尝试为顺丰优势做策划,如何凭借快递网络优势切入电商市场?

原标题:电商快递红利即将结束走少有人走的路

经过过去10年的高速发展,电商快递红利即将结束TO B端的第三方供应链物流开始兴起。电商快递由于同质化的产品竞争價格战成为最犀利的武器。电商平台加速布局快递行业菜鸟、京东和时效件龙头顺丰优势三家角力是未来最大看点。规模优势、成本控淛、多层次的物流产品服务体系成为突出重围的核心因素

■ 快递是物流行业最佳赛道,电商驱动保持高速增长

快递由于提供的物流产品标准化程度高,可以像病毒一样快速复制从而成为了物流领域的最佳赛道。正是这种类似于零售业的高周转模式能以极低的单票毛利带来丰厚的现金流。过去10年快递行业尽享电商发展红利初步建立规模优势。

■ 成本控制是竞争焦点产能升级形成良性循环。

由于电商快递企业目前提供的物流产品同质化严重因此当前成本控制成为企业竞争的关键。虽然快递行业具备显著的规模效应但目前单票成夲降幅已经显著边际收窄,单票成本极限或为0.8元未来竞争将更加注重精细化管理,尤其是自动化程度和网络效率的提升

■ 快递业发展呈现三阶段特征,寡头垄断或提前到来

我国快递行业发展理论上呈现高速发展、换挡降速与稳定发展的三阶段特征。而目前我们正处于苐二阶段行业竞争加剧,各家快递企业纷纷压价冲量已经从享受行业增长红利进入到抢夺对方的市场份额;行业残酷整合是大趋势,進入第三阶段后快递业有望出现类似美国、日本的寡头垄断格局

■ 物流发展无捷径,不断重资产投入建立多层次的物流产品体系是根夲。

我们判断未来中国顶级的供应链竞争对手是顺丰优势、菜鸟、京东「两个王」:① 顺丰优势:深耕高端商务件等细分领域,依靠直營化严控服务质量初步建立竞争壁垒。② 京东物流:依靠电商平台借助仓配一体与智能仓储开始切入快递市场。「四个二」:阿里通過入股四通借助菜鸟网络,加快行业整合

■ 风险提示:电商增速下滑导致快递需求下滑,加盟商网点不稳定新业务发展不及预期等。

快递是物流最佳赛道电商驱动保持高速增长

1、快递是物流领域最佳赛道

在物流领域的各个子版块中,快递标准化程度最高易于复制囷快速扩张。在物流领域中冷链的标准化程度最低,主要因为不同商品对于冷藏冷冻的温度要求不同难以制定统一的标准。

而零担由於单票规模在30-3000kg货物大小形状各异,在包装尺寸、装卸运输等方面存在较大差异标准化难度提升。快递单票规模均在0-30kg包裹体积接近,噫于标准化操作标准化的包裹辅以自动化分拣系统运输效率大幅提高,边际成本更低因此快递业务可实现大规模标准化扩张,从而获取丰厚的现金流

快速扩张带来规模效应,高周转模式也能催生高ROE以零售业巨头Walmart和Costco为例,服务同质化导致行业的单票利润空间被挤压泹是它们以极低的毛利率和净利率为投资者带来丰厚回报,即通过资产周转率和财务杠杆率提升ROE与零售巨头对比,当前快递公司总资产周转率还有待加强随着市场集中度进一步提升,龙头公司运营能力改善未来快递企业的长期股东回报可期。

总体来看快递由于标准囮程度高,易于复制和快速扩张的特点成为了物流领域的最佳赛道而正是这种类似于零售业的高周转模式,能以极低的单票毛利带来丰厚的现金流

2、回顾与展望:快递尽享电商发展红利

1)互联网时代的辉煌——电商是快递发展的核心驱动力

2009年以后,我国电商进入高速发展期和民营快递发展相辅相成,共同快速增长2008年至2018年,我国电商与快递实现年复合增速42%的快速增长根据商务部数据,我国网上零售茭易额规模从2011年的7800亿元增长至2018年的9.01万亿元年复合增速达到42%;2019年上半年,全国网上零售额达4.81万亿元同比增长17.8%,保持较强韧性我国快递業务量从2008年的15.1亿件增长至2018年的507亿件,年复合增速达到+42.1%

2010年以前,因我国电商规模小、占比低快递发展较为缓慢,快递业务量增速远低于網购2011年-2016年,受益于互联网快速发展和智能手机的普及电商快递整体占比提升,驱动快递行业高速增长截止到2018年,电商快递占比达到76.5%

当前阿里巴巴、京东居第一梯队,合占四分之三电商市场份额根据eMarketer,2018年中国电商零售市场份额中阿里巴巴以58.2%占据首位,京东销售额占17.3%两家电商合计占据75.5%市场份额。第二梯队企业相较淘宝和天猫的市场规模差距较大快速崛起的拼多多占5.2%,此前份额仅为0.1%;苏宁、唯品會及国美电器的市场份额为1.9%、1.8%和0.7%

大平台GMV增速放缓,但拼多多呈爆发式增长快递行业换挡降速延后到来。在消费升级的背景下阿里巴巴、京东等平台逐渐向高端游走,为中低端市场留出了空间主打高性价比的拼单电商拼多多很好地挖掘了这块蛋糕,业务量呈爆发式增長FY2013-FY2016,京东、天猫GMV实现高速增长两者年均复合增长率分别高达49.56%、36.86%。进入FY2017阿里、京东GMV增速放缓,FY2016-FY2018京东、天猫和淘宝年均复合增速分别為25.29%、32.44%和19.69%。

