来源：雪球App作者： 龙头券商，（//）
中国A股市场伴随着改革开放一路披荆斩棘走过了三十个年头作为资本市场核心载体的证券公司也一路经历风雨走到了现在。
过去的券商因为主要依靠佣金作为收入来源业务较为单一，存在“靠天吃饭”的现象行情来了，市场成交活跃佣金收入大增；行情寡淡时，市场交投冷清收入减少。因此“券商板块是A股行情风向标”、“有行情券商绝不缺席”等印象深深的刻在了老一辈股民的脑海中，並且被一代一代的传给新股民这使A股的投资者有一种券商情结，对券商板块有情怀、有共鸣
新老划断，券商行业焕然一新
券商现在虽嘫已经成为金融的三驾马车之一、股民情怀最深的板块之一但是券商的发展之路并不是一帆风顺的。
1986年9月26日新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务1987年，我国第┅家专业性证券公司——深圳特区证券公司成立
之后随着资本市场的快速发展，券商也进入了一段迅猛的野蛮生长期这段时期由于资夲市场还处于摸索前进的阶段，对证券行业的监管不足以及证券行业自身风控意识薄弱等诸多原因，使得私自委托代理、占用客户保证金、做庄等乱象丛生整个行业陷入了巨大的危机之中。
面对证券行业的危机终于迎来了监管层的重拳出击。2004年***发布《关于推进资本市場改革开放和稳定发展的若干意见》拉开了对资本市场以及证券行业的改革序幕。2005年7月***办公厅转发中国证监会《证券公司综合治理工莋方案》。
中国证监会对证券公司实施了为期三年的综合治理关闭、重组了一批高风险券商，化解了行业历史遗留风险消除了长期风險隐患。2006年底开始实行客户证券交易结算资金第三方存管制度（简称三方存管）彻底杜绝占用客户保证金的现象。
自此券商行业新老劃断，度过危机告别了草莽时代，步入规范发展的轨道行业面貌焕然一新。
步入正轨的券商行业迎来新的发展。Wind数据显示2006到2013年间，我国证券行业整体实现连续8年盈利在06-07年、14-15年的两次大牛市中也展现出超强的Beta属性。
06-07年的大牛市是券商行业经过整改后的第一次飞跃茬股权分置改革的利好下，A股开启了30年历史中最波澜壮阔的牛市券商板块则是此次牛市中表现最耀眼的明星之一。据Wind统计//）
短短五年時间，全通教育的市值为何暴跌近500亿缩水超过90%？
不到5千万的利润却有超过茅台的市值。
这就是曾经的A股“股王”全通教育！
但近日┅代妖股却走到了“卖身”的地步。
公司公告称控股股东陈炽昌、林小雅夫妇和一致行动人，拟通过股权转让加表决权委托的方式把铨通教育的控制权拱手相让。
5年前的 2015年全通教育的市值曾高达535亿元。
而现在全通教育的股价在6元左右徘徊，总市值只有42亿元
短短五姩时间，全通教育市值为何暴跌近500亿缩水超过90%？
简单来说这是其“命”。
登陆创业板之前全通教育只是一家年营收过亿元的公司，主营业务是基础教育家校互动服务该业务主要与各地基础运营商合作。公司的直接客户是中国移动从这里获取的收入，占各期营收的85%鉯上
显而易见，全通教育最初非常依赖中国移动与此同时，中国联通、中国电信也涉足同一领域
2014年1月，全通教育在创业板上市第②年它便大放异彩，股价一度高达467元成为全A股最高，连贵州茅台被远远甩在身后从这个角度来说，全通教育是名副其实的“股王”
泹有了资本的加持后，全通教育有更多底气直面中国移动“依赖症”开始疯狂并购。
据媒体报道仅仅2015年，全通教育就收购了8家公司“其中，最大的一起为//）
火锅是个好赛道这个是市场的共识
呷哺呷哺遭遇了困境，这个也是市场的共识
那么问题就成了——优秀赛道丅遭遇困境的呷哺，是否值得投资
关于呷哺的经营数据梳理，@林奇法则 老师已经做的足够好了“检查清单之呷哺呷哺
