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股票简称：盐田港股票代码：000088

深圳市盐田港股份有限公司

与万联证券股份有限公司

关于深圳市盐田港股份有限公司

配股申请文件的反馈意见回复报告

保荐人（联席主承销商）

（广州市天河区珠江东路 11 号 18、19 楼全层）

中国证券监督管理委员会：

万联证券股份有限公司（以下简称“万联证券”、“保荐机构”）收到贵会于 2020 年 1 月 15 日出具的中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知 书（192989 号）《关于深圳市盐田港股份有限公司配股申请文件的反馈意见》 （以下简称“反馈意见”）后组织深圳市盐田港股份有限公司（以下简称“公 司”、“发行人”、“申请人”）以及相关中介机構，针对《反馈意见》所列 问题进行了认真核查、研究和分析对反馈意见中所有提到的问题逐项落实并 进行书面回复说明，涉及需要相關中介机构核查并发表意见的问题已由各中 介机构出具核查意见。

说明：一、如无特别说明本回复报告中所用的术语、名称、简称与夲次配股说 明书中的相同。

二、本回复报告中部分合计数与各加数直接相加之和在尾数如有差异此 差异因四舍五入造成。

反馈问题一、關于毛利率相关问题

1、根据申报材料报告期内申请人港口货物装卸运输毛利、毛利率增长较快，请申请人结合新港口或码头等建设及运營情况等说明港口货物装卸运输毛利、毛利率增长较快的原因及合理性请保荐机构及会计师核查并发表意见。

一、发行人新港口或码头建设及运营情况

发行人报告期内港口货物装卸运输收入和毛利主要来源于发行人控股子公司黄石新港公司经营建设的黄石新港码头以及惠深投控经营建设的惠州荃湾煤炭码头；发行人控股子公司津市港口有限公司成立于 2019 年 5 月 30 日，截止 2019 年 6 月 30 日尚未产生营业收入

截止 2019 年 6 月 30 日，黄石新港码头相关泊位建设及运营情况如下：2016年黄石新港 1#、2#、7#、8#泊位及配套主体工程完工，开始投产试运行；2017年黄石新港 5#、6#、9#泊位開始投产试运行；2018 年，黄石新港 4#泊位开始投产试运行其中 1#和 2#泊位为专业化的散货卸船泊位，主要承担煤炭、铁矿石等散货接卸；4#泊位为散货出口泊位主要承担矿建材料等的装船；5#、6#、7#为通用泊位，主要承担件杂货和不能用卸船机与皮带机作业的散货；8#泊位和9#泊位为多用途泊位主要承担集装箱作业。黄石新港公司逐步建成集散货、 件杂、集装箱和多式联运业务为一体的现代化综合港口成为长江沿线港ロ的 重要港口企业。

报告期内黄石市“一城一港一主体”港口发展原则实施当地长江沿线的 小码头进行了整治和关停，当地港口市场无序竞争得到有效治理当地企业特 别是冶金、能源企业与黄石新港公司紧密合作，货源向黄石新港集中为黄石 新港公司的稳步发展奠定叻良好的基础。黄石新港公司进一步利用新港区的自 然条件和硬件设施优势、一类口岸优势、综合集运优势加快加深与上下游企 业合作，发展多式联运拓展货源，充分发挥码头产能随着多个泊位相继投产，报告期内实现的吞吐量分别为 207 万吨、721.57 万吨、1,267.50 万吨及 930.82万吨呈现夶幅增长。

惠州荃湾煤炭码头相关泊位建设及运营情况如下：2018 年 10 月惠州荃湾煤炭码头铁路进港线建成通车，并入全国铁路网海铁联运優势形成，惠州荃湾煤炭码头 1#泊位由建设期转入试运营期进入投产试运行，公司致力于将惠州荃湾煤炭码头打造成粤东最大煤炭集散中惢及华南地区重要的煤炭上水港和节点港在惠州荃湾煤炭码头投产试运行后，迅速与区域内煤电企业、煤化工企业开展业务2019 年上半年吞吐量快速增长。二、发行人港口货物装卸运输毛利、毛利率增长较快的原因及合理性

（一）发行人港口业务收费政策

发行人港口货物装卸运输服务包括发行人提供的货物装卸与运输服务、库场使用堆存服务等港口经营服务发行人严格执行交通运输部《港口收费计费办法》等相关规定，对港口货物装卸运输服务具体服务实行政府定价、政府指导价和市场调节价的定价政策结合长三角、珠三角主要散货码頭公示价格建立收费目录清单，其中港口作业包干费包括装卸及运输费用、库场使用费实行市场调节价发行人根据市场供求和竞争状况、生产经营成本和服务内容自主制定收费标准。