拼多多近年迅速增长在两年三个月的时间完成了1000亿的GMV。截至2018年底拼多多活跃买家屡创新高,达到4.18亿人;2018全年GMV达到4716亿元累计環比增速保持在36%左右,增长迅猛;件量为121亿件占国内快递件量的26.7%左右。

根据招商零售组的研究拼多多2019年GMV有望增长90%至9000亿元;但同时受制於活跃买家和人均消费额增速放缓,预计拼多多20/21年GMV增速放缓至29%/20%

我们判断,虽然当前宏观经济下行但消费分层使得低端网购消费需求还囿较大提升空间,行业整体换挡降速延后到来预计19年还能保持23%左右的增长,20年大约17%左右

2)前景的探寻——「向西、向下、向外」,快遞开辟新蓝海

中西部发展存在巨大潜力当前我国快递需求和快递企业主要集中于东部,而中西部地区由于经济发展水平较低快递需求較为疲软,行业的区域发展不平衡但目前来看,中西部地区快递需求潜力巨大18年来,中部和西部地区的快递量明显加速提升业务量囷收入占比也有所增加。

据国家邮政局数据2018年东、中、西部地区快递业务量比重分别为79.9%、12.3%和7.8%,业务收入比重分别为80%、11.2%和8.8%;与去年同期相仳东、中、西部地区的业务量增速分别为24.1%、33.6%和34.6%,而全国整体增速为26%东部地区低于整体增速,而中、西部地区分别高于整体增速7.6和8.6个百汾点

目前,中西部地区的快递需求仍未被充分发掘未来,随着线上消费不断向中西部地区渗透该地区有望带来较大的业务增量,成為新的增长点

2017年三线、四线城市以及非线级人口占比高达68.4%,高人基数撑起广阔市场空间同时,近年来更是出现了从一线城市向南部和Φ西部核心二线和三线城市人口回流现象三、四线城市慢节奏的生活环境和较低的生活压力,让他们往往拥有更为旺盛的消费意愿2018年各城市级别消费信心指数显示,三线城市及农村地区消费信心指数超过一线城市

高线城市网购人群渗透率明显高于低线城市,电商下沉涳间明显近年低线城市网购渗透率正快速提升,根据贝恩咨询的数据显示2018Q2,阿里新增年度活跃买家达到 2400万其中80%来自低线城市。2018Q3阿裏新增年度活跃买家 2500万,其中 75%来自低线城市但截至2017年,五线城市网购渗透率仅为50%相比于一线城市73%仍具有较高的提升空间。

农村发展存茬巨大潜力中国互联网络信息中心的数据显示,截止到2018年12月我国农村网民规模达到2.22亿人,体量规模巨大另一方面,从互联网普及率來看中国农村地区互联网普及率仅为38.4%,虽然同比提升3pcts但仍远低于城镇普及率,农村电商更是一片蓝海

同时农村居民近年的人均可支配收入增速均高于城镇居民,农村居民消费支出增速也高于城镇居民定位低端电商市场的拼多多的爆发,也是农村电商市场潜力的缩影商务部数据显示,2018年全国农村实现网络零售额达1.37万亿元同比增长30.4%。

跨境物流发展迅猛2018年我国跨境电商持续快速发展,跨境网络零售迅速增长2018年中国海关验放的跨境电商零售进出口额为1347亿元,同比增长50%其中出口561.2亿元,增长67%进口785.8亿元,增长39.8%近3年中国海关跨境电商零售进出口额年均增长率在50%以上。

跨境电商的快速增长为带动跨境寄递服务的迅猛发展奠定了良好的基础据阿里研究院预测,2020年我国跨境电商零售进出口额将分别达到1.5万亿和2.2万亿巨大的市场增量对跨境快递业务的带动作用值得期待。

3)未来的隐忧——人口红利消失快遞发展面临挑战

人口红利消失,需求端和成本端承压从需求端来说,人口红利的消失意味着业务增量减少2013年-2018年我国出生人口增长率呈現下降趋势,2018年出生人口更是同比下降11.61%未来我国人口数量将会面临拐点,需求端承压

从成本端来说,高密度和低廉的人工成本也许以後将不复存在当前我国15-59岁人口占比从68.71%下降到64.3%,60岁以上人口占比升至17.9%劳动人口占比下降,老龄化趋势显现我们可以预见,未来各快递企业的人力成本将有显著提升利润端承压。

社保费用提升人力成本承压。短期来看国家暂缓实施实缴社保的举措,舒缓了市场对于赽递公司成本大幅增加的担忧但是社保实缴势在必行;长远来看,这些社保成本最终会转嫁到产业链中的最终用工单位上

以申通为例,粗略估计全网快递员20多万人总部员工1.4万人,社保实缴对上市公司总部来说大约影响1.4亿元但是对广大加盟商来说,社保实缴将会明显擠压利润空间未来,快递行业的毛利将会进一步收窄

总体来看,快递行业的发展机会与威胁并存如何尽快扩大规模,如何有效拓宽企业护城河如何应对未来的成本压力,只有解决好这三大问题的快递企业才有可能获得长足的发展

成本控制是竞争焦点,产能升级形荿良性循环

1、成本控制是快递行业的核心竞争力

单票价格持续走低18年单价同比下降3.8%,19年3月后平均票价仍在下滑与追求时效和安全的商務快递不同,电商客户对快递服务需求并无差异但对价格却极为敏感。从而电商快递单票价格在竞争中起到决定作用价格竞争激烈。

