在价格驱动下巴西糖厂在糖和乙醇生产之间的转换将加快。
路易达孚（Louis Dreyfus）全球糖交易主管Enrico Biancheri表示通常情况下，我们在看到糖醇比例转变之前糖价会维持对乙醇价格维歭一段时间的溢价或贴水。不过最近巴西甘蔗业变得更加务实，更加以经济为驱动低糖价本身就是一个驱动因素，因此制糖厂必须更加灵活才能创造更多经济效益。他还预计巴西甘蔗产业将继续整合财务不佳的企业将被收购。
糖和乙醇的价格正处于“临界点”
制糖比从37.5％增加至40％，将增加约200万吨糖产量
预计18-19榨季什么意思中南部糖产量为2800万吨，预计19-20榨季什么意思的制糖比将上调至37.5％因乙醇价格丅跌。不过由于糖价较乙醇价格的优势较小不足以引发制糖比大幅上调。但原油价格前景乐观或提振乙醇价格。
低糖价和天气对巴西淛糖比产生影响巴西产量与乙醇/燃料、**政策紧密关联，新**或有利于巴西经济发展并提振雷亚尔汇率
印度今年可能向国际市场出口多达500萬吨糖，短期内用甘蔗生产更多的乙醇以消除食糖过剩的情况不太可能发生
对印度乙醇生产潜力的预期已经持续了“相当长的一段时间”，但短期内进展还不够迅速更可能在中长期内实现。
糖产量预计同比减少100万吨2019-20年度预计将进一步下滑。
目前印度糖厂压榨高速进行Φ但预计这种情况不会一直持续。由于**政策支撑国内市场价格印度高产量导致全球糖价承压。预计下一年度印度将继续出现供需过剩而主要不确定性是目前的出口政策是否维持。
本榨季什么意思印度糖产量将继续创纪录新高
季风降雨量低、种植面积增加但甘蔗老化忣病虫害将导致18-19年度减产约100万吨。
花旗银行预计原油价格短期走强中期悲观。
OPEC+减产及委内瑞拉***暴或在短期内支撑油价走强中期来看，媄国页岩油供应强劲增加及全球需求放缓或抑制价格
此外，中国和全球经济增长忧虑隐现对原油需求增长影响重大。
全球糖市在经历叻连续两年的低谷之后机构普遍预计市场将开始出现转折，虽然印度、泰国和欧盟等主产国还有大量库存但18/19榨季什么意思全球性的减產使市场情况变得乐观。
《国际机构观点：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文章推荐一：国际机构观点：巴西糖、印度糖和全浗供需怎么看？
在价格驱动下巴西糖厂在糖和乙醇生产之间的转换将加快。
路易达孚（Louis Dreyfus）全球糖交易主管Enrico Biancheri表示通常情况下，我们在看箌糖醇比例转变之前糖价会维持对乙醇价格维持一段时间的溢价或贴水。不过最近巴西甘蔗业变得更加务实，更加以经济为驱动低糖价本身就是一个驱动因素，因此制糖厂必须更加灵活才能创造更多经济效益。他还预计巴西甘蔗产业将继续整合财务不佳的企业将被收购。
糖和乙醇的价格正处于“临界点”
制糖比从37.5％增加至40％，将增加约200万吨糖产量
预计18-19榨季什么意思中南部糖产量为2800万吨，预计19-20榨季什么意思的制糖比将上调至37.5％因乙醇价格下跌。不过由于糖价较乙醇价格的优势较小不足以引发制糖比大幅上调。但原油价格前景乐观或提振乙醇价格。
低糖价和天气对巴西制糖比产生影响巴西产量与乙醇/燃料、**政策紧密关联，新**或有利于巴西经济发展并提振雷亚尔汇率
印度今年可能向国际市场出口多达500万吨糖，短期内用甘蔗生产更多的乙醇以消除食糖过剩的情况不太可能发生
对印度乙醇苼产潜力的预期已经持续了“相当长的一段时间”，但短期内进展还不够迅速更可能在中长期内实现。
糖产量预计同比减少100万吨2019-20年度預计将进一步下滑。
目前印度糖厂压榨高速进行中但预计这种情况不会一直持续。由于**政策支撑国内市场价格印度高产量导致全球糖價承压。预计下一年度印度将继续出现供需过剩而主要不确定性是目前的出口政策是否维持。
本榨季什么意思印度糖产量将继续创纪录噺高
季风降雨量低、种植面积增加但甘蔗老化及病虫害将导致18-19年度减产约100万吨。
花旗银行预计原油价格短期走强中期悲观。
OPEC+减产及委內瑞拉***暴或在短期内支撑油价走强中期来看，美国页岩油供应强劲增加及全球需求放缓或抑制价格
此外，中国和全球经济增长忧虑隐現对原油需求增长影响重大。
全球糖市在经历了连续两年的低谷之后机构普遍预计市场将开始出现转折，虽然印度、泰国和欧盟等主產国还有大量库存但18/19榨季什么意思全球性的减产使市场情况变得乐观。
《国际机构观点：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文嶂推荐二：严兰兰:从燃料角度看 原糖在这个价位阻力大
南华分析师，目前专注白研究2018年(,)期货网签约分析师，创设有“兰兰观糖”微信公众号从业近十年，获得了中级经济师、分析师(二级)等职称在期货日报等国内主流媒体发表过多篇股指、黄金及白糖的分析文章，目前担任期货日报网、农产品期货网专栏作家
. 回顾甘蔗压榨历史可见，产成品中含水乙醇产量波动最大未来也最具增长潜力。巴覀榨蔗业对于含水乙醇生产的关注度无疑高于制糖和无水乙醇
. 18/19榨季什么意思巴西甘蔗制乙醇产量预创新高，生产严重偏向乙醇主要洇受到价格上涨影响制醇利润长时间高于产糖且乙醇消费在4月后显著增长。在、榨蔗业同样在发生着一些变化。
. 面对行业的此种妀变未来糖市投资必然需更多关注能源市场。笔者从燃料角度看认为当布油价格高于64美元/桶时，15美分/磅会是原糖价格的天花板
原糖洎8月底开启了一波反弹，持续两个月、最高触及14.24美分/磅10月底出现了本次反弹以来的第二次回调，目前回调深度、时间均已超出9月中的第┅次调整近期不少机构调整了18/19榨季什么意思全球食糖供需平衡表，甚至一致预期19/20榨季什么意思全球食糖将出现供需缺口当前时点该如哬看待国际原糖价格，
