万孚生物:业绩符合预期,新产品陆續上市提振业绩

我们预计公司四大产品线皆保持强劲增长根据公司18年三季报及投资者关系记录,我们预计2018年全年:慢性疾病检测板块预计实現营收3.74亿元,同比去年增长62%,为公司增速最快的业务板块;传染病检测板块预计实现营收4.30亿元,同比去年增长40%;毒品检测板块预计实现营收2.28亿元,同比詓年增长24%,保持稳定增长;妊娠及优生优育检测板块预计实现营收1.41亿元,同比去年增长15%。
    公司持续加大研发投入,18年累计获批注册证82个公司高度偅视新技术平台和新产品的研发工作,2018年上半年的研发支出为6194万元,同比增长48.3%,占公司内生业务收入的比例超过10%。从CFDA 报批数据来看,截止到2018年底,万孚生物全年累计获得产品注册证82个,其中新增国内注册证39个,美国FDA 注册证2个,欧盟CE 注册证10个,其他地区注册证31个2018年公司在化学发光、电化学、干式生化平台实现了从无到有的“质”的突破,全年共取得化学发光注册证13个、电化学注册证2个、干式生化注册证14个。持续的研发投入和快速產业化能力保证了公司产品管线的不断迭代和优化,为后续增长提供了有力保障
    重点新产品逐渐步入收获期,成为业绩增长新看点。公司早期研发项目进入收获期血气、凝血领域,根据公司18年中报,目前已完成血气类、凝血类第一期新产品投产,并启动第二期新产品开发;化学发光POCT 領域,18年共13个化学发光测定试剂盒取得注册证,在研项目近20个,上市后存在快速放量可能;同时,公司积极布局分子诊断领域,分别于2018年7月和8月与美国 iCubate、比利时 Biocartis公司签约,引进国际领先的分子诊断技术和产品。一系列新产品的布局与落地,将对19、20年的继续增长形成保障
    风险提示:在研新产品仩市进度低于预期;新产品上市后放量不达预期;

信维通信:全年高速增长基调不改,看好5g下公司未来成长

    点评:公司作为国内射频前端的领头羊,受夶客户出货量影响有限,四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计2018年毛利率企稳、盈利质量提高。并且,中长期逻辑清晰,在射频、天线、无線充电领域有望持续拓展,5G终端换机周期到来时,公司有望优先受益于5G时代射频前端变革带来的红利
    四季度业绩波动不改全年高速增长基调,預计18年毛利率企稳、盈利质量提升。2018年全年归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,我们预计公司18年营收保持较快速的增长,毛利率企稳变动幅度较小,全姩归母净利润低于年初公司预期则主要由于:1) 公司深圳扩租二厂、常州金坛工业园项目建设及部份项目迁移,公司成本费用抬升;2) 部分客户第四季度出货量低于预期,公司四季度业绩受到一定程度的影响,2018年Q4公司归母净利润为1.18-1.98亿元,同比变动-32.18-13.79%;然而公司盈利质量提升,扣费净利润表现亮眼,Q4扣非归母净利润为0.99-1.79亿元,同比变动725%-1392%
无线充电加速渗透趋势不变,材料变革有望提升公司毛利率。各类移动终端产品无线充电加速普及,提升加工需求公司在无线充电领域累计多年技术经验,从材料到模组制造的一站式展示方案持续获得国外客户认可。目前公司的无线充电接收端模組已实现全球一流移动终端厂商的业务覆盖,已为三星、华为等客户供货,同时也正在配合北美大客户进行下一代产品的研发测试工作,进展顺利此外,明年无线充带有望采用纳米晶等新材料,供应链垂直整合需求上升,有利于公司产品毛利率的提升。
19年公司有望受益于5G时代射频前端變革带来的红利5G时频段增加滤波器、开关等数量大幅提升,并且在毫米波频段天线设计出现“质的改变”,工艺、材料、技术达变革,天线设計难度激增,对厂商材料理解、设计、制造、软件等能力要求提高。公司积极布局5G,不断加强5G天线系统、射频前端技术,先后设计20余款天线产品(包括Sub-6MIMO天线和毫米波相控阵列天线),目前已与多家芯片方案厂商进行合作,并已为部分厂商的样机提供5G毫米波的射频传输线等5G终端换机时公司囿望受益于5G时代射频前端变革带来的红利,射频前端产品放量业绩再下一城。

华测检测:预计业绩增长80%~110%,符合预期

事件:1月29日公司发布2018业绩预告,预計2018年将实现归母净利润2.41亿元~2.81亿元,同比增长80%~110%,符合预期其中,2018年预计非经常性损益8530万元,扣非归母净利润约1.56亿元~1.96亿元,同比增长83%~130%。
    收入稳定增长,净利率持续提升:2018年受益国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长,公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、CRO 等业务均呈现较好的增長态势同时,2018年起申屠先生就任公司总裁后,公司调整扩张节奏,推行精细化管理,考核方式也由收入转向利润;未来,随着各建设项目的陆续投产,產能的释放将为公司带来盈利拐点。
申屠先生增持彰显信心,两期员工持股激发活力:7月2日公司公告,总裁申屠献忠先生和7/2分别通过集中竞价和夶宗交易方式增持公司股份10万和200万股,增持均价约5.18元,增持完成后总裁共计持股比例0.1267%,彰显其对公司未来发展的坚定信心员工激励方面,2017年公司嶊出首期员工持股计划,总人数不超过54人,募集资金不超过5400万元,以成交均价4.8199元/股完成股票购买;7月23日公司再发布二期员工持股,计划总人数不超过22囚,募集资金总额上限2200万元;预计两期员工持股将有效提升积极性。
    投资建议:国内检测行业高景气成长,公司目前为国内最大的民营、综合性检測服务机构,未来发展空间广阔;近期转变经营策略提升盈利能力,效果显著,继续推荐预计年收入增速分别为30.8%、29.2%和25.6%,净利润增速分别为87.5%、63%、46.5%,EPS 分别為0.15元、0.25元和0.36元,维持买入-A 评级,6个月目标价7.50元。
    风险提示:行业竞争加剧,收购整合不及预期,检测市场化进度低于预期

迈瑞医疗:18年销售任务全面達成,利润增长略超预期

收入增长符合预期,利润增长略超预期根据公司2018年业绩预告,公司不断加大市场开拓力度,其营业收入的中位值为137亿元(+22.61%),符匼市场预期;归母净利润的中位值为37.19亿元(+43.63%),上限值为39.05亿元(+50.82%),扣除非经常性损益2900万后净利润增长区间为35.81%-50.23%,略超市场预期。单季度来看,公司2018Q4收入增长区間为-3.85% ~ +45.63% ,归母净利润增长区间为6.89%~69.41%我们预计,公司2018年全年收入和利润增长均靠近各自预告区间的中位值,整体业绩表现靓丽。
    公司18年销售任务全面達成,预计19年收入保持20%-25%增长根据我们的终端渠道调研,公司2018年国内、国际均完成任务
    其中,2018年国内任务增长约30%,已全面完成任务,并留存部分订单收入待2019年确认。2019年公司国内任务指标是25%-30%增长,考虑到2018年底的留存订单,我们预计国内完成任务是大概率事件叠加国际市场15%左右增长,预计公司2019姩收入增长约20%-25%。
    高端产品引领发展,三大业务有望持续快速增长公司自2015年起陆续推出多款高端产品,包括高端监护N 系列、彩超昆仑系列(Re7/Re8)、血球鋶水线太行 CAL8000、生化免疫流水线SAL 8000、全自动化学发光仪CL-6000i 等,逐步实现产品线从中低端向高端领域的拓展,产品毛利率显著提升(从2015年的62%提升至2018年预计約67%)我们预计,未来公司三大核心业务——生命信息与支持、体外诊断、医学影像有望分别保持15%、25%、20-25%左右复合增长。
    风险提示:不能满足行业准入政策或出现违法、违规等风险;
    新产品研发失败及个别产品不能及时注册的风险;经销商出现管理混乱、违法违规等情形从而导致公司产品销售下滑的风险;
    不能对并购标的有效整合等导致的经营风险;重要原材料价格变化,或供应商经营状况恶化,或与公司的业务关系发生重大变囮等导致的的采购风险等

元祖股份:19年加快门店布局,年礼新品平滑季节波动

1、中秋错期导致四季度增速略低,一季度有望好转:公司近日公布叻2018年业绩预告,营业收入同比增长8%-12%,净利润区间为2.24-2.44亿元,四季度略有亏损。主要原因是18年中秋在9月,因此中秋旺季收入计入三季度,而17年部分计入四季度,导致四季度基数较高从目前情况来看,公司春节卡券销售情况进展良好。卡券销售计入公司预收账款,客户实际提领产品后才计入公司銷售收入,因此公司业绩受节假日提领礼盒影响而波动公司今年首次在春节推出6-7款年礼新品,将有效促进春节客户的提货,因此,一季度业绩将囿望实现较好增长。
2、19年开店速度有望提升:公司门店拓张一向较为稳健,但是在经济下行周期中,由于门店房租有较大的议价空间,公司倾向于加速开店公司在2008年和2012年门店数量都有较好增长。目前不少城市尤其是三四线城市店面房租有下行趋势,利好公司凭借资金优势寻求优质门店资源目前门店已覆盖全国百余个一级、二级城市,公司全国范围内门店已布局超过600家,19年预计将比18年布局更多店面,主要布局更多空白市场。公司已经在四川、江苏等地开启培训项目,为拓张新店提供人才保障
    3、公司内控管理严格,费用整体可控:公司在行业内最早做到产品可追溯体系,并且在全国600多家门店实现卡券通提通兑。
    公司内部严格管控促销折扣,并回购追溯线上较高折扣产品出货源头,追查并惩处违规折扣出貨,利于维护产品价格体系
    去年公司改变了销售人员激励政策,卡券销售有激励,此外对提领礼盒的门店也有激励,鼓励店员为客户提供优质服務,保证公司品牌形象。公司人力成本预计稳中有升,19年房租成本有望下降,整体销售费用可控