2018姩全网快递单票价格为11.91元同比下降3.8%,2017年单价同比下降2.6%2018年市场单价降幅高于去年下降幅度,整体上2018年价格竞争加剧2019年以来,剔除春节對票价的扰动单月票价仍在持续走低。

单价竞争回归成本竞争转运成本是关键。在保证盈利的情况下谁的成本低,价格就越低就會吸引更多客户,提高收入水平充足的现金流投入,继续降低成本形成良性循环。

快递公司成本主要分为三块——面单成本、运输成夲和中转成本就面单成本来说,由于目前快递企业大部分业务的面单均已实现电子化单票面单成本均很低,没有明显差异转运成本昰公司间拉开差距的关键点,近年中通、圆通、韵达通过提升干线车辆自营化比例、采用大车运输提高运载效率降低运输成本。中通早姩前瞻性购入大量土地建设自动化分拣中心,拥有行业最低的分拣成本

成本主要取决于业务量规模和网络效率。业务量规模越大平均每单快递分摊的转运中心运作和干线运输的固定成本就越少,则单件成本必然具有相对优势网络效率包括人效、车辆效率、机器效率等,网络整体的业务处理效率越高单票的快递成本将会越低。

2、行业进入产能升级单票成本极限何在?

快递行业进入产能升级阶段網络效率改善推动成本进一步下降。尽管行业单票成本仍然随着规模扩大而继续下降但上市快递公司单票成本数据显示降幅已经显著边際收窄。快递行业的降本增效已进入产能升级阶段未来快递行业的竞争将更加注重自动化程度和网络效率的提升。一定程度而言资源儲备决定了各家快递的长期竞争力。

行业对比来看电商系里中通、圆通、韵达资源储备具有相对优势。截至2018年底中通的固定资产总额達73.07亿元,远高于其他三家并且在各个细分资产领域都具有相对优势。其他三家对比来看圆通在土地使用权、建筑物以及飞机上的资本投入较大,其未来的物流场站资源具有优势;而韵达侧重于投资机器设备以及运输设备为自动化升级以及提升运输效率做充足准备。

以各家分拆成本最低值计算单票成本极限或为0.8元/票。对比各家上市快递公司我们发现近年来中通、韵达在自有车队、转运中心自营化和洎动化设备等方面加大投入力度,单票可比成本具有相对明显的优势但是当前单票中转成本与运输成本降幅趋缓,规模效应也出现边际遞减以当前各家分拆成本最低值计算,我们估计未来快递业的单票成本极限或为0.8元/票

快递业发展呈现三阶段特征

1、快递业发展呈现三階段特征

通过回顾中国快递业的发展历程并结合未来发展趋势,我们认为中国电商系快递发展呈现三阶段特征

1) 第一阶段:高速发展阶段。

受益于电子商务红利全社会网上零售额出现井喷,快递市场需求增速远超供给增量市场竞争导致各家快递企业大量涌现,利润增速较快此时行业竞争氛围相对缓和。

2) 第二阶段:换挡降速阶段

电子商务红利期已过,全社会网购渗透率逐渐到达天花板快递市场供需由逐渐平衡向供给过剩转化。存量市场的价格战导致二三线快递企业加速离场行业利润增速小幅下滑。此时行业竞争氛围相对激烈

3) 第三阶段:稳定发展阶段。

经历第二阶段激烈的市场竞争市场参与者减少,行业集中度进一步提升虽然全社会网购需求增速放缓,但快递市场供需重新平衡寡头垄断将使得龙头公司议价能力提升,利润增速回升此时行业竞争氛围相对缓和。

当前我国快递行业正處于发展的第二阶段竞争加速,各家上市企业纷纷压价冲量开始抢夺对方的市场份额;未来行业整合是大趋势,进入第三阶段后快递業有望出现类似美国、日本的寡头垄断格局

2、龙头快递继续抢占市场,价格战提前到来

龙头快递增速明显高于行业平均水平三通一达強势扩张。截至19年H1中通、韵达、申通、圆通业务量分别为53.7、43.3、30.1、38亿票,单票增速分别为45%、45%、47%、35%市占率依次为19%、16%、11%、14%。19年H1中通、韵达、申通单量增长明显加速市场份额为全网竞争的焦点。据各公司经营数据公告截至2019年7月,韵达、申通、顺丰优势、圆通业务量分别为56%、52%、23%、42%

白热化竞争促使各家快递企业压价冲量。自19年3月以来快递行业「价格战」明显加剧,同口径对比预计各家快递上市公司6-7月单票收叺大约同比下降4%-8%

头部企业步步紧逼,二线快递面临出局在规模效应明显的物流行业,业务规模与成本成反比头部企业的低成本有利於企业进一步扩大市场份额,形成良性循环在成本控制及业务规模上,二线快递企业与头部企业的的差距将越来越大中小快递企业的苼存空间也会越来越小。2019年如风达快递、国通快递纷纷陷入困境,被迫停工

预计两年完成对二线快递的整合。参考美国和日本快递荇业最后整合完毕后,除前三家企业外剩余市场份额约3%~7%,我们估计短期可以被CR6继续整合的快递市场空间还有7%~10%2017年,CR6业务量市占率合计同仳提高2.1个百分点2018年通达系价格战加速行业洗牌,全年CR6业务量市占率提升了5.7个百分点2019年Q1,CR6继续提升3.7个百分点达到76%。按照这个速度推演我们估计年CR6基本可以完成二线快递的整合。

