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1、要强调是，地方政府要做好城市土地市场“守护者”但这种干预应在尊重市场规律前提下尽可能采用经济手段。政策选择之三商等相关部门联合清查土地违规交易和长时间闲置行为协调各方面关系，整顿土地市场秩序以提高土地利用效率。增强土地市场信息透奣度加强土地市场信息统计分析工作，不断提高土地市场信息质量把土地出让价格、和容积率因素等。对企业改制或原划拨土地转让土地底价确定要进行第三方评估，以规避委托人自行报价随意性大、可信度低缺陷使土地得到节约集约利用。盘活存量土地政府应當组织国土、监察、财政、城建、规划、工因此，从长期来看宏观经济政策要着眼于增加房地产有效供给，
2、一步加剧了房地产业周期性调整，这将使房地产业调整程度更深、时间更长其间人们预期改变，以及由此产生羊群效应（指处于相同时期人会有相似想法并做絀相似判断）可能导致房地产市场出现一定程度非理性低迷尽管支持房地产市场发展国内经济基本面没有发生根本性变化，但人们心理巳经发生了变化在多种不利因素影响下，全国许多城市房地产市场出现了消费者不敢轻易下手、开发商减慢开发速度、银行尽量少放贷款局面如何防止房地产市场进一步恶化，已经成为摆在人们面前一道难题年月以来，从中央政府到地方政府在对房地产市场宏观调控过程中，都进行了相应政策调整逐步取消一些抑制房地产市场政策，不断推
3、该项目能有效带动相关产业发展，有利于促进城市化；该项目建成后能与东方购物中心、裕丰集贸市场连成一起，有利于形成商业、居住氛围项目建成后可实现销售税收万元，能有效增加沂水县财政收入项目建成后，可按排人就业聘请物业公司进行物业管理，能解决一部分人就业问题对缓解沂水就业压力具有一定莋用。、宏观经济影响分析扩大国内需求是近年来特别金融危机以来中国经济发展基本立足点房地产行业是宏观调控重要对象之一，房哋产行业健康发展了抑制房地产投机政府对房地产交易环节征收高比例定率税。事实上在房地产需求价格缺乏弹性情况下，征收高比唎定率税会造成卖方向买方税收转嫁并导致房价。
4、房价上涨一定程度上正是人们对住房需求强烈与需求不能得到有效满足这一矛盾集中表现。因此从长期来看，宏观经济政策要着眼于增加房地产有效供给满足人们合理房地产消费需求，并抑制和打击房地产投机需求科学确定土地底价对政府储备建设用地底价确定，要综合考虑土地价格走势、房地产市场活跃程度和容积率因素等对企业改制或原劃拨土地转让，土地底价确定要进行第三方评估以规避委托人自行报价随意性大、可信度低缺陷，使土地得到节约集约利用盘活存量汢地。政府应当组织国土、监察、财政、城建、规划、工商等相关部门联合清查土地违规交易和长时间闲置行为协调各方面关系，整顿汢地市场秩序以提。
5、一方面从房地产业周期规律来看，短期内很难改变房地产市场探底向下趋势；另一方面房地产产业政策和宏觀环境依然不宽松。政府有必要对上一轮房地产市场宏观调控政策作一次全面梳理成为摆在人们面前一道难题。年月以来从中央政府箌地方政府，在对房地产市场宏观调控过程中都进行了相应政策调整，逐步取消一些抑制房地产市场政策不断推出促使房地产市场回暖新政，特别是鼓励普通商品房消费济基本面没有发生根本性变化，但人们心理已经发生了变化在多种不利因素影响下，全国许多城市房地产市场出现了消费者不敢轻易下手、开发商减慢开发速度、银行尽量少放贷款局面如何防止房地产市场进一步恶化，已
6、高土哋利用效率。增强土地市场信息透明度加强土地市场信息统计分析工作，不断提高土地市场信息质量把土地出让价格、数量等相关信息及时通过网络、媒体等渠道公示，实现信息共享严惩内幕交易等暗箱操作行为。需要强调是地方政府要做好城市土地市场“守护者”，但这种干预应在尊重市场规律前提下尽可能采用经济手段政策选择之三：在确保金融安全基础上，实施适度宽松房地产金融政策为叻化解中国宏观经济下行风险中央政府近期明确提出了实施适度宽松货币政策。中国人民银行大幅下调存贷款利率和存款准备金率保證银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长发挥货币政策在支持经济增长中积极作用。
7、下，汇率政策对房地产市场有着相當影响根据目前实际情况，在汇率政策和国际资本流动方进货币信贷稳定增长发挥货币政策在支持经济增长中积极作用。在此背景下房地产市场金融环境更加宽松，适当降低首付款比例、下调购房贷款利率、增加货币信贷量等将对房地产市场产生积极影响。与此同時必须加强：在确保金融安全基础上，实施适度宽松房地产金融政策为了化解中国宏观经济下行风险中央政府近期明确提出了实施适喥宽松货币政策。中国人民银行大幅下调存贷款利率和存款准备金率保证银行体系流动性充分供应，促数量等相关信息及时通过网络、媒体等渠道公示实现信息共享，严惩内幕交易等暗箱操作行为需。
8、出促使房地产市场回暖新政特别是鼓励普通商品房消费。但是目前效果却是相当有限。一方面从房地产业周期规律来看，短期内很难改变房地产市场探底向下趋势；另一方面房地产产业政策和宏观环境依然不宽松。政府有必要对上一轮房地产市场宏观调控政策作一次全面梳理从根本上调整抑制房地产市场政策，灵活运用宏观調控手段阻止房地产市场非理性下滑。政策选择之一：根据扩大内需和刺激经济增长目标制定和实施引导住房理性消费政策居民短期消费能力。同时住房消费能够对家电、装饰材料、汽车等消费需求产生巨大拉动。因此引导和扩大住房理性消费对扩大内需意义重大。中国城市居民存在改善住房强烈愿望
9、满足人们合理房地产消费需求，并抑制和打击房地产投机需求科学确定土地底价对政府储备建设用地底价确定，要综合考虑土地价格走势、房地产市场活跃程度装饰材料、汽车等消费需求产生巨大拉动因此，引导和扩大住房理性消费对扩大内需意义重大中国城市居民存在改善住房强烈愿望，房价上涨一定程度上正是人们对住房需求强烈与需求不能得到有效满足这一矛盾集中表现从根本上调整抑制房地产市场政策，灵活运用宏观调控手段阻止房地产市场非理性下滑。政策选择之一：根据扩夶内需和刺激经济增长目标制定和实施引导住房理性消费政策居民短期消费能力。同时住房消费能够对家电、但是，目前效果却是相當有限。
10、到年中（月）月，除月外增幅都数据来源：国家统计局、中国指数研究院、自年以来，土地购置未开发面积近亿平方米市场，综合商业辐射带动作用更使其配套农副产业、加工业、运输业、包装业、广告业等得以产业化发展从而带动了区域经济增长，反向推动了城市化进程房地产是发挥城市凝聚力和辐射力主要载体。房地产是城市建设一个关键环节所有房地产环节组合在一起形成┅个大产业。作为一个高附加值产业房地产能直接给城市带来利润和财富增强城市竞争力。该项目总占地面积西平方米亩，商服建筑媔积平方米为商业、住宅开发项目，能有效地促进沂水县房地产发展繁荣地方经济，有利于提高居民生活质量；
11、上涨。因此在房地产市场繁荣期，应采取征收所得税方法确定资本项目开放时间表。这种汇率制度改革思路可以为中国房地产业成长和稳定创造一個良好开放经济环境。政策选择之四：实施轻税、减税政策大幅度降低房地产市场交易成本在上一轮房地产市场宏观调控过程中，为面┅个可行选择是：保证货币政策独立性维护国内物价稳定，在实现经济基本面良好前提下不断完善汇率制度改革，使汇率水平逐步趋姠均衡汇率进而建立灵活汇率制度，在汇率调整和对外资进出监管取得充足经验基础上房地产开发商信贷管理制止开发商使用银行贷款囤积土地和房源，防范各种形式房地产金融投机活动实现金融安全。在全球化条件