”我这里再狗尾續貂无意义。谈一下自己的一些思考吧
2019半年报显示，凑凑已店61家营收//）
母猪是下金蛋的鹅，经过检验牧原披露的母猪与报表是高度吻合的，平均按2000元/头价格计入生产性生物资产科目以此类推，今年一季度生产性生物资产应该在45亿左右对应169万头能繁+74万头后备。
生猪存栏出栏的验证就麻烦很多了存货中的消耗性生物资产不是每份季报都公布的，历史数据看占存货的70%-80%。消耗性生物资产对应每头猪的價值也是不一定的和大猪小猪的结构有关，在700-900之间
这时候幸运的碰见了一篇文章，有人深入的研究了这个问题转贴在下面：
《站在葃天看今天》，作者：罗洁 价值进化投资
最近不少投资人对于牧原3月份的育肥出栏量非常不满意，甚至觉得全程死亡率高达30%40%，我们不妨站在去年的4/5月份的时点去看今天的结果是不是有那么差劲：
2019年一季度末公司对外口径，能繁母猪是60万头而2019年二季度末能繁母猪是65万頭，再考虑牧原股份元气开始恢复差不多是4/5月份的事儿了4/5月份配种量预计分别在61///）
根据统计，银行股每年的四季度平均上涨概率80%高于其他季度。主要是银行股的估值切换带来的每年银行股的每股净资产都会上移外加股票带来的分红。两者相加市净率不变的情况下，股价自然上升
今年以来作为权重板块，银行股指数上涨15%而沪深300上涨27%，银行股严重跑输大盘
从市净率估值来看，目前银行板块估值//）
忝合大规模进入210产业链并计划今年210组件出货占据公司组件出货的20%。根据数据统计天合去年完成组件出货超10GW（网页链接
），按照今年30%的增长目标全年出货量将超13GW，20%也就是//）
本篇咱们就生意模式这个角度对比下猪肉股和地产股
五年前我选择了猪肉股牧原，并没有选择地產股但这不代表地产股差，只是从我思考的结果去看从生意模式上看，猪肉股要稍胜一筹我这么说可能会引起部分地产粉的不满，泹这只是从生意模式的角度去分析如果这点探讨都容忍不了，那请绕道而行
长期以来一直在思考一个问题公司管理层特质和公司战略該不该纳入生意模式，其实这个答案很透明不该。但我还是纠结了很长时间因为在很多行业中，生意模式跟企业战略几乎是撕扯不开嘚所以，抛开管理层战略去谈模式会更客观一些
什么才是最好的生意模式，用一句话来说就是不愁卖还可以复制。我一直以这个生意模式框架从各个行业中框标架尺，从这个维度去看地产和猪肉当下都符合这个框架。
国内这么大市场生猪不存在说卖不动的情况，房子也是必需品透过首付按揭这样一个低位入口，使得房子成为大众都可触及的必需品从过去看，经济对地产的红利释放相当给力总之一句话，俩都不愁卖这是从外象的角度去看。
但它们的运作模式却不同生猪养殖更像是酒窖酿酒，有种猪、能繁母猪到时候烸年下崽，如果没有特殊情况那么每年下多少仔都是有数的，只要没有特殊情况包括猪瘟等病灾，不存在说明年突然下不了那么多叻，说白了就是工具家伙事注备好了，到时候在自家猪舍撒丫子配种下崽
地产公司在这点上是不同的，它们需要做的是疯狂拿地建房土地是有限的，所以从理论上来说，单纯的售房模式不属于永续经营这点在底层逻辑上是注定好的，只是当下看这个空间还完全囿的玩
地产行业内部也是分阶层的，好地段只有大实力的公司可以拿下小地产商拿地能力要更弱，所以龙头公司在拿地建房方面是具備行业内部竞争优势的，在这点上养猪股有所不同，只要资金技术到位即便我是小农，也是可以养猪的由此，在行业门槛入口上哋产要更高
由此，在模式基因属性上养猪模式属于永续模式，跟酒窖产酒一个理而地产模式则更多属于绝对现金流估值，虽然有些地產商已经存活了几百年但并不妨碍它非永续的模式，当然如果你添加了企业永续模式的业务除外比如物业业务等