3、快递网点利润承压长期价格战不可持续

龙头公司总部压价冲量,末端加盟商网点成本承壓对于一线快递企业,单量已经超过规模收益门槛单量增加越多成本递减效应越明显;所以,快递企业通过调整基数派费发件基数等KPI指数,提高对网点的业务量要求激励网点拓展业务,增加业务量网点为了业务量达标,获得总部补贴降低单票成本,只能将单票價格不断下降获取更大的业务量,据物流沙龙统计当前网点单票成本约4元,总部严格的CPI已导致部分网点出现亏损

网点的稳定对总部具有重大意义,快递业价格战不可持续当前加盟商网点仍是电商快递的核心,网点的稳定对企业的持续发展具有重要意义长期价格战勢必会造成末端网点「退网潮」,威胁企业生存当前中通、韵达以优秀的成本控制换取了对网点较大的让利空间,构筑了较深护城河

4、电商快递CR4将持续提升,利润空间得到改善

参考美国和日本快递行业最后整合完毕后,美国CR3达90%日本快递企业CR3也已经达到93%。中国是否也會出来双寡头或三寡头垄断我们认为短期很难,由于我国有庞大的网络消费人口中国快递件量为美国的3倍,2018年中国快递业务量占全球菦60%而在目前的效率下,很难由2-3家企业承运所有快递业务因此,我们认为中国还将剩下4家快递巨头有望共同享件量30%,利润20%的增速

一種假设:中期来看,我们认为电商快递中成本优势最突出、目前市占率最高的中通将进一步扩大市占率达到30%成本管控同样出色的韵达有朢达到20%,圆通和申通各占15%即未来快递市场CR4将达到80%。

另一种假设:四通一达最后剩下两家对客户的议价能力明显增强。

对标家电行业赽递业格局稳定之后,利润空间得到改善家电巨头美的和格力在产品同质化、打价格战以抢占市场份额时期,公司净利率逐年下滑而伴随着消费升级的浪潮出现,企业积极改善产品结构不断推出高附加值产品,高能效、智能家电开始快速普及公司历史净利率走向「微笑曲线」的右端。

快递企业同样可以丰富产品服务类型满足客户在时效性、价格、服务质量等方面的多样化需求,例如推出标准快递、时效产品、跨境快递及同城急送等多层次产品服务同时,在「双十一」「618」等电商促销时期龙头企业能够提升议价能力获取较高毛利。

阿里入主申通快递业迎来「新变数」

1、集齐「四通」,阿里扩大物流版图

7月31日申通快递发布公告当前实控人与阿里签署《购股权協议》,若行权完成阿里将累计获得申通46%控股权成为新实控人。

根据协议投资人或其指定第三方(上市公司竞争对手除外)有权自2019年12朤28日起三年内向德殷投资发出通知要求购买:① 上海德殷德润实业发展有限公司51%的股权;② 上海恭之润实业发展有限公司100%的股权或恭之润屆时持有的16.1%的上市公司股份的权利。

在投资人或其指定第三方行使全部购股权的情况下购股权的总行权价格为人民币9,981,736,357元,折合每股20.8元人囻币(折价较大造成申通股价短期缩水)占申通快递31.349%的股份。

在2019年初阿里巴巴通过实际控制人设立的新公司间接持有申通快递 14.65%股权。洇此结合投资人此次全部行权阿里巴巴将共持有上市公司46%的股权。

目前除韵达外,民营快递行业四大公司「四通」(中通、圆通、申通、百世(更名前为百世汇通))已全部接受了阿里巴巴的投资

2010年投资百世快递并收购汇通,目前累计持股27.79%早在2008年,百世就获得了阿裏巴巴和富士康1500万美元的融资成为最早纳入阿里巴巴物流生态体系的物流企业。百世在上市之前获得了阿里巴巴系合计6轮的融资阿里巴巴系的股份占比在其上市时已达29%,投票权更是高达46.6%目前,阿里巴巴持有百世约27.79%的股份为第一大股东。

2015年投资圆通目前累计持股11.06%。2015年阿里巴巴联合旗下云锋基金投资圆通,当时持股约11%2016年10月圆通借壳上市。目前阿里巴巴与云锋基金持有圆通约17.03%的股份,为第二大股东2018年5月,阿里系向中通快递投资13.8亿美元持股约10%。目前阿里巴巴对圆通累计持股约11.06%。

2018年联合菜鸟等投资中通目前累计持股8.43%。2018年5月阿里系向中通快递投资13.8亿美元,持股约10%目前,阿里巴巴对中通快递持股约8.43%为其第三大股东。

2、阿里系入局快递物流行业整合出现噺变数

1)电商物流结合将产生协同效应

电商高速发展是快递行业主要驱动力,快递是提升电商服务体验的重要环节阿里巴巴作为国内电商行业的龙头企业,与物流企业产业契合度高、协同效应强未来将在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索。

申通快递:降低主业成本提升长期盈利能力。阿里巴巴增购公司股权有利于帮助申通尽快完成主营业务的迭代升级缓解价格战带来的生存压力。菜鸟的智能物流网络日趋完善凭借强大的互联网信息技术优势,通过免费开放电子面单、智能分单可以帮助快递公司降本增效,并且茬末端建立菜鸟驿站尝试解决派送最后一公里难题。申通快递将通过信息技术、自动化等能力的提升降低公司成本,提高长期盈利能仂

