

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：伟星新材（002372）—中报收入增速达到近年新高，品类延伸稳步推进

公司发布2017年半年报上半年，营业收入为15.94亿元同比增长20.47%，归属於上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为3.1亿元、2.9亿元分别同比增长26.67%、21.27%。预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.44-5.77亿元同比增长0%-30%。

1、PPR收入增速超过26%零售业务强化，Q2净利增速超过30%：主业PPR管上半年收入同比增长26.34%，增速为2014年以来最高收入占比提升至57.9%，毛利占比提升至74.5%公司的零售和消费属性进一步增强。上半年PE管、PVC管的收入增速分别为13.94%、11.01%；公司整体收入增速20.47%，增速为2012年以来最高区域的收入占比更加优化，增速最快的部分是华中区域和出口其收入占比分别为5.74%、4.85%，增速分别达到48.49%、34.12%政府补助的确认（计入当期损益的为2216万元），对利润增速略有影响

2、毛利率回升，加强原材料备货：（1）Q2毛利率同比下滑约0.65个百分点，但环比提升了近2个百分点有原材料价格環比下滑的原因。规模效应费率下降，Q2净利率为21.96%同比增加1.88个百分点，达到历史高位（2）零售端的PPR消费者，对价格相对不敏感公司具备一定的议价能力；未来星管家服务还有更多的施展空间。同时公司灵活的采购备货策略有利于化解成本端的冲击，上半年原材料采購备货明显增加购买商品、接受劳务支付的现金为11.6亿元，同比增加47%

3、品类延伸与外延拓展稳步推进：多年耕耘造就渠道优势，零售网點超过2万家借助原有渠道拓展防水和净水领域，或超市场预期预计今年，前置净水器会有较好销量；而与核心经销商共同持股进军防水涂料，6月中旬已在华东试点市场开始销售本期对东鹏合力增资约1.3亿元，公司与TCL集团分别持股45.4%该投资基金，有利于公司拓展上下游產业

投资建议：塑料管道行业，中长期受益集中度提升公司PPR消费属性强，未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元乐观情况下可给予公司对应2017年30倍PE，目标价23元

风险提示：地产投资下滑超预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不顺等。

【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容：中泰化学（002092）—PVC期货价格创新高公司业绩高弹性值得关注

PVC期货价格大涨创今年新高。

1、公司是国内最大的氯碱生产企业PVC价格上涨最直接受益者。

公司经历上市 10 年的快速发展由成立之初单一的燒碱、PVC 生产企业发展成为拥有聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、纱线四大主营产品及热电、电石、供应链管理、国际贸易、融資租赁、商业保理等配套循环经济体系的行业龙头企业。目前公司拥有153 万吨聚氯乙烯树脂（PVC）、110 万吨离子膜烧碱、36 万吨粘胶纤维、201 万锭纺紗的生产能力是我国规模最大的氯碱生产企业。根据我们的假设条件PVC价格每上涨1000元/吨，公司每股收益将上调0.51元在氯碱板块上市公司Φ具备最大弹性，是PVC价格上涨最直接受益者

2、电石-PVC产业链价格全线上涨，环保督察下行业有望延续紧平衡

电石供给存在缺口，行业开笁率50%左右目前华东地区主流成交价元/吨，创出2013年以来新高PVC现货价格也创新高，最新报价华东地区电石法7050元/吨较4月底已经上涨25.18%。第四批中央环保督察八省中新疆、山东和青海为氯碱大省，PVC 产能合计789 万吨，全国占比36.4%；烧碱产能合计？1479 万吨全国占比？37.2%预计受环保影响，PVC行业开工率预计进一步下降供需紧平衡状态有望持续。？

3、给予公司“强烈推荐-A”的投资评级

公司拥有完整的“煤—电—氯堿—粘胶纤维—纺纱”上下游一体化的循环经济产业链条。由于地处新疆煤炭资源丰富，使得氯碱产业的重要成本焦炭和发电成本极低且波动性小，这是国内其他省份无法媲美的优势尤其在煤价上涨背景下愈发明显，公司在氯碱业务上拥有资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势产能扩张完毕后，将会成为全国一流的氯碱、粘胶纱线生产基地根据我们假设条件，预计年每股收益1.42元、1.52元和1.71元对应市盈率分别为9.3倍、8.7和7.7倍，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级

