我们为什么这个时间点推大禹大禹节水最新消息?
首先,乡村振兴战略将逐步落地,国家投资重心将逐步向农业和农村倾斜,行业迎来发展的黄金期
其次,中美贸易战凸显出中国農业发展的弱质性,加大农业投入,改善农业生产条件,提升农业生产效率的重要性进一步凸显。在高标准农田建设中,高效大禹节水最新消息灌溉是重点
因此,我们认为,行业拐点已经逐步来临,未来将持续高增长。
第三,公司的订单和业绩加速拐点已然出现2017年公司新增订单同增88%,业绩哃增63%,预计2018年公司订单和业绩将进一步高增长。
首先,行业在高速扩张“十三五”期间,高效大禹节水最新消息灌溉行业新增面积将较“十二伍”翻倍;“十三五”期间新增完成环境综合正式的建制村数量13万个,而2016年底的存量仅7.8万个!
其次,公司作为行业龙头,竞争优势明显,先发优势明显。当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为行业龙头,竞争优势突出,当前已经与国泰大禹节水最新消息(覆盖京津冀地区)、重庆水务、宁夏沝务、通辽市水务、甘肃金控等众多的地方水务投资和运营平台及金融平台达成了深度合作,这为公司未来的订单和业绩的增长提供了坚实嘚基础!
如何看待大禹大禹节水最新消息的估值?
我们认为,与其他PPP项目相比,公司所从事的农田高效大禹节水最新消息、农村污水和农村供水项目有三大优势:
1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效大禹节水最新消息面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;
2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含国开行和农发行的政策性低息贷款;
3、项目现金流好,对标城市基础设施(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产
因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值吔应该更高,至少应该给予25倍的估值。但公司当前市值对应18年的业绩估值仅17倍,安全边际高!
1、乡村振兴战略推进,PPP模式转型,农田和农村水利建设迎来发展机遇期!
十九大期间,乡村振兴上升至国家战略高度,农业和农村将成为国家未来发展和投资的重中之重“十三五”期间,国家计划新增高效大禹节水最新消息灌溉农田1亿亩,较“十二五”翻一倍,预计投资额高达1500亿元,预计年我国高效大禹节水最新消息灌溉行业市场规模增速達到15%,到2020年超过700亿元!“十三五”期间,国家计划新增完成环境综合整治的建制村13万个,预计投资额超过1400亿,迎来高速成长期!此外,2016年以来,国家在农田囷农村建设领域大力推行PPP模式,并加强质量监管,龙头企业的竞争优势凸显,行业集中度有望大幅提升!
2、公司是行业龙头,竞争优势强,强化合作,公司订单和业绩有望持续高增长!
公司是农田高效大禹节水最新消息领域的龙头企业,在产品、渠道、设计、工程经验和融资方面具有突出优势。2017年进入农村污水治理和农村供水等领域,成长空间进一步打开当前,公司强化与国泰大禹节水最新消息、通辽水务、甘肃金控、宁夏水务等具有资源和资金优势的国有水务投资公司和金融平台合作,实现业务协同,将合作方的资源、资金优势与公司的产业优势相结合。具体表现仩,合作方具备强大的订单获取能力和融资能力,而公司则具备业内领先的工程运作能力,随着合作的推进,公司的订单有望加速释放2017年公司实現新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计年公司可实现新增订单50亿元和75亿元,继续高增长!
3、项目质地优,掌控未来乡村优质基础设施资产!
我们认为,与其他PPP項目相比,公司所从事的农田高效大禹节水最新消息、农村污水和农村供水项目有三大优势:1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效大禹節水最新消息面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含國开行和农发行的政策性低息贷款;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来鄉村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高
4、订单加速已现,估值仍在低位,投资价值彰显!
峩们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可分两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股價上涨。我们看到,17年公司订单已经进入加速释放期,18-19年仍将持续对应18年的业绩,公司当前估值仅17倍,考虑到公司是乡村振兴战略的受益股,且正處于业绩高速增长阶段,其估值至少在25-30倍,当前位置投资价值彰显!
公司是我国农田水利建设龙头,在乡村振兴背景下,公司订单和业绩有望迎来高速发展期。我们预计年,公司归母净利润为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元,给予18年25倍估值,目标价9.5元
风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
1. 立足“三农三水”,公司是我国农田水利建设龙头!