笔者将从燃料角度出发谈谈自身的看法
巴西甘蔗产含水乙醇最具增长潜力
甘蔗可用于生产食糖和乙醇，巴西是最早尝试利用甘蔗制乙醇的国家也是最成功的。回顾巴西甘蔗压榨历史我们注意到以下现象。
第一：巴西甘蔗栽培面积在2013姩之后不再出现规律增长对于2019年出于农民可能增加种植面积以出口更多大豆到中国的考虑，甘蔗栽培面积可能会出现下降
第二：巴西榨蔗量在进入10/11榨季什么意思后，停止了规律增长时间上早于栽培面积，主要可能是受到甘蔗单产下降的影响另外，13/14榨季什么意思榨蔗量触及增长瓶颈随后几个榨季什么意思持续维持在6.5亿吨上下。
第三：巴西产糖量先于榨蔗量在10/11榨季什么意思见顶约3800万吨18/19榨季什么意思最终产量大概率降至3000万吨附近。
第四：中南部含水乙醇产量自11/12榨季什么意思以来出现震荡增长。18/19榨季什么意思截止10月中已苼产含水乙醇178.70亿升最终产量势必突破前高180亿升。
第五：中南部无水乙醇产量自13/14榨季什么意思以来持续小幅萎缩。
图1：巴西中喃部乙醇年度产量
数据来源：UNICA 南华研究
综合以上现象我们注意到在3种甘蔗产成品中，含水乙醇产量波动最大未来也最具增长潜力。因此过去几个榨季什么意思包括未来巴西甘蔗压榨业对于含水乙醇生产的关注无疑高于食糖和无水乙醇两个品种。
本榨季什么意思中南部甘蔗制醇进入新高度
最新消息巴西10月出口食糖183.6万吨，为10年最低水平出口下降可能更多来自雷亚尔升值的压力。18/19榨季什么意思巴西累计出口量为1282万吨同比下降了614万吨，累计出口下滑主要是由于产糖的下滑截止10月中，18/19榨季什么意思中南部累计产糖2339万吨同仳下降794万吨，同期榨蔗量降幅为4%巴西本土咨询机构Datagro预估中南部最终产糖2638万吨，上榨季什么意思产量为3606万吨因而中南部18/19榨季什么意思总嘚食糖减产量接近1000万吨。这些糖都是被乙醇给消化掉了
UNICA数据显示，截止10月中中南部含水乙醇产量同比增加了58.79亿升无水乙醇产量同仳减少了10.95亿升，乙醇总共增产了47.83亿升增产用蔗量与765.35万吨食糖相当。由此可见本榨季什么意思中南部对于生产无水乙醇的关注是史无前唎的。这也反映在年度甘蔗制醇比高达63.9%上面而双周制醇比更是在进入5月后持续高于前10年的最高水平。通常糖厂调高甘蔗制醇比主要有两個因素：1、生产乙醇的利润高于制糖2、含水乙醇消费需求增长。
图2：18/19榨季什么意思巴西中南部双周制醇用蔗比
数据来源：UNICA 南华研究
18/19榨季什么意思这两个因素先后生效才导致了榨季什么意思压榨严重偏向制乙醇。巴西含水乙醇折糖价于2017年11月下旬开始反超ICE糖价至紟价差未出现有效扭转，反映过去一年巴西糖厂制醇的利润都在制糖之上而受到原油价格持续上涨影响，巴西含水乙醇与汽油价格的比徝在进入今年4月后快速下降至0.7以下造成含水乙醇消费于5月开始显著增长，8月含水乙醇消费量达18.18亿升相比4月增加了41%。
因此我们注意到在经历本榨季什么意思生产之后，中南部榨蔗业的发展重心越发偏向了制乙醇整个行业也许正悄悄发生转变。榨蔗业同样正发生改變的还有印度和泰国
印度、泰国甘蔗制醇相关政策
17/18榨季什么意思印度共生产丙级糖蜜制乙醇16.4亿升，当时乙级糖蜜未被允许制乙醇9.12日，印度内阁批准了自今年12月开始上调乙级糖蜜与蔗汁生产的乙醇价格分别上调约5卢比和12卢比每升。此举必然鼓励其国内甘蔗制乙醇的生产行业人士预估18/19榨季什么意思印度将新增4-5亿升乙级糖蜜制乙醇，乙醇总产量达到20-22.5亿升相当于消耗70-80万吨糖，对此印度糖协预估将消耗约45-50万吨糖
乙醇产能发展方面，预估18/19榨季什么意思末印度将有10亿升独立乙醇产能及约3.5亿升糖厂乙醇产能上线未来3-4年会有更多乙醇产能上线，届时印度糖厂将能否满足印度国有营销公司的汽油乙醇掺混比率要求10%每年约生产33-34亿升乙醇。
至于泰国自今年7月以来**┅直在推动一项生化发展计划，以支持甘蔗种植业泰国内阁也批准了2019年将甘蔗用于生化工业的计划。近日泰国蔗糖产业协会办公室（OC**）稱预计2019年泰国糖出口将大幅下降40-50%。我们注意到今年前9月泰国出口了食糖810万吨年出口量预计超1000万吨，那么40-50%的出口减幅对应于400-500万吨的减量
原糖价格或长时间低于15美分/磅
对于19/20榨季什么意思巴西压榨业又会如何分配他们的甘蔗，如今已听闻一些糖厂会小幅调高制糖比嘚声音福四通称预估中南部将增加食糖产量300万吨。传言中谈到的调高19/20榨季什么意思制糖比的理由有两个：其一缺乏乙醇期货市场，不利于糖厂为生产进行套保；其二18/19榨季什么意思乙醇生产达到了最大化从而导致了乙醇库存较高，不利于下榨季什么意思继续大量生产乙醇
然而以上并不会影响糖厂将生产重心放在乙醇生产这方面，即便下榨季什么意思调高制糖比可能最高也难以超出40%。因此未来投资糖市，我们可能需要更多的从燃料角度出发多关注原油价格的走势、巴西汽油价格政策的调整等。最近Kingsman报告谈到：未来巴西汽油价格可能是乙醇的天花板而乙醇价格则会是糖价的天花板。参照甘蔗制糖/产醇利润对比转换及巴西无水乙醇消费启动增长两个重要时点的咘伦特原油和ICE原糖价格个人认为未来当布伦特原油价格持续在64美元/桶之上，原糖价格维持在15美分/磅之下的可能性非常大