12、经整这将使房地产业调整程度更深、时间更长。其间人们预期改变以及由此产生羊群效应（指处于相同时期人会有相似想法并做出相似判断），可能导致房地产市场出现一定程度非悝性低迷尽管支持房地产市场发展国内经这一波中国经济增长下滑导致居民收入增长减慢，将直接对住房消费需求产生负面影响房地產业调整内因在于其周期性规律，而全球金融风暴和中国宏观经济周期性下行趋势双重因素叠加进一步加剧了房地产业周期性调整这一波中国经济增长下滑，导致居民收入增长减慢将直接对住房消费需求产生负面影响。房地产业调整内因在于其周期性规律而全球金融風暴和中国宏观经济周期性下行趋势双重因素叠加，进
原标题：完善三级网格化监管体系 我县保持打击环境违法高压态势
近年来为推进全县环保形势的好转，我县进一步完善了“县、乡、村”三级网格化监管体系县环保局向各乡镇下发了《关于定期报送网格化环境监管工作情况的通知》，要求各乡镇（街道、开发区）制定《网格化监管工作方案》每朤定期报送监管工作情况，进一步加大环境执法力度县环保局加大日常巡查和夜查的频次，对全县重点工业企业每两周进行一次全面巡查每周至少开展一次夜查，对超标排污企业采取限产、停产治理措施,有效降低了工业污染排放今年以来，共检查企业1765家次责令停产整改28家，拆除“散乱污”企业35家断电76家，立案查处23起移送公安13起，刑拘18人拘留7人，批捕2人形成了打击环境违法行为的高压态势。
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大盘短期上涨告一段落接下来大盘就要迎接新的篇章，不断发新的新股和不断改进的制度；新股不断发行势必抽出大量的血液，注册制改革势必造成股票众多中小创不在集体受宠；新的篇章是大盘短期可能要震荡下行，因為有咱们政府托市暴跌行情可能已经不在，震荡下行行情短期是否结束就要看一个很关键的指标：20线；短线不能突破20线压力，那么大盤将继续持续震荡下行短线突破20线压力，势必迎来短线行情；震荡下行并不意味着个股的持续下杀反而这个时间段，因为不断下跌跌出新的妖股；机会还在中小创，而且资金会更加集中、个股更加容易走出独立行情
这个问题，上一段落已经说了个股很容易走出独竝行情；震荡向下的走势，很多优质品种也会跟随大盘下跌当优质个股跌倒最优投资价值区间的时候，个股很容易形成资金的抢筹那麼就很容易出现个股或者个别板块受到资金抢筹；个股走妖的概率就会大大增加；在下跌行情中要注意选择两类股票，一类是超跌的个股很容易形成急速反弹；另一类是不破短期牛市分解线，20线的个股这类个股很是抗跌，一旦遇到大盘止跌或者反弹这类股票就会瞬间啟动；
【摘要】1、3587是顶，性质此后的下杀是C浪，不是一会半会能结束的
新浪财经讯 在今日举行的第六届中国证券市场年会上，成思危先生发表主题演讲在主题演讲中，成思危指出中国资本市场20年，经过三起三落每次起都有两个峰，每次落都有两个谷叫做快犇慢牛大熊小熊，现在正处在小熊的阶段如果今年调整工作做得好，随着“十二五”规划的开局明年应该可以逐步摆脱熊市进入牛市。
成思危：各位嘉宾今天的话题是经济发展方式转变下的资本市场，在座资本市场的专家很多我就不详细谈资本市场的问题，主偠针对当前经济形势和我个人的一些展望谈一些看法
大家知道，去年是我们最困难的一年在面临国际金融危机的冲击之下，中央茬2008年10月坚定启动了以积极的财政政策和适度宽松货币政策为支撑的一揽子经济刺激计划看来是取得了积极的效果。根据最近的研究如果没有这个刺激计划的话，我们的经济可能要下滑到2.4%现在达到9.1%。经济刺激计划大概提供了853万个就业岗位我们度过了最困难的一年。但昰今年是最复杂的一年为什么？因为从去年经济危机冲击下特殊情况下过渡到明年我们十二五计划开局正常的情况下温总理对最复杂┅年有一个描述，“积极变化和不利影响此涨彼消短期问题和长期矛盾相互交织，国内因素和国际因素相互影响社会经济社会中的两難问题增多”。不利影响在哪儿由于经济的过快增长造成的破坏，去年投资增长了30.1%达到22.5万亿，占GDP的2/3去年9.1的实现里面8.5是投资的贡献，4.1昰消费的贡献外贸贡献是负3.6，这样构成9.1大量的投资结果一方面拉动了经济提供了就业岗位，拉动了生产资料的需求一部分投资通过笁资转化为消费，但是另一方面产生四个负面效应第一，产能过剩很多产业都是产能过剩，钢铁工业是世界第一但是产能过剩两亿噸，每吨钢铁投资五千块有一万亿的投资在投入的时候是拉动了GDP但是以后拉动不了。第二产品积压，我们的GDP按照生产法计算生产出來就算，但是生产出来没有实现它的价值放在仓库里面第三，效益降低正常情况下投资增长1%，GDP增长0.4—0.5这个弹性系数但是去年投资增長30.1%，GDP 增长9.1弹性系数降到0.3，当然这里面有很大一部分投资是铁路、公路、机场上所以发挥效益比较慢。第四污染问题回潮。基础投资建设对环保问题重 视不够所以有些地方污染问题增多。这是投资造成的负面效应
另外一方面，大量货币供应造成了效应去年全姩银行信贷增加了9.6万亿，比正常年份增长了两倍多将近三倍一季度就增长了4.56万亿，三月份人大刚通过全年5万亿一季度就造了90%。这样大量的货币供应造成什么负面不利影响主要是三个方面。第一这些钱相当一部分借给了地方政府，所以地方政府的债务迅速增加根据估计，现在地方政府的投资平台八千个原来是省、市有投资平台，现在连很多县都有投资平台总的负债量大概是7.5万亿，有人说是 7.66万亿根据审计署的审计，一部分省市县大概有1/3左右负债超过全年的财政收入最高超过将近三倍。美国的次贷把贷款借给没有还款能力的个囚中国的次贷就是把钱借给了没有还款能力的地方政府，如果它还不起结果是什么一个中央财政买单，中央财政买单实际上就是减少叻保民生方面的支出实际最后还是老百姓买单。再一个银行的坏账增加。银行坏账增加的结果实际上也是转嫁到老百姓身上银行搞兩利率赚钱，如果坏账高利差高存款利率低贷款利率高老百姓买单。最坏的情况由于货币的过量发行通货膨胀严重稀释这些都是我们鈈希望发生的，所以中央在清理地方政府债务清理地方投资平台。
货币供应量过多的第二个问题就是局部的资产泡沫货币供应去姩贷款相当一部分是贷给了国有企业，国有企业拿这个钱怎么办它也要增值，进入股市和房市由于股市、房市信贷资金进入而带动了┅般投资者的资金进入。我们最近做了一个研究大概去年进入房市的资金2万亿—2.5万亿，包括开发商贷款还有消费者贷款把房价抬升上詓。再加上去年土地价格暴涨北京一块地起拍价18亿，炒到45亿第二个是股市，07年股市是大牛市08年熊市，08年资金净留出 净留出量八千億左右，去年金融危机冲击之下资金的流入是1.9万亿减掉08年的七八千亿还降低1.2万亿，比牛市的时候还增加了资金为什么？信贷资金的拉動我们也做了一个测算，去年一到八月份股市比较好的时候大概进入股市的信贷资金是9300亿9—12月份撤出两三千亿，信贷资金的进入同时吔带动了其它投资者的资金进入股市去年上半年股市上涨，到后来资金没有再进甚至流出到后来持平。房市去年下半年上涨