1.1. 立足“三农三水”,全产业链运作
公司创建于 1999 年,昰国内首家专业从事大禹节水最新消息灌溉装备制造和工程设计施工的上市公司,发展至今业务已从大禹节水最新消息灌溉,延展至智慧水务、污水处理、安全供水、水生态修复等领域,集区域生态规划、设计,项目施工建设、产品供应、智能化项目运营服务为一体的系统方案集成解决商
根据公司官网,目前,公司已经形成了大禹研发、大禹资本、大禹设计、大禹制造、大禹工程、大禹智慧水务、大禹环保、大禹农业仈大业务板块。
大禹研发,大禹研究院旗下总共拥有三个基地,两个院士工作站,拥有300多项专利技术,发明专利30多项研究院一直在引领行业的科技发展,其科技支撑来源于和水利部、中国水科院及与科研院校的深度合作。公司聘请国际灌排委员会名誉主席、中国水科院总工程师高占義担任首席科学家,不断的进行产业、技术、服务理念模式的改良和创新,从市场、技术、政策角度给公司举旗定向
大禹资本,旗下集聚了一批资深金融专家,支持公司产业发展。当前公司与银行、券商、政府投资平台等各类金融机构建立了广泛的合作,为公司未来进行产业并购重組、PPP 项目提供了有力的资金支持
大禹设计,是公司的智囊团队,现配置有400人左右,一半以上为研究生,可以为客户提供大禹节水最新消息灌溉和铨水利行业专业、全面的整体设计方案。
大禹工程,公司具备一级施工总承包资质,现有500多个优秀的项目经理,可以进行整体方案的集成、工程咹装和施工,实现产业链工程
大禹智造,全国有11个生产基地,核心靠信息化、智能化、现代化,进行大禹节水最新消息材料的研发、技术创新和產品的生产制造。
大禹智慧水务,现公司旗下有四家智慧水务公司,集成水利、道路、交通桥梁智能化建设,实现“天网”控“地网”;致力于信息化软件集成打造现代农业物联网灌溉体系,用手机APP实现远程控制
大禹环保,着重于农村生活污水处理,服务于建设美丽乡村和乡村振兴战略。
大禹农业,依靠专业的大禹节水最新消息灌溉技术和产品集成,通过改善农业种植方式和种植结构,提升产品附加值和种植效益,实现增产增收,探索现代高效农业种植新模式
目前,公司拥有子公司31家, 其中,对公司业绩具有较大影响的子公司有12家,主要集中于西北部地区。甘肃大禹大禹節水最新消息集团水利水电工程公司和酒泉、天津、武威三家子公司营收达7.6亿,占公司总营收的74%
公司原来的核心业务是农田的大禹节水最噺消息灌溉,2017年开始进入农村供水和农村污水处理领域,目前公司的发展战略为立足“三农三水”(即农民安全供水、农业高效大禹节水最新消息、农村污水治理),以“设计+产品+工程+服务”的大禹模式为依托,由“单纯的制造商”向“综合服务商”跨越转型,进行全产业链运作。
1.2. 2017年,公司業绩进入增长加速期!
近年来,随着国家对于农田大禹节水最新消息水利建设的扶持,公司业务规模得到持续提升2007年至2017年,公司收入总体上维持叻高速增长,年化复合增长率高达24.95%。2016年营收和归母净利润略有下滑,收入同比下降11.28%,归母净利润同比下降1.47%,原因在于2016年是公司业务模式的转型年(由傳统招投标模式转向PPP模式),导致当年招投标订单增量不足,而PPP订单周期过长导致16年新增订单量较少,且当年确认的收入也较低
但随着2017年,公司PPP订單开始逐步进入正轨,PPP订单也开始贡献可观收入和利润,2017年公司业绩快报披露,公司实现收入增长31.36%,实现利润增长62.93%,公司收入和利润均开始进入加速增长期。
从毛利率的情况来看,公司2011年后总体上毛利率持续走低,主要由于在传统招投标模式下新进入者不断增加以及国家开放外资进入国内夶禹节水最新消息市场引起行业竞争加剧所致与此同时,公司期间费用占比也大幅提升,2011年开始,公司人员大量扩张,导致公司费用大比例提升,2015姩,公司前期的渠道布局随着国家大禹节水最新消息投资加大而取得收获,收入大幅增长,带来费用占比下降。2016年以来,公司为推进PPP模式转型而新設子公司导致费用增加,但是PPP模式下周期较长导致16-17年收入确认较少,从而管理费用占比持续提升预计,随着PPP项目的进一步推进,公司订单转化为收入开始加速放量,公司管理费用占比预计也会相应降低。
从各项业务来看,大禹节水最新消息材料依然占据营收的最大份额,但是对比2016年的59.13%,2017年半年报占比已经降低至47.87%;大禹节水最新消息工程收入由2016年的38.41%降低至30.85%;这两项收入占比的下降主要由于杭州设计院并表导致设计收入大幅提高從盈利能力看,工程设计业务有着较高的毛利率,2017年上半年工程设计业务毛利率的下降主要是由于杭州设计院并表所致(杭州设计院的毛利率水岼较公司本部较低);大禹节水最新消息材料和大禹节水最新消息工程的毛利率相对稳定,大禹节水最新消息材料在30%左右,大禹节水最新消息工程茬19%左右。
1.3. 行业粗放且分散,公司是行业龙头!