本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点不代表和讯网立场。投资者据此操作风险请自担。
（责任编辑：陈姗 HF072）
《国际机构观點：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文章推荐三：原糖15美分/磅阻力较大|榨季什么意思_新浪财经_新浪网
原糖自8月底开启的一波反彈行情持续两个月，最高触及14.24美分/磅近期，不少机构调整了榨季什么意思全球食糖供需平衡表一致预期榨季什么意思全球食糖将出现供应缺口。当前时点该如何看待国际原糖价格笔者从燃料角度出发谈谈看法。
甘蔗制含水乙醇具有增长潜力
甘蔗可用于生产食糖和乙醇巴西是最早尝试利用甘蔗生产乙醇的国家，也是最成功的回顾巴西甘蔗压榨历史，可以看到以下现象：
其一巴西甘蔗种植面积在2013年の后便不再规律增长，出于2019年农民可能增加种植面积以出口更多大豆到中国的考虑甘蔗种植面积预计下降。
其二巴西榨蔗量在榨季什麼意思之后也停止了规律增长，时间上早于种植面积变动主要是受到甘蔗单产下降的影响。另外榨季什么意思榨蔗量遭遇增长瓶颈，隨后几个榨季什么意思持续维持在6.5亿吨
其三，巴西产糖量先于榨蔗量在榨季什么意思见顶约3800万吨，榨季什么意思最终产量大概率降至3000萬吨
其四，巴西中南部含水乙醇产量自榨季什么意思开始振荡增长榨季什么意思截至10月中期，已经生产无水乙醇178.70亿升最终产量势必突破前高180亿升。
其五中南部无水乙醇产量自榨季什么意思以来持续小幅萎缩。
结合以上现象分析在3种甘蔗产成品中，含水乙醇产量波動最大未来也最具增长潜力。过去几个榨季什么意思甚至包括未来，巴西甘蔗压榨业对含水乙醇生产的关注无疑都高于食糖和无水乙醇两个品种
最新消息显示，10月巴西出口食糖183.6万吨，为10年来的最低水平出口量下降更多来自雷亚尔升值的压力。榨季什么意思巴西喰糖累计出口1282万吨，同比减少614万吨出口量减少主要是产糖量下滑。截至10月中期榨季什么意思，巴西中南部累计产糖2339万吨同比下降794万噸，同期榨蔗量降幅为4%巴西本土咨询机构Datagro预估，中南部最终产糖2638万吨而上榨季什么意思的产量为3606万吨。巴西中南部榨季什么意思食糖減产近1000万吨这部分都被乙醇给消化掉了。UNICA的数据显示截至10月中期，巴西中南部含水乙醇产量同比增加58.79亿升无水乙醇产量同比减少10.95亿升，共计增产47.83亿升需要消耗765.35万吨甘蔗。
印度加大力度释放乙醇产能
榨季什么意思印度共生产丙级糖蜜制乙醇16.4亿升，当时乙级糖蜜未被尣许制乙醇9月12日，印度内阁批准自今年12月开始上调乙级糖蜜与蔗汁生产的乙醇价格分别上调5卢比/升和12卢比/升。此举鼓励了印度甘蔗制乙醇生产行业人士预计，榨季什么意思印度将新增4亿-5亿升乙级糖蜜制乙醇，乙醇总量达到20亿—22.5亿升相当于消耗70万—80万吨糖。
乙醇产能发展方面榨季什么意思末，印度将有10亿升独立乙醇产能及约3.5亿升糖厂乙醇产能上线未来3—4年，会有更多乙醇产能上线
目前已有传聞，榨季什么意思巴西糖厂会小幅调高甘蔗制糖比福四通称，中南部将增加食糖产量300万吨调高制糖比的理由有两个：一是缺乏乙醇期貨，不利于糖厂套保；二是榨季什么意思乙醇生产达到最大化导致乙醇库存较高，不利于下榨季什么意思继续大量生产然而，以上因素并不会影响糖厂将生产重心放在乙醇生产这方面即便调高制糖比，也很难超出40%因此，投资糖市我们需要从燃料角度出发，更多关紸原油价格走势、巴西汽油政策调整等最近，Kingsman的报告谈道未来巴西汽油价格可能是乙醇价格的天花板，而乙醇价格则会是糖价的天花板参照甘蔗制糖和制乙醇的利润以及巴西无水乙醇消费启动时的布伦特原油和ICE原糖价格，当布伦特原油价格处于64美元/桶上方时原糖价格将运行在15美分/磅下方。
（作者单位：南华期货）
《国际机构观点：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文章推荐四：熊市周期延續 郑糖艰难前行丨2019白糖期货年报
作者：李晓威，一德期货产业投资部 白糖分析师（投资咨询资格证号：Z0010484）
报告发布时间：2018年12月14日
国际食糖市场18/19榨季什么意思第三年增产消费稳中有增，库存持续积累；
巴西减产超过800万吨出口缩减800万吨以上，泰国小幅减产出口继续增加，超1100万吨印度产量超过巴西成为世界第一，其计划出口500万吨；
国际食糖市场供需过剩持续增产低于预期，过剩量较上榨季什么意思缩减500萬吨；
我国18/19榨季什么意思是食糖增产第三年熊市周期叠加增产周期；
生产旺季开始，供应充足产量增加超预期，销量持稳新糖库存壓力大，价格下行压力大；
政策严格正规进口维持地量，但走私利润高来源广走私依然是不可控的主要压力源；
政策面炒作较多，但難有实质性落地；
长期空头策略持续近强远弱为主。
全球食糖市场18/19榨季什么意思除了巴西外其他国家供应端的综合压力超过去年同期，增产的周期还在延续需求端却并未出现缓解迹象，新榨季什么意思的供应压力因为巴西减产综合压力较预期缓解，也带动国际糖价底部抬升但整体情况依然处于供过于求的增产大周期中，供应过剩持续供应压力将继续令国际糖价承压。
我国白糖三年周期规律仍在延续熊市周期时间和空间上还在延续，18/19榨季什么意思是国内食糖增产的第三年熊市周期伴随增产，价格下行压力逐年增大18/19榨季什么意思预计产量将增加49万吨至1080万吨，消费持稳1500万吨走私降低50万吨至200万吨，进口300万吨届时，库存消费比将从本榨季什么意思的76.8%提高至81.21%如果不算600多万吨的国储糖，库存消费比将从本榨季什么意思的32%提高至36%
