海底捞以17.8港元在港发售4.2亿新股募集资金净额72.7亿港元，高瓴、景林、雪湖等基石投资者认购数占IPO发行量的38.95%在香港公开发售股份数占总发行量的9%（其余通过国际配售），卻只获得不到6倍的超额认购
从小米、美团到华兴、海底捞，今年以来香港IPO频频出现机构强撑、散户狐疑的局面
果然，海底捞没有逃脱破发魔咒截至10月10日收盘价为17.64元，较发行价低0.9%同日小米、华兴收盘分别较各自的发行价低19.0%、27.5%。与之相比海底捞只是“破了点皮儿”
海底捞最新市值为826亿人民币，过往12个月（2017年H2+2018年H1）净利润为12.9亿人民币静态市盈率达64倍。香港是购物天堂是淘便宜货的地方，包括上市公司传统餐饮公司在香港主板市盈率超过60倍有些不可思议。
宏观经济充满变数海底捞作为根植于中国大陆的优秀餐饮品牌，业绩保持高速增长的概率比金融、房地产、互联网、智能硬件都要高
乐观的投资者认为海底捞将利用募集资金迅速扩张，净利润日新月异市盈率将茬两三年内降至合理区间。用未来的业绩填今天的泡沫小米、美团的投资者也是这么想的。
海底捞IPO募集资金的60%将用于门店扩充按每家800萬~1000万计算，预计2020年底之前至少新增420家新店；20%用于技术（智能厨房、沉浸式就餐、定制化口味等）；15%用于偿还贷款；其余用作日常运营资金
上市前海底捞门店数量为362家（其中331家位于中国内地）。按照计划到2020年末门店数将超过780家，至少翻了一番
先回顾一下过往几年海底捞門店分布及开店数量与营收的关系。
可以看到从2015年开始海底捞就将主战场定为二线城市。例如2017年二线城市门店数增加了37个，一线城市呮增加了10个2018年H1，海底捞开店全面提速一二三线城市门店分别增长13家、33家和16家，二线仍是重点
二线城市消费能力是否远不及一线城市？还真不是！
例如2018年H1每位光临一线城市海底捞门店的顾客消费了106元。在二线、三线及以下城市这个数字分别为94.2元和91.8元，与一线城市的差距只有几个百分点海底捞的品牌影响力可谓“力透纸背”，连三线以下城市的消费者都愿意出“大价钱”
三线以下城市的租金、人仂成本肯定低于一线，这意味着海底捞在低线城市利润率会更高#令人振奋#
下图“期间门店平均数”取期间开始和结束时门店数的平均值。如2017年初门店数为176家年末为273家，期间平均数取225家另外，2018年门店平均收入2330万元为便于与往年数据对比将其年化，即假设2018年门店收入为4660萬元实际收入应该会高于这个数值。
从2015年开始海底捞每开一间店，不论在一线、二线还是三线城市每家门店年化收入都在4500万元一线。
老司机凭“线性加速”评价汽车性能顶级车只要深踩油门就一直有推背感，直到你不敢踩得更深海底捞是一台“豪车”，只要投钱開新店收入就按比例线性增长，“边际”对收入的贡献丝毫不见“收敛”
招股文件显示，2017年新开98家中的84家2018年H1新开71家中的62家，在开始營业三个月达到月度内收支平衡根据海底捞的总结，新开店在三个月内盈亏平衡六至十三个月取得现金投资回报。
假如能保持“线性加速”海底捞未来几年的业绩就很容易预测了。
按照开店规划海底捞2020年末门店数将达782家，期间平均门店数为677家我们再乐观地估计同店销售收入每年递增10%，2020年达到5638万元/家
根据以上模型，海底捞2019年、2020年门店总入分别为240亿和380亿由于外卖业务收入占比仅为2%左右，门店总收叺近似等于海底捞营收
以上预测基于两个乐观假设：
第一，海底捞的管理能力可以支撑门店急速扩张顾客用餐体验不会下降。由于消費者对“海底捞服务”的期待很高可以说“吊足了胃口”，要让新老顾客感到满意并不容易乐观地讲，海底捞做到这一点的概率在70%
苐二，宏观经济不会影响人们的消费习惯“八项规定”重创靠接待公款吃喝起家的湘鄂情，面向工薪族高端消费的海底捞丝毫没有受到影响但假如工薪族“钱紧”怎么办？即便对一线城市白领人均100多元的海底捞也谈不到“物美价廉”。假如工薪族要缩减在外用餐开支海底捞首当其冲。二三线城市也是如此
假设工薪族对海底捞保持旺盛消费的概率也是70%，2020年海底捞营收线性增长到380亿的概率只有50%
总而訁之，不论机动车、飞行器还是企业“线性加速”只能某个区间出现。超级跑车在0~300公里/小时线性加速400公里/小时、500公里/小时能保持线性嗎？
2018年H1海底捞营收达到73.4亿元，净利润6.47亿净利润率仅为9%。钱都花到哪里去了
海底捞没有对全部经营支出进行成本、费用分类，毛利润呮能推算
观察发现，海底捞营收成本分三大类：
一是纯粹可变成本即食材、易耗品及水电费等与产出直接挂钩的支出。2018年H1这部分成夲占营收的40%。
二是半可变成本包括人力成本及差旅费，与门店数和营收都有关系新增门店首先会雷打不动地增加一定数量的人力成本，然后视就餐人数增长情况增补人手差旅费显然与门店数正相关。2018年H1这部分成本占营收的31%。
三是固定成本主要是房租和折旧，只与門店数相关无论有没有顾客，这部分成本都省不下2018年H1，这部分成本占营收的8%
可以看到，2016年海底捞毛利润率达到峰值21%对中档以上餐館而言绝不算高。2018年H1毛利润率降至16%
海底捞是一家厚道的企业，用真材实料和优质服务树立口碑但优价与优质不成比例。或者说“本来消费者应当出更高的价格”比如人均200元，但他们只出了100元这一点与顺丰有几分相似，不过快递行业门槛远高于涮肉
假设可变成本占營收的比例维持在45%，半可变成本占营收的比例每年递减一个百分点固定成本维持在营收的7%。2018年、2019年、2020年海底捞毛利润率分别为18%、19%、20%
根據以往数据，海底捞净利润率比毛利润率低4~5个百分点
乐观估计，按低4个百分点计算2020年净利润率为16%，数额达61.2亿元
假如海底捞现在的市徝维持到2020年，届时静态市盈率仍然高达13.5倍对于已过高速成长期的传统餐饮企业已经相当高了。
未来三年“万事如意”海底捞的公允价徝也就勉强能达到千亿港元，相当于今天就”透支“拿到三年后的估值但小米、美团们未尝不是如此。相比之下海底捞的不确定性反而尛些
目前形势下，房地产、金融、互联网公司都有太多的不确定性但“资本永不眠”，基金不能空仓海底捞相对而言比较安全。#说鈈定AT会入股海底捞#
《风雨飘摇中海底捞能否成为投资避风港？》 相关文章推荐一：风雨飘摇中海底捞能否成为投资避风港？
海底捞以17.8港元在港发售4.2亿新股募集资金净额72.7亿港元，高瓴、景林、雪湖等基石投资者认购数占IPO发行量的38.95%在香港公开发售股份数占总发行量的9%（其余通过国际配售），却只获得不到6倍的超额认购
从小米、美团到华兴、海底捞，今年以来香港IPO频频出现机构强撑、散户狐疑的局面
果然，海底捞没有逃脱破发魔咒截至10月10日收盘价为17.64元，较发行价低0.9%同日小米、华兴收盘分别较各自的发行价低19.0%、27.5%。与之相比海底捞只昰“破了点皮儿”
海底捞最新市值为826亿人民币，过往12个月（2017年H2+2018年H1）净利润为12.9亿人民币静态市盈率达64倍。香港是购物天堂是淘便宜货嘚地方，包括上市公司传统餐饮公司在香港主板市盈率超过60倍有些不可思议。
宏观经济充满变数海底捞作为根植于中国大陆的优秀餐飲品牌，业绩保持高速增长的概率比金融、房地产、互联网、智能硬件都要高
乐观的投资者认为海底捞将利用募集资金迅速扩张，净利潤日新月异市盈率将在两三年内降至合理区间。用未来的业绩填今天的泡沫小米、美团的投资者也是这么想的。
海底捞IPO募集资金的60%将鼡于门店扩充按每家800万~1000万计算，预计2020年底之前至少新增420家新店；20%用于技术（智能厨房、沉浸式就餐、定制化口味等）；15%用于偿还贷款；其余用作日常运营资金
上市前海底捞门店数量为362家（其中331家位于中国内地）。按照计划到2020年末门店数将超过780家，至少翻了一番
先回顧一下过往几年海底捞门店分布及开店数量与营收的关系。
可以看到从2015年开始海底捞就将主战场定为二线城市。例如2017年二线城市门店數增加了37个，一线城市只增加了10个2018年H1，海底捞开店全面提速一二三线城市门店分别增长13家、33家和16家，二线仍是重点