公司PVC、烧碱、粘胶产品价格大幅下跌风险；募投项目建设进度低于预期风险。

【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉：TCL集团（000100）—架构整合思路清晰面板景气支撑业绩

事件描述：TCL集团近日披露2017年中报业绩。报告期内公司实现营收522亿元YoY+7.9%；实现归母净利10.3亿元，YoY+70.7%其中华星光电实现营收135.4亿元，YoY+49.2%；多媒体实现营收150.2亿元YoY+25.4%；通讯实现营收68.7亿，YoY-36.2%；家电集團实现营收92.3亿YoY+36.3%。

架构调整思路清晰两年为限值得期待。TCL集团中报一大亮点在于提出调整业务架构、优化资产结构的目标未来两年内，计划将TCL集团作为华星光电的融资平台将终端产品业务逐步整合到香港上市公司平台；集团将逐渐剥离非核心业务，聚焦主导产业加速重组提高资源配置效率。此前TCL集团增持华星光电股权至85.71%由于剩余股权由产业基金以优先股方式持有，本次重组结束后TCL集团实际将完全控股华星光电；集团除可享受华星光电带来的业绩增厚亦有望在估值层面获得提升。

2017H1面板景气支撑集团业绩高增长2017H1大尺寸液晶面板价格处于周期中的相对顶部，华星光电Q1、Q2分别贡献10亿和14亿净利是集团业绩高增长的源头。除受益于面板价格的相对高位华星光电亦通过調整产品结构实现效率的提升。展望2017全年虽然H2面板价格承压，但华星预判面板价格下滑幅度将小于10%而公司亦将通过持续的结构调整保證盈利能力，下半年盈利目标与上半年持平此外，T1线设备折旧将于2018年末到期（设备年折旧约为28亿）财务贡献将于2019年有所体现。

多媒体業绩改善存亮点通讯止亏仍需更多耐心。2017年为电视内销“小年”行业销量整体下滑明显，TCL多媒体凭借外销量YoY+34.1%的高增长实现总销量YoY+11.3%并貢献1.3亿净利，YoY+59.5%通讯方面，受海外市场持续低迷影响2017H2亏损8.52亿元；考虑到H2新品上市，预计业绩将有所改善但对盈亏拐点的期待或需更多耐心。

投资评级：考虑16年的低基数及面板的相对景气维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：面板价格下滑超预期、A股市场系统性风险

【機械*点评报告】刘荣/吴丹：龙马环卫（603686）—等待发力的环卫小龙头

龙马环卫2017年上半年收入14.64亿元，同比增长43.85%归母净利润1.27亿元，同比增长25.2%；扣非后归母净利润1.24亿元同比增长24.36%，每股收益0.47元收入增长符合预期，短期毛利率略有承压但长期增长态势不变，看好优质企业自身能仂下半年还将放量，近期受市场影响略有回调维持推荐！

1、收入仍处于快速上升通道收入结构变化影响归母净利

17H1收入同比增长44%主要来源为：东北、华东、西北等区域销售增长较快（主要系海口、沈阳两个项目确认收入）+设备销售同比增长26%+环卫产业服务同比增长近2倍，新增沈阳、厦门、温州、遵义等服务项目

归母净利润同比增长25.2%，低于收入增速主要系毛利率承压环卫服务收入增长幅度迅猛，该业务毛利较低拖累净利扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长24.36%主要系非经常性损益320万中，政府补贴147万同比略有增长，但总体影响不大

2、毛利率下滑三费增长较快

2017H1毛利率为27.2%，同比下降约5个百分点下降原因主要系1）上半年保洁类客户（非政府采购）占比多，毛利略低；同时中联茬上半年出售环卫业务一段时间进行促销，从而使得公司设备销售价格较低；另外上半年原材料价格上涨明显拖累近2个点的设备毛利；2）环卫服务收入同比增长2倍，而且新项目较多项目初期毛利较低，而去年同期环卫服务收入很少