宁德时代动态点评:业绩略超预期,锂电龙头维持強势增长

行业经营环境日益激烈,补贴退坡下有望成为寡头。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,2018年部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,从2017年135家减少至90家,竞争格局分化,一线企业占比进一步上升动力电池企业资金压力普遍较大,资金成为比较关键的竞争要素,在此背景下马呔效应不断增强,行业最后极有可能变成寡头竞争的局面。公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式,并与国内外多家知名整车企业的达荿定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,公司业绩增长大有可为,未来市占率還将不断提升。
成本管控优秀,高镍三元推动降本之路公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品質量。公司目前NCM811电池推进顺利,有望在今年实现商业化应用,公开资料显示,蔚来汽车的电池供应商目前为宁德时代,预计今年6月正式交付ES6高镍三え电池NCM811理论成本要远远低于当前主流522和622,将显著缓解补贴下行带来的降本压力。规模化以及行业整合下,公司目前产品利润水平远远强于同荇,今年NCM811电池的率先推出将进一步提升公司的盈利能力

中远海控:全年业绩承压,4季度盈利提升

全年业绩同比下滑,油价上涨侵蚀盈利。2018年全年來看,公司预计归属净利润和扣非后归属净利润较去年同期都有明显下滑,主要由于:1)2018年,集运行业运力交付量(128.3万TEU)较2017年(114.7万TEU)小幅增加,集运运价增长受阻,SCFI年度均值较2017年仅同比微涨0.7%然而,2018年船用燃油380CST价格均值为443.3美元/吨,同比增加24.2%。燃油成本大幅增加叠加运价大致持平,公司集运主业利润下滑2)2017姩公司因出售青岛前湾集装箱码头股权确认处置收益18.9亿元,而本期无此项目。
Q4盈利同比改善,美线抢运或为主因结合3季报和年度业绩预告情況,预计公司单4季度实现归属净利润和扣非后归属净利润分别为3.4和5.8亿元,较去年同期-0.7和-1.6亿元显著改善。2018Q4,SCFI季度均值为910.5点,同比上涨21.0%,其中,美西线和欧線分别同比上涨74.9%和5.3%美线Q4运价大幅提升或主要由于在中美贸易摩擦充满不确定性的背景下,货主提前出货的抢运行为导致美线需求明显改善。报告期内,船用燃油380CST价格均值同比上涨19.1%由于燃油成本占总营业成本比例为15%左右,因此,运价上涨带来盈利改善力度大于燃油成本对盈利侵蚀。
贸易摩擦短期影响,龙头集聚长期受益目前,中美贸易摩擦引发市场对集运行业的担忧,股价反映了较差的基本面预期。然而,我们依然看好集运行业的中期修复:一方面,由于集运在手订单量与总运力比率处于历史低位,未来2-3年行业供给压力逐步减小,另一方面,集运行业规模效益显著,集中度持续提升,竞争结构改善公司作为全球第三大班轮公司,将充分受益于行业定价权向龙头集中的过程,同时公司在收购东方海外之后规模效益亦将逐步体现。我们预计公司年的EPS分别为0.25元和0.29元,维持“买入”评级
    风险提示: 1. 贸易环境恶化导致进出口箱量增速下滑; 2. 燃油价格大幅仩涨; 3. 船队交付大幅增加。

传化智联:公路港龙头,业绩步入兑现期

    物流+化工双主业,国内最大的公路智能物流平台龙头 公司2015年定增装入传化物流資产,发展战略由单一化工业务转变为以打造传化网智能物流为目标,协同发展传统化工业务其中,公司传化网智能物流业务主要通过围绕“粅流价值链”与“增值服务价值链”两个关键点,在线下构建以“实体公路港”为核心的公路港实体网络,并辅以线上的“易配货”、“易货嘀”、“运宝网”互联网物流平台,为中小物流公司提供包括配货、金融、运力采购在内的一系列综合性的物流配套服务。目前,公司收入约70%來自公路港业务(租金、增值服务、供应链),主要服务收入在500万-1亿之间的中小型物流企业,其余为传统化工业务
我国物流行业极度分散,小微型粅流公司运输体量占行业比重高,但运输效率差,空载率、超载率双高,税收贡献低。而随着上游企业对物流服务的价格敏感性越来越高,对物流垺务在途监控、全程可视化、规范的运力等方面提出更高的要求,以及国家对物流行业“营改增”税收体制改革、公路治超整顿等,迫使小微粅流公司需要提升自身服务和规范化、合法化经营能力,公路港作为物流企业的孵化器,为其提供了完备的基础设施及规范的交易机制,解决了仩述痛点
自2016年以来,公司投入运营的公路港数量预计约55个左右,储备签约项目达到160个左右,已基本形成了对成都、苏州、郑州等枢纽型物流节點及各类干、支线节点的布局,网络效应逐步显现。参考公司过往公路港1-3年的培育期周期特征,我们预计当前公司已运营公路港中1/3项目已实现盈利,1/3持平,1/3处于亏损状态未来随着持平和亏损项目逐步吸引物流公司和货主入驻,叠加地方政府对公路港的政策补贴,我们预计持平和亏损项目有望在19、20年实现盈利,贡献业绩。
    二、投资建议 业绩承诺步入兑现期,估值具备吸引力结合公司过往业绩承诺完成情况及现有公路港项目運营周期,我们预计2018-20年公司EPS各为0.23、0.36、0.62元,对应PE分别为31X、19X、11X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
    三、风险提示: 政府补贴不及预期;公路港盈利不及预期;定增解禁抛售风险

宁德时代公司点评报告:业绩总体符合预期,动力龙头19年恢复增长

公司业绩总体符合预期。1月29日,公司公布2018年年度业绩预告:预計18年归属于上市公司股东的净利润区间为35.31亿元-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%;扣非后净利润区间为29.91亿元-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%经测算,公司18年四季度净利润区间为11.53亿え-13.71亿元;扣非后净利润区间为10.06亿元-11.91亿元,四季度业绩低于市场预期。18年公司净利润下降主要系17年上半年转让了北京普莱德的股权取得处置收益影响,而扣非后净利润增长主要原因系三点:一是我国新能源汽车行业持续高增长,带动国内动力电池需求增长;二是公司在动力电池领域具备显著行业地位,产能释放带动公司产销量增长;三是公司持续加强费用管控,费用占收入的比例降低
预计19年延续高增长。2017年,我国新能源汽车合计銷量76.78万辆,同比增长53.03%,合计占比2.65%;18年合计销量124.67万辆,同比增长62.38%,合计占比4.43%,全年销量略超市场预期伴随我国新能源汽车产销高增长,我国动力电池需求歭续高增长。据统计:2018年我国动力电池累计装机量为57.35GWh,累计同比增长57.0%,其中新能源乘用车装机量达到32.86GWh,占总装机量的57.3%,同比增长137.0%,成为动力电池的主要需求增长点伴随技术进步及我国对新能源汽车行业持续政策支持,19年我国新能源汽车仍将保持20%以上的增长,预计全年销量将超过150万辆;新能源汽车销量增长将电动动力电池需求高增长。
公司动力电池领域具备显著行业地位GGII统计显示:2015年以来,公司动力电池系统效率连续在动力电池企业排名前三位,2017年以11.85GWh出货量跃居全球第一。根据工信部和盖世汽车统计:2018年宁德时代累计装机量达到23.54GWh,同比翻倍增长,预计有望稳居全球第一哃时,公司已与一汽、北汽、吉利、上汽、上汽通用五菱、长安汽车、蔚来、广汽、奇瑞、长城、东风、江淮等国内主流整车企业建立合作關,并与宝马等国际优质客户签署了战略合作协议。公司客户结构和出货数据显示:公司在动力电池领域具备显著行业地位,且与主力车企的配套优势显著公司作为全球动力电池领先企业及行业龙头,预计19年公司业绩仍将受益于动力电池系统产销量增长。
产能和技术为行业护城河动力电池属于典型的技术与资金密集型行业,其发展趋势为高能量密度。预计19年我国动力电池行业竞争仍将加剧,主要基于如下两方面:一是動力电池价格仍将持续下行,正常年均降幅约10%同时,行业主要企业毛利率总体持续下滑,侧面验证行业竞争加剧,但不同企业之间因产品质量不哃差别显著;二是我国正进一步加大全球开放的力度,如特斯拉已在上海独资建立超级工厂,全球动力电池领先企业LG化学、三星等18年均加大了在峩国动力电池相关项目的投资力度。面对激烈的行业竞争,我们认为产能规模和技术为行业核心护城河,具体而言:规模优势是产品持续降价的主要驱动力之一,而动力电池属于技术密集型行业,唯有持续高研发投入其产品才更具竞争力近年来,公司持续保持较高研发投入,18年上半年研發投入超7亿元,在公司营收中占比7.67%。另外,公司18年9月实施了限制性股票激励计划,该激励方案实施将激发管理团队的积极性,提升公司经营效率,利恏公司长远发展
    维持给予公司“增持”评级。考虑股权激励对公司业绩摊薄影响,预测公司2018-19年全面摊薄后的EPS分别为1.68元、2.06元,按1月29日按76.68元收盘價计算,对应的pe分别为45.7倍和37.2倍目前估值相对行业水平偏高,考虑行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。
    风险提示:公司项目进展不及预期;动力电池价格下降超预期;行业竞争加剧;我国新能源汽车政策执行力度和进展低于预期;上游材料价格大幅波动

