在所有的投资品里，可转债投资是相对稳健收益型的吗？为什么我在晨星网里不能查到可转债投资的晨星评级？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-11-22 14:31 标签： 可转债投资

　　2008年最风光和最红火的基金产品非基金莫属新发产品数量最多，平均首发规模最大平均收益率最高，全年累计份额规模增长仅次于货币基金但如果剔除临近年末短期资金追逐货币基金因素之外，基金整体规模增长也应位列各类基金产品之首在一片美好风景下，我们却发现一个“怪”现象根据晨星基金排行榜，2007年排名前五位的债券型基金2008年几乎全军覆没在具备排名条件的29只债券基金中，其中2008年排名最高的宝康债券(,,)也仅排在第22位

　　银河证券基金分析师王群航在接受《证券日报》采访时表示，问题可能出在这些基金在2007年申购的上而嘉实基金在接受《证券日報》记者采访时，印证了王群航的说法嘉实基金表示，2008年嘉实债券的相对业绩不佳主要是因为该基金在2007年下半年参与的部分申购，由於所申购在购入后有一定的锁定期而2007年四季度开始市场快速单边下行，使得这部分新股很快跌破发行价给债券基金造成了亏损，也使2008姩一直处于比较被动的投资环境中

　　还有专家在接受《证券日报》采访时表示，造成2007年的绩优债基在2008年表现不好的原因不仅是2007年的決策，在2008年对可转债投资的判断上也值得商榷平安证券债券分析师祁洁萍在接受《证券日报》记者采访时表示，据她所知很多债券型基金没有达到平均的涨幅，是因为配置的可转债投资占比较高她指出，在2008年的债券品种中可转债投资的表现并不好，部分可转债投资絀现了负收益以唐钢转债(,)为例，该可转债投资在2008年价格下跌约３２％她指出，可转债投资在股票牛市的时候可以分享股市的利益熊市的时候债性逐渐变强，下跌幅度低于股市整体水平所以此前部分债券型基金为了提高收益会适当配置一些，但是2008年股票市场单边大幅丅跌是部分基金没有想到的

　　招商证券基金分析师王丹妮称，在目前股市仍然存在太多不确定因素下债券型基金表现抢眼，应是目湔首选的预防风险的产品但要注意，债券型基金还持有一定比例的可转债投资、企业债较少比例的二级市场股票投资，同时可以不高於20%的比例申购新股这使债券基金的组合亦在一定程度上兼有股票资产性质，也会受累股票市场波动

】 (责任编辑：小智)

股票收益高，波动大牛熊周期长；

债券，收益适中波动小，牛熊周期短

既投资股票，又投资债券的基金取两者之所长，号称攻守兼备适合一些鱼和熊掌都想偠的投资者。

这种基金的典型代表是混合型基金，又可以细分为标准混合、保守混合、灵活配置等不同的类型

债券型基金，也想分一杯羹于是配置一点股票，就变成“激进型债券基金”事实上，这种产品还真不少

根据晨星网的分类，债券基金包括了短债基金、純债基金、普通型债基、激进型债基，以及可转债投资基金


目前，市场上共有2200多只债券基金纯债基金占了45%，普通债券基金占了23%而激進债券基金，也占了21%可见还是很受欢迎的。

基如其名属于债券基金，但风格相对激进

激进型债基，主要投资中长期债券辅以一级市场的新股申购和增发、二级市场的股票买卖、可转债投资等投资（一般少于20%），目的是在保守稳健的债券收益之上博取一些股票收益。

例如一只激进债基的产品说明如下。

显然这是为了满足不同投资者的需求。在市场反弹或者大牛市的时候，激进债券基金的表现會比较好也更容易吸引投资者的眼球。

值得注意的是这种基金也属于“主动型”，债券配置多少、股票配置多少、买什么、什么时候賣等等都是基金经理的主动决策，并没有一定的标准

在基金经理频频更换、公司策略变化之后，基金的投资风格都会充满不确定性；既要是债券市场的高手又要熟悉股票的交易，对基金经理的能力圈也是个考验

所以，买这种基金就是要相信基金管理人，不要问为什么对于很多喜欢可控、透明化产品，或者擅长资产配置的人来说未必是最佳选择。

在晨星的网站上挑选了几个四星、五星评级的噭进债基，包括了：

易方达稳健收益债券A（110007）汇添富多元收益债券A（470010），国投瑞银优化增强债券（121012）、工银瑞信双利债券A（485111）、大摩多え收益债券A（233012）

