中级会计师财务管理知识点分享：投资项目财务评价指标(2)
三、年金净流量（ANCF）
　　投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（Annual NCF）。年金净流量的计算公式为：
　　与净现值指标一样，年金净流量指标的结果大于零，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。
　　【例6－4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？
　　『正确答案』　
　　两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：
　　甲方案每年NCF＝3500＋（1）/8＝4500（元）
　　乙方案各年NCF：
　　第一年＝/5＝5000（元）
　　第二年＝3000&（1＋10%）＋00（元）
　　第三年＝3000&（1＋10%）2＋30（元）
　　第四年＝3000&（1＋10%）3＋93（元）
　　第五年＝3000&（1＋10%）4＋92.30（元）
　　甲方案净现值＝＋－1.50（元）
　　乙方案净现值＝＋＋＋＋.621－1.77（元）
　　尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780.93元（）的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。
　　从投资报酬的角度来看，甲方案投资额10000元，扣除残值现值934元（），按8年年金现值系数5.335计算，每年应回收1699元（）。这样，每年现金流量4500元中，扣除投资回收1699元，投资报酬为2801元。按同样方法计算，乙方案年投资报酬为2958元。所以，年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。
　　年金净流量法是净现值法的辅助方法，它适用于期限不同的投资方案决策。
四、现值指数（PVI）
　　现值指数（Present Value Index）是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算公式为：
　　从现值指数的计算公式可见，现值指数的计算结果有三种：大于1，等于1，小于1。若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于预期报酬率；若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。现值指数越大，方案越好。
　　【例6－5】有两个独立投资方案，有关资料如表4－4所示。
　　表6－4 　　　　净现值计算表　　　　　　单位：元 　　
所需投资额现值
　　现金流入量现值
　　净现值
　　『正确答案』
　　计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择方案B。
　　现值指数法也是净现值法的辅助方法，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。
　五、内含报酬率（IRR）
　　（一）基本原理
　　内含报酬率（Internal Rate of Return），是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
　　内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。
　　1.未来每年现金净流量相等时
　　【例6－6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行？
　　『正确答案』
　　令：300000&年金现值系数－ 得：年金现值系数＝5.3333
　　现已知方案的使用年限为10年，查年金现值系数表，可查得：时期10，系数5.3333所对应的贴现率在12%～14%之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。
　　2.未来每年现金净流量不相等时
　　需采用逐次测试法。
　　逐次测试法的具体做法是：根据已知的有关资料，先估计一次贴现率，来试算未来现金净流量的现值，并将这个现值与原始投资额现值相比较，如净现值大于零，为正数，表示估计的贴现率低于方案实际可能达到的投资报酬率，需要重估一个较高的贴现率进行试算；如果净现值小于零，为负数，表示估计的贴现率高于方案实际可能达到的投资报酬率，需要重估一个较低的贴现率进行试算。如此反复试算，直到净现值等于零或基本接近于零，这时所估计的贴现率就是希望求得的内含报酬率。
　　【例6－7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元，要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。
　　『正确答案』
　　由于该方案的每年现金流入量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。测算过程如表6－5所示。
　　表6－5　　　　　净现值的逐次测试　　　　单位：元 　　
　　净流量
第一次测算8%
第二次测算12%
第三次测算10%
未来现金净流量现值合计
减：原始投资额现值
　　第一次测算，采用折现率8%，净现值为正数，说明方案的内含报酬率高于8%。第二次测算，采用折现率12%，净现值为负数，说明方案的内含报酬率低于12%。第三次测算，采用折现率10%，净现值仍为正数，但已较接近于零。因而可以估算，方案的内含报酬率在10%～12%之间。进一步运用插值法，得方案的内含报酬率为10.67%。
　　（二）对内含报酬率法的评价
　　内含报酬率法的主要优点在于：
　　第一，内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。
　　第二，对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。
　　内含报酬率法的主要缺点在于：
　　第一， 计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。
　　第二，在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。
　六、回收期（PP）
　　回收期（Payback Period），是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
　　用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。
　　（一）静态回收期
　　静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
　　1.未来每年现金净流量相等时
　　这种情况是一种年金形式，因此：
　　【例6－8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？
　　『正确答案』
　　计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。
　　2.未来每年现金净流量不相等时
　　在这种情况下，应把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。
　　【例6－9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6－6所示。要求：计算该投资项目的回收期。
　　表6－6　　　　　　项目现金流量表　　　　　　单位：元 　　
现金净流量
累计净流量
净流量现值
　　125000
　　175000
　　215000
　　112145
　　153295
　　184655
　　『正确答案』