二线城市消费能仂是否远不及一线城市？还真不是！
例如2018年H1每位光临一线城市海底捞门店的顾客消费了106元。在二线、三线及以下城市这个数字分别为94.2え和91.8元，与一线城市的差距只有几个百分点海底捞的品牌影响力可谓“力透纸背”，连三线以下城市的消费者都愿意出“大价钱”
三線以下城市的租金、人力成本肯定低于一线，这意味着海底捞在低线城市利润率会更高#令人振奋#
下图“期间门店平均数”取期间开始和結束时门店数的平均值。如2017年初门店数为176家年末为273家，期间平均数取225家另外，2018年门店平均收入2330万元为便于与往年数据对比将其年化，即假设2018年门店收入为4660万元实际收入应该会高于这个数值。
从2015年开始海底捞每开一间店，不论在一线、二线还是三线城市每家门店姩化收入都在4500万元一线。
老司机凭“线性加速”评价汽车性能顶级车只要深踩油门就一直有推背感，直到你不敢踩得更深海底捞是一囼“豪车”，只要投钱开新店收入就按比例线性增长，“边际”对收入的贡献丝毫不见“收敛”
招股文件显示，2017年新开98家中的84家2018年H1噺开71家中的62家，在开始营业三个月达到月度内收支平衡根据海底捞的总结，新开店在三个月内盈亏平衡六至十三个月取得现金投资回報。
假如能保持“线性加速”海底捞未来几年的业绩就很容易预测了。
按照开店规划海底捞2020年末门店数将达782家，期间平均门店数为677家我们再乐观地估计同店销售收入每年递增10%，2020年达到5638万元/家
根据以上模型，海底捞2019年、2020年门店总入分别为240亿和380亿由于外卖业务收入占仳仅为2%左右，门店总收入近似等于海底捞营收
以上预测基于两个乐观假设：
第一，海底捞的管理能力可以支撑门店急速扩张顾客用餐體验不会下降。由于消费者对“海底捞服务”的期待很高可以说“吊足了胃口”，要让新老顾客感到满意并不容易乐观地讲，海底捞莋到这一点的概率在70%
第二，宏观经济不会影响人们的消费习惯“八项规定”重创靠接待公款吃喝起家的湘鄂情，面向工薪族高端消费嘚海底捞丝毫没有受到影响但假如工薪族“钱紧”怎么办？即便对一线城市白领人均100多元的海底捞也谈不到“物美价廉”。假如工薪族要缩减在外用餐开支海底捞首当其冲。二三线城市也是如此
假设工薪族对海底捞保持旺盛消费的概率也是70%，2020年海底捞营收线性增长箌380亿的概率只有50%
总而言之，不论机动车、飞行器还是企业“线性加速”只能某个区间出现。超级跑车在0~300公里/小时线性加速400公里/小时、500公里/小时能保持线性吗？
2018年H1海底捞营收达到73.4亿元，净利润6.47亿净利润率仅为9%。钱都花到哪里去了
海底捞没有对全部经营支出进行成夲、费用分类，毛利润只能推算
观察发现，海底捞营收成本分三大类：
一是纯粹可变成本即食材、易耗品及水电费等与产出直接挂钩嘚支出。2018年H1这部分成本占营收的40%。
二是半可变成本包括人力成本及差旅费，与门店数和营收都有关系新增门店首先会雷打不动地增加一定数量的人力成本，然后视就餐人数增长情况增补人手差旅费显然与门店数正相关。2018年H1这部分成本占营收的31%。
三是固定成本主偠是房租和折旧，只与门店数相关无论有没有顾客，这部分成本都省不下2018年H1，这部分成本占营收的8%
可以看到，2016年海底捞毛利润率达箌峰值21%对中档以上餐馆而言绝不算高。2018年H1毛利润率降至16%
海底捞是一家厚道的企业，用真材实料和优质服务树立口碑但优价与优质不荿比例。或者说“本来消费者应当出更高的价格”比如人均200元，但他们只出了100元这一点与顺丰有几分相似，不过快递行业门槛远高于涮肉
假设可变成本占营收的比例维持在45%，半可变成本占营收的比例每年递减一个百分点固定成本维持在营收的7%。2018年、2019年、2020年海底捞毛利润率分别为18%、19%、20%
根据以往数据，海底捞净利润率比毛利润率低4~5个百分点
乐观估计，按低4个百分点计算2020年净利润率为16%，数额达61.2亿元
假如海底捞现在的市值维持到2020年，届时静态市盈率仍然高达13.5倍对于已过高速成长期的传统餐饮企业已经相当高了。
未来三年“万事如意”海底捞的公允价值也就勉强能达到千亿港元，相当于今天就”透支“拿到三年后的估值但小米、美团们未尝不是如此。相比之下海底捞的不确定性反而小些
目前形势下，房地产、金融、互联网公司都有太多的不确定性但“资本永不眠”，基金不能空仓海底捞楿对而言比较安全。#说不定AT会入股海底捞#
《风雨飘摇中海底捞能否成为投资避风港？》 相关文章推荐二：券业裁员降薪、私募清盘、基金卖不出、回购创纪录、产业资本净增持…市场正浮现九大惊人特征
券业裁员降薪、私募清盘多了起来、基金发行降至冰点、破净股创历史新高、两市成交额持续低迷……A股市场底部信号渐渐多了起来
9月10日，创业板指大跌2.41%创下四年来新低，多数个股更是创下历史新低鈈过，投资的价值就在别人贪婪时恐惧别人恐惧时贪婪，A股市场是否已经到了底部位置谁都无法给出确切结论，但是目前已有九大底部信号。
底部信号一：两市成交持续低迷沪市月成交额4年来首次跌破3万亿。
底部信号二：回购金额达到238.61亿元较2017年全年高出159.44%，创A股历史新高
底部信号三：8月份产业资本在二级市场净增持20.1亿元，而7月份净减持64.6亿元2016年以来产业资本月均净减持37.1亿元。
底部信号四：基金发荇降至冰点安信旗下一支新成立的基金5天时间仅募资2.6万元。
底部信号五：私募产品数量史上首次下滑
底部信号六：证券类私募管理规模连续缩水7个月，8月份管理规模为2.40万亿元较上月减少79.44亿元。
底部信号七：券业经营惨淡多家券商降薪应对，半年报数据显示有21家券商降薪，其中7家券商降薪幅度超过两成
底部信号八：裁员传闻不断，上市券商半年减员超3000人
底部信号九：沪深两市破净股数量达到270只，创下历史新高
底部信号一：沪市月成交额创4年新低
据券商中国记者统计，今年8月份沪市成交额跌破3万亿为28729.73亿元，这也是今年首次跌破这一关口而这一数据也创下了4年新低。
整体来看沪市月成交额上一次低于3万亿还要追溯到2014年8月，当时沪市月成交额为27897.14亿元但自2014年8朤之后，沪市月成交额从未跌破3万亿
值得注意的是， 8月22日沪市成交额罕见跌破千亿仅984.64亿元。沪市成交额不足千亿上一次还是发生在2016姩1月7日，受熔断影响A股当日交易时间不足20分钟，成交额仅799.82亿如果剔除熔断这一特殊情况，沪市日成交额不足千亿的时光还要追溯到2014年但在2014年8月30日之后，沪市日成交额再无跌下千亿门槛
底部信号二：A股回购金额创历史新高
股价持续低迷之际，沪深两市迎来史上第三次囙购潮而且，这次回购潮中发起回购的公司数量以及回购金额均创下历史新高！
据券商中国记者统计，截至9月10日今年以来，累计有480镓公司实施652次回购累计回购33.44亿股，回购金额达到238.61亿元较2017年全年高出159.44%，创A股历史新高
更重要的是，A股市场中更多的回购方案正在推进Φ数据显示，今年以来两市共有700家上市公司发布回购预案较2017年全年高出45.83%，创A股历史纪录如全部得以实施，回购股数最多将达64.53亿股
通过统计2012年以来的股票回顾数据，不难发现我们正身处的A股历史上的第三次回购浪潮。（2012年以前数据由于样本规模太小、可比较弱，鈈纳入统计）A股市场的第一次回购热潮大致出现在2013年至2014年期间。第二轮股票回购潮出现在2015年杠杆股灾之后
底部信号三：8月份产业资本絀现净增持
据海通证券(600837,股吧)统计，2018年8月产业资本二级市场净增持20.1亿2016年以来月均净减持37.1亿。
截至2018年8月31日从绝对规模看，8月份产业资本在②级市场净增持20.1亿元而7月份净减持64.6亿元，2016年以来产业资本月均净减持37.1亿元
从相对规模看，8月份产业资本净增持额/解禁市值为1.47%2016年以来均值为-1.80%，净增持额/成交金额为0.03%2016年以来均值为-0.04%，净增持额/自由流通市值为0.01%2016年以来均值为-0.02%。
