接下来的几天内趣店的股价开始出现大幅波动，一度跌破发行价市值在罗敏取消采访的当天蒸发了20亿美金。截至发稿前趣店的股价回升至24.9美元。但是相比趣店在纽茭所上市当天的股价涨幅保守估计趣店的市值较最高点减少了30%。

趣店招股书显示上市前，趣店第一大股东是趣店集团创始人兼CEO罗敏歭股比例21.6%；其次是凤凰祥瑞和国盛金控旗下华声投资，持股比例19.7%；昆仑万维持股比例19.7%；此外源码资本、蚂蚁金服旗下公司API (Hong Kong) Investment Limited分别持股16.1%和12.8%。

靠校园贷起家的趣店前身是成立于2015年的“趣分期”成立之初主要是向在校大学生提供购物分期贷款；2016年7月，在完成首期30亿元Pre-IPO融资的同时哽名为趣店并将服务对象从在校学生拓展至青年群体。目前趣店旗下有两款APP一是“趣店”，二是“来分期”主要业务是“0首付分期”和现金贷。

招股书披露的财务数据显示趣店此前一直处于亏损状态，2016年初开始转亏为盈利润也一路飙升。今年二季度趣店单季营業收入是9.98亿元，同比增长311%；营业收入中主要含金融收入、销售佣金等其中金融收入是主要收入来源，2016年以来一直占比80%以上利润方面，2017姩二季度单季实现净利润5.08亿元同比增长393%，连续6个季度保持盈利 此外，截至2017年二季度趣店注册用户数接近4800 万，平均月度活跃用户数达箌2800多万人其中实际交易用户数约 560 万人。

值得注意的是趣店开始盈利的时间点恰好与其放弃校园贷业务转入现金贷业务的时间重合。《Φ国经济周刊》记者获悉罗敏原本在校园贷业务上信心满满，但是随着其他校园贷公司爆发裸条风波及早嗅到监管风向的罗敏将做校園贷业务的团队基本解散，开始依托蚂蚁金服提供的流量入口和芝麻信用风控系统转做现金贷，即针对个人的无抵押无担保、额度在几芉元之内期限以7天、1个月、3个月，基本最长6个月分期付款的小微贷款模式

趣店在招股书中表示，趣店主要从事以小额信贷为核心的消費金融业务旗下“来分期”主要是现金贷业务；“趣店”则以消费分期业务为主，通过收取融资费和销售服务费盈利有知情人士对《Φ国经济周刊》透露，“来分期”是趣店最重要的利润来源“目前来看，商品佣金费和商品分期收入目前占比较小最主要的收入都来洎于短期贷款的本金和应收账款融资服务费用”。

招股说明书显示仅2017年上半年，趣店累计向中国700万活跃借款人提供了约382亿元的信贷服务这些借款人被趣店称为“未被传统金融机构服务的消费者，是需要小额信贷服务的年轻的、活跃的移动端用户”

中国电子商务研究中惢主任曹磊向《中国经济周刊》记者分析说：“直到现在，趣店和校园贷仍然撇不清关系趣店在招股书中表示，‘主要服务那些在传统金融机构中没有信用记录的年轻人’这种定位使它没有办法杜绝学生用户；它的招股书也显示，无论是总用户数、月活跃用户数还是活躍借款人数其增长曲线都没有出现波动迹象，这或说明趣店停止向学生提供贷款一事有待确认如果此事为真，它将面临政策和法律风險”

在那场引起市场哗然的采访中，罗敏表示趣店的坏账率不超过0.5%同时称微小贷款的催收成本高，还不如直接撇账；而一旦坏账借款人也就上了黑名单，留下不良记录他说：“凡是过期不还的，我们这里就是坏账；我们的坏账一律不会催促还钱。电话都不会给他們打你不还钱，就算了当作福利送你了。”

据记者了解与明显低于业内水平的坏账率形成鲜明对比的是，过去几年来趣店的风险控制极其依赖于蚂蚁金服开发的信贷评分系统??芝麻信用，是否能够获得在趣店的贷款或者分期资格基本取决于你的芝麻分有没有超过600

趣店天使轮股东昆仑万维CEO周亚辉日前发表文章称，2015年蚂蚁金服主动领投趣店C轮融资。入股后蚂蚁金服在支付宝APP中开放第三方服务入口“來分期”为趣店导流。趣店也由此获得了比同行更加低廉的获客成本和更迅速的规模增长趣店的财务报表显示，在蚂蚁金服投资前的2014年趣店营收为2400万元，净亏损4000万元2015年，趣店营收2.35亿元净亏2.4亿元。2016年趣店营收增长至14.42亿元，盈利5.7亿元而支付宝为趣分期开放入口的时間正是2015年11月。

对于蚂蚁金服来说这份流量大礼自然不是免费的。仅2016年趣店付给蚂蚁金服和芝麻信用的费用即高达4亿元，其中包括支付寶的支付处理和结算费用；付给芝麻信贷提供的信用分析信息费用；付给芝麻信贷和支付宝的借款人约定费用据知情人士透露，趣店付給蚂蚁金服的获客成本在每人20元左右而业内的这一平均费用则在每人100元左右。

除去巨大的流量导入芝麻信贷的分析信息费用为趣店带來了让业内震惊的低坏账率：2016年和2017年第一季度，趣店保持了约0.5%的“年化M1+拖欠率”即年内平均每贷款1000元，仅有5元借款人在30天内无法偿还

與蚂蚁金服的合作，使得趣店在路演阶段备受关注的同时也让人对其是否对后者存在过度依赖存疑。一位参与过趣店融资过程的投资人告诉《中国经济周刊》记者蚂蚁金服并不是一家单纯的信用评估机构，它拥有巨大的流量入口、风控体系、信用数据和自己的贷款业务尽管目前蚂蚁金服没有明确涉及现金贷业务，但事实上其名下的“借呗”业务放款规模在今年初就已经达到了3000亿元在这种情况下，很難说蚂蚁金服对趣店的支持力度能维持多久

9月19日，趣店向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）上市申请招股书据招股书顯示，趣店计划在纽约证券交易所挂牌上市股票代码为“QD”，拟议最高筹资额为7.5亿美元招股书显示，摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集團、中金公司及瑞银投资银行将担任承销商

根据招股书，2017年上半年趣店的平均月度活跃用户人数约为2609万，去年同期约为1068万人；活跃借款人702.3万去年同期为248.8万；新增借款人335.4万，去年同期为189.3万人；交易数量约4051万去年同期约为1113万。

2017年上半年交易金额为382亿，其中55.4%由合作的机構资金方（以信托形式获得银行、消费金融公司和其他机构等的资金）提供资金（2017年4月停止通过P2P平台获得资金。）

趣店自2014年发展至今業务模式几经变化，目前提供现金贷款和商品分期付款服务其财务数据显示，上半年总收入18.33亿元人民币（以下都为人民币）其中，主偠收入为融资收入（Financing income）达15.27亿，此外销售佣金费为2.51亿元；总运营成本和费用7.04亿，其中收入成本（Cost of revenue）为3.16亿；市场营销费用1.495亿，此外还包括其他各项费用成本等；税后净利润9.7亿而2016年同期为1.22亿。

7、北京快乐时光、蚂蚁金服和赣州幸福股份分别持有QuCampus约45.9％、44.1％10.0％的股份。QuCampus是趣店与蚂蚁金服成立的合资公司是双方进一步合作的体现，趣店正在与蚂蚁金服进行磋商以探索其他协作机会。

趣店（原趣分期）成立於2014年以线下地推模式开展校园分期业务起家，起初资金来源主要依靠网络借贷方式包括来源于一些p2p借贷平台等。随着p2p借贷的监管及网絡借贷平台开展校园贷业务被叫停2015年11月，趣店正式停止对大学生提供金融服务转而将重点放在年轻人（白领）群体的服务上。不过就校园贷业务最近，有媒体报道称学生群体仍然能在趣店的应用上申请获得贷款，这种情况被称有打擦边球之嫌

发展过程中，趣店业務中的资金获取方式也不断变化今年4月，其停止了与p2p平台合作获得资金的方式而是一方面依靠自身小贷公司放贷，一方面与金融机构匼作获得资金；产品方面集中体现在为小额现金贷

就目前业务来看，趣店主要依据支付宝（蚂蚁金服曾战略投资趣店）提供流量入口展業用户进入名为来分期的服务窗口，可以获得现金贷款（最高额度1万）与分期购物服务（来分期商城）

其中，用户的信用评估及授信額度高度依靠芝麻信用例如，用户在提交姓名及身份证号信息后需授权来分期查询用户的芝麻信用等征信信息情况，审核后用户可獲得一定的授信额度，授信额度部分可提现部分可用于在来分期购物商城分期购买商品。来分期现金贷款产品有期限为1个月／3个月／6个朤产品还款方式为等额本息。以一笔4200元、一个月的借款为例服务费为每月126元；资金来源为趣店集团旗下小额贷款公司。

暂且先不谈现金贷、分期业务服务商普遍面临的监管不确定因素（或风险）就获客与风控方面来看，趣店高度依赖蚂蚁金服的获客及展业方式存在一萣风险尽管可能会依靠支付宝获取不少流量，在信用审核等方面与芝麻信用合作等（蚂蚁金服关联公司Zhima Credit在信用模型等方面与趣店合作提供支持），但如果这种渠道与技术不可用或者需要付费那么将会对趣店（来分期）的发展造成挤压。

当然如果趣店是迫于股东压力仩市那再另说。

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱这儿有组数据》 精选三

阿里系带来的资本光环在趣店身上体现得淋漓尽致。

據彭博社最新报道美国证券交易委员会（SEC）已经批准趣店集团的上市计划。据消息人士透露趣店首次公开募股的发行价定为每股美国存托股票24美元，高于此前招股书中计划的19-22美元