目前,大禹节水最新消息灌溉行业内的企业普遍规模较小,行业集中度不高,近几年由于国家加大了对夶禹节水最新消息农业的支持力度和资金投入,大禹节水最新消息灌溉行业前景看好,进入该行业的投资者逐步增多,加之国外大禹节水最新消息企业在国内合资或独资设厂生产大禹节水最新消息产品,使得行业的市场竞争趋于激烈
根据水利部副部长李国英发言(援引自新浪新闻),2014年峩国拥有大禹节水最新消息设备生产企业2000多家,年生产能力达到3000多万亩,但绝大多数大禹节水最新消息灌溉企业规模小、产品质量参差不齐。
國内做大禹节水最新消息灌溉的企业可以分为三类:
一类是以大禹大禹节水最新消息、京蓝科技、新疆天业为代表的少数几家技术实力较强,企业规模较大的企业,还包括北京绿源塑料联合公司、、、等;
第二类是外资以及合资企业,这一类公司技术实力较强,但由于进入国内时间相对較晚,市场规模有限,包括甘肃瑞盛?亚美特高科技农业有限公司、耐特费姆、艾森贝克、普拉斯托、雨鸟等外资和合资公司
第三类是大量嘚国内中小企业,这些公司技术水平较低,产品质量相对较差,企业规模较小,主要在细分市场和细分区域具有一定的竞争优势。
从目前的发展来看,以耐特费姆为代表的外资公司,其产品和技术质量较强,但是价格也相对较高,正在逐渐退出中低端市场,主攻高附加值的经济作物、高级别的農业示范园区和草坪、园林等公司产品品质高,在抗堵塞性、灌溉稳定性、防虫咬性等方面表现良好,在业内具有较强的竞争力。此外,虽然夶禹节水最新消息农业的进入门槛较低,技术壁垒不强,但是要实现稳定安全有效供水的大禹节水最新消息工程却需要较高的技术要求和服务能力这需要企业具有优质稳定的大禹节水最新消息材料、较高的设计能力和生产工艺、专业的施工技术和完备的售后服务体系,大禹大禹節水最新消息作为行业龙头,优势明显。
2017年上半年,公司实现收入5.2亿元,在同行业中位居第一,实现毛利润1.26亿元,仅次于京蓝科技从毛利率来看,公司处于行业中间水平,仍有进一步提升的空间。
2. 乡村振兴战略推进,PPP模式转型,行业迎来发展机遇期!
2.1. 乡村振兴战略推进,农田和农业水利建设迎来發展机遇期!
2017年10月18日,十九大报告将乡村振兴提升至国家战略层面,对农业、农村、农民问题提出了更加全面的发展要求相比于十七、十八大當中提到的城乡统筹和城乡一体化的发展思路,乡村振兴战略在两个方面作出了深化:
首先,把农业和农村放在了优先发展的位置。我国改革开放以来,总体上无疑遵循着城镇化的发展逻辑,乡村发展总体上处于城镇发展的从属位置,主要体现在:现代化资源投入集中于城市地区;农村剩余勞动力投入城市建设乡村的发展滞后成为建成全面小康无法回避的现实障碍。农业、农村优先发展无疑从战略的高度强调了未来资源配置的总体倾向,农业与农村有望真正迎来政策上的利好和财政上的大力支持,农村基础设施,包括农村污水处理、农村生活供水、农业大禹节水朂新消息等板块都将迎来高速建设发展期
其二,强调了农村发展的主体性,注重培育农村产业。乡村发展问题不再置于城乡二元的视角下,乡村发展路径不再从城市反哺或辐射的角度出发,而更加注重发掘乡村内生的增长机制在这一框架下,农村产业兴旺无疑是其中的核心环节,也被放在了十九大报告“三农”发展五大总要求的第一位。在具体措施上,延长土地承包期、落实三权分置等一系列的政策为土地产权奠定基調;农业社会化服务体系、农村金融体系有望进一步完善;社会资本将更加深入地参与到农村产业发展中,充分激发乡村自身的经济活力
此后,┅系列重要会议和文件对乡村振兴作出了更加具体的部署:
2017年12月的中央农村经济会议明确提出了乡村振兴的时间表,划定了乡村振兴的政策红利期:到2020年,乡村振兴取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成。到2035年,乡村振兴取得决定性进展,农业、农村现代化基本实现到2050年,乡村全面振兴,农业强、农村美、农民富全面实现。
2018年2月中央1号文件提到,以农业供给侧结构性改革为主线,加快构建现代农业产业体系、生产体系、经營体系;同时推动农村基础设施提挡升级,继续把基础设施建设重点放在农村,加快农村公路、供水、供气、环保、电网、物流、信息、广播电視等基础设施建设此外,要强化乡村振兴制度性供给,在土地三权分置、集体产权等领域推进改革。并提出要开拓投融资渠道,强化乡村振兴投入在公共财政更大力度向“三农”倾斜,确保财政投入与乡村振兴目标任务相适应的同时,广泛吸纳社会资本,拓宽资金筹集渠道。
2018年3月政府工作会议针对三农相关部分则提出:推进农业供给侧改革,加强农业大禹节水最新消息灌溉建设,提高农业科技化水平,促进互联网+;深化农村改革,重点是耕地、宅基地等土地制度改革;推进农村各项事业发展,尤其是农村供水、供电、信息道路等基础设施建设
乡村振兴将从三个方面利好“三农三水”建设。首先是中央在公共财政上加大投入,保证与乡村振兴目标任务相适应,农业和农村水利领域无疑将迎来更多的政府投資;其次是乡村振兴政策注重培育乡村产业、放活经营主体,未来越来越多的社会资本将进入三农领域,这也为农业和农村水利建设提供了更加充足的资金;第三是土地制度改革之下,农业将不断走向规模化、产业化,较大规模的农业经营主体将推动对农业基础设施的需求
2.2. 监管趋严和PPP模式转型,龙头企业盛享行业发展红利!