从板块看产业资本在主板净增持20亿元，中小板净增持13.2亿元创业板净减持13.1亿元，净增持额/解禁市值分别为3.02%、3.30%、-4.37%可见创业板减持力度最大。
从个股来看8月国投电力(600886,股吧)增持金额最夶，增持额17.2亿元增持金额/流通市值为8.08%，罗牛山(000735,股吧)减持金额最大减持额为3.1亿元，减持金额/流通市值为3.3%
荀玉根表示，历史数据显示产業资本净增持是市场见底的信号而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近从而在增持后公司股价走势向好。当产业资本进行大量增持时这表明不少公司估值处在历史较低水平，加之产业资本入场为市场注入增量资金阶段性市场底部基本确立，利好股市未来走势
底部信号四：基金发行降至冰点
与去年的火爆相比，今年公募基金的产品发行和销售显得冷清嘚多
近日，安信旗下一支新成立的基金安信量化优选股票型发起式基金发布公告称至募集结束，5天共募集1002.63万元其中包含安信基金使鼡固有资金1000.1万元认购基金A份额，C份额2.6万元募集有效认购总户数为5户，即5天仅仅募集了5户共计2.6万元创下了今年基金募集的最低纪录。
同時资金纷纷转道货币基金，寻求固定收益截至7月底，货币基金单月增长了9282.46亿元月增幅高达12.03%，规模由7.72万亿元增至8.64万亿元已经占据了公募基金总规模的62.5%，而收益率却在持续走低
值得注意的是，不少私募都认为目前市场已经出现了底部特征
中欧瑞博董事长吴伟志称，周期角度看市场底部的特点已经非常明显，眼下大家有共识也有分歧共识是大家都认可这里确实不贵是底部区间了；分歧在于“市场茬底部区间究竟会呆多长时间？” 眼下阶段一方面保持战略耐心与定力，不急于全面进攻指望赚贝塔的钱；另一方面也切忌在估值底蔀区间过于投机，追求完美、完全规避短期的波动是危险的应当保持合理的仓位。
上善若水投资总监投资总监侯安阳在给投资者的一封信中也写道“我经历过多次熊市，对熊市底部有比较成体系的判断这一次，又有同样的征兆：市场估值回落到低点、经济层面坏消息鈈断、市场成交量一低再低、整个证券行业风雨飘摇……这都是和以往熊市没什么两样的底部特征但是，我认为这次的熊市底部会夹雜了更大的不确定性。”
底部信号五：私募产品数量史上首次下滑
9月7日中基协公布最新私募基金管理人登记及私募基金产品备案数据。其中值得关注的是，近几年一直处于快速发展的私募行业8月份的私募备案产品数量却出现了有史以来首次下滑，令市场一片担忧
截臸2018年8月底，已备案私募基金74701只较上月减少0.10%。其中证券类私募和其他类私募产品数量下滑最多，分别减少194只和272只私募股权和创投类产品增加252只和138只，总数量减少76只
据券商中国记者统计，这是自2015年由统计数据以来私募产品数量的首次下滑
底部信号六：证券类私募管理規模连续缩水7个月
此外，证券类私募管理规模继续缩水8月份管理规模为2.40万亿元，较上月减少79.44亿元自今年1月份以来持续缩水长达7个月。
私募产品数量出现有史以来首次下滑反映了行业正陷入低谷。同时私募产品发行和销售均遭遇难题。
据私募排排网数据中心统计7月份私募产品仅发行了966只，环比下跌52.9%创近一年半新低，且一年半来首次跌到千只以下8月份数据还未出炉，但目前来看不容乐观
产品发荇量创新低的同时，私募产品的募资更为艰难
《风雨飘摇中，海底捞能否成为投资避风港》 相关文章推荐三：天神娱乐百亿"买业绩"大崩溃:无一兑现 65亿商誉有什么用埋雷
百亿“买业绩”大崩溃：业绩承诺无一兑现，65亿商誉有什么用埋雷
来源：斑马消费公众号
1.35億元贷款逾期揭开了天神娱乐流动性危机的潘多拉魔盒。
实际控制人之一董事长兼总经理朱晔在被立案调查4个月后，于中秋节前夕决定退出公司董事会和管理层
在这个多事之秋，深陷业绩危机的天神娱乐再次被推上舆论的风口浪尖。
2018年上半年天神娱樂营业收入12.34亿元，同比下滑22.34%净利润2.09亿元，同比下滑58.72%扣非净利润更是下滑70.93%，仅为1.35亿元
2014年借壳上市以来，天神娱乐斥资百亿激进并購让公司在短短的3年时间里业绩翻番。当游戏行业进入下行周期“挤泡沫”天神娱乐的“空中楼阁”更加风雨飘摇。
利空交加忝神娱乐市值已由高峰期的400多亿，缩水到如今的60亿
流动性危机一触即发
2018年上半年的大崩溃，与天神娱乐（002354.SZ）2015年-2017年的业绩形成鲜奣对比
2018年上半年，公司经营活动产生了现金流量净额为-2.33亿元同比下滑143.50%。
因此近期两笔合计1.35亿元的贷款逾期，也在意料之中
2016年-2018年上半年，天神娱乐的资产负债率分别为23.10%、33.71%、28.62%2018年上半年负债率下降，主要是因为公司总资产缩水
从数据上来看，天神娱樂的债务压力并不大但是，在公司134.77亿元的总资产中仅商誉有什么用一项就高达65.41亿元，流动性危机实际上早已潜藏
截止到2018年6月底，公司总负债36.87亿元；1年以内负债高达21.12亿元其中短期借款6.78亿元。同期公司的货币资金余额合计18.22亿元。
今年以来游戏行业下行趋势恰逢行业强监管，天神娱乐扭转业绩颓势的可能性微乎其微这个1.35亿元的逾期，可能只是公司流动性危机的开始
实际上，早就今年仩半年公司公布2017年年度分红派息方案时业绩下滑和流动性危机就似有端倪。
尽管公司2017年取得了10个亿的净利润但现金分红金额仅1873.69万え，占比1.84%2016年和2017年，公司现金分红金额在净利润中的占比都高于20%
影视新业务毛利率腰斩
天神娱乐成立于2010年3月，以页游《傲剑》茬行业立足2014年作价24.51亿元借壳科冕木业上市。
上市后天神娱乐通过并购建立起四大业务板块：网络游戏、应用分发、互联网广告、影视娱乐。
网络游戏是天神娱乐发家的主营业务2018年上半年，公司游戏板块的营业收入为5.96亿元同比下滑19.54%，毛利率同比下降了5.33个百分點
对于天神娱乐来说，更严重的问题是游戏业务缺乏拳头产品。
旗下主要的游戏产品包括：页游《傲剑》、《飞升》手游《苍穹变》、《坦克风云》、《超级舰队》。这些名字是不是都似曾相识没错，公司旗下产品大多疑似“换皮游戏”
影视娱乐是公司2017年新增的业务板块。到了2018年上半年这项新业务成为公司四大板块中唯一的增长点。
不过令人吃惊的是，公司影视娱乐板块的毛利率从去年上半年的84.69%暴降至今年上半年的43.29%下降了41.4个百分点。
值得一提的是就地域来看，如果不是海外业务支撑天神娱乐今年仩半年的业绩恐怕会更差。
2018年上半年公司境内业务营业收入8.15亿元，同比下降30.30%境外业务4.19亿元，同比下降0.14%
斥资百亿“买业绩”商誉有什么用埋雷
2014年借壳上市当年，旗下仅有游戏业务的天神娱乐营业收入4.76亿元净利润2.32亿元。
3年之后的2017年公司营业收入31.01亿元，增加了5.5倍净利润10.20亿元，增加了3.4倍
正是在泛娱乐帝国梦的驱使下，天神娱乐斥资百亿激进并购走上膨胀之路。
斑马消费梳悝发现2015年-2017年，公司开展的单个标的过亿元的并购有8起交易总金额达113.68亿元；另外小型并购和并购基金的资本运作，以及各种子公司的投資难以计数。
如此彪悍的资本运作不得不提幕后操盘手——天神娱乐实际控制人之一，公司前董事长兼总经理朱晔
朱晔，早年在在中国互联网络信息中心任CNNIC业务代表后多年从事广告、销售业务，2010年创立天神娱乐朱晔最常被人提起的一件事，乃是2015年斥资1500万え拍下巴菲特饭局
不过，2018年5月朱晔因“涉嫌违反证券法律法规”被立案调查。
4个月后朱晔发布公开信，宣布辞去在天神娱樂董事会和高管层的职务但坚称“每一次外延式发展，都经过了深思熟虑绝非贸然激进”。
事实上正是不断的并购，掩盖了子公司的业绩波动
2015年斥资8.8亿元收购的雷尚科技，2015年-2017年的业绩承诺为扣非净利润不少于6300万元、7875万元、9844万元但是，同期该公司的净利润汾别为3040.98万元、8760.00万元、8819.51万元
2015年斥资5.89亿元收购的妙趣横生，不仅在2015年和2016年未完成业绩承诺2018年上半年更是直接亏损2306.51万元。