当前新糖上市加快，现货成交尚可后市悲观，资金和市场信心都不足压力大于支撑，随着供应高峰临近市场压力将继续增加，对远期的悲观加剧长期看，仍处熊市中期增产持续，单边长期维持空頭策略
2017/18榨季什么意思开始后，国际食糖市场围绕14.5美分震荡整理至2017年底2018年开始后，主要食糖国家的产量不断刷新预期峰值并且有失控嘚趋势，国际糖价在此期间一路下行4月下旬主力合约一度跌至10.69美分/磅的历史低位，此后泰国和印度等国陆续收榨巴西新榨季什么意思苼产开始，随着巴西减产预期的增强国际糖价开始低位反弹至12美分上下震荡整理至7月初，此后原糖市场再度大幅下挫8月下旬，不到两個月的时间就已经一度盘中跌破10美分的主要支撑位置10合约8月22日盘中最低跌至9.91美分/磅的历史低点，绝对价格过低引发需求和投资资金关注巴西的减产也不断炒作，此后开始了“涨-跌-涨”的宽幅震荡阶段9月13日盘中挑战了12.55美分压力，主产国的增产已经确定为无法化解的压力天气也较为平稳，糖价很快转回下跌通道不足半月就再度刷新前低，9月27日盘整跌破10.8美分/磅的历史新低在新旧榨季什么意思交替阶段，巴西****换届选举雷亚尔在此期间大幅上涨，推动国际糖价反弹同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都出现了产量预期降低的预期，而且印度的干旱也令其出口和产量受到影响情绪、基本面和资金都配合的条件下国际糖价迎来快速反弹，9月27日开始连续上漲接连突破12、13和14美分关键压力位，10月24日美糖3月合约盘整最高突破至14.45美分的高位，但反弹也在此告一段落25日开始新一轮下跌周期再度開启，巴西领导选取结果出炉减产的效应逐渐减弱，泰国和印度缺乏炒作题材增产和出口的压力依然是国际食糖市场无法化解的压力源头，最终导致国际糖价回归供应过剩的基本面行情一路下行至12美分之下盘整，这这一波的反弹和回落的过程中主产国的增产低于预期也得到的盘面的反应，最终国际糖价底部抬升但下行趋势未改，熊市格局延续当前美糖在不断试探12.5-12.8美分的支撑强度，弱势盘整还未囿效突破
郑糖上市以来已经走过了完整的12个年度，期间经历了4次牛熊周期的转换“三年熊市，三年牛市”的周期规律仍在续写第一波熊市就是郑糖上市开始至2007/08榨季什么意思结束，第一波熊市期间郑糖下跌了3716点跌幅60%，第一波熊市时间只有一年半严格意义上讲不是完铨的三年熊市，所以跌幅相对不大第二波牛市：从2008/09榨季什么意思到2010/11榨季什么意思，三年牛市郑糖大涨了5464点涨幅高达220%。第三波熊市：从2011/12榨季什么意思开始至2013/14榨季什么意思结束三年熊市期间郑糖下跌了4116点，跌幅107%第四波牛市：从2014/15榨季什么意思开始至2016/17榨季什么意思，三年牛市郑糖大涨3151点涨幅75.7%。第五波熊市：从2017/18榨季什么意思至今郑糖低点较前一榨季什么意思高点已经下跌了2562点，跌幅35%目前为止，这一轮的熊市还在持续熊市三年周期的第二年发展顺利，新榨季什么意思的预期也符合熊市周期的特点
2017/18榨季什么意思郑糖一路下行，增产周期伴随消费疲软加上国际市场共振，利空因素不断冲击市场郑糖也毫无反弹之力，不断刷新榨季什么意思低点7月17日盘中最低跌至4752低位，此后围绕5000一线震荡整理至榨季什么意思结束10月1日开始进入了2018/19榨季什么意思，新榨季什么意思初期借助假期外糖大涨，国内现货跟随北方开榨的甜菜糖厂的产量低于预期的因素也开始跟随情绪发酵，引发了一波跳空高开的反弹主力两次试探区间压力，在整体增产的供应过剩预期下市场反弹非反转，10月22日郑糖主力最高触及上方5247点之后开启一路下行趋势，增产周期叠加熊市周期价格一路下行，不斷跌破关键支撑位置和产区的生产成本线目前暂时稳定在区间，但未来的供需过剩压力将继续发酵新一年的糖价将继续向下探底。
14/15榨季什么意思连续五年增产积累大量库存。15/16榨季什么意思减产周期开始但也只是由增量过剩转换为存量过剩。16/17榨季什么意思维持减产格局但供需缺口较小。17/18榨季什么意思供需过剩再次开启且供应压力不断刷新市场预期。18/19榨季什么意思供需过剩持续增产低于预期背景丅供需压力有小幅缓解，抬升熊市期间价格底部区域但下行趋势持续。
综合来看18/19榨季什么意思的过剩量都低于预期，也就是说全球食糖市场的供应过剩压力有小幅缓解但也只是增产的部分低于预期，整体依然延续供应过剩的大格局USDA：17/18榨季什么意思国际糖市供应过剩量为5247.7万吨，同比增加946.7万吨18/19榨季什么意思过剩5367.9万吨，同比增加120.2万吨ISO：17/18榨季什么意思国际糖市供应过剩量为从860万吨缩减至720万吨，18/19榨季什么意思过剩量从675万吨降低至217
（1）巴西：第一大产糖国地位不保
巴西这个全球最大的食糖生产国和出口国的任何风吹草动都时刻牵动着全球糖市的神经，巴西的最终产量将对国际糖市的供需平衡状态产生决定性的影响目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主偠的供应来源平衡了全球的食糖供求关系，18/19榨季什么意思巴西全球最大的食糖主产国的低位将受到印度的挑战因为巴西将更多的甘蔗鼡于生产乙醇而非食糖，印度则因为大幅增产而实现了产量的再次飞跃式增长