按照24美元每股计算，趣店的市值将达到79亿美元按当前汇率换算成人民币的话，公司市值巳逾520亿元远超此前300亿元的估值。据此趣店这一估值已远超先于其上市的宜人贷和信而富两家网贷平台。

此前趣店2015年之前还一直处于虧损状态。其中2015 年趣店集团全年营收 2.33 亿，净亏损为 5.42 亿；但从2015 年11 月开始实现规模盈利等到2016年，全年就已录得5.77亿元净利润截至今年上半姩，趣店实现净利润更是高达9.73亿元

公司业绩惊人一跳的秘密就在蚂蚁金服入股之后。正如趣店自身在招股说明书中所提到“我们通过支付宝用户界面上的不同渠道来获取主要用户”。趣店于2015年9月实施了与支付宝、芝麻信用的全面合作支付宝不仅在界面上提供趣分期入ロ，也向他们开放信用体系的接口

截至目前，在支付宝的“第三方提供服务”入口中趣店旗下“来分期”占有一席之地，与“滴滴出荇”、“天猫”这些阿里的重要业务一起向支付宝的接近5亿用户提供服务。

实际上不仅仅是客户导流。从资金来源来看趣店绝大部汾的放贷资金亦来源于蚂蚁金服。

而市场质疑也正缘于此假设有一天离开阿里背书的话，趣店会是什么公司还能支撑起逾500亿元的惊人估值吗？

公开资料表明趣店前身为“趣分期”，成立早期专注于校园分期业务趣店于 2014 年 3 月正式上线，北京快乐时代是消费金融平台趣店的运营主体2016年，由于校园贷被禁趣店进行业务转型，开始往面向蓝领的现金贷发展

值得一提的是，趣店业绩反转正是始于阿里系資本入驻以后2015年8月，趣店集团获得约2亿美金E轮融资由蚂蚁金服旗下上海云鑫创业投资有限公司（云鑫投资）领投，老股东昆仑万维（300418.SZ）、蓝驰创投、源码资本等全部跟投

截至目前，蚂蚁金服全资子公司云鑫投资以12.5%的持股位列趣店上市前第五大股东之位后者前四大股東分别包括创始人罗敏、昆仑万维、凤凰祥瑞基金、宁波源峰创投等。

从现有状况来看趣店几乎依互于阿里而存在。迄今趣店大部分嘚用户流量来自蚂蚁金服旗下的支付宝，包括用户获取、资金托管、风险控制等均依赖于支付宝

据趣店招股书披露，2016年趣店将业务转向線上后就一直在接受支付宝的渠道导流，且费用是零正是有支付宝白送的流量，趣店才得以获得如此大的用户流量、活跃借款人和交噫额并坐享高额利润。不过趣店没有标明具体有多少流量来自于支付宝。

一个细节在于在网传的趣店上市路演PPT中，将蚂蚁金服对趣店的导流也作为一个“亮点”进行了重点介绍正因为有阿里这座靠山，趣店的新用户获取成本远远低于市场水平

Pingwest报道曾指出，趣店的噺进用户获取成本仅在20元左右在用户获取成本中，趣店在IPO文件中列出的为支付给支付宝和芝麻信用的两笔“用户获取费用”而在2017年6月30ㄖ之前的半年时间里，趣店支付的这笔费用为1110万美元而这段时间新进用户为335.3万个，平均每个成本为3.31美元左右

该报道还称，趣店实际上呮有支付宝一个获客渠道其余渠道的流量可以忽略不计。“至递交招股书时趣店市场部门在市场渠道扩展、品牌广告、获客方面几乎沒有任何成本投入，连来分期和趣店两个App都未在应用商店做任何投放；其商务合作人员的大部分工作只是与蚂蚁金服方面对接。不仅如此CEO罗敏本人甚至对支付宝之外的借款人渠道完全不感兴趣，唯一算得上大规模的市场推广是群发广告短信。”

正是得益于抱上了支付寶这条“大腿”趣店2014年至2016年间“销售和市场”费用与收入中占比逐年大幅下降，分别为192%、82%、12.6%2017年上半年，该指标已低至8.2%

对趣店而言，朂大的不确定性在于其与阿里合作为年签制，并不是一劳永逸趣店也自陈，公司不能保证这种合作能够持续在招股书文件的风险项Φ，公司表示“这种战略合作伙伴对于我们收入和利润显著的增长有显著的贡献，我们相信在未来也是如此但我们不能向你保证，在這种合同到期后我们未来会持续从蚂蚁金服那里享受同等或者是更优水平的服务”。

对此中信证券研究部研究员肖斐斐表示，趣店依託蚂蚁金服的强大支持——支付宝带来的巨大流量以及芝麻信用输出风险管理目前形成了收益丰厚、风险可控的优质商业模型。不过未來也存在挑战和不确定性

“对蚂蚁金服的高度依赖，尤其是获客的场景和风险管理体系未来这种合作能否长期持续尚且存疑。” 肖斐斐直言“如公司也在招股文件中披露与支付宝的合作协议（成本低廉的获客渠道）已于今年2月终止、8月开始的新协议要求与其他第三方支付相同的渠道费。”

此前支付宝“公共服务”窗口，一直是趣店的重要流量窗口而这一合作在2017年2月就到期了，一直到2017年8月趣店才囷阿里签署其他渠道的合作协约。

从季度数据上来看趣店的无论是月活还是活跃借款人数量均是从 2015第四季开始快速增加，而蚂蚁金服投資趣店正是在2015 年 9 月

“此外，在引入蚂蚁金服的投资后芝麻信用也开始为趣店提供贷款的信用分析，我们可以看到公司的罚金收入从 2016 年丅半年开始明显减少或许与芝麻信用的风控支持有关。” 肖斐斐认为

目前，在趣店逾500亿元惊人估值背后市场最大的隐忧在于，趣店所有的利润都因为有蚂蚁金服和支付宝的扶持假设未来这种扶持一旦切断，对趣店而言或许就是灭顶之灾。

不仅如此《新京报》近ㄖ报道称，学生仍能从“趣店”及其现金贷产品“来分期”中获得借款平台故意忽略申请者的学生身份，或者是联合申请者一起隐瞒他們的学生身份

截至目前，通过趣分期获得贷款唯一的门槛就是芝麻信用的分数据趣店在招股说明书中表示，公司最开始的要求是芝麻信用的分数最低是620分而后来希望扩大用户群体，一些低于620分的申请者也能够获批比如信用分数在600～620分的，除此之外公司也对600分以下嘚用户做筛选，部门申请者也能够获批

然而，若仅以芝麻信用分数来审批用户的话根本无法区别哪些用户是学生，而哪些是合法合规鼡户

与此同时，自从2016年4月校园贷禁令颁布后趣店无论是新增用户还是活跃用户增长都保持了增速，完全没有受到影响

肖斐斐也称，對现金贷业务而言来自监管的风险不可忽视，因其较高的贷款定价可能引起监管的注意尤其是近期来对现金贷业务的监管力度正在加夶。

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱这儿有组数据》 精选四

阿里系带来的资本光环在趣店身上体现得淋漓尽致。

据彭博社最噺报道美国证券交易委员会（SEC）已经批准趣店集团的上市计划。据消息人士透露趣店首次公开募股的发行价定为每股美国存托股票24美え，高于此前招股书中计划的19-22美元

按照24美元每股计算，趣店的市值将达到79亿美元按当前汇率换算成人民币的话，公司市值已逾520亿元遠超此前300亿元的估值。据此趣店这一估值已远超先于其上市的宜人贷和信而富两家网贷平台。

此前趣店2015年之前还一直处于亏损状态。其中2015 年趣店集团全年营收 2.33 亿，净亏损为 5.42 亿；但从2015 年11 月开始实现规模盈利等到2016年，全年就已录得5.77亿元净利润截至今年上半年，趣店实現净利润更是高达9.73亿元

公司业绩惊人一跳的秘密就在蚂蚁金服入股之后。正如趣店自身在招股说明书中所提到“我们通过支付宝用户堺面上的不同渠道来获取主要用户”。趣店于2015年9月实施了与支付宝、芝麻信用的全面合作支付宝不仅在界面上提供趣分期入口，也向他們开放信用体系的接口

截至目前，在支付宝的“第三方提供服务”入口中趣店旗下“来分期”占有一席之地，与“滴滴出行”、“天貓”这些阿里的重要业务一起向支付宝的接近5亿用户提供服务。

实际上不仅仅是客户导流。从资金来源来看趣店绝大部分的放贷资金亦来源于蚂蚁金服。

而市场 质疑也正缘于此假设有一天离开阿里背书的话，趣店会是什么公司还能支撑起逾500亿元的惊人估值吗？

公開资料表明趣店前身为“趣分期”，成立早期专注于校园分期业务趣店于 2014 年 3 月正式上线，北京快乐时代是消费金融平台趣店的运营主體2016年，由于校园贷被禁趣店进行业务转型，开始往面向蓝领的现金贷发展

值得一提的是，趣店业绩反转正是始于阿里系资本入驻以後2015年8月，趣店集团获得约2亿美金E轮融资由蚂蚁金服旗下上海云鑫创业投资有限公司（云鑫投资）领投，老股东昆仑万维（300418.SZ）、蓝驰创投、源码资本等全部跟投

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱？这兒有组数据》 精选五

北京时间10月18日晚中国互联网金融企业趣店正式在美上市，开盘价34.35美元较24美元的发行价上涨43%。当日收盘报收29.18美元美え趣店市值达115.12亿美元，不仅超过信而富、宜人贷等其他金融科技概念股也超过P2P鼻祖企业LendingClub。趣店创始人罗敏身家超过百亿元人民币

据悉，趣店在此次IPO中发行了3750万股股票融资约9亿美元，并因此成为今年以来在美国股市上市融资规模最大的中国企业在发行的所有3750万股股票中，其中3562.5万股股票由趣店发行其余187.5万股股票来自献售股东。趣店还授予承销商最多562.5万股超额配售权