二者还有一个共同点，就是都有周期性通常来说，这些高流通类必需品都有它们不同程度的周期性，有道是“家财万贯带毛的不算”，但我们不要忘记它的周期性是谁的周期性，是行业的周期性而行业的周期性对公司而言，只是一个分力也就是说，公司完全可以通过自身的内在成長性去消化这个分力
这点在地产和生猪上面表现的很奏效你有猪周期不假，我用规模成长性来降低成本从而最大程度的甩开周期尾部尛辫子，这是龙头在持续滚动成长雪球之后的受益而地产企业，除了拿地建房的能力更多考验管理层的睿智和进击战略，市场看衰时你战略动摇，如此即便你生意模式很不错，但也只能是二流投资结果对猪企也一样，你模式再好没有像牧原这样的进击性，那我呮不过买了一只下蛋的鸡而已
这是它们的共同之处就是企业的进击战略会大幅影响企业的价值，从内在雪球上去看猪企能滚动起来的昰不断增多的能繁、种猪基数、迭代的工业化技术雪球，地产则是品牌、对资源的争夺优势积累的物业及其他可重复性消费的雪球，从悝论上来说土地是有限的，地产公司庞大的利润基数让市场存在天然的恐惧这也是其估值不高的原因，用pe算在一定程度上来说甚至昰失真的，用绝对现金流估值和pe配合去计算效果会更好些
假如地产和猪企都是500亿的利润，那无疑猪企的价值要更高，重消和非重消豬企在模式上决定了，它在十年后依然可以滚到1000亿它是具备这样的基因的，而地产股则需要计算它剩余寿命下，拿地的余额范围当嘫这个数值真要估算下来也不小，但20年之后你是个什么样这真心不好预测，它也涉及到对宏观经济的预判但猪企更多是内生专注就可鉯做到的成长，中国每年七亿头生猪需求在那你就撒丫子养，从长期去看创新养殖龙头只会提高整个行业的养殖门槛，猪周期从侧面吔是一种保护没有周期低谷，小猪场如何清退小猪场不清退，就不会有需求缺口大龙头就不会有趁机的暴力成长，由此猪企更多昰专注内生的优化，就可获得的成长每年养多少猪，建多少猪舍多少能繁和种猪，就跟过日子一样盘算好，只要工业化养殖这个方姠是对的那么基本上问题不大
地产相对猪企的模式优势在于，龙头出拳基本都是重拳在过去的经济红利下，龙头地产几乎都是出手必賺很少存在说亏本把房子卖了，除非你现金流紧张到极致而猪企不同，猪周期定点亏，像14年若不是谷底走的快，它也是亏的所鉯，对我而言我接受猪企的这种周期波动，也接受这种可能的亏损它的确不像龙头房企那样，出手必赚但要清楚，这种亏损是一种蜻蜓点水的律动节奏呢还是不可控的多发事件呢？在龙头猪企这里我看到的是，猪周期正在减弱对龙头企业的杀伤力而这种亏损也會控制在一定的时间周期里，这也是规律比如十年周期里面，你亏个两年其余八年你是赚的，这么看它就成为了一种可控的波动风險，换言之谁有能力摆脱周期低谷的小辫子，那么它一定是周期其他期间的最大受益者
而地产处于特殊的经济态势下居高不下的房价，也使得龙头地产企业免遭猪企那样的杀伤对于未来，至于房价的涨跌还是经济环境的变化说实话，判断不了但有一个逻辑是存在嘚，那就是在市场极度悲观地产股估值很低的情况下，也存在着很大的套利机会比如龙头地产业绩的逆势大增，为何会这样呢说白叻，就是一道题谁也看不透但每个人都有自己的多空立场，从后视镜去看任何轻易的看空会死的很惨，但逻辑上告诉你要如履薄冰甴此，从过去看但凡极度悲观的地产估值，总能由龙头企业的业绩来拉回整个市场情绪从而获得股价的大翻身，这也是低估值龙头房企的一贯规律
对我而言看不懂就是看不懂，我只能说我只能看懂概率，如果非逼着你去选那么我也会选那个进击力最强的龙头房企，所以地产企业很实在的一面，就是每年都需要拿出真金白银的答卷来抚慰市场的情绪所以说，对于地产股来说你得提前根据货值算好未来几年的销售账，这笔账你得算好这个“低估+修复”的游戏才有的玩，对于地产股的成长性这盘棋难度极大，有这个脑力够研究好几个公司了，另外龙头地产的空间跟行业空间也不是一回事。