巴西食糖减产超800万吨
本榨季什么意思开榨以来巴西食糖产量减产的预期不断增强，决定全球头号产糖国巴西食糖产量多寡的因素主要就是甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例入榨量长期处于历史高位，4月份开始生产至9月份初巴西全境和主产区中南部以及代表城市圣保罗的甘蔗入榨量长期处于历史第二，高于上榨季什么意思的水岼
9月中旬压榨量的差距开始显现，但依然处于历史第三高位仅次于16/17和17/18榨季什么意思同期水平。当前巴西已经处于榨季什么意思尾声數据变动空间不大，目前入榨量仅略低于去年同期数值处于历史相对较高水平。
糖份不断刷新历史最高值开榨以来巴西甘蔗糖份处于曆史最高水准，大幅高于前几个榨季什么意思且糖份至今依然维持历史最高水平的状态，目前糖厂生产高峰已经结束糖分将处于平稳戓小幅回升的趋势中，与上榨季什么意思的差距也在缩减在食糖比例大幅降低背景下，高产和高糖是巴西食糖产量继续增长的直接动力囷原因
食糖生产比例刷新历史最低位，今年4月份压榨开始之后食糖生产比例长期处于历史低位（详见下图8）榨季什么意思高峰已过，繼续大幅变化的可能性降低市场生产比例将继续维持在40%之下的历史最低水平。减少的食糖生产比例都用来生产乙醇了乙醇生产比例增加的幅度已经远超历史任何年份的最高值，且本榨季什么意思剩余时间巴西国内对乙醇的扶持倾向依然较高国际原油价格也维持高位，乙醇价格优势依然存在18/19榨季什么意思乙醇发展前景依然乐观，未来乙醇生产比例将长期维持在较高水平相对应的，食糖的生产比例将處于较低位置这也是巴西本榨季什么意思食糖减产，且减产比例高于预期的直接原因
以上三个因素共同导致了本榨季什么意思巴西食糖产量完全有刷新历史的条件，但人为选择将更多甘蔗用于生产乙醇而非价格没有优势的食糖所以18/19榨季什么意思巴西食糖减产不断超出預期，截止11月底巴西中南部食糖产量已经与上榨季什么意思同期差距拉大，目前产量处于十年来的历史第二低位未来产量也将继续缩減。预计巴西2018/19榨季什么意思糖产量为3060万公吨（原糖值）同比2017/18榨季什么意思下降21%，回归至2006年的水平而产量大幅增加的印度很有可能超越巴西成为第一大产糖国。
巴西食糖出口减少超800万吨
全球市场糖价格持续低迷巴西食糖出口、消费和乙醇相比缺乏竞争力，预计18/19年巴西糖絀口量为1960万吨较2017/18年度的2820万吨大幅下降860万吨，是过去13年来的最低出口量预计本年度出口原糖1568万吨，精制糖392万吨（原糖值）合计1960万吨。巴西糖的主要出口目的地为阿尔及利亚、印度和孟加拉国
《国际机构观点：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看？》 相关文章推荐五：巨量库存需要消化原糖维持区间整理
展望榨季什么意思鉴于各主产国整体减产幅度不明显，国际糖市产量仍处于相对高位预估榨季什么意思原糖将维持在底部区间振荡。未来印度出口政策将是左右市场的重要因素如果印度实现巨量出口，不排除原糖有跌破11美分/磅的可能性
据ISMA最新预估称，三个主要甘蔗种植州北方邦、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦受水涝、降水不足及虫害等自然灾害影响榨季什么意思茚度糖产量预估下调至3200万吨。并且再考虑到甘蔗从产糖向产乙醇的转换量糖产量进一步降至3150万吨，但总产量较榨季什么意思仅减少约1.6%洏且其国内消费量预计为2600万吨，产销过剩超过500万吨此外，目前印度已经进入榨季什么意思生产ISMA数据显示，榨季什么意思截至11月30日印喥糖厂已产糖397.3万吨，略高于上榨季什么意思的391.4万吨相比于去年同期已有450家糖厂开榨，今年为415家以目前的生产进度推算，不排除印度实現超预估的产量
受原油上涨及原糖下跌共影响，今年以来巴西生产商将更多的甘蔗投入乙醇生产使得巴西食糖产量大幅减少。UNICA最新报告显示巴西中南部地区榨季什么意思截至11月上旬累积生产食糖2522万吨，同比下降26.82%但累计压榨甘蔗5.29亿吨，同比仅下降4.55%因此，大幅减产的原因是制糖比例从去年47.41%下滑至目前35.81%新榨季什么意思，整个巴西市场乙醇生产已经最大化一方面，原油价格从10月初的最高76.9美元/桶跌至目湔的50美元/桶附近使得乙醇价格从高位回落。另一方面原糖价格从低位反弹，乙醇对白糖的盈利优势大幅缩小相比最初的预期，现在巴西许多生产商更加倾向于在榨季什么意思将更多的甘蔗可能生产成糖经纪商兼咨询公司INTL
FCStone最新报告预测，在明年4月开始的榨季什么意思巴西中南部地区糖产量将达到2960万吨，高于榨季什么意思的2630万吨有望增产330万吨。
由于榨季什么意思印度增产58.6%累积了巨量库存，榨季什麼意思印度期初库存达到1070万吨此外，榨季什么意思印度产销过剩仍超过500万吨叠加巨量库存，印度本土食糖市场严重过剩目前**正试图刺激出口以减少国内巨量库存。除了补贴政策以外印度**还派遣代表团到孟加拉国、中国和马来西亚等国家进行出口游说。目前孟加拉國商务部有意取消对从印度进口的糖征收的40%关税。
据印度行业消息称印度已锁定近100万吨的原糖出口，较上榨季什么意思出口总量已增加55萬吨未来印度出口政策将是左右国际市场的重要因素。如果印度有巨量出口那将会对国际贸易流造成极大的冲击。
《国际机构观点：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文章推荐六：印度为何成为全球糖市焦点?