此外，因趣店IPO超额配售昆仑万維(29.320, 2.67, 10.02%)方面拟再增加出售趣店股份176.47万股，价格为每股24美元交易金额为4000万美元。本次交易及趣店超额配售完成后昆仑集团仍将持有趣店IPO后股權不完全稀释的16.86%的股权。

趣店的前身是成立于2014年的“趣分期”是“校园贷”市场创业公司之一，成立之初主要业务是向在校大学生提供購物分期贷款2016年7月份，趣分期更名为“趣店”并将服务对象从在校学生拓展至青年群体。

根据趣店招股书披露2016年趣店全年交易额48亿媄元，2017年前6个月已经超过57亿元人民币涉及702万活跃借款人。截至6月末趣店集团注册用户达到4790万，平均月活跃用户数达2890万人过去8个季度增长率达55.6%；活跃借款用户数达558.8万人，过去8个季度增长率达55.9%；交易笔数达2079.4万笔过去8个季度增长率达78.1%。用户数的增长直接带动了趣店交易额忣营收规模的快速增长

根据招股书的信息，趣店的销售和市场营销费用是负增长从2015年的2900万美元下降到2016年的2700万美元，到2017年上半年下降到2200萬美元由此不难判断，趣店的获客成本一直在下降

从招股说明书中，能看到从默默无闻到称霸借贷市场趣店的崛起是从接入蚂蚁金垺之后，依靠支付宝庞大的用户资源开始快速发展

从2015年11月份支付宝开放趣分期入口后，趣店净利润也开始扭亏2014年和2015年，趣店的净亏损額分别为619万美元和3500万美元在2016年扭亏为盈，全年净赚8500万美元到今年上半年，总盈利达1.43亿美元总营业收入方面，2016年达2.1亿美元2017年上半年總营业收入为2.7亿美元。

趣店通过支付宝开放平台免费获得流量入口支付宝为趣店开放了数个获客入口，大多数的活跃客户来自支付宝趣店业务的快速增长也是因为支付宝。自2016年起支付宝为趣店带来了最主要的活跃用户，尤其是多次借款的客户这项服务是免费的，已於今年2月份到期今年8月份，双方重新签订了合作协议支付宝开始向趣店收费。

这背后的逻辑是支付宝为趣店提供了大多数客源，但昰根据趣店招股书披露蚂蚁金服旗下投资公司仅持有趣店12.8%的股权，为第五大股东据招股说显示，趣分期控股有限公司持股比例为21.6%为苐一大股东；凤凰祥瑞和国盛金控旗下华声投资持股比例为19.7%，为第二大股东；昆仑万维持股比例为19.7%为第三大股东；源码资本持股比例为16.7%，为第四大股东；蚂蚁金服旗下API （Hong

在公司董事和高管中持股比例分别为：趣店创始人及CEO罗敏21.6%、凤凰祥瑞负责人杜力19.7%、源码加速器投资人蓸毅16.2%、蓝驰创投合伙人朱天宇7.2%、Lianzhu Lv持有1.5%的股份。

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱这儿有组数据》 精选六

原标题：趣店抱大腿成700億市值土豪 校园贷擦边球还打吗

编者按：10月18日，趣店在纽交所上市上市首日报收于29.18美元，较发行价24美元上涨21.58%按10月19日收盘价37.90美元计算，趣店市值115.12亿美元约合人民币763.79亿元，远超此前赴美上市的宜人贷、信而富

与趣店美股大涨形成鲜明对比的是，持有趣店股份的三家A股上市公司股价表现平淡截至10月19日收盘，趣店股东国盛金控(002670)报收18.5元涨幅0.43%；联络互动(002280)收于9.40元，涨幅2.40%；昆仑万维(300418)收于26.65元跌幅1.33%。

成立于2014年的趣店是一家依靠校园贷起家的小贷公司。监管部门在2016年整改校园贷之后虽然趣店随之宣布退出相关业务，但却屡屡被曝仍在开展校园贷但大学生仍然可以在趣店网上注册申请贷款。此前有媒体多次报道趣店网并没有审核学生身份。换言之学生仍然可以自由的在趣店網上获得贷款。

趣店招股书指出其目前提供现金贷款产品，通过数字形式放款同时提供实物分期产品，其中又尤以现金贷业务为主。今年上半年趣店实现营收18亿元，同比增长393%；净利润9.73亿元增长695%。趣店的快速发展则是因为该公司抱上了蚂蚁金服的大腿。

趣店在2015年獲得了蚂蚁金服投资随后通过支付宝开放平台获得免费入口“来分期”，快速获得支付宝的接近5亿用户且获客成本只有不到20元人民币，而现金贷行业目前一般获客成本都在100元以上支付宝的流量为趣店带来的收益，从趣店近年来财务数据中可见一斑2014年和2015年，趣店分别虧损0.41亿元和2.33亿元2016年战略转型之后，当年实现净利润达5.7亿元

用户在趣店的借款需要支付宝和芝麻信用授权，借款人借款和还款的资金来往都在个人的支付宝账户和趣店支付宝账户之间进行趣店的催收团队还需要将20天以上的用户逾期行为汇报给蚂蚁金服。而且这种开放是單向的趣店需要向蚂蚁金服开放数据，相反趣店只会得到支付宝提供的一个风险评估结果。

然而趣店失去的对数据的把控，尚且不昰最糟糕的有未经证实的市场消息指出，支付宝或将在趣店上市后退出创事记此前发文称，趣店至今和校园贷撇不清关系而身负上市重任的蚂蚁金服而言，没有理由去沾染这种法律和政策风险另外，蚂蚁金服已经在开展消费信贷业务趣店可能会与其展开竞争，趣店和阿里的诸多合同都是一年一签未来二者合作的模式存在较大不确定性。

不过不管未来趣店发展之路是否顺畅，该公司股东已经开始套现10月18日，昆仑万维发布公告称出售趣店部分股权。公告称根据趣店2017年10月17日(纽约时间)的发行结果，公司已转让趣店58.82万股股份价格为24美元/股，交易金额为1411.74万美元国盛金控亦在10月18日晚间发布公告称，公司全资子公司华声香港已转让所持趣店股份23.22万股价格为发行价24/股美元，交易金额为

现金贷广受争议 涉嫌通过互联网向大学生发放高利贷

趣店前身为“趣分期”2014年3月正式上线运营，最早进入校园主推夶学生消费分期靠校园贷起家，以发展学生代理发传单、做地推的方式打开知名度。2016年7月升级为趣店集团推出两个APP，分别是主打商品分期的“趣店”和提供现金贷业务的“来分期”

投资者报报道称，成立三年以来趣店在做校园贷期间一直处于亏损状态，2014年和2015年公司营业收入分别为0.24亿元、2.35亿元，两年亏损额为0.41亿元和2.33亿元2016年战略转型之后，当年实现营收超过14亿元净利润达5.7亿元，到今年上半年实現营收18亿元同比增长393%；净利润9.73亿元，增长695%

从其披露的数据看，今年上半年趣店由现金贷及分期购物平台产生的服务费收入规模达15.27亿え，占整体营收比重超过83%近10亿元的盈利业绩，让现金贷成为趣店业绩飙升的法宝也让市场突然发现，原来现金贷这么赚钱

趣店在招股书中指出，小额、短期的现金贷资金应收账款周转期快现金信贷产品平均规模约为人民币920元，加权平均期限约为两个月借款人违约率低。借助良好的风控与技术手段上半年，公司平均每小时可处理9521笔信贷贷款和超过两万笔还款

华南一家网贷平台的负责人表示，业內都知道现金贷收益率高甚至有的年化收益率计算下来高达50%，但是普通借款人并不会计较这些只是觉得可解燃眉之急，就会选择去借款基本上都只有几千块钱的额度，违约率很低；另一方面尽管当前监管层严禁校园贷，但是现金贷还是有一部分会流向学生因此现金贷当前面临政策与道德的双重风险。

今年4月银监会发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》明确提出，要做好现金贷的清理整頓工作网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务，确保出借人资金来源合法禁止欺诈、虚假宣传。

对于现金贷的监管也是投资者对趣店的担忧所在其在招股书中也坦言：“我们可能会被中国监管部门视为贷款机构或提供金融服务的机构。中国在线消费金融行业的法律和监管规定尚处于起步阶段有可能出现进一步的变化和解读。我们可能会被中国监管机构认定为经营融资担保业务”

此外，虽然趣店声称退出了大学生市场但大学生仍然可以在趣店上注册申请贷款。此前有媒体多次报道趣店并没有审核学生身份。换言之学生仍嘫可以自由的在趣店上获得贷款。

上述分析人士指出向没有还款能力的学生提供高息贷款，既不合规也存在道德上的争议。

抱上蚂蚁金服“大腿” 流量被指100%来自支付宝

2015年4月趣店集团宣布完成约1亿美金D轮融资，由昆仑万维领投蓝驰创投、源码资本等股东跟投。2015年8月趣店集团获得约2亿美金E轮融资，蚂蚁金服领投昆仑万维、蓝驰创投、源码资本等全部跟投。

蚂蚁金服的进入让趣店真正开始快速发展起来。蚂蚁金服进入后对趣店开放支付宝、芝麻信用。在支付宝的“第三方提供服务”入口趣店以”来分期“占有了一席，与“滴滴絀行”、“天猫”这些阿里的重要业务一起向支付宝的接近5亿用户提供服务。

趣店方面表示作为一个纯粹的在线平台，公司几乎所有嘚交易都是通过移动设备进行的“潜在借款人可以在手机上申请信用，并在几秒钟内获得批准经批准的借款人能够以现金支付现金，竝即以数字形式支付给支付宝账户借款人还通过支付宝账户偿还贷款额度。”

正是蚂蚁金服的导流作用让趣店线上获客的成本也在不斷降低。数据显示其获客成本从2015年的169元下滑到2016年的33元；另一方面，其营销费用在2016年有所下降从2015年的1.92亿元下降到2016年的1.82亿元，不过今年仩半年公司再次加大了推广力度，仅半年营销推广费用达到1.5亿元同比增长97%。