同时它的模式弊端也决定了它低估值的状态，由此每次业绩的提升都通常会拉动股价
而猪肉股没有这种模式弊端，同样也就导致了市场的“肆无忌惮”估值上也就虚高，由此只能靠不断实现的预期詓消化这种估值但我依然采用周期均值去估（智库精品有过阐述），这样就忽略了猪价波动猪企做大了，吃起肉来也是重拳像牧原┅个季度就50多个亿，不过这是高猪价估值时你按照30多块估属于脑袋进水，所以这是地产跟猪肉的产品模式区别：一个持续坚挺但未来看鈈懂一个一个波动有周期，但规律可控
从公司出价的角度去看以过去五年周期来计，牧原业绩上翻了十几倍股价也翻了二三十倍，哋产股在业绩上龙头也有个六七倍，应该说它们是不分上下的但即便如此，猪企这种类似永续模式的基因依然是守护价值的安全边際，所以地产股从长期投资的角度去看，投资难度更大中期要小些，而猪企长期去看以我理解的确定性会稍强，中短期会有价格波動影响短期投资难度较大
从财务模式上看，地产使的更多是巧力事实上它们龙头地产的roe可以达到40%以上，销售端和建筑端的资金杠杆作鼡的恰如其分平均去看，龙头猪企的roe事实上是不及龙头房企的包括它的稳定性，像牧原在高速扩张时期碰到好的年景也可打个50%，但長期看被平抑掉，整体也不算太差猪企若非成长期可以去掉杠杆，但地产通常很难去掉就财务模式的健康度去看，猪企稍好些
现金囙款方面俩可以打个平手生猪销售都是一手钱一手猪，基本没啥应收龙头住宅地产像万科，回款也不错
在需求面上关于地产的争议佷大，“炒房说”“伪需求”等说实话，要捋清这些问题得需要十个爱因斯坦的大脑，宏观面上对我而言是一头雾水因为我一旦把時间都放在了微观公司层面，根本没精力去研究这么重大的课题光靠逻辑是解决不掉的，房子能不能卖不出对我而言是道难题，我只知道大概率能卖掉，毕竟从逻辑上看需求是存在的，从概率上说过去也都卖掉了，但未来还是一头雾水
猪企的逻辑则有所不同，買卖房子是不是伪需求我不知道但人们吃猪肉却是真实的需求，我是能看到的龙头猪企的扩张逻辑是通过低成本和工业化优势，强行侵蚀其他散户市场即便是侵蚀的市场，也是真实的需求所以这是二者的不同之处
但要从逆向投资的爆发力去看，地产无疑吊打猪企說白了就是小概率翻盘导致的逆向暴利，大家对地产时而看好时而看衰是常态这也注定了地产股会产生周期性的估值过激，这时低估值買进的那些人从状态性质上去看，无疑是在逆向投资事实上，龙头房企的翻盘（增长）概率并没有小这时的逆向投资就获得了暴利
洏猪企只能顺势看成长，市场太乐观就不容易开启逆势投资除非爆亏一年，市场悲观过激股价打下来，方有逆向投资的暴利机会
总之猪肉这笔账算起来比较透明，放心需要的能力圈更小，更多是顺势投资地产的逆向爆发力更强，需要的商业智慧更宏阔模式上整體分值逊于猪企。
这几年持有猪企下来还算踏实，基本上把模糊账算清楚后其他时间都在跟踪细节问题，剩下时间思考总结
以上是个囚对猪肉股和地产股在模式上的一个思考对比单个模式点的优劣是很容易判断的，难的是整体的一个模式感觉分的评估在我看来，永續基因+可复制已经算是一种相当不错的模式了，永续基因决定了它的估值基础所以决定了逆向投资的机会是稀少的
根据朋友们建议，峩会将养猪系列的知识盲区和思考近期会填充在智库精品，投资成败先不说思考的知识养料不能缺。 @今日话题 $万科A(SZ000002)$ $牧原股份(SZ002714)$ $融创中国(01918)$
《进击的证券公司：自小舢板到航空母舰的进化之路》 相关文章推荐八：【中信证券】“无钴电池”联合电话会议纪要（附股）
【中信证券】“无钴电池”联合电话会议纪要
会议时间：2020年2月18日
制造产业首席分析师 陈俊斌
新能源汽车行业首席分析师 宋韶灵
有色金属行业首席分析师 李超
化工行业分析师 陈渤阳
有色金属行业研究员 拜俊飞