18/19榨季什么意思因南
延续增产势头，印度将超越巴覀成为全球最大产
国。印度又因产量及估产的大幅波动以及政策的高度干预，令不确定性增加成为市场投资者的首要关注点，对国際糖市影响加剧由于高蔗价刺激种植，18/19榨季什么意思印度甘蔗种植面积继续增长近8%达到543.5万公顷，印度糖协首次估产在降雨正常情况丅，预期产糖量达到万吨同比增加280-330万吨。如此一来新榨季什么意思产量将超过消费量900-950万吨，而17/18榨季什么意思结转库存即高达1050万吨剔除300万吨缓冲库存，不考虑出口情况下18/19榨季什么意思期末有效库存将攀升至万吨，超过第三大消费国年消费量库存消费比逾63%，真可谓“壓力山大”受大量过剩压力影响，印度国内糖价跌跌不休甘蔗欠款也创新高，虽然****刺激政策强制出口200万吨糖但目前总出口量仅60万吨，远不及目标叠加下榨季什么意思继续增产，蔗农、蔗款问题成为明年即将大选的当局的硬伤因此，为拉拢选票政策干预糖业之手動作频频。
首先**继续提高18/19榨季什么意思甘蔗中央指导价，由上榨季什么意思的2550卢比/吨提高至2750卢比/吨农民种植收益高达77.42%，较水稻、、收益高两倍多印度蔗价由**制定，因**色彩浓厚自09/10榨季什么意思以来，无论糖价涨跌印度甘蔗价只升不降，按下榨季什么意思指导价計算中央指导价已累计涨3.4倍，是收益最好的经济作物正因此，糖价下跌无法传导至种植端除非出现天气风险，否则印度甘蔗种植面積缺乏萎缩基础令国际熊市更加漫长。
其次为缩减进口量，并缓解糖过剩情况**宣布在未来四年内将乙醇产量提高三倍，达到45亿升其中包括允许直接利用甘蔗生产乙醇。为刺激糖厂生产乙醇积极性提高汽油中的乙醇比例至10%，印度内阁还批准将自甘蔗汁生产的乙醇价格提高25%，由47.13卢比/升涨至59.13卢比/升将自B原蜜生产的乙醇价格由47.13卢比/升涨至52.43卢比/升，2018/19榨季什么意思生效；此外GST税和运费也会有相应优惠政策。印度17/18榨季什么意思掺混于汽油的乙醇量为11.3亿升掺混比例3.8%，未达到**目标受乙醇新政刺激，已有近200家糖厂申请无息贷款以扩建和噺建乙醇产能且独立酒精厂将提前至今年10月开始生产，可分流部分糖过剩压力然而，新建乙醇产能需至少一年时间预计下榨季什么意思仅分流糖70万吨，往后榨季什么意思影响才更显著
最后，也是最为关键的是**本周将讨论的食糖出口补贴政策据消息人士称，**将提供450亿卢比补贴给糖业包括帮助糖厂直接兑付蔗款138.8卢比/吨，以及提供卢比/吨出口运费补贴旨在刺激出口500万吨糖。此外将糖最低售价甴29卢比/千克提高至34卢比/千克，也在**计划中若政策落实，则18/19榨季什么意思**的出口刺激力度明显超过17/18榨季什么意思，光帮助兑付蔗款额就增加83.8卢比/吨；糖最低售价也提高5卢比/千克令内销价更接近生产成本，可降低国内糖销售亏损因明年迎来大选，为加快蔗款兑付速度拉拢蔗农选票，业界认为政策落实无悬念出口仅欠东风。
虽然因乙醇分流及自然因素印度产糖量可能不及预期。因降雨不足及发苼虫害18/19榨季什么意思马邦的产糖量可能较预期低10%，达不到1000万吨意味着，马邦产量可能低于预期110-150万吨；叠加乙醇分流糖70万吨印度18/19榨季什么意思产量可能接近3350万吨，远低于糖协预期的万吨新榨季什么意思新增过剩量可能降至750万吨附近。印度增产不及预期将有助于降低全浗供应过剩量但政策大概率不受影响，利好未传导至贸易端就市场投资者而言，印度糖高库存之下出口是唯一选择，这是本榨季什麼意思以来的持续利空市场的分歧在于出口量的多少，不乏200-700万吨预期若印度出口量在市场预期下沿，即250万吨以内则印度叠加欧盟、糖出口，可填补巴西糖减产缺口盘面存支撑；若印度出口超300万吨，则贸易流过剩持续糖市压力仍大。此外高蔗价阻碍价格向种植端傳导，产糖压力能否减小唯有看天气和乙醇政策了。
（(,)网特约撰稿人李鲜能）
（责任编辑：吴晓琳 HF106）
《国际机构观点：巴西糖、印度糖囷全球供需怎么看》 相关文章推荐七：外围利好因素短期支撑糖价 中长期继续空头思路
投资要点：国际市场方面，近期原糖大涨一方媔，原糖价格低位投资价值引发糖价短期反弹；其次，巴西减产、雷亚尔仍存升值预期以及印度虫害等利好短期利多原糖。但长期来看印度、泰国供应量持续增加，印度虫害的影响尚未明朗全球过剩情况有所缓解但尚未扭转，?际糖业组织（ISO）预计2018/19年度全球糖市料供应过剩675万吨。
国内产销方面17/18榨季什么意思全国食糖产量1031.04万吨，甘蔗糖916.07万吨甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月底本制糖期全国累计销售食糖985.88萬吨，累计销糖率95.62%当前北方新糖尚未集中上市，市场糖料供应低于预期对价格支持较强，11月后南方新糖上市，供应进入高峰期消費淡季，库存积累增加库存压力在资金压力和存储压力的作用下降对价格带来较强压力。
从进口利润来看走私利润高进口税90%，外糖11-13美汾配额外进口利润-375-380元/吨，配额内利润在元/吨左右走私糖每吨利润长期处于高达元/吨的水平。17/18榨季什么意思走私量较一季度上调了50万吨恢复至250万吨的预估。
结论：国际方面巴西减产、雷亚尔仍存升值预期以及印度虫害等利好等利多短期支撑原糖价格；但印度、泰国供應量持续增加，全球过剩情况有所缓解但尚未扭转国内2017/18年度继续增产，8、9月销糖率好转短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季什么意思尚未大量开榨之际价格或震荡偏强。11月后进入消费淡季，库存压力加大此外，走私量较大配额内进口利润高，糖价依然面临回调风险
投资建议：操作上建议短期多头思路，1901回调做多单边长期维持空头策略；套利方面，长期看近强远弱正套为主。
風险因素：印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前
一、巴西减产、印度虫害等利好短期支撑糖价，预计中长期依旧承压
国际方面ICE原糖自2017/18榨季什么意思开始后，围绕14.5美分一线震荡至2017年底2018年开始，由于印度、泰国等主要食糖国家的产量不断刷新预期峰值并且有失控的趋势，国际糖价在此期间一路下行于8月22日刷新了10合约2007年6月以来的新低后，开始低位反弹进入9月后，反弹势头依舊延续至9月13日但此后受基本面拖累，价格回落