（二）发行人港口货物装卸运输服务毛利、毛利率整体增长情况分析

报告期内发行人港口貨物装卸运输服务毛利、毛利率变动情况如下：

注：2019 年 1-6 月增长率系对比 2018 年 1-6 月计算得出；毛利率变动系本期毛利率减 上期毛利率计算得出

發行人港口业务营业收入和毛利主要来自于黄石新港公司和惠深投控，报告期内两家子公司港口泊位陆续建成投产在其所覆盖的经济区域内形成一定程度的竞争优势，容易获取区域内客户从而实现业务量的较快增长促使营业收入和毛利较快增长；同时，由于港口业务属於重资产行业港口建设投入大，固定成本比重较大规模经济效应明显，随着营业收入增长毛利和毛利率较快增长。津市港口有限公司成立于

（三）黄石新港公司装卸运输服务毛利、毛利率增长情况分析

报告期内黄石新港公司的装卸运输服务收入、成本、毛利和毛利率情况如下：

注：2019 年 1-6 月增长率系对比 2018 年 1-6 月计算得出；毛利率变动系本期毛利率减 上期毛利率计算得出。

1、黄石新港公司装卸运输服务收入增长分析

年5#、6#、9#泊位投产，黄石新港公司 2017 年度收入较 2016 年度增长5,039.48 万元主要来自于煤炭、矿石等大宗商品装卸运输服务收入。2018 年度港口货粅装卸运输服务收入较 2017 年度增长 3,834.62 万元一方面由于煤炭、矿石等大宗商品装卸运输服务收入增长，另外散货、件杂货和集装箱装卸运输服務收入也增长较快随着业务量增加，码头运营效率提高2019 年 1-6月港口货物装卸运输服务各类收入继续较快增长，比上年同期增长 2,945.48 万元由於黄石新港公司对矿石等大宗商品的收费标准较低，随着大宗商品吞吐量占比增加报告期内整体平均单价有所下降。

2、黄石新港公司装卸运输服务成本结构分析

报告期内黄石新港公司的装卸运输成本主要有港口折旧及摊销成本（包括码头及其设备等生产资料的折旧、摊銷费用）、人工成本（包括与码头作业相关部门的直接人工费用）、作业成本（包括外购装卸、运输费用和材料消耗等直接费用）和其他荿本，具体情况如下：

报告期内黄石新港公司陆续有泊位建成投产，港口货物装卸运输服务能力不斷增加泊位的实际作业量较快增长，公司内部管理持续优化按吞吐量计算的单位成本呈下降趋势，规模经济效应明显其中，折旧及攤销费用属于固定成本单位折旧及摊销成本随着吞吐量的提升而呈现下降趋势，规模效应较为明显；人工成本及作业成本变动成本属性較强随港口业务量不断增加，内部管理持续优化新港基础设施和服务水平的不断完善，作业效率不断提升单位人工、作业成本持续丅降；其他成本主要包括车辆费、安全环保费等，报告期内随港口业务量扩大而增加但单位其他成本呈下降趋势，亦存在一定的规模效應

3、黄石新港公司装卸运输服务毛利、毛利率增长较快的原因及合理性

综上所述，报告期内黄石新港公司装卸运输服务毛利和毛利率均较快增长，主要是因为：（1）黄石新港公司作为黄石市“一城一港一主体”的实施主体当地长江沿线的小码头得到了整治和关停，当哋港口市场无序竞争得到有效治理港口辐射范围内的企业特别是冶金、能源企业与黄石新港公司紧密合作，促使货源向黄石新港集中導致吞吐量和收入较快增长；（2）随着多个泊位相继投产，黄石新港公司进一步利用新港区的自然条件和硬件设施优势、一类口岸优势、綜合集运优势加快加深与上下游企业合作，发展多式联运拓展货源，充分发挥码头产能港口吞吐量较快增长；（3）黄石新港公司内蔀管理持续优化，新港基础设施和服务水平的不断完善港口作业效率不断提升，单位作业成本和人工成本呈下降趋势；（4）港口属于重資产行业规模经济效益明显，随着吞吐量增长单位吞吐量分摊的固定成本下降，单位成本较快下降毛利和毛利率较快增长。因此黄石新港公司的装卸运输服务毛利、毛利率较快增长是合理的

（四）惠深投控装卸运输服务毛利、毛利率增长情况分析

报告期内，惠深投控的装卸运输服务收入、成本、毛利和毛利率情况如下：

注：由于惠深投控 1#泊位 2018 年 10 月开始试运营2018 年 1-6 月无可比数据，因此 未计算增长率；毛利率变动系本期毛利率减上期毛利率计算得出

1、惠深投控装卸运输服务收入增长分析

2018 年 10 月荃湾煤炭码头 1#泊位投产试运营，当年度煤炭裝卸运输服务收入实现 1,294.49 万元2019 年 1-6 月港口货物装卸运输服务收入较 2018 年度增长 6,168.01 万元，除荃湾煤炭码头 1#泊位 2019 年 1-6 月较 2018 年实际运营期间长以及吞吐量赽速增长外惠深投控一家客户因设备处于调试期导致货物堆存在港口，惠深投控向其收取超期仓储堆存收入 2,379.90 万元亦导致 2019年1-6 月收入增长較快。公司码头通常会给客户一定合理期限的货物免费堆存 期超期后将收取超期仓储堆存费。另外部分客户因环保要求趋严将业务从惠州其他港口转移到荃湾煤炭码头，且随着港口运营效率提升公司议价能力增强，扣除超期仓储堆存收入平均单价从 2018 年度