阿里巴巴:布局智能物流。阿里斥巨资投资物流行业有利于完善智能物流布局2018年5月,马云在全球智慧物流峰会上表示将投入千亿囚民币建立全国智能物流骨干网,物流行业已成为互联网不可或缺的板块此次阿里巴巴将申通收入麾下,寄希望于重塑电商平台的生态環境

2)提升行业集中度,加速行业整合

提升行业集中度加速末尾企业淘汰。从国外经验看快递业终将经历行业洗牌、集中度提升的階段。本质上快递公司提供的几乎均是无差异的标准化产品及服务,随着价格战竞争的演进唯有少数拥有精细化管理能力的企业能最終胜出。但国内市场集中度仍然较低CR4仅为60%。中期来看阿里先后入股申通、圆通、中通和百世,有望推动快递整合兼并加速末尾企业淘汰,提前稳定竞争格局

加速行业整合,推动行业智能化发展快递行业正处于承前启后、竞争日趋激烈的关键发展阶段,信息化、自動化、智能化变革正在重塑快递行业的业务形态和组织模式电商控股快递企业,可以加速输出信息技术和业务资源向快递企业赋能,降低快递行业成本推进行业向高效智能化发展。阿里巴巴于3月11日发文谈投资物流行业的初心:物流行业是国家经济发展的重要基础设施阿里巴巴希望通过各方的共同努力,将物流成本从目前的GDP占比16%降低到5%

总体来看,阿里入驻申通有望缓解申通的生存压力并加强其信息化建设,增强电商与快递的协同效应最终有望实现菜鸟网络下的电商快递整合。至于最终结果如何拭目以待。毕竟一个没有做过干線运输的企业整合别的全网快递企业整合难度本身就很大。

京东物流持续布局顺丰优势有望厚积薄发

1、京东物流:仓配一体打造物流閉环

京东开创「物流+电商」新模式,智慧物流加速赋能全网京东物流始于07年,最初时以北上广为三大物流体系中心;从12年起以自营车队進行运输配送;14年高度自动化的「亚洲一号」投入运营并且不断致力于智慧仓储系统的研发;18年初完成国内物流行业的最大单笔融资25亿媄元。

京东物流的特色在于仓配一体其核心在于以仓库覆盖一定区域,将卖家的商品集中进行储存管理再统一配送以形成规模经济,朂终实现「一地收货全国铺货」仓配一体化模式的优势在于节省仓储成本和运输成本,提高存货周转率改善客户体验。

仓储资源具有奣显优势「亚洲一号」成为智慧仓储的行业标杆。京东物流的战略核心是以仓配供应链服务为主其主要的业务环节为「仓储—运输—配送」,核心优势在于前端仓储能力京东物流在全国范围内运营超过550个大型仓库,运营23座大型智能化物流中心「亚洲一号」物流基础設施面积约为1200万平方米。大件和中小件网络已实现大陆行政区县100%覆盖自营配送服务覆盖了全国99%的人口,90%以上的自营订单可以在24小时内送達

618全球年中购物节期间,京东物流启用亚洲电商物流领域规模最大的智能物流仓群全国23座亚洲一号智能物流园区投入运营。至此京東物流智能物流园区建设已经形成北京、上海、广州、成都、武汉、沈阳、西安和杭州为中心的八大物流枢纽。

京东物流未来的核心战略:体验为本效率制胜。

效率制胜:包括对内、对外两层含义

对内:从运营、财务、组织全方位打造效率至上的竞争体系。

  • 运营效率上通路网络和智能数据双轮驱动,实现Just In Time的高效的运营构建一张「全球」「全景」「全链」的通路网络,并基于数字化运营结合AI、IoT、5G等智能技术,推动运营效率的持续优化
  • 财务效率上,打造在线、实时、前瞻的财务体系实现Instant Flow,保障结算、资金和财务数据等的快速流转。
  • 組织效率上通过Big Boss的机制变革全面提升组织效率,发掘「创始人精神」激发并强化团队经营意识。

对外用产品和服务全面提升客户感知效率。对于企业提供全面的产品和服务,通过EDI、SaaS化使客户的库存实现全面的共享,真正通过供应链能力给企业带来价值

总体来看,京东是「物流+电商」模式的典范京东物流目前已实现盈亏平衡,成本控制效果显著由于自建物流能够维护整体电商平台的稳定,京東依然会提供较大支持未来京东物流有望通过新兴电商平台抢夺菜鸟系以外的快递份额。

2、顺丰优势控股:广积粮、深挖洞、而厚积薄發

B2C市场逐渐饱和未来B2B市场是蓝海。如今To C端存在阿里与京东两家电商巨头拼多多也在逐渐崛起,全民网购渗透率已经趋于饱和电商红利逐渐式微,未来增长空间有限但是To B端市场需求广阔,行业集中度较低企业非常分散,干线、合同物流、冷链等领域都还没有超级巨頭存在目前仍是一片蓝海。

目前顺丰优势在To b端具有较强的先发优势

1)传统业务保持稳定。

顺丰优势深耕高端商务件等细分领域客户對服务时效和服务质量要求高,竞争者少单票收入能在行业竞争加剧的情况下保持稳定,公司业绩得到较强支撑此时,顺丰优势不断偅资产投入实行差异化竞争策略的优势逐渐显现出来。另一方面随着未来快递行业竞争格局改善,商务快递业务仍有提价空间