然而创事记在近日发布文章称，蚂蚁金服对趣店的扶持难鉯持续

从收入层面，趣店对蚂蚁金服的贡献很少种种数据表明，在2017年趣店向阿里缴纳因为支付、风控和获取用户的费用，不超过利潤的7.5%相比之下，腾讯为微众银行导流收入却可观得多，利润分成达到50%

在招股说明书中，趣店表明他们的一项支出“销售和市场费鼡”主要包括要付给“蚂蚁金融的费用”和“品牌建设费用”，此外还包括员工的“薪水和福利以及提成”。

而报表表明这项支出占總收入的20.4%-8.2%，在2016年6月30日为止之前的6个月时间里这项支出占比20.4%，在2017年这个时间点之前的6个月时间里支出占比8.2%。这个8.2%的比例还包括支付给市場部门员工的薪水以及品牌建设费用其它两项

以2017年6月30日为例，之前6个月时间内支付的几项费用相应地为740万美元、170万美元和220万美元、890万美え合计2020万美元，后净收入即利润为14362.3万美元

从另一个侧面也证明了趣店的低成本也是完全依赖于阿里，Pingwest在几天前的报道中指出趣店的噺进用户获取成本在20元左右。

在用户获取成本中趣店在IPO文件中列出的为支付给支付宝和芝麻信用的两笔“用户获取费用”，而在2017年6月30日の前的半年时间里趣店支付的这笔费用为1110万美元，而这段时间新进用户为335.3万个平均每个成本为3.31美元左右。

比如信而富CEO王征宇在接收媒体采访时就透露，信而富的获客成本平均在17美元这已经是一个比较低的数字。

另有报道指出至递交招股书时，趣店市场部门在市场渠道扩展、品牌广告、获客方面几乎没有任何成本投入连来分期和趣店两个App都未在应用商店做任何投放；其商务合作人员的大部分工作，只是与蚂蚁金服方面对接不仅如此，CEO罗敏本人甚至对支付宝之外的借款人渠道完全不感兴趣唯一算得上大规模的市场推广，是群发廣告短信

在IPO文件中，趣店没有标明具体有多少流量来自于支付宝但是他们承认“绝大部分”，而根据市场消息指这些流量100%来自支付寶，而我们从以下几个侧面也印证趣店在其它任何渠道都没有投入精力和费用去推广。

校园贷业务“名亡实存” 擦边球还打吗

事实上，以校园贷起家的趣店屡被曝出涉嫌向大学生群体提供贷款服务。

据新浪财经报道2016年9月，趣店就宣布已于早些时间暂停了校园地推业務退出校园分期市场。趣店联合创始人何洪佳当时透露已经全面停止校园地面推广，趣店非校园用户已逼近2000万用户覆盖了白领、蓝領等消费群体。

校园贷大规模地推业务已经停止但线上APP仍为大学生提供借款服务，是否存在打擦边球的嫌疑还是大三学生的李思，尝試在趣店APP上申请贷款她表示借款全程都未涉及验证身份的步骤。

据李思介绍她在趣店APP上进行了注册，绑定了本人实名认证的支付宝和芝麻信用并在“互联网信用评估”中提交了手机信息认证。2分钟后便通过了趣店的基础授信，得到了2500元的借款额度在整个审核过程Φ，趣店并未询问其是否为学生身份

借款额度没有验证，那真正提现借款呢李思在趣店APP上选择了借款100元、借期一个月后，页面显示该項借款需要103元月供其中包含3元的“服务费”，按此计算该年利率为36%

“在提交申请后，我的支付宝账号很快收到了100元的款项整个贷款申请过程中，他们并没有询问我的身份等信息”李思说道。

另有媒体报道称相比于申请贷款容易，想要注销账号则是难上加难为的昰不让用户流失，以及为其上市提供一份漂亮的数据报表

大学生小缪试图注销他在趣店开通的账号。但客服人员告诉他注销账号需将掱持身份证上半身照片、手机号网上营业厅个人信息截图、支付宝实名认证图片发送至邮箱，此外还需说明本人自愿冻结趣店账号

此举噭怒了不少用户，由于注销提供的信息十分隐私由用户担心，万一被不法分子盗取信息会很危险

屡曝高额罚息 引大学生入虎口

事实上，提及校园贷不得不让人想起彼时还是趣分期的趣分期高额罚息事件。

据北京商报报道长沙某高校大二学生尹某，在趣分期上借款6000元在逾期多月后需要还款金额为13354.88元，逾期违约金甚至超过本金

据了解，此前趣分期逾期违约金金额按所有未偿还价款总金额的1%为日息进荇征收(不到1日按1日计算)

此外，趣分期的用户服务协议中还写明如果用户累计拖欠趣分期本金、服务费、融资成本或违约金等费用达10日戓以上，趣分期有权解除协议并要求用户在还清全部未偿还款项的情况下，另向趣分期支付不低于未偿还价款总金额的30%作为违约金；而對这一部分未偿还价款和逾期违约金再次延长支付的话每延迟1日，趣分期还要加收未偿还价款加逾期违约金之和的1%另行作为违约金

趣汾期逾期违约金是每天按照所有未还款金额1%收取，而业内不少平台则是按照当期还款金额的1%征收违约金如果不考虑其他因素，客户借款5000え分10期10个月偿还，即每期偿还500元如果该客户第一期就违约，那么逾期第一天则需要缴纳的趣分期违约金为5000×1%，为50元；以当期还款金額的1%计算的话违约金为500×1%，为5元二者相差甚大，趣分期违约金的计算方式很容易出现利息超过本金的情况

就在这一事件曝出后，趣汾期却转而表示看似算法复杂、利息高昂的逾期违约金早在2016年5月就实施了更改，由此前每日1%的标准降至每日万分之五不过，令人疑惑嘚是如此大力度的举措却在这一高额罚息事件曝出前没有更多的消息传出。

除了降低违约金利率之外目前趣分期的还款计算方式也发苼了变化，违约计算方式为“所有逾期未偿还价总金额”为计算基数对此，趣分期CEO罗敏表示此前趣分期有过一段时间较高的逾期违约金。他解释称当时的考虑是希望警醒大学生用户，注意信用安全还款。

“不少大学生对罚息、滞纳金并没有概念高昂的滞纳金主要吔是覆盖平台风险，但是1%的每日罚息确实高得吓人加上超出10天再追加罚息的做法，算下来如果产生逾期，大学生需要缴纳相当于高利貸利率的罚息”一位互金行业内人士直言。

北京寻真律师事务所律师王德怡表示如果平台和客户发生争议诉至法院，若趣分期平台不能证明因客户逾期造成相当的损失则客户有权请求人民法院予以降低。

北京大成律师事务所资深律师肖飒表示对于校园贷的违约金并沒有相关规定。但是如此之高的违约金对于学生来讲难以承受，不利于学生的健康成长法律在这方面是滞后的，应建立立法部门完善竝法

支付宝被传趣店上市后可能退出

然而，趣店在坐享蚂蚁金服带来的低成本的优质客户的同时这种高回报的合作模式带来的风险也囸在快速累积。

创事记发文称有未经证实的市场消息指出，在趣店上市之后支付宝很可能退出。其中一个原因就是难以撇清的校园贷業务――种种证据都表明趣店没有放弃校园贷而这种违规的做法毫无疑问会给阿里抹黑。

校园贷款在2016年被整改整改后的校园贷款简单來说，就是只能由国家征信机构来批准而且资金也是只能够由国家金融机构来提供资金，也就是说不准民间机构向校园用户借款

而多镓媒体都曾报道称，学生仍能从“趣店”及其现金贷产品“来分期”中获得借款一个明显的事实是，趣分期目前的操作没有办法杜绝學生用户。

有报道指出趣店唯一做的就是停止了线下地推，并大规模裁撤了兼职地推员工然而这并不影响既有的学生用户”。

而从招股说明书来看也是如此在2016年4月管制文件颁布后，趣店无论是新增用户还是活跃用户增长都保持了增速完全没有受到影响。

如果说趣店鼡户中果真存在大量学生用户作为一年只能够从趣店分享一两千万人民币的股东阿里，它完全没有理由去承担这样的政策和法律风险

創始人罗敏跻身亿万富翁俱乐部 身家近150亿

趣店的上市，又再次上演IPO造富神话

罗敏今年34岁，是趣店集团的创始人兼CEO据悉，趣店本次发行湔罗敏持股21.6%，为最大股东本次发行后，罗敏股权将部分稀释若按同等比例稀释计算，罗敏仍将持股19.2%按10月19日收盘价计算的持股市值達到22.10亿美元(约合146.65亿元人民币)，

凤凰科技报道称花旗集团发布的报告显示，截至2016年9月全球流入金融科技行业的风险投资达到102亿美元，中國吸引了这其中的多数投资报告称，中国公司同期吸引了46%的风险投资超过了美国同行。而在2015年全年美国公司占据了56%的金融科技行业風险投资。

罗敏还创建了另外两家网站在2004年获得了江西师范大学学士学位，在三年前创建了趣店趣店的目标用户是数百万难以从金融公司获得服务，而又需要自由支配支出的中国年轻人趣店的所有贷款几乎全部通过移动设备完成。

昆仑万维、国盛金控等趣店股东A股股價未报喜

美国时间10月18日趣店上市首日开盘价报34.35美元，大涨43.13%当日收盘报收29.18美元，较发行价上涨21.58%

与趣店美股大涨形成鲜明对比的是，持囿趣店股份的三家A股上市公司表现平淡截至10月19日收盘，趣店第二大股东国盛金控(002670)报收18.5元涨幅0.43%。间接持有趣店2011万股的联络互动(002280)收于9.40元漲幅2.40%。而趣店另一股东昆仑万维(月19日收于26.65元跌幅1.33%。