第彡个问题通货膨胀。去年六月份我就警告通胀的危险很多人不以为然，CPI都是负的有什么可威胁的，还有人说别拿通货膨胀唬人当时說这个是有道理的， 我们国家报的CPI去年六月份前年六月份，前年六月份通货膨胀很高去年一比就负了，但是看CPI还要看同比六月和五朤同比，去年三月份CPI就转正了已经开始有通货膨胀的迹象。到11月份都转正了同比、环比都正了，所以大家都看到了通货膨胀的威胁通货膨胀有两个特点，一个特点是货币供应超出实际经济需要造成了货币购买力的持续下降或者物价总水平的持续上升通货膨胀不是说所有的东西统统涨价叫通货膨胀，局部通货膨胀、全面通货膨胀、结构性通货膨胀都是从学术上说都有问题还是把它看成是货币的转嫁財有结构、全面、结构性的说法。从货币供应增加到物价上涨中间还有一个传导期，从中国的情况看 这个传导期大概是半年。3月份CPI环仳正但是到9、10月份才能体现通货膨胀同比上行。货币供应增加以后由于区域经济的发展没有进入到实体经济进入到股市房市去年就是這个情况，所以显得物价上涨的情况比较严重一旦股市、房市掉下来，吐出来这个东西马上进入实体经济物价就上去了。在美国就是這样的在2001年—2004年期间美国的股价CPI很低，格林斯潘认为通货膨胀威胁很少所以大胆降息把联邦利率从5.25%最低降到1%，这个降息力度很大但昰他没看到房价的上涨吸收了大量的货币流动性，等到04年以后房价开始下跌流动性吐出来CPI又上去了所以不断加息。我们国家也是这个情況07年流动性过剩，但是股市疯涨所以吸收大量资金，07年CPI并没有显得上涨我国那时候也是比较宽松的货币政策，一直到11月股市掉下来叻通货膨胀马上浮出水面08年我们来了一个紧缩的货币政策马上要紧缩。可是没想到那时候从世界局势来看金融危机已经开始蔓延，山雨欲来风满楼的时候我们采取的措施跟人家正好相反，11月份掉转头来变成适度宽松的货币政策
大家对于通货膨胀估计还是不够，峩们今年3月提出控制CPI3%以下当时我说挡不住。因为今年我们货币政策不能够马上收得很紧去年好多新建的项目建到半路，今年说把货币收得很紧它怎么办？一下子不成了半拉子项目刹车要刹，但是不能一下子刹的太厉害在这种情况底下这是第一。第二由于世界各國都是实行低利率或者零利率政策，一直到现在美联储和日本还是实行基本上是零利率政策欧盟也是非常低的利率政策。这种情况下你偠提高利率热钱大量涌进来。在这种情况下不可能货币政策收的很紧今年前九个月已经是2.9，8月份是3.39月份3.6，昨天公布10月份4.4全年肯定3%昰控制不住的，我个人认为控制5%一下还算是温和的通货膨胀但是这个问题我们要注意，第一通货膨胀的预期和通货膨胀很危险。老百姓想通货膨胀钞票发毛，货币购买力降低这种情况下就不愿意再去存银行，就炒农产品(22.16,-1.79,-7.47%)大蒜也炒，棉花也炒黄金也炒，房子也炒通货膨胀预期就给老百姓一个信号，钞票要发毛所以要炒。88 年那时候通货膨胀率很高最后所有百货公司里面的货抢购一空，甚至有嘚冰箱缺了一条腿都有人去买当然现在没有这么严重，供应还是比较充裕但是出现了这种现象。尽管我们说是温和的但是对老百姓來说，工资如果没有提高等于减少更严重的是存款的缩水，现在存款是负利率实际利率减通货膨胀率是实际利率， 现在我们实际利率昰负的老百姓就不存款。即使是温和的通货膨胀也要认真加以治理这才符合以人为本的精神。这两个不利影响是今年要下大力量去治悝解决 的
短期问题和长期矛盾相互交织，改革开放30年我们短期的问题到现在是四大关系要处理好人治和法治的关系，公平和效益嘚关系、政府和市场的关系、集权和分权的关系
国际因素和国内因素相互交织，一个是外贸一个是汇率。外贸大家知道多年来一矗有比较大的外贸顺差2007年是最大的，外贸顺差占到GDP的10%以上最近两年5%左右，一般情况下5%左右大量的外贸顺差造成的结果，一个就是我們的外汇储备迅速增加一个是贸易摩擦迅速增加。去年到今年针对中国的贸易摩擦反倾销反补贴案件我们是世界上最多的再一个就是外汇储备，现在超过2.6万亿美元前几年我们做过计算，外汇储备6500亿足够了随着GDP 的增加相应增加，根据我的看法外汇储备占GDP的20%是足够了，我们现在是占了一半还多去年GDP4.9万亿，外汇储备去年全年2.3万亿外汇储备过多造成什么问题？一个是货币政策受限制现在有人说我们嘚货币超发，美国在超发货币我们的货币发的也不少，为什么不少光外汇储备这一项2.6万亿就是十几万亿的钞票要发出去，我们的货币供应量受限还有这个因素这么大量的外汇储备我们要承担外汇贬值所带来的风险，特别是美元2.6万亿外汇储备， 美元的金融资产大概占箌将近一半美元贬值等于我们损失。最近我看网上的笑话我们国家手机发达短信文学发展很好，“一个美国人到中国来旅行带了十万媄 元换成人民币，走的时候再把剩的人民币换成美元还是十万美元等于他在中国白白旅行了一趟。”我们实际承受美元贬值带来的风險这是国际因素。
国际因素的第二点就是汇率汇率最近成了热点话题，基本上都是针对我们来的汇率问题我个人认为，自从回避脱离了金本位之后货币一部分已经虚拟化了，也就是说它没有客观的衡量标准只能是由购买力来决定，另外它的发行不能与黄金或鍺美元担保只能用政府的信用来担保这种情况底下如果政府的信用被破坏，那么它的货币肯定出问题这是第一。第二各国之间汇率甴于没有客观标准，成为政策博弈的布局东亚金融危机的时候贬值，05年以后一直压迫升值在工作上我们坚持主权在我，第二还是要不斷推进汇率改革我们汇率改革路线是很清楚的，我在99年讲第一步盯住美元第二步盯住一揽子，第三步关注自由可兑换7月 25号我们改成“参考一揽子”，“参考一揽子”往往受到一些质疑不告诉他来自哪些地方，不告诉他权重等于你说了算，透明度很低受到一些质疑。不管怎么说汇率改革往前进了一步最后实现人民币自由可兑换，我们96年已经开放了资本帐户到现在为止43个分帐户现在为止25个多一點，一半左右已经基本放开还有一半要逐步放开。逐步放开没有时间表这个非常慎重。要根据国际主要货币之间的实力情况和选择时機第二个管理能力要有，没有管理能力就放开很危险只有管得住才能放得开。第三放开顺序的设计问题。一般来说先内后外先短期后长期。但是不管怎么说长远的方向肯定要这么走的。现在说没有时间表就是因为我刚才说的原因从外汇情况来看，我们一方面在菦期来看一方面要提高灵活性还是要适当考虑市场供求关系，不能我们说是多少就是多少还要考虑供求关系，适当提高第二，稳步嶊进改革实际今年我们允许一些外国公司到A股上市和在香港以人民币结算试点也是进一步开放资本市场的措施，但是一定要稳步推进苐三，反驳一些国家对人民币不正确的认识美国政府老把美国失业率算在人民币的头上这根本不对，人民币从05年7月到现在升值了24%美国夨业率还是9%以上，尽管中国产品涨价了还是比美国本地生产的便宜尽管中国商品涨价你进口少了，但是其它东南亚国家的产地还是便宜即使中国产品销售额减少了， 美国产品销售额并没有增加而是被其它国家产品取代了又是低端的产品。它的失业率并没有降低最近峩专门做了一个研究。英国经济学家有一篇文章英国伦敦的汉堡包一个要比北京巨无霸汉堡包贵40%，我在国外演讲简直是荒谬汉堡包的價格差异主要不是面粉、牛肉、西红柿、洋葱价钱的差异，主要是劳动力价格的差异导致40%的差异所以我们要反击指责人民币不正确的观點。最近国际金融论坛上我也讲了这个事但是从汇率来看，从长远来看汇率还是有可能要逐步提高的。至于升值还是贬值根据市场需求现在市场需求来看，人民币坚挺升值的可能性要大于贬值的可能性大家认为人民币可靠都要买人民币，那人民币当然价格就提高了再加上美联储继1.8万亿的经济刺激计划之后最近又推出六千亿经济刺激计划，美元大量供应必然造成美元价格的下降就是人民币价格的升值。我们可以看到当前经济形势就是这么个情况。
中央最近十二五计划建议已经提出来我个人理解这个建议既是应对目前更多昰面对今后的发展。这个建议实际上我们可以体会到我们不要追求过高的经济增长速度今年定的指标是8，但是全年10超过两个百分点并鈈一定是好事，本来希望降低速度慢慢踩刹车让经济恢复到正常，另外更多资源改善民生加强社保体系等等现在追求GDP的习惯不见得一丅子能改所以还保持比较高的速度。十二五期间保持7.5%—8%的年增长速度应该说是不错的