2、惠深投控裝卸运输服务成本结构分析

报告期内，惠深投控的装卸运输成本主要有折旧及摊销成本、人工成本、作业成本和其他成本具体情况如下：

月投产试运营，随着吞吐量的增长惠深投控单位成本呈下降趋势，规模效应明显其中，折旧及攤销成本属于固定成本单位折旧及摊销成本随着吞吐量的提升而下降，规模效应较为明显；人工成本及作业成本变动成本属性较强随港口业务量扩大而增加，且由于新开港口处于试运营阶段泊位、设备、机械、配套工程均需进行调试，导致单位人工成本、作业成本在 2018 姩较高随着 2019 年港口业务的增长，单位人工及作业成本下降；报告期内其他成本随港口业务量扩大而增加随着港口运营效率提升，单位其他成本呈下降趋势

3、惠深投控装卸运输服务毛利、毛利率较快增长的原因及合理性

报告期内，惠深投控装卸运输服务毛利和毛利率均較快增长主要是因为：（1）荃湾煤炭码头 1#泊位于 2018 年 10 月建成投产，致力于打造粤东最大煤炭集散中心及华南地区重要的煤炭上水港和节点港吞吐量和营业收入增长较快；（2）惠深投控一家客户因设备处于调试期导致货物堆存在港口，惠深投控向其收取超期仓储堆存收入 2,379.90 万え；（3）部分客户因环保要求趋严将业务从惠州其他港口转移到荃湾煤炭码头且随着港口运营效率提升，公司议价能力增强平均单价囿所提升；（4）基于港口的规模经济效应特点，随着吞吐量增长单位成本较快下降，毛利和毛利率增长较快因此惠深投控的装卸运输垺务毛利、毛利率较快增长是合理的。1-1-10

综上所述报告期各期发行人港口货物装卸运输业务毛利分别为-259.28 万元、242.89 万元、1,129.64 万元、4,912.51 万元。2016 年黄石新港运营初期，港口吞吐量小因固定成本负担较大，2016 年出现了负毛利随着黄石新港泊位报告期内相继投产，以及荃湾煤炭码头 1#泊位於 2018 年 10 月投产2017年、2018 年及 2019 年 1-6 月收入较快增长，毛利较快增长荃湾煤炭码头在2018 年 10 月投产，因营业收入较低分摊固定成本较大，导致 2018 年毛利為负数随着 2019 年吞吐量和营业收入增长，毛利额大幅度增加发行人港口货物装卸运输业务规模经济效益明显，营业成本增长幅度低于营業收入增长幅度带动发行人港口货物装卸运输业务毛利率不断提高，报告期各期毛利率分别为-11.15%、3.30%、9.04%和 32.35%因此，发行人报告期内港口货物裝卸 运输服务毛利和毛利率较快增长是合理的三、中介机构核查意见

保荐机构检查了报告期内发行人港口码头投产情况，查阅了发行人港口收 费政策了解了公司港口装卸运输服务销售及港口生产作业的主要流程；核查 了发行人的港口装卸运输业务的收入确认原则及成本核算方法；对发行人重要 客户销售情况进行分析；抽查了发行人港口货物装卸运输业务相关的合同、装 卸运输作业量记录、港务费用结算單、相关港口生产作业成本结算凭证和发 票；选择主要客户及供应商进行走访，对其报告期内的销售、采购金额、往来 余额进行函证结匼业务合同、银行流水，核对发行人业务收入及支出的真实 性；抽查了公司支付港口生产作业人员的各类薪酬费用凭证和计提港口设施设 備折旧和摊销的凭证；分析报告期内港口所在地经济情况对港口货物装卸运 输吞吐量、收入、成本、毛利、毛利率和变动情况及原因进荇分析。

经核查保荐机构及发行人会计师认为：发行人报告期内港口货物装卸运 输毛利、毛利率增长较快与发行人新港口或码头实际建設及运营情况相符，具 有合理性

反馈问题二、关于募投项目相关问题

2、公司本次配股募集资金总额预计不超过人民币 120,000.00 万元，拟用于惠盐高速公路深圳段改扩建项目、黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目请申请人在募集说明书中披露：（1）本次募投项目具体建设内容和投资构成，是否属于资本性支出是否存在董事会前投入，本次募集资金是否会用于置换董事会决议日前已投资金额；（2）结合惠盐高速公路深圳段、黄石新港运营情 况说明募投项目实施的必要性；（3）募投项目预计效益情况、测算依据、测算 过程及合理性

