A股历史上 我们一起追过哪些优质标的？A股历史上 我们一起追过哪些优质标的？证券之星百家号A股三十而立所经历的三个阶段A股市场从1990年开始成立，到目前经历了将近30年，正好对应着中国经济发展的三个不同阶段。年的第一个十年，是中国经济初步确立社会主义市场经济的阶段，以纺织、家电、电子为代表的轻工业快速发展阶段，期间经历了1997年东南亚金融危机。从指数上看，这个阶段是A股市场回报率最高的十年，上证综指从100点上涨到1366点。年的第二个十年，是中国经济加入WTO，并开启了住房市场化，双重动力驱动下的重化工业快速发展阶段，期间经历了2008年美国次贷危机。这一阶段，上证指数从1366点上涨至3277点。这一阶段出现了令投资者印象深刻的年的超级大牛市，两年里上证综指从1000点左右最高上涨到6124点。2010年迄今只有不到9个年头，这9年是中国经济转型升级的重要阶段。这个期间既有传统产业转型所带来的痛苦，也有消费升级、产业升级所带来的快速增长。截止日，上证综指从3277点调整至2847点。期间年再次出现大级别的牛市，两年时间上证综指从2115最高上涨到5178点。过去三个以十年为期的阶段中，A股都出现了哪些优质标的呢？我们一起来回顾下。1、懵懂初开的第一个十年1.1 资本运作占据榜首年涨幅最大的10只A股列表如下。这个名单中的股票绝大部分都已经改头换面了。当时涨幅第一的爱使电子如今更名为游久游戏，市值仅39亿。涨幅第二的延中实业如今重组为方正科技，市值仅60亿。涨幅第三到第五的公司倒是没有完全改名，分别是上海申华、飞乐音响、深科技，但如今市值也分别仅有38、39和100亿。涨幅第六的是联农股份，如今更名为天宸股份，市值44亿。涨幅第七的康达尔没有更名，市值86亿。涨幅第八的轻工机械，如今更名为汇通能源，市值仅13亿。涨幅第九的兴业房产，如今更名为广汇物流，市值49亿。涨幅第十的异型钢管，如今更名为ST沪科，市值17亿。从以上分析可以发现，当时涨幅最大的这批股票后来的发展并不好，所有10家公司的市值都没能超过100亿。从其主营业务来看，大都也没能坚持主业，而是通过各种资本运作进行转型，但也并没有重现其在年的辉煌。以爱使电子为例，其1990年上市时是以电子产品为主营，上市后逐步向其他领域扩张，业务拓展至五金交电、出租车服务、房地产、石油制品、饮用水、高速公路、LPG、煤炭等，直到2015年才正式变更主业至网络游戏。这可能和A股市场处于发展初期有关，股票上市还是一项特权，只有少数公司能够通过发行股票上市，上市公司的身份本身就是一项非常值钱的资产。股票的表现也更多和上市时间、资本运作等方面相关，而和公司的发展关系相对较小。在随后的两个十年里，这一批股票不仅没有成为当期具有最高收益率的股票，大部分还出现了比较明显的下跌。年，深科技下跌11%，康达尔下跌76%，兴业房产下跌26%。年，爱使电子下跌28%，飞乐音响下跌49%，延中实业下跌38%。这些当初的优质标的没有经受住时代变迁和时间的检验。1.2 涨幅前50强中的基本面选手虽然涨幅最大的十只股票目前发展的不如人意，但这十年里涨幅前50的公司中还是有一批走出来的名单。这些公司大致上可以分为三类，第一类是家电、服装、食品等轻工制造类，包括四川长虹、深康佳、杉杉股份、伊利股份、泸州老窖；第二类是公用事业和物流类，包括大众公用、中储股份；第三类是金融地产，主要是辽宁成大和万科A。从这些公司的情况来看，轻工制造是产生优质个股最多的领域，其中四川长虹涨幅排名第19，伊利股份排名第23，泸州老窖排名第27等等。而这正好与这一阶段中国经济的背景相吻合。居民收入持续增长，对家电、服装等生活用品需求持续增加，而同时改革开放也使得我国在这些领域的出口优势得到体现。但随着经济环境和变化，电视机领域的四川长虹和深康佳A在年里就开始走弱，并且在年里延续弱势；大众公用、中储股份两只偏基础设施类的股票在年有较好的表现，但在年明显走弱；券商影子股辽宁成大也经历了类似的过程，在年下跌40%；杉杉股份从2002年开始进军锂电池行业，在经历年的低迷后，在年取得了还不错的表现，但累计表现并不突出。只有伊利股份、泸州老窖、万科A经受住了时代的变迁和时间的检验，在接下来的两个十年里持续表现，进入历史上最为优质的标的之列。伊利股份上涨238倍，泸州老窖上涨191倍，万科A上涨168倍，其所在行业分别是牛奶、白酒和房地产，在随后的两个十年中仍然处于快速成长中，给其提供了良好的行业背景。这些股票在这一期是大多取得了较好的业绩增长，并且表现在其回报率上。例如，伊利股份的净利润从0.33亿增长至0.89亿，年复合增长率39%，而股票的年化回报率高达62%。深万科净利润从0.26亿增长至2.29亿，年复合增长率31%，而股票的年化回报率为19%。当然也有部分公司的回报主要来自于估值的提升，其净利润的增长相对比较低。比如，四川长虹净利润从7.07亿降至5.25亿，而年化回报率高达40%。川老窖A净利润从1.05亿增加至1.26亿，年复合增速仅4%，而年化回报率高达35%。详细情况可以参见下表。2、重化工业的第二个十年在第二个以房地产为支柱的重化工业时代中，涨幅最大的十只股票以上中游 行业居多，包括山东黄金、盐湖钾肥、中金黄金、神火股份和中联重科。第二类是券商，包括中信证券和海通证券，其中海通证券是2007年借壳农垦商社上市，有一定的重组成分。第三类是大消费，包括苏宁电器、贵州茅台和云白药A。这批股票顺应了时代背景，成为当时收益率最高的股票。但在随后的10年经济转型的大背景下，这些股票大部分又被市场所抛弃。周期股和券商股基本上都出现了下跌，盐湖钾肥下跌70%，神火股份下跌70%，中金黄金下跌55%，中联重科下跌37%，中信证券下跌4%。只有贵州茅台和云白药A经受住了时代的变迁和时间的检验，在年继续保持较大幅度的上涨。从年累计表现来看，贵州茅台上涨了147倍，云白药A上涨了174倍。这十年中涨幅最大的股票的回报率大部分都是来自于净利润的复合增长率。有的公司年化回报率大于净利润复合增速，估值有一定的上升。例如，山东黄金的净利润从0.37亿增加至7.46亿，年复合增长率65%，同期年化回报率为79%。贵州茅台的净利润从3.28亿增加至43.1亿，年复合增长率38%，同期年化回报率为45%。有的公司年化回报率略低于净利润复合增速，估值有所下降。例如，中信证券净利润从3.65亿升值89.84亿，年复合增速71%，而年化回报率为51%。3、转型升级的第三个十年在第三个十年，中国经济开启了从外需向内需、从投资向消费、从要素投入向科技创新的转型。第二个十年中表现最好的中上游 行业基本全数退出历史舞台，新登场的优质个股集中在TMT、医药和医疗服务、新材料行业中。TMT的优质标的包括大华股份、海康威视、浪潮信息、利亚德、旋极信息，医药行业的优质标的包括片仔癀、长春高新，医疗服务的包括爱尔眼科、泰格医药，新材料行业的优质标的是康得新。从这些股票的回报来看，主要是受到了净利润持续较快的复合增长，而且绝大部分公司的净利润复合增长率是要大于年化回报率的。例如，大华股份净利润从1.2亿增长至23.8亿，年复合增速46%，年化回报率31%。浪潮信息净利润从0.04亿增加至4.28亿，年复合增速为81%，年化回报率仅为28%。4、三十年的总体表现过去三个十年中，每一个十年中都是与各自时代背景相联系的品种表现最优秀。如果看整个三十年，是哪些股票表现最优秀呢？我们选出了1992年以来累计上涨幅度最大的10只股票(剔除了中间经历过重组的巴士股份和黔中天，现为华域汽车和中天金融)，列表如下。大消费领域的股票数量最多，达到7只，包括伊利股份、泸州老窖、云南白药、贵州茅台、格力电器、恒瑞医药和青岛海尔，3个食品饮料、2个医药、2个白色家电。另外三只股票分别是万科A、万华化学、福耀玻璃，严格来讲万科也属于大消费，万华化学和福耀玻璃则是来自于制造业。出现这样的结果其实也可以理解，过去三十年一个持续的主线就是人民收入水平的不断提高和人民消费需求的不断释放，这造就了持续15%以上的消费复合增长，所以在这个领域出现了持续快速增长的公司，其股价表现是业绩增长的必然结果。从下表我们可以看出，这些长期优质标的净利润复合增长速度都在15%以上，最低的是泸州老窖为15%，最高的是万华化学34%，贵州茅台和恒瑞医药分别是32%和26%。其持续复合增长的时间都在16年以上，时间最短的是贵州茅台，为16年，最长的是万科A为26年。长期牛股的基因通过对A股过去三十年的回顾与分析，我们总结出长期选股的几个重要要素。第一，长期选股必须顺应时代。在符合时代发展方向的板块和行业中才能选出业绩持续增长的优秀股票。再优秀的股票，如果偏离了时代的主旋律，可能也难以取得好的表现。在年中有色金属、煤炭、钾肥等资源领域出现了当时涨幅最大的一批个股，但在2010年以后却表现糟糕。取而代之的是科技、医药行业的新秀。展望未来，经济发展预计将走向以科技创新和服务消费，我们认为，A股中的优质标的也有望在这两个方向中诞生。第二，长期选股更加注重公司的品质和业绩。从长期来看，优秀股票的表现更多的取决于公司的品质和业绩，在长期业绩的增长面前，估值的波动要小得多。这与中短期选股是有很大差异的，一般而言，公司年度估值波动幅度是可以显著大于业绩波动幅度的，所以对估值的研究非常重要，甚至是比对业绩的研究更加重要。但长期而言，业绩增长的幅度可以达到几十倍到几百倍，远远比估值来得重要。第三，长期选股更加注重增长的可持续性。对过去三个十年的研究可以发现，每个十年表现最优秀的股票都有很大的变化，只有那些持续表现优秀的股票才能在三十年中胜出。而行业和公司品质是保证长期持续增长的根本。大消费行业由于其广阔的空间、相对稳定的行业属性更容易提供持续增长的土壤，在过去三十年中贡献了最多的优质标的。而我们在品质成长策略中基于盈利能力、现金流和有息负债率等指标筛选出的股票也绝大部分来自于大消费。长期选股可以更加重视从消费行业中筛选。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。证券之星百家号最近更新：简介:专注财经资讯，股市狙击。作者最新文章相关文章天风策略：如果下半年只看好一个指数 我们选择创指
　　天风 · 月度金股 | 7月
原创： 天风研究
来自微信公号：分析师徐彪
天风 · 月度金股 | 7月
下半年宏观展望
下半年，宏观经济仍处于2017年4季度以来的短周期下行阶段，固定资产投资增速和社融增速趋势性下行。但从节奏上看，固定资产投资增速可能在3季度出现阶段性回升，全口径基建投资（含电力）有望迎来反弹，全年增速小幅回升至8%-10%。今年2季度以来，在产出复工和政策微调的帮助下，微观数据的修复比宏观更加明显。2-3季度，PPI和名义GDP增速将从前期的快速回落期进入平台期。进入4季度，在国内环保巡查冬季限产和外部需求可能进一步走弱的共振下，宏观经济可能再次进入下行通道。预计全年实际GDP增长6.5%-6.6%，名义GDP增长9.5%-9.8%。