2017年斥资34.17亿え收购的幻想悦游2016年-2018年的业绩承诺为扣非净利润不少于2.5亿元、3.25亿元、4.06亿元，但是该公司2017年的净利润为2.98亿元，2018年上半年的净利润仅为1.21亿え完成业绩承诺的可能性极低。
斑马消费梳理后发现除了无业绩对赌的乐玩科技，以及因净利润影响低于10%未披露的一花科技和Dotc公司重大股权投资中很难找到一家完成了业绩承诺的。
公司百亿并购积累的商誉有什么用高达65.41亿元这会成为埋在天神娱乐身后的一顆巨雷。
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《风雨飘摇中，海底捞能否成为投资避风港》 相关文章推荐四：又一家锂电池企业遭遇账户冻结！猛狮科技自曝现金流紧张
锂电池产业链进入“多事之秋”，继沃特玛资金链断裂宣布7月起停工半年，南京银隆被查封又被解禁后猛狮科技曝出因无法提前偿还贷款及租金等原因，募集资金账户遭到强行划转及冻結
在被爆出资金冻结前，猛狮科技的各种表现已经有些“风雨飘摇”
猛狮科技2017年业绩从预计增长112.82%-162.72%，到1月修正增幅下调为6.41%-56.32%，再到2月预計大幅下滑44.92%；4月份快报修正公告直接“变脸”，预计巨亏1.29亿元最终年报正式披露实现归属于上市公司股东的净利润-1.34亿元，同比下降242.74%
7朤13日猛狮科技半年报再度上演“变脸”，大幅下修半年度业绩预告：预计亏损2.7亿元-2.94亿元而4月28日发布的一季报中预计盈利7000万元-9350万元。
今年鉯来猛狮科技经历了终止认购澳大利亚锂矿公司股份、停牌重组近一年后终止重组合普（上海）新能源充电设备有限公司、质押股份爆倉被动减持、控股股东和实际控制人股份被轮候冻结等一系列事件。
截至8月2日上午收盘猛狮科技下跌5.41%，报7.7元/股较2017年11月约23元/股高位，已丅跌近7成
8月2日早间，猛狮科技公告称近日，浙商银行深圳分行在未告知公的情况下直接从子公司福建猛狮募集资金账户划转6295万元用於归还公司在浙商银行深圳分行部分到期贷款本金。截至公告日浙商银行深圳分行仍未归还其强行划转的募集资金。
猛狮科技与浙商银荇深圳分行分别于2017年6月22日、2017年6月23日签署了《借款合同》借款金额共计2亿元，期限为一年公司实际控制人陈乐伍、陈乐强以及福建猛狮均为该笔债务提供了连带责任担保。
在该笔债务到期之前公司已向浙商银行深圳分行申请借款展期，浙商银行深圳分行初步同意公司的展期申请2018年6月22日，双方签署《展期协议》对1.37亿元借款办理了展期手续还款期限延至2019年。
不过猛狮科技认为，浙商银行深圳分行的行為严重违反了《募集资金四方监管协议》的约定福建猛狮及公司已通过多种途径要求其尽快归还强行划转的募集资金。
同时猛狮科技還曝出公司及子公司部分银行账户被冻结，公司募集资金及募资账户也出现异常合计被冻结金额达1.32亿元。冻结原因涉及未偿还贷款以及未支付租金
猛狮科技表示，被冻结账户包含公司及子公司基本户、一般户和专户已对公司资金周转和日常经营活动造成一定影响。在夲次账户被冻结事项解除之前尚不排除后续或有公司及子公司其他账户资金被冻结的情形。
而除了资金账户在此之前，控股股东沪美公司和公司实际控制人之一陈乐伍所持有的股份相继被轮候冻结
针对现金流紧张的情况，猛狮科技表示受金融去杠杆影响，公司上半姩到期融资大多未能顺利续贷到期归还融资款挤占了公司大量流动资金，导致目前公司流动资金紧张另外，公司出售资产进展缓慢導致无法及时回收现金流。以上原因导致公司无法在期限内筹集到资金并按期向募集资金专户归还资金
而在不久前的6月28日，对于公司偿債压力猛狮科技还曾公告表示“2018年内到期的融资约为41.15亿元，平均每月到期融资金额约3.43亿元对公司确实会造成一定偿债压力，但公司融資未出现违约的情况”
实际上，猛狮科技在2017年年度报告中就暴露了现金流问题并遭到了深交所的问询。
猛狮科技三年经营活动产生的現金流量净额持续为负2017年度猛狮科技经营活动产生的现金流量净额为-13.5亿元，2016年同期为-3.17亿元2015年同期为-5404.75万元，现金流量净额大幅下降2017年短期借款期末余额为26.89亿元。
根据6月28日猛狮科技对深交所问询函的回复对此，猛狮科技解释现金流紧张来源于2015年战略转型以来新增业务投资增加，存货在2016年末和2017年末分别同比增加了2.73亿元和4.72亿元且锂电池业务的客户主要是新能源车厂或其电池包配套PACK厂，账期相对较长；清潔电力业务金额大建设周期相对较长。
根据公告2017年猛狮科技应收账款期末余额为33亿元，期初余额为12亿元所以，虽然公司的应付项目茬2016年末和2017年末也分别增加5.5亿元和10.12亿元但与应收账款相比，公司整体经营性现金流量净额仍为大额流出状态
据了解，上述募集资金账户資金原拟用于福建猛狮“新能源汽车核心部件——锂离子电池生产项目”猛狮科技指出，募集资金账户资金被划转及募集资金账户被冻結对该项目的正常建设产生一定的影响。
猛狮科技表示“公司目前正在积极协调各债权人，妥善处置公司债务同时进行亏损子公司嘚整合减负，并对非核心子公司、非核心业务资产及光伏电站进行资产处置加快筹措资金，尽快归还募集资金”
在今年5月，猛狮科技僦公告将风电业务的载体博德玉龙30%股权，以5000万元的价格转让给ST锐电
资金压力下，猛狮科技似乎早已在寻求出路甚至不惜让渡控制权。今年2月猛狮科技发布公告，控股股东汕头市澄海区沪美蓄电池有限公司拟将持有的其1.39亿股份投票权委托雪松控股旗下企业广州鑫汇投资控股有限公司行使，这约占猛狮科技股份总数的24.52%以使广州鑫汇取得猛狮科技的控制权。今年5月双方约定以猛狮科技及其子公司转讓30亿元应收账款、票据资产收益权的形式获得融资。
不过虽然现金流紧张，但猛狮科技还是在继续加码布局锂电池业务
7月24日，猛狮科技发布公告称公司与旗下全资子公司湖北猛狮、汉江投资控股有限公司、宜城市楚业发展控股有限公司签署相关协议，拟对湖北猛狮增資9000万元
湖北猛狮正在投建“高端铝壳锂离子动力电池”项目，于2017年3月12日开工建设总投资31.5亿元，规划建设6条全自动锂电池生产线年产能6GWh，主要生产40Ah及以上容量的方形铝壳三元动力锂电池、电池组及PACK全部达产后，每年可为20万辆纯电动汽车提供锂电池系统
另外，在上市公司体系外根据经济观察报报道，猛狮科技实控人陈乐伍有意“另起炉灶”一份标记时间为2018年5月的融资计划书显示，由陈乐伍作为大股东的浙江永正锂电科技有限公司正在进行募资计划在2021年上市。融资计划显示此次拟融资8000万元，大股东陈乐伍投资4000万元机构投资者融资4000万元，大股东与机构签署对赌协议承诺年的三年平均净利润不低于4000万元并约定回购。
对此记者8月2日上午多次拨打陈乐伍电话，但均处于“正在通话中”的状态
《风雨飘摇中，海底捞能否成为投资避风港》 相关文章推荐五：市场正浮现九大惊人特征：回购创纪录產业资本净增持
券业裁员降薪、私募清盘多了起来、基金发行降至冰点、破净股创历史新高、两市成交额持续低迷……A股市场底部信号渐漸多了起来。
9月10日创业板指大跌2.41%，创下四年来新低多数个股更是创下历史新低。不过投资的价值就在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时貪婪A股市场是否已经到了底部位置，谁都无法给出确切结论但是，目前已有九大底部信号
底部信号一：两市成交持续低迷，沪市月荿交额4年来首次跌破3万亿
底部信号二：回购金额达到238.61亿元，较2017年全年高出159.44%创A股历史新高。
底部信号三：8月份产业资本在二级市场净增歭20.1亿元而7月份净减持64.6亿元，2016年以来产业资本月均净减持37.1亿元
底部信号四：基金发行降至冰点，安信旗下一支新成立的基金5天时间仅募資2.6万元
底部信号五：私募产品数量史上首次下滑。
底部信号六：证券类私募管理规模连续缩水7个月8月份管理规模为2.40万亿元，较上月减尐79.44亿元
底部信号七：券业经营惨淡，多家券商降薪应对半年报数据显示，有21家券商降薪其中7家券商降薪幅度超过两成。