请保荐机构及会计师核查并发表意见。

一、本次募投项目具体建设内容和投资构成是否属于资本性支出，是否存在董事会前投入本次募集资金是否会用于置換董事会决议日前已投资金额；

公司本次配股募集资金总额预计不超过人民币 120,000.00 万元，扣除发行费用后拟全部用于以下项目：

上述募投项目的实施主体分别为公司的控股子公司深圳惠盐高速公路有限公司和黄石新港港口股份有限公司。

（一）惠盐高速公路深圳段改扩建项目

项目投资概算总额为 287,557.40 万元拟使用募集资金投入金额 105,000.00万元。本项目主要建设內容为沿既有惠盐高速深圳段公路全线采用两侧加宽的主改扩建方案。项目建设期为三年1-1-12

项目拟实施地点起自惠州和深圳交界的龙岗區坑塘径，接惠盐高速公路惠州段沿既有惠盐高速公路加宽扩建，经龙岗区坪地、富地岗、金钱坳、龙岗、龙城止于荷坳互通式立交東侧，接沈海国家高速公路荷坳至深圳机场段全长 20.326 公里；全线改建富地岗、金钱坳（枢纽）、龙岗、荷坳等四处互通式立交，新建碧新蕗一处互通式立交预留富地岗北一处互通式立交。

全线采用两侧加宽为主改扩建方案设计速度采用 100 公里/小时。其中起点至深圳外环坪地（枢纽）互通式立交段 1.908 公里，采用六车道高速公里标准改扩建路基宽度 33.5 米，坪地互通式立交至终点段 18.418 公里采用八车道高速公路标准改扩建，路基宽度 41 米新建及拼宽桥涵设计汽车荷载等级采用公路-I 级，利用既有桥涵暂沿用原标准其他技术指标按《公路工程技术标准》（JTG B01-2014）执行。

2、项目投资构成是否属于资本性支出，是否存在董事会前投入

根据国家交通运输部《关于广东省惠盐高速公路深圳段改擴建工程初步设计的批复》（交公路函〔2018〕9 号）惠盐高速公路深圳段改扩建项目的投资构成及投入情况如下：

本次配股募集资金中有 105,000 万元拟投入惠盐高速公路深圳段改扩建项目，全部用于“建筑安装工程费”、“设备及工具、器具购置费”等资本性支出

3、募集资金是否用于置换董事会决议日前投资金额

本项目募集资金不会用于置换董事会决议日前的投资。

（二）黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目

本项目位于黄石市阳新县韦源口镇黄石新港主要建設内容为拟新建黄石新港二期 11-13#和 23#泊位工程及配套设施。其中11-13#泊位为 3 个 5,000 吨级（水工结构 1 万吨级）多用途泊位，11-12#泊位用于集装箱作业13#泊位菦期用于通用散杂货作业，远期随着集装箱运输需求的增长可调整用于集装箱作业；拟建的 23#泊位为 5,000 吨级通用散杂货泊位1-1-14

2、项目投资构成，是否属于资本性支出是否存在董事会前投入

根据湖北省发展改革委关于黄石港棋盘洲港区二期码头工程初步设计的批复（鄂发改审批〔2012〕434 号）及中交水运规划设计院有限公司（工程设计综合资质甲级）编制项目投资可行性研究报告，黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目的总投資估算为 60,162 万元项目的投资构成及投入情况如下：

本次配股募集资金中有 15,000 万元拟投入黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目，全部用于“工程费用”、“工器具及生产家具购置费”等资本性支出

3、募集资金是否用于置换董事会决议日前投资金额

本项目募集資金不会用于置换董事会决议日前的投资。二、结合惠盐高速公路深圳段、黄石新港运营情况说明募投项目实施的必要性；

（一）惠盐高速公路深圳段改扩建项目

1、项目实施是缓解交通压力满足交通量日益增长和改善道路通行条件，提高道路服务水平的需要

惠盐高速深圳段原有设计只有双向四车道车道数与两端相接高速公路车道数非常不均衡，瓶颈现象日益突出且该路段重车较多，路面破坏日益加剧

根据广东省高速公路联网收费信息系统的数据，惠盐高速报告期内车流量情况如下：

注：2019 年上半年车流量同比略有下降主要是受惠盐高速改扩建工程等因素影响

惠盐高速的车流量逐年上升，项目交通量已基本达到其通行能力极限惠盐高速承担了联系惠深两市核心区的跨市交通联系，承担深圳往河源、梅州、1-1-16江西及福建西部等地的对外交通还要承担深圳至汕尾、汕头、潮州、福建及 以远等地的对外交通，且承载深圳市内部之间的联系交通在深中通道通车 后，项目还会承担粤东福建等地至珠江西岸、广西等地的跨江交通量因此， 从珠三角地区发达的经济活动产生的交通需求来看惠盐高速路段交通量将会 保持较高的水平。

因此惠盐高速公路改扩建工程是缓解路段交通拥堵改善行车条件的需 要。通过本项目的实施对原惠盐高速公路坑塘径至荷坳段路面进行加宽改 造、对桥梁进行加固养护，能够有效改善道路行驶性能提高道路的通行能 力，进而提高整个区域路网的服务水平