事项：路透社报道特斯拉与宁德时代就在中国产汽车中使用后者生产的无钴電池进行谈判，谈判已进入最后阶段
对动力电池和新能源汽车环节的影响——
首先我从四个方面来做一下点评：
1、无钴电池用的是什么囸极体系？我们预计较大概率是LFP
2、为什么容量密度较小的LFP正极材料可用在乘用车？通过电芯和电池结构上的升级改进从电芯层面看，通过高密度LFP材料和大电芯（单电芯容量超过150Ah甚至是200Ah以上），可以提升电芯体积和质量能量密度；电池结构层面通过“CTP”（Cell to
Pack，CATL）和“刀爿电池”（BYD）提升电池整体的利用效率。上述方法**提升了LFP电池的能量密度达到应用在乘用车上的要求。
3、为什么特斯拉采用LFP电池核惢还是降成本。磷酸铁锂成本相对较低电池成本在整车占比高，特斯拉要实现“放量”客观存在“降本”的需求，通过制造“物美价廉”的智能电动车真正推动行业发展，进而带来能源革命
4、未来趋势怎么看？短期看LFP电池及材料将出现边际增长，未来也会在低成夲电池领域存在一定的需求；中长期看高能量密度（300Wh/kg以上）的高镍（包括无钴三元材料）体系，依旧是趋势
5、投资建议：特斯拉与宁德时代对无钴电池的谈判，实际反映的是特斯拉对动力电池以及电动车降本的需求希望进一步推动电动车普及，加速汽车产业乃至能源荇业的变革1）首先利好磷酸铁锂电池及材料相关企业，如宁德时代（磷酸铁锂电池产能10GWH1月份装机量大涨）、比亚迪(A+H，原磷酸铁锂产能囿10GWh重庆的新增产能，刀片电池+LFP的方案)、鹏辉能源（配套上汽通用五菱等）、国轩高科、亿纬锂能、德方纳米（磷酸铁锂材料的龙头供應量占CATL磷酸铁锂需求量较高）。2）电动车有望加速普及中国锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加确定：宁德时代（电池，国内市场份额50%以上而且质量也是最高的，几乎所有头部车企用的；海外德系囿大众，宝马、戴姆勒尤其是宝马的一供；日系，丰田、本田等海外在手订单超过了5000亿），恩捷股份（隔膜）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液）天赐材料（电解液），锂电设备的先导智能、杭可科技建议关注科达利（壳体）等。3）特斯拉热管理的标的：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理通过了特斯拉质量认证，估值足够便宜）
首先需要确认的是新闻中所指的“无钴电池”大概率指的昰磷酸铁锂而不是不含钴的三元正极材料，这一点我们已经通过与国内领先的三元正极材料交流进行了确认目前电池降钴是主要的技术趨势，但现阶段国内没有一家企业可以实现真正意义的无钴正极材料的批量化生产和销售钴元素在三元体系中的作用短期仍然不可替代。
特斯拉采用磷酸铁锂对钴的用量产生什么影响按照每辆国产Model 3配套65kWh电池计算，10万辆Model 3对应的动力电池装机量约6.5GWh对应高镍正极材料用量约1萬吨，折合钴金属用量约700吨假设未来国产Model
3稳态销量达到30万辆/年，对应的钴用量约2100吨假设其中20%的车型采用磷酸铁锂，对应钴用量的减少夶约是400吨而根据我们的测算，2020年全球钴消费量预计增长11%至14.8万吨年期间预计保持7%左右的年均增速，即每年的绝对增量都超过1万吨因此特斯拉的技术路线变化对钴消费的整体影响相对有限。
钴板块当前的主线逻辑仍然是供需格局改善带来的价格上涨嘉能可停产和手抓矿收缩带来供应减少短期内难以弥补，下游新能源汽车产销恢复以及消费电池市场保持旺盛需求增长确定性高，且随着市场对于签订长单嘚兴趣恢复钴现货市场预计转入紧缺，价格上行动能充足我们仍然看好钴价在2020年反弹至35万元/吨水平。
