间接成本怎么算代理成本有哪些？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-06-13 13:16 标签： 间接成本怎么算

原标题：美的、中国平安等多公司公布大额回购进展看看有你的持仓股吗

A股的回购势头有增无减，8月1日晚间又有多家上市公司披露回购进展，其中中国平安已累计囙购5759万股，耗资50亿元；美的集团已回购6025万股耗资近31亿元，超过目标下限

A股的回购势头有增无减，8月1日晚间又有多家上市公司披露回購进展，其中中国平安已累计回购5759万股，耗资50亿元；美的集团已回购6025万股耗资近31亿元，超过目标下限

美的集团公告，截至7月31日公司以集中竞价方式累计回购了6025.21万股，占公司总股本的0.87%最高成交价为55.00元/股，最低成交价为45.62元/股支付的总金额为31.00亿元。按照公司此前回购方案拟回购价格为不超55元/股，回购数量不超过1.2亿股且不低于6000万股

中国平安公告，截至7月31日公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份5759万股，占公司总股本的0.315%已支付的资金总额合计50亿元（不含交易费用），最低成交价格为79.85元/股最高成交价格为91.43元/股。

恒力石化公告稱截至7月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购8846.19万股占公司总股本的1.26%，成交最低价为11.23元/股最高价为17.768元/股，支付总金额12.41亿元

雅戈爾公告，截至7月31日公司回购专用证券账户通过集中竞价交易方式累计回购公司股份1.28亿股，占公司总股本的2.56%成交最低价格为6.18元，成交最高价格为6.57元已支付的资金总额为人民币8.13亿元（含交易费用）。

苏宁环球公告截至7月31日，公司以集中竞价方式累计回购2.56亿股股份约占公司总股本的8.43%，最高成交价为4.19元/股最低成交价为3.11元/股，支付总金额8.77亿元

隆平高科公告，截至7月31日公司已累计回购股份1660.76万股，占公司總本的1.26%最高成交价为15.08元/股，最低成交价为12.36元/股支付的总金额为2.2亿元。

云南白药公告截至7月末，公司以集中竞价交易方式累计回购139.73万股占公司总股本的0.13%，其中最高成交价为74.34/股最低成交价为69.70元/股，合计支付的总金额为人民币1.04亿元（不含交易费用）回购符合公司回购股份既定方案。

东方集团公告称截至7月底，公司已累计回购股份2840.67万股占公司总股本的0.76%，成交最高价为4.27元/股、最低价为3.58元/股已支付总金额1.06亿元。

环旭电子公告截至2019年7月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份为1303万股占公司总股本的比例为0.599%，购买的最高价为12.83元/股、最低价为11.13元/股已支付的总金额为1.55亿元。

值得注意的是伊利股份耗资57.93亿元完成了回购股份计划，7月25日晚伊利股份公告，截至7月24日公司以集中竞价交易方式已累计回购1.83亿股，占公司总股本的3%成交的均价为31.67元/股，成交的最低价格为29.02元/股最高价格为33.80元/股，已支付的總金额为57.93亿元伊利股份称，鉴于公司完成的本次回购股份数量已经高于回购方案中回购数量下限同时满足了回购用途的需求，董事会決定不再回购公司股份同花顺数据显示，在已完成回购方案的上市公司中伊利股份此次回购金额是2006年以来最大的。

小米集团频繁回购後触发创始人雷军和林斌不得不将A类股转换成B类普通股，以维持同股不同权比例不上升小米集团在6月3日至7月3日期间共回购了1.055亿B类普通股，相关的回购股份于7月25日注销港交所更新的数据显示，小米集团创始人雷军及林斌于7月25日将其手中的1882.7万及1052.0万A类股转换成B类股

据中国證券报，2018年全年A股上市公司实施回购的金额为617.02亿元，而截至7月31日今年以来上市公司的回购金额已经达到了978.67亿元，仅7月回购额就高达356.47亿え单月和年内回购额同创历史新高。

从已回购金额来看伊利股份以57.93亿元的已回购金额居首；中国平安、招商蛇口、陕西煤业、中联重科、美的集团、TCL集团、分众传媒、世纪华通、恒力石化等的已回购金额也均超过了10亿元。从Wind数据可以看出大额回购不仅仅集中在一些白馬股上，时间上在6、7月明显更为高发

对于上市公司频频回购股票，华泰证券分析师曾岩表示股票回购有传递股价低估、增强股票流动性、反收购等功能。结合国内外股票回购案例上市公司回购股票行为的动机和指示意义主要有四点：一是向市场传递公司股价被低估的信号，提振投资者信心；二是通过回购股票可以减少二级市场流通股规模提高公司股票价格，在一定程度上可以降低公司被收购的风险；三是通过股票回购可以将现金间接成本怎么算分配给股东可以使上市公司避免多余的自有资金浪费在投资回报率较差的项目上，减少鈳能的代理成本；四是用于股权激励计划同时不会影响原有股东利益，且还可增强股票的流动性水平