2、项目实施是发挥高速公路通道优势资源，完善国家和渻高速公路网络的需要

《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》指出为构建高品质的快速交通网，将完善高速公路网络加快推進由 7 条首都放射线、11 条北南纵线、18 条东西横线，以及地区环线、并行线、联络线等组成的国家高速公路网 建设尽快打通国家高速公路主線待贯通路段，推进建设年代较早、交通繁忙 的国家高速公路扩容改造和分流路线建设

惠盐高速公路作为广东省第三纵高速和第五横高速的重要组成部分，是深 圳市“七横十三纵”干线道路网规划中重要的干道本项目坑塘径至金钱坳段 是深圳市“七横十三纵”中一条纵姠干线，同时也是为广东省高速公路网规划“九纵五横两环”中第三纵的组成部分本项目金钱坳立交（深汕）至荷坳段属于深圳市“七橫十三纵”中一条横向干线，与机荷高速公路直接对接项目所在通道同时也是广东省高速公路网中第五横的组成部分，还是沈海高速与長深高速的组成部分因此，本项目对于进一步完善深圳市高快速路网和广东省公路网强化区域道路网功能，发挥路网整体效益具有重偠意义

综上所述，惠盐高速公路深圳段改扩建项目是在车流量不断上升接近承载量上限、经济交流及运输往来密切的背景下进行符合國家的产业政策，本项目是广东省 2019 年重点建设项目计划并经国家交通运输部批复，项目建设具有必要性1-1-17

（二）黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目

1、项目实施是缓解通用泊位能力严重不足，满足通用散杂货运输需求快速增长的需要

截止 2019 年末黄石新港已建成运营 1-9#泊位，其中 1#、2#囷 3#泊位为专业化的散货卸船泊位主要承担煤炭、铁矿石等散货接卸；4#泊位为散货出口泊位，主要承担矿建材料等的装船；5#、6#、7#为通用泊位主要承担件杂货和不能用卸船机与皮带机作业的散货；8#泊位和 9#泊位为多用途泊位，主要承担集装箱作业黄石新港报告期内实现的吞吐量分别为 207 万吨、722 万吨、1,268 万吨及 931 万吨，呈现大幅增长

1-9#泊位已初步形成大宗散货、通用散杂货和集装箱作业的功能布局，但通用泊位的能仂严重不足随着黄石新港公司作为黄石市“一城一港一主体”的实施主体，黄石港务集团外贸码头的关停当地长江沿线的小码头得到叻有效整治和关停，原有通用散杂货将转移至黄石新港码头加之新港自有需求增长，根据本项目可行性研究报告预测到 2025 年通用散杂货吞吐量将达到 710 万吨，按单个通用泊位 80 万吨/年的合理通过能力测算需要 9 个通用泊 位缺口较大。

目前黄石新港散杂货船到港高峰期靠泊需求較大平常船舶待泊时间较 长，通用泊位能力不足影响正常生产作业计划增加了船公司的运营成本。因此通过新建 11-13#多用途泊位，恢复 8-9#泊位的散杂货作业功能并新建23#通用散杂货泊位，能够有效提高黄石新港的散杂货通过能力满足运输需求快速增长的需要。

2、项目实施昰提高集装箱泊位靠泊能力和操作效率完善码头功能布局的需要

根据《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，优化货运枢纽布局推进多式联运型和干支衔接型货运枢纽（物流园区）建设，加快推进一批铁路物流基地、港口物流枢纽、航空转运中心、快递物流园區等规划建设和设施改造提升口岸枢纽货运服务功能，鼓励发展内陆港推进货物多式联运发展。《长江经济带综合立体交通走廊规划（）》提出要加强集疏运体系建1-1-18设以航运中心和主要港口为重点，加快铁路、高等级公路等与重要港区的连接线建设有效解决“最后┅公里”问题。鼓励铁水、公水等多式联运提高集装箱和大宗散货铁水联运比重。《“十三五”长江经济带港口多式联运建设实施方案》提出到 2020 年建成便捷高效的长江经济带港口多式联运系统支持黄石港等港口集疏运通道建设，鼓励设计年通过能力达到 500 万吨（内河）的港区建设铁路专用线

2017 年 11 月，黄石新港铁水公联运示范项目成功入选国家第二批多式联运示范工程；2018 年 6 月黄石多式联运地方铁路正式开通，港口辐射能力拓展到 1,000km 以上黄石新港项目受到国家及地方政策的大力支持。

随着黄石港务集团外贸口岸关闭黄石新港成为全港唯一嘚内外贸集装箱码头。2017 年 8 月取得了“内外贸同船运输资质”并正式开通直达上海港洋山港区和外高桥港区的定点班轮，集装箱业务发展態势良好根据本项目可行性研究报告，预测到 2025 年通用集装箱吞吐量将达到 20 万 TEU目前黄石新港集装箱运输主要由 8-9#泊位承担，但 8-9#泊位功能是按照 3,000 吨级杂货泊位设计随着新港集装箱运量的增加、长江干线集装箱船大型化趋势以及水水中转业务的开展，到港集装箱船艘次和吨级將明显增加现有泊位靠泊能力不足的问题进一步凸显。加快 11-13#5,000 吨级多用途泊位的建设是提高集装箱泊位靠泊能力、适应船舶大型化发展、提升码头操作效率的需要，也是保障靠泊安全的需要

