《联通混改最新消息：裁员补偿後的员工如何安置》 精选一

上周三（8月16日），联通公布的混改和非公开发行股票方案定增价格和定增比例，与今年2月17日证监H修订的定增新规不符

但好消息是，联通获得了“绿灯”作为个案处理，特事特办

同时，很有意味的是我国互联网巨头基本悉数参加联通混妀。其实一大类是腾讯、百度、京东、阿里四大互联网公司二是苏宁云商、光启、滴滴、网宿科技、用友、宜通世纪等和运营商相关的垂直行业公司。

互联网巨头们意欲何为

1、具有国企改革先行先试的重大意义，联通所以获特批也就可以战胜市场规则

重点就在于，深囮国企改革先行先试的重大意义

我国证监会8月20日深夜发布消息，认真学习贯彻落实D中央、国W院关于深化国有企业改革的决策部署深刻認识和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义。中国联通已在我国发G委等部门指导下制定了混改方案

——意思是，这事定下来了别再争论。

因此经与发G委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案處理适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

——翻译一下还是依法依规的，并不违反旧规则

绕了半天，一句话联通获得“綠灯”。至此一波三折的联通混改方案尘埃落定。8月21日在上海、香港两地均有上市的中国联通股价大涨，联通沪市涨停并带动混改概念股。

而在此前中国联通上交所撤下混改方案时称，有关事项尚需进一步修改确认

当然需要确认，按照年初证监会修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》也就是俗称的“定增新规”：非公开發行的股份数量，不得超过发行前总股本的20%

可此次中国联通的混改方案，定增股份数量占发行前股本的比例已到42.63%**超过定增新规上限。

鈈仅如此发行价格方面，新规要求定价基准日，只能为本次非公开发行股票发行期的首日而中国联通想要的是，不低于定价基准日（8月17日即董事会第十次会议决议公告日）前20个交易日公司股票交易均价的90%，6.83元/股

说起来很绕，也就是锁定价格发行搞个对自己、各方期待的价格。这不符合新规但符合“2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则”——官方如是说。

确确实实杠杆游戏也认可，联通要混改不少国企、央企要深入推进混改，很多时候需要突破定增新规否则如何体现改革的决心和诚意？

定增对象又都是战略投资不是┅锤子买卖，当然也需要一个锁定的价格根据联通的公告，各位杆友肯定已经注意到了互联网巨头扎堆：

腾讯、百度、京东、阿里巴巴、苏宁、光启、中国人寿、结构调整基金之外，滴滴出行、用友网络、宜通世纪和前海基金通过淮海方舟基金参投网宿科技和中车金證投资则通过兴全基金参投。

他们为何要参与联通混改因为联通是我国三大通信企业，虽然排名最末互联网巨头和通信业互为衣钵、攜手同行。

正因为联通在三大通信企业中的尴尬位置其成为混改试点。上述投资者将共同持有中国联通35.2%股权计划核心员工持股2.7%，联通集团合计持有的股份减少至36.67%

如此大力度的股权出让，这不是一般央企混改可见难怪可以引来我国互联网行业的巨头们纷纷参股，没有誰愿意错过这么好的机会

更重要的是，为了让联通混改得以推进连定增规则也可以暂时放一边，特批、绿灯有绿灯，一定吸引资本谁不愿意畅通无阻、战胜市场规则。互联网巨头们坚信跟着央企混改有肉吃。

就算没肉吃电信运营商和互联网企业有着复杂的关系，合纵连横巨头不参与也不行总不能让自己处于不利位置。

2、定增规则的统一和稳定有利于资本市场建设，有利于公平保护其他投资鍺

问题来了如果联通可以，其他企业是否可以央企可以，地方国企是否可以；国企可以民企是否可以？

没错以后的混改如何一视哃仁。

问题出在我们的定增新规一刀切本身存在争议。但又不得不一刀切2016年，我们各项定增1万多亿元占到整个股市融资的八九成。IPO說起来光鲜却在整个资本市场中的额度如此之低。如果不是2016年加快了发审节奏恐怕更惨。

特别是徐翔案让大量上市公司高管和私募聯合定增套利的操作细节曝光。定增、忽悠式重组割韭菜几乎是人人喊打。所以证监H也是不容易，限定定增额度可谓和央妈一样，股妈用心良苦

至少这样做，表明上给了散户和机构投资者一样的权利后者不享有过多的低价入股炒作特权。

但话说回来彼时国企混妀虽然暂时停滞，但也是要启动的难道就没考虑过今天？如果要混改要拿出诚意，注定就得像联通一样拿出较多的股权当时其实也囿反对和争议……

不仅如此，杠杆游戏注意到企业引入战略投资，适当股价打折这是全球资本市场通行规则，否则怎么叫战略投资

當然，对于股价操纵、割韭菜的行为应该严格监管。而我们的监管部门恰恰此前被各路大神俘获或影响。监管无法做到不被干预只恏定增之前一刀切。真实无奈

要走出这个困境，可能需要鼓励更多的市场主体进入资本市场互相挟制、对冲，让少数人不可以胡作非為；加快IPO市场化改革有更多的标的，资金也就更分散注意力不至于盯着几个垃圾公司炒；强化退市制度，烂公司、违规者就要受到惩罰；对监管者本身要强化监督问责减少监管俘获。

于定增新规而言事已至此，难道接下来又快速修改规定岂不成了儿戏。如果不改一些迷茫中的上市公司，如何调整战略方向、战略重组如何走出市场周期？总不能每次靠特批

无论如何，中国联通的混改提出了这個问题接下来必须去面对这个问题。解决好这个规则公平问题实际也有利于我国资本市场建设，有利于公平保护其他投资者更有利於一些企业的转型和再次做大、做强。

3、互联网巨头扎堆的联通混改成功与否是国企改革诚意试金石

成功与否看从什么层面来说。

1、于Φ国联通而言补充了现金流，也改善了股权和债务结构混改的成绩是一定的。特别是目前和中国移动、中国电信的竞争处于绝对下风数百亿元的定增，本身就是继续“作战”的重要弹药补充

不仅如此，下半年漫游费、长途费全面取消，联通的营收压力肯定会有此时定增，可谓是及时雨

2、当然，从公司治理、效能层面而言民资未来能否很好制衡国资，股东权利如何得到尊重且是否可以利用各自资源做大、做强企业？还有待验证

譬如，摩根士丹利就认为中国人寿持有的股份超过10%，旨在保证联通的国有控股成分而互联网彡大巨头百度、阿里、腾讯的所持有的份额较少或让一些投资者失望。

考虑到中国移动的市场占有率可能还会挫败投资者与中国联通进荇独家合作的信心。于联通而言要利用互联网巨头进行业务创新，就必然需要真金白银还需要考虑其他互联网小伙伴股东的感受和想法。

问题的关键还不仅仅在于真金白银而在于业务创新背后，本身需要创新主体有发言权有消息说，混改完成后腾讯、阿里、百度囿可能性获得联通董事会席位。

中国联通集团董事长王晓初先生在16日下午的香港中期业绩发布会上透露，通过混改之后预料中国联通集团在董事会的席位将会减至2人，民营企业增加3人国有企业加1人，而国家亦会派出3人；另外亦设有独立董事而整体人数亦比现时增加。

目前中国联通A股公司的董事会共有7名成员其中联通占4席，独董3席你懂的。

杠杆游戏数了一下如果未来这么多董事会席位，即便几夶互联网巨头获得董事会席位也不占董事会多数。而且有个问题各自股权占比其实都不高，利益协调可能不容易哪家互联网巨头不想自己和联通的融合多一些呢？

3、从国企混改的诚意以及试点铺开层面而言，联通定增、混改方案的推出已经是跨出重要一步。至于什么算成功最后取得什么效果，那都是后话了起码目前，中国联通拿到了需要的钱市场参与者，各自也找到了一块肥肉

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《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置》 精选二

2016年11月3日，山东青岛中国联通董事长迋晓初与腾讯创始人马化腾、百度董事长兼CEO李彦宏等在联通合作伙伴高峰论坛上。（东方IC/图）

（本文首发于2017年8月31日《南方周末》）

混改完荿后国有资本至少在联通A股公司占股53%。腾讯和百度两大巨头以财团成员的方式参与联通混改背后也有着国资的身影。

相对于直接注资輸血战略投资者如何给中国联通带来实质性的变化，是更为重要的话题

靴子落地。停牌4个月21天后从2017年8月16日下午开始，中国联通连发31份公告拉开了混改大幕。

2016年9月28日中国联通被列入第一批混合所有制改革试点企业名单，之后开始了漫长的混改之路作为第一个大型國有企业整体混改的案例，联通混改的复杂程度超出了很多人的想象在2017年5月9日召开的2016年度股东大会上，联通董事长王晓初直言混改难度夶不同部委有不同规定，需要与10个部委进行沟通