下半年，中美贸易无论是对立还是谈和，贸易摩擦对风险偏好的冲击将逐渐减弱，但中美在政治层面和科技层面的博弈和对抗将在未来数年以不同形式反复出现，成为中美关系的新常态。国内会抓住一切博弈缓和的窗口，在不发生系统性风险的前提下进一步推进结构性去杠杆，被贸易摩擦中断的资产重估已回归正常轨道。可预见的是，打破刚兑、出清僵尸企业、抛售资产、信用风险释放将在下半年更加常见。
下半年，紧信用和适当宽货币仍将是货币政策的主基调，但是央行可对货币宽松的程度和节奏相机抉择，同时也将释放信号防止市场对信用违约过度恐慌。表外融资需求持续回表，但表内信贷无法完全承接，因此社融增速的下降不仅是周期性的，更是结构性的，就像电脑磁盘清理碎片后的压缩过程。预计未来社融增速将向广义货币M2增速以及名义GDP增速逐渐靠拢，全年回落到9.5%-10%区间内。
下半年，信用风险暴露和债务清算会进一步触及核心，需重点关注潜在信用债违约主体的个体性风险，提防信用风险对债市流动性的冲击以及对股权质押比例较高的个股的风险传导。信用风险仍然是结构性出清过程中的个体性风险，今年以来非金融类信用债年化违约率约为0.26%（包括企业债、公司债、中票、短融、PPN、可交换债），略高于美国投资级债券，显著低于美国公司债券总违约率，高债务风险上市公司在A股占比约为3.2%-3.5%。当前的经济结构并没有出现明显问题，经济下行压力也小于2014年，需求断崖带来衰退式宽松的期待可能落空，经济基本面可能不会成为影响下半年股债走势的主导因素。
下半年，在“钱从哪儿来”这个大问题下，和广义财政支出将成为牵引经济走向的两条主线，因此经济表现与货币政策和财政政策的取向高度相关。在全年外部环境相对不利的情况下，今年“稳增长”的重要性已经在文件表述中有所提升。目前来看，货币政策有进一步向宽松微调的空间，一般公共财政支出和地方债也有扩张的容量，货币和财政两端都保留了相机抉择的空间，政策可以在稳增长与防风险之间动态权衡和协调配合。
预计年内还会发生1-2次降准，第一个窗口期在6月下旬-7月上旬，主要缓解当前民营企业的融资困境，同时对应7月中旬MLF到期高峰和7月下旬财政缴款高峰；第二个窗口期在三季度末到四季度初，对应四季度近1.3万亿MLF到期以及潜在的经济下行压力。目前R001中枢在2.6%，美国联邦基金目标利率为1.75%-2%，如果下半年加息2次，则目标利率将升高至2.25%-2.5%，已经接近国内。如果国内依然不跟随加息，可能对汇率带来较大贬值压力，据此预计下半年至少有1次公开市场利率加息。
下半年，经济将从短暂的类滞胀过渡到衰退象限，因此大类资产的排序应为：利率债&商品（农产品&工业品）&股票&信用债。
股票：信用收缩叠加经济进入后周期，风险资产整体将表现为抵抗中的弱势震荡，节奏上，三季度的固投和消费数据可能出现修复，将带来交易性机会；四季度内需和外需压力叠加，数据从短期修复重回滞胀-衰退象限。结构性机会来自宽货币（成长龙头）、紧信用（核心资产）、后周期（必需消费、医药、商贸服务）、通胀防御（能源石化、公用事业、农业）的叠加。
下半年，长端利率仍有下行空间，但可能需要在宽幅震荡中实现，3.5%-4.0%都是有可能触及的位置。美利差的下限有小幅收窄的空间，10年期国债收益率的底部在3.5%左右。利率的国内利空因素来自于地方政府新增债券的供给增加。下半年，宽货币政策取向在结构性紧信用的环境下延续，银行间市场流动性边际改善，R001-DR001继续回落。虽然宽货币无法解决金融机构风险偏好下降带来的信用紧缩，但可以对冲信用风险对金融市场流动性的冲击，充当金融体系的润滑剂。短端利率存在震荡下行的空间，有望带动短债收益率中枢下行，同时向下牵引长债收益率。中美货币市场利率可能出现倒挂。
风险提示：外部环境显著变差；信用风险过度暴露；经济政策松紧失调。
来自产业资本的最强信号：迎接成长反弹
上一次产业资本增减持指标发出买入成长的信号是在今年1月底，当时天风策略以两篇深度报告《金融已“守正”、成长待“出奇”》、《成长“出奇”：来自产业资本的最强信号》，精准把握了今年的成长股机遇，随后2、3月成长风格迎来一波不错的反弹。
时隔一个季度，经历了4、5月的蛰伏后，产业资本增减持的数据再次发出成长“出奇”的信号。
所谓产业资本增减持，就是上市公司重要股东买卖自己公司股票的行为。这一数据从07年开始每天更新至今，我们将其做成月度数据，不管是对于A股整体而言，还是对于某类风格的股票而言（当然，成长风格要比其它几类风格来的更加灵敏，因为民营企业的增减持更加市场化，其集中在成长风格的成分中），一旦我们发现了产业资本增持家数/减持家数这一比例出现明显提升，要么是一轮大行情启动的先兆，要么是市场企稳反弹的一个重要信号。
逻辑上来说也很容易理解，“春江水暖鸭先知”，自己公司的股东是最清楚未来公司的经营生产情况，相较于目前的股价和估值究竟是低估了还是高估了，所以他们在大部分时间，敢于在市场底部，或是其他投资者最恐慌的时候进行抄底，也会比二级市场的投资者做出更“聪明”、更“领先”的判断。
关于产业资本增减持的领先指标，其中需要解释的一点在于，很多人担心，股权质押爆仓风险会带来很多股东的被动自救增持，导致最终的产业资本增减持数据并非股东和高管市场化增减持的结果，从而使得信号失效。
在6月的测算中，我们将股权质押面临爆仓的公司发生的自救式增持进行了剔除：6月至今，发生增持的成长风格公司一共122家，其中因为股权质押接近平仓线或者预警线而发生增持的一共28家，占比20%左右。如果将此剔除，我们发现6月产业资本增持/减持的比例仍然出现了明显提升，发出买入成长的信号。
此外，从业绩趋势和指数涨跌情况来看，最终风格的强弱，还是由业绩趋势所决定。下半年的盈利增长将随着PPI下台阶进一步回落，叠加棚改货币化的放缓，可能进一步下调沪深300的盈利增长预期。但另一方面，的盈利情况就没有那么容易说得清楚，因此还有比较多的分歧。
而当前，我们整理的“创业板外延并购数据库”显示，创业板指内生增速回升到23%、外延并购贡献10%、外延并购后遗症拖累5%，增速整体水平回升到接近30%，下半年相对沪深300回落而言业绩趋势更占优。
因此，成长股最大的基本面在于业绩趋势的相对变化，如果下半年只看好一个指数，我们选择创业板指！
风险提示：创业板公司业绩超预期回落，流动性超预期收紧。
当前货币政策开始明显倾向于关注小微企业融资问题。解决小微企业“融资难 融资贵”，降低企业融资成本已成为当前政策的一个重要着力点。在政策关注去杠杆负反馈的同时，逐步出台结构性政策，由此引发的对“流动性环境”和“信用环境”的诉求，恰恰又是目前债市的焦点。
可以说，小微企业融资问题的解决，从政策上是朝着有利于债市的方向发展的。眼下对于流动性和利率环境可以更加乐观一些，对于信用环境可能还需要关注和等待。
转债方面，生益目前已经确定变更募集资金，当时确认变更时转债价格比较高，最近的下跌才带来相关机会。整体来说，目前价位博弈回售安全边际是比较高的。
风险提示：信用违约继续蔓延 股东大会未通过，转债价格短期波动。
多数指数进入低估区域& 急跌后有望迎来反弹
上周我们周报中指出：Wind 全 A 指数仍处于下跌走势，市场或将迎来最后 的考验，本轮持续调整时间长达 18 个交易日，短期市场有望迎来超跌后的反弹。周二两市大跌，随后市场开始出现反弹。全周wind全A指数下跌 4.97%，下跌3.16%，沪深 300 下跌 3.85%，下跌5.91%，创业板指下跌 5.6%；在市值分布上特征明显，大市值股票优势明显。我们因子跟踪报告显示ROE因子超额收益明显。行业分布上，煤炭跌幅最小。
回顾一下过去七个月的择时观点，11月23日模型触发趋势暂时结束信号，并与26日我们的周报中明确提出《白马股告一段落》，12 月 17 日周报《准备迎接反弹》，重点参与上证 50；1 月 21 日周报《推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现》，对上证50指数的预判结论是冲高回落，并将基金推荐调整为短债型基金，全面回避权益资产。2月7 日我们判断中小创迎来短期加仓机会，风格上建议重视创业板的短期超额收益，3月下旬判断有一个阶段性调整，并判断反弹至6月初后进入调整。
站在当下，天风金工择时体系显示wind全a指数继续处于下跌走势，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，20 日线收于4133 点，120日线收于4380，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离为 5.6%，大幅高于我们3%阀值，指数继续处于下跌走势。&&&
过去两周市场经历了各类风险事件的打击，小市值股票大幅下挫，本次调整目前已经历 20 个交易日，在此过程中未出现大幅反弹，创业板指最大振幅近 20%，创下了2016年熔断以后的最大下跌波段，伴随风险事件的逐步兑现，周五开始出现较大幅度的反弹，下周市场有望迎来久违的周线上涨。根据我们的因子择时系统，反弹一旦开始，超跌板块将是反弹先锋，从短线反弹的角度来看，创业板将迎来阶段性机会。
从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内，进入我们定义的低估区域，因此从长期配置角度看，是该考虑增加权益仓位配置的时候。
整体而言，Wind全A指数仍处于下跌走势，但伴随风险事件的兑现，加上本轮累计调整时间长达20个交易日，创业板指也创下熔断后最大的下跌波段，短期市场有望迎来超跌后的反弹。风格方面，从弹性的角度看，超跌的创业板有望在未来的反弹过程中幅度较大。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
7月金股：AMD
EPYC“从零到一”终实现，待EPYC 2制程反超重现“传奇”
AMD服务器CPUEPYC已获得1%以上市占率，我们不断强调的回归服务器市场后“从零到一”市占率标志终于实现，我们预计今年内数据中心处理器市场份额能够向4%以上突破，对应收入可达8亿美元以上，未来两年渗透率上看至10%，可以带来超过20亿美元收入。EPYC从17年中面市，17下半年放量速度略低于我们预期，也是鉴于多年后“从零到一”回归市场的渠道适配适应时间。但我们认为随着目前EPYC云计算客户已收获亚马逊AWS、微软Azure、百度云、腾讯云等，OEM包括Cisco、Dell、HPE、联想、曙光等适配会让EPYC在今年下半年加速市场渗透，进一步蚕食Intel份额。进入明年则等待7nm的第二代EPYC 面市，面对已将10nm Cannon Lake量产时点延后至明年的Intel，AMD将终于实现制程反超，进一步加速量价齐升的扩张。