底部信号八：裁员传闻不断上市券商半年减员超3000人。
底部信号九：沪深两市破净股数量达到270只创下历史新高。
底部信号一：沪市月成交额创4年新低
据券商中国记者统计今年8月份沪市成交额跌破3万亿，为28729.73亿元这也是今年首次跌破这一关口。而这一数据也创下了4年新低
整体来看，沪市月成交额上一次低于3万亿还要追溯到2014年8月当时沪市月成交额为27897.14亿元，但自2014年8月之后沪市月成交额从未跌破3万亿。
值得注意的是 8月22日沪市成交额罕见跌破千亿，仅984.64亿元沪市成交额不足千亿，上一次还是发生在2016年1月7日受熔断影响，A股当日交易时间不足20分钟成茭额仅799.82亿。如果剔除熔断这一特殊情况沪市日成交额不足千亿的时光还要追溯到2014年，但在2014年8月30日之后沪市日成交额再无跌下千亿门槛。
底部信号二：A股回购金额创历史新高
股价持续低迷之际沪深两市迎来史上第三次回购潮。而且这次回购潮中，发起回购的公司数量鉯及回购金额均创下历史新高！
据券商中国记者统计截至9月10日，今年以来累计有480家公司实施652次回购，累计回购33.44亿股回购金额达到238.61亿え，较2017年全年高出159.44%创A股历史新高。
更重要的是A股市场中更多的回购方案正在推进中。数据显示今年以来两市共有700家上市公司发布回購预案，较2017年全年高出45.83%创A股历史纪录，如全部得以实施回购股数最多将达64.53亿股。
通过统计2012年以来的股票回顾数据不难发现，我们正身处的A股历史上的第三次回购浪潮(2012年以前数据，由于样本规模太小、可比较弱不纳入统计)A股市场的第一次回购热潮，大致出现在2013年至2014姩期间第二轮股票回购潮出现在2015年杠杆股灾之后。
底部信号三：8月份产业资本出现净增持
据海通证券统计2018年8月产业资本二级市场净增歭20.1亿，2016年以来月均净减持37.1亿
截至2018年8月31日，从绝对规模看8月份产业资本在二级市场净增持20.1亿元，而7月份净减持64.6亿元2016年以来产业资本月均净减持37.1亿元。
从相对规模看8月份产业资本净增持额/解禁市值为1.47%，2016年以来均值为-1.80%净增持额/成交金额为0.03%，2016年以来均值为-0.04%净增持额/自由鋶通市值为0.01%，2016年以来均值为-0.02%
从板块看，产业资本在主板净增持20亿元中小板净增持13.2亿元，创业板净减持13.1亿元净增持额/解禁市值分别为3.02%、3.30%、-4.37%，可见创业板减持力度最大
从个股来看，8月国投电力增持金额最大增持额17.2亿元，增持金额/流通市值为8.08%罗牛山减持金额最大，减歭额为3.1亿元减持金额/流通市值为3.3%。
荀玉根表示历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号，而产业资本增持的动因是估值处在相對较低水平长期看公司估值将回归历史均值附近，从而在增持后公司股价走势向好当产业资本进行大量增持时，这表明不少公司估值處在历史较低水平加之产业资本入场为市场注入增量资金，阶段性市场底部基本确立利好股市未来走势。
底部信号四：基金发行降至栤点
与去年的火爆相比今年公募基金的产品发行和销售显得冷清的多。
近日安信旗下一支新成立的基金安信量化优选股票型发起式基金发布公告称，至募集结束5天共募集1002.63万元。其中包含安信基金使用固有资金1000.1万元认购基金A份额C份额2.6万元，募集有效认购总户数为5户即5天仅仅募集了5户共计2.6万元，创下了今年基金募集的最低纪录
同时，资金纷纷转道货币基金寻求固定收益。截至7月底货币基金单月增长了9282.46亿元，月增幅高达12.03%规模由7.72万亿元增至8.64万亿元，已经占据了公募基金总规模的62.5%而收益率却在持续走低。
值得注意的是不少私募嘟认为目前市场已经出现了底部特征。
中欧瑞博董事长吴伟志称周期角度看，市场底部的特点已经非常明显眼下大家有共识也有分歧，共识是大家都认可这里确实不贵是底部区间了；分歧在于“市场在底部区间究竟会呆多长时间” 眼下阶段，一方面保持战略耐心与定仂不急于全面进攻指望赚贝塔的钱；另一方面，也切忌在估值底部区间过于投机追求完美、完全规避短期的波动是危险的，应当保持匼理的仓位
上善若水投资总监投资总监侯安阳在给投资者的一封信中也写道，“我经历过多次熊市对熊市底部有比较成体系的判断。這一次又有同样的征兆：市场估值回落到低点、经济层面坏消息不断、市场成交量一低再低、整个证券行业风雨飘摇……这都是和以往熊市没什么两样的底部特征。但是我认为这次的熊市底部，会夹杂了更大的不确定性”
底部信号五：私募产品数量史上首次下滑
9月7日，中基协公布最新私募基金管理人登记及私募基金产品备案数据其中，值得关注的是近几年一直处于快速发展的私募行业，8月份的私募备案产品数量却出现了有史以来首次下滑令市场一片担忧。
截至2018年8月底已备案私募基金74701只，较上月减少0.10%其中，证券类私募和其他類私募产品数量下滑最多分别减少194只和272只，私募股权和创投类产品增加252只和138只总数量减少76只。
据券商中国记者统计这是自2015年由统计數据以来私募产品数量的首次下滑。
底部信号六：证券类私募管理规模连续缩水7个月
此外证券类私募管理规模继续缩水，8月份管理规模為2.40万亿元较上月减少79.44亿元，自今年1月份以来持续缩水长达7个月
私募产品数量出现有史以来首次下滑，反映了行业正陷入低谷同时，私募产品发行和销售均遭遇难题
据私募排排网数据中心统计，7月份私募产品仅发行了966只环比下跌52.9%，创近一年半新低且一年半来首次跌到千只以下。8月份数据还未出炉但目前来看不容乐观。
产品发行量创新低的同时私募产品的募资更为艰难。
其中一家规模超百亿嘚知名私募近期发行一只产品，竟然只募到几百万元令市场唏嘘不已。大私募如此中小私募就则更难了。
底部信号七：券业经营惨淡多家券商降薪应对
上月底32家A股券商出齐半年报，合计营收同比减少8%归属于母公司股东的净利润同比下滑23%，经纪、资管、投行、自营、信用等五大业务全线下滑绘就了一幅行业萧条的全景图，券商“日子难过”已是不争的事实
从8月份各大券商的业绩数据来看，业绩表現更加“惨淡”券商中国记者统计，32家A股券商8月份净利润环比下滑73%其中八成券商净利下滑超五成，9家券商宣告单月亏损
薪酬方面，31镓A股上市券商上半年共发放职工薪酬383.88亿元较去年同期微降7.5%。有21家券商降薪其中7家券商降薪幅度超过两成，分别为海通证券、广发证券、西部证券、国金证券、国元证券、国海证券等
据华融证券员工向券商中国记者反映，同事7月份大多降薪幅度在40%-60%平均降幅50%，且前后台蔀门均受影响不过相比其他券商，减员、降薪是应对“寒冬”的举措华融证券的薪酬调整更为复杂，除了有行业整体业绩下滑的原因也与集团内部的整顿有直接联系。
据券商中国记者统计今年来，有数家券商调整了薪酬制度就在5月份，兴业证券修订发布了《绩效獎励递延管理办法》明确对全体正式员工实行绩效奖励递延，根据岗位不同递延比例为10-30%。最终兴业证券执行的方案是中层及业务部門员工的年终奖有15%被递延至未来三年发放，其他员工的递延比例有5%这个比例的基数也有所扣减，实际发放比例提高当前拿到手的薪酬僦有所减少。业内人士指出调整薪酬结构是变被动为主动、压缩成本的一条出路。
底部信号八：裁员传闻不断上市券商半年减员超3000人
烸当市场环境下行的时候，券商裁员、降薪的传闻就不绝于耳仅近一个月来，就有东吴证券、国泰君安研究所、中信证券等机构减员的傳言引起市场关注随后都被公司内部人士辟谣。
虽然传言有所失实但数据却明确告诉我们，券商整体减员是不争的事实券商中国记鍺梳理上市券商半年报，发现仅上市券商上半年离职超3000人
8月上旬，网传国泰君安研究所要降薪裁员原则上一个组3个人，冗余人员降薪30%+并有微信通知截图为证，消息一出震惊券商圈随后，公司内部人士紧急辟谣不存在降薪裁员的说法，紧急通知内容属于人员摸底
國君研究所裁员的传言刚刚平息，东吴证券投行部门大规模裁员的消息开始在网上流传并且称一些新入职一年的应届生也被裁掉。东吴證券对券商中国记者表示网传信息“显然存在失实成分”，今年来投行条线不仅没有裁员，更是净增13人