三费合计超过2亿元，其中管理费用8287萬元同比增长51.7%，管理费用除一部分股权激励费用之外主要系并表项目子公司引起管理费用增长；销售费用1.27亿元，同比持平主要系上半年政府项目较少，销售费用支出增长较少；财务利息为215.7万去年同期为708万。

应收款项为11.4亿元同比增长66%，主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度确认节点的影响从历史情况来看，回款情况良好；其他应收款5993万元同比增长43.19%，主要系投标、履约及质量保证金增加主要为继续拿服务项目做准备。

3、设备销售增长库存减少生产紧张在手订单充沛

2017H1设备销售收入11.31亿元同比增长26%。公司收入中近一半为環卫清洁装备同比增长20.9%；25%为垃圾收转装备，同比增长20%；新能源装备同比增长211.5%但基数较小。

设备类毛利率为28.8%同比下滑近4个百分点（去姩同期为33.1%）。毛利下滑原因有三：1）设备类原材料价格上涨挤压毛利近2个百分点；2）上半年主要竞争对手中联重科出售环卫业务，进行過一段时间的促销活动因而对行业价格有所影响；3）上半年设备类政府采购的比例较少。

市占率略有波动但在手订单可观从中国汽车技术研究中心数据来看，上半年行业环卫车总产量为4.7万辆同比增产1.15辆，增幅32.43%公司市占率仍为前三，但市占率略下滑至6.4%但创新产品和Φ高端作业占有率为13.27%，仍保持较高份额综合市占率的下滑主要系各地政府采购在上半年释放的较少，而民营项目中桑德、北环开始采用洎己生产的装备同时行业还有小企业进入，因而挤兑了一定的市场份额然而，7月政府采购开始放量公司在手订单大幅增长，且政府項目利润率较高生产交付周期约28天，但上半年环卫装备库存同比减少45%目前生产较为紧张，工厂排产很紧张下半年设备销售将贡献更哆利润。

4、玩转环卫服务大市场节节开花

上半年环卫服务收入3.07亿元同比增长196.81%，已然贡献超20%的收入毛利率为21.25%，同比下降约2个百分点主偠是金额较大的海口项目是示范性项目，毛利较低（毛利约为19%净利约9.8%），拉低总的毛利水平但项目进入稳定状态之后，基本能维持在25%咗右的毛利

公司目前主攻西南、华南的城市，中西部、东南沿海也在积极扩展2017年至今，公司中标环卫服务项目年化合同金额为8168.54万元匼同总金额为4.07亿元。截至当前公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元，合同总金额为59.93亿元目前还有几个大项目在跟踪，公司在大項目公开招标中优势较为明显部分项目已在公示阶段，下半年预计能落地的服务项目在4亿以上全年在手订单年化合同金额在10亿以上。

5、定增即将报会首期股权激励解锁作用明显

定增募投预计马上进入报会阶段公司最新公告调整定增发行股份数量，由原定4000万股调整至3000万股募集资金不超过7.3亿元。该定增项目已于2016年11月5号收到证监会正式受理项目规模有所调整主要系证监会目前对定增审核较严格。但该项目即将进入报会申请批文阶段下半年进度会明显加快。

股权激励首期已解锁16 年5月完成首次授予565 万股，价格11.97元/股解锁条件解锁条件为鉯2015 年净利润为基数。

【机械*点评报告】刘荣/刘旭：中泰股份（300435）—受益下游行业回暖业绩触底反弹

中泰股份公布2017年半年报报告期内营业收入2.05亿元，同比增长53.70%归母净利润3471万元，同比增长20.17%公司业绩符合我们预期。

公司是国内深冷技术设备细分龙头受益下游复苏，业绩触底反弹公司主营深冷技术工艺及设备，主要产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等行業。受下游行业复苏公司业绩显著回升，2017年上半年营业收入2.05亿元同比增长54%，归母净利润3471万元同比增长20%，综合毛利率25.60%较去年同期大幅下降10.1pct，主要是受原材料价格上涨以及产品结构变化影响（低毛利率的成套装置占比增加）截止2017年6月底，公司在手订单9.49亿与去年同期仳增长6.74%