　　从表6－6的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第3年与第4年之间。为了计算较为准确的回收期，采用以下方法计算：
　　（二）动态回收期
　　动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。
　　1.未来每年现金净流量相等时
　　在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A，i,n），则：
　　计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出回收期n。
　　前述【例6－8】中，假定资本成本率为9%，查表得知当i＝9%时，第6年年金现值系数为4.486，第7年年金现值系数为5.033。这样，由于甲机床的年金现值系数为5，乙机床的年金现值系数为4.5，相应的回收期运用插值法计算，得知甲机床n＝6.94年，乙机床n＝6.03年。 　　
　　2.未来每年现金净流量不相等时
　　前述【例6－9】中，迪力公司投资项目的动态回收期为：
　　回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守的方法。
　　回收期法中静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益。
　　【例6－10】A、B两个投资方案的有关资料如表6－7所示。
　　表6－7　　　　　　　　项目现金流量表　　　　　　　单位：元 　　
原始投资额
现金净流量
静态回收期
　　『正确答案』
　　从表6-7中资料看，A、B两上投资方案的原始投资额相同，回收期也相同，以静态回收期来评价两个方案，似乎并无优劣之分。但如考虑货币的时间价值，用动态回收期分析则B方案显然要好得多。
　　静态回收期和动态回收期还有一个共同局限，就是它们计算回收期时只考虑了未来现金净流量小于和等于原投资额的部分，没有考虑超过原投资额的部分。显然，回收期长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。
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距离中级考试还有整100天的时间，时间说长不长说短不短，今年剩下财管和实务，没有任何借口给自己，唯有付出努力才能在9月份给自己一份成功的结果。
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有100天6月份计划财管：
完成6、7、8章&&
课件--讲义--练习&&&&&&&&1--5章的回顾及做练习题实务：
完成9--16章&&&&
课件--讲义---练习&&&&&&&&1--8章的回顾及做练习题&&&&&&&&1--8章习题班课件&&&&&&&&&&&&
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有99天第六章所占分值在20分左右，为难点重点章，要好好掌握本章知识点！！！
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什么都可以舍弃，但不可舍弃快乐；什么都可以输掉，但不可输掉微笑。人生是场荒芜的旅行，冷暖自知，苦乐在心再烦，也别忘微笑；再急，也要注意语气；再苦，也别忘坚持；再累，也要爱自己。除了生死都是小事，别为难自己。
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有98天第六章&&投资管理结构框架一、投资管理的主要内容 企业投资的意义-----投资是企业获利、生存与发展的基本前提，是企业风险控制的重要手段投资管理的特点------战略性决策、非程序化管理、价值波动性大企业投资的分类------按生产经营活动的关系分（直接、间接）；按投资对象存在形态和性质分（项目、证券）；按未来生存经营前景分（发展性、维持性）；按资金投资方向分（对内、对外）；按项目之间的相互关系分（独立、互斥）投资管理的原则------可行性分析原则、结构平衡原则、动态监控原则
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监督98天！
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有97天二、投资项目财务评价指标1、项目现金流量（NCF）1）现金净流量=现金流入量—现金流出量2）分为投资期、营运期、终结期3）营运资金在投资期、营业期、终结期都有可能出现4）税后付现成本=付现成本*（1—税率）
税后收入=收入金额*（1—税率）税负减少额=非付现成本*税率营业现金净流量=营业收入—付现成本—所得税&&&&&&&&&&&&&& =税后营业利润+非付现成本&&&&&&&&&&&&&& =（收入—付现成本）*（1—税率）+非付现成本*税率&&
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有96天2、净现值（NPV）净现值=未来现金净流量现值—原始投资额现值决策：净现值为正，方案可行；净现值为负，方案不可行；净现值为零时，方案可行特点：适用性强；考虑了投资风险。3、年金净流量（ANCF）年金净流量=现金净流量总现值/年金现值系数
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不错，菱悦，去年学习就非常认真、刻苦，相信今年的你一样精彩！
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不错，菱悦，去年学习就非常认真、刻苦，相信今年的你一样精彩！风儿儿发表于 23:28:53谢谢姐姐 ，我一定会坚持到最后一刻的
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有95天4、现值指数（PVI）1）现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值2）决策：现值指数大于1，方案可行；现值指数小于1，方案不可行。3）现值指数越大，方案越好4）优点：便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价5）缺点：不便于对寿命期不相等的独立投资方案进行决策。
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倒计时95天，跟进 学习态度不错，继续保持
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有94天5、内含报酬率（IRR）1）未来现金净流量-原始投资额现值=0时的贴现率2）决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。3）适合独立方案的比较决策
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有93天三、项目投资管理1、独立投资方案的决策-----优先选择内含报酬率高的项目2、互斥投资方案的决策-----如果寿命期相同，则选择净现值大的项目；如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目。3、固定资产更新决策--------如果新旧设备寿命期相同，则选择现金流出总现值小的方案；如果新旧设备寿命期不相同，则选择年金成本小的方案
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93天，努力！
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有92天四、证券投资管理1.特点：价值虚拟性、可分割性、持有的多元性、强流动性、高风险性2、目的：分散资金投向，降低投资风险；利用闲置资金，增加企业收益；稳定客户关系，保障生产经营；提高资产流动性，增强偿债能力。<FONT color=#、系统性风险：价格风险、再投资风险、购买力风险。<FONT color=#、非系统性风险：变现风险、违约风险、破产风险