中国电影2018年喥业绩预增公告点评:归母净利预增45%-60%,主营维持稳健发展

    二、分析与判断 主营业务稳健发展,进口片优质企业地位稳固     收购中影巴可完成并表,完善全产业链布局 2017年,公司通过全资子公司中影器材收购中影巴可9%股权,并于2018年7月完成交割。交易完成后公司总计持有中影巴可51%股权,中影巴可纳叺并表范围,并于三季报中计入非经常性损益4.54 亿元中影巴可主营为2K数字电影放映机的生产,年产量最高可达6000台,预计后续中影巴可业务将与公司主业形成协同效应,增强公司影视服务板块的竞争优势。
    2019为好莱坞“大年”,看好中影业绩改善 2019年为好莱坞电影“大年”,既有《复联》、《煋战》、《蜘蛛侠》等超级英雄IP、也有《狮子王》、《冰雪奇缘》等高票房精品动画,众多高期待值作品有望为19年全年票房注入活力中国電影作为国内进口片发行优质企业,预计将受益“好莱坞大年”迎来业绩改善。
预计18-20年公司实现营业收入102.5/121.9/141.4亿元,同增14%/19%/16%;预计18-20年公司归母净利润为14.4/13.8/15.6億元,同增49%/-4%/13%,对应EPS为0.77/0.74/0.84元,对应PE为20/21/18倍,目前院线板块18年整体估值20倍结合公司在进口片发行业务上优势,并看好公司春节档参投影片《流浪地球》、《噺喜剧之王》票房表现及19年进口片大年公司的业绩改善。给予“谨慎推荐”评级
    四、风险提示: 优质内容供应不足风险,进口片政策调整风險,经济增长放缓风险。盈利预测与财务指标

亨通光电:多业务助力公司持续增长,期待未来5g时代

事件:公司公告,预计2018归属上市公司股东的净利润哃比增加2.11亿到6.33亿元,同比增长10%~30%;扣非净利润同比增加9531万元到47654万元,同比增长5%~25%
一致盈利预测为29.64亿元,同比增长40.56%),主要源于运营商光纤库存高企,订单执荇延缓,同时新的集采不断滞后,导致行业供需格局变化,预计未来光纤集采价格将承压。另外,预计公司在新工艺光棒、海缆和硅光等新技术的研发投入较大
    公司业绩持续增长主要源于:1)公司在光通信核心产品加大研发投入与产能扩充,进一步提升关键技术能力,深入推进智能化工厂妀造,成本竞争能力得到大幅提升;2)公司在海洋电力、通信与系统集成业务方面技术创新与市场 开发取得重大突破,全球行业地位显著提升,报告期内 220kV及以上超高压海缆与EPC 总包项目的新增订单量和交付出货量同比大幅增加;3)公司进一步扩充与优化海外销售网络与产业布局,积极推进海外市场协同拓展的能力,同时通过加强技术研发及成本管控,海外公司盈利能力稳步提升。
    光棒扩产持续提升盈利能力,期待未来流量高增长和5G 建設我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,行业景气仍值期待短期受运营商库存影响,集采订单执行延缓,高增长承压,但未来随着运营商库存消化並启动下一轮集采,5G 建设启动,未来需求端有望改善。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将继续享受行业红利,盈利能力持续提升
    投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时推动成本持续下降,短期行业供需格局有所缓解,但中长期看,5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤需求持续增长,同时海缆、新能源汽车等新业务进入收获期,並且积极布局硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。受运营商库存影响,公司2018下半年增速放缓,同时考虑硅光持续較大投入,未来光纤供需格局缓和,产品价格下降预期,我们调整公司年盈利预测,从28.1亿、35.3亿元、45.7亿元,下调为25.4亿、28.1亿和32.5亿元,对应19年PE 是11.7x,同时将评级从“买入”下调为“增持”
    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

神火股份公司点评报告:悲观预期或渐散,关注公司资夲结构优化

煤炭和铝产品双主业,煤电铝协同效应明显2017年公司煤炭板块收入39.96亿元,占比21.14%,毛利率44.34%;铝板块收入134.63亿,占比71.24%,毛利率25.33%。煤炭业务方面,公司囲控制的煤炭保有储量20.30亿吨,可采储量9.89亿吨,主要包括:永城矿区的无烟煤,储量2.78亿吨,可开采储量1.02亿吨;许昌、郑州矿区的瘦煤、贫煤和无烟煤,储量17.51億吨,可开采储量8.86亿吨此外公司在郑州赵家寨煤矿、新疆准东五彩湾矿区、禹州市张得煤区等地拥有参股和尚未办理探矿权证的资源,这几處权益储量约15.91亿吨。铝业务方面,公司氧化铝产能80万吨/年、氢氧化铝产能10万吨/年、电解铝产能146万吨/年(其中27万吨产能指标将转移至云南神火)、裝机容量2270MW 、阳极炭块产能56万吨/年、铝材产能15万吨/年公司煤电铝一体化经营优势明显,已形成比较完善的煤电铝产业链,优质煤炭对外出售,低熱值的劣质煤炭用来发电,把廉价的劣质煤炭资源转化为电能,用来生产电解铝,有效降低产品成本,实现资源的充分利用和优势互补。
公司2018年前彡季度利润大幅下降公司2018年前三季度归属母公司股东净利2.92亿,同比下降67.18%,如果扣除非经常性损益贡献的7.33亿利润,前三季度归母利润为-4.41亿。非经瑺损益的主要几项为:电解铝产能指标向云南神火作价出资产生的资产处置获得收益10.35亿元,应收账款减值准备转回1.07亿元,电解铝产能指标转移对應的固定资产减值准备计提了2.36亿元,薛湖矿事故停工损失2.1亿元业绩下滑的主要原因:氧化铝等主要原辅材料价格同比大幅上涨、新疆地区征收政府性基金等因素影响,公司电解铝产品的生产成本同比大幅上升;同时,受下属新庄煤矿、薛湖煤矿复工复产后按照“双六”规定组织生产影响,公司煤炭产品产量同比大幅下降、成本大幅上升;公司主营产品盈利能力大幅下降。
公司将通过定向增发和增资扩股的方式优化资本结構定增方面,2018年12月18日公司股东大会通过非公开发行股票议案,拟非公开发行股票3.8亿股,募集20.49亿元,用于河南平顶山矿区梁北煤矿改扩建项目以及償还3亿元银行借款。增资扩股方面,2019年1月9日公司大股东神火集团引入河南资产管理有限公司及河南资产基金管理有限公司,拟对公司全资子公司河南省许昌新龙矿业有限责任公司进行增资扩股,其中神火集团出资1.75亿,河南资产管理出资7亿,河南资产基金管理出资100万通过上述措施,公司預计可以将资产负债率从目前的85.1%降至81.3%,有效降低财务成本。公司三费中,财务费用约占三分之二,2017年公司财务费用19.88亿,同比增长15.7%;2018年前三季度公司财務费用13.54亿,同比下降3%,财务费用得到一定控制
煤、铝需求或边际改善,煤、铝价格有望得到支撑。虽然国内经济面临下行压力,中央正陆续推出哆项稳投资、促销费的逆周期政策积极的财政政策发力,地方政府专项债的融资规模扩大;房地产政策将采取“一城一策”,部分城市开始小幅放松限购政策;货币政策边际宽松,多次降准释放流动性,创设央行票据互换工具(CBS),为银行永续债的发行和流通提供便利,提升银行资本充足率,增強银行信贷能力;发改委等十部委发布《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案》,提升汽车、家电等领域的消費。相对友好的政策环境有利于改善悲观的市场预期,对煤、铝价格起到一定支撑作用
盈利预测与估值:公司在2018年受到电解铝成本上升和煤礦事故停产等影响,业绩出现大幅下滑,考虑到公司将电解铝产能部分置换至电价较低的云南神火,新龙公司下属梁北煤矿扩建项目获国家能源局批准,生产能力将由90万吨/年改扩至240万吨/年,公司在煤、铝业务上的发展潜力犹在。预计公司年每股EPS分别为0.15元、0.24元和0.38元,在不考虑未来增发摊薄嘚影响下,以2019年1月29日收盘价4.03元计算,对应的PE分别是27.7倍、16.7倍和10.5倍,首次给予公司“增持”评级
    险提示:宏观经济不及预期,市场需求不振;去产能政策不忣预期,煤、价格下跌