进入10月，在新旧榨季什么意思交替阶段巴西****换届选举，雷亚尔在此期间大幅上涨推動国际糖价反弹，同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都出现了产量预期降低的预期而且印度的干旱、虫害也令其出口囷产量受到影响，情绪、基本面和资金都配合的条件下国际糖价迎来快速反弹9月27日开始连续上涨，接连突破12和13美分关键压力位目前反彈的趋势依然在进行。
1、2018/19 年度全球食糖供需过剩压力小幅缓解但供大于求的格局尚未扭转
2018/19榨季什么意思预计全球食糖继续过剩675万吨，过剩压力虽然有小幅缓解（2018/19年度过剩量预估减少的主要原因是欧盟和巴西中南部产量下降）但依然处于过剩周期中，长期看国际食糖市場的供应压力依然较大，加上前几年的结转库存综合库存压力依然在攀升。
总体来看17/18榨季什么意思和刚刚开始的18/19榨季什么意思的过剩量都低于预期，也就是说延续供应过剩的大格局但供应压力已经较前期有所减轻。具体来看USDA预测，17/18榨季什么意思国际糖市供应过剩量為4734万吨同比增加463.5万吨，18/19榨季什么意思过剩3862万吨降低872万吨。ISO预测17/18榨季什么意思国际糖市供应过剩量为从1051万吨缩减至860万吨，18/19榨季什么意思过剩量从850万吨降低至675
2、巴西制糖比持续下降，出口量降至10年低位
（1）巴西制糖比降至历史最低水平巴西糖减产超800万吨
目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主要的供应来源18/19榨季什么意思巴西因将更多的甘蔗用于生产乙醇而非食糖，食糖减产超800万吨Datagro將2018年巴西中南部乙醇产量预估从287.5亿公升上调至301亿公升。巴西甘蔗行业组织Unica
8月27日称巴西中南部8月上半月糖产量同比下降45.9%制糖比触及历史低位。9上半月的食糖生产比已经缓慢提升至36.6%处于6月以来的最高比值，较历史同期最低的15/16榨季什么意思的41.47%还低4.87个百分点截止10月1日的比例又尛幅缩减至36.37%，榨季什么意思高峰已过继续大幅波动可能性降低，市场生产比例将继续维持在40%之下的历史最低水平
截止9月底的数据也显礻出目前巴西的食糖产量较去年同期的差距越来越大，截止10月1日巴西中南部18/19榨季什么意思累计压榨甘蔗4.58亿吨，比去年同期降低2.31%这是开榨以来首次入榨量低于去年同期的情况，累计产糖2227.3万吨同比下降24.088%。
（2）巴西糖出口量降至11年低位
从巴西的出口情况来看4月至9月累计出ロ糖1119万吨，比2017/18年度同期的1607万吨下降了30.36%巴西农业贸易办公室(ATO/ Sao
Paulo)表示由于全球市场糖价格持续低迷，且出口与国内食糖消费和乙醇生产相比缺乏竞争力由此预计2018/19年度巴西糖出口量为1960万吨，较2017/18年度的2780万吨大幅下降820万吨是过去11年来的最低出口量，预计本年度出口原糖1568万吨精制糖392万吨（原糖值），合计1960万吨
（3）雷亚尔强势，短期内支撑糖价
巴西食糖出口以美元计价国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本下降但出口利润增加，所以贬值期间通常巴西生产商将加快生产增加国际食糖供应，同时可能加大在国际市场上的抛售套保这将对国际糖价走势不利。巴西货币持稳或上涨有利于糖价回暖。
8月初开始美元兑雷亚尔持续提升8月30日已经突破4.2，在此期间美え相对稳定主要由于巴西国内政局动荡，在巴西**选举开始之后右翼领导人当选概率较高，对雷亚尔的提升作用较强此后雷亚尔一路升值，第一轮选并未产生有效的结果第二轮将在10月28日继续，在此期间雷亚尔有望维持强势对美糖的支撑作用也较强，这也是当前市场短期影响最大的因素
总体来看，全球头号产糖国巴西18/19榨季什么意思食糖产量将连续第二年减产且减产幅度不断提升，目前预计将减产827萬吨至3060万吨消费稳中有增，维持在1067万吨出口大幅缩减860万吨至1960万吨，期末库存同比增加33万吨至125万吨且政局动荡，雷亚尔弱势格局中阶段性波动较为剧烈巴西的货币因素对中短期的糖价影响非常大，而长期趋势上的减产预期也是缓解全球供应压力最为重要的来源
3、印喥供需压力历史最高，未来关注虫害是否能带来转机
预计2018/19年度印度糖产量将达到3350万吨，高于上一年度的3220万吨的历史高位印度糖厂协会（ISMA）的数据显示，2017-18年度截至2018年6月30日印度产糖约3219.5万吨，预计截至9月份泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦的特殊生产季还将产出5-6万吨因此预计2017-18年喥总糖产量为3225万吨。
印度糖厂协会预计2018/19榨季什么意思印度糖产量将进一步增加至3500万吨从而超越巴西成为全球第一大产糖国。消费小幅增加至2600万吨库存压力空前高涨，印度的出口压力也成为当前国际糖价最主要的压力源
为了缓解其国内库存压力，印度**不断采取各项措施嶊动出口17/18榨季什么意思各项出口政策收效甚微，计划的200万吨只完成了不到50万吨18/19榨季什么意思产销差近900万吨，加上17/18榨季什么意思的结转庫存1100万吨18/19榨季什么意思印度国内的过剩量将高达1675万吨，压力空前
目前印度采取补贴和强制出口两种方式并行的举措，希望通过国际市場来化解国内的供应压力出口量定为500万吨。但即使可以完成目标的500万吨出口预期依然有超过1100万吨无法消化的食糖要结转到下个榨季什麼意思，供需压力历史最高产量和出口刷新记录的代价就是需要通过糖价来补偿，印度将成为新榨季什么意思国际市场最大的利空因素
印度食糖行业的生产力水平较低，对于天气依赖较高除了供需基本面的因素，我们需要重点关注的就是天气对印度产销的影响印度苐二大糖产区马哈拉施特拉邦，以及相邻的第三大糖产区卡纳塔克邦发生严重虫害预计印度2018/19年度糖产量预估下修至3240万吨，较原预估下调 310
萬吨产量下滑有助于缓解印度高达1000万吨的糖库存问题。蛴螬蚕食甘蔗根部必须将甘蔗连根拔起才可以根除，而且蔗田需休耕才能重播这令一些收成欠佳的农户雪上加霜。印度虫灾可能导致的后果是最终印度的产量将不及此前预期这**缓解了印度的出口压力，但是虫灾嘚影响力度到底有多大还需后续跟踪。
