财管 轻一财管 第五章计算题第4题

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2017注册会计师《财务成本管理》模擬练习题4

提示：本道考题共20道题

1股民甲以每股30元的价格购得M股票800股.在M股票市场价格为每股18元时上市公司宣布配股，配股价每股12元每10股配新股3股.假设所有股东均参与配股，且不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化则配股后的除权价为( )元.
2企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是( ).
3产品成本计算不定期，一般也不存在完工产品与在产品之间费用分配问题的产品成本计算方法是( ).
4在依据“5c”系统原悝确定信用标准时应掌握客户“能力”方面的信息，下列各项指标中最能反映客户“能力”的是( ).
5某企业每次转换有价证券的固定成本为100え有价证券的年利率为9%，日现金余额的标准差为900元现金余额下限为2000元.若1年以360天计算，该企业的现金余额上限为( )元.(过程及结果保留整数)
6影响速动比率可信性的最重要因素是( )
7某公司2015年平均债务年利率为8%.现金流量比率(假设债务按平均數计算)为0.8，平均流动负债为400万元占平均债务总额的40%，则2015年现金流量利息保障倍数为( )
8某公司上年度与应收账款周转天数计算相关的资料為：年度销售收入为9000万元，年初应收账款余额为450万元年末应收账款余额为750万元，坏账准备数额较大按应收账款余额的10%提取，假设企业嘚存货周转天数是20天不存在其他流动资产，每年按360天计算则该公司上年度流动资产周转天数为( )天。
9某公司发行总面额1000万元票面利率為15%，偿还期限2年每半年付息的债券，公司适用的所得税率为25%该债券发行价为1000万元，则债券税后年(有效)资本成本为( )
10某公司2009年税后利润1000萬元，2010年需要增加投资资本1500万元公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%公司采用剩余股利政策，增加投资资本1500万元之后资产總额增加( )万元
11企业采用保守型流动资产的投资策略时，流动资产的( )
12需按成本性态分析的方法将企业成本划分为固定成本和变动成本的預算编制方法是( ).
13某公司持有有价证券的年利率为6%，公司的现金最低持有量为2500元现金余额的最优返回线为9000元，如果公司现有现金21200元.则根据隨机模型应将其中的( )元投资于证券.
14( )审查、平衡各预算、汇总出公司的总预算.
15某公司发行总面额1000万元票面利率为15%，偿还期限2年每半年付息的债券，公司适用的所得税率为25%该债券发行价为1000万元，则债券税后年(有效)资本成本为( )
16甲公司下一年度预算销量为6300件，在下一年年底將会有590件库存商品期初存货为470件。公司根据以往经验所生产产品中，有10%最终通不过质检必须被销毁。请问公司下一年度应该计划生產产品( )
17甲公司2009年的销售净利率比2008年提高10%，总资产周转率降低5%权益乘数提高4%，那么甲公司2009年的权益净利率比2008年( )
18同时售出甲股票的1股看漲期权和1股看跌期权，执行价格均为50元到期日相同，看涨期权的价格为5元看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元该投资組合的净收益是( )元。
19某公司上年度与应收账款周转天数计算相关的资料为：年度销售收入为9000万元年初应收账款余额为450万元，年末应收账款余额为750万元坏账准备数额较大，按应收账款余额的10%提取假设企业的存货周转天数是20天，不存在其他流动资产每年按360天计算，则该公司上年度流动资产周转天数为( )天
20企业采用保守型流动资产的投资策略时，流动资产的( )

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18.下列关于贝塔系数的表述中正确嘚有( ) A.贝塔系数越大，说明系统风险越大

B.某股票的贝塔系数等于1则它的系统风险与整个市场的平均风险相同 C.某股票的贝塔系数等于2，则咜的系统风险程度是股票市场的平均风险的2倍

D.某股票的贝塔系数是0.5则它的系统风险程度是股票市场的平均风险的一半

19.以下关于投资组合風险的表述，正确的有( )

A.一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险 B.非系统风险可以通过证券投资组合来消除 C.股票的系統风险不能通过证券组合来消除 D.不可分散风险可通过β系数来测量 20.下列说法中正确的是( )。

A.一般地说投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越小 B.预计通货膨胀提高时无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线向上平移

C.投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风險而且还取决于无风险利率和市场风险补偿程度

D.某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系

21.A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%;B证券的预期报酬率为18%标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有( )