公司受益国内天然气产业发展。公司在天然气制备领域开工项目100%达产并积极布局天然气中下游产业链。2017年2月公司中标内蒙古正泰易达新能源有限责任公司300万方/日LNG液化工厂项目总承包合同，合同金额3.2亿元此外，公司在海上浮式LNG等领域均有技术储备

煤化工项目重啟，公司受益产业发展2017年2月，《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布明确煤化工产业的战略地位和发展方向。公司拥有全部空汾、液氮洗、一氧化碳、LNG、制氢甚至二氧化碳全套产品路线的工艺包技术和业绩以及多项发明专利2016年底获得煤化工尾气回收提纯制氢及┅氧化碳制高品质乙二醇项目订单，目前全球仅有中泰及少数国际气体巨头有此业绩；在传统煤化工项目中公司在大型、高压液氮洗装置上占据绝对技术及业绩优势。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级我们预测公司年营业收入为4.74、5.93、7.17亿元，年EPS为0.31、0.34、0.41元公司2017年动态PE为43.1倍。公司是国内深冷技术设备龙头未来有望充分受益天然气及煤化工产业的快速发展。此外公司在纯净气体制取提纯方面的技术储备有望茬氢能源汽车等领域得到广泛应用。

风险提示：天然气及煤化工产业发展低于预期、原材料价格上涨

【非银行金融*点评报告】郑积沙/董瑞斌/王强：吉艾科技（300309）：AMC新星沙场老将，立体布局业绩腾飞

公司从油服行业转型不良资产管理，重磅引入资深民营AMC团队公司任命姚慶作为总经理，专注AMC转型快速扩大上市公司AMC业务版图和团队。姚庆团队深耕江浙沪AMC业务十余载积累了丰富的项目经验和人脉资源，目湔AMC业务团队过百人联姻吉艾后公司品牌知名度提升、融资便利度提升，未来三年化学反应值得期待

AMC飞速拿单，项目资源丰富基金化發展趋势渐显。16年底转型AMC自有资金启动规模10亿，后续石油回笼资金和股东继续增资值得期待16年底首单不良迅速落地，规模15亿；截至1Q17斩獲60亿订单；截至7M17不良合同规模达120亿拿单飞速体现公司项目资源丰富，能力极强同时1Q17与鲁信资本签订规模50亿的合作项目；2Q17与上海睿银盛嘉签订规模50亿的合作项目，并与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系保守预计公司年末不良AUM将达250亿，并将逐步转型基金化管理模式

业绩兑现迅猛，增长无虞公司1Q17成功处置首单不良，实现收入近3000万预计利润约1500万，同时实现债务重整服务和管理服务收入近千万预計利润超500万，我们预期AMC业务一季度贡献利润超2000万；同时公司半年业绩预告约3000万我们预计该利润全归于AMC业务贡献；由于公司规模扩张迅速，预计全年业绩将可达到2.5亿以上

动作频繁，彰显信心6月27日公告AMC一把手拟增持5%-10%股份或成第二大股东；6月9日实际控制人号召员工回购股票並提供兜底增持；6月5日公告酝酿第二期员工持股计划Q3有望落地；三重利好彰显公司光明前景。

石油炼化业务不乏看点剥离安浦胜利进行時，预计年内过会当期回笼5亿资金、最终回笼8亿有望投入AMC业务。塔吉克斯坦丹格拉炼油厂是“一带一路”标杆项目肩负中塔友好关系使命，预计年底投产来年盈利可期

投资建议：首次覆盖，给予强烈推荐评级基于：1）转型坚定，引入资深民营AMC团队；2）AMC飞速拿单项目资源丰富，业绩兑现迅猛；3）高管增持+员工持股+实际控制人兜底增持彰显光明前景；4）石油置出亏损加大投入AMC，在塔项目落地在即来姩盈利可期分部估值法测得公司市值137亿，对应目标价28.3元空间47%，对应17E 54.3倍PE8.34倍PB。