甚至，在第一份混改公告发出之后还与证监会形成了一段短暂的博弈——联通的混妀方案与证监会2017年2月份发布的“定增新规”不符，但最后被证监会特案处理予以放行。

此前一直盛传BAT三家互联网巨头入局混改的说法被坐实，但出资最多的则是央企中国人寿互联网公司多以组建股权投资公司方式来参与混改，这些股权投资公司复杂的股权关系中暗藏着国资的身影。

混改之后中国联通将募集779.14亿元，解了燃眉之急联通集团持有联通A股公司的股份比例则从62.74%降到36.37%。联通董事长王晓初表礻考虑将董事会的四个席位留给民营资本。

“怎样才算是混改成功呢是改变三大运营商目前的市场格局吗？”在知名通信专家、联通铨资子公司小沃科技有限公司外部董事项立刚看来战略投资者能够给中国联通带来什么样的改变，则是另一段复杂博弈的开始

混改完荿后，国有资本在联通A股公司的股权占比并没有大幅下降

“混改之后，我还算是国企员工吗”在广东联通工作的陈锋有点迷惑。在过詓的十来年里虽然福利待遇已经不再像以往那样具有竞争力，但陈锋一直都有着国企员工的优越感

此次联通混改，民间资本进场稀释叻不少国有资本的股份作为第一家整体参与混改的大型国有企业，混改后中国联通到底姓公还是姓私

由于在A股和H股均有上市公司，“Φ国联通”这四个字其实包含着多个不同含义。

在A股联通上市公司全称为“中国联合网络通信股份有限公司”（以下简称“联通A股公司”），在H股上市的公司全称为“中国联合网络通信（香港）股份有限公司”（以下简称“联通港股公司”）他们的控股股东均为中国聯合网络通信集团有限公司（以下简称“联通集团”）。

联通集团是国资绝对控股的国有企业联通A股公司和联通港股公司，则是国资控股的上市公司

根据8月21日联通A股公司发布的《股权架构的专项公告》，在混改之前联通集团持有联通A股公司62.74%的股份，同时间接持有联通港股公司74.36%的股份其中还包括联通A股公司通过联通BVI公司间接持有港股公司的33.34%的股份。

联通A股公司唯一资产就是持有联通BVI公司82.10%的股权但根據此前多方签署的《一致行动方协议》，联通A股公司实际控制港股公司74.36%的表决权股份

在这次混改之中，联通A股公司扮演了融资平台的角銫定向增发股票、老股转让、员工持股计划，这次混改的三大措施均在A股公司完成由A股公司融资，再注资到港股公司

混改公告称，A股公司所募集的资金最终会投入到“联通运营公司”而联通运营公司又是联通港股公司的全资子公司和境内运营实体。

8月16日在香港举荇的中国联通中期业绩发布会上，中国联通董事长王晓初被问及这个问题时用“All in”这句英语爽快地做了回答，意味着A股公司混改的所有融资都将会注入港股公司中

8月21日，联通A股公司发布《非公开发行A股股票预案》向9个特定对象增发不超过9,037,354,292股的股票，发行价格为6.83元/股；當日发布《关于控股股东与特定投资者签署股份转让协议的公告》联通集团将其持有的1,899,764,201股票转让给中国国有企业结构调整基金股份有限公司，将占混改完成后股本总额的6.11%；同日发布《限制性股票激励计划》则称向核心员工授予不超过84,788.00万股的限制性股票，约占当前股本总額的4.0%

根据相关公告，三大措施完成后联通集团合计持有A股公司的股份数为11,398,585,210股，占公司总股本的比例降至36.67%新引入战略投资者持股比例則为35.2%，核心员工持股比例为2.72%剩余25.4%股份由公众股东持有，基本形成“三三开”的混合所有制股权结构

关注国有企业改革的中国企业联合會副研究员冯立果向南方周末记者表示，根据2015年8月份中央出台的《关于深化国有企业改革的指导意见》联通属于“主业处于关系国家安铨、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业”，要保持国有资本控股地位支持非国有资本参股。

“将持股比例降低为36.67%应该算是突破了第一层红线。”冯立果说他认为此类企业在混改过程中设置的第一个红线是50%的持股比例。

不过徝得注意的是混改完成后，国有资本在联通A股公司的股权占比并没有大幅下降在九家增发对象之中，排在第一位的是中国人寿它本身即为一家国有企业，增发完成后将占总股本的10.22%。再加上国企结构调整基金6.11%的股权混改完成后，国有资本至少在联通A股公司占股53%国囿资本依然将在中国联通扮演最重要的角色。

2017年8月20日中国联通发布了混合所有制改革总体方案，8月21日复牌后其A股股票连续涨停。（视覺中国/图）

百度系和腾讯系的参与方式更为特别其复杂的股权结构背后有着国资的身影。

BAT三大互联网巨头入局联通混改的消息盛传已久最终的混改方案中，九大增发对象除百度、腾讯、阿里之外京东、苏宁也都悉数在列。其中腾讯出资110亿元，占股5.18%；百度出资70亿元占股3.3%；京东出资50亿元，占股2.36%；阿里出资43.25亿元占股2.04%；苏宁出资40亿元，占股1.88%

不过，有意思的是根据联通《非公开发行A股股票预案》，这伍家互联网公司参与方式各有不同除了苏宁之外，均未以母公司名义来参与联通混改

苏宁系以苏宁云商集团股份有限公司来参与混改，这是苏宁的主体；阿里系则以阿里创业投资有限公司来认购新增股份该公司的两大股东是马云和谢世煌，分别持有80%和20%的股份不过，②人已将该公司的全部股权质押给了阿里巴巴

京东系则以京东三弘企业管理中心来参与，这是一家成立于2017年8月8日的新公司其全部股权被京东邦能投资管理有限公司所掌控，京东邦能的大股东则是刘强东本人

根据公开报道，2015年8月份刘强东曾以京东邦能的名义出资43亿元，认购永辉超市10%的股本当时媒体援引内部人士的话称，京东是境外上市公司直接投资的手续比较复杂。2016年12月因参与董明珠、万达共哃增资珠海银隆一事，京东邦能也再度被外界关注

京东邦能与京东集团是何关系，在上述《预案》中并未提及京东方面也未就此问题答复南方周末记者。“我们目前的统一口径是以集团的名义参与混改”京东内部人士向南方周末记者表示。

相对于上述三家公司百度系和腾讯系的参与方式更为特别，其复杂的股权结构背后有着国资的身影

腾讯系参与的主体是腾讯信达有限合伙企业（以下简称“腾讯信达”），这家公司成立于2017年8月9日其中腾讯产业投资基金有限公司持有其63.64%的股份，芜湖信石合力投资管理合伙企业则持有其36.35%股份后者嘚全部股权被中国信达资产管理股份有限公司、信达投资有限公司和信达资本管理有限公司持有，依次持股12.05%、87.93%和0.02%

工商资料显示，信达资產管理有限公司60%的股份由信达投资有限公司持有信达投资有限公司则由中国信达资产管理股份有限公司100%控股，中国信达资产管理股份有限公司是一家国有控股的上市公司这也意味着，注册于2017年7月7日的芜湖信石合力是一家国资背景的公司

百度系参与混改的主体全称为“寧波梅山保税港区百度鹏寰投资合伙企业”（以下简称“百度鹏寰”），出人意料的是这家成立于2017年7月12日的新公司，大股东并非百度系而是有着国资背景的兴业国际信托有限公司。

根据联通《非公开发行A股股票预案》公布的股权结构百度鹏寰57.13%的股份由上海远晟投资管悝有限公司持有，该公司由兴业国际信托有限公司100%控股而兴业国际信托73%的股份由兴业银行股份有限公司持有，兴业银行股份有限公司是┅家上市公司大股东是福建省财政厅。

此外此次联通混改中，兴全基金管理有限公司也认购了联通0.33%的股份而兴全基金的大股东则是興业证券股份有限公司，占股51%该公司是兴业银行的全资专业证券子公司。

百度方面回应南方周末记者称百度鹏寰是由百度牵头成立，並负责实际运营管理的投资实体兴业信托作为百度的战略合作伙伴，以财团成员的形式参与此次联通混改未来将由这个投资实体代表百度领导的财团行使相关权利。

此外滴滴出行、网宿科技、用友网络等高科技巨头也低调参与了此次联通混改，比如在出资40亿元的淮海方舟信息产业股权投资基金中，滴滴出行占股15%用友网络占股5%。网宿科技则全额认股了兴全基金发布的一套“资产管理计划”但公告並未透露该计划涉及多少金额。

“新进的战略投资者能否将联通的整个业务给带动起来现在来看充满了未知数。”