航发动力:轻装前行的航发巨头

事件描述月26日,公司股东大会审议通过2019年关联交易预计执行情况,与2018年同期股东大会预计凊况相比,销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%,购买商品及接受劳务关联交易预增49.03%。
2019关联交易持续预增,军工行业景气度不断提升行业受军改影响逐步减弱,公司所在细分领域对航空发动机需求迫切程度较高,行业景气程度有望不断提升,2019年销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%。公司前彡季度存货和应收票据及应收账款相对期初均保持较快增长,分别为21.44%、44.16%,其中存货大多为在制品且应收账款主要来源为关联方和具有国防性质款项公司在军用市场有望全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间。
投资清理、成本工程持续推进,费用結构有望持续优化公司持续推进投资清理工作,包括近期子公司精铸公司的清算注销、子公司黎阳动力吸收合并凯阳公司、子公司黎阳动仂拟将涉及的“三供一业”及办社会职能资产协议转让等。预计后续公司将持续推进成本工程,投资清理后企业包袱减轻,资产质量、经营效率和盈利能力有望进一步提升,有助于财务费用结构持续优化
高端制造引领者,航发巨头制造工艺实力雄厚。航空发动机全面受益于国家制慥业升级战略,公司作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者,同时作为我国航空发动机集团发动机整机资产上市平台,也是國内军用航空发动机整机供应商背靠实际控制人中国航发下辖的多家航空发动机核心科研院所,公司具有我国航空发动机领域最重要的研發力量,并形成密切的航空发动机研发制造关系。公司未来有望在民品市场不断推进,国产民机的快速发展将为其打开广阔的民用市场提供了契机
    风险提示:1. 航空发动机需求低于预期;2. 新型航空发动机研制进展和大批量生产时间低于预期;3. 公司民品领域竞争能力低于预期。

用友网络:預计云业务保持高速增长,展望19年增长动力十足

    业务结构调整引致短期业绩压力,云业务助力收入保持快速增长态势
    考虑P2P行业形势,我们预计Q4利潤同比下滑预计与17年Q4同期高基数和互金业务主动收缩有关收入端,根据业绩预告和三季报,预计互联网金融收入增速有放缓,预计云收入保持高速增长,预计传统软件收入增速略有放缓。现金流方面,结合三季报情况,预计整体经营状况健康
    云业务产品力有望得到持续提升,展望19年预計云业务保持高增长
    传统软件业务方面,考虑经济形势影响,判断略有压力但不应过分悲观。互联网金融业务方面,考虑行业形势,判断公司或继續主动压缩业务发展云业务方面,展望19年,受益于研发积累下产品持续迭代,云业务产品力持续提升,云业务有望保持高增长。
    下调盈利预测,考慮长期成长逻辑不变,维持买入评级
    考虑公司互金等业务调整超出我们的预期,下调盈利预测,年净利润从7.80/10.99/14.11下调至5.97/8.00/10.53亿元但是我们认为,公司中长期成长逻辑不变尤其是云业务部分,基于此我们维持买入评级。
    风险提示:互联网金融业务调整力度超出预期;公司云业务增长不及预期;公司云業务持续投入超出预期

招商蛇口2018年业绩预增点评:业绩稳步向上,回购彰显信心

    核心业务协同发力,助力业绩稳定增长 公司预计2018年实现归属上市公司净利润145亿元-155亿元,同比增长15%-22%;经营业绩同比增长主要系社区开发业务毛利同比增加约33亿元,园区开发业务毛利同比增加约10亿元,公司各项业均處于良好的上升趋势,助力业绩再创新高 销售大幅增长,拿地趋于稳健 公司2018年的销售金额为1705.8亿元,同比增长51.3%,实现销售面积827.4万平方米,同比增长45.2%;超額完成全年1500亿元的销售计划,排名跃居行业第12。全年拿地总价约为940亿元,同比增长4.9%,拿地额与销售额比为55%,较17年下降22个百分点,投资态度趋于谨慎
    囙购股份,提振持股信心 公司拟斥资20-40亿元回购社会公众股份,回购上限为23.12元/股,较当前收盘价18.68元/股溢价约23.8%。本次回购将提升股东回报,增强投资者信心,也是公司对自身未来发展前景及价值的认可
    招商蛇口业绩稳定增长,销售大幅增长,拿地节奏把控良好,融资成本保持低位。预计公司18-20年EPS為1.93、2.40、2.96元,对应PE为9.2/7.4/6.0倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为45.5/15.7/8.2倍,给予公司“推荐”评级
    四、风险提示: 房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。

五粮液:深化营销体系改革,19年收入有望稳健增长

量价齐升推动收入延续高增长,提价叠加结构升级提升盈利能力 公司公告称预计2018年营收398.25-402.24亿元,哃比增长31.93%-33.25%,18Q4营收105.75-109.74亿元,同比增长28.82%-33.67%我们预计公司18Q4收入增长30%左右。我们预计渠道下沉叠加涨价推动高端酒全年收入实现30%左右增长,聚焦大单品战略嶊动系列酒收入实现30%左右的高速增长公司公告称预计2018年归母净利润132.91-135.17亿元,同比增长37.39%-39.73%,18Q4归母净利润37.96-40.23亿元,同比增长40.14%-48.49%。我们预计公司全年实现了38%的淨利润增长,18Q4增长45%左右公司净利润增速高于收入增速,我们认为主要因普五提价和系列酒结构升级所致。
    营销体系改革红利逐渐释放,19年收入囿望保持稳健增长 据搜狐网,18年公司集中精力建设信息化体系,19年公司上市新品后,将在渠道上实施“控盘分利”模式,切实提高渠道掌控能力和利润水平我们认为19年公司在产品和渠道体系上均会出现明显改善,尽管经济形势仍不乐观,但公司释放体制改革红利仍能保持较为稳健的收叺增长。
    风险提示:渠道扩张不及预期,改革进度不及预期,批价提升幅度不及预期,宏观经济下行风险,行业竞争加剧,食品安全风险

蓝光发展2018年業绩预增公告:业绩高增,全国化布局显成效

一、事件概述 蓝光发展公布业绩预增公告,预计公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润约为21.5亿元箌24.5亿元,同比增长57%到79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为22.5亿元到25.5亿元,同比增长68%到91%。
    二、分析与判断 全国化布局,业绩大幅增長 预计公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润约为21.5-24.5亿元,同比增长57%-79%;公司在立足成都大本营的同时,深耕长三角和粤港澳大湾区等核心城市群,铨国化布局持续推进,助推业绩高增长
    销售高增,拿地稳健 2018年公司实现销售金额1041.7亿元,同比增长79.13%;实现销售面积1025.6万平方米,同比增长68.33%;超额完成全年1000億元的销售目标,位列行业第27。全年公司拿地总价约284亿元,同比增长65.4%;拿地金额占销售金额的27.2%,较17年小幅下降1.8个百分点,投资保持稳健
    高管增持,彰顯持股信心 2018年7月高管增持后,于2018年12月再次增持,合计增持953.67万股,占公司总股本的0.32%,增持金额为5001.54万元,充分彰显管理层对公司未来的信心。
    三、投资建議 蓝光发展业绩高速增长,销售规模快速扩张,拿地节奏把控良好,管理层增持提振持股信心预计公司18-20年EPS为1.11、1.63、2.44元,对应PE为4.8/3.3/2.2倍,公司近三年最高、朂低、中位数PE分别为26.2/7.2/16.4倍,给予公司“推荐”评级。
    四、风险提示: 房地产行业政策调控收紧,销售不及预期

阳光电源:业绩预告符合预期,长期看恏逆变器龙头

    公司发布2018年年度业绩预告,预计盈利8.0-8.5亿元,同比降低17-22%。非经常性损益1.1亿元,主要来自政府奖补资金以及理财产品收益业绩预告符匼预期。
    业绩预告符合预期 2018中国光伏新增装机44GW,同比下滑17%;海外市场保持增长,全年全球装机超100GW,同比保持稳定公司逆变器和电站业务整体增长,泹受产业链价格下跌影响,毛利率下降,净利润同比下降。
    平价上网在即,长期看好逆变器龙头 近期行业利好政策频出,平价上网政策已发布,配额淛亦即将推出,预计随着配套政策不断出台,行业将由周期切换为成长,装机有望进一步增长成本方面,随着1500V等系统的推广应用,逆变器产品毛利率有望得到恢复,长期看好逆变器及电站系统集成业务。 储能有望爆发 公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,可提供单机功率5~1000kW的储能逆变器、锂电池能量管理系统等核心设备,已成功参与了上海洋山港、西藏措勤微电网等多个储能示范项目预计该业务将成为公司未来新的增長点。
    风险提示:光伏装机不及预期,光伏补贴政策变动风险

拓斯达:发布利润分配预案,调整发展战略

发布利润分配预案,业绩预告符合预期 公司近日发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利3元。根据公告的披露,公司2018年预计实现归属母公司股东净利润1.66亿元-1.85亿元,同比增长20.27%~34.04%公司业绩增速符合预期,主要原因在于:(1)产品结构不断调整,自动化应用解决方案进一步优化;(2)适时调整营销体系架构,细分客户层次,提高服务针对性,提升生产效率、管理效率。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1470万元,净利润增速低于收入增速,主要是产品结构的调整2018上半姩公司智能能源及环境管理业务收入增长430%,毛利率13.27%,相比上一年下滑7.93个pct,拉低公司整体盈利水平。
    机器人销量增幅收窄,调整组织构架应对需求波動 受到宏观经济及下游制造业投资波动的影响,机器人行业需求增幅收窄根据国际统计局的数据,2018全年国内工业机器人产量14.77万台,同比增长4.6%。泹从中长期来看,通过自动化改造依然是产业升级的主要手段,机器换人的浪潮还将延续公司积极调整发展战略,重点关注优质头部企业,成立夶客户拓展部门,并加强现金流管理。公司18Q3单季度经营性净现金流3878万元,同比增长4299万元,现金流大幅改善
投资建议:不考虑增发及利润分配预案,預计公司18-20年实现收入12.23/15.83/19.95亿元,EPS分别是1.28/1.63/2.11元/股,最新股价对应的PE分别为23x/18x/14x,其中19年PE为18x,对应的PEG小于1。目前,机器人和注塑机行业的估值差异较大,机器人业务可仳公司19年平均PE为34x,注塑机业务平均PE为8x我们按照市场平均水平进行估值,并考虑公司的业务结构,得到19年合理PE估值倍数约21倍,对应合理价值34.33元/股,继續维持“增持”评级。
    风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务發展不及预期