Ryzen CPU攻城略地待笔电接力放量，7nm Vega GPU加入AI抢滩战
Ryzen CPU在台式机的闪耀给AMD打下了坚实基础，而随着集合了Ryzen CPU+Vega GPU的APU，以及Ryzen 2000系CPU已经面市，我们看好AMD不断上抢中高端台式机和笔电市场，通过Ryzen占比提升拉动产品组合的量价齐升。4月发布的新品Ryzen 2700X也成为Intel主打产品i7-8700K的有力竞争者。明年进入7nm 3000系产品周期，有望借Intel 10nm良率问题难解之机进一步抢占市场，我们预测AMD整体PC市占率（台式机+笔电）到2020年有望扩张至20%以上。
AMD近日公布专为人工智能和深度学习设计的7nm GPU，让AMD拥有了拥抱AI计算蓝海的资本，有望在深度学习推理端占据一席，并向上游训练端向英伟达看齐（目前主打产品是12nm Volta GPU）。我们一直看好AMD作为唯一拥有GPU和x86硅芯片技术的公司，积极利用GPU+CPU异构计算的技术储备入局云计算和AI，也让公司有机会享受更高的估值弹性。
CPU+GPU双剑合璧的唯一，入局云计算和AI将获得更高估值弹性
我们一直强调2017作为AMD多方位回归市场的破局之年，才是通过更好的执行力，来实现更为坚实的业绩兑现。而率先进入7nm制程时代可以让AMD在PC/服务器处理器、GPU市场通过技术追赶和制程突进不断缩小与Intel、英伟达的ASP差距，我们认为市场仍然低估了AMD在Ryzen+EPYC的放量中收获的业绩动力。我们预计公司18/19年营收73.5/92.3亿美元，净利润5.5/7.8亿美元，对应xPS，目标价22美元，重申“买入”评级。此外美股即将进入二季报发布期，排除外部因素影响，我们认为科技板块还是由业绩基本面驱动带来上升动力。
风险提示：市场需求不及预期，研发能力影响产品升级。
7月金股1：平治信息
公司公告：公司预计 18H1 实现净利润1.07~1.22 亿。同比增长 113%~142%。 其中非经常损益约 238 万。
业绩再超预期，创单季度盈利新高！平治通过分销平台与数万公众号共享 微信网文红利。
根据业绩预告，公司 18Q2 单季度实现净利润 0.59~0.74 亿，同比增长108%~161%，环比增长24%~56%，创单季度盈利新高。据腾讯财报，微信月活达十亿级，平治已成为借助微信流量红利崛起的阅读细分龙头：1）据平治17年报，自有阅读公众号矩阵粉丝超 4000 万；2）据爱微帮，合作公众号已达数万，平治具有代表性的小说 CPS 分销平台“有书阁”行业位列第一。
合规运营得检验！平治坚持严格内部审核，从容应对监管。
平治内容专注女频，公司内有极为严格的审核机制。据新浪，在今年展开的“扫黄打非”行动成果通稿中，相关部门已关闭 400 余家境内外违法违规文学网站，而平治旗下众多站点均未在列，公司运营合规性得到实践检验。
继续修炼内功！2017 年原创内容储备实现翻倍，初试IP产业链打通与多 领域变现。
目前，公司已拥有各类优质文字阅读产品 2.1 万余本，2017 年平治新增原 创作品近 9000 部，原创内容储备实现翻倍，平台累计点击量过亿IP近二十部。此外，公司尝试 IP 打通、H5 游戏推广、网络大电影等多领域变现。
公司业绩增长超预期，我们将
归母净利润预测“2.00/2.74/3.56 亿”上调至“2.43/3.50/4.57 亿”，对应EPS 2.02/2.91/3.80元，同比增速 151%/44%/31%，对应 PE 26/18/14，继续维持原有100亿目标市值，对应股价 83.06 元，维持买入评级！
风险提示：行业监管风险，公司分销业务竞争风险。
7月金股2：完美世界
我们在今年游戏领域明确聚焦腾讯游戏生态，持续坚定推荐完美世界，站在当前时点看，公司经过17年的架构调整、作品积累，在18年尤其是下半年将逐渐进入产品和业绩释放周期。公司股价前期大幅波动，公司基本面一切正常，并利好不断，我们继续维持看好逻辑：
1、基本面上，公司18-19年产品线丰富，业绩具备支撑。公司3月发布新游戏品牌战略，发布储备游戏项目25款；影视方面，电视剧储备项目达33部，已经完成、进行后期或拍摄中的剧超过17部。
2、完美18年加入腾讯生态为公司带来业绩及估值双升空间。《云梦四时歌》《完美世界手游》将由腾讯发行，腾讯强大流量将为项目带来流水提升；同时完美自身成为腾讯生态一部分，合作腾讯有望缓解市场对于腾讯游戏强势地位压制空间担忧。
3、公司财务健康并且有业绩超预期空间，《武林外传》《烈火如歌》等良好表现带来业绩上调已经有所验证。完美世界游戏业务为公司带来丰沛现金流，在资金趋紧的环境下具备现金流优势；电视剧业务以精品剧为主，销售对象多为一线卫视及视频平台，回款具备一定保障。《云梦四时歌》《完美世界手游》为代表的腾讯代理游戏以及后续丰富产品线，有望带来公司业绩超预期。
4、完美世界与Valve公司于18年6月11日签署授权协议建立Steam中国，共同推进平台建设、推广和全球游戏引进。Steam是全球最大PC游戏发行平台之一，具备强大品牌和运营优势，而中国用户正在成为不可忽视的市场力量，2017年底Steam中国活跃用户数达3500万，《绝地求生》单品上国区购买数量占总销售40.56%。Steam中国的运营不仅为完美进一步打开长线市场空间，也能够让公司能够触达全球顶级研发商、在研发能力提升及游戏开发、IP合作方面具备想象空间
完美世界为我们一直长期看好的A股稀缺游戏影视综合娱乐龙头，当前公司基本面利好不断，公司基本面一切顺利，Steam中国落地提升平台属性，《武林外传》手游6月1日上线以来表现亮眼，同时基于手游《武林外传》《烈火如歌》《轮回诀》表现，公司已上调中报业绩至7.2-8.3亿元，Q3-Q4还将迎来与腾讯合作手游《云梦四时歌》（8-9月）《完美世界手游》（10月），以及《梦间集天鹅座》（8-9月）、《笑傲江湖手游》（Q4）上线。我们预计公司18-20年净利润分别为19.0亿元/23.7亿元/28.9亿元，同比增长26.6%/24.4%/22.0%，对应PE20.5x/16.5x/13.5x，作为七月金股，维持坚定推荐！
风险提示：游戏影视上线延期，游戏流水不达预期，Steam中国上线及游戏引进不达预期，行业监管趋严。
7月金股：东华软件
互联网医疗龙头企业，数据变现加速
互联网+医疗获得政策高度扶持，医联体、在线诊疗的建设促进IT投入加大。东华软件目前拥有500多家医院客户，其中300多家是三级以上医院，多为省部级大型医疗机构，2017年全国百强医院有32家是东华软件的客户，东华软件医疗事业部医疗信息化系统收入超过8亿，相较而言二级医院数据规范性、数据价值性不及三甲医院。同时公司是DRGs应用的领航者，截至2017年底，公司已在全国30多个省、地市搭建DRGs平台，为全国200多家医疗机构建立DRGs信息系统，参与超过20个省市级医改专题研究，平台和医院占有率领先。未来在商保领域的2B和2C市场兼具变现潜力。
腾讯深度合作开启商业模式升级
根据公司公告，公司与腾讯签署合作协议，在未来将在1）医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务；2）智慧城市案例共建；3）能源物联网；4）金融大数据四个专业方向深度合作。我们认为，1）医疗领域的合作是重中之重，支付和云HIS合作有望率先落地。东华的B端客户（聚焦三甲医院）和解决方案积累将与腾讯海量的C端客户（微信入口）和互联网基因形成化学反应，在互联网医疗政策东风背景下，将加快医疗云和医保控费的推广进度，有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。2）公司与腾讯联手推出大数据产品Harrydata，目前该产品是未来东华智慧城市业务、腾讯云向政府推介的主打产品，与腾讯合作将进一步提升公司智慧城市业务竞争力，东华云有望成为行业领先云服务商。3）合作还将深入到能源、金融等领域，腾讯合作将全面重塑东华商业模式。
轻装上阵，公司进入新一轮成长期
公司研发投入在营收的占比连续三年达到10%以上，累计投入金额近30亿，产品力持续提升。未来，公司将按照既定战略布局，不断加大在云、大数据、、人工智能等领域技术创新和产品研发投入，继而转化到产品和服务体系中，与各项业务的应用相结合。商誉减值风险已获得充分消化，公司未来将以内生发展为主，并购为辅，高度重视协同效应。董事长对公司进行增持，同时做了公司第一次的员工持股，彰显了公司自上而下对于业务发展的信心。
考虑到公司在医联体建设以及DRGs全国推广的优势，携手商保对医保控费探索，以及与腾讯深度合作为公司带来的增长潜力后，我们预测公司年分别将实现利润9.52亿、11.79亿、15.49亿元，参考同类公司估值，给予公司2018年40XP/E，目标价12.00元，维持“增持”评级。
风险提示：DRGs推行不达预期；智慧城市订单量下降；应收账款过高。
7月金股：欣旺达
事件：公司发布 2018 年一季度报告，报告期内公司实现营业收入 35.35亿元，同比增长 59.53%，归母净利润 1.15 亿元，同比增长 58.81%。
业绩落在预告区间中线以上，增长势头强劲。公司营业收入、归母净利润均实现近 60%的高速增长，成长趋势势头强劲。公司继续贯彻“PPS”战略，在手机市场整体出货量下滑、竞争激烈的局面下，通过持续的研发投入、快速反应、良好品质、稳定的供货保证，取得了客户的认可，与众多国内外优质客户的合作进一步加深，公司核心竞争力得到进一步的巩固和提升。
现金流向好，募集资金到位。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.82 亿元，较去年同期增长 1457.62%；报告期末货币资金 45.75 亿元，较期初增长 144.29%，主要由于非公开发行股票收到募集资金。公司经营现金流趋势向好，募集资金的到位也将持续改善公司的负债情况，缓解公司的资金压力，促进公司新业务的康健发展。
费用控制得当，并有持续改善空间。报告期内，公司销售费用率约 0.98%，较去年同期的 1.30%下降约 0.32 个百分点；管理费用率 6.57%，较去年同期的 7.41%下降约 0.84 个百分点；虽然财务费用率 2.41%，较去年同期的0.61%提升约 1.8 个百分点，但主要有报告期内汇兑损失及借款利息支出所致，考虑到汇率同方向持续大幅波动的概率较小，公司的募集资金到位也将改善利息支出的压力，我们认为公司的财务费用率存在持续的改善空间。
电池 pack 业务从手机向笔记本延伸，看好板块业绩持续高增长。公司笔记本电脑类锂电池业务 2017 年实现收入 10.85 亿，较 2016 年增长 179.75%；根据公司年报，未来公司笔记本电脑类锂电池的行业渗透率将稳步提升，并成为公司未来 3-5 年消费类电池领域重要的业绩增长点。
