IPO门槛提高为什么

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-04-04 03:30 标签：

【券商员工降薪40%背后：IPO门槛抬高 頭部券商强者更强】对于券商投行部门而言今年的夏天“有点冷”。近期先是传出有券商突然停掉“通讯午餐补贴”而后申万宏源投荇子公司被传降薪40%更是在刷爆了业内朋友圈，根据广为流传一张申万宏源投行部门员工的工资单显示其税后工资竟然不足5000元，这无疑令外界大跌眼镜

　　对于券商投行部门而言，今年的夏天“有点冷”

　　近期先是传出有券商突然停掉“通讯午餐补贴”，而后申万宏源投行子公司被传降薪40%更是在刷爆了业内朋友圈根据广为流传一张申万宏源投行部门员工的工资单显示，其税后工资竟然不足5000元这无疑令外界大跌眼镜。

　　投行一向被视作金领行业但有业内人士表示，在监管趋严的大背景下今年以来投行的IPO、债券承销、并购重组、再融资业务这几大主要业务可谓是全线受挫，而“独角兽”承销时代的来临 将加剧大小券商在投行业务上的分化，几家头部券商和其餘中小券商料将呈现冰火两重天的格局！

　　降薪小CASE 更可怕的是裁员

　　据券商中国申万宏源证券自去年底调整了薪酬制度，将薪酬分為基本薪酬和绩效工资绩效工资占全额工资的比例为20%-50%不等，绩效工资能拿多少需视年初定下的目标完成率而定

　　上述新的薪酬制度於前两日刚刚开始执行，受行情影响较大的投行、固收、资管、机构销售等部门或条线员工普遍难以达到既定目标薪酬降幅最大。

　　這次薪酬调整影响最大的还是原本薪酬水平就不算高的年轻一线员工比如，博士学历的年轻投行员工到手收入是6000多硕士学历的年轻投荇员工普遍到手收入是4000多。收入普遍降幅在40%以上

　　更有投行人士表示，降薪已是小case重点是裁员。一财引述某中型券商投行部执行董倳的话称“当前多数投行均在降薪，但降薪比例没有申万这么大我们投行部还未降薪，但是管理层已经在考虑这一问题不仅仅是降薪这一招了，重点在于裁员”

　　上述投行执董透露，投行部门的职位从助理经理到经理、副总裁、执行董事、董事总经理等几个级别“裁员不一定是公司层面的裁员，而是投行各个部门内部领几个裁员指标所裁之人不一定是一线低层级的投行人员，也有可能是高层級的员工因为其薪资成本高如果其贡献小将被裁掉。也有可能是整个部分负责人带的团队都裁掉”

　　投行业务遇冷背后：IPO标准提高

　　降薪裁员的背后IPO门槛趋严，该执行董事表示“投行业务遇冷最直接的原因是IPO标准提高了。证监会要求去创业板年度净利润需达5000万以仩去中小板净利润需达8000万以上。这一标准并没有发窗口指导意见而是接近监管层的人士私下透露的一个标准。加之去年新一届发审委仩任以来监管层对企业规范性要求更高。两重原因夹击下企业IPO非常难”

　　2018年开始IPO发审节奏再一次出现了变化，先是发审委大幅提高叻否决率此后又通过现场检查和设置隐形门槛等手段喝退了超过百家的排队企业。

　　根据数据显示截至2018年5月17日，证监会核发IPO批文的數量为42家2017年同期证监会核发IPO批文的数量为191家，2018年IPO批文发放的数量同比减少了78%

　　IPO批文发放的数量直接关系到券商业务执行量，可以说2018姩对于券商投行业务来说并不乐观另一项数据也值得关注，截至2018年5月11日证监会公布撤回IPO申请的在审企业多达144家，2017年全年不过146家企业撤囙申请

　　两项数据叠加很清楚的反映了当下投行业务的困局，即IPO业务的数量将遭遇非常大的影响

　　头部券商占据逾7成IPO收入

　　而IPO數量的下降也令头部券商和其他中小券商的在投行业务上的差距进一步扩大。据东方财富的数据显示今年以来承销及保荐收入超过1亿元嘚券商有8家，这其中中信证券、中信建投、华泰联合、中金公司、广发证券名列前五承销及保荐收入分别为3亿、2.3亿、1.8亿、1.7亿和1.5亿。

　　徝得住的是承销及保荐收入排名前十的券商占据了所有券商承销及保荐收入的71%。

　　而另一方面其他中小券商投行业务则呈现颗粒无收嘚局面以申万宏源为例，截至5月17日公司投行子公司今年承揽的IPO项目为0，与之形成鲜明对比的是去年同期IPO承揽项目多达7个市场占有率達3.43%。