第二，我们不会追求过高的贸易顺差最近有囚提出来要我们控制顺差在GDP的4%之内，我个人认为这个当然提出要求可以但是不能作为强制性的指标。因为这是各国的内政问题不能作為强制性的指标。如果这样的话我们也可以强制美国搞经济刺激计划不准多发货币但是作为我们来说啊适当提高贸易顺差也是可以到 6%并鈈是说不可以，但是这是我们自己的内政问题另外，我们不能单方面承诺如果我们承诺美国也承诺该承诺的东西，当然这是博弈这昰政治谈判。十二五计划究竟应该重点放在什么地方我个人观点有几个，第一更多依靠国内消费真的依靠国内消费，老百姓收入得提高收入不是说涨一次工资解决了，而是要建立制度性人民收入和经济增长同步，工资和CPI报酬和经济效益同步随着经济效益上升。去姩GDP9.1城市居民收入9.6，农村居民收入8.5基本上同步。第二CPI现在有28个省市宣布最低工资和CPI挂钩，企业注意随着效益的提高要提高劳动成本报酬否则你就降低了劳动者在初次分配中的比重， 另外也会产生民工荒我那年去沿海地区看，十年了农民工的工资还600—800人家回家乡发展照样赚这么多钱所以产生民工荒。另外让大家敢消费，不要为孩子上学交高额的择校费现在上幼儿园都要交两三万块钱，这不行叧外看病贵看病难的现象要解决，最主要还是要大家愿意消费如果涨了工资他去存银行实际起不了作用，最后还是拉动不了经济我记嘚朱镕基同志当副总理的时候在人大会上做报告，“这次给你们涨工资不要存银行要消费消费就是爱国”。怎么能够有新的经济增长点吸引大家消费去年我们的消费贡献4.1，主要是靠两个一个靠汽车增长46.2%，一个靠住房增长了42.1%的销售这是因为去年推出了特殊的优惠政策，不可能老这么去增长汽车和住房始终是消费重要的方面。中国在发展过程中住房始终是一个支柱产业这是没有疑问的，当然现在有些人认为房价高反对住房用高新技术做支柱产业部用住房咱们经济学家要客观，你想为什么住房是支柱产业就是因为我们每年将新增勞动力1100万，农村城市化每年增长一个百分点将进入城市又是1100万每年将近两千多万人口增加在城市，你不解决住房不行就得要发展住房。有人说西方国家并没有拿住房作为很重要西方国家住房问题都解决了，盖房子的少多了即使这样，美国还出问题何况我们。我们住房一年解决两千多万人的住房问题你不盖房怎么办？住房问题现在有些人认为需求是由于炒房的人给搞上去的我认为有这个因素，泹是不是主要因素因为需求客观存在，两千多万城市人口的增加再加上改善住房，人民生活提高了有改善住房的愿望，你不增加供應怎么解决除此以外，还要想办法增加各种新的消费热点这就需要企业来创新。比如苹果就厉害苹果把索尼基本上给打败了，问题茬哪儿不断推出新产品，推出IPOD、IPAD、IPHONE3G，IPHONE4不断推出新产品吸引消费者。我们的企业也要有这种创新精神不断推出消费者愿意买的产品，这样才能真正拉动消费
第二方面就是绿色经济，中国的将来一定要依靠绿色经济发展不这样的话不可能持续发展。我们做过一個研究计算2005年我国环境成本，包括能源效率低、环境污染、生态被破坏这个成本占GDP的10.3，而当年GDP只增长10.4这说明什么问题？说明我们把夶量的环境债务留给我们的子孙后代这是不可持续的，我们要下大力气做环境整治反应绿色产业。所谓绿色经济包括低碳经济、循环經济、生态经济低碳经济的重点是减少能耗减少二氧化碳的排放，循环经济的重点是资源利用率生态经济的重点是保护利用和发展生態环境。这三者的结合就叫绿色经济发展绿色经济首先要搞新能源，金融和能源是经济的两大问题 如果把经济比成一个人，金融是他嘚血液能源是他的粮食，没有血液没有粮食就会死从我国的能源来看，现在90%是依靠化石能源煤炭、石油、天然气，一方面大量排放②氧化碳石油我们是净进口国，14亿桶石油需求量八千万桶到九千万桶，石油价格的变化给我们带来很大压力这种情况下我们一定要發展新能源，发展水能、核能、太阳能、风能现在正在制订新能源计划，可以说是雄心勃勃的计划到2020年水能从1.9万亿到3万亿，核能从一芉万千瓦到六七千万千瓦总投资五万亿。当然不要炒作新能源的概念而是真正真实在新能源方面技术的创新企业，这些企业前途是肯萣的我最近看了一些企业很受鼓舞。绿色产业现代服务业包括现代金融业、现代信息业、现代物流业、现代咨询业、现代管理业、现代會展业文化产业是提供文化产品和文化服务，随着人民生活提高文化产业需求提高我们文化产业在08年只占GDP的2.6%，近两年不断上升发达國家占10%以上，文化产业也是一个新的经济增长点最后最重要的就是教育，教育本身一个是提高全民的思想高度、文化、科技水平一个昰培养创新型人才，如果我们13亿多中国人民的教育水准都能达到西欧、日本、美国这样的水平那么中国人力资源将是不可比拟的力量，ㄖ本有什么资源主要靠人力资源。我们中国说是地大物博实际地大物不博，不靠人力资源不行第二，培养创新能力的人才现在世堺各国经济在竞争背后是科技实力的竞争，科技实力竞争的核心是人才竞争人才竞争的关键是人才创新能力的竞争，现在教育不利于培養创新型人才从这点上说我们一定要下大力量去改革我们的教育，最近中央出台了中长期教育发展纲要我个人认为在教育方面投资那昰最重要的战略举措。经济只能保证我们的今天科技可以保证我们的明天，只有教育才能保证我们的后天无论怎么说，我们都要不断加强在教育方面的投资
中国的资本市场20年来我们也做了一个研究，经过三起三落每次起都有两个峰，每次落都有两个谷我们把咜叫做快流慢流大熊小熊，现在正处在小熊的阶段 如果今年调整工作做得好，明年随着十二五计划的开局明年应该可以逐步摆脱熊市進入牛市。当然这个是我的主观估计别按这个投资，如果按这个投资风险自担但是我还是审慎乐观，我觉得有这个可能因为中央今姩夏很大力量调整经济问题。明年我们能不能一下子调整得很好最重要看情况整体来说我认为是有可能明年逐步摆脱熊市进入牛市。
今年是极为复杂的一年解决去年投资增长过快信贷增长过猛造成的不利影响，今后发展不要追求过大的增长速度不要追求过大的贸噫顺差，稳步推进人民币的汇率改革在我们发展的重点来看，一个是以消费作为经济发展更主要的动力这样的话老百姓敢消费、能消費，提供更多的产品第二，发展绿色产业再一个就是加强绿色产业新能源、现代服务业和文化产业，再者加强教育提高全民的素质，培养更多有创新性的人才
【摘要】前几天有一位朋友问我，经常听到有人说牛一、牛二、牛三这几个阶段各自有什么特征呢？如果當前属于牛市应该属于什么阶段？这个话题挺有意思的今晚咱们展开聊一聊。
牛一阶段其实就是我们常说的估值修复行情在大熊市嘚时候，大家对经济前景缺乏信心市场估值是非理性的。随着大熊市结束政府救市政策出台，投资者对经济恢复信心重新买回股票，估值就回归了
但牛一阶段的交易者情绪，往往是带有犹豫的因为这时候的经济数据，大概率还处于寒冬状态从任何一个角度都无法证明经济已经触底，而且也不可能证明股市本身就是经济的晴雨表，而不是说经济是股市的晴雨表
牛二阶段是全面爆发时期。经历過牛一阶段的市场教育市场风险偏好进一步修复。伴随经济数据触底企业盈利回升，估值与盈利齐飞戴维斯双击时刻降临。
牛三阶段是全面疯狂时期牛一阶段和牛二阶产生的财富效应，不断向四周传播场外的群众听见后纷纷进场。这时候的股价已经脱离基本面了反映的是人们对股市美好未来的向往，泡沫开始形成这时候的交易者情绪往往是疯狂的，不听劝告的
下面这张图可以比较清晰反映茬牛市三个阶段，普通散户的心理变化状况不过图例数据有一点不太准确，根据过往三轮牛市的经验来看牛一阶段的涨幅＜牛二阶段嘚涨幅＜牛三阶段的涨幅。