从电池 pack 到电芯，有望带来利润率的持续提升。根据公司年报，下属东莞锂威能源科技有限公司已完成在惠州园区的扩产，产品陆续进入高端客户供应链，在智能手机、笔记本、平板电脑、智能硬件等领域得到广泛使用，向上游的延伸预计也能够提升公司整体收入及利润率水平。动力电池方面，年报显示公司不仅在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制、并有至少七款配套乘用车正式进入国家公告目录，更致力于动力电芯的研制和开发，成果达到业内先进水平，获得业内高度认可。
智能硬件领域景气度持续攀升，抓住机遇打造新利润增长点。年报显示公司扫地机器人、电子笔、 VR&穿戴设备、无人机等新兴业务方面全面开展，有望伴随智能硬件市场的高速增长，持续高速扩张业务规模。
投资建议：公司业务规模不断扩大、结构更加多元；消费类锂电池继续保持持续增长，电动汽车电池系统业务快速拓展，动力电芯生产线建设顺利。预计公司 18-19 年 EPS 分别为0.60 和 0.81 元，维持“买入”评级。
风险提示：电芯发展不达预期；动力 pack 客户进展缓慢。
7月金股：中际旭创
旭创并表业绩亮丽，中国光模块龙头享受行业高景气度，站稳第一梯队
公司2017年业绩预告归母净利润1.4~1.8亿元，同比增长%，旭创自17Q3季度并表大幅增厚公司业绩，下半年净利润3.15~3.55亿元，Q4季度净利润中值约1.75亿元，环比三季度1.6亿元增长约9%，增长持续超预期。公司合并净利润减少1.9亿元，主要受1）股权激励费用2）并表资产评估增值3）超额业绩奖励评估调高计提 “公允价值变动损益”及其他非经常性损益影响。剔除影响科目，结合旭创2017前两季度业绩看，公司高速光模块业绩依旧实现高速增长，持续超预期。自然年2017Q4财报，北美主流光通信厂商100G产品均出现不同程度下滑，CWDM4比重不断增加。100G市场竞争格局趋于稳定，光通信产业向中国转移趋势愈发明显。旭创数通光模块龙头地位不断加强，站稳光通信第一梯队。
IDC高速光模块需求不断超市场预期，5G组网架构带宽升级市场空间巨大
北美云计算数据中心建设升级改造热度不减，苹果计划5年内投资100亿美元，脸书计划在20年内 200亿美元建设数据中心。根据LightCounting预计，2017年全球数通光模块出货有望达到350-400万只水平，2018年需求有望翻倍。以BAT为首的国内互联网服务提供商近年也不断加强对云计算数据中心的重视，大力布局。随着高清视频、直播、VR等新需求推动流量爆发和数据中心网络架构扁平化，100G高速光模块需求2018年将迎来持续高增长。未来数通高速光模块市场将持续放量。5G组网架构改变，高频段工作面临倍增的基站部署密度，加之传输网带宽升级，5G将对高速电信光模块产生海量需求。从5G标准制定的进展及海外光器件厂商在中国建厂的布局来看，中国仍然将在5G市场领跑，参考电信及移动的组网需求，我们测算无线侧光模块市场规模约为142.86亿美元。
苏州旭创研发到批量生产实力雄厚，上下游关系稳定，产品紧跟市场迭代
数据中心产品迭代规模大提升快。数通光模块企业的核心竞争力在于批量生产供货能力、成本控制能力以及紧跟产品迭代的研发实力。公司紧跟高端市场，上游芯片供应稳定，深耕北美巨头客户，未来有望进入微软、苹果、阿里巴巴，完成北美市场版图及国内市场拓展。公司100G模块首个实现封装批量出货，主力产品CWDM4成为市场热款，目前是全球出货量最大的厂商之一，2017年推出业界首款 400G OSFP模块，电信市场25G前传模块实现批量发货，与设备商深入合作，领先一步。公司在数通及电信市场始终紧跟产品迭代周期，力争在每一个风口抢占先机。
投资建议：根据公司17业绩预告，考虑非经常性损益，下调公司17年盈利预期2.70亿至1.64亿元，预计公司17~19年合并净利润为1.64亿元（旭创备考6.68亿元）、8.46亿元（旭创备考10.52亿元）、12.98亿元，PEG为0.75低于行业平均水平（1.13），给予18年PE40x-45x，目标价格区间在72元-81元之间，上调目标价至中值77元，维持“增持”评级。
风险提示：全球数据中心建设放缓；数通400G竞争优势不及预期，5G电信市场竞争加剧；高速光模块产品价格侵蚀严重，成本改善不及预期。
7月金股：益生股份
核心观点：
1、白羽肉鸡行业景气向预计三季度将进入鸡价快速上涨阶段！
1）预计18年“引种+自产”在60-70万套之间，仍低于均衡水平。换羽基数下降以及种公鸡数量的不足，产业格局优化推动行业景气持续温和向上。
2）三季度，禽产业价格大概率仍将延续上涨趋势。
1）行业产能减少，性能受损，供给整体呈下降趋势。一方面，在产父母代存栏是毛鸡价格领先9-10周的先行指标。从去年四季度至今的父母代鸡苗销量看，预计下半年在产父母代存栏将整体呈下降趋势。另一方面，去年大规模换羽对于产业的不良影响在显现。根据博亚和讯，换羽鸡育成期父母代种鸡死淘率增加5-7%，肉鸡死淘率提升3-5%，行业供应能力进一步受限。
2）短期进入价格季节性上涨阶段。
3）屠宰场库容率较2017年回落明显，目前处于健康略偏低水平，稳定在62%左右。且渠道商存在惜售待涨心态。
17年行业低迷期的鸡苗反弹都能达到4元/羽，今年行业供求大幅好于17年，预计鸡苗价格高位有望达到4.5-5元/羽。
2、金股为什么放益生股份：从鸡价反弹的盈利弹性出发，首推益生股份；哈伯德市场接受度快速提高
1）二季度，产业链盈利能力进一步向祖代及商品代养殖环节集中。
2）公司进口哈伯德曾祖代白羽肉种鸡，是国内唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业。根据博亚和讯统计与白羽肉鸡协会联盟数据计算，2017年新增祖代鸡中哈伯德祖代鸡占比达到27.15%。预计2018年，益生的祖代全产能25-30万套，哈伯德祖代鸡的占比将超过40%，较2017年进一步大幅提升。随着产业教育的推广，哈伯德在产成品方面的优势将凸显，市场接受度也会快速提高。
3） 2018年，随着行业景气的复苏，公司盈利能力持续恢复。我们预计2018年上半年公司归母净利润0.45亿元，同比增长211.76%。年，公司净利润分别为3.37亿、4.04亿元，对应EPS 1、1.2元。
风险提示：疫病风险，政策风险，价格不达预期风险，进一步减持风险，质押比例过高风险。
7月金股：盛屯矿业
钴业新星：公司 17 年年报中钴业务实现收入23.46 亿元，毛利 7.23 亿元，占公司总毛利的51.1%，无疑钴业务已经是公司主要利润来源。按照市场的一般理解，收入和利润应该在拥有产能后才能实现，特别是由于资源供不应求的钴行业，有资源的企业才能更大程度的享受到价格上涨带来的利润。而公司的加工产能 18 年 7 月才能开始试生产。公司是如何做到在产能还没建成前就实现了收入？
未雨绸缪，长远布局。公司早在 15 年就开始预谋，以贸易入局，形成以原料储备、长期租赁矿山原料供应、与合格供应商长期原料交易协议为主的钴资源保障体系。手中有资源再找代加工就更加简单。采用贸易+代加工的模式提前实现收入和利润。
投资自有矿山，资源控制力有望加强。仅靠外部资源毕竟不是长久之计，公司参股 CMI，三鑫矿业，增资 CNM 涉及的钴资源金属量 5.9 万吨；成立 CCM 推进自有钴矿山的收购整合。公司的资源掌控力有望随着自有矿山的进展而不断加强。
收购加工 新能源野心凸显：新能源的关键环节除了资源以外，就是技术较好，通过各大下游认证的钴盐加工产能。公司拟收购技术得到优美科认可的科立鑫，保障钴资源得到有效利用；大余科立鑫新建的 1 万吨钴盐生产线有望为公司来新的钴资源提供增量空间；规划的 10 万吨电池回收和 3000 吨三元前驱体产能有望成为公司新能源业务新的增长点。
蓄势待发 新能源相关镍资源再突破：公司 5 月 14 日发布公告，拟投资3000 万美元增资入股 CNM。CNM 现持有赞比亚南部的穆纳里镍矿的租赁权。该矿山镍储量 3.76 万吨，钴储量 2034 吨。穆纳里镍矿停产期间基础设施一直得到较好维护。在本次投资到位后，预计将在 6 个月内恢复生产，计划产能 4650 吨镍，360 吨钴。未来公司有望与 CNM 签署包销权或销售协议的方式，增强公司镍的保障能力。
钴价上涨估算 18 年毛利有望超 14 亿元：公司未披露 2017 年钴产品的销量，因此难以使用量价模型对公司钴业务进行测算。假设公司一半的钴业务销量为矿山长期租赁产品，另一半为合格贸易商长期协议采购，按照18 年 1-3 月 MB 低级钴不含税 52.9 万元/吨进行测算，18 年公司钴产品收入有望达到 34 亿元以上，毛利有望超过 14 亿元。
盈利预测与评级：年初至今钴价上涨较为明显，KCC 出现危机后，涨价有望延续，因此我们上调公司
年的 EPS 分别至 0.65 元，0.85 元和 0.99元（上调前为 0.54 元，0.67 元和 0.85 元），对应 5 月 17 日收盘价10.63 元，公司的动态 P/E 分别为 16 倍、13 倍和 11 倍。公司以贸易入局，形成钴资源保障体系、代加工和销售体系；随着公司自有资源逐步放量，冶炼产能落成，加工厂收购的推进，公司的钴和新能源上游产业链将更为完整，利润有望逐步释放。因此维持公司的“买入”评级。
风险提示：钴价下跌的风险，钴矿山放量延后的风险，科立鑫收购延期的风险，汇率波动的风险，市场需求波动的风险，税率变化的风险。
7月金股：陕西煤业
1．资源禀赋优良，亿吨高效产能。公司煤炭资源储备优势明显。截至2017年底，按照中国矿业统计标准，公司煤炭资源储量达164.33亿吨，可采储量达102.69亿吨，仅次于中国神华和中煤能源，位列A股煤炭上市公司第三位。公司煤炭资源品质优良， 97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点，是优质的环保动力、冶金及化工用煤。根据当前的可采储量，公司所属煤矿服务年限超过100年，其中高热值的陕北矿区平均服务年限超过110年。公司目前控股矿井17对，设计产能合计11，995 万吨，核定产能合计10，185万吨。 控股的15 对在产矿井中，有14对达到安全高效矿井标准，有13对矿井达国家安全质量标准化一级标准，有7对矿井被中国煤炭工业协会评定为先进产能矿井，有5对被评为国家一级安全生产标准化煤矿。公司目前拥有参股矿井5对，核定产能总计2500万吨，权益部分为1039万吨。