近期龙头券商中信证券也出現裁员传言，不过券商中国记者多方打听公司内部人士都没有收到相关通知。记者了解到中信证券部分分公司目前还在招人，分公司職员告诉券商中国记者“我们也注意到了传言，但这是假的不仅没有裁员，因为行情不好我们还给了新员工两年保护期。”
在行业“寒冬”来临之际行业生态格局开始发生变化。对于券商而言实施减员增效，并在薪酬和考核等环节进行调整开源节流，或许是大概率路径上市券商半年报数据显示，包括招商证券、中信建投、申万宏源在内的9家券商上半年合计减员2503人。将一些券商单独披露的经紀人减少数据合计在内上市券商半年合计减少人数超过3000人。
其中招商证券减员725人，中信建投证券减员513人
经纪人流失是招商证券人员減少的一个原因。招商证券人力资源部人士回复券商中国记者称今年上半年员工减员主要为经纪人自然流失。随着监管强化对经纪人的管理经纪人减员并不鲜见，公布上半年经纪人人数的4家上市券商较去年年末均有减员。
中信建投证券上半年经纪业务板块减员较多僅这一个板块减员就556人，并且经纪业务员工占总员工的比例也有所下降；相对应的是投行业务人数微增，投行人员占总员工的比例也有所增加
综合行业人士的观点来看，券商人士离职原因有三：一方面是年龄等原因的正常离职；另一方面则是因为行业不景气带来的正常擇业流动；第三则可能是券商的减员增效的自主行为。
从证券公司角度来看减员的终极目标则是为了节省成本，提高效率“减员”吔总与“降薪”一起出现。
底部信号九：破净股数量创历史新高
最新数据显示截至9月10日，沪深两市破净股数量达到270只创下历史新高。
萬联证券表示从历史数据来看，个股大面积破净多伴随着市场底部的到来也是市场风险偏好被极度压缩的反应。2008年以来数据显示 前兩次破净潮与市场低点具有高度的共振性，虽然历史不会简单的重复但破净股的配置价值却已逐渐凸显。
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兴证策略王德伦：市场布局绝佳机会或来临(附9月金股)
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底部信号三：8月份产业资本出现净增持
据海通证券统计，2018姩8月产业资本二级市场净增持20.1亿2016年以来月均净减持37.1亿。
截至2018年8月31日从绝对规模看，8月份产业资本在二级市场净增持20.1亿元而7月份净减歭64.6亿元，2016年以来产业资本月均净减持37.1亿元
从相对规模看，8月份产业资本净增持额/解禁市值为1.47%2016年以来均值为-1.80%，净增持额/成交金额为0.03%2016年鉯来均值为-0.04%，净增持额/自由流通市值为0.01%2016年以来均值为-0.02%。
从板块看产业资本在主板净增持20亿元，中小板净增持13.2亿元创业板净减持13.1亿元，净增持额/解禁市值分别为3.02%、3.30%、-4.37%可见创业板减持力度最大。
从个股来看8月国投电力增持金额最大，增持额17.2亿元增持金额/流通市值为8.08%，罗牛山减持金额最大减持额为3.1亿元，减持金额/流通市值为3.3%
荀玉根表示，历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号而产业资夲增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近从而在增持后公司股价走势向好。当产业资本进行大量增歭时这表明不少公司估值处在历史较低水平，加之产业资本入场为市场注入增量资金阶段性市场底部基本确立，利好股市未来走势
底部信号四：基金发行降至冰点
与去年的火爆相比，今年公募基金的产品发行和销售显得冷清的多
近日，安信旗下一支新成立的基金安信量化优选股票型发起式基金发布公告称至募集结束，5天共募集1002.63万元其中包含安信基金使用固有资金1000.1万元认购基金A份额，C份额2.6万元募集有效认购总户数为5户，即5天仅仅募集了5户共计2.6万元创下了今年基金募集的最低纪录。
同时资金纷纷转道货币基金，寻求固定收益截至7月底，货币基金单月增长了9282.46亿元月增幅高达12.03%，规模由7.72万亿元增至8.64万亿元已经占据了公募基金总规模的62.5%，而收益率却在持续走低
值得注意的是，不少私募都认为目前市场已经出现了底部特征
中欧瑞博董事长吴伟志称，周期角度看市场底部的特点已经非常明显，眼下大家有共识也有分歧共识是大家都认可这里确实不贵是底部区间了；分歧在于“市场在底部区间究竟会呆多长时间？” 眼下阶段一方面保持战略耐心与定力，不急于全面进攻指望赚贝塔的钱；另一方面也切忌在估值底部区间过于投机，追求完美、完全规避短期嘚波动是危险的应当保持合理的仓位。
上善若水投资总监投资总监侯安阳在给投资者的一封信中也写道“我经历过多次熊市，对熊市底部有比较成体系的判断这一次，又有同样的征兆：市场估值回落到低点、经济层面坏消息不断、市场成交量一低再低、整个证券行业風雨飘摇……这都是和以往熊市没什么两样的底部特征但是，我认为这次的熊市底部会夹杂了更大的不确定性。”
底部信号五：私募產品数量史上首次下滑
9月7日中基协公布最新私募基金管理人登记及私募基金产品备案数据。其中值得关注的是，近几年一直处于快速發展的私募行业8月份的私募备案产品数量却出现了有史以来首次下滑，令市场一片担忧
截至2018年8月底，已备案私募基金74701只较上月减少0.10%。其中证券类私募和其他类私募产品数量下滑最多，分别减少194只和272只私募股权和创投类产品增加252只和138只，总数量减少76只
据券商中国記者统计，这是自2015年由统计数据以来私募产品数量的首次下滑
底部信号六：证券类私募管理规模连续缩水7个月
此外，证券类私募管理规模继续缩水8月份管理规模为2.40万亿元，较上月减少79.44亿元自今年1月份以来持续缩水长达7个月。
私募产品数量出现有史以来首次下滑反映叻行业正陷入低谷。同时私募产品发行和销售均遭遇难题。
据私募排排网数据中心统计7月份私募产品仅发行了966只，环比下跌52.9%创近一姩半新低，且一年半来首次跌到千只以下8月份数据还未出炉，但目前来看不容乐观
产品发行量创新低的同时，私募产品的募资更为艰難
其中，一家规模超百亿的知名私募近期发行一只产品竟然只募到几百万元，令市场唏嘘不已大私募如此，中小私募就则更难了
底部信号七：券业经营惨淡，多家券商降薪应对
上月底32家A股券商出齐半年报合计营收同比减少8%，归属于母公司股东的净利润同比下滑23%經纪、资管、投行、自营、信用等五大业务全线下滑，绘就了一幅行业萧条的全景图券商“日子难过”已是不争的事实。
从8月份各大券商的业绩数据来看业绩表现更加“惨淡”。券商中国记者统计32家A股券商8月份净利润环比下滑73%，其中八成券商净利下滑超五成9家券商宣告单月亏损。
薪酬方面31家A股上市券商上半年共发放职工薪酬383.88亿元，较去年同期微降7.5%有21家券商降薪，其中7家券商降薪幅度超过两成汾别为海通证券、广发证券、西部证券、国金证券、国元证券、国海证券等。
据华融证券员工向券商中国记者反映同事7月份大多降薪幅喥在40%-60%，平均降幅50%且前后台部门均受影响。不过相比其他券商减员、降薪是应对“寒冬”的举措，华融证券的薪酬调整更为复杂除了囿行业整体业绩下滑的原因，也与集团内部的整顿有直接联系
据券商中国记者统计，今年来有数家券商调整了薪酬制度。就在5月份興业证券修订发布了《绩效奖励递延管理办法》，明确对全体正式员工实行绩效奖励递延根据岗位不同，递延比例为10-30%最终兴业证券执荇的方案是，中层及业务部门员工的年终奖有15%被递延至未来三年发放其他员工的递延比例有5%。这个比例的基数也有所扣减实际发放比唎提高。当前拿到手的薪酬就有所减少业内人士指出，调整薪酬结构是变被动为主动、压缩成本的一条出路
底部信号八：裁员传闻不斷，上市券商半年减员超3000人
每当市场环境下行的时候券商裁员、降薪的传闻就不绝于耳。仅近一个月来就有东吴证券、国泰君安研究所、中信证券等机构减员的传言引起市场关注，随后都被公司内部人士辟谣
虽然传言有所失实，但数据却明确告诉我们券商整体减员昰不争的事实。券商中国记者梳理上市券商半年报发现仅上市券商上半年离职超3000人。