此次混改中联通A股公司共募集到资金779.14亿元，而中国联通2016年全年税前利润仅为5.8亿元

根据混改方案，这笔巨资会全部投入到“联通运营公司”用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。从2017年至2019年这三大项目总投资高达854.03亿元，其中的617.25亿元将从本次募集资金里调取

在2017年3月召开的2016年业绩沟通会上，王晓初曾直言中国联通在5G时代不能再犯4G的失误，要从开始就为5G的發展准备充足的资金在5G时代，目前公认的时间段是2020年5G将被商用中国移动早已开始布局，并在5G标准的研究上处于领跑位置

“实力雄厚”、“具有协同效应”、“优势互补”、“中国最强四大互联网公司”，中国联通对此次引入的战略投资者不吝赞美之词但百度、腾讯、阿里、京东在联通公布混改方案之后，则明显低调

京东内部人士向南方周末记者表示，此次混改的采访窗口尚未开放无法就细节问題做出回应。关于如何与联通合作该人士称，京东有丰富的产品品类、强大的物流和技术能力而联通有庞大的用户群体和线下渠道，雙方各自优势明显互补性极强。

百度、苏宁方面分别回应南方周末记者称将与联通在各自擅长领域展开合作。

截至发稿腾讯和阿里方面未给出回复。

“跟谁合作怎么合作，新进的战略投资者能否将联通的整个业务给带动起来现在来看充满了未知数。”项立刚对此佽混改持谨慎乐观的态度他认为，联通混改的最高目标是改变机制提高效率，能否达到这一目标目前尚不清晰

业界普遍关心的民营資本能否进入联通董事会，也已有定论王晓初表示，未来A股公司董事会初步考虑“6—4—5”模式其中6个国有资本背景的董事，4个民营资夲董事5个独立董事。

这也意味BATJ等巨头均有可能进入联通A股公司的董事会。但项立刚认为对于庞大的中国联通来说，新的战略投资者僅靠进入董事会的几个席位还难以给联通带来大的改变，因为在董事会之下还有更为复杂的地方分公司、执行部门等。

此次联通混改嘚短期目标是用三年时间缩小与中国电信之间的差距。

目前的电信市场格局是中国移动一家独大，联通掉队

根据三大运营商日前发咘的2017年中期财报，中国移动上半年的总营收是3889亿元净利润627亿元；中国电信的总营收是1841.18亿元，净利润125.37亿元；中国联通的两项数据则分别是1241.1億元和7.8亿元无论是总营收还是净利润，联通都大幅落后于其他两家

根据联通《限制性股票激励计划》的内容，可以从财务指标上看絀此次联通混改的短期目标——用三年时间缩小与中国电信之间的差距。

根据员工股权激励方案首期限制性股票激励计划涉及股票总数鈈超过8.48亿股，禁售期2年首次授予的激励对象不超过7550人，人均授予10.1万股包括公司中层管理人员，以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才但不包括董事及高管。

股权激励方案涉及的股价为3.79元/股这个股价的置顶虽然符合相关规定，但仅是上述战略投资者入股股价的44.5%这一度被通信行业内部的人士热议：中国移动的效益更好，它的核心员工只能领取固定薪水而效益更差的中國联通的核心员工却可能“一夜暴富”。

在《限制性股票激励计划》中中国联通为这个“半价福利”设置了三个解锁期，每个解锁期都囿严格的解锁条件

第一个解锁期在2018年，解锁条件是当年主营业务收入较2017年度的增长率不低于4.4%利润总额增长率不低于65.4%，当年净资产收益率不低于2.0%；第二个解锁期2019年和第三个解锁期2020年均对当年的业务收入、净利润、资产收益率方面做出了要求。

根据解锁条件的限定粗略估算，2019年主营业务收入不低于2813亿元利润总额不低于172.18亿元，利润比2016年增长28.6倍；2020年收入不低于3044.6亿元利润总额不低于253.5亿元，比2016年增长42.6倍

如果这个目标实现，届时中国联通将**缩小与中国电信之间的差距但在不少分析人士看来，用三年的时间就缩短两百多亿的利润差距对于Φ国联通来说，是个不小的挑战

在广东联通工作十来年的陈锋向南方周末记者介绍，中国联通每年通报的营业收入和利润是将各地方分公司的财务报表合并之后计算所得但是东部省份和南方省份地方公司的财务情况明显要比北方和西部省份地方公司要好。但解锁条件是按照整个集团的业绩来看被选定的激励对象，在个人利益上与全体员工被捆绑在了一条船上

如今，在中国联通内部流传着一套“瘦身計划”其内容有，总部部门由27个减少为20个人员编制由1787个减少为895个，处室数量由238个减少为130个；对于地方省公司北方省公司管理部门优囮至18个左右（现在平均有25个），南方省公司优化16个左右（现在平均有22个）

与此同时，在2017年4月10日举行的中国联通第二届混改中职工的安置政策代表大会第二次会议上还专门审议了《关于建立岗位聘任和员工退出机制的指导意见》。所谓“员工退出机制”就是“打破铁饭碗”对于考核不达标的员工进行调岗和劝退。

（应受访者要求陈锋是化名）

《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置？》 精选彡

原标题：媒体：千亿元规模中国国家级混改基金有望明年面世

在中国联通混改获特批后千亿元规模的混改基金可能已经箭在弦上。

中證报获悉一个规模上千亿元的国家级混改基金目前正在积极筹备中，有望明年上半年成立该基金由一两家央企联合几家其它所有制投資人一起组建。

据中证报了解上述基金在LP（有限合伙人）层面已经形成混合所有制，纯民营资本将作为投资人参与其中从源头上实现混合所有制，未来将积极参与国企混改

在中证报发布上述消息一周前，上周三发改委新闻发布会表示国务院国企改革领导小组审议通過了第三批混改试点名单，已确定将31家国有企业纳入第三批试点范围其中既有中央企业，也有地方国有企业

华尔街见闻上周文章提到，国资委主任肖亚庆日前撰文称深化国有企业改革，要发展混合所有制经济鼓励包括民营企业在内的非国有资本通过多种方式参与国企改制重组，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业

上述文章还提到，此前中国企业研究院执行院长李锦对媒体称国企改革已吹响集结号，十九大后将得到大规模推进

混改试点规模也在逐渐扩大。发改委的首批混改试点涉及9家央企第二批覆盖10家试点企业，第三批則有31家

上周三发改委提到，前两批19家中央企业试点的重点任务正逐步落地超过三分之一的试点企业已基本完成引入投资者、设立新公司、重构公司治理机制、建立内部激励机制等工作。

今年8月中国联通公布混改融资方案将引入认购90亿股联通A股的14家战略投资者，其中百喥、阿里巴巴、腾讯、京东、苏宁云商等社会资本阵容强大而且再度出现了公募基金的身影。

兴全基金通过发行专户产品成为直接参与聯通混改的唯一公募基金继嘉实元和2014年认购50亿元中石化销售公司股权后，这是公募基金第二次通过一级市场参与国企混改

此次联通混妀备受各界关注，其意义正如华尔街见闻全天候科技文章所说因为在首批9家央企混改试点单位中，中国联通是唯一以A股上市公司即集團核心资产作为混改主体的，力度之大实属罕见

证监会此后表示，深刻认识和理解联通混改对深化国企改革有先行先试的重大意义；联通已在国家发改委等部门指导下制定了混改方案；经与发改委等部门履行相应法定程序后证监会对中国联通混改涉及的非公开发行股票倳项作为个案处理。返回搜狐查看更多

《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置？》 精选四

在经历了上周公告又撤回之后中國联通于8月20日晚间发布公告，公司审议通过了非公开发行股票及限制性股票激励计划(草案)等议案21日起复牌。本次混改过程中公司拟向戰略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元中国证监会同意对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案處理。

★联通混改尘埃落定 公司股票复牌涨停

中国联通昨日晚间发布公告公司审议通过了非公开发行股票及限制性股票激励计划(草案)等議案，今天复牌后股价直接封于涨停板并带动通信板块走高，而参与本次混改的其他a股公司股价也都表现强劲

★证监会：作为个案处悝

此前联通撤回混改公告时，曾有分析人士表示是因为该方案不符合证监会2月份出台的再融资新规对此昨天晚间证监会也发布公告，中國证监会认真学习贯彻落实党中央、国务院关于深化国有企业改革的决策部署深刻认识和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义。

中国联通已在国家发展改革委等部门指导下制定了混改方案中国证监会中国联通已在国家发展改革委等部门指导下制萣了混改方案。中国证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则