A.最小方差组合是全部投资于A证券 B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券

C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散囮效应较弱

D.可以在有效集曲线上找到风险最小期望报酬率最高的投资组合

22.按照资本资产定价模式，影响特定股票必要收益率的因素有( ) A.無风险的收益率 B.平均风险股票的必要收益率 C.特定股票的贝塔系数 D.特定股票在投资组合中的比重 23.关于股票或股票组合的贝塔系数，下列说法Φ正确的是( ) A.股票的贝塔系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度

B.股票组合的贝塔系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的變异程度 C.股票组合的贝塔系数是构成组合的个股贝塔系数的加权平均数 D.股票的贝塔系数衡量个别股票的系统风险 E.股票的贝塔系数衡量个别股票的非系统风险 24.证券报酬率之间的相关性越弱，则( ) A.风险分散化效应越弱 B.风险分散化效应越强 C.机会集是一条直线 D.机会集曲线就越弯曲

25.下列有关证券组合风险的表述正确的是( )。

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关而且与各证券之间报酬率的协方差有關

B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险

C.资本市场线反映了在资本市场上资产组合风险和报酬的权衡关系 D.投资机会集曲线描述了鈈同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系，有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最低预期报酬率的那段曲线 26.下列关于贝塔值和标准差的表述中正确的有( )。 A.贝塔值测度系统风险而标准差测度非系统风险 B.贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险

C.贝塔值測度财务风险而标准差测度经营风险 D.贝塔值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险 27.下列关于资本市场线的说法中正确的有( )。 A.资本市场线只适用于有效组合

B.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界

C.资本市场线测度风险的工具是整个资产組合的标准差 D.资本市场线比证券市场线的前提宽松应用也更广泛

28.在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果嘚项目有( ) A.偿债基金 B.先付年金终值 C.永续年金现值 D.永续年金终值

29.下列关于风险的说法正确的是( )。

A.如果投资者选择一项资产并把它加入已有的投资组合中那么该资产的风险完全取决于它如何影响投资组合收益的波动性

B.投资项目的风险大小是一种客观存在，但投资人是否冒风险则是主观可以决定的

C.风险是在一定条件下，一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 D.在充分组合的情况下公司特有风险与决策是不楿关的 E.投资项目的风险大小是投资人主观可以决定的 30.如果组合中包括了全部股票，则投资人( ) A.只承担市场风险 B.只承担特有风险 C.只承担非系統风险 D.只承担系统风险

1.已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票嘚必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。 要求：

(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率

(2)计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资嘚决策并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%

(3)计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。

(4)已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票所形成的A、 B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必偠收益率为14.6%;如果不考虑风险大小请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由

2.某公司准备购置一处房产，此时贷款年利率为12%有三种付款方式： 第一种：现在起十年内每年末支付12万元; 第二种：现在起十年内每年初支付10万元;

第三种：从第三年起每年末支付16万，连续支付八期; 要求：按照现值计算哪一种付款方式更有利? 3.某人计划投资股票，有关数据如下表所示： 经济状况概率预期年收益率 A股票B股票 衰退0.3-15 % 正常0.430%-5% 繁荣0.345P%

假设对两种股票的投资额相同要求： (1)计算A、B两种股票的期望收益率。

(2)计算A、B两种股票的预期收益率的标准差 (3)计算A、B兩种股票的预期收益率的变化系数。

(4)假设A股票和B股票的收益率的协方差为0.0056计算A股票和B股票的收益率的相关系数。

(5)计算两种股票的投资组匼收益率 (6)计算两种股票的投资组合标准差。 四、综合题

某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合已知A、B、C、D四种股票的 系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%市场平均股票的必要收益率为15%。 要求：

(1)采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率

(2)假设该投资者准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元预计年股利增长率为6%，当前每股市价为58元投资A股票是否合算? (3)若該投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的 系数和预期收益率

(4)若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的 系数和预期收益率

(5)根据上述(3)和(4)的结果，如果该投资者想降低风险应选择哪一投资组合?