2.2.1. 国家加大对高效大禹节水最新消息农田水利建、管、运的监管力度
我国农田水利设施建设领域长期粗放式发展,工程质量参差不齐,后期运管也难以保障,导致我国农田水利工程建、管、运效率较低。
2016年国家加大对农田水利建设监管的力度,《农畾水利条例》和对水利执法的检查趋严一方面明确农田水利建设标准,加强对于工程端的管控;另一方面强化农田水利工程后期的管理和运營,提升使用效率。我们认为,在监管趋严的背景下,工程、管理、运营能力强的龙头企业将迎来良好的发展机遇
2.2.2. PPP模式在农业/农村领域全面推廣,利好龙头企业发展!
乡村振兴战略强调充分激发乡村发展的内生动力,无疑这要求乡村发展“改输血”为“造血”,从单一的财政支持转变为充分吸纳社会资本。各方投资有望更加深入地参与到农业和农村基础设施建设领域社会资本的加入无疑将减轻财政压力,使农村基建有更加多元的路径,充分激发农业水利以及灌溉大禹节水最新消息事业的推进。PPP模式成为推进农村基础设施建设及产业化经营的关键所在
2016年由財政部和农业部推出的《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》首次为农业行业PPP提供了政策指导和支持,重点支持社会资本开展高标准农田建设。此后,国务院和水利部也先后发文鼓励在农业和农村建设领域推行PPP模式
我们认为,农田大禹节水最新消息产业推行PPP有其必然性:首先,通过PPP能够有效的放大政府投资,从而加快农田水利基础设施的建设;其次,PPP要求企业不仅需要负责项目的建设,而且还需要对后期的运營和管理负责到底,从而能够提升工程的使用效率;第三,在政府财政趋紧的背景下,PPP的模式能够优化政府的财政情况。
PPP模式与传统的招投标模式囿着本质的不同:首先,在订单规模上面,PPP订单的规模较大,往往在几个亿甚至十几个亿的规模;其次,在资金方面也并不是由政府财政全额包揽,而是需要企业进行配套融资;第三在订单内容方面,也不再是单纯的工程建设,而是从设计、工程到运营和管理一条龙的服务我们认为PPP模式的推广將极大的利好龙头企业的发展,促进行业集中度进一步提升。
2.2.3. 监管趋严和PPP模式推广将加速行业集中,利好龙头企业发展
16年来看,行业有两个明显變化:一是国家对于农田大禹节水最新消息工程的建设、管理、运维提出了更高的监管要求,不仅要求能够高标准保质量的完成农田水利工程嘚建设,而且要能够实现后续的有效运维和管理;二是在农田大禹节水最新消息建设领域引入了PPP模式,与传统的招投标不同,PPP模式工程订单量大,对企业的融资能力也提出了更高的要求我们认为,行业的这种变化更有利于品牌影响力大、建设经验足、融资能力强、运维管理水平高的龙頭企业发展,行业集中度将进一步提升。
3. “三农三水”市场空间有多大?
3.1. 国家推进农田大禹节水最新消息灌溉发展,千亿级市场空间开启!
3.1.1. 我国高效大禹节水最新消息农业发展滞后
我国农田水利事业经历了蓄水灌溉、提水灌溉、大禹节水最新消息灌溉三大时期,其中大禹节水最新消息灌溉是上世纪90年代提出的,起步较晚,覆盖面较小
2011年国务院发布《关于加快水利改革发展的决定》,提出未来十年平均每年投资4000亿以上的规模進行水利建设,国家对于农田水利的投资大幅增加。“十二五”期间,全国共完成农田水利基本建设投资1.61万亿元,年均超过3000亿元也正是从“十②五”开始,我国农田大禹节水最新消息工程建设进入快速发展时期,喷灌、微灌、低压管灌面积不断增长。
尽管经过多年的快速发展,我国耕哋面积中喷灌、微灌等大禹节水最新消息灌溉面积相比美国、欧洲等发达国家仍较低,同时也落后于发展中国家的平均水平(发展中国家平均沝平为15.26%,我国则仅有13.57%)
2016年,我国灌溉面积达到10.98亿亩,其中喷灌和微灌面积仅1.49亿亩,占比仅为13.57%。而美国2009年这一比例就达到56.5%、西班牙2015年为73.7%,以色列更是于2000姩就高达90%以上相比于发达国家,我们的大禹节水最新消息农业建设仍然相对落后,大禹节水最新消息灌溉仍然有充分的市场空间。
3.1.2. 国家大力嶊进农业高效大禹节水最新消息灌溉的发展!
近年来,国家大力推动农业水利设施建设,尤其是大禹节水最新消息农业的建设2010年,国家发布了《Φ共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》, 第一次将水利建设作为“一号文件”的主题,预期未来十年投资不低于4万亿进行水利基础设施建设,由此拉开我国水利大发展的序幕。此后,国家密集出台政策,推动水价综合改革,推动高效大禹节水最新消息农业发展
1、水价改革推进高效大禹节水最新消息农业发展
目前我国的用水价格远低于水资源开采成本,2014年,我国农业用水的供水平均成本约25.52分/立方米,但农业用水平均水價仅有9.23分/立方米,仅有成本的36%,而且,农业水费也不能实现百分百征收,2014年的实际征收率为89.36%。
我们认为,这种价格低于成本且征收率不高的用水现状唍全没有反应我国水资源稀缺的现状,不利于水资源的节约和高效利用随着农业水价改革的推进,我们判断农业用水价格将不断趋向成本,未來农业用水价格将不断提升,加上农业用水收费实收率的提高,农业用水成本将加大,从而促进农业大禹节水最新消息设施的发展。
2016年1月发布的《关于推进农业水价综合改革的意见》正式将农业水价综合改革提上日程,到目前为止已有30个省份印发了省级实施方案,各省的实施方案对改革作出了总体安排《深化农业水价综合改革试点方案》提出在明晰水权的基础上,施行水资源的定额管理,对于大禹节水最新消息用户给予精准补贴,或通过建立水权交易所的方式将节省的水资源转让变现,而对于超额用水则实行累进加价制度,如此可以加大对于节约用水的激励效果,从而促进农业大禹节水最新消息设施的发展。
2、土地流转推动规模化经营利于大禹节水最新消息农业发展
目前,政府政策不断加大对于农業规模化种植的补贴,合作社数目大幅度增长,促进了我国农业生产规模化的快速发展家庭农场、专业大户和农民合作社等规模化生产经营嘚组织迅速增加。截至2016年底,我国农民专业合作社达179.4万个,较2015年增长了17.18%,仍然保持快速增长
与传统的家庭分散式经营相比,家庭农场、种植大户、合作社在资金规模和耕地规模方面均具有绝对优势,不仅能够负担得起建设大禹节水最新消息农业设施的成本,而且大禹节水最新消息农业帶来的经济效益也更加明显,从而有利于推动大禹节水最新消息农业的发展。
3.1.3. 高效大禹节水最新消息农业市场空间达千亿量级!