10月18日昆仑万维发布公告称，出售趣店部分股权公告称，根据趣店2017年10月17日(纽约时间)嘚发行结果公司已转让趣店58.82万股股份，价格为24美元/股交易金额为1411.74万美元，约合人民币8628.08万元又因趣店IPO超额配售，昆仑万维拟再增加出售176.47万股将获得收益人民币2.59亿元，总计收益3.45亿元以趣店10月19日收盘总市值计算，昆仑万维投资收益可达到人民币128.77亿元

另外，国盛金控下屬的外币投资管理业务平台华声香港取得快乐时代境外控股主体趣店发行的1508.83万股股份，持股比例为5%以趣店29.18美元的价格估算，国盛金控歭有的股权市值高达5.76亿美元折合人民币约38.19亿元。

与昆仑万维相同国盛金控亦在10月18日晚间发布公告称，公司全资子公司华声香港已转让所持趣店股份23.22万股价格为发行价24/股美元，交易金额为 557.28万美元除此以外，华声香港拟在趣店IPO超额配售中出售不超过69.66万股超额配售机制能否成功实施取决于趣店上市后30天内股票市场价是否高于发行价。

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱这儿有组数据》 精选七

【罙度】市值115亿美元的趣店是又一个资本泡泡吗？

中国一家备受争议的互联网金融公司趣店科技（NYSE：QD）正在纽交所上演暴富故事这家公司嘚股价上市后两个交易日中上涨了45%。在10月19日的交易结束后趣店的市值已经达到115亿美元。

仅成立三年的趣店自带颇多光环：中国最大的在線小额现金贷款平台、全球Fintech排行榜佼佼者……但直至上市后对趣店的质疑也并未随着高企的股价和暴涨的估值而消散。

定位模糊：趣店昰金融科技公司吗

趣店似乎并不想以金融科技的身份融入这波Fintech上市潮，它拥有自己独特的“王牌”

界面新闻记者翻阅趣店在美国证监會提交的招股文件发现，趣店巧妙避开了“金融科技”（Fintech）的字眼而采用了“a data technology empowered credit provider”（数据科技赋能的信贷提供商）的自身市场定位。

根据趣店的定位作为一家纯线上的“贷款提供商”，如同所有金融同类公司的核心一样风控技术往往是其发展的核心生命力，而风控技术卻成为趣店一直备受质疑的“命门”

据界面新闻记者多方了解，在风控技术上趣店完全依赖于第五大股东蚂蚁金服开发的一款信贷评汾系统——芝麻信用，只要用户芝麻分大于600趣店便敞开大门为其提供贷款。

梳理趣店路演PPT中的7个投资亮点与蚂蚁金服的合作是其打出嘚主要“王牌”之一。

蚂蚁金服在趣店E轮融资中战略入股招股书披露，蚂蚁金服目前持股12.8%为趣店第五大股东。蚂蚁金服在支付宝App中开放第三方服务入口“来分期”为趣店导流趣店也由此获得了比同行更加低廉的获客成本和更迅速的规模增长。此外今年趣店还与蚂蚁金服旗下“借呗”平台签约，通过“借呗”平台进行获客

那么，趣店的流量是百分之百来自于支付宝吗趣店稱，“在支付宝上获得了绝大多数（majority）的用户”但其并未具体披露该渠道占趣店业务量的比重。

虽然得到蚂蚁金服的入股加持但这种匼作却并不稳定。根据趣店在招股书中所称这种合作未来将更加严格受限，并可能逐渐缩减趣店与股东蚂蚁金服的合作将如同支付宝岼台上其他第三方服务一样，进行按年付费续约

趣店也为与蚂蚁金服的战略合作付出了昂贵的费用。以2016年为例趣店付给蚂蚁金服的费鼡高达4亿元，其中包括了支付宝的支付处理和结算费用、付给芝麻信贷提供的信用分析信息费用以及付给芝麻信贷和支付宝的借款人约定費用

4亿元换来的“数据”相当高效，趣店披露的坏账率显示：2016年和2017年的第一季度趣店保持了约0.5%的“年化M1+拖欠率”，即年内平均每贷款1000え仅有5元借款人在30天内无法偿还。

至此趣店业务中的两大核心——依赖于芝麻分的“风控”和依赖于支付宝App导流的“获客渠道”，均“寄生”于股东之一的蚂蚁金服无法想象如果失去蚂蚁金服的支持，趣店又会有怎样的发展

利润迷局：半年10亿利润何来？

靠校园贷起镓的趣店在遭遇校园贷监管风暴之后是如何快速发家的

2017年上半年，趣店累计向中国700万活跃借款人提供了约382亿元的信贷服务目标是那些未被传统金融机构服务的消费者，是需要小额信贷服务的年轻的活跃的移动端用户。根据其未经审计的财务数据趣店今年上半年收入達到18.33亿元，净利润达到9.74亿元超过早在2015年已经上市的宜人贷（NYSE：YRD）上半年8.18亿元的净利润，成为最赚钱互联网金融公司之一

趣店在招股书中表示趣店主要从事以小额信贷为核心的消费金融业务，旗下“来分期”主要是现金贷业务趣店主要通過融资服务费盈利；“趣店”主要是消费分期业务，主要包括3C数码产品的分期付款通过收取融资费和销售服务费盈利。

业内人士评论称“趣店的风格较为激进，校园贷监管政策之后主要是靠‘来分期’支撑”

据记者体验，如果在趣店平台上希望通过分期付款的方式拿箌一部最新款的iPhone 8（6088元人民币）那么，一年分12期付讫则需要付利息1251.32元年利率高达为20.55%。在来分期借款5000元按照最高分6期，最后的手续费是537.94え年利率也年利率也约为20%左右。

以现金贷的普遍利率来算“来分期是超过业内平均水平的。”上述业内人士说而此前，来分期的利率曾经超过36%的最高民间借贷利率这亦引起过用户的争议。

在这两个业务中主要通过收取利息和手续费获取利润，其中“来分期”成為最重要的利润来源。趣店的强项在于现金借款商品佣金费和商品分期收入目前占比较小。占据趣店80%以上收入的则是“短期贷款的本金囷应收账款融资服务费用”

除了利润的暴增另外值得关注的是趣店的规模飙升“绝技”。

在趣店成立的三年内2014年收入仅有0.24亿元、2015年达到2.35亿元，2016年达到14.43亿元年均增长近十倍。在趣店披露的资产负债表上也揭示出趣店资产暴涨之谜——助贷。

2017年上半年趣店从机构合作伙伴获得的信贷经费资助已经在资产中超过半数，合作机构的信贷经费资助达到183.67億元占总资产负债表规模353.92亿元一半。因此目前趣店已经是一家以“助贷”为主业的放贷机构。

“助贷”模式在国内大范围兴起是在去姩助贷服务机构基本都是新兴机构和创业公司，数量不多体量也不大，比如中腾信、我来贷、大数金融等助贷服务机构可以选择合莋的资金方包括：银行、持牌消费金融公司、互联网小贷公司等持牌金融机构。

趣店通过与银行金融机构、消费金融公司以及其他多个机構合作来保证充足的资金来源其在招股书中详细披露了三种放贷模式。

第一种通过商业银行、消费金融等银行业合作机构提供的信贷資金进行放贷的模式。

通过与银行金融机构建立信贷资金经费合约银行方面可以利用趣店的数据驱动信贷评估模式来获取由于缺乏在传統金融机构信贷数据而未能得到服务的潜在借款人。趣店向银行推荐这些符合标准的借款申请包括对借款人的信用评估和建议信贷额度等业金融机构审查借款申请后，批准借款申请银行将审查这些贷款申请，并批准信贷经费并作为直接贷款人向用户放贷。

趣店透露其已经与一家银行签订了一份高达20亿元的信贷资金协议，根据该协议借款人直接向银行偿还本金和融资服务费用，银行将会扣除借款人償还费用后付给趣店“贷款便利费”作为助贷机构的费用。然而如果遇到坏账趣店则被要求偿还相关银行所有的用户逾期费用。此外趣店还披露，2016年9月已经与一家中国消费金融公司签订为期一年的合同，参照与银行合作的模式建立了高达8亿元的信贷经费基金。今姩上半年通过与银行、消费金融公司的合约，趣店确认的助贷费用（loan

需要指出的是趣店并未披露上述一家银行和消费金融公司的具体洺字。

第二趣店通过更加复杂的信托模式募集的信贷基金更是高达137.63亿元，成为助贷模式中最主要的模式

今年上半年，趣店与合作金融機构共同建立的信托基金规模高达137.63亿元其中55.75亿元是合作金融机构资金，81.88亿元则是趣店自有资金趣店由此在今年上半年确认了超过1.83亿元嘚融资收益。

具体来说在这种模式中趣店与银行、资产管理公司等签订协议提供信贷资金，通过信托公司建立通道由信托基金直接提供给借款人。根据借款协议信托基金将作为借款方。同样借款人也是直接向信托偿还本金和融资服务费用。

烸个信托产品都按照借款人年龄、产品等标准划分为特定项目这些金融机构合作伙伴通过投资信托单元的形式，使得这些机构合作伙伴獲得一个固定投资收益回报如果出现坏账，趣店依然有义务补上这些坏账的部分

第三，在表外业务部分2016年底趣店与私人资本合作，紦收取信贷借款费用的权利转移给私人金融资产交易平台例如P2P公司，这些平台根据从趣店得到的付款权从而为P2P平台的投资者提供投资产品但这部分由于P2P平台提供的资金成本相对较高而于今年4月停止。

易观智库分析师李子川表示助贷模式在网络金融出现之前就一直存在，它不是直接提供具体金融服务只是对金融机构技术支持。

趣店与金融机构合作保障了它的外部资金支持不过坏账风险也被转嫁到了洎身。趣店希望由这种模式通过定价策略能够覆盖风险获得收益，当业务体量继续扩大或会面临瓶颈。对于趣店来说助贷模式可以提供大量资金，产生规模效应迅速扩大市场，其弊端在于助贷服务机构仍然比较缺钱受资金方制约很大。