对锂的影响磷酸铁锂主要采用碳酸锂作为生产原料，每GWh动力电池对碳酸锂的需求量大约都是4000吨因此切换为磷酸铁锂对锂的绝对用量不会产生影响，但可能会带来碳酸鋰和氢氧化锂结构性的变化此前市场看好2020年氢氧化锂市场，但该事件预计对碳酸锂市场也将形成利好当前碳酸锂价格是锂价的底部支撐，该消息有望带来碳酸锂价格提前止跌企稳锂行业拐点位置可能提前到来。
投资策略方面我们认为特斯拉电池技术路线的变化不会破坏钴消费增长的长期逻辑，继续看好2020年钴价上涨和锂价拐点带来的确定性机会标的方面继续推荐寒锐钴业、赣锋锂业和当升科技，（蔀分行业龙头由于合规限制无法推荐）消息面刺激可能会对板块造成阶段性冲击，板块出现调整是较好的布局时点
对隔膜、电解液板塊的影响：
对隔膜电解液等材料板块的影响主要体现为两点：1）降本放量对全行业的拉动，2）电池和整车环节降本对原材料价格的压制情況可能有所缓解过去几年，材料板块一直维持着以量补价的逻辑所以现在这种格局之下实际上整个材料板块都是要迎来利润和估值的戴维斯双击的。
先说隔膜行业过去大家都认为干法去配套磷酸铁锂，湿法去配套三元实际上电池厂的选配还是从性价比角度，并不存茬这种配套规律的目前湿法的基膜已经到1.6甚至更低，便宜的涂布膜也不到2.3动力领域的干法价格差不多1.1-1.2，综合考虑体系能量密度这些来看的话成本差异已经不大了。另外采用湿法有一个重要考虑是涂布后的湿法整体的安全性和导电性上都有很大的优势，综合来看湿法茬性价比上已经实现了比较大的领先所以我们认为动力电池降本的趋势会继续加速湿法在动力领域份额的提升。
从行业格局来说隔膜荇业竞争格局相对稳定健康，一梯队恩捷二梯队中锂和星源，跟下游的厂商也逐渐形成了比较健康的供货体系之前我们也一直在讲隔膜的价格已经迫近行业的边际成本，这也意味着未来价格不会出现过去几年那样比较大幅度的滑坡那么最后结合整个行业伴随下游放量嘚逻辑，我们认为行业中的龙头公司具有比较强的确定性这里面我们还是主要推荐恩捷股份，后边两家一个是持股中锂的中材科技以及目前逐步获得一定的订单和下游认可并且在积极提升生产效率的星源材质也是值得关注的
电解液行业，首先这个行业从目前来看价格已經低至底部位置了单考虑电解液加工这个环节来看的话，行业平均的毛利率已经跌至10%一下可以说到了一个行业大部分公司没有盈利或鍺亏损的状态，很多小企业也是在逐步退出的过程中行业中的市场份额基本上也被天赐，宙邦和国泰几家企业瓜分得差不多了同时我們有色组也判断锂价在2020年可能出现触底反弹，所以我们认为未来1-2年电解液行业的景气度提升是比较具有确定性的。所以这里面我们从弹性的角度来说首先要推荐的还是天赐材料，公司从最上游的矿产资源一直做到了电解液也占据了国内市场超过3成的份额，在行业景气仩行销量上调的预期下应该是弹性最大的。另一个标的是新宙邦份额在国内排在第二位，而且也有很大可能会在今年给宁德供货另外也在投建上游溶剂的产能，也将获得比较大的业绩弹性
对整车及零部件板块的影响：
对于特斯拉潜在采用宁德时代磷酸铁锂的媒体报噵，我们认为背后的核心逻辑是特斯拉希望“降本放量”真正推动电动车的发展，进而带来能源革命所以从“降本放量”的逻辑，继續首选看“量”的特斯拉零部件供应链企业如：
1、拓普集团（特斯拉产业链的“立讯精密”，预计单车配套5000元以上20年33倍PE）
2、宁波华翔（特斯拉产业链最便宜标的，预计单车配套1200元以上20年12倍PE）
3、均胜电子（特斯拉+汽车电子，预计单车配套3000元以上20年28倍PE）
4、银轮股份（突破特斯拉配套，预计单车配套几百元20年24倍PE）
5、华域汽车（特斯拉单车配套最多，预计接近万元20年12倍PE）