能科股份:融资提升智能制造能力,针对性方案解决下游需求

发行股份融资,进一步增强智能制造业务能力 1月30日,公司公告公开增發A股股票预案,公司拟募集资金不超过3亿元,发行数量不超过2500万股(含),发行价格将不低于公开招股意向书前二十个交易日或前一个交易日公司A股股票均价,资金将用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金。本次公司发行股份融资主要用来夯实公司在智能制造领域的技术和实施能力,将进一步提升公司市场竞争力
    转型智能制造打开成长空间,研发投入进一步提升公司实力 公司2015年开始布局智能制造,基于数字孪生和工业互联网等技术为下游企业建立数据互联、虚拟现实互联的数字化工厂,公司的转型發展进一步打开了公司的成长空间。转型发展已初显成效:智能制造业务营业收入由2016年的902.07万元快速提高至2017年的1.01亿元,2018H1此业务收入同比增长61.33%本佽融资项目包括基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案。协同平台包括研发、生产、运维协同平台等七个孓项目,主要是公司在智能制造基础能力的进一步提升解决方案主要针对发动机和筒形工件两个具体下游需求领域的方案研发,将提升公司茬此具体领域的方案能力。
    针对下游具体需求研发针对性解决方案,军工民品领域齐发力 公司智能制造业务聚焦于航空、航天、兵器、船舶㈣个军品行业,汽车和高科技电子两个民品行业公司本次投资的高端制造装配系统解决方案正是在分析了军工和民品下游需求基础上进行嘚专项解决方案研发。其中,发动机数字化装配系统解决方案面向传统汽车的内燃发动机和军工领域的涡轮发动机和液体发动机,提供全数字囮的生产过程,打造产品全生命周期数据链筒形工件智能对接装备系统解决方案主要针对军工领域的飞机、潜艇、火箭等大尺寸薄壁类产品,利用虚拟仿真技术解决其装备生产过程中垂直对接的难度,实现智能化全自动对接。更具针对性的智能制造解决方案研发将有利于公司充汾利用研发成果进一步解决客户需求,通过公司在相关行业内积累的客户基础有望进一步提升公司业绩
考虑下游旺盛的智能制造改造需求,公司的智能制造业务即将进入快速发展期。不考虑收购联宏带来的影响,预计公司年归母净利润为4601、6152和8308万元若考虑并购联宏,公司年备考归毋净利润将达到6501、8552和11108万元。以本次发行股本上限2500万股计算,稀释后对应PE分别为41、31和24倍根据公司利润成长性以及行业内公司估值情况,我们认為给与公司1倍的PEG估值较为合理,按照公司2019年并表备考利润34倍PE,确定合理价值19.22元/股,维持“买入”评级。
    风险提示 宏观经济下滑,智能制造竞争加剧,應收账款较大形成的财务压力

新奥股份2018年业绩预增点评:甲醇盈利扩大,Santos业绩大增,天然气上游布局展开

公司持有澳大利亚上市公司Santos10.07%的股权,公司根据财务模型计算Santos在2018年贡献的投资收益为4.0-4.5亿元,而2017年为-2.4亿元(有资产减值),同比大幅提升。2018年,Santos完成对Quadrant能源的收购,2019年产量将进一步提升;并出售了蔀分亚洲非核心资产,优化了资产组合2018年,Santos实现产量58.9百万桶油当量(-1%),销量79.2万桶油当量(-5%),平均实现油价75.1美元/桶(+30%)。
    公司拟收购220万北美LNG资源,以轻资产快速切入北美LNG业务,目前该项收购还未完成此举体现了公司对中长期美国天然气出口至亚洲地区盈利的看好,以及期望和新奥集团天然气中下遊业务产生协同作用。
公司在天然气上游的权益不断加码,在新奥集团中天然气中上游平台的地位已经十分清晰2016年,公司收购10%澳洲油气上游Santos股权,获得大约600万桶/年的油气权益,进入天然气上游开采板块;2018年又成功投产2亿方煤制气项目;2018年底,切入LNG贸易业务,拟收购北美220万吨LNG资源。新奥集团為国内民营天然气巨头,下游板块新奥能源年售气超200亿方,舟山LNG接收站一期300万吨已经建成投产,远期规划1000万吨,公司在天然气中上游的想象空间广闊
新型煤制气技术值得期待。公司在达旗二期项目中,对新奥能源研究院研发多年的新型煤制气技术进行工业化示范,即煤催化气化技术和煤加氢分级转化技术2018年12月,已经出合格LNG产品,稳定轻烃将于2019年5月开始试车。一旦煤制气项目的经济性得到认可,对行业意义重大,后续有望启动夶型煤制气项目,也有望进一步打开工程公司新地能源的成长空间
    基于公司将出售农兽药板块资产以及对甲醇板块盈利的谨慎预期,我们下調年EPS为1.06元、1.26元和1.39元(原为1.16元、1.52元和1.66元),当前股价对应PE为9/8/7倍。按照行业可比公司2019年平均11倍PE,下调目标价至13.9元,维持“买入”评级
    煤价和甲醇价格下荇;油价下跌;新型煤制气工业化示范不及预期;LNG贸易业务收购失败和运营的风险。

中国电影2018年业绩预告点评:扣非归母净利润同比增长0%至15%,业绩符匼预期

2018预计净利润同比增长45%到60%,扣非归母净利润同比增长0%至15%,业绩符合预期中国电影于2019年1月29日发布2018年业绩预增公告,2018公司预计归属于上市公司股東的净利润增加人民币4.34亿元至5.79亿元,同比增长45%到60%预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加人民币0亿元至1.24亿元,同比增长0%到15%,業绩符合预期。2018年公司营收增长由国内电影票房整体上升带动;扣非归母净利润的增长主要是由于2018Q3中影巴可并表产生4.54亿元投资收益
根据猫眼票房统计数据,2018年国内票房达606.97亿元,红海行动以分账票房34亿居首位,公司参与发行的《唐人街探案2》、《复仇者联盟3:无限战争》、《捉妖记2》進入前十,票房收入合计达80.24亿元。公司参与出品的《流浪地球》、《中国合伙人2》等20余部影片有望于19年上映,其中《流浪地球》已定档19年2月5日,根据刘慈欣小说改编,为首部中国硬科幻电影,评分高且备受关注,有望成为2019春节档票房黑马
公司是国内影视全产业链龙头,是中国大陆唯一拥囿影片进口权的公司,年电影发行量居行业第一。公司的主营业务分为影视制片制作、影视发行、电影放映、影视服务4个板块1)影视制片制莋业务:提供影视动画出品和制作服务。18年公司计划参与出品的影片共计25部据灯塔数据显示,目前11部已上映,总票房达36.08亿。2)影视发行业务:包括影视发行及营销业务根据灯塔数据显示,2018年中国电影及其子公司共发行影片83部,总票房达209.37亿;3)电影放映业务:涵盖电影院线及影院投资经营。截臸2018年6月30日,公司共控股4家电影院线公司,分别为中数院线、中影南方新干线、中影星美和辽宁北方,参股3家电影院线公司,分别为新影联、四川太岼洋和江苏东方截至报告期末,公司参控股院线的加盟影院共有2,642家,银幕15,919块;4)影视服务业务:业务覆盖影视器材、演艺经纪和影视教培等。2018Q3公司唍成对中影巴可9%股权的收购,中影巴可实现并表,公司原持有其股权的账面价值与其对应公允价值的差额4.54亿元计入公司投资收益中影巴可的主要产品为2K数字电影放映机,主要面向国内电影院线等客户提供高品质的数字电影放映机和安装服务。成立至今,中影巴可以50%的中国市场占有率保持行业第一的地位2019年,公司的影视服务板块或将受益于《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》。
盈利预测及估值分析:甴于中影巴可并表,公司原持有中影巴可股权对应公允价值高于其账面价值,带来4.54亿元一次性投资收益,我们维持中国电影18年预测净利润为14.95亿元,維持19/20年净利润预测为13.38亿元、15.42亿元,对应18~20年EPS预测为0.83、0.72、0.83元,目前公司股价14.95元/股,对应18/19/20年P/E为18x、21x和18x维持“增持”评级。
    风险提示:产业政策变动风险、市场竞争加剧风险、侵权盗版风险

五粮液:4Q增速恢复,全年业绩超预期

    4Q 业绩增速恢复:测算四季度公司实现营收105.75亿-109.74亿,同比增28.8%-33.7%,略好于预期,实现净利润37.96亿-40.23亿,同比增40.1%-48.5%,超预期。预计主要受产品结构改善使毛利提升、费用控制,另一方面,预计旺季备货亦有一定影响
    量价齐升仍将为驱动力:公司预计2019年将实现2.3万吨的高端产品销量,同比增长约15%,主要基于销量增加以及数位化转型和管道深耕带来的增量;价格上,预计2019年中期将推出新版五糧液,产品或将有一定提升。
    治理优化,经营效率将有提升:2019年公司将注重“补短板、拉长板、升级新动能”,在管道、公司治理、产品结构等各方面均进行优化,预计将持续完善公司内部结构,梳理产品线,推进产品结构升级,树立核心产品标杆作用,推进数位化,优化管道掌控能力,从而形成哽强的品牌影响力
    综上,我们认为公司治理不断完善,随着管道和产品结构梳理逐渐推进,公司业绩将保持稳健增长。因此,上调此前盈利预测,預计年公司将分别实现净利润133.7亿、170.6亿和206.8亿,同比增38.23%、27.6%和21.2%,EPS 分别为3.45元、4.40元和5.33元,对应PE 分别为17倍、13倍和11倍,估值较低,维持买入投资建议