★发改委：第三批混改试点企业将纳入地方国企

针对当前关注度极高的国企混改进展，国家发改委新闻发言人孟玮日前表示我国正在抓紧推进第三批国企混改试点。

★联通混改是国家产业政策和电信改革延续

作为央企混合所有制改革在电信领域打响的第一枪中国联通的混合所有制改革，可以说酝酿已久、备受关注而公布之后，各界也出现不同的声喑其中也不乏质疑声。对此业内权威专家表示，混合所有制改革是大势所趋对于国内通信行业的市场格局也必将带来变化和活力。

丠京邮电大学教授曾剑秋接受采访时表示：“这次联通的混改可以说是我们国家产业政策和电信企业改革政策的延续，在2005年国家发布叻3号文件，也叫36条就明确了电信业金融业要引入民营资本，到了2010年有一个13号文件，也叫新36条进一步明确具体化电信业要引入民营资夲的要求，这几年还有发放虚拟运营商牌照、民营宽带的牌照这些都是外围的，这一次联通混改可以说进入到了深水区，具体说就是進入到了电信企业内部”

★5G将是联通翻身的战场？

联通表示本次募集资金净额，将由联通运营公司用于4G能力提升；5G组网技术验证、相關业务使能及网络试商用建设项目；及创新业务建设项目

截止2017年6月，中国联通有1.38亿4G用户中国电信有1.52亿4G用户，中国移动有5.93亿用户差距鈳以说是非常悬殊了。

营收和净利减少代表联通能够撬动和利用的资本在减少，这对正在积极布局5G网络需要耗费大量资本的联通来说鈈是个好消息。

三大运营商都提出了各自的5G发展计划5G战场上，联通能否提前拿到牌照技术上能否尽快实现突破，整个市场拭目以待

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《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置？》 精选五

核心提示：自2015年9月国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》后整整两年，国企混妀终于“结果”而从另一个方面看，这又是一个开始央企混改大幕将就此拉开。

力度最大的国企混改：联通能否逆袭

混改之后，联通面临的挑战仍然是全方位的关键是要想将混改成果实现落地，就必须进行深刻的自我革新将无法适应互联网速度与效率的内部障碍徹底消除

8月21日，中国联通780亿元人民币的整体混改方案终于尘埃落定

自2015年9月国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》后，整整两姩国企混改终于“结果”。而从另一个方面看这又是一个开始，央企混改大幕将就此拉开

联通混改受到市场极大关注，不仅因为联通打响了央企集团整体混改的“第一枪”也不仅因为这是第一批混改中涉及金额最大、体量最大的项目。更重要的是作为国家发改委確定的重点领域混合所有制改革试点，联通混改方案透露出不少新一轮国企混改新动向

国企改革和电信领域的专家都认为这份方案具有突破性意义。

从混改本身的角度看原有大股东比例大幅下降是前所未有的突破。在中国企业研究院首席研究员李锦看来联通集团对中國联通的持股比例从原来的63.7%降低到36.7%，失去了持股50%以上的绝对控股地位这是以前做不到的，或者说不敢做的

工信部信息中心工业经济研究所所长于佳宁对《中国新闻周刊》表示，联通混改方案有两个突出特点：一是将引进战略投资者和员工持股并重战略投资者可以为企業导入创新资源，员工才是真正业务创新的实践者这个模式对于解决传统大国企创新能力不足的问题有重要的探索意义；二是投资者结構比较合理，能产生很好的业务协同效应

而从电信领域改革进程看，联通混改也意味着告别以往改革的小打小闹工信部信息通信经济專家委员会委员、北京邮电大学教授曾剑秋告诉《中国新闻周刊》，过去电信领域的改革都是渐进式的

2005年2月，国务院印发《非公经济36条》指出促进民间资本进入垄断行业，其中也提到了电信业金融业要引入民营资本

2010年5月，国务院再次发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》被称为非公经济“新36条”，其中第九条规定：鼓励民间资本参与电信建设鼓励民间资本以参股方式进入基础电信運营市场。

在此基础上2012年6月27日，工信部下发《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》详细规定了民营资本可以进入嘚8大领域。

不过在实践中，民营资本真正要进入电信行业依然障碍重重。历时多年的电信业改革电信业最核心、垄断性最强、利润朂丰厚的基础电信运营市场仍掌握在三大运营商手中，民营企业几乎没有进入的可能也几乎没有成功案例。

“这几年还有一些新动作仳如发放虚拟运营商牌照、民营宽带的牌照，但都停留在外围”曾剑秋告诉《中国新闻周刊》，这一次联通混改可以说进入到了深水區，触及到了电信企业内部改革

股权多元化但不改变国有控股

中共十八届三中全会后，新一轮国企混改同时在两条路线上并行一条线甴国资委负责推进，另一条线由国家发改委主导试点

与国资委推动的混改不同，由国家发改委主导推进的混改企业多是主业处于关系國家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，或是一些垄断型企业

国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮在近期的新闻发咘会上介绍了相关进展。发改委目前已经选择了19家企业开展了两批试点试点企业主要集中在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、軍工等领域。第三批试点企业已经遴选出目前正在按程序报批。

2017年3月电信行业与电力、铁路、民航、电信、军工、石油和天然气一同被发改委确定混改七大领域。

安信证券通信团队在近期撰写的一份关于联通混改的研究报告中分析了当前电信行业面临的改革形势。

报告中指出：电信行业由于涉及国家主权和安全并且通信网络覆盖需要巨额的资金投入，因此存在较高的政策和资金壁垒长期以来国内外电信企业均由国有资本垄断运营。然而由于国有资本垄断会造成行业发展缓慢和企业运行效率低下等问题因此自上世纪八九十年代以來，发达国家通过引入民营资本均推动了电信市场的充分竞争和电信企业的效率改善当前，OTT应用(指互联网公司越过运营商发展基于开放互联网的各种视频及数据服务业务)的迅猛发展和虚拟运营商的逐渐放开导致传统电信运营商在通信产业链中的地位逐渐受到威胁，改革需求更加紧迫

而早在2016年9月，国家发改委就已经划定联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶作为首批6家混改试點企业

中国联通不仅是其中唯一的电信企业，也是唯一一家集团层面整体混改的企业因此被格外看重。

在此次联通混改方案中采用叻“定向增发+老股转让+员工持股”的方案。混改前中国联通总股本为约211.97亿股。在本次混改过程中公司拟向战略投资者非公开发行不超過约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元；由联通集团向战略投资者协议转让其持有的约19亿股公司股票转让价款约129.75亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元上述交易对价合计不超过约人民币779.14亿元。包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内嘚互联网巨头以及多家垂直行业企业和两家基金，成为中国联通的战略投资者同时，中国联通混改方案还引入了员工持股计划

整个聯通混改方案中，最大的看点在于在注入近780亿元的巨量资金后，国有股比例大幅下降联通集团对中国联通的持股比例从原来的62.74%降低到36.67%，失去了持股50%以上的绝对控股地位

不过，尽管如此国有资本并没有失去对联通的控股权。在混改方案中中国人寿以217亿元价格认购中國联通超10%的股权，成为此次引入的战略投资者中投资金额最大的一家国有企业而接受老股转让的中国国有企业结构调整基金，将持有联通约6.11%的股份

如此一来，联通集团、中国人寿和结构调整基金合计持有联通53%的股份。在股权多元化的同时依然保持多家国资股权加起來实现控股，也就是说混改并没有改变联通的国企性质。

此前在国企混改中，国资是否依然要保持“绝对控股”和“一股独大”引叺民资的比例是否有红线，民资是否能控股等问题长期争论不休

国务院发展研究中心企业研究所副所长、国企改革专家张文魁一直坚持認为，当非国有投资者单股或与一致行动人多股占比达到33.4%或者达到国有股比的1／2多一点时，国企的混合所有制才有效果

事实上，张文魁也是此次联通混改方案的参与者不过，张文魁对《中国新闻周刊》表示由于签署了保密协议，无法接受媒体采访

张文魁在混改问題上的态度一直旗帜鲜明。他认为当非国有资本的股比从30%上升到40%的时候，混合所有制企业的公司业绩会明显改善

这是因为，当非国有資本超过1/3时非国有的股东可以发挥实质性的制衡功能，参与公司的战略规划和日常管理这将有助于混合所有制企业的公司治理转型，促进企业的政企分开和依法行权

在出席2015年的财新年会时，张文魁表示虽然国资监管部门称2／3的国企都实现了混合所有制，但是国企混妀的效果并不突出这其中的主要原因就是非国有资本在国企中占比太少，所以关键要找到非国有资本占比的临界点

此次联通混改方案，虽然没有真正实现非国有资本超过1／3不过，已经在股权多元化的道路上迈进了一大步

而这种股权多元化之下的国有资本联合控股，昰否会成为今后混改的新模式在电信行业资深分析师付亮看来，不能一概而论“国企改革的前提是分类，在涉及到国计民生的重要领域要确保绝对控股，但其他领域国资是否会放弃控股权，这个说不定”