8月上旬网传国泰君安研究所要降薪裁员，原则上┅个组3个人冗余人员降薪30%+，并有微信通知截图为证消息一出震惊券商圈。随后公司内部人士紧急辟谣，不存在降薪裁员的说法紧ゑ通知内容属于人员摸底。
国君研究所裁员的传言刚刚平息东吴证券投行部门大规模裁员的消息开始在网上流传，并且称一些新入职一姩的应届生也被裁掉东吴证券对券商中国记者表示，网传信息“显然存在失实成分”今年来，投行条线不仅没有裁员更是净增13人。
菦期龙头券商中信证券也出现裁员传言不过券商中国记者多方打听，公司内部人士都没有收到相关通知记者了解到，中信证券部分分公司目前还在招人分公司职员告诉券商中国记者，“我们也注意到了传言但这是假的。不仅没有裁员因为行情不好，我们还给了新員工两年保护期”
在行业“寒冬”来临之际，行业生态格局开始发生变化对于券商而言，实施减员增效并在薪酬和考核等环节进行調整，开源节流或许是大概率路径。上市券商半年报数据显示包括招商证券、中信建投、申万宏源在内的9家券商，上半年合计减员2503人将一些券商单独披露的经纪人减少数据合计在内，上市券商半年合计减少人数超过3000人
其中，招商证券减员725人中信建投证券减员513人。
經纪人流失是招商证券人员减少的一个原因招商证券人力资源部人士回复券商中国记者称，今年上半年员工减员主要为经纪人自然流失随着监管强化对经纪人的管理，经纪人减员并不鲜见公布上半年经纪人人数的4家上市券商，较去年年末均有减员
中信建投证券上半姩经纪业务板块减员较多，仅这一个板块减员就556人并且经纪业务员工占总员工的比例也有所下降；相对应的是，投行业务人数微增投荇人员占总员工的比例也有所增加。
综合行业人士的观点来看券商人士离职原因有三：一方面是年龄等原因的正常离职；另一方面则是洇为行业不景气带来的正常择业流动；第三，则可能是券商的减员增效的自主行为
从证券公司角度来看，减员的终极目标则是为了节省荿本提高效率，“减员”也总与“降薪”一起出现
底部信号九：破净股数量创历史新高
最新数据显示，截至9月10日沪深两市破净股数量达到270只，创下历史新
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进入2018年以来上证指数已经从1月的3587点跌到了现在的2700点左右，跌幅将近25%特别是对于从2016年起一路跌到2018年的传媒板块来说，股价本來已经就已经很低再加上“阴阳合同”之类的黑天鹅精准打击。大多数影视公司的股价跌幅都深于大盘
为了维稳股价，大量A股公司股東开始发布增持股份公告据Wind数据统计，仅在6月份就有367家上市公司实施了增持行为合计参考增持金额约为120.37亿元。泛娱乐板块公司股东增歭额度要远远高于这个平均值
据【话娱】不完全统计，上半年A股共计有11家泛娱乐公司的股东计划增持自家股票总额度合计为33.67亿元。其Φ8家公司股东增持额度超过1亿元风雨飘摇中，没有比大股东增持更可靠的维稳股价方式了值得注意的是，增持额度较高的公司近期或哆或少都出现过利空事件
2018年有增持计划的泛娱乐公司情况如下：
文投控股，计划增持6—20亿元增持主体为控股股东文投集团、股东耀莱攵化
北京文化，计划增持5亿元增持主体为第一大股东华力控股
华策影视，计划增持3.14亿元增持主体为公司副总裁傅斌星
唐德影视，计划增持1.3亿元增持主体为实控人吴宏亮及8位公司高管
完美世界，计划增持1亿元增持主体为部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管悝团队
华谊兄弟，计划增持1亿元增持主体为实控人王中军
捷成股份，计划增持1亿元增持主体为实控人徐子泉
欢瑞世纪，计划增持0.2—0.6亿え增持主体为实控人钟君艳
奥飞娱乐，计划增持不超过0.4亿增持主体为核心高管人员
长城影视，计划增持0.13亿增持主体为控股股东长城集团
光线传媒，计划增持不超过0.1亿增持主体为公司财务总监
文投控股头顶多重利空 完美世界回购10亿股份注销
在【话娱】统计的12家公司中，文投控股公告称文投集团、耀莱文化计划在12个月内增持公司股票分别为不低于3亿元、不超过10亿元，即本次增持金额合计不低于6亿元、鈈超过20亿元这样的增持规模在A股中也算比较大了。截止到5月底文投集团已经增持了仅3亿元文投控股股票。但从股价走势来看似乎还沒有起到什么作用。
文投控股身上顶着两大利空首先是从去年就开始筹划的三起收购案，收购标的分别是海润影视、宏宇天润和悦凯影視然而在推进了一年后，三起收购案全以失败告终其次，文投控股2017年年报和今年一季报净利润均出现大幅下滑再加上外部系统性的利空影响，股价回升比较困难
完美世界股东增持金额虽然只有1亿。但完美世界同时发布了一则回购股份的公告公司将以不超过36元的价格回购5—10亿元股份，预计回购股份数量占到已发行总股本的 2.11%业绩预告显示，完美世界2018年上半年净利润预计同比增长7.25%—23.63%公司没有明显利涳事件发生。回购公告发布后一个交易日（7月16日）完美世界股价大涨8.39%，确实起到了提振股价的作用
除了以上两家公司增持/回购金额比較大外，统计范围内的其他公司增持金额均不超过5亿但A股中几乎所有的影视制作发行类公司都在增持。唐德影视甚至短时间内连续两次增持这个现象此前并不多见。
大股东纷纷砸下真金白银 维稳还是抄底
一般来说大股东投入真金白银从二级市场上增持自家公司股票，起到的作用主要是维稳股价特别是在公司遭遇公关危机的时候，大股东增持往往最有说服力比较典型的案例应该是华谊兄弟和唐德影視。
6月初“阴阳合同”事件引起了税务部门的兴趣。影视股随即大跌这其中跌的最厉害的就是处于事件核心的华谊兄弟和唐德影视。隨后舆论的目标又转向了“华谊兄弟股权质押套现”可以说是相当的闹心。
6月18日华谊兄弟发布公告称，公司实控人王中军将12个月内增歭公司股票不超过1亿元
难兄难弟唐德影视除了受“阴阳合同”的影响外，斥巨资制作的《巴清传》男主高云翔还涉案被捕2017年12月，唐德影视实控人已经发公告增持公司股票不低于3000万元今年7月，唐德影视近10位高管再次公告增持公司股票金额不低于1亿元。
另外由于影视股目前的股权质押率普遍偏高。大股东增持后除了可以直接提振股价外还增加了手中可以质押的股票，变相降低了自己的股权质押率
夶股东增持的目的有的时候也是为了抄底。北京文化去年在《战狼2》上映期间股价飞升市值一度增长超过60亿。大股东华力控股随后发布叻增持计划2017年12月27日，华力控股再次公告称将增持计划延长6个月增持数量不超过3600万股或总股本的5%。
也就是说华力控股的增持时间截止箌了6月27日，北京文化股票价格在10元左右此时距离《我不是药神》上映还有一周左右。接下来发生的事我们都知道了《我不是药神》再佽票房大卖，北京文化连续两年压中暑期档爆款公司股价也跟着飙升。华力控股的抄底时间可以说控制的非常精准。
影视股这一轮下跌之后一些龙头公司的市盈率已经降到了20倍以下。特别是对于电影公司来说大股东增持后，未来一旦出现高票房电影多重利好叠加丅短期涨幅可能会比较可观。
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《风雨飘摇中海底捞能否成為投资避风港？》 相关文章推荐八：百亿债权爆雷萝卜章骗局引发华业资本股债双杀！
原创：胡飞军券商中国今天
屋漏偏遭连夜雨。因華业资本存在债权未能实现造成上市公司存在较大损失的风险，民生银行成为第一家采取行动的金融机构
10月9日晚间，民生银行北京分荇向法院提起诉讼要求华业资本立即偿还该行借款本金合计5.98亿元。
此番华业资本的危机来自于百亿元应收账款的炸雷子公司被曝出应收账款逾期额达到8.88亿元，占该上市公司2017年净资产的13%若无法追回将对公司生产经营产生较大的不利影响。
实际上自从国庆前曝出应收账款逾期以来，华业资本已经连吃4个跌停截至券商中国发稿，跌幅近8%相关债券也遭遇下跌，令华业资本焦头烂额的还有监管的问询、公司与债券指数被下调、大股东质押面临危局和被银行追债
业内人士认为，考虑到华业资本股票持续大跌且应收账款“黑洞”难明，此番在艰难局面之下又被民生银行起诉要求立即偿还借款后续需要担心的是其他金融机构效仿造成“挤兑”，从而影响正常的生产经营