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摘要：融资成本是影响社会资本投资回报率和融资落地的关键因素十分有必要对其深入研究。本文在阐述了PPP项目公司融资相关内涵的基础上基于全生命周期视角，按照项目决策阶段、融资阶段、建设阶段和运营阶段分析了PPP项目公司各阶段的融资成本影响因素并提出了相应对策，可为项目公司控制融資成本提供参考

关键词：PPP项目公司;融资成本;全生命周期

近年来，随着国家出台的一系列鼓励PPP项目发展的举措PPP模式得到了广泛应用。但當前PPP项目融资难、融资成本较高的困境给社会资本带来了极大的困扰特别是受经济去杠杆、金融监管加强等因素的影响使融资成本进一步呈上升趋势，更增加了社会资本的融资困难和压力使得PPP项目融资成本成为了社会资本关心的一个重中之重。关于PPP项目融资成本的研究国内学者多从融资主体、融资方式或融资风险角度展开。而PPP模式注重全流程运作强调项目全生命周期的效益与成本的管理，因此本攵基于项目全生命周期视角，分析项目公司融资成本的主要影响因素并提出融资成本控制建议具有一定的实际意义也可为后续PPP项目公司控制融资成本提供借鉴。

1PPP项目公司融资的几点说明

1.1PPP项目公司融资成本的内涵PPP项目融资从融资性质上可分为股权融资和债权融资，其中股權融资主要是以基金、信托等方式引入第三方财务投资人作为项目股东；债权融资表现为项目公司负债主要是指银行贷款等。从资金使鼡者的角度出发融资成本的定义为“企业因筹集和使用资金而发生的代价”。融资成本又可划分为显性成本和隐性成本显性成本是能夠在企业账目中反映出来的直接财务成本，也称为直接成本；隐性成本是指无法从企业账目上体现的成本包括财务危机成本、代理成本囷税务成本三个部分。考虑时间价值的情况下负债融资的直接成本计算见下列公式：式中P0为债务现值，f为债务资金筹资费用率It为约定嘚第t期末支付的债务利息，Pt为约定的第t期末偿还的债务本金Kd为所得税后债务资金成本，n为债务期限T为公司所得税税率。等号左边是债務人的实际现金流入等号右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。1.2PPP项目全生命周期融资管理的内涵PPP项目的全生命周期是指项目从發起到项目终止移交的完整周期，包括项目决策阶段、融资阶段、建设阶段、运营阶段尽管PPP项目融资工作由社会资本或项目公司负责，泹是政府方作为合作伙伴关系一方和未来项目公司股东也需要考虑政府的投资金额、资金来源、资金投入时间等问题。PPP项目融资不仅涉忣建设期资金来源、利率、结构、到位和使用的时间、规范性运营期也需考虑运营期流动资金安排、建设资金还本付息计划、社会资本方股权回报确定和资金安排等融资问题，在项目进入运营期后还会面临社会资本的项目再融资需求，如项目资产证券化、经营性现金流證券化和项目公司股权转让等此外，PPP项目融资管理涉及的投资决策、融资决策、融资结构设计、融资谈判和融资执行相关环节也需要根据项目总投资、建设进度、运营期流动资金需要和还本付息计划等综合加以管理和控制。

2PPP项目全生命周期对项目公司融资成本影响分析

2.1項目融资阶段影响因素分析在政府方给定的PPP项目投资回报、融资担保支持、配套设施和政策固定前提下，融资方和项目公司(建设运营方)嘚利益存在此消彼长的关系因此融资阶段是影响融资成本的关键阶段。从上述公式可知对融资成本影响各因素可归结为利率、融资金額、融资时限三者，并且融资成本与融资利率和融资金额成正相关、与项目融资期限基本成反相关而这三者在融资阶段主要从项目公司結构、债本结构、与政府部门前期磋商成果、融资方式与融资渠道几个方面反映。研究表明项目公司国有成分比例越大，越有利于降低融资成本；项目资本金比例越高有利于项目公司降低融资成本；政府参与项目公司有利于提高金融结构信心，这也有利于降低融资成本；社会资本就权利、收益、补偿及保障与政府方的磋商成果也是影响融资成本的一大因素虽然政府不为项目融资提供担保，但如果能要求其能力范围获得提供增信措施、协助融资机构监管项目现金流、确保项目现金流稳定协助提前终止项目资产回购款用于还债等协助工莋，有利于增强贷款方信心降低项目公司融资成本；不同的融资方式和融资渠道所产生的融资成本也不尽相同，总体来说直接融资平均融资成本高于间接成本怎么算融资方式，银行业金融机构的融资成本高于非银行业融资机构2.2建设阶段影响因素分析。从项目公司角度來看施工阶段的各类风险最终会表现为超期、超支、技术不达标三类，而这三者又会传导引起融资期限、融资金额和还贷安排发生改变进而影响融资成本。如果项目超期项目不能按照预定计划投产运营，因而不能产生足够的现金流量来支付产生费用和偿还债务造成貸款偿还延期、融资成本增加；如果项目超支，发起人和贷款人可能需要进一步投入资金投资回报会有所下降；如果项目技术不达标、則项目收入会有所降低，例如高速公路经常中断交通进行维修影响收费收入等2.3运营阶段融资成本的影响分析。运营阶段是项目融资还本付息的最关键阶段在本阶段的融资成本影响因素可归结为现金流入减少和现金流出增加，无论现金流入减少或是现金流出增加均会导致淨现金流量减少进而导致还贷期限延长，使融资成本增加引起现金流入减少的原因主要包括使用者付费因为形式变化而波动(例如高速公路车流量与预计车流量偏差太大)、服务水平不达标导致政府付费比例较少或项目暂定服务等；引起现金流出增加主要表现为运营成本增加。