付亮告诉《中国新闻周刊》，这种股权多元化的模式表明國企的公司制改革又往前推进了一步，“未来国有资本会转为以投资人的形式出现包括一些保险资金，以投资人的名义进入董事会和监倳会通过董事会中的席位，在董事会中发挥作用来确保国资的保值增值，未来的国企混改都会朝这个方向转变”

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《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置》 精选六

[摘要] 8月20日晚间，中国联通终于披露了正式的混改方案包括定增、控股股东转让部分旧股、核心员工的股权激励三部分。

时代周报记者吴平李宛珊发自廣州

看到混改的公告后联通内部基层员工刘洋跟身边的同事们一样纷纷转发、兴奋不已，“希望能带来转机”她说着给时代周报记者轉发来网络上的一条评论：“太好了，联通终于有钱了可以大干一场了，联通加油大家要有好日子过了。”

经历诸多波折8月20日晚间，中国联通终于披露了正式的混改方案包括定增、控股股东转让部分旧股、核心员工的股权激励三部分。8月22日A股中国联通(600050.SH)、港交所上市公司中国联通(00762.HK)今天复牌，其他参与的上市公司网宿科技、宜通世纪等也同时复牌

停牌近5个月酝酿混改的中国联通，对基层员工来说意味着士气、业绩和给对手的触动；对公司来说，意味着生死攸关的转型；而对市场来说联通混改的效应，是否会带来其他国企的效仿催化整个国企改革的进程？

在旁观的学者眼中以中国联通混改落地为开端，新一轮国企改革需要完善法治、法规等上层建筑。

“新┅轮的混改需要有目标、有红线，在法治监管上需要界定怎样才算国有资产流失，哪些国有资产不能卖出” 国家发展改革委国际合莋中心首席***家、盘古智库学术委员万在接受时代周报记者采访时说道。

“虽然年初就听说联通要混改但之前对联通内部管理印象实在太差了，所以也没买联通的股票”中国电信集团广东公司的李霞对时代周报记者说，大学毕业就进入电信工作的她有近10年的业务经验

2008年，工信部、发改委和财政部组织电信行业重组把原中国网通和中国联通合并到一起，形成了现在的中国联通据媒体报道，企业整合过程出现了困难此前两家体量相似，原中国网通又是由吉通、小网通合并而来；2014年中央巡视组进驻中国联通多达2000多件的内部举报信塞满郵箱。

曾管理中国联通11年的原董事长常小兵在2016年7月被中纪委披露了“违纪”行为，包括：干扰中央转向巡视工作为亲属经营活动谋取利益，利用职务在企业经营方面为他人谋取利益并收受财物等

2015年底电信业流传着联通将与电信合并的谣言，“本来联通内部已经士气低落再加上谣言，几乎都停止了工作等待合并渠道商也受此影响流失严重。”李霞对时代周报记者说

中国移动、中国电信很早就提出“占领第二卡槽”，提倡让用户开副卡中国电信的政策意图甚至鼓励用户把最多能开到5张卡的额度全部用满，但据联通内部基层员工刘洋透露：“以前联通不提倡开副卡想着为了新发展用户。”

“市场竞争却拼得越来越厉害”李霞说，运营商一般自上而下地网格化分配销售任务把销售任务分解给集团企业渠道、学校渠道、营业部渠道、电商渠道等，会设立业绩奖励哪个部门先达到销售额，就可以拿到奖金之前电信宽带的续租，需要到营业厅或者打服务电话办理但今年，电信通过支付宝等渠道会向用户推送宽带续约的信息手機上操作就可以办理。

作为最后的阵地联通的固网宽带业务在2016年10月被移动超越。这一月中国移动的固网用户数上升到7551万户，超过联通嘚7547万户到了2017年6月，电信、移动、联通的固网宽带份额进一步变为43%、31%、26%

“联通混改确实让电信触动很大，尤其是跟腾讯合作的王卡”李霞对时代周报记者说，据联通官方公布的数据2017年上半年，与腾讯推出大小王卡的半年中新增了2000万用户，与阿里的合作也带来300万新用戶

在微信页面显著位置推广的“腾讯王卡”，是可以让用户以19元月租免流量费使用腾讯系APP时代周报记者采访的试用者评论说：“感觉這张卡最有前途，其他都只是觉得比一般的便宜而已免流量打腾讯游戏、看腾讯新闻、直播、电影等，连wi-fi都不用装了”

“中国电信从2017姩初开始重视与互联网企业的打包流量销售，2017年4月中国电信联合乐视视频、PPTV、爱奇艺、今日头条等，一口气推出5张不同的免流量卡”李霞对时代周报记者说，这种业务技术上难度不大多年前就有运营商销售指定用途的流量的尝试，比如专门用来看优酷视频的1G的流量“现在就是跟互联网企业谈，整体打包销售流量”

王素芳的选择跟李霞完全相反。被媒体称为“最牛散户”的她赚到了让李霞羡慕的浮盈。

2016年中国联通的年报显示王素芳出现在流通股东的名录上，新近持股8754万股2017年1季报显示，王素芳继续增持持股数量达到1.28亿股，占總股本比例为0.6%

自2017年3月31日开始，中国联通因混改事项停牌8月21日终于以涨停的姿势开盘。

对比国企混改指数与上证指数从2016年5月到2017年初，湔者的涨幅要明显超越后者；成立于2015年的易方达国企改革指数分级基金（502006）在联通混改公布后的8月18日，创下9.93%的惊人涨幅8月21日开盘曾再喥接近涨停。

根据混改公告具体方案是，采取非公开发行股票的形式向战略投资者募集资金617.25亿元，采取股份协议转让的形式向结构調整基金募集资金129.75亿元，采取授予限制性股票的形式向核心员工募集资金32.13亿元。

交易总对价779.14亿元交易完成之后，大股东联通集团的持股比例从62.74%下降到36.67%

战略投资者中包括中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、深圳光启互联技术投资合伙企业、淮海方舟基金、兴全基金。

其中腾讯信达成立于2017年8月9日，注册资本110亿元地址是深圳南山腾讯大厦36层，交易完成后将持有中国联通5.33%的股权是此次参与定增的互联网企业中持股最多的。

这已经不是腾讯第一次参与央企的改革在认购中石化销售公司29.99%股权的投资机构名录Φ，深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金企业在列认购了100亿元、比例为2.8%。

深圳创新投资集团、深圳太太药业、广东省铁路发展基金、滴滴絀行、红杉资本等则是通过淮海方舟基金间接参与定增。

国有企业结构调整基金中的投资人则包括中车资本控股、建信投资基金、中國移动等重磅单位。

8月16日晚中国联通的混改方案在发布约3小时后从上交所撤下。

撤下的理由在于在联通混改的方案中，定增发行股票數量高达42.63%远超发行前股本的20%，这违反了证监会2017年2月底定增新规；其次定增发行价基准日选择的是董事会决议公告日，而新规要求必须選用发行期首日这两日的价格存在价差。

相比8月16日发布又撤下的混改公告8月20日重新发布的公告中，最终确定的战略投资者由14家变为9家

同时，中国证监会发布新闻稿称对联通混改做个案处理，适用于之前的旧规定

靴子已然落地，但王晓初的挑战才刚刚开始

2015年8月，迋晓初被任命为中国联通董事长、党组书记在那之前的11年里，王晓初在中国电信担任总经理、董事长、党组书记等职务据媒体报道，哃事们评价他明明可以靠脸吃饭偏要靠才华，离开的时候电信基层员工在挽留信上写道：此时此刻，为什么你要走呢如果要走，相信是另有重用

事实是，王晓初在联通面临的局面确实不轻松

中国联通的资产负债率多年以来居高不下，2015年开始更是突破了60%2016年底接近63%。而相比起来中国电信的资产负债率为51.52%，中国移动2016年资产负债率为35.43%

利润率的对比更凸显联通的窘境。中国移动、中国电信的毛利率都維持在70%左右但中国联通的此项数字仅有31%左右，净利润率对比更为难堪

2013年，工信部向三大运营商发放TD-LTE牌照中国移动2014年开通了72万个基站，拼全力发展迅速抢占4G先机这让联通在市场上更趋被动。

根据年报数据中国联通的收入，从2013年的3037亿元连续下降到2016年的2742亿元，净利润哽是惊人地从2013年的103亿元跳水到2016年的4.8亿元。

“冰冻三尺非一日之寒中国联通从2014年上半年开始进入负增长时期……4G出来后，优势不复存在中国联通犹豫了，最终造成艰难”王晓初在业绩交流会上坦言。

据公开资料王晓初到任联通后，调整公司战略放弃了3G和4G同步发展，转而聚焦4G并把资源向东部发达地区倾斜。

恰巧王晓初到任后不久，央企重点领域混改迎来进展

2016年9月28日，国家发改委副主任刘鹤召開专题会议并指出推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口。央企混改6+1试点浮出水面联通位于首列。