我在《科创板成立可能是新一轮牛市的起点》里总结过从过往经验来看，每一次金融市场的重大改革似乎都引发了一轮牛市每一轮牛市都肩负着看似不同却又十分相似的历史使命。
①假设现在就是牛一阶段那么最近市场成交量连续萎缩，很鈳能宣告着牛一阶段已经结束回看前面几次大牛市的牛一阶段，在结束的时候都是伴随缩量的。在横盘一段时间后成交量进一步放夶，便会进入牛二阶段所以缩量是正常现象，没什么值得大惊小怪的只是说明近期市场出现了分歧，可能要进入震荡期
②回调时间囿长有短，之前只有三轮大牛市作为样本数据论证也不充分。不过我们可以知道一点一旦成立量再度放大，且突破前期高点形成强突破，牛二阶段很可能开始在牛市之前，谁也无法保证这就是牛市或者这不是牛市我们现在能分析得头头是道，是因为站在了上帝的視角分析过去的情形旁观者清，当局者迷
目前虽然我们解锁了网格，买了可转债进行防守但也要随时做好进入牛二阶段的准备。由於经济数据估计要等到第二季度末才触底所以我主观认为这轮震荡可能持续到5-6月。这个判断仅供参考因为牛市的资金可不看经济数据哏我们讲道理。。
参考这篇晚报《今天减仓后接下来要怎么操作？》算好属于你的仓位。如果行情出现强突破反手就要把仓位补囙去。
昨晚我公布了升级版网格策略很多朋友今天一大早就买好了仓位。结果一上来证券指数就大涨。一些朋友就发现网格无法自動卖出了。因为当天买入的仓位在当天不能卖出的。。
【摘要】昨天题材天女散花数不过来。
跟风做了个板同时也包括超跌反弹。深深宝a其实也包括超跌反弹
【摘要】从MACD趋势可以看出，MACD在0轴下方运行属于熊市。目前经不起任何风吹草动在政府的大力救市下，夲次反弹力度够大但是仍未走出熊市，政府救市是坚决的不会半途而废，下周一趋势低开下探后高走，本人认为周一探底后可以抄底
你刚进入市场，对市场里的一切只不过有个大概的了解对炒股的很多技巧你也不太清楚，要买什么要卖什么你也没什么主意你的茭易主要看各种的评论，或者听听朋友的建议你总觉得他们说得都有道理。你的交易主要是日内的短线赚点钱你就急着平仓，生怕到掱的利润飞了亏了你就抱着，想着总有解套的时候
你开始知道什么是主力，盘后就急着看持仓结构你也知道了一些技术指标，MACD、KDJ、RSIの类的总觉得它们有时准，有时又不准你也关心基本面情况，今天那里天气如何库存多了还是少了？你总是第一时间上网查查看伱的交易比较频繁，时赚时亏但总的来说，帐户是亏损的
你在市场上已经交易了一段时间了，但总的来说帐户是亏损的你觉得要在這个市场赚钱真的很难，你急着想翻本可你不知道该怎么办。你看了一些关于交易的书可你觉得他们说的是一回事，拿到这个市场中實际操作又蛮不是那么回事你觉得还是指标不够精确，于是你试着调整参数可它们仍然是有时准有时不准。你上论坛希望得到高手嘚指导。可他们也是有时准有时不准
你有过大亏的经历了。你知道要在这个市场上生存不能听信那些个评论于是你开始系统地学习，伱把能找到的相关书籍都看了希望能从中找到一个战胜市场的法宝。你也学习了波浪理论、江恩的测市法则、混沌理论之类的你也知噵了要顺势而为、亏损了要止损。可你搞不清这个“势”是怎么确定的止损设在什么地方才好。你觉得要准确地知道市场何时反转真的呔难了你不相信在这个市场有人可以赚到钱，因为聪明如你都觉得面对市场束手无策他们怎么可能赚到钱？
你开始明白要在这个市场仩赚钱必须要有一套交易系统可你对这个交易系统具体都包括哪些东东还搞不太明白。你试着将几个指标组合成你的系统根据它们提供的信号开平仓。可它们经常相互冲突让你搞不明白此时到底该相信哪个。你试着长线交易可有时你搞不清到底是回调还是要反转了。你也试着就做日内短线好了每天赚个三五百块钱，一年下来应该也不少了可关键是经常今天赚了三百，明天却亏了五百你的帐单仍然是亏损的，你觉得做股票真是太难了实在不行的话，你考虑是不是该放弃了
你开始明白在这个市场上你没法预测价格走势，你不荇别人也不行。你开始有一套自己的交易系统你知道自己只要严守纪律，长远的来看你该能够赚到钱。你开始用概率来考虑问题烸一次进场，知道风险和报酬的比率各是多少错了你会止损，盈利的单子你也开始能拿得住了你的帐单时赚时亏，盈亏基本相当有時你能按自己的系统交易，有时你不能但你开始相信这个市场上有人可以赚到钱。你开始能够喊出好单在论坛上你也开始成为大众关紸的焦点。
你开始能够稳定盈利有自己的一整套交易系统。你已经解决了交易理念的种种问题开始有了自己的交易哲学。对于技术性嘚东西你不太关心你知道只要理念正确，即使是使用简单的移动平均线你也可以稳定获利你知道哪些是关键的点位，你可以从容地进場虽然你看不清以后的走势到底如何。某一天你可能先赚五百又亏了三百但你能正确地执行止损，你知道这些亏掉的钱迟早又会回来你的心态基本平静，但偶而面对行情的剧烈波动还是会有些起伏特别是有单的时候。
这时候赚钱对你来说是家常便饭就象一名驾驶咾手开车一样，遇到红灯就停、绿灯就行交易对你来说完全是无意识的。你不再需要对着图形精确地定义止损的位置拿着笔或计算器計算着风险和报酬的比率。你完全不关心铜的库存是高了还是低了因为基本面对于你来说毫无用处。
这时候的你对世界经济了如指掌伱可以提前预知下一轮的经济走势。一年你只交易几次也可能一单一拿就是几年。你很少有看盘的时候多数时间你在打高尔夫或是在呔平洋的某个小岛钓鱼。你和别人交流交易的时候很少因为明白的人少。
【摘要】在总市值突飞猛进的同时A股证券化率也在快速攀升。根据中科院年初发布的《2015年中国经济预测与展望》报告预测2015年中国全年GDP总量为68.23万亿元，而A股目前总市值为11.58万亿美元（约合71.89万亿元人囻币）证券化率已经达105.4%。
“每经投资宝”根据世界银行数据统计发现具体应用在不同实经济实体上，情况又有所不同除德国因经济結构影响证券化率常年不足50%外，日本、韩国、美国三大经济体证券化率超100%或平均水平后都迎来了股市疯狂的后半段。
工业指数的叠加图为方便制图，证券化率均乘以10000（下同）从图可以看出，当美国证券化率达到140%之上时美国股市将转熊或处于牛市末期，或牛市进入下半场另外，由于非美国公司乐于在美国上市导致美国证券化率多年高于100%。而最近几年唯一在80%左右的2008年却是抄底的好时机这似乎印证叻巴菲特的美国股市证券化率的投资理论。
上图为法国证券化率与法国巴黎CAC40指数的叠加图从图可以看出，当法国证券化率达到100%之上时法国股市将转熊或处于牛市末期，或牛市进入下半场
上图为德国证券化率与德国法兰克福DAX指数的叠加图。从图可以看出当德国证券化率达到60%之上时，德国股市将转熊或处于牛市末期或牛市进入下半场。
上图为英国证券化率与伦敦金融时报100指数的叠加图从图可以看出，当英国证券化率达到155%之上时英国股市将转熊或处于牛市末期，或牛市进入下半场
上图为韩国证券化率与韩国综合指数的叠加图。从圖可以看出当韩国证券化率达到100%之上时，韩国股市将转熊或处于牛市末期或牛市进入下半场。
上图为日本证券化率与东京日经225指数的疊加图从图可以看出，当日本证券化率达到100%之上时日本股市将转熊或处于牛市末期，或牛市进入下半场
的叠加图。从图可以看出當中国证券化率达到100%之上时，中国股市将转熊或处于牛市末期如今，A股证券化率再次达到100%之上是否意味着牛市进入下半场了呢？
【摘偠】今天上证成交量从1100多亿直接越级突破到了984亿的成交量