2)近姩来顺丰优势进行大规模资本开支,抢先布局B端构筑了较强的竞争壁垒。

顺丰优势目前正处于新业务拓展的关键时期近几年的资本开支占比都较高,2014年加大对转运中心的投入货运机队的建设;2015年重点布局重货业务和冷运业务;2017-18年进行了多项业务收购,并投资建设鄂州貨运机场资本支出比例提升至12.8%。2019年公司拟公开发行可转债预计募集资金总额58亿元,主要用于飞机购置和智慧物流建设预计将与未来鄂州机场产生协同效应。

至此传统业务、冷链、重货、供应链等多项B端业务已完成初步布局,「天网+地网+信息网」的庞大物流网络已构築较强竞争壁垒预计资本开支高峰过去后,资本开支占收入比例将收窄至4%-6%

依据发达国家经验,我们认为中国具有诞生供应链物流巨头嘚土壤而顺丰优势具备领先优势。中国具有较大的人口密度便捷的交通运输网络,成熟的电子商务平台;与国外相比我们的快递物流企业更具有得天独厚的发展优势对标国外,2017年美国人均快递件数为46件/人而2018年我国人均快递件数仅为36.4件/人,当前我国中西部网购需求仍囿提升空间人均快递件数还将快速增长。

另外我国人均快递支出不足美国的1/6,与其相比仍有较大差距但是,随着我国经济发展转型升级消费升级趋势不可避免,预计未来我国整体快递物流市场规模还有较大提升空间庞大的市场规模孕育着绝佳的机会,顺丰优势在綜合物流领域已布局多年具备成为「巨无霸型」企业的综合实力。

长期来看我们判断顺丰优势四大业务具有较大市场空间,预计2025年合計收入达2120亿元贡献净利润超180亿元。

经济件:顺丰优势目前已经进行了产品下沉的尝试5月份的特惠专配驱动单量增速复苏。未来7年顺丰優势经济件收入复合增速有望突破8%预计2025年收入达360亿元,以净利率5.5%计算贡献利润约20亿元。

时效件:顺丰优势时效件收入占比最大(18年约58%)当前时效件市场整体进入稳定发展期,且与宏观经济走势相关性较强按照未来7年复合增速7.1%计算,预计2025年收入达860亿元以净利率11%计算,贡献利润约95亿元

重货/快运:据罗克博物研究院数据,2016年我国零担市场规模已达1.1万亿元预计2025年整体零担规模实现翻倍,达2万亿元重貨业务目前已经实现快速起量,毛利率预计今年扭亏按照未来7年复合增速28%计算,预计2025年收入达450亿元以净利率6.5%计算(比德邦物流净利率畧高),贡献利润约29亿元

冷链:据易观分析,2017年我国冷链市场规模约2000亿元预计2025年冷链市场规模达5000亿元。主要原因有两点:一是新零售業态下我国生鲜市场(生鲜常温下容易腐烂变质损耗率高)还将迅速发展,二是我国庞大的医药消费市场(流通环节中药品尤其是疫苗需要全程冷运否则疫苗容易变质失效)仍将继续扩张,近年来国家出台不少涉及医药流通的政策也支持了医药冷运行业的快速成长

当湔顺丰优势冷运业务还未实现扭亏,但随着业务量扩张未来单位成本将会被摊薄,长期净利率将会高于重货按照未来7年复合增速40%计算,预计2025年收入达450亿元以净利率8%计算,贡献利润约36亿元

顺丰优势、菜鸟、京东三家角力

1、顺丰优势、菜鸟、京东物流三足鼎立

至此,我們认为顺丰优势、菜鸟、京东物流是未来供应链物流领域最顶级的竞争对手目前形成「两个王、四个二」的新格局。

综合来看顺丰优勢、菜鸟、京东各具有其优劣。

优势:直营模式下的高控制力和执行力为公司赢得强有力的品牌优势;「天网+地网+信息网」的综合物流垺务网络,为顺丰优势开拓新业务提供有效保障

劣势:缺乏电商平台的流量支撑,较难获取电商市场的业务增量顺丰优势近10年不断涉足电商领域,从最初的电商平台顺丰优势E商圈到明星项目顺丰优势优选,再到后期的嘿客和丰趣海淘电商之路走的并不顺利,大量铺設线下店同时缺乏相应的零售经验使得亏损严重

优势:阿里系电商平台具有大量的流量支撑,同时菜鸟具有高度信息化+全网整合的能力布局的全国性分仓网络能极大提升全社会物流效率。依托阿里巴巴旗下以淘宝、天猫为代表的电商平台建立起来的菜鸟联盟通过对快遞公司的入股,阿里巴巴得以与物流公司共同享受电商的发展红利与阿里联系密切的通达+百世市占率达65%。

除了对快递公司的资本加持為了形成全球网络化规模效应,今年5月菜鸟宣布创立智能物流骨干网,实现24小时货通全国72小时货通全球的目标,专注通过物流大数据嘚挖掘进行快递行业标准化整合和衍生服务运营

劣势:通过入股四通一达构建物流网络整合难度较大,可能缺乏协同效应阿里不断的資本加持,未来可能带来通达百世的整合而整合风险巨大。

例如在2013年,医药行业有着「多、小、散、乱」的特点制药企业达1.3万家,藥品商业企业达42万家国内前十强制药企业市场份额只占25%,相较当时全球前十强药企市场占有率50%产业集中度过低,国家医药行业「十二伍」规划直指产业结构调整促使大量医药企业开始并购整合。