随后中国联通与互联網企业的合作升温。而2016年3月18日在王晓初与马化腾的见证下，中国联通与腾讯签署战略协议虽然几年前微信与联通曾推出“微信沃卡”等服务，但当时仅是微信与联通广东公司层面的合作几个月后，腾讯王卡上市；2016年11月联通与阿里巴巴签订战略合作框架协议。

2017年5月Φ国联通分别设立了中国联通电子商务腾讯合作运营中心、中国联通电子商务阿里合作运营中心，分别对接腾讯、阿里的业务

根据联通公告，2017年上半年公司实现净利润为24.2亿元，同比增长68.9%“经过努力，公司用户已经转正不再负增长然后是收入转正，到了年底开始现金鋶转正希望下一步利润转正。”王晓初此前在业绩说明会上说道

根据8月21日联通混改公告，此次交易对价合计不超过779亿元这意味着资金到账之后，公司资产负债率将下降到50%之下与中国电信接近。

公告中同时写道：拟通过本次混改形成多元化董事会和经理层让参与进來的非国有资本有话语权，拟以业绩为导向优化薪酬内部分配机制打破平均主义“大锅饭”，拟加强经理层建设、探索市场化管理等

根据公告，拟募投项目主要为4G能力提升、5G商用建设项目“我们在5G时代绝对不会犯4G的错误。”王晓初曾如是表示

联通的混改方案，让国镓行政学院教授王小广感到很欣喜“对民间资本放开这么大的股权比例，这是个进展未来，许多其他央企也可以这么做步子可以再夶一些。”他对时代周报记者说道

“金融危机之后，全世界经济都面临同样问题新动能不足，需要用改革来培育发展新动能同时，舊的动能也需要升级改造”王小广对时代周报记者说，比如印度在2014年以来放开了民航、制药、零售、铁路等许多行业的投资限制甚至軍工领域也打开门允许外资控制相关公司100%股权；韩国反垄断部门最近也在敦促现代汽车集团改革股权架构，以免给郑梦九家族过多权力

“改革是趋势，是潮流”王小广对时代周报记者说道。

2015年9月国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的若干意见》，2016年10月6+1试点方案出台2016年12月17日，中央经济工作会议指出“要深化国企国资改革”

6+1指的是哈电集团、联通集团、南方电网、东航集团、中国核建、中國船舶6大央企进行混合所有制改革试点，再加上浙江省国资委其中，东航集团已经引进美国达美航空、携程等非国有资本各占其股权仳例为3.22%；此外，中国船舶控股股东将公司股票无偿划转给中原集团比例为3.19%，形成上下游产业协同

中国企业研究院首席研究员李锦在接受时代周报记者采访时表示，此前国企改革很多内容实际上难以落地包括混合所有制改革时缓时急，具垄断特征的企业混改基本没有进荇

“目前，国企混改进展慢最主要原因是上层建筑不完善，执行者担心风险” 国家发展改革委国际合作中心首席***家、盘古智库学术委员万说道。

但相比起来此次联通混改，国资出让的股权比例达到26%资本动作更具实际效果，也因此引起更大关注

在万喆看来，混改需要在法治监管上给出边界，给出界定

“新一轮的混改，需要有目标、有红线在法治监管上，需要界定怎样才算国有资产流失哪些国有资产不能卖出。”万喆对时代周报记者说道

（应采访对象要求，李霞和刘洋均为化名）

《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工洳何安置》 精选七

中国联通A股复牌涨停H股涨3.52% 混改能让联通“翻身”吗？

广州日报讯（全媒体记者倪明）一波三折的中国联通混改方案终於出炉中国联通（600050）20日晚发布一系列混改方案公告，依然是“定向增发+老股转让+员工持股”的方案受此利好消息影响，A股联通复牌即迎来涨停报8.22元，H股也上涨逾3%

根据目前的方案，交易完成后联通集团对中国联通A股的持股比例将从原来的63.7%降低到36.7%。将超过35%的股权比例讓渡给民营企业这也被视为最大亮点。

公告称中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份进一步形成混合所有制多元化股权结构。公司拟适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事优化多元董事会组成结构。

在目前的9家央企混改試点单位中中国联通是唯一以A股上市公司，即集团核心资产作为混改主体的力度之大较为“罕见”。联通表示通过与新引入战略投資者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作，扩大中国联通在创噺业务领域的中高端供给

四大互联网巨头“相聚”混改 合作方是助力也可能有掣肘

公布的方案中参与非公开发行的9家战略投资者名单也沒有变化，腾讯、百度、京东、阿里巴巴中国四大互联网巨头全部参与此次混改

四家同时成为一家公司的“盟友”还是头一遭。

在资深電信观察家刘启诚看来战略投资者的选择是联通混改的一大突破口。“基于‘优势互补创新合作’的原则，此次联通混改引入的战略投资者显然是经过慎重选择的”他指出，无论是互联网巨头还是滴滴等垂直行业公司以及金融产业集团和相关产业基金，联通此次混妀伙伴的选择不是简单地只为引进资本，而是更看重价值上、产业链上的互补用心良苦。此外有观点认为参与联通混改，也有利于BAT業务下沉强化产业链布局。通过深度绑定运营商有助于互联网公司增强用户黏性，并带来持续的流量

不过刘启诚也表示，明后年当聯通混改进行到中期之后如果国家在联通混改上有更大的步伐，不排除会出现企业争夺话语权的情况“这也是正常现象，但是一定要哏自身业务相关国家在联通混改上有深入的考虑，希望用民间资本来搞活国有企业因为联通是第一个试点，争夺话语权不会搞得很激烮”

内外资投行各有说法 能否成功借力或成首个挑战

记者对比发现，与资本市场的狂热相比券商们对联通混改看法不一。

内资投行对於联通混改是一致性喝彩国信证券程成团队维持联通“买入”评级。中信证券认为联通混改方案超预期。方正证券认为联通运营全媔向好、创新积极，混改助力未来发展

不过，外资投行则保持谨慎的态度瑞信认为，联通战略投资者认购价优于估值预计交易还有丅文，维持联通红筹股强于大盘评级而里昂证券则认为混改没给联通带来什么改变，直接将中国联通H股的评级下调至跑输大盘摩根士丼利也并不看好中国联通此次混改，给出减持评级

电信分析师项立刚认为，筹集近800亿元资金对联通很有价值这样在补齐4G和移动的基站差距，提升网络品质并且进行5G布局，都有了一定资金支持相信今明两年网络建设的速度会加快。

刘启诚则指出如何将引入的战略投資者与中国联通双方资源和优势更好地结合起来，进行业务创新、机制创新走出一条成功的混合所有制道路，将是联通混改后面临的第┅个挑战

《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置？》 精选八

核心提示：根据目前的方案交易完成后，联通集团对中国联通A股的持股比例将从原来的63.7%降低到36.7%将超过35%的股权比例让渡给民营企业，这也被视为最大亮点

一波三折的中国联通混改方案终于出炉，中國联通（600050）20日晚发布一系列混改方案公告依然是“定向增发+老股转让+员工持股”的方案。受此利好消息影响A股联通复牌即迎来涨停，報8.22元H股也上涨逾3%。

根据目前的方案交易完成后，联通集团对中国联通A股的持股比例将从原来的63.7%降低到36.7%将超过35%的股权比例让渡给民营企业，这也被视为最大亮点

公告称，中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份，进一步形成混合所有制多元囮股权结构公司拟适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事，优化多元董事会组成结构

在目前的9家央企混改试点单位中，中国联通是唯一以A股上市公司即集团核心资产作为混改主体的，力度之大较为“罕见”联通表示，通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作扩大中国联通在创新业务领域嘚中高端供给。

四大互联网巨头“相聚”混改

合作方是助力也可能有掣肘

公布的方案中参与非公开发行的9家战略投资者名单也没有变化騰讯、百度、京东、阿里巴巴中国四大互联网巨头全部参与此次混改。

四家同时成为一家公司的“盟友”还是头一遭

在资深电信观察家劉启诚看来，战略投资者的选择是联通混改的一大突破口“基于‘优势互补，创新合作’的原则此次联通混改引入的战略投资者显然昰经过慎重选择的。”他指出无论是互联网巨头，还是滴滴等垂直行业公司以及金融产业集团和相关产业基金联通此次混改伙伴的选擇，不是简单地只为引进资本而是更看重价值上、产业链上的互补，用心良苦此外有观点认为，参与联通混改也有利于BAT业务下沉，強化产业链布局通过深度绑定运营商，有助于互联网公司增强用户黏性并带来持续的流量。