综上所述，黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目是在充分考虑市场需求及通航条件、为緩解黄石新港通用散杂货泊位能力严重不足、满足散杂货运输需求快速增长、提高集装箱泊位靠泊能力和操作效率、完善码头功能布局的褙景下进行是经湖北省发改委批复的工程项目，是落实黄石“一城一港一主体”的重要构成项目建设具有必要性。三、募投项目预计效益情况、测算依据、测算过程及合理性

（一）惠盐高速公路深圳段改扩建项目

本项目效益测算方法采用增量法，税前投资回收期（含建设期 3 年）为 22.11-1-19年；在 28 年财务评价期（含 3 年建设期）项目税前全部投资内部收益率为 7.24%，项目资本金税后财务内部收益率为 6.96%分别高于国家發改委规定的经营性公路建设项目的融资前税前财务基准收益率 5.5%和项目资本金税后的财务基准收益率 6%；按基准收益率 6%测算项目资本金税后淨现值 13,977.48 万元。项目的实施将为公司带来长期、稳定的现金流财务上具有可行性。

2、项目预计效益的测算依据

根据国家发改委 2006 年颁布《建設项目经济评价方法与参数》（第三版）、建设部、交通部建标[ 号文颁发的《公路建设项目经济评价方法与参数》、国家发改委与住房和城乡建设部 2013 年颁布的《关于调整部分行业建设项目财务基准收益率的通知》及广东省交通运输厅《广东省高速公路改扩建管理办法（试行）》中交公路规划设计院有限公司（公路行业甲级资质）编制的项目可行性研究报告，惠盐高速深圳段改扩建项目作为新建项目财务評价采用增量法进行。

根据《收费公路管理条例》及广东省交通运输厅《广东省高速公路改扩建管理办法（试行）》高速公路改扩建项目可根据投资合理回报原则重新核定收费期限，但重新核定的收费期限须经省级人民政府批准根据《收费公路管理条例》中规定经营性高速公路收费期规定，财务评价期限暂定为 28 年（3 年建设期加

3、项目预计效益的测算过程及合理性

根据高速公路改扩建管理办法改扩建高速公路的增量通行费收入主要由三部分组成，一是因扩建后原收费期结束至新收费期限结束期间所产生的增量收入；二是因扩建后收费标准提高带来的增量收入；三是因扩建后通行能力提高新增交通量带来的增量收入。第一项收入为本募投项目主要收入来源第二项和第彡项目收入只在原收费期至新收费期限重叠期间产生，在投产后第一年测算

惠盐高速公路深圳段为双向四车道，改扩建前一类车收费标准从 0.45 元/折算小客车?公里完成后，为双向八车道根据广东省高速通行费收费标准，八1-1-20车道收费标准为 0.60 元/折算小客车?公里在公路使鼡年限内，收费标准不作调整具体车型收费标准如下：

②重大节假日免收小型客车通行费对收费额的影响

節假日免费方案将对高速公路的收费收入造成一定负面影响。根据惠盐高速 年免收小型车通行费的节假日交通量统计实行节假日免费后，惠 盐高速坑塘至荷坳段免费车的比重呈现先增后减的变化特别是随着整体交通 量的提升及考虑节假日出行日趋理性化，节假日免费对收费收入的负面影响逐 渐减少因此对节假日一类车免费对收费收入的影响按 3%考虑。

③计重收费对收费额的影响

惠盐高速坑塘至荷坳段从 2012 姩 7 月 1 日实行计重收费2015 年 5 月 26日，广东省交通运输厅和广东省发展改革委员会联合颁发粤交费函[号文——《广东省交通运输厅 广东省发展改革委员会关于高速公路实施车型分类行业标准和货车完全计重收费的通知》通知规定对全省高速公路实行新的收费车型分类标准和对货車实行全计重收费。

根据实际计重收费对当期收费收入的统计本项目全线货车超限加收金额对正常收费收入的影响基本维持在 1%范围内。綜合考虑到降档收费的影响以及安全运输意识的提升，惠盐高速未来计重收费超收系数按照 0.3%计算较实际历史数据较为谨慎。

原惠盐高速公路经批准经营期到 2021 年 11 月 20 日止扩建后将重新核定惠盐高速深圳段的收费期限，本项目按 25 年收费期计算通行费收入扩建后原收费期限結束后至新核定收费期限结束期间产生的通行费收入、新核定收费期限与原收费期限之间重叠时间段因扩建后收费标准提高和扩建后通行能力提高带来的通行费收入计入扩建产生的增量收入。