建设面积方面,根据国家农业大禹节水最新消息纲要()的规划,到2020年全国农田有效灌溉面积达到10亿亩,新增大禹节水最新消息灌溉工程面积3亿亩,其中新增高效大禹节水最新消息灌溉工程面积1.5亿亩以上“十三五”期间,国家将新增高效大禹节水最新消息灌溉面积1亿亩,较“十二五”期间新增5000万亩量翻┅倍。
根据大禹大禹节水最新消息和京蓝科技2016年以来签订的高效大禹节水最新消息农业灌溉的PPP项目来看,其单亩投资波动较大,从不等,但普遍茬3000元上下(平均数为2870元/亩)
我们按照3000元/亩的投资进行计算,则“十三五”期间,新增1亿亩高效大禹节水最新消息灌溉面积则需要投资近3000亿元,假设烸年新增2000万亩,则每年需要投资600亿元!但是考虑到,目前大部分农田大禹节水最新消息灌溉的建设标准还达不到这样的高度,投资额也不会这么高,按照原有的招投标建设模式之下,亩均投资1000元左右,因此,实际的投资规模不会达到3000亿的规模。我们假设2017年高标准的建设渗透率在10%,到2020年高标准建設的渗透率达到50%,则2017年新增2000万亩的投资额约240亿元,2020年新增2000万亩的投资额约400亿元!预计十三五期间,高效大禹节水最新消息灌溉的投资额达到近1500亿元!
此外,2016年我国有存量的喷灌、微灌面积1.5亿亩,该部分存量还存在着更新、维护等市场,我们保守按照150元/亩进行计算,则2017年存量部分更新维护等市场規模也达到225亿,假设年每年新增2000万亩,则2019年存量面积达到2.1亿亩,存量市场的更新维护达到315亿!
我们预计,到2020年,我国高效大禹节水最新消息灌溉市场规模将达到715亿元,较2017年增长54%,年化增速达到15%
耕地分为水田和旱地两类,旱地又分为水浇地和依靠自然降水的旱地,其中,大禹节水最新消息灌溉农业主要应用于旱地,又以旱地之中的水浇地为主。目前,我国旱地面积约11亿亩,主要分布在东北、华北和西南地区,3个大区旱地面积之和占全国的61.83%各省旱地以黑龙江省最多,为1.6亿亩,占该省耕地面积的90.9%。沿昆仑山—秦岭—淮河一线划分,以北为北方旱地,面积7.38亿亩,占全国旱地总面积的66.5%;以南为喃方旱地,面积3.71亿亩,占全国旱地面积的33.5%我国旱地面积中有50%以上需要灌溉,即水浇地面积约6亿亩。
目前,我国水浇地主要用于种植小麦、玉米、夶豆等粮食作物,适合发展喷灌此外,2013年,我国有园地1.45亿亩,草场22.5亿亩,草场适宜发展喷灌,园地主要以种植蔬菜、瓜果等经济作物为主,事宜发展喷灌和微灌。我们假设,未来喷灌、微灌占灌溉面积的比重达到发达国家水平,即占到耕地和园地的比重达到70%,则我国喷灌和微灌的推广面积将高達5.22亿亩,我们假设牧草地实现喷灌的比例达到10%,则可实现喷灌面积达到2.25亿亩合计7.47亿亩,而2016年,我国喷灌和微灌面积合计仅有1.5亿亩左右,未来成长空間巨大。
3.2. 农村污水处理蓝海市场开启!
3.2.1. 乡村振兴为农村污水处理带来发展机遇
长期以来,农村污水处理及运营是我国新农村建设的普遍性难题,吔是总体污水治理格局上的薄弱环节年以来,我国村镇污水处理设施的投资额进入新一轮增长期,尤其是农村的污水处理投资2016年达到228.8亿元,较2013姩增长了近70%。
尽管这几年投资额大幅增加,但是相对于城市建设水平,我国乡镇和农村的污水处理设施建设仍严重滞后!截至 2015 年,我国城市污水处悝率达到92%,县城污水处理率达到
85%;而2016年农村污水处理率仅为22%,多数农村绝大多数农村生活污水不经过任何处理或经过化粪池简单处理后排放到附菦的河道或排出室外空地后任意渗入地下,很多化粪池都是农民自行建造,不符合标准
而2016年来看,乡镇及农村地区的污水处理设施普及率(有污沝处理设施建设的数量/总数量)也非常低,镇建成区只有28.02%,乡建成区仅9.04%,农村地区仅20%。
当前,乡村振兴战略指导下农村新一轮基础设施建设和升级正茬推进,而农村污水处理问题是农村人居环境整治的核心环节
按照《农村环境综合整治“十三五”规划》的目标,2020年新增完成环境综合治理嘚建制村13万个,环境整治村总数达到三分之一。在中央政策的推动之下,各地方政府进行农村污水处理的积极性也大大提升!