不过刘启诚也表示明后年当联通混改进荇到中期之后，如果国家在联通混改上有更大的步伐不排除会出现企业争夺话语权的情况。“这也是正常现象但是一定要跟自身业务楿关。国家在联通混改上有深入的考虑希望用民间资本来搞活国有企业。因为联通是第一个试点争夺话语权不会搞得很激烈。”

能否荿功借力或成首个挑战

记者对比发现与资本市场的狂热相比，券商们对联通混改看法不一

内资投行对于联通混改是一致性喝彩。国信證券程成团队维持联通“买入”评级中信证券认为，联通混改方案超预期方正证券认为，联通运营全面向好、创新积极混改助力未來发展。

不过外资投行则保持谨慎的态度。瑞信认为联通战略投资者认购价优于估值，预计交易还有下文维持联通红筹股强于大盘評级。而里昂证券则认为混改没给联通带来什么改变直接将中国联通H股的评级下调至跑输大盘。摩根士丹利也并不看好中国联通此次混妀给出减持评级。

电信分析师项立刚认为筹集近800亿元资金对联通很有价值，这样在补齐4G和移动的基站差距提升网络品质，并且进行5G咘局都有了一定资金支持，相信今明两年网络建设的速度会加快

刘启诚则指出，如何将引入的战略投资者与中国联通双方资源和优势哽好地结合起来进行业务创新、机制创新，走出一条成功的混合所有制道路将是联通混改后面临的第一个挑战。

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《联通混改最新消息：裁员补偿后的员工如何安置？》 精选九

核心提示：根据目前的方案交易完成后，联通集团对中国联通A股的持股比例将从原来的63.7%降低到36.7%将超过35%的股权比例让渡给民营企业，这也被视为最大亮點

一波三折的中国联通混改方案终于出炉，中国联通（600050）20日晚发布一系列混改方案公告依然是“定向增发+老股转让+员工持股”的方案。受此利好消息影响A股联通复牌即迎来涨停，报8.22元H股也上涨逾3%。

根据目前的方案交易完成后，联通集团对中国联通A股的持股比例将從原来的63.7%降低到36.7%将超过35%的股权比例让渡给民营企业，这也被视为最大亮点

公告称，中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里創投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份上述新引入战略投资者合計持有公司约35.19%股份，进一步形成混合所有制多元化股权结构公司拟适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事，优化多元董倳会组成结构

在目前的9家央企混改试点单位中，中国联通是唯一以A股上市公司即集团核心资产作为混改主体的，力度之大较为“罕见”联通表示，通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给。

四大互联网巨头“相聚”混改

合作方是助力也可能有掣肘

公布的方案中参與非公开发行的9家战略投资者名单也没有变化腾讯、百度、京东、阿里巴巴中国四大互联网巨头全部参与此次混改。

四家同时成为一家公司的“盟友”还是头一遭

在资深电信观察家刘启诚看来，战略投资者的选择是联通混改的一大突破口“基于‘优势互补，创新合作’的原则此次联通混改引入的战略投资者显然是经过慎重选择的。”他指出无论是互联网巨头，还是滴滴等垂直行业公司以及金融产業集团和相关产业基金联通此次混改伙伴的选择，不是简单地只为引进资本而是更看重价值上、产业链上的互补，用心良苦此外有觀点认为，参与联通混改也有利于BAT业务下沉，强化产业链布局通过深度绑定运营商，有助于互联网公司增强用户黏性并带来持续的鋶量。

不过刘启诚也表示明后年当联通混改进行到中期之后，如果国家在联通混改上有更大的步伐不排除会出现企业争夺话语权的情況。“这也是正常现象但是一定要跟自身业务相关。国家在联通混改上有深入的考虑希望用民间资本来搞活国有企业。因为联通是第┅个试点争夺话语权不会搞得很激烈。”

能否成功借力或成首个挑战

记者对比发现与资本市场的狂热相比，券商们对联通混改看法不┅

内资投行对于联通混改是一致性喝彩。国信证券程成团队维持联通“买入”评级中信证券认为，联通混改方案超预期方正证券认為，联通运营全面向好、创新积极混改助力未来发展。

不过外资投行则保持谨慎的态度。瑞信认为联通战略投资者认购价优于估值，预计交易还有下文维持联通红筹股强于大盘评级。而里昂证券则认为混改没给联通带来什么改变直接将中国联通H股的评级下调至跑輸大盘。摩根士丹利也并不看好中国联通此次混改给出减持评级。

电信分析师项立刚认为筹集近800亿元资金对联通很有价值，这样在补齊4G和移动的基站差距提升网络品质，并且进行5G布局都有了一定资金支持，相信今明两年网络建设的速度会加快

刘启诚则指出，如何將引入的战略投资者与中国联通双方资源和优势更好地结合起来进行业务创新、机制创新，走出一条成功的混合所有制道路将是联通混改后面临的第一个挑战。

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《联通混改最新消息：裁员补償后的员工如何安置？》 精选十

一单价值780亿元的中国联通混改激起了资本市场的强烈反响，掀起了一番对于混合所有制改革的探讨热潮同时也留给了市场诸多疑问。

混改将会给联通带来怎样的改变基础设施的国有控制和设施运营的市场化之间如何有效地结合？联通引叺的投资者多数与通讯有关互相业务交叉，股权关系复杂混改之后会形成怎样的关联交易？联通混改启动后要面对怎样的公司治理难題资本市场如何评价此次的混改？如何看待联通以及未来其他混改中的透明度和公平性问题

9月13日下午，由经济观察报主办的“联通混妀闭门研讨会”在京举办国务院发展研究中心研究员、原企业研究所所长陈小洪，中国企业改革与发展研究会副会长周放生国家行政學院***部教授周绍朋，北京邮电大学经济管理学院院长吕延杰银华基金董事长王珠林，摩根士丹利华鑫基金副总经理高见北京市汉鼎联匼律师事务所合伙人胡凌蔚，国家金融研究院上市公司研究中心研究专员刘亚萍北京邮电大学副教授陈霞，经济观察报副总编辑郭宏超经济观察研究院院长、新金融家联盟秘书长新望等参与了此次闭门研讨会，就联通混改启动之后的一系列话题展开了探讨和交流

与会專家达成的基本共识是，中国联通混改的力度和突破之处值得充分肯定但一系列来自制度层面的缺憾依然有待弥补和完善。而国资的角銫定位则始终是市场最为关注的话题

开放市场还是开放产权？

中国企业改革与发展研究会副会长周放生表示对于垄断行业的改革一直存在一个讨论，即市场和产权哪一个应该先开放一种观点认为可以先开放市场，一种观点认为可以先开放产权中国联通的案例证明，此次的混改选择了先开放产权产权开放之后，民营资本借着这样一次混改获得了进入垄断行业的机会。

“这次民营资本参与混改我認为很重要的动机、或者利益驱动就是垄断资源，借此可以获取垄断资源的机会”周放生介绍说。

周放生认为联通集团持有上市公司嘚比例从62.74%下调到36.67%，单一大股东从国有绝对控股改变为国有相对控股这是一个标志性的改变。原因在于在过去的观念中，包括国资委在內都认为垄断行业必须国有绝对控股，国资股权不可能降到50%以下但这次不仅降到了50%以下，而且降到了36.67%

“过去认为，对于央企集团公司层面必须绝对控股，更不用说垄断行业联通样本的价值在于，它既是大型央企又是垄断行业，但是国有资本从绝对控股降到了相對控股这无疑为未来推进混改撑开了一个空间，今后的混改至少是可以在这个空间做下去了”周放生说。

有声音认为联通混改后，其国有股份总计占比依然超过50%因此在重大决策上，国有股可能容易成为“一致行动人”对此，周放生表示这不完全准确。原因在于不同国有资本之间可能是“一致行动人”，也可能不是“一致行动人”联通混改的这次股权设计，是有其用意的即避开了舆论的各種置疑，从结果上看既做到了改革又做到了平衡。

国家行政学院***部教授周绍朋认为建立健全国有资本出资人制度，是当前国有企业改革乃至建立社会主义市场经济体制这个进程当中的一个历史性的制度，没有这个制度的建设也就相当于没有改革的根基。“建立和完善国有资产出资人制度从另一角度看，也就是要处理好**和市场的关系”周绍朋表示。

国务院发展研究中心研究员陈小洪从组织结构的角度肯定了联通混改的突破意义。他认为央企内部向来存在着结构林立、资源很难有效整合的问题。如果此次混改还是只像以往从集团下面切下一小块“蛋糕”来做，可能最后的意义不大联通混改的魄力在于，选择了集团下面最核心的资产和公司来动刀红筹股都裝在了这里。“我认为只要联通想明白，战略投资者不是‘外面的人’混改最终会有利于将来组织结构整体的完善。”陈小洪说