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有91天 当证券资产投资报酬率大于市场利率时，证券资产的价值才会高于其市场价格。（　） 对
错 ［您的答案］ 错 [答案错误]［标准答案］ 对［答案解析］ 按照市场利率折现得到的是价值，按照投资报酬率折现得到的是价格，折现率为市场利率，报酬率大于折现率，证券资产的价值才会高于其市场价格。
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今天是日， 距离中级会计职称考试还有90天 股票投资内部收益率的构成部分包括预期股利收益率、股利增长率和资本利得收益率。（　） 对
错 ［您的答案］ 对 [答案错误]［标准答案］ 错［答案解析］ 本题考核股票投资。股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。
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正保培训项目
我的新动态怎样投资更划算？投资管理的考点全在这儿！企业构建厂房、兴建电站、购买股票债券等经济行为，均属于投资行为。那么是否进行投资，投资是否划算呢？是本章投资管理需要讨论的问题。第六章　投资管理一、项目现金流量（年年必考主观题）（一）投资期现金流量=-在长期资产上的投资-垫支的营运资金（二）营业期
（三）终结期二、净现值（NPV）净现值（NPV）＝未来现金净流量现值－原始投资额现值三、年金净流量（ANCF）年金净流量＝现金净流量总现值/年金现值系数＝现金净流量总终值/年金终值系数&四、现值指数（PVI）PVI＝未来现金净流量现值/原始投资现值五、内含报酬率（IRR）未来每年现金净流量相等时（年金法）未来每年现金净流量×年金现值系数－原始投资额现值＝0未来每年现金净流量不相等时如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。六、回收期（PP）（一）静态回收期1.未来每年现金净流量相等时静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。（二）动态回收期1.未来每年现金净流量相等时在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A，i,n），则：&　计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出回收期n。 2.未来每年现金净流量不相等时在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。计算其动态回收期。
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投资项目财务评价指标项目现金流量&&时点
&&主要的现金流量及相关的说明
&&(1)长期资产投资：如购置成本、运输费、安装费等&&(2)垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的差额
&&&&营业期&&
&&(1)营业收入；(2)付现营运成本；(3)大修理支出；(4)所得税&&营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税－税后营业利润＋非付现成本&&＝收入×(1－所得税税率)－付现成本×(1－所得税税率)＋非付现成本X所得税税率&&
&&&&终结期&&
&&(1)固定资产变价净收入；(2)固定资产变现净损失抵税；(3)固定资产变现净收益纳税；(4)垫支营运资金的收回&&固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值&&固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧
净现值　　1．计算公式：　净现值(NPV)＝未来现金净流量现值－原始投资额现值　　
2．说明：(1)净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。　　(2)其他条件相同时，净现值越大，方案越好。　　3．对净现值法的评价　优点：(1)适用性强；(2)能灵活地考虑投资风险。　
　缺点：(1)所采用的贴现率不易确定；(2)不适宜于独立投资方案的比较决策；(3)有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。年金净流量(ANCF)　1．计算公式：年金净流量＝现金净流量总现(终)值／年金现(终)值系数 　　2．说明：(1)年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值大于零，方案可行。(2)在寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。　　3．对年金净流量法的评价　　年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。它适用于期限不同的投资方案决策。但同时，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额现值不相等的独立投资方案进行决策。现值指数(PVI)　　1．计算公式　现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值　　2．说明：　　(1)若现值指数大于1(即净现值大于0)，方案可行；若现值指数小于1(即净现值小于0)，方案不可行。　(2)现值指数越大，方案越好。内含报酬率(IRR)　1．计算方法　令项目的净现值＝0，解出的贴现率就是内含报酬率。　　2．说明：如果按照设定的折现率计算得出的项目净现值大于0，则意味着内含报酬率大于设定的折现率。　3．对内含报酬率法的评价　优点：　(1)内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的投资报酬率，易于被高层决策人员所理解。　(2)对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。　缺点：　(1)计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。(2)在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。回收期(PP)　　1．计算　　静态回收期：直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。　　动态回收期：未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。　　2．说明：用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。　　3．对回收期法的评价优点：计算简便，易于理解。缺点：没有考虑回收期以后的现金流量。项目投资管理&&决策对象
&&决策方法
&&独立投资方案的决策
&&优先选择内含报酬率高的项目
&&互斥投资方案的决策
&&(1)如果寿命期相同，则选择净现值大的项目&&(2)如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目
&&决策对象
&&决策方法
&&固定资产更新决策
&&(1)如果新旧设备寿命期相同，则选择现金流出总现值小的方案&&(2)如果新旧设备寿命期不相同，则选择年金成本小的方案
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