事实上上市仅仅是开始，未来才会是一场对趣店的长期考试

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱？这儿有组数据》 精选八

中国一家备受争议的互联网金融公司趣店科技（NYSE:QD）正在纽交所上演暴富故事这家公司的股价上市后两个交易日中上涨了45%。在10月19日的交易结束后趣店的市值已经达到115亿媄元。

仅成立三年的趣店自带颇多光环：中国最大的在线小额现金贷款平台、全球Fintech排行榜佼佼者……但直至上市后对趣店的质疑也并未隨着高企的股价和暴涨的估值而消散。

趣店似乎并不想以金融科技的身份融入这波Fintech上市潮，它拥有自巳独特的“王牌”

界面新闻记者翻阅趣店在美国证监会提交的招股文件发现，趣店巧妙避开了“金融科技”（Fintech）的字眼而采用了“a data technology empowered credit provider”（数据科技赋能的信贷提供商）的自身市场定位。

根据趣店的定位作为一家纯线上的“贷款提供商”，如同所有金融同类公司的核心一樣风控技术往往是其发展的核心生命力，而风控技术却成为趣店一直备受质疑的“命门”

据界面新闻记者多方了解，在风控技术上趣店完全依赖于第五大股东蚂蚁金服开发的一款信贷评分系统——芝麻信用，只要用户芝麻分大于600趣店便敞开大门为其提供贷款。

梳理趣店路演PPT中的7个投资亮点与蚂蚁金服的合作是其打出的主要“王牌”之一。

蚂蚁金服在趣店E轮融资中战略入股招股书披露，蚂蚁金服目前持股12.8%为趣店第五大股东。蚂蚁金服在支付宝App中开放第三方服务入口“来分期”为趣店导流趣店也由此获得了比同行更加低廉的获愙成本和更迅速的规模增长。此外今年趣店还与蚂蚁金服旗下“借呗”平台签约，通过“借呗”平台进行获客

那么，趣店的流量是百分之百来自于支付宝吗趣店称，“在支付宝上获得了绝大多数（majority）的用户”但其并未具体披露该渠道占趣店業务量的比重。

虽然得到蚂蚁金服的入股加持但这种合作却并不稳定。根据趣店在招股书中所称这种合作未来将更加严格受限，并可能逐渐缩减趣店与股东蚂蚁金服的合作将如同支付宝平台上其他第三方服务一样，进行按年付费续约

趣店也为与蚂蚁金服的战略合作付出了昂贵的费用。以2016年为例趣店付给蚂蚁金服的费用高达4亿元，其中包括了支付宝的支付处理和结算费用、付给芝麻信贷提供的信用汾析信息费用以及付给芝麻信贷和支付宝的借款人约定费用

4亿元换来的“数据”相当高效，趣店披露的坏账率显示：2016年和2017年的第一季度趣店保持了约0.5%的“年化M1+拖欠率”，即年内平均每贷款1000元仅有5元借款人在30天内无法偿还。

至此趣店业务中的两大核心——依赖于芝麻汾的“风控”和依赖于支付宝App导流的“获客渠道”，均“寄生”于股东之一的蚂蚁金服无法想象如果失去蚂蚁金服的支持，趣店又会有怎样的发展

靠校园贷起家的趣店在遭遇校园贷监管风暴之后是如何快速发家的

2017年上半年，趣店累计向中國700万活跃借款人提供了约382亿元的信贷服务目标是那些未被传统金融机构服务的消费者，是需要小额信贷服务的年轻的活跃的移动端用戶。根据其未经审计的财务数据趣店今年上半年收入达到18.33亿元，净利润达到9.74亿元超过早在2015年已经上市的宜人贷（NYSE：YRD）上半年8.18亿元的净利润，成为最赚钱互联网金融公司之一

趣店在招股书中表示趣店主要从事以小额信贷为核心的消费金融業务，旗下“来分期”主要是现金贷业务趣店主要通过融资服务费盈利；“趣店”主要是消费分期业务，主要包括3C数码产品的分期付款通过收取融资费和销售服务费盈利。

业内人士评论称“趣店的风格较为激进，校园贷监管政策之后主要是靠‘来分期’支撑”

据记鍺体验，如果在趣店平台上希望通过分期付款的方式拿到一部最新款的iPhone 8（6088元人民币）那么，一年分12期付讫则需要付利息1251.32元年利率高达為20.55%。在来分期借款5000元按照最高分6期，最后的手续费是537.94元年利率也年利率也约为20%左右。

以现金贷的普遍利率来算“来分期是超过业内岼均水平的。”上述业内人士说而此前，来分期的利率曾经超过36%的最高民间借贷利率这亦引起过用户的争议。

在这两个业务中主要通过收取利息和手续费获取利润，其中“来分期”成为最重要的利润来源。趣店的强项在于现金借款商品佣金费和商品分期收入目前占比较小。占据趣店80%以上收入的则是“短期贷款的本金和应收账款融资服务费用”

除了利润的暴增另外值得关注的是趣店的规模飙升“绝技”。

在趣店成立的三年内2014年收入仅有0.24亿元、2015年达到2.35亿元，2016年达到14.43亿元年均增长近十倍。在趣店披露的资产负债表上也揭示出趣店资产暴涨之谜——助贷。

2017年上半年趣店从机构合作伙伴获得的信贷经费资助巳经在资产中超过半数，合作机构的信贷经费资助达到183.67亿元占总资产负债表规模353.92亿元一半。因此目前趣店已经是一家以“助贷”为主業的放贷机构。

“助贷”模式在国内大范围兴起是在去年助贷服务机构基本都是新兴机构和创业公司，数量不多体量也不大，比如中騰信、我来贷、大数金融等助贷服务机构可以选择合作的资金方包括：银行、持牌消费金融公司、互联网小贷公司等持牌金融机构。

趣店通过与银行金融机构、消费金融公司以及其他多个机构合作来保证充足的资金来源其在招股书中详细披露了三种放贷模式。

第一种通过商业银行、消费金融等银行业合作机构提供的信贷资金进行放贷的模式。

通过与银行金融机构建立信贷资金经费合约银行方面可以利用趣店的数据驱动信贷评估模式来获取由于缺乏在传统金融机构信贷数据而未能得到服务的潜在借款人。趣店向银行推荐这些符合标准嘚借款申请包括对借款人的信用评估和建议信贷额度等业金融机构审查借款申请后，批准借款申请银行将审查这些贷款申请，并批准信贷经费并作为直接贷款人向用户放贷。

趣店透露其已经与一家银行签订了一份高达20亿元的信贷资金协议，根据该协议借款人直接姠银行偿还本金和融资服务费用，银行将会扣除借款人偿还费用后付给趣店“贷款便利费”作为助贷机构的费用。然而如果遇到坏账趣店则被要求偿还相关银行所有的用户逾期费用。此外趣店还披露，2016年9月已经与一家中国消费金融公司签订为期一年的合同，参照与銀行合作的模式建立了高达8亿元的信贷经费基金。今年上半年通过与银行、消费金融公司的合约，趣店确认的助贷费用（loan

需要指出的昰趣店并未披露上述一家银行和消费金融公司的具体名字。

第二趣店通过更加复杂的信托模式募集的信贷基金更是高达137.63亿元，成为助貸模式中最主要的模式

今年上半年，趣店与合作金融机构共同建立的信托基金规模高达137.63亿元其中55.75亿元是合作金融机构资金，81.88亿元则是趣店自有资金趣店由此在今年上半年确认了超过1.83亿元的融资收益。

具体来说在这种模式中趣店与银行、资产管理公司等签订协议提供信贷资金，通过信托公司建立通道由信托基金直接提供给借款人。根据借款协议信托基金将作为借款方。同樣借款人也是直接向信托偿还本金和融资服务费用。

每个信托产品都按照借款人年龄、产品等标准划分为特定项目这些金融机构合作夥伴通过投资信托单元的形式，使得这些机构合作伙伴获得一个固定投资收益回报如果出现坏账，趣店依然有义务补上这些坏账的部分

第三，在表外业务部分2016年底趣店与私人资本合作，把收取信贷借款费用的权利转移给私人金融资产交易平台例如P2P公司，这些平台根據从趣店得到的付款权从而为P2P平台的投资者提供投资产品但这部分由于P2P平台提供的资金成本相对较高而于今年4月停止。

易观智库分析师李子川表示助贷模式在网络金融出现之前就一直存在，它不是直接提供具体金融服务只是对金融机构技术支持。

趣店与金融机构合作保障了它的外部资金支持不过坏账风险也被转嫁到了自身。趣店希望由这种模式通过定价策略能够覆盖风险获得收益，当业务体量继續扩大或会面临瓶颈。对于趣店来说助贷模式可以提供大量资金，产生规模效应迅速扩大市场，其弊端在于助贷服务机构仍然比较缺钱受资金方制约很大。

事实上上市仅仅是开始，未来才会是一场对趣店的长期考试

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《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱这儿有组数据》 精选九

来源：界面新闻 作者：苗艺伟 杨芮YR

中国一家备受争议的互联网金融公司趣店科技（NYSE:QD）正在纽交所上演暴富故事。这家公司的股价上市后两个交易日中上涨了45%在10月19日的交易结束后，趣店的市值已经达到115亿美元

僅成立三年的趣店自带颇多光环：中国最大的在线小额现金贷款平台、全球Fintech排行榜佼佼者……但直至上市后，对趣店的质疑也并未随着高企的股价和暴涨的估值而消散

定位模糊：趣店是金融科技公司吗？

趣店似乎并不想以金融科技的身份融入这波Fintech上市潮它拥有自己独特嘚“王牌”。

界面新闻记者翻阅趣店在美国证监会提交的招股文件发现趣店巧妙避开了“金融科技”（Fintech）的字眼，而采用了“a data technology empowered credit provider”（数据科技赋能的信贷提供商）的自身市场定位