2．不考虑未来集团矿井注入，未来3年产量均有增量。公司目前有3对在建矿井，均位于资源禀赋优良的陕北地区：（1）小保当一期：设计产能1500万吨，目前置换出800 万吨，公司拥有60%权益，预计18年9月投产；（2）小保当二期：设计产能1300万吨，目前置换出800万吨，公司拥有60%权益，预计19年9月投产；（3）袁大滩：核定产能 500万吨，公司拥有34%权益，预计18年年中投产。集团目前在建及“十三五”前期项目矿井7个，基本上均为大型现代化矿井，除沙梁矿外设计产能均在600万吨以上，且都位于煤质优、效益好、发展前景大的彬长矿区和陕北矿区，合计产能6020万吨，权益产能5247万吨。集团目前处于“在建”状态矿井4个，设计产能合计2820万吨，权益产能合计2047万吨。不考虑未来集团矿井注入，未来3年公司是上市煤企中少有的连续有增量的上市公司。
3． 受运输条件限制，煤质最优的陕北矿区售价是公司三大矿区最低的，随着蒙华铁路投运陕北矿区煤价有望上涨。陕北矿区地处陕西省最北端，远离消费市场，同时受制 于铁路运力的匮乏，目前煤炭销售公路运输占比超过60%。2017 年陕北矿区吨煤售 价仅为 327.8 元/吨，相较彬黄矿区吨煤售价低 92 元/吨。陕北矿区虽然售价在三大矿区中是最低的，良好的资源禀赋叠加大型矿井高机械化程度，使其成本优势非常明显， 2017年吨煤净利润与彬黄矿区基本持平。随着蒙华铁路及其支线靖神铁路投运，陕北矿区煤炭外运问题有望得到缓解，公司现有销售格局将得到优化和改善。蒙华铁路连接蒙陕甘宁“金三角”地区与鄂湘赣等华中地区，鄂湘赣三省受制于自身煤炭资源禀赋限制，一直以来为我国煤价高地。随着煤炭的稳步推进，鄂湘赣三省小煤矿逐步出清，省内煤炭供给进一步收缩，煤价高地进一步隆起。2016年9月，鄂湘赣省电煤平均售价为508 元/吨，相较于全国平均价414元/吨高出94元/吨。截至2018年3月，鄂湘赣三省电煤价格指数均价为715元/吨，较全国平均价547元/吨差距已扩大至168 元/吨。
4．低估值优质企业。2018年煤价中枢预计进一步上移，煤企良好的业绩较为有保障。经过前期板块下调，目前煤炭板块估值低，目前公司市值对应 2018年业绩pe 不到7倍，随着动力煤消费旺季到来，煤价上涨有望带动板块估值修复。从长期来看， 陕西煤业是未来3年煤炭上市公司中少有的有望“量价齐增”的优质煤企，良好的盈利能力有望持续。
投资建议：根据预测假设和模型测算，我们测算陕西煤业年归母净利润分别为118.20 亿、130.89 亿和149.47 亿，对应eps分别为 1.18、1.31 和 1.49 元/股。考虑公司目前估值优势明显，维持“买入”评级，上调目标价至11.82 元/股。
风险提示：宏观经济大幅下行，煤价大幅下滑，政策性调控煤价，新增产能大量释放，进口煤政策放开，在建矿井投产预期，蒙华铁路投运不及预期。
7月金股：名家汇
近期公司发布2018年半年度业绩预告，预计2018年上半年归母净利润在区间1.710 亿 元至1.905 元亿之间，较去年同期提升15 6 %至185%。点评如下：
半年归母净利润已超去年全年，为全年业绩高增奠定良好基础
公司上半年归母净利润增速中位值为170%，较一季度70%的增速大幅提升约100个百分点；归母净利润中位值为1.81亿元，已超去年全年，为今年业绩高增奠定了良好基础。我们认为，景观照明行业高度景气（新签 合同快速增长）和定增募集资金的到位（募集净额8.63亿元，其中5.5亿元补流，加速项目落地）是公司业绩高增长的主因。此外，公司收购的永麒照明的并表（2018年4月份开始并表，2018年业绩承诺5000万元） 也为公司提供了较可观的净利润增量。
景观照明工程持续高景气，需重视板块在未来可能出现共振效应
近期青岛上合峰会的亮化景观展示给国人留下了深刻的印象，在地方政府投资受限的背景下，投入较小且效果明显的景观照明工程将成为各类大型活动以及提升市容市貌、增加居民满意度的较好选择。公司已深度参与G20灯光表演以及青岛上合峰会亮化工程，在此类获得全世界所瞩目的工程的示范效应下，景观照明行业的高景气程度有望进一步维持。除了名家汇外，利亚德（夜游经济板块 17 年收入同比增长 99%）、奥拓电子（并 购的千百辉 17 年收入增长 246%）、华体科技（以景观照明为主的工程 17 年收入增长 215%）、洲明科技（并购的杭州柏年 17 年收入大幅增长） 等切入景观照明市场的上市公司相关业务均实现大幅增长。需重视这些公司景观照明业务未来业绩持续快速增长带来的板块共振效应。
行业竞争格局与其他子行业有所区别，民营龙头企业将更加受益
我们团队两周前发布报告《景观照明显著区别于其他子行业，民营龙头更 加受益》，阐述了景观照明行业和其他子行业最大的不同，由于之前行业规模小、增速慢，较少央企、国企、或事业单位和民营龙头公司争抢高质量订单（而园林行业却存在着各地的园林局和绿化大队），这使得在景观照明行业景气程度提升之时，民营龙头能够充分享受到回款好的高质量订单，这些公司未来的现金流值得期待。
投资建议：公司今年新签订单已接近去年全年、在手订单充足且募集资金的到位和高效使用将加速订单兑现；公司项目质量提升也有望大幅改善公司经营性现金流。由此我们上调了公司的盈利预测， 年归母净利润预测值由 3.74、6.41、 9.83 亿元调整至4.02、8.01、12.26 亿元； 年EPS分别为 1.17、2.32、3.55 元/股，对应 PE 分别为 17、8、5倍。公司已极具风险收益比，维持“买入”评级。
风险提示：项目回款不及预期，并购整合不及预期。
7月金股：华新水泥
1．华新水泥是一家优秀的百年水泥企业，已在湖北、湖南、云南、重庆、四川、西藏等10个省市及塔吉克斯坦、柬埔寨2个国家拥有各类工厂146家，形成多点布局。其中，华中、西南是公司重点、优势区域，继收购拉法基中国在云南、贵州、重庆工厂后，公司西南地区竞争力显著增强。公司当前具备水泥年产能9000万吨，2017年水泥及商品熟料销售6871.6万吨，同比增长30.4%。
2．公司在各个重点市场区域的供需以及价格情况向好：（1）湖北需求：地产与基建红利可持续，中性预期下2018年湖北水泥需求量约1.1亿吨。1-5月，湖北固定资产投资同比增长10.3%，全国增速为6.1%。湖北房地产开发投资在固定资产投资中占比大约为15%，比全国平均低4-5个百分点，我们认为地产端无需悲观。需要强调的是，武汉作为中部经济最强的二线城市，人才流入带来的人口红利值得期待。（2）湖南需求：中性预期下2018年湖南水泥需求量约1.12亿吨。中部各省中，2017年湖南固定资产投资增速排名第一，1-5月处于居间位置；去年房地产开发投资增速仅次于安徽。至少在中部省份里中，湖南的发展潜力在平均水平以上，保持较高的人口吸引力，未来地产与基建空间可期。（3）两湖供给：停产、限产增强供给弹性。湖北水泥熟料新增产能受限，存量博弈中凸显龙头集聚。我们强调，正确认识今年的限产、停产，划重点——行政推动与环保常态化。限产、停产离不开行政强制力，覆盖华北、安徽等区域的“环保回头看”行动全面展开，以及各地区因环保指标与政绩挂钩，促使当地政府成为污染行业停产、限产的主要推动方、监督方，这些才是本轮淡季限产得以贯彻执行的保证。（4）两湖价格：供需平衡可控，有望高位企稳。与去年相比，40%价格涨幅（根据中国水泥网数据），站在行业角度，弥补产量减少后仍增厚利润，站在大企业角度，产量未必下滑，同时受益价格提升，量价齐升全面提升盈利。（5）其他区域方面，我们继续看好云南基建、扶贫，以及未来地产可能上行的空间，公司内部结构中，云南产能占比大约18%，排位第二，重要性突出。贵州、重庆等西南地区发展潜力大，西藏供需缺口下公司可发挥先发优势。海外布点体现全球视野，同时也是未来增量发力点。
3．其他业务方面，高盈利品种骨料的加快布局，协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势，看好对未来业绩的贡献能力。
4．公司整体业绩方面，今年以来行业常有超预期情况发生，因此对于上半年量价水平需要作出相应调整，将年归母净利预测由28.12、30.91、33.18亿元上调为38.42、40.51、42.49亿元，EPS分别为2.57、2.71、2.84元，对应PE分别为6.2X、5.8X、5.6X。
5．公司估值方面，我们给予公司2018年8X估值，上调目标价至20.56元，维持“买入”评级。
风险提示：各地区水泥需求不及预期，两湖竞争格局不及预期，公司量价可能受影响；新业务推广不及预期。
7月金股：三钢闽光
日公司发布《2017年度利润分配预案》，公司向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币（含税），合计派发股利20.60亿元，股息率8.6%。
日，公司发布《2018年第一季度业绩预告》，公司第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润8.97亿元—11亿元，同比上升120%—170%。
高股息率彰显公司对未来发展信心
根据公司公告，公司基于对未来发展的良好预期，结合2017年度盈利及财务状况，以公司总股本12.74亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利15.00亿元人民币。按照4月9日公司收盘股价计算，股息率高达8.6%。截至到本次分红，公司近5年除2015年亏损以外，均进行分红。随着钢铁行业供需关系的进一步改善，公司未来盈利仍有望增长，结合考虑公司良好的分红历史，2018年公司仍有望实现高分红。
公司一季度业绩稳定，证明行业盈利持续能力
2018年1季度，受行业进入传统淡季，需求走弱。叠加一季度春节假期、“两会”及北方停工限产影响，钢材价格较去年四季度有所回落。但公司所处福建地区受环保因素影响相对较弱，公司产品价格相对坚挺，保证了公司在一季度继续实现较高盈利。二季度随着前期高库存逐步消化，北方需求快速恢复，钢材价格有望气温回升，利好增厚公司未来业绩。
三安钢铁注入，公司盈利能力有望进一步增强
三安钢铁资产注入完成后，两大龙头强强联手，上市公司收入规模和盈利水平将较大幅度提高。同时有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题。同时，此次资产整合有效促成协同效应的发挥，公司的长材优势将得到强化。区域整合迈出重要一步，为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。三安钢铁资产注入完成后，由于三安钢铁的地理位置优势有利于公司降本增效，提升利润。
公司经营稳定，叠加低估值及高股息率，维持“买入”评级
随着我国2018年进一步压减3000万吨产能及严防“地条钢”死灰复燃，公司产品有望继续保持较高毛利率。参照公司《2017年业绩快报》公布业绩，公司年EPS由3.06元，4.52元，5.86元下调至2.90元，4.15元，4.77元，对应PE为为5.98倍，4.19倍，3.65倍。考虑到钢铁行业整体回调幅度较大，出于审慎性考虑，下调目标价至23元，维持买入评级。