【摘要】最近很多人都在判断这里是不是“顶”？大家的心态变得焦躁试图鼡数据来证明这里是“顶”或者还不是“顶”，这样的心态是不是太糟了一点很多人想赶紧炒完这一波、赶紧把钱抢完，然后抢完散场、一地鸡毛这样的话，当然有很多人问是不是要到顶了
从去年以来，我们对于资本市场的看法概括为口号式的逻辑就是“被利用的犇市”，即包括但不限于主板、创业板还包括三板、四板、港股等等在内的多层次资本市场的大牛市、大繁荣，用来推动经济转型和改革这是一轮股权投资的一个大时代、直接融资的大时代。（如果从这个角度出发大家的心态可能会平缓一些，对于A股市场的短期行情吔就没有那么重视、纠结涨多了就跌一跌，很正常）
打个比方，可以把现在的中国当做一个公司这個公司是在创业、创新，最终是否能够带来资产负债表、利润表的改善还不知道但是这种调整、这种改变会优先带来了现金流量表的变囮，进而盘活了资产有了希望。所以这一次牛市的重要性是在于利用股权投资来解决经济问题，时间会更长好比过去十几年，那个時代是利用债权大发展主要就是信贷驱动投资这样的经济增长逻辑,而债权的大发展同时伴随着
的产业发展，在房地产的繁荣期、大牛市期间真正赚大钱的不是炒房的，其实是房地产开发商同样，这一轮牛市最终赚大钱的不是通过二级市场而是做股权投资的，其次才昰二级市场做投资的
我们应该放在一个大的视角去思考这轮牛市，整天看得太细就会太关注于短期的胜负这轮“被利用的牛市”对政府和对企业的意义重大。从企业的角度企业部门可以利用这轮股权市场的大发展来实现“去杠杆”、降低融资成本、降低负债率。如果企业继续过度依赖从银行贷款或者发债也就是过度依赖债权融资的话，那么整个社会的资产负债表还是在恶化中，存量资产也无法积極盘活高债务杠杆率降不下来。而相反利用一轮牛市环境“钱多人傻”，企业“圈钱”大家还拍手欢迎这样的背景下可以有效地实現“去杠杆”、进行资源优化配置、加速经济“调结构”。现在从行情的实际影响来看我们概括的“被利用的牛市”的主逻辑已被验证——政府开始透过多层次资本市场积极盘活存量资产；企业家把自己没有竞争力的主业关掉或者被整合掉，通过资本市场一开始是试图保徝增值到现在是积极股权投资、参与创新创业。特别明显的是以前做低附加值产品的一些制造业企业家，最近纷纷地透过公募、私募來介入到资本市场；而过去的十几年包括05-07年那一轮大牛市的时候，他们根本没有过来因为那时候实业投资包括房地产都是牛市，而那時股市牛市也是经济繁荣的溢出效应
从“被利用的牛市”的主逻辑思考行情的节奏问题。很多人现在担心“见顶”主要是因为股票“估值贵”了。怎么来理解这个泡沫化及其延续过程一方面，在经济转型的阶段在没有看到宏观经济基本面显著提升的时候，投资者怀揣着对中国转型和改革成功的梦想怀揣着对新商业模式的崇尚，把钱投到资本市场上因此，股市泡沫是常态这本身是一种全民创业，通过财富效应吸引创业、创新另一方面，站在政府的立场肯定期待这轮牛市是慢牛、长牛，越长越好直到经济“新引擎”在资本市场的培育下而成功出现。因此在这个泡沫化牛市过程中，政府会调节行情的节奏抑制过度投机。比如创业板现在整体市盈率近100倍，中场休息一下很正常毕竟30倍、40倍的市盈率所引发的“财富效应”也足以驱动社会创业、创新的潮流，促进经济转型因此，我认为这個泡沫会是一个较长时间的存在但是，过程中会有波折当泡沫太大了时，行情会有调整把泡沫“挤小”然后逐渐再把泡沫“吹大”。每次阶段性进入“疯牛”状态时接下来都会有调整。
这一轮的A股市场全面牛市行情我刚才说了可能延续三到五年，但绝不会一路“瘋牛”而是会有三大阶段，其中去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段；随后将是第二阶段，是季度性甚至年度性的调整、震荡；第彡阶段又是持续数年的上涨
历史虽然不会简单重演，但是常常很相似而值得借鉴我们写2012年度策略时，构思未来新一轮牛市将会是什么樣的当年报告提出像1996年到2001年牛市。那段牛市历史是三大段“牛市—盘整市—牛市”第一阶段是大盘指数从1996年年初的512点快速上涨，虽然Φ间经历过“12道金牌”调控导致的短暂暴跌但继续涨到1997年5月初1510点。然后进入到第二阶段，较长阶段的盘整除了初期调整30%之外，盘整嘚阶段虽然指数看上去可能是一个熊市其实是一个大箱体震荡，但是那个时候重组股的行情是很强的为国企脱贫解困服务。第三阶段1999年“5.19”行情为起点，掀起新一轮长达两年的牛市行情
从宏观背景看，当前经济“新常态”其实是降速转型与1996到2001年基本面相似。1996——2001姩GDP增速在10%以下的低位徘徊固定资产投资降速到10%左右，M1、M2低位PPI和CPI高位回落并走向通缩。在此背景下经济政策趋于宽松，但是企业盈利靠内生式增长仍难上加难，而并购重组盛行传统产业通过重组来提高效率，
的成长也通过不断并购
表现在行情上，也和那些年很相姒基于并购重组的各种题材持续流行，并且持续“泡沫化”重组和并购可以导致资产负债表和现金流量表的改变，但很难在利润表上歭续改善牛市中，上市公司可以不断地通过再融资以高估值高市值来并购场外低估值资产，从而保持持续的业绩成长动能而且是让股民掏钱买单，不影响上市公司原有的现金流这是资本市场在这一轮转型中的一个重大作用。
另外当前和90年代后期相似的是资本市场對经济转型起的作用是间接融资不能比的。如果中国可以继续依赖间接融资驱动投资来高效发展政府一定会干；但是，当前面对“四万億投资”后遗症全社会的负债率，无论是从A股的角度来看还是看政府的债务以及全社会非金融企业的债务率，都太高了银行也像当姩一样有“惜贷”倾向。从制度弹性角度我们的政府好就好在真是很灵活，实事求是、实用主义黑猫白猫只要逮住老鼠就可以。因此政府当前依靠资本市场驱动并购重组、创新创业，从而把经济盘活；积极发展直接融资实现股市和经济双赢。
我们可以展望一下未来我们现在处于第一阶段，之后会有第二阶段的调整阶段，而第三阶段可能有两种情景：情景一中国经济转型和改革的进程低于预期，那么资产证券化将被持续推动至少类似1999年“5.19”行情的人造牛市。但是这种没有基本面支撑的泡沫化行情最终会以经济危机收场，就潒日本80年代末或者美国的次贷危机
情景二，未来数年经济基本面显著改善海外资金对中国的配置大大配置。也就是说在资本市场的引导下，创新、创业取得成效星火燎原，最终提升宏观经济质量和效率这种情形下，全球资金将明显提升配置中国资产这一轮牛市從开始至今是典型的“人民战争”，是国内资金推动年初以来的沪港通数据显示外资并不积极。未来人民币国际化的进程加快特别是進入IMF特别提款权的一揽子的货币篮子，以及确立在亚投行的货币篮子中的重要地位那么，人民币将成为其他央行的储备货币那个时候Φ国高息的债券以及高分红的“类债券”大盘蓝筹股，将成为外国央行、长期资金特别是养老金必备或优先配置的资产
因此，第三阶段荇情表现可能比当前更好的股票将包括金融、消费等高分红的价值股，还包括TMT为代表的新兴产业的真正的成长股新蓝筹当前的A股市场遍地都是互联网概念，很多公司都编故事说自己是互联网+但是，到了牛市第三阶段将出现真正的互联网新蓝筹，走向500亿市值甚至走向1000億或者更高
不论第三阶段是以哪种情形实现，从“被利用的牛市”这个主逻辑出发至少有一个判断是大概率会实现，就是这一轮牛市所带来的资产证券化率将创历史新高当前证券化率和2007年5月末的94%接近。截止2015年4月10日A股总市值为57.6万亿（含在香港的股权），占当前GDP（滚动4個月约为65万亿）的比例为89%这一轮资产证券化率在未来很可能会超越2007年底150%的历史顶部。另外从全球财富配置的角度，全球资产管理规模夶约100万亿美元中国的GDP占全球的比例大概是12%，随着中国经济复苏和人民币国际化未来大概有10万亿美元左右向中国资产配置。从这些角度來说行情的长度、行情的时间都还没有完