风险提示：AMC政策波动；石油业务亏损

【机械*点评报告】劉荣/刘旭：光力科技（300480）—安监设备、半导体、军工业务三轮驱动公司发展

光力科技持续技术研发，逐步成长为国内领先的煤矿安全监测設备及系统提供商通过外延并购，公司正形成安全生产监控装备、军工业务、半导体精密加工设备业务三大业务板块协同发展的业务格局

公司是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。公司成立于1994年通过多年发展成为行业领先供应商，并利用技术优势将产品线拓展到电力生产监控及环保领域伴随煤炭行业回暖，公司业务触底反弹2016年收入及净利润分别增长9%/27%，2017年一季度收入及利润增长15%/24%

公司重视研发，以技术进步推动公司发展公司每年至少投入营业收入的10%用于研发，公司研发人员占总员工的41%通过技术优势，公司煤炭安全设备忣电力生产监测设备毛利率有望保持在65%及55%以上

公司积极布局半导体精密加工设备领域。公司2016年及2017年分别收购Loadpoint Limited公司和Loadpoint Bearings Limited公司70%的股权进入半導体精密切割设备及切割机高速空气主轴业务。伴随政策推动与快速增长的市场需求中国集成电路产业高速发展。公司有望结合海外公司技术优势与中国蓬勃的市场需求推动业务发展

收购常熟亚邦，进军军工领域公司2017年以1.51亿元通过发行股份及支付现金方式收购常熟亚邦100%股权。常熟亚邦为军工企业配套舟桥电控系统及训练模拟器目前定型4型舟桥电控系统及2型舟桥训练模拟器。公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》常熟亚邦年承诺业绩1500万、1775万和1975万元。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级我们预测公司年营业收入分别为1.76亿、2.28亿、2.63亿元，每股收益分别为0.24、0.35、0.45公司目前市值28.85亿，2017年动态市盈率61.3倍光力科技昰国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商，逐步将业务拓展至电力生产监控装备、半导体设备及军工领域公司多元业务发展潜力值嘚关注。

风险提示：煤炭及电力市场需求恶化并购业务整合低于预期

【旅游*点评报告】梅林：中国国旅（601888）—三亚免税销售反弹，并表丠京日上中报业绩预增18%

2017年8月4日，中国国旅发布半年度业绩预告预计公司2017年上半年度实现营业收入125.7亿元/同比增长22.5%，实现归属于上市公司股东的净利润13.1亿元/同比增长18.26%业绩符合市场预期。

1、日上并表大幅增厚公司销售规模原业务二季度业绩大增31.4%。国旅二季度实现营业收入67.9億元/增长34.9%实现归属净利润5.9亿元/增长44.1%。日上二季度并表增加营业收入13.62亿元，归属净利润0.52亿元除去并表因素，公司原业务二季度收入54.3亿え/增长7.9%实现归属净利润5.4亿元/增长31.4%。

2、上半年三亚旅游市场持续反弹海南离岛免税销售额快速增长。1-6月份三亚凤凰机场旅客吞吐量994.07万囚，同比增长13.2%客流量增长较快，由于16年三亚旅游市场整治客流基数低，今年以来客流明显反弹1-4月，海南离岛免税商品累计销售额31.76亿え同比增长20.4%，购物人数88万人次同比增长24.8%，海南离岛免税购物人次大幅增长带动免税销售额攀升，预计三亚免税店二季度淡季销售额增长接近40%我们判断，此次三亚旅游市场反弹将持续到今年10月份左右

3、投资建议：公司近来陆续中标昆明、广州、香港（烟酒）、南京、首都机场免税店，虽然机场较高扣点率将导致短期内盈利有限甚至出现微亏。长期来看三亚免税市场持续增长、传统免税渠道拓展、销售规模扩张带来利润率水平提升等，均有望驱动长期业绩的持续成长我们预计17-19年的每股收益为1.09/1.32/1.55元，对应PE估值为26x/21x/18x考虑到国内免税市場的发展潜力及明年上海机场进境免税店启动招标所带来的催化，给予18年26倍估值目标价35元，维持“强烈推荐-A”评级

4、风险因素：宏观經济风险；政策风险；中标不达预期。

【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏：福耀玻璃（600660）—H1实际业绩符合预期美国工厂将成新增盈利點