风险提示：宏观经济及下游需求回升不及预期，公司治理等风险。
7月金股：中国石化
现金流良好：自由现金流支撑分红潜力
2016年以来，受下游炼化板块复苏带动，公司经营净现金流明显改善。同时资本开支压减，自由现金流显著好转，分红潜力显著提升。2016年报，公司股利支付率达到65%。年，尽管资本开支会有所增加，但经营现金流受经营业绩改善带动，预计自由现金流仍将维持较好水平。（图1、2）
ROE修复：公司ROE水平经历了过去几年下滑后，16年开始修复，17、18年有望恢复到7.3%、11.7%（图3）
ROE修复之一：上游勘探开发，受益油价上升，及成本下降
受前期油价下跌影响，中国石化2016年储量评估1552百万桶油当量，比2015年末大幅减少31%，导致公司2016年上游DDA成本比2015年增加了4美金/桶。2017年，考虑年末油价大幅上涨，储量评估有望增加，摊薄2018年上游单位DDA成本。（图4）
2018年，保守假设，油价均值同比+10美金/桶（相当于布油65美金/桶），同时考虑中石化上游成本下降，上游经营业绩减亏约280亿。中性假设，油价均值同比+15美金/桶（相当于布油70美金/桶），中国石化上游经营业绩增厚370亿，实现扭亏。（图5）
ROE修复之二：炼化板块受益成品油定价政策环境改善
中国石化2010年炼油单位EBIT为75元/吨（1.5美金/桶），2016年提高到239元/吨（4.9美金/桶）。增加主要来自：1）裂解价差价差扩大（反映行业景气上行）；2）油品质量升级优质优价；3）产品结构调整（汽柴比优化）。
年，油价上行趋势将给公司炼化板块带来明显库存收益。假设油价上涨10美金/桶，估算炼化板块库存收益增厚经营收益200亿元。
中国石化业绩预测与估值
维持业绩预测17/18/19年EPS为0.43/0.71/0.83元/股，当前股价对应16/10/9倍PE，对应1.19/1.15/1.10倍PB。
此前报告中我们测算目前国际公司PB估值水平简单平均为1.6倍，参考国际同行历史PB与ROE相关性，按照我们对中国石化2017年预估ROE水平，对应合理PB=1.3倍，2018年预估ROE水平对应合理PB=1.5倍，综合判断2018年中国石化合理PB应在1.3~1.6倍，每股净资产使用2018年预计值进行重新测算，目标价区间由7.9~9.7元上升至8.1~10元，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌，炼油盈利下滑。
7月金股：扬农化工
扬农化工17年业绩符合预期
公司今日披露2017年年度报告，实现营收44.38亿元，同比增长51.53%，归母净利润5.75亿元，同比增长30.89%，EPS1.86元，业绩符合市场预期。我们认为业绩大幅增长主要原因是麦草畏放量，17年预计销量1.3万吨左右（16年0.5万吨左右，海关出口数据）；其次是菊酯产品量价齐升。17年杀虫剂均价16.98万元/吨，同比增长4.89%；公司17年杀虫剂产品销量同比增长11.23%达到1.12万吨（公司公告）。
公司加权平均ROE15.71%，同比增加2.27PCT，盈利能力进一步加强。报告期内，公司非经常性损益（理财收益）合计7516万。17年公司财务费用大幅增长，达到7835万元，主要汇兑损失增加。17年公司资产减值损失为6687万元，主因是宝塔湾厂区除部分中间体外，其他装置均安全停用。
公司18Q1业绩大幅超预期
公司同时披露18年一季报，实现营业收入16.10亿元，同比增长53.40%，归母净利润2.74亿元，同比增长111.02%，EPS0.885元，大幅超预期。公司业绩超预期，一是菊酯量价超预期，尤其是农用菊酯（Q1菊酯总销量3545吨，YoY+9.3%；Q1均价21.14万/吨，YoY+27.66%）。二是麦草畏超预期（Q1产销量预计吨，海关出口数据）。18Q1财务费用5013万元，我们预计汇兑损失约为4000万元。
公司同时预测18H1净利润同比增长80%-130%（4.56-5.82亿元）。考虑到农用菊酯成交价格中枢进一步上行，且Q1有大量汇兑损失，我们预计公司Q2业绩环比持续改善。
核心推荐逻辑：菊酯量价齐升+麦草畏放量
菊酯涨价（功夫菊酯由17Q115万元/吨涨至当前24.5万元/吨，联苯菊酯由23万元/吨涨至当前38万元/吨，卓创资讯）。首先是供给收缩：春江润田安全事故减产，苏北某企业由于环保问题负荷偏低。其次是中间体涨价：贲亭酸甲酯紧缺（天泽环保事件）；印度醚醛反倾销，存涨价预期。此外公司通过技改，以及优嘉三期扩产，菊酯产能将继续提升。
麦草畏放量。17年预计1.3万吨，按孟山都双抗作物推广测算，18/19年预计2.2/2.5万吨。以现价10万元/吨测算，吨净利为2.0-2.5万元/吨。我们认为，贸易战对麦草畏需求影响小：1中美大豆依存度高；2双抗转基因效价比远高于一代转基因大豆，贸易战对双抗大豆影响远小于第一代转基因大豆；3南美有望推广，双抗作物增长预计持续至2025年。
盈利预测：
菊酯量价齐升超预期，麦草畏18年大幅放量，我们上调公司17-18年盈利预测（8.7/9.9亿元）至18-20年净利润为10.3/12.2/13.2亿元，对应EPS为3.33/3.92/4.26元，现价对应2018年PE14X。参考可比公司，维持目标价70.5元，“买入”评级。
风险提示：气候异常风险（农药需求下滑），汇率风险，环保风险。
7月金股：东方航空
东方航空披露一季报，实现营业收入267.63亿，同比增长9.0%，实现归母净利润19.83亿，同比下降29.63%，考虑到去年同期剥离物流带来大额投资收益，扣非归母净利18.97亿，同比提高62.41%。
运营数据平稳向上，客座率同比表现最优
一季度公司实现ASK591.72亿，同比增长9.1%，RPK483.36亿，同比增长9.1%，旅客运输量2871.6万人次，同比增长7.7%，客座率81.69%，同比提高0.01pct。一季度公司客座率同比表现在六家上市公司中表现最优，也是行业短期供给高投放下客座率唯一提高的公司。
收益品质表现良好，非油成本优化
不同于2017年同期收益品质下滑，我们测算2018年公司一季度收益品质有所提高，拉动收入增速同比提高4.8pct；成本端显著优化，我们测算单位ASK扣油成本下降4pct，剔除东航物流影响后仍同比降低，因此即便航空煤油价格有超10%的提升，公司毛利率仍为11.9%，同比仅微降0.5pct。
费用全面改善，三费率仅为5.84%，扣非业绩大幅提高
一季度公司销售费用率为5.08%，同比下降0.30pct，管理费用率为2.50%，同比下降0.04pct，得以与人民币对美元升值3.8%，公司录得汇兑收益14.64亿，去年同期为收益1.88亿，财务费用率为-1.74%，同比大幅下降3.81pct，公司三费率降幅达到4.14pct，对业绩形成直观利好。此外，补贴方面，营业外收入加其他收益13.41亿，同比提高9.2%，表现平稳，综合而言，扣非业绩18.97亿，同比大幅提高。
二季度低基数下票价涨幅大概率高于行业均值，看好全年业绩表现
2017年4月起因旅游整顿，我们预计公司主要市场之一——云南地区票价水平受到显著冲击，随着冲击效应逐步减弱，预计低基数下2018年二季度公司票价涨幅大概率高于行业均值。中长期看，随着供需持续改善，票价改革逐步推进，公司全年票价及业绩将持续向好。
我们坚定看好行业基本面，公司立足上海，着力打造昆明、西安等枢纽，在我国最繁忙航线京沪线拥有最高的份额，将全面获益于供需改善及票价管制放松带来的业绩弹性。考虑到相比于前次报告时点油价上涨，我们上调油价中枢预期至70美金，预计公司年营业收入增速分别为14.7%、13.6%，调低盈利预测12%、17%，归母净利润为72.3亿、106.5亿，同比分别增长14%、47%，EPS分别为0.50元、0.74元，根据2019年15X估值，维持“买入”评级，小幅调低目标价15%至11.1元，继续推荐！
风险提示：宏观经济下滑，油价超预期上涨，汇率剧烈波动，安全事故。
7月金股：蓝焰控股
1．蓝焰控股柳林—石西新区块取得重大进展，预计19年将形成产量贡献。
柳林石西区块已打出勘探井8口，已经进入试采气阶段的是4号井。18年计划打井20口左右，未来总体计划打井84口，预计未来单口井平均出气量有望达到5-6万方/日。目前规划了一条国新管线，从6号井建到2号井旁边全长约为8公里，输气能力约为100万方/天，预计采暖季前可建设完成。柳林石西区块的储量约为300-400亿方气，对应规划产能约为30-40亿方/年，远期规划保守估计售气量为10亿方/年。待第二条国新管线建设完毕后，产气量有望明显提升。
2．环保大会高规格召开：坚决打好污染防治攻坚战；环保投资进入后PPP时代，继续推荐优质二线PPP环保公司。目前市场风格利好环保板块，重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。
全国生态环境保护大会在京召开，六大常委出席。大会提出，在当前生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期，坚持六大原则的基础上明确目标，坚决打赢蓝天保卫战，基本消除重污染天气；基本消灭城市黑臭水体；强化土壤污染管控和修复；持续开展农村人居环境整治行动。财政部23号文将系统性改变目前环保行业PPP模式投融资行为。长期看，两类环保企业有望迎来机会：（1）二线优质成长性上市公司，如国祯环保、博世科等。（2）拥有高毛利率产品和业务的环保公司，如碧水源。从13年开始环保板块始终是创业板的重要组成部分，历史上环保行业指数与创业板指数走势相关度较高。尽管PPP模式下基本面的根本性转好要等到利率拐点出现，但目前环保板块经过调整后，估值水平与机构持仓水平双双处于历史底部，在市场风格明显转向创业板的大背景下，我们认为板块股价走势很有可能领先基本面，提前见底反弹。重点推荐拥有良好运营资产或在工业环保领域具有快速成长潜质的优质标的：国祯环保、瀚蓝环境、博世科、雪浪环境、上海洗霸、碧水源等。
3．全面看好中国非常规天然气放量，推荐蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境！
中美贸易战升级后我们等来的反而是国家进一步提高国内开采补贴的政策！中国非常规气资源十分丰富，据国土部测算达190万亿立方米。根据国家发改委数据统计，2017年我国天然气对外依存度高达39%，进口比例持续增加，拓展气源尤为重要，提升到了国家能源安全得战略高度。我们系统性看好中国非常规天然气上游开发领域，煤层气、致密砂岩气、页岩气未来十年都将黄金发展期。核心推荐投资标的蓝焰控股，山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气开采行业龙头标的，价值被严重低估。系统性看好并推荐非常规天然气开发领域，推荐沃施股份（致密气新标的）、天壕环境（坐拥山西煤层气长输管线）。