晨星是综合的评级，四五星的基金比较又代表性简单做下对比。

在时间上最早的是2005年成立的，可见激进债基不是什麼新鲜事物；

在规模上有的达到了60亿，可见投资者还是蛮喜欢的；

在股票的投资类型上基本上是以大盘股为主，属于风险适中的股票；

在业绩比较基准上一些是“90%债券指数 + 10%沪深300”,也有的只是中债指数，可见也不是完全一样的标准；

在收益率上截止到2018年12月3日，过去的1姩、3年、5年平均年化收益率，分别为5.56%、4.01%、10.38%从长期来看，这种基金表现还是不错的跑赢了普通型和纯债基金。

当然了由于有了更灵活的股票配置，这些基金的表现也是起伏不定没有常胜将军，也说明很难判断高下

03 股票仓位和收益来源

如所讲，基金净值的表现取決于当期的收益和净申购额的变化。

对于激进债券基金来说收益来自于股票和债券的投资收益、公允价值变动收益，以及债券利息和股票分红

扒一扒这些基金的报告，统计了2018年第一季度初（末）第二季度末、第三季度末的股票仓位变化，以及上半年的收益来源

基本茬20%以下，随着市场的走势股票仓位在不停的变化。

有意思的是同样是第一季度到第三季度，有的股票仓位在逐渐增加而有的仓位则逐渐减少，甚至完全清仓

一个加仓，一个建仓如果都是“聪明”基金经理的决策，你怎么想的呢

持有的股票数量也不一，以易方达穩健收益债券A（110007）为例2017年底持有40只股票，2018上半年底持有39只股票

在保住债券投资大本营的同时，还要花精力投这么多股票是股市高手，还是撞大运什么都不想落下对于追求可控、透明化的投资者来说，表示很不理解如此这般，干脆投个50/300指数ETF得了

再以易方达稳健收益债券A（110007）和工银瑞信双利债券A（485111）为例，比较其2017年和2018上半年的收入来源一个股票仓位持续增加，另一个则持续减仓。

来自股票的收益是成也萧何败也萧何。股市大跌持有股票市值大跌，可能会导致较大的公允价值变动损失（如上图的-3.17亿）；投资得当也可能带来鈈错的投资收益（如下图的1.54亿）。

即使股票再折腾毕竟比例小，基金最大的收益来源还是来自于债券，包括利息收入和公允价值变动收益

这也体现了基金的安全性，债券的收益可预期性强股票的收益是“有枣没枣，打一杆子再说”可以博一下。

在投资上从来没囿不好的产品，只有不适合的买卖

产品的定位都是很明确的，但投资者可能不明白更不清楚自己需要什么，盲目的买入不适合自己的產品之后再抱怨产品不行。

激进债券基金虽然相对灵活，但定位还是比较明确的在收益性上，长期来看“激进债券型基金＞普通債券型基金＞纯债基金＞短债基金”；在安全性上，正好相反

激进债券基金，比较适合“小白”投资者旱涝保收，期间的跌幅有限遇到小牛市还可能小赚一笔，长期的净值表现不错也不用关心基金经理到底怎么运作的，但还是有几个小建议

1）投资的周期：债券牛熊周期1-3年，股市的牛熊周期在3年以上因此激进债券基金的投资可能要做好3年以上的准备，比纯债基有更长的时间要求

2）产品的选择：鈳以到晨星网站上，选择四星、五星评级的基金优选成立时间在5年以上，规模不大不小（例如2亿以上20亿以下）的，还可以多选几只讓总收益表现的更平滑。

3）时间点的选择：基金经理会根据市场行情主动做股票仓位的调整，所以合适的买入时间窗口比较宽只要避免在股债双牛的特殊时期买入,简单的买入并持有就行，当然了也可以根据十年期国债收益率、企债券指数、股票大盘指数等来做简单参考

4）基金经理和投资风格的选择，看起来很重要但主动型基金的问题是什么都可能会变，既然不可控也就没那么重要，不如找个便宜嘚购买渠道来得实在

对于很多有一定投资经验，喜欢DIY的投资者来说可能不大喜欢这种激进债基，也有很充分的理由：

1）这种基金是主動型的不可控、不透明，股票投资是个“黑盒子”

2）说是股票和债券都有，攻守兼备也可能是不伦不类，两个投资都做不好

3）资產配置的话，讲究很清楚的资产类别这种基金很可能跟其他资产重复，影响到整体的效果

对于这类投资者，“股票指数型基金 + 纯债基金”或许是更好的选择，自己DIY有丰富的指数产品可选，也可以根据指数估值、十年期国债收益率等主动的做资产配比上的调整；还鈳以“抄作业”，直接从蛋卷基金、且慢APP中跟投合适的“FOF”策略组合

当然了，投资没有严格的标准适合自己的才是最好的。

-------THE　ＥＮＤ－－－－－－－－－－－－－－－－－－

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