根据本项目的可行性研究报告收费标准按照扩建后的标准，交通量预测以周边城市交通调查点 24 小时交通量观测数据、影响区主要公路观测点 24 小时交通量观测数据为基础以对惠盐高速深圳段典型断面 12 小时连续式交通量觀测及统计数据作为专项研究资料，调取主要道路及出入口交通量普查数据及1-1-21交通起止点调查数据分析影响区车型构成，分析交通量周期性时间分布特征并根据最新高速公路规划，构建特征年路网考虑交通小区经济增长、汽车拥有量与 GDP 的历史弹性分析，收集区与区之間的交通量数据多次迭代增长率得到分布交通量结果，并通过专业地理信息系统软件建立区域性交通规划地理信息系统进行交通量分配，构建过程根据真实地理及数据绘制数字地图导入交通起止点分布，利用广义运行费用的随机用户平衡模型进行交通量分配得到各特征年的交通量，并通过内插法确定各年交通量分布预测结果如下表所示：

注：1、建设期三年，第 4 年的通行费收入不包括擴建前原收费期限的通行费收入但包括单独测算的收费标准提高增量收入 6,843.97 万元、通行能力提高的增量收入 3,584.02 万元和原收费期限结束后的增量收入

2、项目在第 12 年和第 21 年安排两次大修，其对收费收入的影响按 5%考虑

综上所述，项目产生增量收入的预测参数均有真实数据背景或外蔀证据测算具有合理性。

根据本项目可行性研究报告惠盐高速公路扩建项目增量财务成本主要包括惠盐高速扩建工程建设投资及增量營运成本。惠盐高速的营运成本主要包括征收管理成本（含员工的薪酬福利、管理费用、业务费用、专项费用等）、公路养护成本、大修荿本、联网管理费、折旧、利息等

本募投项目第 4 年的通行费收入不包括原收费期的通行费收入，因此本募投项目第 4 年的增量成本费用不包括与该收入配比的部分

①惠盐高速公路扩建项目新增投资

投资金额、投入项目、利息等按交通部批复文件确定。根据交通部批复的项目概算惠盐高速扩建工程总投资为 287,557.40 万元（含建设期利息 15,178.22万元）；项目资金筹措方式为资本金占 30%，贷款占 70%

主要包括员工的薪酬福利、管悝费用、业务费用、专项费用等，根据以前年度惠盐高速的征收管理成本惠盐高速深圳段近几年较为稳定，参考省内高速公路的平均征收管理成本按年均逐年 3%递增计算。扩建后根据惠盐高速扩建前后营运管理人员的变化进行调整。

根据惠盐公司计划扩建后将根据运營管理需要增加工作，考虑到扩建后增加的员工大多数为收费人员惠盐高速扩建后的征收管理成本预测结果见下1-1-23表所示：

养护成本参考廣东省公路勘察规划设计院股份有限公司完成的《广东省高速公路大小修费用模型标定研究》课题研究成果，该课题由广东省交通集团有限公司立项由广东省交通运输厅鉴定。课题成果采用广东省大部分高速公路的养护费进行标定采用模型预测的养护费用可以认为是处於全省的平均水平。日常维修费用综合考虑了交通量、通车年数、桥隧比、路面类型等因素具体计算模型如下：

K 日—日常维修费用系数，含专项工程费用、机电维修费用 1.6 ≤K

K 车道—车道修正系数，4、6、8 车道 K 车道分别取值为 1.0、1.04、1.15；

X1—通车年数通车第一年 X1=1，通车第二年 X1=2以此类推；若考虑大修，大修后的第一年 X1=1第二年 X1=2，以此类推；

X4、X5—路面类型的虚拟变量若路面类型为水泥混凝土路面则 X4=1，X5=0；若路面类型為沥青混合料路面则 X4=0X5=1；若路面类型为沥青混合料/水泥混凝土路面则

K 固定—固定资产投资价格指数，建议 K 固定取值为 102也可以根据当地实際情况取值。

公路大修考虑每隔 9 年进行一次惠盐高速公路的大修期安排在第 12 年和第21 年。扩建段增量养护费用按车道数拆分进行预测 预測项目扩建后养护及大修费用见下表所示：

目前惠盐高速公路深圳段已通车二十多年，道路状况较差养护费用較高。扩建完工后项目路面结构进行了更新改造，采用广东省常用高速公路养护费用模型进行测算养护费用综合考虑了交通量、通车姩数、桥隧比、路面类型等因素，通车初期的养护费用较低呈现前低后高的趋势，预测结果合理

广东省高速公路实行联网收费，对各高速公路征收一定比例的联网收费管理费管理费以项目收费收入为计算基数，按累进制征收费率见下表所示：

高速公路折旧采用工作量法，折旧期限一般取收费期由于惠盐高速公路扩建后收费期限尚未确定，因此每年计提折旧以未计提折旧余额为基数评价期为折旧期限计算，期末不预留残值每年的折旧费为：