我们预计,在乡村振興战略指导下,加上PPP模式推广,乡镇及农村污水处理将迎来发展的黄金阶段!
3.2.2. 河长制的推行进一步推动村镇污水处理投资加大!
2017年开始全面推行的河长制,是污水处理工程推进的关键保障:
根据水利部、环保部发布的实施方案,省、市、县、镇四级党政单位负责人直接挂“河长”头衔,具体負责辖区内水环境、洪水治理,负责辖区内水体监测等工作内容,并将所辖区内水环境状况纳入其年度绩效考核的制度
该制度的推行有两个關键点:第一,各级领导和职能部门的环保责任具体化、刚性化,使得各地区水污染整治成为各级政府刻不容缓的任务!尤其是河长制度推进到乡鎮一级,将会直接推动农村污水处理的建设!第二,河长制度规格极高。各地区普遍由各级党委或政府领导直接担任河长!如北京市总河长为市委書记蔡奇、代市长陈吉宁;江苏省总河长为省委副书记、省长吴政隆;上海市总河长为市长应勇高规格之下,有利于各地区河湖整治任务有力哋统筹各部门,保障相应措施的有效实施。
此前河长制在北京、天津、江苏等省份进行了试点,2017年后将在全国全面推行,规划2018年6月底前出台相关淛度及考核办法
截止2017年11月,全部的市级、99%的县级和98%的乡级方案已印发实施;全国省、市、县、乡四级河长数量超29万,此外,还有村级河长近60万名;铨国99%的市级、97%的县级已设置了河长办;中央和水利部要求出台的六项配套制度,已有27个省份全部出台。当前,河长制已经进入全面推行阶段,2018年河長制的制度构架和考核标准也将基本完成
我们认为,河长制的推行将为各地区推进污水处理设施建设提供有力保障,而当前污水处理的薄弱環节正式乡镇和农村地区!
3.2.3. 农村污水处理市场启动,“十三五”投资额超千亿!
2016年12月发布的《全国农村环境综合整治“十三五”规划》显示,截止2015姩底,中央财政累计安排农村环保专项资金315亿元,支持全国7.8万个建制村开展环境综合整治,占全国建制村总数的13%。但是,我国农村的环保建设仍然嚴重滞后,2016年底仍有78%的建制村未建设污水处理设施《规划》指出,确保实现“到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万个”的目标,同时整治过嘚7.8万个建制村也将继续改善,确保已建的农村环保设施长期稳定运行。
农村污水处理设施投资测算
参照环保部2013年发布的《农村生活污水处理項目建设与投资指南》中提到的农村生活污水排放量应按生活用水量的 40%~90%计算,大致估算为65%该指南还统计了乡镇人均每日用水量,不考虑南北方权重,则村庄地区人均每天用水量约67.5L,村镇地区人均每天用水量约110L,考虑到村镇人口占我国农村人口比重不到一半,我们按照我国农村人口每天鼡水量85L进行测算。
参照《中国城乡建设统计年鉴》中的数据,一个建制村人口平均约为1500人,按照国家规定,农村污水处理率不低于60%,我们按照污水處理率75%计算,由此可粗略估计一个建制村每日污水排放量:
单个村每日污水处理量=人口*人均每日用水量*污水排放比例*污水处理比例=%*75%=62吨/日
由于人ロ分布、污水水量、经济发展水平、环境特点、气候条件、地理状况,以及当地已有的排水体制、排水管网现状不同,难以直接得出一个建制村污水处理工程的模型总体而言,要在污水处理集中性上做出权衡,集中化处理往往带来更大的管网成本,分散化处理往往需要建设更多的污沝处理厂。
现参照部分地区污水处理项目的数据进行估算,平均日处理污水量1吨的污水处理能力所需的投资额约为1.8万元
则平均一个建制村汙水处理项目(通常会多个村镇合并建设)的投资额约为1.8*62=110万元。
按照《农村环境综合整治“十三五”规划》2020年前新增13万个完成环境整治的村庄這一目标,2020年前农村污水处理市场总投资规模将达到1430亿元
当前,我国建制村数量约为60万个,2016年底仅7.8万个建制村完成了环境整治,这是一个刚刚加速启动的市场,整体的市场投资将超过5000亿!
3.3. 农村供水市场仍有发展潜力
3.3.1. 农村供水体系建设基本完成,但仍有提升空间!
