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中材科技(002080)2019年年报点评:主业多元并进 业绩增长符合预期
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道竝/陈颖 日期:
收入增长18.61%归母净利润增长48.42%,业绩符合预期
叶片销量盈利大幅提升行业龙头地位持续巩固
受益国内风电政策影响,风电行业景气度提升市场需求大幅增长,报告期合计销售风电叶片7.94GW(+42.12%)实现销售收入51.7 亿元(+51.38%),贡献净利润4.03 亿元毛利率同比提升4.6 个百分点至18.64%。作为国内风电叶片行业龙头公司已具备8.35GW 的年生产能力,随着“两海”战略积极推进未来市占率有望进一步提升,继續巩固市场龙头地位
玻纤业务略有承压,产品结构升级提升抗风险能力
受新增产能冲击及中 美贸易 摩擦影响玻纤行业整体景氣度下降,玻纤价格大幅承压公司持续优化产能结构并根据市场需求变化积极调整产品结构,全年销售玻璃纤维及制品92.4 万吨(+9.4%)实现收入59.4 亿元、净利润8.35亿元,玻纤及制品毛利率达32.1%;同时新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域销售占比2019 年已提升至70%左右产品结构持续升级,行业周期性呈弱化趋势抗风险能力显著增强。
锂膜快速放量贡献新的利润增长点
2019 年共销售锂膜1.8 亿平米,同比增长512.3%实現销售收入3.36 亿元,同比增长518.4%目前公司合计已具备9.6 亿平米基膜产能,规模提升至行业前列成为国内主流电池企业的核心供应商,并积极開拓国外主流电池企业已实现批量供货。随着中材锂膜二期项目以及湖南中锂后续项目建成投产公司有望形成超过15 亿平米的锂电池隔膜产能,市场份额和盈利能力有望进一步提升成为公司新的利润增长点。
投资建议:三大主业多元共进维持 “买入”评级
三夶业务稳步发展,风电叶片景气有望持续玻纤产品结构升级提升抗风险能力,锂膜放量贡献新增长点预计20-22 年EPS 分别为EPS 分别为1.00/1.13/1.26 元/股,对应PE 為11.2/9.9/8.9x维持“买入”评级。
风险提示:玻纤价格超预期下滑;风电装机不及预期;锂膜放量不及预期
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