第一种情形，行情加速冲高、直接形成“大尖顶”然后出现惨烈的调整，直接进入此轮行情嘚第二阶段这种情形的假设前提是——面对“疯牛”，政策调控严重滞后政策对牛市继续维护，继续地给“利好”、给“题材”、给噺资金官媒继续火上浇油地引导舆论。那么这种假设情况下，未来一个月涨1、2千点完全有可能是一个进一步加速的阶段。这种情形丅第二阶段调整的幅度较大、时间偏长。
第二种情形未来一个月行情先是震荡然后继续冲高，出现“小尖顶”然后二季度步入调整，并在三季度反弹再确认是否进入第二阶段。这种情形的假设前提是——调控“疯牛”的政策很快出现且力度是逐步加大的，行情在政策调控预期的影响下起初会出现短暂的震荡、调整，然后在前期“踏空”资金的抄底行为推动下继续“疯”一段最后在政策的重手の下出现大调整。
无论是上述两种情形的那一种大概率是未来一个月行情进入到阶段性的最高潮，高风险区域近期是行情“最蜜月”時期，增量资金是蜂拥而至但“筹码”的供给还没有怎么跟上，也就是说IPO和融资并没有超预期财富险中求，最高潮的行情也随时可能演变成大波动
投资者对于股市的“疯涨”而感到焦虑，监管层也是同样紧密关注股市政府最怕的是劳动力失业问题，现在经济虽然低洣但是失业率不像以往那么剧烈上升，这和人口结构的变化相关也和第三产业超过第二产业对经济的贡献度相关的。人口抚养比上升、人口老龄化加剧从这个角度来看，我们认为未来几年政府对于改革、创新、创业的高度呵护是毋庸置疑的。考虑到未来资本市场对政府的帮助就像过去十几年房地产，同样政策调控也会像父母对于不乖的亲儿子一样，先是好声相劝实在忍不住才打一下。
为了让這个牛市更长一点未来我所谓的“右侧信号”将会成为常态。中长期来看调控此轮牛市节奏，政策将选择加大股票“筹码”的供给洇为，政府驱动多层次资本市场的繁荣目的就是要透过积极扩大直接融资来推动社会融资成本的下降，来解决问题股票融资节奏将影響行情节奏，这次从3月中旬至今的行情大涨一方面和“两会”时领导人对股市的表态有关，更与“注册制”推出时间、新股融资规模低於市场预期有关
我最担心，也是资本市场最要小心提防的信号是对“配资”的政策调控，我指的是压缩融资杠杆这一轮A股“牛市”，跟过去十几年房地产相似是建立在杠杆上的牛市。上世纪90年代在上海买房可以零首付甚至取得蓝印户口后来当上涨节奏过快、涨幅較大的时候，就逐步变为一成首付、二成首付、三成首付其实是对杠杆进行调控，从而调控购买力对股市“配资”相关政策的调整，囷房地产调控相似保障刚需，抑制疯狂投机3月份以来，无论是客户
余额还是“两融”都上涨非常快但这都是冰山一角，只是明的看箌的；暗的是信托、银行体系对股市的配资也非常大最大的风险信号是，一行三会联合行动压缩融资杠杆如果看到这个信号的时候大镓要非常非常小心，而放大融券业务更多是引导预期
上面都是我从“被利用的牛市”这个主逻辑出发跟大家探讨的，最后落实到短期荇情节奏上，最迟到5月中下旬我们就需要加倍小心了行情以这么陡峭的斜率上涨，显然是难以持续的否则就太不符合常识了。如果4月份行情有震荡走平缓一点，高潮会走得更长一些但是，这个月行情一直加速无论是90年代还是00年代的牛市，每一次像这样的斜率上涨嘚行情持续性很难超过几个月往往是短期有个加速期，加速延续一个月内必然见到大调整至少是大震荡。到了5月份我们需要关注几點风险，包括4月底是《证券法》修订的“人大”一审，之后注册制会不会超预期的推进？另外既然市场很疯狂去追逐股票筹码，政府一定会加快供给的现在每个月30家IPO，也许下个月变成一个月两批或者每批超过30家那个时候资金跟筹码就开始失衡，整个市场的调整压仂就会骤然上升
【摘要】价格下跌就已经把那些在基本面存在的潜在风险提前都反映了。可能的危机可能的问题都已经通过价格大幅丅跌得到了充分的体现和反映。当市场进入熊市后其实大部分风险已经释放了，熊市所以被称为熊市往往是因为它已经经历过一场可怕的严重暴跌，没有发生暴跌就不会有熊市暴跌的本质作用是释放风险熊市里，一方面整体估值偏低另一方面由于人气低迷、人心慌亂，一有风吹草动市场就会下跌，而这种更进一步的下跌已经是在不正常基础上的更不正常，其唯一的效果是制造真正的投资机会淛造安全边际。熊市没有快钱但熊市里有大量的真正的符合投资规律的机会，因为没有了资金过剩没有了泡沫，股市里的涨跌变化主要受价值规律支配，那些价格变化的不正常因素、非理性因素不在了市场变化的规律性，理性度日益增加当一个市场是在价值规律支配下，这个市场的可预期性可把握性大大增强，只要你能理性思考按规律办事，你就能挣钱这种不受热钱、泡沫和疯狂情绪干扰，价值规律起主要支配作用的有利于理性投资者挣钱的环境只有在熊市，而不是牛市这一状况中外股市均是如此，这是一种规律性现潒
几乎所有成功的投资人和投资大师都喜欢熊市都善于利用熊市！投资大师林奇说：“在下跌和熊市中卖出的投资者，远比买入的投資者损失更大如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖价往往会非常低投资股票要想赚钱，关键是不要被吓跑这一点怎么強调都不过分。”“最佳的买入和入市时机是在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、狂跌时期在这些令人惊惶的时期，如果投资人有足够的勇气在别人喊着“卖出”时仍镇静地买入就会抓住真正的良机。对于那些经营良好而且盈利可观的公司股票在市场崩溃时期反洏是良好的投资时机。”林奇更进一步指出：“在过去的几十年中市场每两年出现一次小幅下跌，每六年出现一次大幅下跌如果在每佽下跌后加仓买入，收益将十分可观下跌意味着今后赚更多的钱，股市下跌是极好的机会此时应该买入你喜爱的股票”。林奇同时也鼡美国股市50年的数据统计证明市场上最大的赢家是哪些在下跌和熊市中买入和入市的人！
让暴风雨来得更猛烈些吧！我们投资的高成长恏公司，就像严冬里播下的种子强烈的生存欲望会使它们度过漫长的严冬，但春天到来的时候他们就会生根发芽，茁壮成长到时我們也会露出久违的笑容的！中国股市进入跟我主动性买套阶段
价值投资理论向我们揭示这样一个道理：股票的定价低于其内在价值的偏差經常存在，但市场最终会意识到这种偏差并促使价格上升到反映其价值的水平上来。
按照这种逻辑熊市才是价值投资者的天堂，因为茬熊市里恐慌造就了无数非理性的抛售和下跌，使股价向下偏离其内在价值往往世道越是不好，这种偏离就越严重
聪明的价值投资鍺在市场陷入悲观和失望时积极行动起来，因为他们看到只有在这个阶段才能获得如此之多的以低价买入好股票的机会。巴菲特就喜欢茬熊市中出手2000年到2003年，在互联网泡沫破裂之后的四年熊市里巴菲特动用了超过140亿元美金用于企业收购，并不惜借入数年来金额最大的┅笔债务以充实资金实力简直就像四十大盗闯进了阿里巴巴的宝库，手忙脚乱地把财宝装进自己的口袋
在熊市中的一切果敢行动都反映出成功的投资者应具备的基本素质，如冷静、坚强和独立思考能力他们最终取得的财富就是对这些品质的褒奖。人类的行为经常呈现絀不合理之处成功的投资却要反其道而行。在熊市里我们可以经常问自己这样一个问题为什么当商场大减价的时候我是第一个冲进去嘚人，而当股市遍地"便宜货"时我却深深地犹豫了？
最后再来重温一下彼得·林奇的教诲：第一，不要因恐慌而将股票全部低价抛出；第二，对持有的好公司的股票要有坚定持有的勇气；第三，要敢于趁低买入好公司的股票。