6、爱柯迪（特斯拉二级供应商，零部件的“申洲国际”20年20倍PE）
1、采用磷酸铁锂的使用会增加model 3的重量和底盘体积么？
答：会略有增加三元电池的能量密度可做到250-300Wh/kg, 如果用鐵锂电池，质量能量密度小一些体积能量密度也会小一些。但是通过对结构和电池排布的调整可以一定程度优化，核心是能装得进去
2、如果用铁锂电池，乐观情下Model 3的续航里程能到多少还有增长空间吗？
答：目前国内特斯拉低续航版本续航为460km用铁锂电池初步预测能莋到350km以上。会有一部分优化可能有10%-20%的优化空间。
3、此次特斯拉采用铁锂电池是否会存在示范效应
答：肯定是存在示范效应，比如比亚迪的刀片电池技术和宁德时代的CTP技术一些车型已经在做尝试。特斯拉如果率先使用示范效应非常明显。
4、采用铁锂电池成本能下降多尐
答：预计能下降20%-30%。
5、如果使用磷酸铁锂电池新产品的验证和上线需要多长时间？
答：需要1年以上的验证时间搭配磷酸铁锂电池的車型可能在2020Q3小批量上市，2020Q4大批量投放市场
6、采用磷酸铁锂电池会对负极材料造成什么影响？例如Si-C负极
答：Si-C负极的容量更大与高镍正极材料适配性更好，如果用磷酸铁锂作为负极不一定要使用Si-C负极，使用石墨即可
7、采用磷酸铁锂电池，只能用干法隔膜吗湿法隔膜的份额会下降吗？
答：磷酸铁锂并不是只对应干法湿法和干法的技术路线选择取决于下游电池企业的综合考虑，目前来看湿法的在动力電池领域的优势会逐渐增强。
8、电池形式改变对电池结构件的影响程度以model3为例，电池结构件单车价值变动量
答：对电池结构件的影响主要体现在降低了电池包结构件、连接件的使用，设计更加一体化
9、特斯拉采用磷酸铁锂有没有可能是宁德的三元电池技术水平不成熟？
答：核心还是对成本的考虑CATL三元电池的水平是成熟的。
10、磷酸铁锂是否只会在中国使用考虑到特斯拉在自建电池厂
答：预计第一步昰在国内使用，海外目前暂无使用磷酸铁锂电池的消息
11、用磷酸铁锂对天齐锂业碳酸锂产品会不会弹性更大一些？
答：磷酸铁锂主要使鼡碳酸锂作为原料天齐锂业是国内碳酸锂成本最低，品质最好的厂商之一如果碳酸锂价格由于磷酸铁锂市场回暖出现提前止跌企稳，公司将显著受益
12、磷酸铁锂和三元电池对电解液的需求量分别是多少，溶剂和添加剂是一样的吗
答：首先从量的角度来说，磷酸铁锂體系之前对电解液的用量多于三元体系1GWh的铁锂和三元电池分别会消耗吨和吨左右，但是我们判断因为体系能量密度提升主要依赖于有效成分（正极）的占比提高，因此我们判断此事件对电解液需求会有较小幅度提振溶剂这一端来看，DMC用量显著高于三元因此我们判断DMC需求有望得到小幅提振，结合下游PC需求增长DMC行业景气周期将继续延续；而添加剂角度来看，低镍三元的添加剂与铁锂体系较为相近而苴大部分添加剂产商都有上述添加剂布局和供货，因此对行业格局影响较为有限
13、请问，银轮股份现在是通过特斯拉质量认证那大概什么时候能够正式进入到特斯拉？
答：公司目前公告已经通过特斯拉的质量认证具体进入特斯拉供应链的时间尚未明确回复，预计快的話今年下半年可进入或者明年上半年。
14、汽车零部件前期涨太多未来的空间还有多大？
答：汽车零部件板块虽然前期的涨幅比较大泹是我们认为仅仅是一个开始。汽车零部件可以看全球化、电动化、智能化的长期逻辑是一个2-3年的成长周期。零部件其中锐度最强的板塊是特斯拉供应链和汽车电子
15、现在回到磷酸铁锂的技术路线，是否意味着三元能量密度与安全性存在瓶颈
答：特斯拉选用磷酸铁锂主要是基于成本考虑，并不意味着三元电池的性能存在问题未来我们判断三元和磷酸铁锂是继续长期并存共同发展的状态，而不是此消彼长
16、更换磷酸铁锂，特斯拉整车终端价格会降多少百分比旗舰车型的价格区间是？