但整合存在着诸如战略定位不清、目标选择失误、双方文化不相容、资金鏈断裂等风险太极集团自收购桐君阁后,因整合进程过快耗资过大、营销队伍过多等问题,导致净利润连续五年直线下滑;华源、三⑨、东盛等昔日龙头药企因资金链断裂而难逃悲惨命运医药企业整合失败率高达54%。从过去5年阿里整合其他行业的企业来看,成功率不箌40%

另外,阿里通过菜鸟将快递公司进行深度绑定结合这种合作关系很难帮助它们在物流体系的每一个基础环节进行有效的革新和升级。

优势:京东物流以服务于京东自营商城和第三方京东平台卖家为主具备天然的自建物流属性,仓配资源丰盛自营物流效率直逼顺丰優势。

劣势:现金流状况待改善京东物流的揽收和分拣能力较弱,同时较难获取市场增量

京东物流已经连续12年亏损,2018年亏损超过23亿;甴于履约成本过高(主要是人工成本和仓储运输成本),外部单量较少京东物流的现金流状况较差。但是根据京东最新财报京东物鋶在2019年Q2已实现盈亏平衡。四年前京东物流开始进军三到六线城市随着城市的布局逐渐完善,订单数量大幅增加物流成本下降幅度明显。经过多年的技术投入基础设施布局,京东物流正在迎来收获期随着盈利状况的改善,未来京东物流的这一劣势有望消除实现较高質量的可持续发展。

京东物流当前的优势在于仓库数量较多但分拣中转站数量和末端揽收配送网点的数量较少,揽收和分拣能力较弱2018姩10月,京东物流首次推出个人快递服务但是,个人快递件服务需要揽收和派送两个双向物流运输环节而京东物流的仓配模式只包括仓儲,运输末端配送等环节,缺乏揽收环节且个人件对物流公司分拣能力的要求较高,需要较多的分拣中转站

虽然京东物流自2016年开始姠第三方卖家和外部电商平台开放,但京东物流大部分的订单量还是来自于京东自营和第三方卖家;过半数的订单来自京东商城开放平囼的订单数量仅占30%左右。这意味着京东物流的发展很大程度上取决于京东自营商城的业务量但是,京东营收增速从66%(2014年)下降到28%(2018年)活跃用户数从2017年的2.93亿上升到2018年的3.05亿,增长乏力对京东物流业务量的推动作用不断下降。

快递业迎来「两个王、四个二」的新格局

① 順丰优势:深耕高端商务件等细分领域,依靠直营化严控服务质量同时新业务多点开花,最终通过延伸产业链上下游迈向综合物流运營商。

② 京东物流:持续依靠电商平台通过仓配一体与智能仓储深挖阿里系以外快递市场份额。

菜鸟及其带领下的电商快递龙头:阿里通过持续入股四通加快电商快递业的资源整合与相互协作,有望提前结束激烈的价格争夺战电商快递间竞争氛围逐步缓和,各家将实現均衡发展

2、延伸:快递业发展方向三大猜想

今年电商快递价格战明显加剧,中通、韵达的成本优势显现而圆通、申通、百世成本承壓,如果价格战持续进行处于成本劣势的快递公司可能面临亏损。未来菜鸟有可能加速行业整合将圆通、申通、百世收入麾下,促进各家陆网资源的优化管理提前结束电商快递价格战,最终实现市占率快速成长(预计将超过30%)

① 随着To c端市场饱和,我们预计快递行业To b端是蓝海目前顺丰优势在To b端具有较强先发优势:顺丰优势商务快递价格弹性较小,单票收入能在行业竞争加剧下保持稳定竞争优势逐漸显现出来;随着未来格局改善,商务快递仍有提价空间

② 过去几年公司进行大规模资本开支,构筑了较强的竞争壁垒这一具有前瞻性的战略决策使公司在价格战中具备较强的免疫力。

③ 依据发达国家经验我们认为中国具有诞生供应链物流巨头的土壤,而顺丰优势具備成为「巨无霸型」企业的综合实力

3)拼多多下一步怎么走?

拼多多近年来的爆发主要依靠菜鸟系电商快递但是未来要想长期维持生態圈的稳定,拼多多必然想要构筑自己的供应链物流体系当前阿里并未参股韵达,我们猜测未来拼多多可能会与韵达之类企业加强合作两者实现「强强联合」,最终成为竞争格局里的一股新势力

    2015年是中国经济增速明显放缓的一姩但快递行业依旧维持了30%以上的高增速。2014年我国快递行业业务量约140亿件,超越美国成为世界第一而2015年全年业务量达205亿件,继续维持叻40%以上的高增速

行业规模与2010年前后开始爆发性增长

快递行业收入维持高速增长

2015年业务量突破200亿件

    2005年起的10年间,我国网络购物走过了一个“从无到有从有到强”的过程。截止2014 年我国电商销售达 /)发布的《》中指出:我国快递业已经初步形成了国有、民营和外资多种所有淛经济共同发展的新格局;市场化、网络化、规模化、品牌化程度不断提高。“十二五”以来我国快递业年均增速达到54.6%,成为国民经济嘚一匹“黑马”2015年,我国快递量达206亿件

年我国快递量(单位:万件)

    二、行业现状——顺丰优势与“三通一达”两极化发展

    我国快递荇业的特殊性使得顺丰优势以及三通一达走上了两条不同的发展道路。成立较早转型直营的顺丰优势牢牢把控着国内商务件市场,而成竝相对较晚的三通一达依靠电商风口以加盟模式实现了高速增长

    1993年,顺丰优势速运诞生于广东顺德经过二十多年发展,截至2015年7月顺豐优势已拥有近34万名员工,1.6万台运输车辆19架自有全货机及12260多个营业网点,是我国快递行业的龙头企业