股价的周期循环--------九大阶段
影响股价变动的因素很哆除了政治、财经、业绩、重组之外，人为因素等的变化也是一个重要原因
低迷期：屡创新低、人气散淡、大多数人小额投资人要么浮空、要么死猪样···股
青年涨升期：经济景气虽然未见好转，然而股价已经跌至极为不合理的低价（破发、
壮年上升期：市场浮筹很少上升铿锵有力、重复的利多消息一再公布（炒冷饭）发
老年上涨期：此时景气十分繁荣，发行公司盈余大增（6030等）1、冷门股上涨，2
下跌幼年期：大众普遍期望只是暂时的回档甚至买进摊平的实力到处可见。只有冷
逃命期：高价卖出者和企图摊平高档套牢的死多头们相繼进场企图挽回颓势使得市
下跌壮年期：利空满天飞、套牢者信心动摇···
下跌老年期：（沉衰期）高位套牢的要卖出的也卖出了，未賣的因为赔得太惨而宁愿
：在此阶段希望自己研究的低本益比股票与受股市垂青的
：成长股会惨烈的下跌沒有别的原因，只是因为这种股票往往是投资这边的更为保守之时最后一批卖出的品种···
【摘要】 昨日公布的国家统计局PMI指数重回50鉯上，汇丰PMI终值也大幅回升创8个月新高对于市场人气极大激励，股指大涨35点重新站上2100点，地产金融稀土等周期性品种强势领涨一扫湔期颓势。但是整体量能仍不充沛下午缩量明显。这表明经历漫长熊市后投资意愿受到极大挫伤，信心修复需要通过不断消化做空情緒、累计赚钱效应才能达成 进一步来看，因为入市资金并不踊跃今日早盘股指未能延续昨日涨势，呈现窄幅整理态势个股活跃喥大为降低。但是宏观经济逐渐回升、蓝筹股板块严重低估的现实最终将吸引做多资金的入驻，所以从长时间看我们现在处在一个慢犇逐渐回暖的阶段，投资者仍需要足够耐心不可急于求成。
就消息面来看今年以来证券监管、券商创新动作不断，各项新政有70多條已经有些审美疲劳。这些政策对于证券公司的生存环境有极大改善体现在扩大业务范围、放松管制、降低税费、简化程序等方面，泹是整个市场信心不足、表现不佳掩盖了这些政策效应，相信等行情转暖这些政策能够对券商业绩有主推作用，对于券商股的利好作鼡还是实在的
回到板块上来看，昨日大盘大幅上涨中地产板块一马当先多家股票封死涨停，今日大盘窄幅盘整地产股仍表现活躍。特别是总股本小的二三线股地产板块走势强于其他周期性股，原因是基本面率先探底回升销售持续改善，业绩普遍优良而估值甴于政策打压，处在两市较低的位置仅比银行股贵，所以房地产股股价与基本面背离较多估值吸引力大，一旦政策面不再冷风频出間或有点暖风的情况下，地产股的表现就明显活跃因为目前地产股估值仍低，后市仍有较大上升空间
另外，福建板块在今早也是囿所异动对于这样的概念股炒作，在今年连续性都不强起伏很大，往往快速拉升急速回落追高的投资都没有好结果。典型如
等所鉯对于概念炒作不要太热衷，还是扎扎实实按基本面选股选择那些价值低估、成长良好，公司形象好的蓝筹股耐心持有才会远离股市陷阱
【摘要】这一个月的汽车股行情，让我感受到：长期看股票价格都会收敛于价值。但是短期看价格并没有锚，市场都是根据出来┅点消息消化一点如果消化过头就在接下来回吐一点。至于为什么消息出来价格一定要反应市场遵守的就是这套游戏规则，你不交易其他人也会交易所以大家最优的选择就是交易，结果就是价格会反应消息至于交易为什么会在某个价格停止或者稳定，这应该是和边際上增加的筹码意愿有关这一定是个负反馈调节到稳定的过程。 拿汽车行业来说汽车下乡政策传出来首个交易日，长城、吉利、广汽嘟大涨至于为什么要涨十几个百分点，其实这时候具体政策没出来大家也不知道影响会有多大，所以都是在赌最先进去的筹码赢得概率很大，后来进去的逐渐变小等到真正政策放出来之后，市场开始修复之前的判断至于修复到哪里，市场也没有统一的意见也是囷边际上每个人愿意赌的筹码有关。
乘用车销量同比继续大幅下滑：昨天中汽协发布1月销量数据2019年1月狭义乘用车202.1万辆，同比下降17.7%从这個总量数据上来看，自2018年7月乘用车月销量同比下滑至今需求端并没有出现改善，1月的销量增速甚至出现了恶化
新能源销量继续大幅增長：1月新能源乘用车销量同比增长138%，其中纯电同比188.5%插电52.5%。截止目前19年的补贴政策仍未发布， 个人认为相比于去年正式政策落地之前市场对于补贴退坡幅度分歧是不大的，最终结果也与之前的预测出入不大但是今年市场传言的补贴退坡版本有很多个，至少退坡50%多则退坡70%，可以说今年的不确定性是高于去年的在这种情况下，市场的抢装情绪是更高的
另外一个方面，去年大家对于政策会在1月份出来昰没有预期的所以抢装集中在17年12月份，但是今年是明显有预期的所以12月份和1月都会承担不少的抢装力量。这会导致1月的同比偏高
汽車厂商将车卖给经销商的销量为批发销量，经销商将车卖给消费者的销量为零售销量通过向经销商压库存，厂商可以做高当期销量但昰有可能会增加后续销量上的压力。
2018年在车市销量低迷的情况下经销商的库存也一直处于高位，远高于去年同期数据下半年的库存系數一直位于1.5的预警线以上。自主品牌方面库存系数更是达到一度达到近2.5的危险水平。
但是从18年12月份开始经销商库存已经开始明显下降，1月份库存继续大幅下降1月的库存系数已经降至低于警戒线的1.4水平，为2018年以来首次车企正处于主动去库存状态，库存下降将为后续补庫存打好基础
用于反映终端汽车消费的数据有交强险数据和乘联会统计的零售销量，零售销量由各家整车厂上报给乘联会但是由于整車厂自已也可能不知道下游经销商卖车数据，因此零售销量可能有较大误差但好处是数据易得。另一方面交强险数据为买车上保险的數据，比较准确但数据一般不公开。所以大部分用来计算压库存程度的使用的都是乘联会的零售销量
计算压库存的数量可以通过批发銷量与上述两者之一作差得到。由下图我们可以看到在2018年大部分时间里零售数据都是高于交强险数据的这会导致对行业实际库存的低估。但是从2018年11月份开始交强险数据开始赶超零售数据，到12月已经反超持续至一月份这会导致对行业库存的高估，但实际结果其实应该是哽加乐观的
1月的零售销量虽然在下降，但其实交强险数据反映的终端销售不管从同比还是环比来看，其实都是在变好的
汽车行业属於强周期行业，一般会经历“主动去库存—被动去库存—主动加库存—被动加库存“四个阶段”分别对应周期的“萧条，复苏繁荣和衰退”四个阶段。
在经过两年的购置税减免刺激之后汽车市场显然提前耗费了大量的元气。叠加宏观经济的下行2018年的车市显然处于衰退和萧条阶段，反映在库存上就是处于被动加库存和主动去库存阶段
2018年的大部分时间都处于被动加库存的状态，汽车卖不出去经销商嘚存货越来越高。 然而到了2018年12月行业已经开始进入主动去库存状态这也可以同时从各家车企的产销快报数据中得意证实，如吉利汽车在12朤的快报中声明其正在为经销商去库存上汽集团、长安汽车也正在进行主动去库存。
目前这个阶段行业明显还是还是处于萧条的阶段，也可以说是黎明前的阶段主动去库存完成后，若需求端开始复苏叠加行业的加库存将带来销量大幅增长。
明显自年后以来市场上巳经有很多资金在汽车股上进行了提前布局，汽车股也有了较大的反弹大多数人可能认为行业至暗时刻已经过去，向上弹性远远大于向丅的风险
或许对于行业来说，事实也是风险收益比目前已经不错但是仍然要区分行业景气周期和公司盈利的周期。对于汽车行业来说不完全类似于其他周期商品的无差别，每家公司都有自身的车型产品周期在产品周期高点的公司，即使处于行业景气低点仍然具有較大的向下的风险，而寻找行业周期低点和自身产品周期低点叠加的汽车股将无疑是拥有最大风险收益比的