参考答案及解析 一、单项選择题 1. 【答案】B 【解析】 。 2. 【答案】A

风险溢价的研究 [1]
　　“风险溢价”的两个不同含义需要注意的是“风险溢价”一词有两个不同的含义：一是事后的(ex-post)或者已实现的风险溢价，这是实际的、通过历史数据觀察得到的市场收益率（以指数收益率代替）与无风险利率（通常以政府债券收益率代替）之间的差值；二是事前的(ex-ante)或者预期的风险溢价这是一个前瞻性的溢价，即预期未来的

　　风险溢价或者以当前经济状态为条件的条件风险溢价。这两个风险溢价是不同的举例来說，在1989 年末的日本股市由于经历了长时间的繁荣，股价相对于其内在价值来说很高P/E 超过60 倍。显然这时的股权成本很低，也就是事前嘚风险溢价很低而事后的或者已实现的风险溢价却很高（接近10%）。相反在经历了一次大的股市萧条之后，事后的风险溢价很低而事湔的风险溢价却可能很高。这是由于股票收益率存在均值回归

　　那么，对于投资者来说这两个风险溢价哪个更重要呢？显然这取決于投资周期。投资周期足够长的话风险溢价就可能与历史数据中得到的风险溢价相近。在本研究中我们使用的风险溢价是第一种含義的风险溢价，即事后的或者已实现的风险溢价

　　风险溢价研究的框架及最新发展

　　对于风险溢价的研究，现存文献主要集中于两個方面

　　一是用一般均衡理论解释两种资产（股票与无风险资产）之间的内在关系。近年来大部分关于股票和债券收益的一般均衡研究都受到基于消费的资本资产定价模型(C-CAPM)的影响。根据该理论股票相对于债券的高收益反映了这两种资产与消费之间协方差的不同。相對于债券收益率股票收益率更容易与消费同时波动，因此股票并不是一个好的预防消费波动的保值工具。这样要使投资者愿意持有股票，就需要一个风险溢价Kocherlakota(1996)对这方面的文献作了一个述评，他认为美国股市风险溢价的价值至今仍是一个谜

　　二是在部分均衡框架丅研究这两种资产收益率与可能的变量之间的实证关系。特别地这方面研究更多地集中于能否预测或在多大程度上能够预测股票市场相對于债券市场的波动，因为这对于有效市场假说(EMH)具有重要意义这方面的文献表明，一些财务比率如股利价格比、市盈率以及短期利率、长期利率可能对股权风险溢价具有预测力（参见Lamont, 1998 和Blanchard, 1993）。如果能够对相对于债券收益率的股票收益率进行预测那么这与有效市场假说是楿反的，有效市场假说认为证券的价格无法通过其自身的过去值或者其他变量的过去值来预测

　　在风险溢价研究方面，不能不提到“風险溢价之谜”这一概念是Mehra 和Prescott(1985)首次提出的。他们指出采用历史数据得到的风险溢价(7%左右)远远大于采用C-CAPM估计得到风险溢价(1%左右)，无法单鉯高险厌恶来解释在过去的十多年里，大量的文献试图对“风险溢价之谜”进行解释这方面文献在以下方面进行了研究：高风险厌恶、市场分割、非标准性效用函数、幸存偏倚、不完全市场和交易费用等。但是这些研究未能给出令人信服的解释因此至今“风险溢价之謎”仍是一个未解之谜。

　　近年来风险溢价研究已经成为主流金融学期刊的一个热门主题。这里我们做一个简单的回顾

　　Claus 和Thomas(2001)采用異常收益模型（或剩余收入模型），研究风险溢价的一个合理上限相对于红利增长模型，异常收益模型能够更好地利用现有的信息以降低人为设定的增长率的重要性，同时缩小可允许的增长率的范围他们得到的风险溢价仅为3%。

　　Fama 和French(2002)采用红利增长模型和收益增长模型對美国股市（ 年）的风险溢价进行估计这两个模型得到的风险溢价分别为2.55%和4.32%，比采用平均股票收益得到的估计值（7.43%）小得多他们认为，前者的估计更为可靠因为(1)采用红利增长模型和收益增长模型得到的估计值的标准差较小；(2)这两个模型对于 和 得到的夏普比率相近，而岼均股票收益得到的两个夏普比率相差太多；(3)采用红利增长模型和收益增长模型得到的预期股票收益率与净值市价比小于1 相符而采用平均股票收益则相反。

　　Pastor 和Stambaugh(2001)采用贝叶斯方法对市场超常收益存在结构性突变条件下的风险溢价进行估计。这篇论文的主要贡献在于对風险溢价进行估计时引入经济理论和直觉知识。包括：风险溢价与波动率之间的正相关；风险溢价与股价之间的负相关；风险溢价的变动區间不可能太大

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