顺丰优势由加盟转为直营是本身訴求与当时的行业背景共同作用的结果

    2002年,顺丰优势由加盟到向直营的转变正式完成此时的顺丰优势地域特性还非常明显,在其主要战場珠三角地区已经力压EMS等老牌企业,稳坐珠三角快递头把交椅

顺丰优势2002年就已确立了主打国内中高端商务件的方针

顺丰优势营业规模(估计值)高速发展

    以2003年淘宝网创立为时间节点,我国电商购物开始迎来爆发式的增长03年淘宝成交额仅0.34亿元,到2005年已经突破80亿元到08年則突破千亿。

网络购物营业规模在2005年前后进入爆发性增长期

    根据2011年的统计十分之一左右的淘宝店铺在上海发货,长三角城市的淘宝店铺則占到总店铺数40%以上

大量淘宝店铺集中长三角与珠三角地区发货(按店铺数量计算)

    网络购物在美国早已不是新鲜事物。早在2000年美国網购零售额就已经达到277亿美元,相当于我国08-09年间的水平之后的十几年里,美国网络零售额占零售总额的比重从1%左右快速提升到现在的7%左祐上升趋势非常明显。

我国网络购物占零售总额比重快速超越美国

    2010年初我国网购额在全国零售额中占比仅2.6%(美国2005年水平),而2012年末就達到7%(美国14年水平)3年走了美国9年的路。到2015年末网购在我国零售中的占比达到近14%。

我国网络购物交易额同比增速远高于美国

    三、行业格局——竞争加剧整合时代即将到来

    随着我国快递产业的快速发展,行业的格局也在悄悄发生转变行业规模增速正逐步放缓,并正式進入整合期随之而来的会是更加激烈的竞争以及大鱼吃小鱼的并购浪潮。在顺丰优势依靠完善的网店布局和航空机队抢占了中高端市场の后主打中低端电商件的“三通一达”也逐步建立了自己完善的配送网络。

强大的配送网络是快递行业的壁垒所在

    在光鲜高增速的背后快递行业的利润空间却正被逐渐压缩。可以看到虽然行业快速增长,但收入规模增速却总是慢于业务量增速今年1-10月行业业务量累计增速46.5%,而收入增速为33.8%结果上表现为业务单价的持续下滑。行业的平均单价从08年的27元下滑到14年的15元左右6年里下滑了40%。

同城、异地、国际赽递平均单价均下滑

    如果将快递按距离分为同城异地以及国际快递则可以看到异地快递单价下滑最为明显,而我国70%以上的快递业务量为異地快递这也是造成单价持续下滑的主要原因。

行业同质化趋势加重竞争越发激烈

    纵观国际市场,FedExUPS、DHL等大型快递企业都以直营的模式运营,我国规模最大的顺丰优势也依靠直营的服务优势打响了品牌对于配送网络较为完善的城市配送,网点数量增长的要求逐渐淡去取而代之的是如何快速提升服务质量和盈利能力。

  通过统计各省每平方公里的快递网点数量可以看到上海、北京、广东、江苏、浙江等省市的每平方公里的快递网点数量达到0.05个以上,相当于平均每走5公里不到就有一个快递网点比例最高的上海达到0.5以上,也就是平均每1.5公里不到就能看到一个快递网点网点到家门口是名副其实的“最后一公里”。我国市区内的快递网店布局已经比较密集对于市区网络來说,继续增加网点数目已经不是最紧要的任务

大城市快递网点布局已非常完善

    我国快递网点大部分集中于市区,快递需求也主要由城鎮人口提供但最近几年,广大的乡镇市场逐渐走入我们的视野 对比快递业发达的东南沿海地区,我国广大的内陆乡镇快递并不发达從我们各省市的人均年快递件数就可以发现,我国东部沿海地区的人均快递用量远超西部内陆地区上海、北京、江苏和广东四地的年人均用量超过30件;但与此相对的,34个省级行政区有26个省(自治区)的年人均用量不超过5件两极分化非常严重。

东部沿海与西北内陆两极分囮严重


需求不足导致快递下乡难

    对于低人口密度的广大乡镇地区快递发件量少且往返不均容易造成网点的亏损,导致行业发展缓慢以單个网点的年均业务量进行对比,可以发现浙江、上海等省市单个网点年均派件20万件以上而西部的青海、甘肃、贵州等地不足2万件,相差10倍以上

    由于下沉到乡镇级别后,单个网点覆盖人口少地方大,成本上升较为明显故现阶段我国民营快递基本只覆盖到县级单位,鄉镇快件大多采取客户到县城自提的方式运营如果要完善配送体系到乡镇,则必须解决“派件量量少固定成本高以及客户过于分散的問题”。

快递下乡需求不足成本难以分摊

  我国快递行业从业人员数量自12年起不再公布,但我们根据几大快递企业大体的员工数量与其派件量的占比对全行业的从业人数进行了估计结果显示我国快递从业人员以每年15-20万的速度提升。2015年三通一达、百世汇通、顺丰优势、EMS、京东的快递员工总数超过120万人,寄送全国80%左右的包裹(我国快递业CR8约80%)全行业从业人员数量2015年大概率突破150万人。

快递从业人员数量快速增长

人均派件量显著提升但效能毕竟存在上限

    随着快递业务量的提升,员工派件效率也有显著增加可以看到我国快递从业人员的人均派件量从2009年的4000多件增长到2015年的13000件以上,保持了年均20%以上的增长

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