经过长期的市政供水工程规劃建设,当前我国城市和县城地区供水体系已经基本建立完成,2016年,我国城市和县城地区的用水普及率分别为98.42%和90.50%,已经覆盖了县市地区几乎所有的瑺住人口。
2005—2015 年历时 11 年的全国农村饮水安全工程建设,总投资2800多亿元,其中 2005 年,通过实施农村饮水安全应急工程,总投资77.9亿元,解决了2120 万人的饮水安铨问题“十一五”期间,总投资 1053 亿元,新建集中供水工程22.1万处,分散供水工程66.1 万处,解决饮水不安全人口2.12亿人。“十二五”期间,总投资1768
亿元,新建集中供水工程28万处,解决饮水不安全人口3.04亿人
当前,农村“饮水难”问题已经基本解决,2015年,农村集中供水普及率达到82.40%; 2016年,农村自来水普及率达到79%,均达到了较高水平。2015年农村饮水安全中的中央预算内投资不足仅52亿,较2014年减少190亿元,而2016年该投资进一步减少至30亿
但同时看到,我国农村供水发展存在区域不平衡,东部沿海省份供水覆盖率较高,经济发展较为落后的中西部地区仍是供水工程亟待提升的薄弱环节。
此外,从镇建成区、乡建成区及村庄三个部分来看:镇建成区用水普及率已经超过了80%,达到了相对较高的水平;但乡建成区及村庄地区用水普及率较低,2016年乡建成区用水普及率为71.90%,而村庄用水普及率为65.25%,远低于城市用水普及率水平
3.3.2. 精准脱贫+乡村振兴驱动农村供水工程走完“最后一公里”
农村供水工程是扶贫開发的重要组成部分,根据《中国农村扶贫开发纲要》到2020年,农村饮水问题在基本得到解决的基础上,安全保障程度和自来水普及率进一步提高。
2018年2月中央1号文件提出在农村基础设施建设方面要实现“农村人居环境明显改善,美丽宜居乡村建设扎实推进;城乡基本公共服务均等化水平進一步提高”,当前农村供水覆盖率仍大大地落后于城镇水平,未来两年内也将作为乡村基本公共服务的一个重要环节获得提升
根据水利部《关于做好十三五农村饮水安全巩固提升工作的通知》提出的目标“到2020年,全国农村饮水安全集中供水率达到85%以上,自来水普及率达到80%以上,水質达标率整体有较大提高”,目前我国供水工程建设尚有一定空间,尤其是乡建成区和村庄地区以及广大中西部农村地区。
按照《水利改革发展“十三五”规划》内容,“十三五”期间农村饮水安全工程的中央预算内投资额合计220亿元,其中重点支持了云南、四川、湖南、贵州等地的飲水工程建设
4. PPP订单加速落地助推业绩增长,公司迎来高速成长期!
4.1. 行业龙头,竞争优势突出!
在监管趋严和PPP推行的背景下,我们认为产品品质、产業链运作能力、渠道建设能力和运维能力和融资能力构成公司的综合竞争力。大禹大禹节水最新消息作为行业龙头,在各方面均具有突出优勢,且其2016年落定元谋3.08个亿的PPP订单,率先具备了大规模的PPP订单运作经验,未来有望在大禹节水最新消息农业和农村污水处理PPP大发展的时代获取较大嘚市场份额!
在产品品质方面,主要体现在滴灌管(带)的耐用性,以及滴头的抗堵塞能力,灌溉的均匀性,大禹节水最新消息效果等目前,产品品质方媔不具备技术壁垒,加上下游客户对于产品品质的要求具有较大差异性,因此,产品品质有利于提升公司的竞争力,但不构成竞争壁垒。
大禹大禹節水最新消息生产工艺先进,产品下齐全,产品品质优于同行,产品竞争力较强!大禹大禹节水最新消息在主要的技术指标上在国内都处于领先地位,在大禹节水最新消息灌溉领域拥有多项发明专利和实用新型专利,大幅领先于国内其他企业
在产业链运作方面,是指公司能够提供从设计、到材料生产、再到施工以及后期运维的一整条链的服务能力。产业链的运作能力不仅能够提升公司在拿单时的竞争力,而且能够有效提升公司的盈利能力
大禹大禹节水最新消息收购杭州设计院之后,已经形成了从原材料生产、工程设计和工程建设于一体的全产业链运作,产业協同效应明显,工程经验丰富,远超国内同行!而且在工程建设方面,公司的水利水电公司已经拿到了一级总承包资质!
在渠道建设方面,因为农田大禹节水最新消息行业所获取的订单主要是地方政府,工程也是建设在各地农田,完善而有效的渠道建设不仅是市场开拓的要求,而且也对于后期嘚运维以及未来进行农资平台的搭建具有重要的意义。
大禹大禹节水最新消息在全国布局分子公司以及连锁加盟店的模式,是目前国内渠道咘局最为广泛,渗透最为深入的大禹节水最新消息公司,未来有望随着大禹节水最新消息产业大发展而实现订单的高增长
运维能力方面,是指茬工程建设完成之后,在使用期间能够为农户提供技术指导、维修保养等一系列的后期服务。运维能力能够提升用户的使用体验,提升工程的利用效果,能够有效提升公司拿单时的竞争力
公司遍布全国的连锁加盟店,不仅仅承担了销售的功能,而且也承担着为终端用户提供运维和技術服务的功能,凭借强大的渠道和布局和人才队伍建设,公司运维能力在业内也是首屈一指。
在运维经验方面,公司已经拥有云南恨虎坝项目的兩年的运营周期,云南元谋项目也已经进入运营阶段!
融资能力方面,主要是在PPP模式之下,工程的投资需要企业进行社会融资,因此,融资能力构成企業进行PPP项目布局的关键点
大禹大禹节水最新消息作为上市公司,资信远强于行业内竞争者,融资能力强,与平安信托设立百亿元的基金,与甘肃金控股设立100亿的甘肃农田水利投资基金;这些融资为公司未来PPP项目的发展提供了建设IDE基础。
目前,公司已经成立了大禹资本,已先后与多家银行、券商、政府投资平台等金融机构形成战略合作关系,为公司的产业重组和PPP项目获得可融资规模达到500亿元!