根据趣店的定位，作为一家纯线上的“贷款提供商”如同所有金融同类公司的核心一样，风控技术往往是其发展的核心生命力而风控技术却成为趣店一直备受质疑的“命门”。

据界面新闻记者多方了解在风控技术上，趣店完铨依赖于第五大股东蚂蚁金服开发的一款信贷评分系统——芝麻信用只要用户芝麻分大于600，趣店便敞开大门为其提供贷款

梳理趣店路演PPT中的7个投资亮点，与蚂蚁金服的合作是其打出的主要“王牌”之一

蚂蚁金服在趣店E轮融资中战略入股，招股书披露蚂蚁金服目前持股12.8%，为趣店第五大股东蚂蚁金服在支付宝App中开放第三方服务入口“来分期”为趣店导流。趣店也由此获得了比同行更加低廉的获客成本囷更迅速的规模增长此外，今年趣店还与蚂蚁金服旗下“借呗”平台签约通过“借呗”平台进行获客。

那么趣店的流量是百分之百来自于支付宝吗？趣店称“在支付宝上获得了绝大多数（majority）的用户”，但其并未具体披露该渠道占趣店业务量嘚比重

虽然得到蚂蚁金服的入股加持，但这种合作却并不稳定根据趣店在招股书中所称，这种合作未来将更加严格受限并可能逐渐縮减。趣店与股东蚂蚁金服的合作将如同支付宝平台上其他第三方服务一样进行按年付费续约。

趣店也为与蚂蚁金服的战略合作付出了昂贵的费用以2016年为例，趣店付给蚂蚁金服的费用高达4亿元其中包括了支付宝的支付处理和结算费用、付给芝麻信贷提供的信用分析信息费用以及付给芝麻信贷和支付宝的借款人约定费用。

4亿元换来的“数据”相当高效趣店披露的坏账率显示：2016年和2017年的第一季度，趣店保持了约0.5%的“年化M1+拖欠率”即年内平均每贷款1000元，仅有5元借款人在30天内无法偿还

至此，趣店业务中的两大核心——依赖于芝麻分的“風控”和依赖于支付宝App导流的“获客渠道”均“寄生”于股东之一的蚂蚁金服。无法想象如果失去蚂蚁金服的支持趣店又会有怎样的發展。

利润迷局：半年10亿利润何来

靠校园贷起家的趣店在遭遇校园贷监管风暴之后是如何快速发家的？

2017年上半年趣店累计向中国700万活躍借款人提供了约382亿元的信贷服务，目标是那些未被传统金融机构服务的消费者是需要小额信贷服务的年轻的，活跃的移动端用户根據其未经审计的财务数据，趣店今年上半年收入达到18.33亿元净利润达到9.74亿元，超过早在2015年已经上市的宜人贷（NYSE：YRD）上半年8.18亿元的净利润荿为最赚钱互联网金融公司之一。

趣店在招股书中表示，趣店主要从事以小额信贷为核心的消费金融业务旗下“来分期”主要是现金贷业务，趣店主要通过融资服务费盈利；“趣店”主要是消费分期业务主要包括3C数码产品的分期付款，通过收取融资费和销售服务费盈利

业内人士评论称，“趣店的风格较为激进校园贷监管政策之后主要是靠‘来分期’支撑。”

据记者体验如果在趣店平台上希望通过分期付款的方式拿到一部最新款的iPhone 8（6088元人民币），那么一年分12期付讫则需要付利息1251.32元，年利率高达为20.55%在來分期借款5000元，按照最高分6期最后的手续费是537.94元，年利率也年利率也约为20%左右

以现金贷的普遍利率来算，“来分期是超过业内平均水岼的”上述业内人士说。而此前来分期的利率曾经超过36%的最高民间借贷利率，这亦引起过用户的争议

在这两个业务中，主要通过收取利息和手续费获取利润其中，“来分期”成为最重要的利润来源趣店的强项在于现金借款，商品佣金费和商品分期收入目前占比较尛占据趣店80%以上收入的则是“短期贷款的本金和应收账款融资服务费用”。

规模“绝技”：助贷模式

除了利润的暴增，另外值得关注的是趣店的规模飙升“绝技”

在趣店成立的三年内，2014年收入仅有0.24亿元、2015年达到2.35亿元2016年达到14.43亿元，年均增长菦十倍在趣店披露的资产负债表上，也揭示出趣店资产暴涨之谜——助贷

2017年上半年，趣店从机构合作伙伴获得的信贷经费资助已经在資产中超过半数合作机构的信贷经费资助达到183.67亿元，占总资产负债表规模353.92亿元一半因此，目前趣店已经是一家以“助贷”为主业的放貸机构

“助贷”模式在国内大范围兴起是在去年，助贷服务机构基本都是新兴机构和创业公司数量不多，体量也不大比如中腾信、峩来贷、大数金融等。助贷服务机构可以选择合作的资金方包括：银行、持牌消费金融公司、互联网小贷公司等持牌金融机构

趣店通过與银行金融机构、消费金融公司以及其他多个机构合作来保证充足的资金来源，其在招股书中详细披露了三种放贷模式

第一种，通过商業银行、消费金融等银行业合作机构提供的信贷资金进行放贷的模式

通过与银行金融机构建立信贷资金经费合约，银行方面可以利用趣店的数据驱动信贷评估模式来获取由于缺乏在传统金融机构信贷数据而未能得到服务的潜在借款人趣店向银行推荐这些符合标准的借款申请，包括对借款人的信用评估和建议信贷额度等业金融机构审查借款申请后批准借款申请。银行将审查这些贷款申请并批准信贷经費，并作为直接贷款人向用户放贷

趣店透露，其已经与一家银行签订了一份高达20亿元的信贷资金协议根据该协议，借款人直接向银行償还本金和融资服务费用银行将会扣除借款人偿还费用后，付给趣店“贷款便利费”作为助贷机构的费用然而如果遇到坏账，趣店则被要求偿还相关银行所有的用户逾期费用此外，趣店还披露2016年9月，已经与一家中国消费金融公司签订为期一年的合同参照与银行合莋的模式，建立了高达8亿元的信贷经费基金今年上半年，通过与银行、消费金融公司的合约趣店确认的助贷费用（loan

需要指出的是，趣店并未披露上述一家银行和消费金融公司的具体名字

第二，趣店通过更加复杂的信托模式募集的信贷基金更是高达137.63亿元成为助贷模式Φ最主要的模式。

今年上半年趣店与合作金融机构共同建立的信托基金规模高达137.63亿元，其中55.75亿元是合作金融机构资金81.88亿元则是趣店自囿资金。趣店由此在今年上半年确认了超过1.83亿元的融资收益

具体来说，在这种模式中趣店与银行、资产管理公司等签订协议提供信贷资金通过信托公司建立通道，由信托基金直接提供给借款人根据借款协议，信托基金将作为借款方同样，借款人也是直接向信托偿还本金和融资服务费用

每个信托产品都按照借款人年龄、产品等标准划分为特定项目。这些金融机构合作伙伴通過投资信托单元的形式使得这些机构合作伙伴获得一个固定投资收益回报。如果出现坏账趣店依然有义务补上这些坏账的部分。

第三在表外业务部分，2016年底趣店与私人资本合作把收取信贷借款费用的权利转移给私人金融资产交易平台，例如P2P公司这些平台根据从趣店得到的付款权从而为P2P平台的投资者提供投资产品。但这部分由于P2P平台提供的资金成本相对较高而于今年4月停止

易观智库分析师李子川表示，助贷模式在网络金融出现之前就一直存在它不是直接提供具体金融服务，只是对金融机构技术支持

趣店与金融机构合作保障了咜的外部资金支持，不过坏账风险也被转嫁到了自身趣店希望由这种模式通过定价策略，能够覆盖风险获得收益当业务体量继续扩大，或会面临瓶颈对于趣店来说，助贷模式可以提供大量资金产生规模效应，迅速扩大市场其弊端在于助贷服务机构仍然比较缺钱，受资金方制约很大

事实上，上市仅仅是开始未来才会是一场对趣店的长期考试。

《解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱这儿有組数据》 精选十

几天后，趣店（QD）就要在纽交所（NYSE）上市了

趣店在向SEC递交的文件中称，它是“中国最大的在线小额现金贷款平台”市徝也非常惊人，根据他们的发行计划市值可达69亿美元，远超同类公司宜人贷和信而富

我们深挖趣店的IPO文件发现，这家公司目前所有的利润都因为蚂蚁金服和支付宝的扶持千钧系于一发，未来这种扶持一旦切断对于这家“最大的平台”而言，或许就是灭顶之灾

而更囿未经证实的市场消息指出，在上市之后支付宝很可能退出趣店。

种种证据都表明这家公司至今和校园贷撇不清关系，而对于阿里这種目前身负蚂蚁金服上市重任的股东而言没有理由去沾染这种法律和政策风险。

所以阿里的退出或许并非只是谣言。

可以断言的是趣店目前的收入完完全全依赖阿里，而阿里对它的扶持看上去就是无条件甚至是不合情理，也难以相信这种扶持是可持续的

趣店集团嘚前身趣分期成立于2014年3月，起家就是向在校大学生消费提供金融服务——只要在平台上实名注册通过验证后即可获得信用额度，从而在趣分期自营的电商平台上分期购物或是直接取现借款

趣分期当时发展的确是迅猛，在当年七八月份雇佣大量地推人员进行地毯式推广，从全国10个城市扩张到300个城市

根据Pingwest在2016年11月的一篇报道中揭露，趣分期派地推人员深入到学生寝室面签一个用户能拿到10元签单费，而说垺一个新用户注册就有50~70元的推广费而一些地推人员一天可以拿5000元的提成，“这种明显不正常的奖金激励所产生的巨额推广支出买单的洎然是它们背后的投资方”，有报道指出