风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期。
7月金股1：金龙汽车
公司公告5月销量，全月客车销售5，754 辆，同比增长17%。
5 月销量稳步增长，行业寡头趋势强化。公司5月客车销售5，754辆，连续第三月保持在5，000辆以上，同比增长 17%。其中大中客增长明显，同比增速分别为33%和151%。今年以来，公司受益于电动福建计划和苏州金龙资质恢复，销量回升明显，加之新能源补贴退出，行业寡头化趋势加速，公司底部反转明显。前4月公司大中客市占率达到29%和 20%，较 2017全年提升12和6个百分点，合计累计0.8万辆，低于宇通的1.1万辆，但增速66%高于宇通的-2%，前5月合计1.1万辆，增速66%高于宇通的26%。 未来“雄安模式”和“电动福建”经验有望全国复制，电动公交市场叠加海外市场输出为领军企业成长提供充足空间。
三龙整合大幕已开，预期加速兑现。公司5 月31日公告募集17亿元的增发预案，其中将以7.75亿元收购厦门金龙25%少数股权，其余资金用于智能网联和新能源汽车项目建设。收购完成后公司将持有厦门金龙100%股权，持股比例提升25个百分点，间接持有苏州金龙63.0757%股权，持股比例提升15.8个百分点。自此，酝酿已久的三龙整合终于迈出重大一步。
由整合实现三龙协同，业绩改善空间显著。收购子公司少数股权，首先将为公司降低少数股东收益，加大盈利弹性，更重要之处在于解决困扰金龙多年的对子公司控制力的问题，在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发，扭转经营效率低下局面，对标宇通未来业绩改善空间巨大。
投资建议：金龙汽车5月销量稳步增长，公司在历经行业变迁和公司波折后，实力储备不减，当下整合开启叠加经营底部反转，带来投资机遇。不考虑此前公告的厦门金龙 25%股权收购计划，我们预计公司18-19年净利为 4.9 亿、8.6 亿元，同比增长 2%、76%，对应当前 PE 16X、9X。少数股东收益的收回将使本次增发不摊薄当期业绩，考虑公司整合和经营改善带来的业绩弹性较大，2018年迎来拐点，年增长加速，给予公司目标价 20.25元，对应18、19PE为25X、14X，维持“买入”评级。
风险提示：主管部门审批不确定性；整合进度不及预期；客车销量低于预期；新能源客车市场不及预期。
7月金股2：吉利汽车
公司公布5月销量，全月销售12.3万辆，同比+61%，环比+6%。
老车稳定+新车成功，5月继续同比高增长。5月行业淡季特征明显，吉利当月销量12.3万辆，同比+61%，环比-4%，依然保持高速增长，符合预期，自主龙头地位凸显。我们预计5月行业增速5%左右（中汽协批发口径），公司份额6.9%左右，前5月份额6.6%，而去年前5月仅4.8%，提升明显，现在已稳定跻身全国销量前五车企之列。5月各款车型销量环比基本稳定，同比帝豪GL、远景轿车表现突出——博越2.1万/+1%、新帝豪2.0万/+18%、帝豪GS1.3万/+27%、帝豪GL1.3万/+78%、远景1.1万/+62%、远景SUV/+28%。同比高增长的帝豪GL、远景轿车和贡献纯新增量的远景X3、远景S1、领克01共同支撑了公司61%的高增速。行业淡季背景下，经销商库存压力环比有所上升。
受限于产能，领克01交付量环比大致持平，新车02开售在即。领克01（SUV）2.0T发动机产能瓶颈短期难解决，5月领克交付量仍然在九千辆水平，为9，234辆，环比小幅增长2%。但5月底领克02（轿跑型SUV）已开始预售，11天订单破万，市场反馈良好。全年来看，领克总销量预计将随02上市、03上市、01产能释放节节攀升，新车、产能催化不断。为挑战当前国内占比35%-40%的主流合资市场与欧美市场，领克规划了5个工厂，最终设计产能皆为30万。领克体量规模与模块化平台将支撑高利润率，15万元以上主力价位将支撑ASP，单车净利远高于吉利品牌，未来利润可观。
博瑞GE上市，拉开“3年30+款”全面电气化序幕。5月底博瑞GEMHEV和PHEV版本正式上市，拉开吉利2020年90%节能与新能源车的新序幕，且定价已接近油车。其中博瑞GEMHEV版工况油耗5.8L/100km，定价13.68-17.98万元；PHEV版纯电续驶里程60km，工况油耗1.6L/100km，全国统一（补贴后）16.68-19.98万元，而18款博瑞燃油版售价为11.98-17.98万元（以上信息来自公司官网）。公司在博瑞GE发布会上表示，未来3年全面发力新能源技术领跑行业，3年投放30+款新能源与节能车型，将极大地刺激中高端新能源车需求。2018年吉利新能源车型还有帝豪GSE（纯电）以及多款车型的PHEV版本待上市。
投资建议：
公司股价近期受“中美贸易战”、车市淡季的行业负面因素压制，目前18PE仅11.6X。公司在行业低景气度背景下，仍持续取得远高于竞争对手的销量增速。3.0时代吉利+领克将继续巩固产品力和品牌力双升周期，集团海外与电动智能布局领先同行，吉利自主龙头地位稳固。2018年预计销量168万辆/+35%，18、19年净利预计149亿、197亿元，对应当前PE11.6X、8.7X。公司短中长期成长性皆强，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克产能释放不及预期。
电力设备与新能源
7月金股：宁德时代
宁德时代：改变现有汽车供应链格局的“大国重器”
新能源汽车时代，动力电池成为最核心关键零部件，成本占比接近50%。宁德时代崛起有望成为我国突破传统汽车供应链格局领军者，改变我国汽车核心零部件全球占比过低（2016年不足2%）的现状。且从能源安全角度考虑，推广新能源汽车可有效降低我国石油对外依存度，动力电池也承载了能源转型的重任。
坚持研发导向，技术积累深，核心团队稳定
公司核心管理与技术团队出身于数码锂电龙头ATL，掌握材料、工艺与设备、电池模组、BMS及电池开发的全产业链技术。稳定的团队使得从ATL时代开始积累的生产经验及前端技术得以良好传承，截止2017年底拥有924项国内外专利，在申请的专利合计1，440项。在技术已领先的情况下，公司持续投入研发，截止2017年底公司拥有研发人员3，425人，全年研发投入16.3亿元，远超竞争对手。同时，公司核心管理团队具备深厚专业背景，在市场和技术路线判断方面极具前瞻性。
产业链深度整合，客户“质”,“量”领先公司
公司牢抓“电池+回收”两个核心环节，通过研发支持渗透上游电池材料环节，与下游车企通过参股/合资的形式深度合作，与金属原材料端企业签订合作协议锁定原材料供应，从而打造产业链闭环。客户方面除配套国内上汽、吉利、宇通广汽、吉利等几乎国内所有一线车企外，公司已经实现德国（大众、宝马、奔驰）、美国（福特、通用）、日本（本田、日产）、韩国（起亚）、法国（雷诺）全面渗透，同时卡位国内优质新造车势力，这是其他国内外竞争对手难以企及的。
龙头车企力推高性价比车型，新能源汽车已进入快速平价阶段
新能源汽车销量上升的同时，销量结构也不断改善。国内外龙头车企已经加速发力，中高端高性价比车型增多，今年下半年荣威MVELX，比亚迪秦Pro等优质车型上市，新能源汽车将迎来的快速增长。而掌握国内外主流车企客户的CATL市占率也将进一步提升，我们预计今年公司国内市占率将达到38%，同比提升约5个百分点，2020年有望达到47%。
盈利预测与投资建议：我们预计CATL2018年-2020年动力电池出货量将分别为20、32和50GWh，而储能业务和锂电材料业务（回收）随着市场规模快速扩张为公司迎来新增长点。年公司归母净利分别为30.5、40和51.3亿元，对应eps分别为1.41、1.84和2.36元。锂电中游龙头2018年平均PEG值为1.7。CATL作为动力锂电行业毫无争议的龙头，成长性好，对动力电池产业链影响巨大，应予以一定估值溢价，结合公司未来三年业绩复合增速给予1.7的PEG，对应倍PE，目标价69.80元，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，销量不及预期，电池技术发生重大变革，海外客户推广进度不及预期，原材料价格剧烈波动，海外竞争对手发力。
7月金股1：三一重工
Q1归母净利润15亿、同比大增164%，多项指标显示资产负债表明显改善
公司2018年一季度实现营业收入121.6亿，同比增加29.7%；实现归母净利润15亿，同比增加101.2%；实现扣非归母净利润12.4亿，同比增加78.3%。
（1）规模效应和产品结构优化效果明显，盈利能力提升显著。毛利率方面，公司Q1综合毛利率31.92%，2016年Q4以来毛利率呈现逐渐提高趋势、每个季度分别同比提升3.75pct、6.63pct、-1.05pct、5.72pct、4.43pct和-0.63pct，主要原因是规模效应带来的单品成本下降。三费率方面，公司一季度三费率合计17.58%，自2017年Q1以来，每个报告期三费率分别同比下降9.90pct、6.29pct、5.28pct、2.95pct和2.35pct，其中管理费用率和财务费用率下降幅度较大，主要原因是规模效应摊薄固定费用、折旧及摊销开支下降以及表内外负债降低带来的利息支出大幅减少。
（2）短、长期借款逐季降低，偿债能力大幅提升。从绝对指标来看，短期借款从15年底的115.7亿、16年底的89.1亿下降至18Q1的27.5亿，17年1~4季度逐季分别下降34.7、2.6、-2.4、31.6亿；长期借款从14年底的161.3亿、16年底的94.1亿下降至18Q1的38.4亿，17年1~4季度逐季分别下降12.1、26.2、24.1、-2亿。从相对指标来看，利息保障倍数从16年底的1.07大幅上升至18Q1的5.31，基本完成了削减有息负债的目标。
（3）应收账款处于历史低位，账龄结构有所优化。从应收账款总体规模来看，2018年Q1末，公司应收账款200.52亿，处于历史低位，从2016年Q4开始，每个季度应收账款下降幅度分别为28.76亿元、33.26亿元、31.44亿元、31.32亿元、-2.81亿元和15.97亿元。从账龄结构来看，16年底、2017H1以及2017年底三年以内应收款合计占比分别为89.39%、80.05%、83.71%和80.50%，而同期一年以内应收款占比分别为58.75%、54.37%、62.49%和60.67%，伴随账龄结构持续优化，预计公司坏账风险有所减弱。