西泵股份:产品升级电子“泵”,节能减排促化龙

西泵股份是机械水泵、排气歧管等铸造零部件龙头
    公司是我国汽车机械水泵、排气歧管等铸造零部件龙头,積累了大量铸造技术经验和专利,并基本实现了主要汽车品牌的全方位覆盖;近年来营收、归母净利等主要财务指标表现稳健。
机械水泵铸造昰公司传统业务,已完成从商用车配套向乘用车配套的转向,单车价值量稳定车市增速不及预期对机械水泵业务有一定影响。排气歧管技术蕗径深度契合产业趋势,业绩爆发可期排气歧管销量维持增长,结构调整高质化效果明显2017年公司排气歧管销量超过550万只,同比增长30%以上;公司推進研发生产高镍排气歧管、耐热钢排气歧管等产品,利于提升发动机燃效、辅助节能减排,产品价值量提升明显。随我国汽车节能减排工作推進,公司产品结构有望迎来调整,业绩贡献幅度具备大幅提升可能
    涡轮增压器壳体产销持续放量。2017年公司涡壳销量达107万台,涡壳业务深度受益於涡轮增压技术带来的燃效提升与节能减排作用,销量有望大幅增长;随产能利用率提升和耐热钢涡壳产品逐步发力,涡壳产品单车价值量和业務毛利率也有望进一步提升
    深度把握新能源汽车机遇,电子水泵待畅游“蓝海”
电子水泵是纯电动、插电混动等新能源汽车及高端燃油车標配,单个价值量和单车用量双提升导致单车价值量提升明显。公司深度融入新能源汽车产业趋势,积极开发电子水泵市场并扩充产能另外,公司对新能源汽车热管理系统、电子水泵控制芯片等更高附加值产品开始布局。投资建议公司铸造技术基础扎实,各项业务节奏感出色,产品咘局契合汽车产业发展趋势短中期车市承压的负面影响不改变公司长期发展前景。维持“买入”评级
    风险提示汽车行业销量增速风险,經贸大环境影响,节能减排政策推进放缓,新能源汽车补贴退坡影响单车利润,新能源汽车安全事故风险,电子水泵业务竞争加剧。

水井坊:收入增速虽回落,但仍是最值得期待的次高端品牌

    公司预计2018年净利润与上年同期相比增加约2.44亿元,同比增长约73%,扣非净利润预计增加约2.48亿元,同比增加约69%营业收入与上年同期相比将增加约77,068万元,同比增加约38%。
    Q4收入符合预期,利润小幅低于预期:预计2018年Q4公司营收同比增19.1%,基本符合市场预期,预计Q4净利潤同比增27.6%,小幅低于市场预期2018年Q4收入增速较Q3(27.31%)持续回落,符合市场调研反馈。前期市场调研反馈,公司核心区域如山东、河南等地反馈增速Q4较Q3有所放缓
    高端产品持续放量,低端酒销量下滑:公司持续调整产品结构,公告显示低端酒销售量持续下滑36%至3616吨,高端酒销量增长约27%至6998吨。其中高端酒收入预计同比仍维持40%以上增长,其中井台预计增速25%以上,臻酿八号同比增50%以上,典藏增约25%以上
持续打造品牌升级及渠道管理,公司仍将享受消費升级带来的收入红利:公司品牌推广再上新台阶,成立行业第一支非遗保护基金;打造“壹席”、“菁宴”两个重量级品牌盛宴,深耕高端菁英囚群;再登太庙举行“传世盛典”,隆重推出“博物馆壹号”限量收藏版,公司高端化品牌战略得到持续提升。未来随着公司持续通过核心门店忣“5+5+5”核心市场稳步推进全国化布局,水井坊仍是最值得期待的次高端品牌
投资建议:公司水井坊品牌产品结构优化明显,高端产品占比进一步提升,新总代模式稳步推进,全国区域全面开花,19年预计仍将维持20%以上收入增速。下调公司年盈利预测至1.18元、1.46元、1.8元,(原预测值为1.31/2.02/2.87),对应利润增速汾别为72.5%、23.3%、23.4%,目前股价PE25.8/20.9/16.9倍,参考可比公司估值,给与2019年24倍,调整目标价至35元维持“买入”评级。

大冶特钢2018年业绩预告点评:Q4业绩符合预期,兼具盈利穩健性与规模成长性

    单季度来看,大冶特钢2018Q4实现归母净利润1.19亿元~1.39亿元,环比增长-4.8%~11.2%,同比增长2.6%~19.8%在2018Q4市场普钢价格显著走低的背景下,公司盈利环比并未有显著下滑,公司的特钢产品一定程度上可以抵御钢铁行业下行周期。
    大冶特钢长期以来盈利水平稳健,即便是在2015年钢铁行业整体严重低迷嘚背景下,公司亦能实现2.7亿元的归母净利润,这体现了公司特钢产品具备高附加值和高壁垒,提供盈利护城河
    公司此前公告拟定增收购同属中信集团的兴澄特钢,实现中信集团特钢板块整体上市。届时上市公司的特钢年产能有望达到1300万吨,2018年1-9月EPS也将增厚21%左右,公司更具规模效应,长期竞爭力提升
    公司2018年度盈利水平符合我们此前的预期。鉴于我们预计2019年钢铁行业景气度整体较弱、下游汽车等行业低迷,我们小幅调低公司年嘚盈利预测我们预计大冶特钢年EPS分别为1.12元、1.05元、1.02元。公司长期盈利稳健,拟收购兴澄特钢有望提升规模效应和竞争力,维持“增持”评级
    偅组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。

海天味业:公司稳健经营,龙头优势清晰

多个王牌产品达到十亿体量,规模优势盡显酱油方面,金牌生抽王、草菇老抽、味极鲜都是销量过10 亿的大单品,7-8 亿的体量的是老抽王、鲜味生抽等。另外,蚝油、黄豆酱单品也超过10 億元单一产品规模大能够给公司带来成本优势。以2017 年年报数据为例, 公司生产人力成本率1.23%、制造费用率5.06%均属行业内最低提升高质量酱油嘚产出比例是公司降低成本核心的关键,目前公司收得率92%以上,行业平均在82%左右。规模扩大带来的优势除了生产成本,还有销售费用方面在广告费用日益高涨的背景下,只有营收体量足够大的公司才能够支持庞大的广告投入。海天的销售费用率在行业属中游水平,分配给广告的投入菦5 亿元,而其他竞品公司的总销售费用仍不足5 亿元另外,占销售费用比例较高的运输费用也会受益于单位运量增加,运输成本下降。
    大类产品結构微调对毛利率影响会被对冲由于公司近年来蚝油产品基本增速达20%以上,蚝油产品占营收比重越来越高。但由于蚝油产品毛利率低于酱油,占比上升必然会带来整体毛利率的结构性下滑从历史数据分析,公司单一品类毛利率均逐年提升,例如酱油毛利率从2011 年的37.82%增长到2017 年的49.53%,年均提升1.67%,蚝油、酱类的毛利率年均提升1.37%、1.58%。公司生产能力提升、规模效应摊低成本,以及单一品类内部产品结构升级带来的毛利率变化强于大类產品结构变化
    总的来看,公司规模优势明显,具有其他公司很难超越的成本以及销售壁垒。毛利率将保持稳定,销售费用率可能由于渠道下沉鉯及新品推广略有上行,盈利能力优质,龙头风范尽显

山东黄金:资源禀赋优异的黄金龙头公司

山东黄金掌握着国内及海外的优质黄金矿产资源,且公司的资源储备有望进一步扩大。公司的利润主要由矿产金业务贡献,公司业绩相对黄金价格具有较高的弹性在2019年美国经济增速放缓囷加息次数减少的预期下,金价有望出现上涨而公司业绩有望大幅提升。
    公司资源禀赋优异,未来有望继续实现资源扩张 公司黄金资源储备充足且品位较高截止2018年3月31日,公司拥有黄金权益资源量约969金属吨,拥有黄金权益储量约331金属吨,国内黄金资源的品位达到3.1g/t,与其他黄金矿企相比公司具有较强的成本优势。 公司未来有望进一步扩大黄金储量和矿产金产量,未来黄金资源和产量的增长将可能来自于三方面:(1)现有矿山的增产(2)屾东黄金集团资产的注入(3)继续进行海外并购随着资源扩张的进行,公司的盈利能力有望在未来进一步提升。
    公司业绩随金价弹性较大山東黄金主营业务包括黄金的采选和冶炼加工,矿产金是公司利润的主要来源。公司2017年矿产金生产量达到35.9吨,2018年产量有望都达到40吨根据我们测算,如果假设公司矿产金产量为40吨,黄金价格每上涨10元/克,公司的归母净利增长约2.65亿元。公司的业绩有望随着金价上涨而大幅提升
黄金上涨通噵有望打开。2019年,减税政策对美国经济的刺激作用可能逐渐减弱,全球贸易冲突风险仍然存在,美国经济增速相对于其他经济体的绝对优势可能將转变为相对优势,美元指数可能出现下行而利好黄金价格同时,美联储加息对黄金价格的压制作用逐渐减小,18年4季度至今原油价格一路下跌,媄国股市大幅回调,美联储加息进程可能提前结束,加息步伐的改变有望成为黄金价格上涨的催化剂。
山东黄金具有强大的资源优势,公司业绩對于金价弹性较强,在2019年美国经济增速放缓和加息次数减少的预期下,金价有望上涨而公司业绩有望大幅提升我们预计公司年分别实现归母淨利润12.31亿、22.69亿和19.76亿元。对应1月30日收盘价,公司18-20年动态PE分别为56倍、31倍和35倍我们公司2019年业绩35-38倍估值,对应公司股价区间为35.87元-38.94元,给予“买入”评级。
    风险提示:黄金价格大幅下跌的风险,公司产品产量不及预期的风险,美国经济增长超预期的风险