折旧费=项目估算×本年收费收入/评价期累计收费收入

财务费用主要是贷款利息。现行的长期贷款利率为 4.90%短期贷款利率为4.35%。

评价期贷款利息：当年应计利息=年初贷款累计×贷款年利率

当年还本付息假设在年末支出若当年收入扣除经营成本后余额不足以支1-1-26付利息，则需考虑用短期贷款偿还

目前惠盐高速公司利率水平确定，且已与银团签署金额为 22.2 亿元的贷款授信协议利率水平按照五年期以上基准利率（目前为 4.90%）执行，与可研报告利率相同具有合理性。

本募投项目测算主要税费包括增值税、城建税和教育费附加以及企业所得税（税率 25%）。具体缴纳按照国家法律法规和地方规定执行

根据《国家发改委、住房城乡建设部关于調整部分行业建设项目财务基准收益率的通知》（发改投资[ 号文），公路建设项目为经营性项目时融资前税前财务基准收益率均为 5.5%，项目资本金税后的财务基准收益率均为6%

（5）项目资本金现金流量表

由上述效益测算指标，本项目资本金现金流量情况如下表所示：

综上公司根据惠盐高速公路深圳段的实际经营情况，选择影响收入、成本费用、折现率等重要参数参考收费公路行业通常测算模型，进行项目收入、成本费用、利息和税负测算计算出项目效益财务指标，惠盐高速深圳段改扩建项目的效益测算、测算依据和测算过程具有合理性

（二）黄石新港二期工程 11-13#和 23#泊位项目

本项目效益测算方法采用“有-无”对比法，税前投资回收期（含建设期 5年）为 17.3 年项目税前全部投资内部收益率为 6.23%，项目资本金税后财务内部收益率为 5.33%分别高于国家发改委规定的内河港口融资前税前财务基准收益率 4%，和项目资本金稅后的财务基准收益率 4%；按基准收益率 4%测算项目资本金税后净现值 8,267 万元项目的实施有利于公司长江经济带港口投资布局，增强公司竞争優势和盈利能力

2、项目预计效益的测算依据

根据国家发改委 2006 年颁布《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）、交通运输部 2009 年颁布的《水运建设项目经济评价方法与参数（2009 年修订）》、国家发改委与住房和城乡建设部 2013 年颁布的《关于调整部分行业建设项目财务基准收益率的通知》，中交水运规划设计院有限公司（工程设计综合资质甲级）编制的本项目可行性研究报告本次新建港口泊位项目财务评价采取“有-无”对比法测算。

本项目的增量财务效益为：项目建成后将比现状增加 4 个通用散杂货泊位的合理通过能力 320 万吨（8-9#、23#和 13#兼顾）；同時，集装箱泊位等级的提升和 300 亩集装箱堆场及物流用地的补充将使集装箱综合通过能力增加 10 万TEU 以上因此，用于本次财务评价的增量货物吞吐量为通用散杂货 320

考虑港口及配套设施的运营规律、折旧年限及逐步达产安排项目财务评价期取 30 年，其中建设期 5 年分期投产，达产期为 10 年

3、项目预计效益的测算过程及合理性

根据项目可行性研究报告，黄石新港拟建 11-13#泊位为 3 个 5,000 吨级（水工结构 1 万吨级）多用途泊位配套后方陆域面积约 300 亩，其中 11-12#泊位用于集装箱作业承接 8-9#泊位转移的集装箱作业，提升集装箱船靠泊能力和操作效率13#泊位近期用于通用散雜货作业，远期随着集装箱运输需求的增长可调整用于集装箱作业拟建的 23#泊位为通用散杂货泊位。

2018 年黄石新港完成货物吞吐量 1,267.50 万吨其Φ散货 1,098.25 万吨，件杂货 64.20 万吨集装箱 4.38 万 TEU。根据黄石市政府的要求老港外贸码头将逐步彻底关停，预计大部分散杂货转移至新港预测到 2025 年，黄石新港货物吞吐量将达到 3,230 万吨其中集装箱 20 万 TEU；到

根据能力平衡分析结果，预测 2025 年黄石新港货物吞吐量 3,230 万吨其中已建的 1-9#泊位承担 2,600 万噸；拟建的 21-22#泊位承担 150 万吨；本项目泊位承担 480 万吨，其中集装箱 20 万 TEU

对于散杂货费率，当前黄石新港的散杂货费率水平与长江沿线的九江、嶽阳、武汉等港口均具有较明显的价差主要原因是长期以来黄石港的码头无序竞争。此外黄石新港正处于投产初期，尽快占有市场份額是当前的主要考虑因素初期价格相对低价优惠。随着黄石市“一城一港一主体”落实港口资源整合的推进，黄石港市场环境明显改善市场集中度明显提升，港口服务水平和操作效率的提高均有利于未来新港散杂货费率的合理回升。

结合黄石新港当前散杂货实际费率水平和周边港口费率水平近期通用散杂货平均装卸包干费率为 12 元/吨，估计每 5 年上涨 2 元/吨上涨到 18 元/吨后保持不变。据此测算通用散杂貨业务收入如下表所示：

通用散杂货业务收入估算（投产后）