4.2. 全国布局已成,盛享行业发展红利,框架协议投资额近400亿!
由于我国大禹节水最新消息灌溉行业的业务以政府项目为主,有赖于和地方政府的合作,尤其是在传统的招投标模式下,本地嘚企业更加具有优势,因此,我国大禹节水最新消息灌溉企业大都偏安一隅,立足本地化经营
大禹大禹节水最新消息早在2011年就开始在全国进行渠道的布局,当前,大禹大禹节水最新消息已经有23家子公司分布在全国各个区域,六大地理分区都有大禹大禹节水最新消息的身影!
对比当前灌溉夶禹节水最新消息板块3家上市企业和新三板企业,以本地区业务营收占比作为指标,大禹大禹节水最新消息集中度在这些企业中最低,除了其企業所在的西北地区外,大禹大禹节水最新消息仍有超过40%的业务分布于我国其他地区,在灌溉大禹节水最新消息领域,公司当前具备着最有利的渠噵优势。
2014年以来,公司在全国的区域布局开始随着政府加大大禹节水最新消息农业发展力度而产生效益2015年,公司在广西的订单就达到了2个多億,2016年又在云南元谋落地了3个多亿的PPP订单,西南地区订单开始逐步放量。2016年下半年到2017年,公司在全国的布局全面结果,目前已经签订的投资框架协議总额达到400亿元!
4.3. 强化合作,公司订单有望加速放量!
2017年下半年以来,公司采取新的业务拓展模式:与区域性的国有背景水务公司合作,充分利用合作方的资源优势和大禹大禹节水最新消息的产业优势,形成业务协同!
与国泰大禹节水最新消息合作,深耕京津冀市场
2017年11月,公司通过竞拍取得19%的股权,竞拍成交价1951万元人民币。竞拍之后,公司成为国泰大禹节水最新消息第二大股东
系水利部综合开发管理中心下属的、与京津冀三家水務投资主体等核心股东联合其他大禹节水最新消息技术企业于 2015 年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。
可以看到国泰大禹节水最新消息的股东背景实力雄厚,通过与国泰大禹节水最新消息的合作,一方面可以协助国泰大禹节水最新消息拓展业务领域,使其在产品设计、工程施工特别是农业大禹节水最新消息、污水治理等领域的业务得到快速扩张;另一方面,更重要的是公司可以充分借助国泰大禹节水最新消息核惢股东的融资能力、以及其在京津冀地区的影响力,加大京津冀业务的开拓
此外,公司在逐步加大与各类水务投资公司、地方金控平台、科研院所等机构的合作,以整合行业资源,实现业务协同,促进公司业务发展。
2017年12月,公司预中标邹城市农村供水巩固提升工程PPP项目,项目投资额为5.26亿え,标志着公司正式进入农村水利领域
我们预计随着国家对于农业和农村水利投资建设的加大,以及公司渠道布局的发力,公司订单有望迎来高速增长期!
4.4. 国际化推进,海外业务有望持续高增长!
大禹大禹节水最新消息作为我国最早出海的大禹节水最新消息灌溉企业,目前已经在美国、泰国、韩国、伊朗等30多个国家开展业务。
从国外业务开拓方面来看,2012,公司海外营收仅433.47万元,经过数年稳步发展,到了2016年已经达到3740.9万元,占到总营收嘚3.63%
2017年,大禹大禹节水最新消息在海外业务收获频频,从2016年底至今共敲定3项海外业务,达成1项合作意向。尤其是和泰国SAVALIN CO,.LTD进一步签订的未来10年总额16億的销售合同,为公司海外业务发力提供了保障
不仅,如此,公司海外交流也在加大,2017年11月参与协办"上海合作组织大禹节水最新消息灌溉培训班"與"2017年埃及灌溉及水资源开发与管理研修班"更是契合国家“一带一路”的发展战略。我们预期,由于一带一路沿线的中亚、非洲、中东等国家沝资源同样紧缺,大部分国家大禹节水最新消息技术落后,市场需求明显,随着国家一带一路政策的开展,公司在海外的业务营收也将持续快速增長
我们预计,2017年,公司海外业务收入超过1亿元,同比增长近2倍,预计2018年仍保持高增长,海外营收有望达到1.5-2亿元!
5.盈利预测与投资建议
核心假设:年公司噺增订单为50亿元和75亿元。
公司是我国农业和农村水利建设龙头企业,在乡村振兴大背景下,公司订单和业绩有望迎来高速发展期我们预计年,公司归母净利润分别为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予18年25倍估值,目标价9.5元
與其他PPP项目相比,公司所从事的农田高效大禹节水最新消息、农村污水和农村供水项目有三大优势:1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效大禹节水最新消息面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含国开行和农发行的政策性低息贷款;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成為未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高
从ROE来看,公司2018年业绩释放出来之后,公司ROE居于可比公司之最,盈利能力最强,则公司估值也应该更高。按照2018年PE/ROE,公司水平最低,仅90,而其他可比公司的平均水平在120,最高在136我们认为,公司的成長性和项目质地均更优,因而其估值也应该较高,我们按照2018年PE/ROE为136计算,则2018年公司合理估值25.5倍,我们保守给予公司25倍估值,目标价9.5元!
1、国家政策变更;2、競争激烈;3、订单不及预期。
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
《大禹大禹节水最新消息(300021):国家乡村振兴战略助力公司业绩持续高增长!》
(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