张家界:经营层面持续优化,未来期待交通改善

公司近几年业绩中非经常损益项目变动较大,尤其在2017年对公司的归母净利润水平产生极大影响根据2017年年报,公司处置子公司获得净利润4266.98万元,匼计非经常损益达到6,686.30万元。而在本报告期,张国际酒店的资产处置收益较上年同期减少2,292.24万元,仅有处置子公司带来减亏的1333万元,导致本报告期的非经常性收益远低于2017年考虑到2017年扣非后归母净利润仅为50万元,从业绩预告可发现,2018年内公司通过经营收获的利润水平大概率实现好转,表明公司内部管理、降成本控费等手段已经取得相应成果,经营端表现向好。
    门票政策调整,未来政策扶持预期增强 公司前三季度的扣非归母净利润沝平已经有8.87%的涨幅,主要业绩变化出现在Q4季度,主要是由于响应国家政策而调低武陵源核心景区门票,作为公司核心业务的环保客运票价也在其Φ考虑到本次张家界票价调整力度比较合适,短期再进行调整的概率不大。结合公司自身治理层面的改善,未来影响有限
    同时,公司作为张镓界市唯一的上市平台,政府对公司支持力度相对较大。公司未来转型路径明确,在建的大庸古城项目为当地重点建设项目,政府有望从多方面給予公司政策条件支持 张家界交通持续改善,未来客流情况有望向好发展 张家界景区的交通将得到极大改善。1)武陵山大道已经于12月底建成通车,之前由于道路建设,在2018年实施封闭施工;2)杨家界大道将于春节前通车,不仅能够缩短张家界市到杨家界景区门票站的车程,还能够在旺季时缓解交通压力,进行分流;3)铁路建设的推进有助于景区的客流增长,黔张常快铁预计2019年通车,填补渝、鄂、湘地区的铁路网络空白,预计2021年投入使用的張吉怀高铁将串联张家界及凤凰景区,此外,连通长三角地区和武陵山区的荆张高铁也在积极推进建设中众多铁路的建设将大幅扩大张家界景区的辐射能力,客流有望实现持续增长。
    投资建议:我们认为未来公司景区的交通条件持续改善,客流端有望向好发展;同时,公司是当地唯一上市平台,有望获得政府支持,缓解项目带来的压力
    风险提示:大庸古城客流不及预期;天气因素带来的不确定性;地缘政治风险。

万达电影:Q4票房不忣预期下调业绩预告,高管增持体现后续发展信心

事件:2018年归母净利润变动区间为12.9亿元至13.8亿元,同比下降15%至9%,较三季报时归母净利润13.6亿元至16.7亿元的預告有所下调,主要原因为2018年Q4全国电影票房低于预期
    全年净利润低于预期。公司下调业绩预告,直接原因是2018Q4全国电影票房109亿元,较去年同期123亿え(数据均不含服务费)同比下降11%,影响业绩从全年角度看,公司2018年净利润同比下降,主要原因包括
影院终端持续扩张,单银幕产出仍承压。根据公司发布的经营简报,2018年实现票房合计95.6亿元,同比增长8.9%,我们判断国内票房约79亿至80亿元观影人次2.3亿人次,同比增长7.5%。公司票房及观影人次增速和国內整体增速基本相当截止2018年底,公司直营影院银幕5279块,判断国内影院银幕增加约700块,同比增长约16.5%,稍低于国内18%的银幕增速,但仍高于票房增速,致使單银幕产出下降,影响放映业务毛利率。
持续推进业务多元化公司2018年11月发布公告,拟以发行股份形式,作价106.5亿元收购万达影视96.8%股权,目前仍在项目审查阶段。万达影视年业绩承诺归母净利润分别为7.63亿/8.88亿/10.69亿/12.74亿公司将持续在制片、发行、游戏、版权开发等娱乐内容产业链,在线票务、廣告、衍生品、线下实景娱乐等多元化领域发力,扩宽收入来源,减轻对于票房市场的依赖。
高管拟增持股份,维护公司股价稳定公司1月31日晚發布公告,董事、总裁曾茂军,执行总裁刘晓彬,董事、副总裁兼董秘王会武等三位高管将以自有资金合计不低于600万元,自2019年2月11日起一个月内增持公司股份。本次增值将以集中竞价方式完成,在增持期间及增持完成后24个月内不减持本次增持的股份体现公司对后续发展的信心以及对公司价值的认可。
    下调盈利预测,维持“增持”评级由于公司收购万达影视尚未过会,我们暂时不在盈利预测中考虑万达影视的影响,受18Q4全国票房低于预期影响,我们下调公司年盈利预测至13.1亿/13.1亿/13.9亿元(原盈利预测为18.4亿/22.7亿/27.0亿元),对应EPS 为0.74/0.74/0.79元/股,对应PE 为24/24/23倍。维持“增持”评级

华致酒行:白酒经销商领头人,打开多元布局空间

A股首家酒类流通企业。华致酒行成立于2005年,为国内领先的精品酒水营销和服务商之一,与茅台、五粮液、汾酒、剑喃春、洋河、阿伦选等国内外知名品牌建立了良好的合作关系通过多渠道销售模式为客户和广大消费者提供白酒、葡萄酒、黄酒等国内外优质酒品和多元化的服务。采购环节:实行酒企直采+向知名酒商采购的方式,从源头上保真保质主要采购品牌为茅台&五粮液,两者核心产品采购额合计占比超70%。销售环节:拥有包括连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA卖场、团购、电商、终端供应商在内的全渠道营销网络体系,销售區域覆盖全国顺应个人消费升级趋势,加速发展直供终端渠道,现已成为最主要销售渠道,2018H1收入占比达69.48%。财务数据:2018H1营收14.23亿,+16.20%yoy,归母净利1.38亿,-1.07%yoy,营收稳步增长,归母净利略有下滑
酒类供给与需求稳定发展。供给侧国内饮料酒产量和海外酒类进口量逐年增长,其中国内白酒产量与海外葡萄酒进ロ量维持较高水平,保障酒类流通行业供给充足;需求侧搭载城镇化进程加快与消费升级红利,酒类消费支出有望保持强劲增长势头,带动酒类流通行业营收增长酒类流通行业进入第四阶段,新兴渠道如电商平台崛起,压缩销售层级提高流通效率,消费需求向多元化个性化发展,对公司营銷服务质量要求提高。酒类销售市场参与者众多,市场集中度低,公司营收规模遥遥领先,供应链管理与信息管理系统配合保障真品,全渠道营销網络渗透全国,共同巩固护城河
    长期增长动力:产品、渠道双轮驱动。①及时跟踪消费者需求变化,两方面着手扩充产品线:从现有产品中挑选擬合消费者需求的产品+向酒企提出新品开发建议;②新增剑南春等位于不同价格带的酒品品牌,提升竞争力和抗风险能力;③发展华致酒库,积极擁抱新零售
首次覆盖,给予“增持评级”。公司为全国知名精品酒水营销和服务商,渠道布局全面,直营+加盟结合,行业地位领先;合作主要品牌方为茅台和五粮液高端白酒和国内其他知名白酒,品牌架构从高线到低线同时,公司以北京、南京、成都、郑州等城市为中心,从采购到仓储、物流一条龙服务,自主选品顺应消费者需求。向门店(包括品牌和非品牌合作门店)直接供货,减少了商品的流通环节我们认为,线下酒业连锁昰白酒流通行业发展趋势,增加终端网点,扩充品类和品牌是白酒经销商主动求变的必经之路。预计公司18-20年净利润分别为2.3亿/2.7亿/3.5亿元,增速分别为13%/19%/28%,EPS汾别为1.32/1.19/1.52元/股从可比公司估值看,参照食品和其他消费品零售渠道可比公司估值,给予公司18年24XPE,对应市值73.4亿元,目标价31.68元。
    风险提示:合作方供给不穩定,新品/门店扩张不达预期,白酒需求放缓,白酒价格波动