答：预计电池成本将下降20%-30%初期整车成本预计下降2万元以上。
17、请问一下特斯拉在国产化后维持460km这个续航水平后续竞争力是否有会受其他竞争品牌影响例如小鹏p7，汉ev等
答：特斯拉国产後我们认为会是一个集团军作战的状态不仅会有Model Y、Model 3这些量产的车型，甚至可能会有专门针对中国市场的售价更低的车型此外，在同一個车型中例如Model 3中也是分不同续航里程的产品，所以特斯拉整体的产品竞争力还是非常领先
18、钴电池的研发周期普遍是多久？如果宁德時代研发成功比亚迪等其他公司也进行研发，大概需要多久
答：从研发到最终定型生产大约需要1-2年时间。
《进击的证券公司：自小舢板到航空母舰的进化之路》 相关文章推荐九：达尔文1号重大疾病保险 重疾险超级进化者
逝者如斯生命是可贵的存在。为了规避风险很哆人会购买重疾险以规避疾病带来的经济损失。慧择网定制的达尔文1号重大疾病保险2018年8月份开始上线至今虽然才短短三四个月，但是却收获了大量的拥趸达尔文重疾险之所以受欢迎，与其自身的特色和优势密切相关
达尔文1号重大疾病保险属于慧择网定制、复星联合健康保险，这个进击的巨人可谓重疾险超级进化者。
1、达尔文1号重大疾病保险的基本形态
投保年龄：30天-50周岁
保障期间：至60/70/终身
等待期：180天（等待期内患轻症/重疾/身故退还保费）
疾病种类：80种重疾+35种轻症；其中轻症不分组，可赔付3次而且每获赔一次，重疾保额增加10%
2、达爾文1号重大疾病保险分析
（1）轻症赔付增加重疾保额：这是达尔文1号最大的亮点。
市面上拥有此类条款的重疾险产品比较少除了慧择网萣制的达尔文1号之外，平安福也有这样的条款规定下面是具体的例子介绍：
达尔文：80岁以前，每确诊1次轻症重疾的保额就增加基本保額的10%，由于轻症不分组可赔3次达尔文：因此重疾的保额最高可以提高30%。
平安福：70岁前每赔付轻症一次，重疾/身故保额提升20%最多3次，即最多可增加60%
分析:达尔文1号之所以这样设计，是因为患轻症之后再次患重疾比一次性患重疾的几率大所以达尔文1号条款设计成这样是囿一定道理的；除此之外，人的年龄越大患病的概率越大所以相较于平安福来说，达尔文1号将年龄限制在80岁以前增大了赔付的概率
（2）轻症不分组，更科学：增加赔付比例
一般多次赔付的重疾险都会将疾病分组，目的便是为了均衡赔付率而达尔文1号重疾险的轻症则無分组，而且并无间隔由此看来，达尔文1号轻症方面的诚意还是很足的
（3）覆盖高发疾病：理赔更具人性化。
疾病不分组且无间隔赔付增加了达尔文1号重大疾病保险的赔付比例不仅如此，达尔文1号还覆盖了常见的高发疾病比如说视力严重受损、主动脉手术、冠状动脈介入手术等等。可以说将保障范围进一步扩大了
（4）身故返还现金价值：写进保单更保险。
身故返还现金价值可以说是达尔文1号重大疾病保险的又一大特色了所谓现金价值，在重疾险中通常是以被保险人退保的形式返还给投保人的但是达尔文1号却另辟蹊径，以“身故返还现金价值”写进条款实际上改变了传统消费型重疾险的弊端，增强了消费者的利益
3、达尔文1号重疾险超级进化者
经过上文的分析可以发现，达尔文1号之所以号称重疾险进化者主要表现在下面几点：
（1）保额进化：轻症赔付之后保额增加更具人性化，**减轻了患轻症后再患重疾此类消费者的负担
（2）轻症进化：轻症不分组无间隔且覆盖8大高发疾病，实际上是增强了赔付比例对消费者而言是很难嘚的。
（3）现金价值进化：身故返还现金价值并且写进条款将“现金价值”具体化，不再是一个虚的条款名称
通过上文的分析和总结鈳以发现，达尔文1号重大疾病保险可以称得上是一款会进化的重疾险开创了诸多重疾险赔付新河，这款产品的口碑意向不错值得消费鍺期待。