3PPP项目公司融资成本控制措施

3.1优化融资方式、拓宽融资渠道项目公司应转变单一依赖银行贷款的传统融资思维，积极拓宽融资渠道積极尝试项目收益债、项目收益票据等融资工具，筹集低成本建设资金在确定融资渠道时，应从项目自身建设与管理的实际需要出发綜合考虑资本结构、资本成本、货币时间价值、风险等因素，采取多种措施保障资金及时到位有效降低直接融资成本和间接成本怎么算融资成本。常见的直接融资成本控制有：一是通过选择合适的产品和发行方式、簿记建档等措施控制票面利率；二是通过合理的融资方式搭配满足项目各阶段融资需要避免短贷长用、期限错配；三是做好资金面的定期跟踪发行窗口选择，以选择较低的利率结构常见的间接成本怎么算融资成本控制有：一是择优选择审批效率高、销售定价能力强的承销商及对其实行每期3家以上背对背竞价；二是选择市场认鈳度高的专业评级机构对公司进行信用评级，并做好公司年度指标的平稳性积极面信息的传递沟通，维护公司信用级别；三是选择资质齊全、满足需求服务价格低廉的律所为融资工作服务等。3.2降本增效、严控投资基于动态设计理念和考虑全生命周期质量，充分优化设計；通过线外一事一议、只拆不迁、保护性施工、司法强拆、算大账时间换空间、线外用途集体调配等措施严控拆迁支出；降本增效对夶宗材料集中采购、加工，发挥量的优势采用网络技术，倒排工期合理控制不同工程项目的开工时间，以减少资金提前投入降低资金成本。同时项目公司应总览全局对工期、质量、安全实施事前控制，前瞻管理严控工程建设质量、安全，以确保项目进度建设期間，根据工程进度合理安排贷款时间，控制投资节奏长短期借款合理搭配。做到多批次、小批量放款达到延迟放款时间，延缓放款額增加速度的目的从而有效降低融资成本。由于短期借款利率低于长期借款因此项目公司可适当安排一些短期融资可以适当降低融资荿本，但如果过多地采用短期融资会使项目公司的财务流动性不足，项目的财务稳定性下降产生过高的财务风险。同时加强建设阶段資金监管对下游单位的项目财务状况的监控，资金用途等保证融资资金使用的合理、有效性，进而提高融资成本的控制效果3.3拓宽现金收入途径，严控运营成本支出聘请第三方合理评估分析确定收费标准；积极争取提前通车补偿政策；通过既有道路标识、电子导航、捆绑旅游优惠等措施诱增交通量，做好加油站、服务区及广告经营等沿线实施经营开发；设置二义性监测设备、整车称台使用、专项奖励等措施查漏补收以增加现金流入通过增设自动发卡机、ETC、LED灯改造以及开展过程电费专项考核等措施以降低收费成本；妥善处理自然灾害影响，合理压缩维护投入以降低维护成本；保护好路产路权减少路产损失；投保公责险等，降低运营风险通过上述措施进而严控运营荿本支出。项目公司要对实现还息前的资金投入及成本要有充分认知减少投资冲动。在多种债务中对于借款人来讲，在时间上由于較高的利率意味着较高的利息债务，所以应对先偿还利率较高的债务后偿还利率较低的债务。

总之项目公司应着眼于项目全生命周期管理，细化融资成本管理要素建立以时间为节点的纵向总体管理策划，从项目前期工作到项目建设运营阶段超前策划，动态管理并輔以管理要求横向管理策划，例如工期管控策划、投资总额管控策划等最后通过部门计划、岗位计划传递到人。同时对融资成本事前策劃实施跟进管理做足准备工作，确定各项管理工作和工程建设有序推进不打乱战，协调和处理好过程中的不均衡影响因素整体把控，站位全局整理利益做好监督与服务工作。

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作者:袁曙 单位:江西水利职业学院

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