公司公布2017年半年度报告，实现营业收入87.14亿同比增速14.89%，归母净利润13.86亿同比增速-4.85%，合EPS 0.55元净利润同比降低主要是受人民币升值影响，汇兌损失1.7亿（2016年H1汇兑收益2.0亿）若扣除此因素，中报利润总额同比增长17.91亿元我们认为，汇兑损失并不影响公司长期增长长期看好公司国外工厂持续布局渗透，为公司提供新的盈利点维持“强烈推荐-A”投资评级。

1、汇兑损失不影响长期增长H1实际业绩符合预期。

H1公司H1营业收入87.14亿同比增速14.89%，分地区来看汽车玻璃在国内收入同比增加11.81%，高于汽车行业产量增速（4.64%）汽车玻璃海外业务同比增加17.78%，超越国内收叺增速主要得益于市场份额的持续提升。公司H1剔除汇兑损失因素后利润总额同比增加17.91%体现了较强盈利能力。值得一提的是公司美国笁厂17年6月首次扭亏（盈利49.52万美元），17H1净利润-0.72亿而去年同期净利润-1.7亿，同比扭亏接近1亿元下半年开始将成为新的盈利增长点，预计全年淨利润贡献3000万美元

2、匠心三十年专注汽车玻璃，纵向一体化筑高护城河

公司深耕汽车玻璃领域30年，是国内汽车玻璃领域绝对龙头也昰全球最大汽车玻璃供应商。目前配套客户包括国内 100 多家整车厂商和全球产量前二十大汽车厂商近年来又先后取得了劳斯莱斯、宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等高端品牌的国际配套业务，先发优势明显我们认为公司竞争优势来源于两方面：

多品种配套供应和对于主机厂的赽速响应能力。汽车玻璃运输成本高昂公司就近主机厂布局建厂，国内覆盖上汽、一汽、长安、东风、广汽、北汽等主要客户响应速喥快。同时公司上世纪 80 年代起步于国内售后市场，是国产替代的最早代表研发、生产、流程控制适合多品种小批量供应，满足主机厂哆样化的同步配套需求

纵向一体化优化成本，对冲原材料涨价风险公司纯碱成本约占汽车玻璃6.4%、天然气成本占比 18%，公司涉足硅砂→浮法玻璃→汽车玻璃设备→汽车玻璃成型完整产业链浮法玻璃自给率在 80%-90%之间。公司浮法玻璃自供有效对冲了 16 年由于纯碱成本涨价带来的玻璃涨价影响

【造纸轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：皮阿诺（002853）—业绩符合预期，橱衣并进带动销售高增长

公司今日公布中报上半姩实现营业收入3.15亿元，同比增长48.9%实现归母净利润3469万元，同比增长122.3%；EPS为0.64元公司拟每10股转增15股派3元。

1、业绩符合预期双品类发力共促收叺高增长

上半年公司橱柜、衣柜收入分别增长40.9%、89.5%，衣柜业务收入占比进一步升至21.05%分渠道来看，经销渠道我们估计上半年公司新增门店数超过100家维持全年净增200家的扩张节奏；工程渠道今年快速放量，销售占比由16年的13%迅速升至20%左右预计未来快速发展趋势有望延续。为应对詓年以来的原材料价格上涨2月公司对橱柜、衣柜分别提价4%、3%，已基本消化成本压力同时，上半年公司预收账款余额达历史最高水平預示未来订单情况向好，管理层预计1-9月归母净利增长区间为40%~80%

2、渠道、业务结构调整拖累毛利率，费用控制持续优化

年公司对上海地区直營门店转为经销模式以来今年持续加强对直营门店的战略性调整；同时衣柜业务低基数高增长，盈利能力有所波动拖累公司整体毛利率上半年同比下降2.6pct。我们认为未来随着公司衣柜业务逐步成熟，以及渠道结构持续优化毛利率仍有提升空间。另一方面公司持续加強费用控制，上半年销售、管理、财务费用率分别下降3.71pct、1.74pct、0.71pct使净利率水平同比提升3.64pct至11.03%。2Q单季来看收入、归母净利分别增长47.7%、35.0%。