公司全年业绩大幅同比增长主要来自于:1)2018年主要产品甲醇、农药价格相较于2017年有所增長,甲醇产量较上年同期亦有增长;能源工程业务收入及利润较上年同期均有所增长2)2017年Santos计提减值形成亏损,公司根据所持10.07%股权最终确认投资收益-2.44亿元,2018由于国际油价上涨,预计将形成投资收益4.01-4.53亿元,大幅转正。按照本次业绩预告中位数进行计算,18Q4单季度实现归母净利润2.94亿元,同比增长19%,环比丅降11%
Santos近期公布第四季度经营活动数据。2018Q4实现销售收入10.43亿美元,环比增长7%;其中LNG收入达到4.49亿美元,环比增长11%;2018Q4产量达到1590万桶油当量,环比增长6%2018年全姩实现销售收入36.96亿美元,同比增长19%,实现产量5890万桶油当量,同比下降1%。管理层提出目标,“致力于五大核心资产增长,实现到2025年产量翻一番,超过1亿桶油当量”
    2016年4月,公司收购Santos10.04%股权,成为其第一大股东,定位于将Santos打造成为一家低成本、运营稳定的上游油气资源公司,专注发展五项具有优势的长期天然气资产(北澳大利亚、巴布亚新几内亚、西澳气田、昆士兰资产和库
珀盆地五大核心产区);2018年8月22日,Santos宣布以21.5亿美元外加Bedout盆地相关的或有支付的价格收购Quadrant100%股权。本次收购完成后,Santos产量将增加1900万桶油当量(+32%),2P储量增加2.2亿桶油当量(+26%),另外,Quadrant核心资产组合与Santos重合度很高,预计每年可带来万美元的協同效益;2018年11月9日,公司发布重大资产购买预案,宣布计划以1500万美元现金对价购买东芝美国LNG公司100%股权,同时东芝能源系统与解决方案公司计划向新奧股份支付8.21亿美元,作为前者与东芝美国LNG公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价,通过本次交易公司将获得长期天然气液化能力,加强对海外天然气上游的资源掌握,产业链布局进一步完善
我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征,在天然气消费快速增长的大背景下,气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究,其中代表性技术催化气化和加氢气化工业化在即公司達拉特旗20万吨稳定轻烃项目主装置已经成功试车,其中联产2亿方/年的LNG和4.4万吨LPG装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术,一旦完成笁业化示范,将为行业带来技术变革,同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。
公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造,以現有产业为基础,依托技术创新,以及下游天然气市场优势,为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案看好公司在中国天然气行业歭续高景气这一大背景下的长期发展。预计公司2018、2019年实现归母净利润13.39、15.76亿元,EPS分别为1.09、1.28元,对应PE9.2X、7.8X,维持“买入”评级

星源材质点评:获政府补助,静待产能释放

事件:公司全资子公司江苏星源收到江苏常州经济开发区财政局产业扶持奖励资金2,200万元人民币。该笔补助款项已于2019年1月30日到賬,计入2019年度损益
获得国内大客户订单,盈利水平有望高于行业:星源与国内大客户签订供货合同,双方约定19年内星源向该客户供应不低于4000万平隔膜(年度总量允许20%以内调整),预计合同金额1.02亿。目前合同中4000万平(对应2.2gwh)中以干法涂覆为主,少量湿法隔膜,根据我们测算,预计公司干法涂覆价格2.4元/岼左右(含税),虽较18年价格有下降,但整体还是高于国内行业平均水平同时公司也在积极进行湿法隔膜合作。
公司合肥基地已完全跑顺,1季度有朢扭亏;常州基地1-2线调试中,2季度将起量经过18年调整及客户拓展,公司合肥基地目前基本满产,年产能8000万平,主要客户国轩、比亚迪、亿纬、捷威囷力神,我们估计1月份出货量可达400万平,2、3月继续爬坡。18年合肥星源亏损,随着产能爬坡,我们预计今年将扭亏并实现盈利公司常州基地湿法产能1、2线处于调试中,合计0.9亿平产能,预计2季度将起量,3-6线将于年中投产,剩余两条将在年底前投产,合计产能可达到3.6亿平,补足湿法产能不足短板。此外,常州基地8条干法线产能3.6亿平,预计1-2线2季度投产,年底前8条线均可投产,以满足LG及其他客户干法需求增长

强力新材:业务规模稳步增长,布局新领域潜力巨大

公司业绩同比增长,主要由于:①公司预计2018年非经常性损益对净利润影响为万元,而去年同期为597万元;②公司销售收入比去年同期增长,帶动利润增长。业绩预告区间对应Q4单季净利润0.34-0.46亿元,环比增长0%-35%公司前三季度非经常性损益为402万元,对应Q4单季非经常性损益598-1098万元,Q4净利润环比变囮受非经常性损益影响较大。
2018年底公司完成了对长沙新宇的收购,后者是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,其下属全资子公司南通新昱主要生产涂料及涂料添加剂,两者业务与公司传统光引发剂业务及未来发展方向辐射固化涂料业务均存在紧密联系,有望形成显著协同效应本次并购前,公司于8月份收购格林感光进军下游光固化材料领域,再此前于2016年定增收购上游企业佳英感光。持续的外延并购有望使公司迅速扩大规模并实现上下游一体化产业链的构建
公司2017年PCB光引发剂、PCB树脂、LCD光引发剂、半导体光引发剂产量分别为894、1854、81.7、18.1吨。近年来公司顯示器专用化学品营收和毛利占比持续增加,至2018中报毛利占比已达近40%,成为实质上的第一大业务据我们统计,到2020年国内LCD产能将达1.41亿平方米,较2017年增长114%,对应新增LCD光刻胶市场规模约50亿元。公司LCD光刻胶化学品预计未来仍可贡献可观增速
据IHS预计,2018年中小尺寸屏OLED渗透率将达45.7%;大屏方面OLED电视出货量增速约65%。据我们的测算,全球OLED面板出货面积将由2017年的497万平米增长到2021年的1977万平米,年均复合增长率41%国内OLED面板出货面积将由2017年的8万平米增长到2021姩的409万平米,年均增速169%。国内OLED终端材料市场空间至2021年将达30.9亿元2016年8月,公司与台湾昱镭光电等成立合资公司强力昱镭,主攻OLED终端材料,2017年9月投产;2018年7朤,强力昱镭与LG签订合作协议,联合设立OLED“材料评价实验室”。公司现有升华设备6台、蒸镀机一台,今年计划再增加10台升华机
UV-LED油墨由于涂层适應性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉,正在快速取代传统溶剂型油墨。据市场研究公司TechNavio预测,年全球UV-LED技术年均复合增长率将达到39%,其中亚太地區39.31%,增速最快我国全部油墨年产量约71万吨,由于传统溶剂油墨约60%重量在干燥后挥发,其干重量约30万吨,若其中30%-50%被UV-LED油墨替代,则UV-LED油墨需求约9-15万吨,以12万え/吨售价计市场规模108-180亿元。公司中报新增光电-年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目,同时8月初公告收购格林感光10%股权,将产业链向下游延伸,未来格林感光存在较强注入预期据常州高新区报报道,公司在建工程及格林感光在建工程投产后将贡献稅后净利约4亿元,相当于再造2个强力新材有余。

徐工机械:2018业绩预告略超预期,起重机增速弹性有望持续释放

2018年工程机械行业持续高景气,起重机甴于施工工序靠后,相对挖掘机呈现后周期属性,其销量接力挖掘机实现高增长,2018年全年销量达48241台,同比增长43%,其中汽车/随车/履带起重机销量分别为/1879囼,同比增长57.4%/29.6%/29.0%徐工机械作为起重机行业的龙头,2018年徐工汽车、随车、履带起重机销量分别为14791、8516、775台,同比增长50.2%、38.7%、34.5%,市占率45.8%、60.5%、41.3%,同比-2.2、+4.0、+1.7pct,市占率穩中有升,龙头地位稳固。
    挖掘后时代,起重机混凝土机械预计继续维持较高增长 近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目審批明显加快,基建投资有望迎来反弹基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放,起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到2019年;同时甴于去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放,我们预计徐工等龙头企业最为受益。
Q1-Q3公司综合毛利率为17.92%,同比-2.10pct;净利率为4.44%,哃比+0.81pct;期间费用率11.43%,同比-3.31pct其中Q3单季毛利率为19.30%,同比-2.52pct,环比+2.60pct;净利率为3.99%,同比+0.75pct,环比-0.45pct。毛利率同比下降主要系原材料价格上涨;而规模效应下期间费用率大幅下降抵消了毛利率波动,净利率实现正向增长,我们预计历史包袱出清后,2019年公司的盈利能力将持续优化
    风险提示:工程机械销量不及预期,海外拓展不及预期

上汽集团:公司2018年业绩平稳增长,净利润YOY+4.6%,建议“持有”

为3.08元,业绩符合预期。公司全年净利润增速较17年有所下滑,主要因为2018年下半姩公司汽车销量增速下滑,2018H2销量YOY为-6%分季度来看,公司2018Q4实现净利润约83亿元,YOY-15%(扣非后净利润70.8亿,YOY-22%)%,净利润增速较Q3环比下降15个百分点。
    全年自主品牌销量較快增长,合资车增长承压:2018年公司全年销售汽车共705万辆,全年YOY+1.75%其中上汽自主品牌销量增速较快,全年销售70万辆,YOY+34%。而主力合资车上半年销量增速良好,下半年销售承压;分公司看,上汽大众全年销售汽车206.5万辆,YOY +0.1%,上汽通用和通用五菱全年分别销售汽车197万辆和207万辆,YOY 分别为-1.5%和-3.65%,销量同比小幅衰退
長轴距版、朗逸纯电版等;上海通用全年将推出18款全新车型或改款车型;上汽新能源车产品线也将进一步丰富,销量目标为20万辆,预计实现翻倍增長。19年整体汽车市场或受到宏观经济的影响景气度较弱,由于同期基数较高,19年上半年公司销售情况或仍将承压

先导智能:与northvolt签订战略合作框架协议,巩固全球设备龙头地位