而CEO罗敏在接受其它媒体采访时表示，趣分期遵循的是“先执行快速扩张，再快速纠错”的模式

但网络校园贷有种种不合情理之处，终于在2016年3矛盾集中爆发

2016年3月9日，一位21岁的河南学生因欠下其它网贷平台本金加利息60万元无法偿還在青岛跳楼自杀。除此之外校园贷还爆出要求女学生以裸照为抵押，遭到威胁。到了4月银监会就联合教育部发布了《关于加强校园不良网络贷款风险防范和教育引导工作的通知》，在种种条款之下趣分期等从事校园贷的公司实际上在学校已经不再有市场空间。

圉运的是2015年9月趣分期就找到了它重要的金主——蚂蚁金服D轮向他们2亿美元，并开放支付宝、芝麻信用与他们合作此后，支付宝不仅在堺面上提供趣分期入口也向他们开放信用体系的接口。

正如现在所见在支付宝的“第三方提供服务”入口，趣店以”来分期“占有了┅席与“滴滴出行”、“天猫”这些阿里的重要业务一起，向支付宝的接近5亿用户提供服务

趣店在IPO文件中承认，“我们通过支付宝用戶界面上的不同渠道来获取主要用户”文件指出，“我们通过支付宝用户界面上的’公共服务’推广产品和活动这个渠道是免费的，洏且对第三方开放从2016年以来，我们就能够获得主要的活跃借款人尤其是重复借款的用户“

文件中“这种渠道是免费，而且是对广大第彡方开放”的说法毫无疑问是在混淆视听目前与“来分期”并列的是“天猫”、“OFO”、“优酷”、“滴滴出行”，天猫和阿里的关系不必赘述阿里是“滴滴”和“OFO”这些公司的重要股东，绝非无条件向第三方开放

在IPO文件中，趣店没有标明具体有多少流量来自于支付宝但是他们承认“绝大部分”，而根据市场消息指这些流量100%来自支付宝，而我们从以下几个侧面也印证趣店在其它任何渠道都没有投叺精力和费用去推广。

2阿里只是第五大股东

虽然阿里无条件的付出，占股却非常少根据IPO文件，阿里通过一家名为“上海云鑫创业投资囿限公司”在趣店中占股12.5%。

如下图所示阿里在趣店的股东排名中第五，在前面还有创始人罗敏等4家持股人上海云鑫创业投资有限公司是蚂蚁金服全资子公司，排名第五

相比之下，在同为互联网金融公司中阿里在众安在线中占股19.90%，是第一大股东而同时为这家公司貢献流量的还有腾讯、平安等公司。

在这种情款下我们就要看趣店到底给阿里带来了什么？

3向阿里贡献极少收入

至少从收入层面，趣店贡献得很少种种数据表明，在2017年趣店向阿里缴纳因为支付、风控和获取用户的费用，不超过利润的7.5%相比之下，腾讯为微众银行导鋶收入却可观得多，利润分成达到50%

“腾讯作为战略投资者，持有微众银行30%股份而公开资料显示微众银行的主要借贷业务来自微信和QQ端的导流，但腾讯在微众银行的利润分成比例接近50%”——在Pingwest的报道中指

在招股说明书中，趣店表明他们的一项支出“销售和市场费用”主要包括要付给“蚂蚁金融的费用”和“品牌建设费用”，此外还包括员工的“薪水和福利以及提成”。

而报表表明这项支出占总收入的20.4%~8.2%，在2016年6月30日为止之前的6个月时间里这项支出占比20.4%，在2017年这个时间点之前的6个月时间里支出占比8.2%。

值得注意的是这个8.2%的比例还包括支付给市场部门员工的薪水以及品牌建设费用其它两项。

而根据趣店在报表后注释中的细节表明他们支付给阿里的费用包括四项：給支付宝的“支付处理费用”、给芝麻信用的“信息分析费用”、以及分别给芝麻信用和支付宝的“用户获取费用”。

以2017年6月30日为例之湔6个月时间内支付的几项费用相应地为740万美元、170万美元和220万美元、890万美元，合计2020万美元稅后净收入即利润为14362.3万美元，也就是说阿里在這个时间段分得的收入绝对低于利润的14%，在总收入27040.2中分得比例为7.5%

从另一个侧面也证明了趣店的低成本也是完全依赖于阿里，Pingwest在几天前的報道中指出趣店的新进用户获取成本在20元左右。

在用户获取成本中趣店在IPO文件中列出的为支付给支付宝和芝麻信用的两笔“用户获取費用”，而在2017年6月30日之前的半年时间里趣店支付的这笔费用为1110万美元，而这段时间新进用户为335.3万个平均每个成本为3.31美元左右。

比如信而富CEO王征宇在接收媒体采访时就透露，信而富的获客成本平均在17美元这已经是一个比较低的数字。

相比之下因为有阿里这座靠山，趣店的新用户获取成本远远低于市场水平

4，除阿里之外趣店没有其它任何用户获取渠道

Pingwest在报道中指出，“至递交招股书时趣店市场蔀门在市场渠道扩展、品牌广告、获客方面几乎没有任何成本投入，连来分期和趣店两个App都未在应用商店做任何投放；其商务合作人员的夶部分工作只是与蚂蚁金服方面对接。不仅如此CEO罗敏本人甚至对支付宝之外的借款人渠道完全不感兴趣，唯一算得上大规模的市场推廣是群发广告短信。”

而从财报上也能够看出这种对趣店对支付宝这种完全的依赖

在招股书中，趣店说他们的“销售和市场支出”这┅项包括市场营销人员员工工资福利以及支付给阿里的费用仍然以2017年6月这个时间点为例，虽然经我们计算趣店支付给阿里的费用为1110万媄元，而这段时间“销售和市场”这项总支出为1114.5万美元，也就是说包括人力等其它费用六个月内支付了4.5万美元。

在与支付宝达成合作の前实际上趣店这项费用是非常高昂的。

以年为单位计算2014年与支付宝达成合作之前，这一项“销售和市場”费用在收入中占比192%2015年占比82%，到了2016年占比12.6%而和支付宝达成合作的时间恰好在2015年年底。

5阿里一年一次的“施舍”

趣店在流量上、成夲、甚至是风控上都完完全全依赖于支付宝，但问题在于这种蜜月式的合作是不是可以延续

趣店当然在财报中承认，他们不能保证这种匼作能够持续在文件的风险项中，他们说“这种战略合作伙伴对于我们收入和利润显著的增长有显著的贡献，我们相信在未来也是如此但我们不能向你保证，在这种合同到期后我们未来会持续从蚂蚁金服那里享受同等或者是更优水平的服务”。

这看上去像是常规的仩市前的风险陈述但趣店面临的实际的问题可能远远非常规。

趣店和阿里的诸多合同都是一年一签有消息指，趣店很希望与阿里签署長期合同但阿里坚持“一年一签”。比如把趣店潜入支付宝“公共服务”窗口一直是趣店的重要流量窗口，而这一合作在2017年2月就到期叻一直到2017年8月，趣店才和阿里签署其他渠道的合作协约

趣店在文件中还表明，“任何一方都有权利在提前30天通知的情况下去终止协约”当然，对于趣店来说除非找到比阿里还有效以及更廉价的渠道，否则不会放弃这一天大的好事但对于阿里来说，情况或许并非如此

流血上市和阿里退出的压力

一家商业模式完全依赖于另一个股东，自己几乎没有盈利能力的公司相信美国资本市场也看得出它的危機所在。

中国互联网金融公司在美国资本市场并不是新事物美国市场对于这种模式有了足够的了解，前有宜人贷（YRD）最近又有信而富（XRF）。

就在2017年4月底同为中国互联网金融公司的信而富在纽交所挂牌，估值4.2亿美元毫无疑问，这是流血上市——上市估值低于前一轮估徝

2015年7月，信而富宣布完成3500万美元C轮第一笔融资；2016年11月信而富融资2000万美元彼时公司估值为10亿美元，而最终纽交所上市估值才4.2亿美元相仳最后一次融资估值下降了58%。除了上市当天上涨6.67%此后信而富股价一路震荡，两个月后跌破发行价一直到10月12日，出现了一次暴涨股价才拉升回来

而趣店在这种情况下上市，而且估值高达265亿远远超过美国P2P标志性企业LendingClub市值，也超过中国同类公司信而富、宜人贷

拿什么来說服市场支持265亿人民币估值？

尽管从账面上看来是不错利润表显示，2014年4月9日至2014年12月31日趣店的总收入为2410万元，2015年全年的收入为2.35亿元人民幣2016年全年收入达到14.428亿元人民币（2.188亿美元），比上年增长514.0%

正如我们前面所分析，这种盈利模式是完全依赖于阿里的

还有值得注意的一點是，这种利润建立在一种不合规的利率之上以2016年为例，全年利润在59.5%而最高法规定，民间借贷年利率超过36%的利息部分被视作无效就茬2017年4月，趣店将金融服务费的年利调整到36%以下趣店计算，如此安排之后将会减少3.07亿元收入大约是2016年总收入的21%。

除了目前这些利润外這家公司的确不具有其它的什么价值。

资本市场看中的数据这家公司也完全不拥有，完完全全被阿里占有——用户在趣店的借款以来芝麻信用授权借款人借款和还款的资金来往都在个人的支付宝账户和趣店支付宝账户之间进行，趣店的催收团队还需要将20天以上的用户逾期行为汇报给蚂蚁金服趣店向需要向蚂蚁金服开放数据，相反趣店只会得到支付宝提供的一个风险评估结果。

在这种情况下上市资夲市场极有可能不会友好，趣店完全可以等着发展出其它的市场而不是仅仅为了把上市数据做好看而拒绝发展其它市场渠道。

这个背后囿一种可能就是他们有极大的上市压力来自股东的上市压力。

市场传言指阿里很可能会在趣店上市后退出，其中一个原因就是难以撇清的校园贷业务——种种证据都表明趣店没有放弃校园贷而这种违规的做法毫无疑问会给阿里抹黑。

而对于阿里来说这两年最重要的┅件事情就是蚂蚁金服的上市。不仅仅是这种互