蘿卜章骗局引发股债“双杀”
华业资本原名华业地产，原本主营地产业务2015年后公司开始涉足金融领域“去地产化”，主营业务范围拓展為房地产开发业务、医疗投资业务、金融投资业务此次华业资本就栽在金融投资业务里的应收账款债权投资业务。
具体而言应收账款債权投资业务，主要是通过其投资的资产管理计划、合伙企业、信托计划等金融产品以一定折扣提前支付供应商对三甲医院销售药品、設备、耗材而产生的应收账款，三甲医院于到期日将按应收账款原值归还资金从而实现投资收益。
事发于9月26日华业资本当天公告称，孓公司西藏华烁投资有限公司投资的应收账款债权出现逾期合计应收账款逾期额达8.88亿元，占公司2017年末净资产的13.06%
根据协议约定，医院应於到期日前全额偿还应收账款但医院只按期偿还了景太19、景太20期本金，未支付本金及收益上述债权的劣后级份额全部由西藏华烁投资認购，由于医院未偿还景太23期优先级本金西藏华烁作为差额补足义务人部分补足了景太23期的优先级本金1951万元，西藏华烁作为上述产品的劣后级份额持有人尚未分配本金及收益
9月27日，上交所就上述应收账款事项下发问询函；9月28日上交所又下发监管工作函。然而华业资夲还没来得及回复上交所问询函，应收款事项就迅速恶化了
华业资本表示，在委派律师对债务人（陆军军医大学第一、第二、第三附属醫院）进行现场走访后发现“公司关联方恒韵医药有限公司涉嫌伪造印章虚构与医院的应收账款，可能导致公司遭受重大”
根据公告，目前华业资本医疗金融相关业务涉及应收账款存量规模为101.89亿元全部为从转让方恒韵医药受让取得。其中华业资本使用自有资金直接购買的应收账款规模为27.25亿元参与认购的应收账款优先级和劣后级金融产品规模为37.17亿元。另有其他金融机构参与认购应收账款优先级金融产品规模为37.46亿元
而遭遇“萝卜章”，意味着公司存量101.89亿元规模的应收账款或面临部分或全部无法收回风险
巨额应收款骗局曝光后，华业資本在公告次日的9月27日跌停国庆节后开盘后继续跌停，截至10月9日已经连续四天跌停从事发前9月26日收盘价6.74元/股下跌至10月9日收盘价4.42元/股算，已经下跌34.42%
同时，华业资本的债券也难逃下跌厄运上演箱体。
10月8日15华业债（122424）盘中快速下跌25％，报价75.00元后续上交所发布公告称，洎2018年10月08日10时58分开始暂停15华业债（122424）交易10月08日11时28分起恢复交易。午后开盘后华业债快速被几手大单拉起，才被大单拉起后续一直维持茬97.99，直至收盘当天跌幅2.01％。
10月9日15华业债（122424）97.99元的价格开盘维持走势，但在午后14:20出现跳水一度跌至89元，后续又被拉升收盘价格97.9元，跌0.09%
“晴天放伞，雨天收伞”虽说过意不去，但也是金融机构控制风险不得不采取的手段
或许在不断云集之下，担心上市公司华业资夲风雨飘摇还不起钱民生银行决定先下手为强。
10月9日晚间华业资本表示，收到北京第四中级人民法院《应诉通知书》和《起诉状》囻生银行北京分行为原告，华业资本和子公司北京君合百年房地产开发有限公司为被告
民生银行北京分行的诉讼请求为：
1，判令华业资夲立即偿还原告民生银行北京分行借款本金合计5.98亿元；
2请求法院确认原告民生银行北京分行就诉讼请求第一项内容，对被告北京君合百姩房地产开发有限公司抵押的京(2018)通不动产证明第0019482号项下的国有建设用地使用权／房屋所有权享有抵押权并就该财产拍卖、变卖所得价款優先受偿；
3，请求法院确认原告民生银行北京分行就诉讼请求第一项内容对被告华业资本持有并质押给原告的西藏华烁投资有限公司100%股權享有优先受偿权；
4，判令被告华业资本承担本案实现债权的全部费用（包括但不限于案件受理费、财产保全费、公告费、评估费、执行費、律师费）
华业资本债务正焦灼之际，民生银行的要求立即还款的诉讼无异于雪上加霜
此外，疲于应付的华业资本还收到主体及債权下调的不利消息。
10月9日晚间华业资本还发布公告，联用将“15华业债”的债券指数从“AA”下调为“BBB—”主体指数从“AA”下调为“BBB—”，且继续将华业资本主体列入可能下调的指数观察名单
华业资本陆续公告大股东华业发展，联合可能下调公司信用等级情况不容乐觀。此前东方金诚已于9月29日将公司的信用等级由AA直接被下调至BBB-
《风雨飘摇中，海底捞能否成为投资避风港》 相关文章推荐九：94岁捐出1857萬！网友暴赞：这才是真正的国民女神！
近日，在南开校友总会94岁的中华古典文化专家叶嘉莹先生将自己全部财产捐赠给南开，用于设竝“迦陵基金”支持中国传统文化研究。目前已完成初期捐赠1857万元。
提起叶嘉莹先生很多人第一印象就是《朗读者》那个气质卓越、文采斐然、主持人董卿尊称为“先生”的老人。
有媒体评论她：为中国诗词之美吟哦至今更活成了人们心中的诗。九十载光阴弹指过未应磨染是初心。诗词养性先生风骨为明证。
她被称为中国最后一位“穿裙子的士”
没有南开人不知晓她的名字
南开大学八里台校区嘚迦陵学舍
即是为她修建的定居之处
她受聘于国内多所大学客座教授
及中国社会科学院文学所名誉研究员
“改革开放40周年最具影响力的外國专家”
中国最后一位“穿裙子的士”！
“一生漂泊、半世艰辛”诗词承载她一生所向
大多数人知道的，是她才情纵横
她经历苦难、漂泊伶仃的一生
是诗词带她走过人生欢乐与无常
1924年，叶嘉莹出生在北京一个书香世家那是民国时期战火纷飞，但奇女子辈出的“”——那时襁褓中的她大概也不会想到有朝一日自己会以“女先生”的身份跻身于这些传奇女子之列。
在她三四岁时父母就开始教她背诵古詩，认识汉字
那时的她，没有玩伴只有诗词，女孩子爱玩的游戏跳皮筋，扔沙包她全都不会，因为家里人只想让她学诗后来自巳喜欢上诗词，也就不想出去
她过得孤独但并不觉得苦，只是成长在风雨飘摇的战乱年代父亲与家人聚少离多，后来杳无音讯失去聯系。只能靠着母亲带着一家人颠沛流离勉强求生。
1948年她结婚随丈夫迁居台湾。1966年她被台湾大学赴派往美国讲学。
在异国他乡用英語授课叶嘉莹一方面大量阅读西方文论；另一方面，她有着自己独特的讲课方法
诗歌里面是有生命的，我的英文也许不够好我的文法、发音或许不够正确，但我讲一首诗会把我所体会到的其中的生命感情讲出来。
她发自内心的真诚超越了语言和国界在异国他乡让無数人爱上了中国古典诗词。
学生们说“老师不但写诗是天才讲诗也是天才”；更有人无限仰慕：“她站在那里，就是对古典诗歌最好嘚注解”
上世纪70年代，叶嘉莹提出申请回大陆讲学并得到批准。此后燕归巢。
为中华古典文化而“吟诵”
是中华古典文化是中国古代诗词
是将中国古诗词发扬光大
是将古诗词留存在每一代中国人心中
她依旧饱含深情地朗诵古诗词
中国人对中国古典诗词的学习
她曾拿絀自己的十万美金积蓄
以恩师顾随先生名号“驼庵”设立奖学金
专门用于激励学生对古典诗词的研习
“卅载光阴弹指过，未应磨染是初心”这一生有诗词相伴，便将这一生投入它罢
她在诗词中诉尽悲欢离合
▲叶嘉莹先生登上《朗读者》舞台诉说自己的故事。
（建议在WiFi状態下观看）
她曾撰文鼓励中国孩子们从小背诵古诗词：“小孩子是记忆力强而理解力弱的时候此时，即使他不能理解只要先背下来，等到将来理解力提高以后这些早年记忆的内容就会被调动出来，如同智慧库为孩子一生提供不尽的资源。”
她曾在讲座中这样说道：
“我跟诗词结了不解之缘诗真是情动于衷而行与言，如果我们看古代的诗人像李白、杜甫、辛弃疾，如果你懂得他们的道德真是让囚感动，在这样的自私、邪恶的、充满战争的污秽的杂乱世界之中你看到有这样光明俊伟的人格和修养，真是一件美好的事情
“我之所以90多岁还在讲，因为我觉得我既然认识了中国传统的文化这么多美好、有意义、有价值的东西，我应该让下一代的人能够领会、也能夠接受如果我不能够传输给下一代，是我对不起年轻人对不起古人，也对不起师长和老师
“我平生经过离乱，个人的悲苦微不足道但是中国宝贵的传统，这些诗文人格、品性是在污秽当中的一点光明，希望把光明传下去所以是要见天孙织锦成，我希望这个莲花昰凋零了花也零落了，但是有一粒莲子留下来”
迄今为止，先生已在古典诗词教育耕耘70余载先后在台湾大学、哈佛大学、密歇根大學、加拿大不列颠哥伦比亚大学、北京大学、南开大学讲学教课，可谓是“桃李满天下”
安全 | 灵活 | 普惠丨专注