（4）现金流充沛，周转率提升。18Q1销售收款125亿元，其中资产负债表中货币资金61亿元。存货周转天数由2016年底的123天下降至18Q1的88天，应收账款周转天数由16年底的302天下降至142天，运营效率大幅提升。
综上，我们认为当前时点公司历史财务负担基本处理完，资产负债表全面修复，未来将轻装上阵。行业热销动力：更新需求+开工稳定+海外市场市占率提升，行业集中度提升龙头地位巩固。
本轮工程机械复苏以设备更新需求为主，在基建投资稳健、开工量有保证的背景下，同时在一带一路带动下逐渐实现全球市占率的提升，持续时间和强度有望超预期。根据协会公布数据，2018年Q1各类工程机械均实现了高速增长：挖掘机（含出口）60061台、同比增长48%；汽车重机7318台、同比增长92%；履带起重机384台，同比增长53%；随车起重机3650台，同比增长42%。根据经销商、主机厂和液压件配套厂家反馈数据，我们预计4月挖机销量有望达到2.6万台（含出口）、同比增长80%，二季度增速有望超40%，18~19年销量预计分别超过17.5万和18.5万台。起重机与挖机销量存在一定相关性、混凝土机械滞后挖掘机一年热销，因此这几大类工程机械均有望持续全年热销。我们估计，本轮换机将持续到2019年。
当之无愧的国内工程机械龙头，行业地位不断巩固。目前公司混凝土机械稳居全球第一；挖掘机销量连续七年排名全国第一，市占率超22%；起重机械、桩工机械等产品的市场地位不断巩固，市占率稳步提升；海外市场潜心布局十余载，行业经验丰厚。资产负债表修复后，公司轻装上阵，2018年第一季度挖掘机销量12860台，市占率21.41%；汽车起重机销量1443台，市占率19.7%；履带起重机119台，市占率31%，龙头地位不断稳固，全年业绩高增长可期。
盈利预测与投资评级：由于公司的年报和季报资产负债表修复超预期、净利率提升将显著高于上一年度，且行业销售数据有望维持高增长、亦超出我们之前的预测。经过重新测算后，我们将18-19年净利润由37.3和49.2亿调整为45.2亿和56.3亿，20年净利润为63.4亿，调整后EPS为0.59、0.73和0.82元，维持“买入”评级。
风险提示：国内基建地产投资不及预期间接影响装备需求；零部件供货不足影响销量；原材料涨价影响盈利能力。
7月金股2：杰瑞股份
一季度业绩提升显著，油服业务拐点显现
受益油价持续上涨，国内外油公司相关资本性支出增加，油服市场需求回暖，公司一季度业绩提升显著，实现营收7.76亿元，同比增长24.1%，归母净利润达0.34亿元，同比增长44.81%，并且毛利率达27.00%，较去年同期增加5.14个百分点。
同时公司订单饱满产能充沛，2017年公司新增订单42.33亿元，同比大增59.14%，2017年年末存量订单21.73亿元。2018年一季度新增约13亿元订单，预计全年新增订单有望超50亿元。伴随油价企稳，油服市场复苏有望持续，油服业务拐点显现，预计2018年公司业绩有望持续改善。
油价中枢上扬高位企稳，周期行业迎来复苏，油服设备有望持续向好
自2017年8月以来国际油价持续上涨，从约50美元/桶上涨至最高77.8美元/桶，截至6月8日油价企稳约75美元/桶（布伦特原油价格），由于全球经济复苏刺激需求以及美国重启伊朗制裁、委内瑞拉动荡等地缘政治风险限制供给两方面因素，我们预计国际油价将维持70美元/桶以上高位。
历史数据表明，油价与油服公司业绩有较大的相关性，大多数时候领先油服公司2-3个季度。目前全球活跃钻井数数量均在回升，国内外知名油公司业绩好转，同时油公司资本性支出随之增长，进一步推动油服设备行业业绩持续向好。
产业结构全面布局，行业龙头技术领先，海内外多点开花，业绩高增长可期
杰瑞股份2010年上市后公司积极从油田设备制造商向油服技术服务商转型，到2017年杰瑞股份已经形成各业务齐头并进的格局，从收入占比看：设备维修与配件销售占比34%，设备制造占比为32%，油服占比23%。完成了设备维修及配件销售+设备制造销售+油田技术服务这一全面的产业结构布局，业务覆盖整条产业链。据Spears&Associates统计，2017年全球油田市场规模结束了连续两年的大幅萎缩，较2016年总体增长5%，全球油服市场总体上改善了许多。这一产业转型战略不但降低了公司业绩受油价涨跌的周期性影响，同时也提升了公司未来的产业竞争力和盈利能力。
在油田设备制造方面，公司重点发展技术要求高、附加值高的钻完井设备等高端设备，2017年该业务收入达6.24亿，毛利率达35.83%，前景向好。技术方面，公司的压裂设备技术全球领先，目前公司已经掌握柱塞泵等压裂设备核心科技，随着油价高位企稳，国内外油公司压裂增产需求增长和国内页岩气市场打开，压裂装备更新需求巨大。据BriskInsights预测，2022年全球压裂设备市场规模可达750亿美元，作为公司主营业务之一预期未来将进一步推动公司业绩高涨。
同时公司近年来积极布局海外市场，2017海外营业收入13.76亿，同比增加19.73%。海外收入占比达53.5%，海外正在逐步成为公司主要收入来源，同时2017年公司新增订单海外市场占比也超过50%。日，子公司装备公司以联合体形式中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电站厂项目，项目价值约9450.6万美元，约6.4亿人民币，若该海外项目均可以落地，公司收益将显著增厚。此外日，由杰瑞集团自主研发的六台固井设备正式发运乌兹别克斯坦，项目总额超三千万元，预期未来海外市场将进一步助力公司业绩增长。
盈利预测与投资评级：我们上一次报告的预测时间是2017年7月底，当时盈利预测为年净利润为2.86亿、5.96亿和10.2亿，考虑到公司已发布2017年年报，且海外项目落地情况不达预期，我们结合公司在手订单，调整盈利预测，预计年净利润为3.48亿、6.98亿和9.42亿，EPS为0.36元、0.73元和0.98元，对应PE为44倍、22倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动剧烈，行业竞争加剧，公司海外项目推进不及预期，汇率大幅波动等。
7月金股1：中航沈飞
航空制造龙头资产，A股唯一歼击机标的价值经MSCI确认
沈飞集团是我国歼击机制造核心企业之一。作为军机总装企业，结合我国空军“由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变”的战略背景，沈飞业绩有望保持高增速。据商飞显示，公司作为核心配套方参与我国首款大飞机C919机身部件的制造，军民融合深度发展符合国家指导方向。日，MSCI发布其中国A股在岸指数股票更新名单（MSCI China A Onshore Index），中航沈飞位列头筹，航空制造稀缺标的价值再验证。
核心总装企业股权激励破局，军工行业有望迎来高激励时代
5月15日公司发布A股限制性股票第一期激励计划，激励对象92人，共407.27万股，占股本总额0.29%，每股22.53元，是当日收盘价62.3%。本次计划有效期5年，前2年为禁售期，后3年解锁期内进行3次解锁，每年1次。每次解锁均需满足基本解锁条件，即前一年归母扣非ROE分别不低于6.5%、7.5%和8.5%。本次股权激励计划还与激励对象业绩完成情况挂钩，预计将有效激励公司管理层，对公司未来业绩预期提供有力保障。本次股权激励计划出台意义显著、具备良好示范性，对其他军工上市企业整体经营效率提升提供了破局范例，军工股权激励或将在近年实现大范围落地。
一季度收入468%增长，引领航空高景气周期趋势
4月28日公司发布一季报，Q1收入17.45亿元，增速高达468%，主要为平衡交付、销量提升双重影响，平衡交付将持续提升公司后续业绩。Q1存货增长4.4%，应付票据、应付账款之和增长8.5%，预计待交付产品与后续生产所需材料\零部件采购上升，后续公司将持续处于航空建设高速轨道。
盈利预测与评级：维持前期收入增速的判断，年收入为223.97\273.02\324.9亿元，净利润为8.23\9.93\11.94亿元。考虑军品定价改革后净利润率有望突破5%并释放利润，我们选用不影响公司持续发展的前提下的指标——可供分配给企业资本供应者的最大现金额来代表公司经营情况并给予定价。根据公司重组报告及年报，我们计算出15-17年FCFE（权益自由现金流）分别为4.3\11.9\28.24亿元，按三年收入加权平滑后，对应13.1\15.0\16.3亿元，我们对比2018年增速，预计2018年平滑后FCFE为19.3亿元，按照洛克希德马丁38.8x PE，我们给予沈飞同样PE，对应市值748.5亿元，对应目标价格53.57元，维持买入评级。
风险提示：航空订单低于预期风险，公司产品交付延期风险。
7月金股2：航锦科技
上半年业绩预增约300%，化工现金牛助推军工电子龙头亮剑
6月4日公司发布上半年业绩预增公告，预计归母净利润为2.26-2.56亿元，同比大增270%-320%，对应EPS 0.33-0.37元/股。本次业绩大幅增长主要由“化工+军工”双主业同时上涨所致：（1）化工业务方面，公司管理层实行的精细化管理策略仍卓有成效，管理效率、经营毛利率均同比提升，上半年化工板块预计将实现228%-278%的盈利增长；（2）军工业务方面，板块受益于订单释放的影响，相比去年同期业绩提升明显。
引入军用芯片战略投资者，军工电子产业链或将深度布局
5月4日公司发布公告，控股股东新余昊月引入战略投资者新余环亚，完成后，新余昊月注册资本将增加至10.34亿元，其中新余环亚投入3亿元（占比约29%），原股东火炬树收购武汉瑞和全部股权并追增1.34亿元至7.34亿元（占比约71%），控股股东的股权结构进一步明晰。新余环亚股东张亚先生在军用电子器件行业底蕴深厚，是长沙韶光、威科电子的重要投资方，同时直接\间接持股多家军用电子器件公司。本次战略投资者的引入有助于公司军品外延扩展，为军用电子产业链深度布局提供了丰沃土壤。
供给侧改革与精细管理打造化工现金牛，军工电子龙头剑已出鞘
在国家供给侧改革、环保督查政策影响，以及公司扎实开展精细化管理、实现降本生效的基础上，化工板块业绩增长显著：17年营收33.18亿，同比增27.34%，毛利率21.62%，同比增长5.19个百分点，经营现金流同比大增209.58%。公司有望利用化工板块现金流优势，围绕信息化军品主线深度布局军用电子元器件产业链，打造军工电子龙头产业平台。
高端军品集成电路配套成熟，自主可控叠加军民融合前景可期
2017年公司以现金收购长沙韶光、威科电子两家军工电子标的，前者主营军用集成电路的设计与封测，多年来为“长城”、“东风”、“神州”、“红旗”等上百项国防重点工程配套，自主产品客户涵盖各大军工集团与民参军企业；后者是国内厚膜