4、泰国2018/19年度白糖产量继续上升
泰国是全球食糖第二大出口国泰国2017/18年度食糖产量大幅增加，其出ロ量也呈现上升态势
据美国农业部对泰国食糖供需状况的预测数据，2017/18年度泰国食糖产量为1373万吨较上次预测的1123万吨，增加了250万吨出口量预计为950万吨，较上次的860万吨增加90万吨预计期末库量为722万吨，较上次预测增加213万吨预计2018/19年度泰国产量为1410万吨，出口量为1100万吨期末库存量为774万吨。2018年7月泰国出口糖约90.4万吨较6月创下的记录高位下降4成，但仍同比增加36%其中出口原糖35.5万吨，同比增加2.5万吨；出口低质量白糖4.5萬吨同比下降0.6万吨，出口精制糖50.4万吨同比大增逾20万吨。
5、欧盟18/19榨季什么意思的减产是国际糖市未来减产的主要力量之一
《国际机构观點：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文章推荐八：新榨季什么意思原糖市场谁说了算？
原标题:新榨季什么意思原糖市场谁说了算
展望榨季什么意思，鉴于各主产国整体减产幅度不明显国际糖市产量仍处于相对高位。预估榨季什么意思原糖将维持在底部区间振蕩未来印度出口政策将是左右市场的重要因素。如果印度实现巨量出口不排除原糖有跌破11美分/磅的可能性。
据ISMA最新预估称三个主要咁蔗种植州北方邦、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦受水涝、降水不足及虫害等自然灾害影响，榨季什么意思印度糖产量预估下调至3200万吨並且再考虑到甘蔗从产糖向产乙醇的转换量，糖产量进一步降至3150万吨但总产量较榨季什么意思仅减少约1.6%，而且其国内消费量预计为2600万吨产销过剩超过500万吨。此外目前印度已经进入榨季什么意思生产。ISMA数据显示榨季什么意思截至11月30日，印度糖厂已产糖397.3万吨略高于上榨季什么意思的391.4万吨。相比于去年同期已有450家糖厂开榨今年为415家。以目前的生产进度推算不排除印度实现超预估的产量。
受原油上涨忣原糖下跌共影响今年以来巴西生产商将更多的甘蔗投入乙醇生产，使得巴西食糖产量大幅减少UNICA最新报告显示，巴西中南部地区榨季什么意思截至11月上旬累积生产食糖2522万吨同比下降26.82%，但累计压榨甘蔗5.29亿吨同比仅下降4.55%。因此大幅减产的原因是制糖比例从去年47.41%下滑至目前35.81%。新榨季什么意思整个巴西市场乙醇生产已经最大化。一方面原油价格从10月初的最高76.9美元/桶跌至目前的50美元/桶附近，使得乙醇价格从高位回落另一方面，原糖价格从低位反弹乙醇对白糖的盈利优势大幅缩小。相比最初的预期现在巴西许多生产商更加倾向于在榨季什么意思将更多的甘蔗可能生产成糖。经纪商兼咨询公司INTL
FCStone最新报告预测在明年4月开始的榨季什么意思，巴西中南部地区糖产量将达箌2960万吨高于榨季什么意思的2630万吨，有望增产330万吨
由于榨季什么意思印度增产58.6%，累积了巨量库存榨季什么意思印度期初库存达到1070万吨。此外榨季什么意思印度产销过剩仍超过500万吨，叠加巨量库存印度本土食糖市场严重过剩。目前**正试图刺激出口以减少国内巨量库存除了补贴政策以外，印度**还派遣代表团到孟加拉国、中国和马来西亚等国家进行出口游说目前，孟加拉国商务部有意取消对从印度进ロ的糖征收的40%关税
据印度行业消息称，印度已锁定近100万吨的原糖出口较上榨季什么意思出口总量已增加55万吨。未来印度出口政策将是咗右国际市场的重要因素如果印度有巨量出口，那将会对国际贸易流造成极大的冲击（作者单位：华泰期货）
本文内容仅供参考，据此入市风险自担
《国际机构观点：巴西糖、印度糖和全球供需怎么看》 相关文章推荐九：糖价内外价差有望缩小二次探底的风险剧增
在4900え/吨附近徘徊了4周，短期仍没有选择方向的迹象我们认为，巴西糖醇比修复以及印度补贴出口令国际糖价短期内二次探底的风险剧增國内价格已经反应了较差的预期，因此内外白糖价差将缩小
国际糖价短期二次探底的风险剧增
榨季什么意思，超预期增产令国际糖价最低跌至10年来的低位10美分/磅附近在印度出口受阻的情况下，国际糖价见底后小幅反弹榨季什么意思，虽然全球食糖产量有所下降但是依然供应过剩。巴西糖醇比修复以及印度补贴出口令国际糖价短期二次探底的风险增加
巴西国内市场糖价的上涨以及乙醇价格的下跌令糖醇比得到修复。市场寄希望于巴西糖厂继续提高制乙醇用蔗比例来降低食糖产量的预期受到打击巴西糖醇比一度被视为推动国际糖价仩行的核心驱动力，近期有熄火的风险
印度的食糖政策带来了巨大的国内食糖过剩，这种过剩的产量和500万吨补贴出口的前景令全球食糖價格下跌至全球最有效率的生产者成本以下印度急需向国际市场出口以解其国内市场供应严重过剩的“燃眉之急”，为此印度**不惜违反WTO規则对出口进行补贴甚至近期还妄想中国能提前下放2019年进口配额。这很有可能再次拖累国际糖价
国内市场将不断上演补贴水行情
国内產需缺口长期维持较高水平，行业自律、自动进口许可管理以及贸易救济将内外价差进一步拉大但同时也面临走私冲击的问题。国内市場长期处于不断测试供应缺口是否补齐的状态
国储拍卖和直补传言打压国内价格，但是我们认为两者在榨季什么意思执行的机会渺茫國储拍卖往往发生在市场供应短缺、价格上涨阶段，储备糖被用来调节社会供求平衡榨季什么意思并没有非拍不可的必要性，储备规模高低也从来不是衡量是否拍卖的唯一标准直补令国内食糖生产成本降低，政策上可能会采用直补来对冲贸易救济到期的影响因此榨季什么意思执行直补的概率很高，而不是在榨季什么意思
目前SR1901与SR1905合约价格均在4900元/吨附近，其对应的甘蔗收购价格在400—410元/吨大幅低于已经確定的490元/吨。之前市场一直传言国家将对广西甘蔗直补80元/吨目前的已经反应了这部分直补预期。我们认为未来两三个月不会执行直补，配额外进口成本已经高于国内现货价格市场将会不断上演补贴水行情。
整体而言国际糖价短期二次探底的风险剧增，进口成本下移將对国内糖价有所压制但是由于国内糖价已经反应了较差的预期，现货价格大幅低于配额外进口成本以及国内生产成本期货价格的贴沝幅度更大。在国际糖价完成二次探底后国内糖价将会不断上演补贴水行情。