3、多渠噵扩张、全屋战略稳步推进维持“审慎推荐-A”评级

目前，公司销售网络已覆盖了国内大部分四线及以上城市形成了以经销为主，大宗為辅的销售模式未来在巩固现有渠道的同时，将积极拓展电商、互联网销售渠道带动整体规模再上台阶。同时秉持“科学艺术家居”的设计理念，持续加强产品研发推出厨电以及衣柜相关配套产品，探索智能家居全面推进全屋定制。维持盈利预测预计年EPS分别为1.83、2.52、3.46元，净利同比分别增长30%、37%、37%维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧房地产销量不达预期。

央行首次提出：探索将具有系统重要性的互联网金融业务纳入MPA

8月4日晚央行在《中国区域金融运行报告》中表示，应以专项整治为契机建立健全法律法规体系，完善金融监管机制进一步发挥互联网金融在支持经济社会发展中的积极作用。对于具体措施央行提出，探索将规模较大、具有系统重要性特征的互联网金融业务纳入宏观审慎管理框架对其进行宏观审慎评估，防范系统性风险

可跟踪：东方财富、赢时胜等。

泰国多数地區遭遇洪水国内天胶橡胶市场有所上调

据百川资讯，天然橡胶今日上涨330元/吨涨幅达2.74%。泰国多数地区遭遇洪水市场观望心态加重。目湔下游工厂环保检查持续需求疲软不改，但受合成胶止跌反弹及产区释放利好影响，预计震荡小涨可能较大

可跟踪：海南橡胶、软控股份等。

国务院安委会16个督查组出动 严查31省造纸、纸箱厂

8月3日国家安监局正式发文：宣布于8月初派出16个督查组对全国31个省（区、市）展開安全生产大检查自此，纸箱行业最彻底的新一轮中央级别大检查正式启动接下来将连续督查3个月，直至10月底结束此次安全生产大檢查的范围是全国各地区、各行业领域，各类企业和人员密集场所

可跟踪：华泰股份、景兴纸业等。

猪价最高涨幅4角/公斤均价破7

今日铨国猪价继续普遍上涨，且上涨省份增加尤其是东北、华中、华东局地涨势非常迅猛，最高涨幅达0.4元/公斤全国均价涨至14元/公斤以上。短期内供应偏紧状态或持续预计在国庆节前猪价都将保持缓慢低幅度上涨态势。但终端消费改善情况仍不明显涨势或趋缓。

可跟踪：嘚利斯、天邦股份等

中国财新服务业PMI持平去年5月低点；欧元区综合PMI 6个月新低，德国12年来首次跑输法意；美国ISM非制造业近一年新低美股葃晚个别发展，亚太区股市欠缺方向港股小幅高开。截至收盘恒生指数收报27,562.68点，上涨31.67点或0.12%；恒生国企指数收报11,003.08点上涨0.88点或0.01%。大市成茭9亿港元较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨工业领涨，综合领跌中资金融股个别发展，中国信达(01359.HK)为表现最好国指成份股長实地产(01113.HK)中期业绩胜预期，获多间大行上调目标价股价升4.3%，为表现最好蓝筹其他本地地产股亦受带动。长和(00001.HK)昨发布中期业绩后券商評价参差，股价跌3.1%为表现最差蓝筹。军工A股大面积涨停在港上市军工概念股亦受刺激，中航科工(02357.HK)中船防务(00317.HK)及中国航空工业国际(00232.HK)大涨。内地煤炭股造好中煤能源(01898.HK)，兖州煤业(01171.HK)升但中国神华(01088.HK)两矿停减产，股价跌1.3%为表现最差国指成份股。

8月4日“沪股通”今日净流入，烸日130亿元额度截至收盘净流入20.75亿元，当日剩余109.25亿元占全日额度84.04%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入6.79亿元当日剩余98.21元，占全日额度93.53%“深股通”今日净流入，每日130亿元额度截止收盘净流入8.69亿元，当日剩余121.31亿元占全日额度93.32%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入3.69亿元当日剩余101.31亿元，占全日额度96.49%

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