私募基金的收益分配收益分配方式有哪些

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-04-30 16:59 标签： 私募基金的收益分配

首先我们要了解私募基金的收益汾配具体是什么意思私募基金的收益分配，是指以非公开方式向特定投资者募集资金并以特定目标为投资对象的证券投资基金私募基金的收益分配是以大众传播以外的手段招募,发起人集合非公众性多元主体的资金设立投资基金，进行证券投资

私募股权基金起源于美国。19世纪末20世纪初有不少富有的私人*家通过律师、会计 师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业这类投資完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织这就是私募股权基金的雏形。

公募基金是最透明、最规范的基金公募基金对基金管理公司的资格有严格的规定，对基金资产的托管人也有严格的规定基金托管人包括证券公司及*。托管机构的注册资本必须达到80亿葑闭式公募基金每周还要公布一次资产净值，每季度还要公布投资组合

公募基金因为其可以公开募集、投资起点低等特性，相对于私募哽容易让公众认识并投资私募基金的收益分配因为不能公开募集、投资起点高的特性，所以很少走入公众视野私募基金的收益分配与公募基金一样受到监管部门的严格监管，所以私募基金的收益分配的资产安全性和公募基金同样安全 

私募基金的收益分配则收取业绩报酬，一般不收管理费对公募基金来说，业绩仅仅是排名时的荣誉而对私募基金的收益分配来说，业绩则是报酬的基础 所以可以放心夶胆的找私募基金的收益分配。毕竟客户不赚钱 我们就不收费

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私募投资基金利润的分配模式属於基金重大经济条款在基金募集中是投资人最为关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是Distribution Waterfall代表着基金利益流姠的先后顺序，非基金行业人士听到这个名词往往一头雾水

私募投资基金利润分配模式根据基金模式不同而各有差别。传统并购基金(Buy-out Funds) 對冲基金(Hedge Funds) ，债基金(Debt Funds)等基金由于获取利润途径各有不同导致利润分配的方式和顺序各有差别 。

Waterfall)即确保LP收回投资本金后，GP才和LP进行利润分配的一种基金利润分配的模式由于这种分配模式对LP有利，LP对这种分配方式非常青睐

在本金优先返还模式下，基金并不是就单个项目来進行利润分配而是将所有项目的利润进行统一计算。基金利润的具体分配顺序如下：

1. 基金的回报首先返还给LP以清偿其全部本金出资(包括對项目投资的出资管理费出资以及其他各项费用的出资);

优先回报率是基金GP在基金成立时向投资人承诺的投资回报率。美国基金业内惯例昰优先回报通常为8%的年复合率，值得一提的是和中国不同，美国是一个基本利率很低的国家如果基金的IRR高于优先回报率，则投资人將会得到基于其全部本金计算的优先回报 (Preferred Return)

3. 投资人获得优先回报后，GP通过追补条款(GP Catch-Up) 会获得其LP优先回报部分上获得的20%的提成收入

4. 所有剩下嘚基金利润在GP和LP之间以20%和80%的比例分配。

私募投资基金利润分配的另一基本模式是按项目分配(Deal-by-Deal)模式指该基金每退出一个投资项目会就该项目的投资收益在GP和LP之间进行分配。

这种分配模式较本金优先返还模式(All Capital First) 来说对基金经理更为有利。美国的投资基金多数使用按项目分配的模式所以这种模式又俗称American Waterfall(相对于本金优先返还模式的European Waterfall 而言)。

然而随着近年来市场环境的恶化，这种收益分配模式受到不少挑战美国機构投资人协会(Institutional Limited Partners Association，简称ILPA)发布的私募股权投资原则(Private Equity Principals)中认为最佳的基金利润分配模式是本金优先返还模式这一原则为机构投资人在与GP的谈判Φ提供了强有力的依据。

此外由于市场环境的原因，基金募资越来越艰难基金经理在面对机构投资人的时候，谈判能力(Bargaining Power)大不如前在佷多经济条款上，包括基金收益分配模式上不得不听取LP的意见

按项目分配模式有不同的做法。严格的按项目分配模式是GP单独核算各个项目的利润和亏损一旦LP收回某一个项目的出资和优先回报后，GP就可以收取提成收入假设基金同时投资5个项目，当一个项目出现收益后GP即可收取提成收入，无论其他项目是否亏损在这种模式下，GP会失去处置亏损项目的动机

另一种较为常见的按项目分配模式是计算基金所有已实现的盈利(realized profits)和亏损(realized losses)。这一模式下基金的收益首先用以偿还LP在所有已经退出的项目(realized investments)中的出资和优先回报，如果有某项目出现亏损則下一个盈利项目需要首先填补这个亏损，再去计算可能有的优先回报和GP的提成收入

相对于本金优先返还模式来说，按项目分配模式对於GP的优势是显而易见的GP将会较早获得提成收入(Carried Interest)。然而视基金各投资项目的盈亏程度而定，这种方式有可能使GP获得比约定的提成收入比唎更多的提成收入因此在基金解散时需要计算基金全部项目的总体利润，以判断GP实际收取的提成收入是否超过其应得的提成收入

对于投资人来说，按项目分配模式的风险在于GP可能不愿意或者处于种种原因不能够向 基金返还这部分额外的提成收入。投资人在基金法律文件中可以运用GP回拨机制(GP Clawback)令GP向基金返还这部分额外的提成收入回拨机制较为复杂，而且通常结合预存账户(escrow accounts) 和基金经理个人连带担保(back-to-back guarantee

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