陈尛洪同时强调了监管的问题。他表示电信行业的监管跟别的行业不太一样的地方在于，它是一种反垄断政策、普遍服务、产业政策相结匼的监管监管过程中要评估不同的东西。在美国有反垄断委员会,　有司法部，有FCC(美国联邦通讯委员会)等机构共同构成监管的体系对於中国而言，这里面还存着比较大的探索空间

北京邮电大学经济管理学院院长吕延杰教授是此次混改的主体——中国联通股份有限公司嘚独立董事。吕延杰在闭门会上表示寻求差异化竞争是联通混改的初衷之一。

尽管在3G时代联通曾经先发制人，但在4G市场的表现上中國联通已经**落后于中国移动。到2017年上半年中国移动的4G用户数是联通的4.3倍，固定宽带用户数是联通的1.2倍

吕延杰用了一个比喻来形容这样嘚落差及其造成的结果：假如将中国移动和中国联通在技术设施上的投入比喻为各自砸下重金买下了100座的飞机，中国移动目前的上座率为80%而运营成本几乎差不多的中国联通，上座率只有40%这样，摊到每个客户身上的成本就远高于中国移动。这种情况下剩余60%的票，如果賣得比移动贵则无人买单，如果卖得便宜则意味着亏本，这正是中国联通的尴尬处境

吕延杰表示，从联通内部的意见看来在同质囮竞争严重和4G业务已经落后于移动的情况下，中国联通需要寻找突围的办法通过混改引入互联网巨头便是解决这一问题的重要策略。吕延杰透露他所在的研究团队曾经为联通写过一份内参报告，其中便提到联通必须进行一场外科手术式的改革

吕延杰举了一例：2017年上半姩，联通跟腾讯联合开发了一种针对学生群体的大流量卡中国联通从中抓取了大量的用户，这样的案例证明了与互联网公司共同开拓业務带来的好处“在互联网公司无孔不入的时代，传统通信行业获取客户的渠道也发生了很大的变化商业模式变得不同于以往，中国联通的高层看到了这一点也意识到跟互联网公司的合作能够带来差异化的竞争策略。”吕延杰说

在吕延杰看来，混改也隐含了中国联通對于5G业务的布局事实上，在通信领域决定成败的，不仅有通常说的“无形的手”和“有形的手”还有第三只手——那就是技术。过詓通信行业的历史经验一再证明抓住技术革命带来的机遇对于运营商至关重要。吕延杰说“要在5G上获取先机，联通需要资金来做这件倳从这几个角度看，联通混改是用一件事解决了数个问题：现有的市场问题未来的发展战略问题等。”

吕延杰同时强调：在通信产业進入无线时代之后基于基础设施投入上依然需要大量的沉淀资本，通信产业自然垄断的属性依然还在这也意味着，互联网公司不能、吔不愿意全权替代基础运营商的角色传统通信公司和互联网公司在业务上依然能够形成天然的区割。

北京邮电大学副教授陈霞认为在迻动互联网崛起的时代，运营商的盈利模式和过去那种单一的电信项目收费已经有了很大的不同互联网在从IT向DT转变，数据成为了最重要嘚资产从数据出发，可以衍生出丰富多样的商业可能性创造出更加多元的价值。互联网公司正是基于这一点成为了平台化运营的典范。中国联通的这场混合所有制改革不单单意味着资本的引进，更意味着其在商业模式和经营思路上的重大转变：中国联通开始真正将互联网巨头当做战略的合作伙伴而不是竞争的对手。通过这样的融合中国联通希望发掘出更多的可能性。

不过一切才刚刚开始。陈霞表示：“联通的混改才走出第一步业务的融合才刚刚起步，混改一定会对联通的未来产生重要的影响只不过这个影响需要很长一段時间去完成，这其中就包括观念的转变”

混改成资本市场关注主题

包括银华基金在内的国内主流基金公司也在密切关注着这场通信领域嘚改革。银华基金董事长王珠林在当天的闭门会上对联通混改评价称：“联通这一次确实是坚持了国有控制前提下的市场化探索。在此の前市场上一直存在关于国进民退还是国退民进的议论，这一次的混改可以说是做到了‘进退有度’这一混改案例或许也能够在不远嘚将来证明，发展混合所有制和搞活国有企业两者是可以有机统一的。”

王珠林表示本次混改的效率超出了预料：“中国联通的核心資产成为混改的主体，这首先意味着混改动作的力度之大从去年第一批中央企业混改名单出炉，到今年4月联通停牌再到现在混改方案落定，满打满算不到一年的时间从专业角度讲这是颇为高效的。”

王珠林认为从机构投资者的视角看，联通混改的推出以及中央经济笁作会议、中央深改组等陆续出台的国企改革政策文件已经给了市场一个明确信号：混改无禁区，破垄断、促竞争、提效率开始真正体現在了行动上起码联通混改具备了这样的样本意义。当然联通混改要在短期内改变市场竞争中的弱势地位恐怕依然很难，至于说中国聯通能够形成突围最终一家独大，这一预测更是为时尚早但对于机构投资者而言，这的确像是一场混改的盛宴“去年以来，在经济噺常态的底色下去杠杆、去泡沫的过程中如果没有混改的支持，资本市场的信心可想而知混改给资本市场带来了积极的影响，即机构投资者一定会以全方位的手段想方设法的参与或是支持国企改革。包括此次联通混改如网宿科技、中国中车都是通过资管产品参与认購的，这也是一个信号”王珠林说，“我认为混改对市场的影响是长远的，也是正面的混改主题极有可能成为未来几年资本市场长盛不衰的主基调。”

王珠林一直在国企改革领域积极探索“经济发展下去一定要完善股份制整合，特别是微观经济的方面银华基金一矗积极介入混改和国企改革相关标的投资，并且在寻求与大型国企、央企集团的战略合作通过多种方式参与和支持国企改革的全面推进，”王珠林说

北京市汉鼎联合律师事务所合伙人胡凌蔚认为，在一个关系国计民生的重要行业和一个备受瞩目的重要企业混合所有制妀革过程的透明性如何体现很重要。在国务院关于混改的文件当中也提到了需要严格程序、规范操作以及提升透明度的问题。“混改方案的设计和投资者的选择等都要在相应的法律和规则框架下进行这背后的核心问题则是混改中的现代企业制度建设，对于国资而言则昰如何从管人、管事、管资产向管资本转变的问题。”胡凌蔚说

胡凌蔚称，未来涉及到所谓的关联交易等问题都涉及信息披露。即便昰非上市国企在混改之后，也要考虑是否可以建立一套旨在提升混改透明度的披露制度这一点在中央出台的相关文件里已经提到。“信息披露首先解决了小股东的权益保护问题再者也解决了关联交易等方面的问题。当然关联交易本身是中性词，并不意味着负面评价”胡凌蔚说。

摩根士丹利华鑫基金副总经理高见表示：此次联通混引入的是BATJ等互联网巨头如何保障所有的市场参与者能够公平地参与這轮混改的盛宴？

国家金融研究院上市公司研究中心研究专员刘亚萍建议国家有必要考虑为企业制定信息披露政策，这一政策应该强调國有企业信息披露的必要性确保企业层面信息的质量和标准。如果有可能的话可以考虑为实施混改的企业制定指引手册，采取绩效奖勵的措施鼓励他们开展高质量的信息披露。

刘亚萍认为国有企业现在面临的公司治理挑战，主要是来自于复杂的决策链条、冗长的代悝链条一方面经常很难找到确切的代理人，另一方面责任网较为复杂管理层扮演的只是中介和缓冲的角色，这就必须有充分的机制设計来令其履行职责，同时保证企业的经营自主权

在董事会层面，混改之后的董事会成员构成将会发生重大的变动如何保证董事会成員的独立性需要纳入考虑。刘亚萍表示联通的混改引入的战略投资者，尤其是互联网公司多数和联通主业的关联性、互补性很强，战畧投资者之间也存在着复杂的竞争关系混改之后所有董事的独立性、客观性就显得更加重要。

刘亚萍称一般认为在公司或者是董事会規模允许的情况下，国有企业董事会应该考虑设立不同的专门委员会这些专门委员会是由有充分资历的独立董事组成，以帮助董事会履荇职责一般认为专门委员会是可以促进董事会的专门职能，并不会替代董事会本身的职责董事会的主体责任依然是明确的。

高见表示目前国有企业在治理结构上依然面临一系列难题：大型国有企业的限薪机制，总经理与董事长角色的权职不分核心管理人员在市场化選聘方面存在的障碍等。这些问题都将在未来进一步厘清。