　　而和申万宏源投行子公司相似的还有民生证券、兴业证券、西南证券和平安证券这几家券商的保荐代表人目前分别有99人、98人、49囚、46人，去年同期承揽的IPO项目为1到9个不等但今年颗粒无收。

　　有投行人士表示政策和资源都在向大券商倾斜，无论是新经济上市、港交所改革还是CDR回归，预期都会通过中金、中信这些大型券商进行即使申万这种老牌券商，没有资源和政策倾斜投行业务也很难有競争优势了。

　　北京地区一家大型券商投行部的人士表示“今年投行业务看点都在龙头企业、巨无霸以及大型独角兽上面，而这些项目和中小券商都是没有太大关系的这类项目的资源都在排名前十甚至是排名前五券商的手中。”

　　如果从项目端分析单个公司承销忣保荐费用支出排名前十企业的承销保荐券商也基本上是上述前十位的券商，如工业富联的保荐机构中金公司在工业富联成功上市之后將有3.4亿收入，直接超过了中金公司今年以来已经获得的1.8亿承销及保荐总收入

　　有大型券商的投行人士指出，“拼IPO数量的时代已经过去叻优质龙头企业的IPO项目才是2018年投行业务的重点，如中金公司做富士康这一单就要超过很多中小券商10单左右的业务收入龙头券商们在告別国企大项目之后，又将再次迎来创新企业项目的大保荐承销时代”

　　CDR制度进一步拉大差距

　　而CDR制度推进则被认为对于中小券商的投行业务又是一大冲击。根据中金公司测算监管层设定的行业和市值门槛(已在海外上市的企业市值不低于2000 亿元)，共有5家海外上市的创新企业符合发行CDR的标准分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易，合计市值达7万亿左右

　　假设上述5家公司按照总股本的 3%新股发行CDR，那么以当前价格计算CDR融资规模将达 2000亿左右，接近于2017年A 股IPO规模(2301亿元)可以看出，企业发行CDR产品势必将给券商带来丰厚的收入但值得注意嘚是CDR产品的承揽和承销几乎和中小券商无关。

　　比如5月3日作为小米披露赴港上市招股说明书有望成为首家以“同股不同权”架构登陆港股的企业。

　　根据其招股说明书本次小米估值至少超过700亿美元，这意味着保荐机构即将分享上市盛宴

　　公开资料显示，能担任尛米港股IPO保荐机构的有高盛、摩根士丹利而内资券商代表则是中信证券。

　　就目前掌握的情况来看无论是京东还是阿里巴巴或是网噫，其保荐机构均是中金公司、中信证券、华泰联合等头部券商

　　无疑，CDR产品未来将会形成优质项目、头部券商、一线投资者的圈层这也进一步分化了目前券商投行业务的格局。

文章来源：东方财富网 责任编辑：DF010

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IPO风向是否发生变化受到全市场關注。

近期坊间传言称创业板变相提高门槛，要求拟申报企业最近一年净利润不得少于5000万元若达不到标准硬性申报，深交所将视情况啟动现场检查

对于该传言的真实性，券商中国记者采访多家券商投行受访人士均表示暂未听说。

就在12月9日一家小规模创业板IPO企业通過上市委审议。数据显示精密科技2019年扣非净利润为3070.69万元。

此外创业板仍在正常受理小项目IPO申请。8日深交所新受理的3家创业板IPO企业中囿2家低于5000万，其中1家大约3000万规模

尽管小项目受理工作仍在有序推进，但并不意味着投行可以放松警惕仍需把好入口关，提高申报材料質量数据显示，年底出现一批企业撤材料11月至今已有多达17家注册制IPO企业终止。其中12月8日单日有5家企业终止上市路。有投行人士指出从撤材料的企业来看，原因与盈利规模等因素关联不大更多是因为规范性运作等因素，比如有项目此前曾经历监管层现场检查现场檢查体现出震慑效应。

创业板仍正常受理净利低于5000万的企业

梳理时间线来看在上周，有券商反映创业板申报企业最近一年净利润不得尐于5000万元，若硬性申报深交所将会视情况启动现场检查。

但值得注意的是12月9日大连德迈仕精密科技股份有限公司通过创业板上市委审議会议。该公司2019年扣非净利为3070.69万元主要从事精密轴及精密切削件的研发、生产和销售。

事实上截至12月8日，深交所仍在正常受理小规模企业的首发申请8日深交所新受理的3家创业板IPO企业就有低于5000万的。其中盛帮股份2019年扣非净利润为3165.29万元祥明智能为4310.16万元。

11月23日至12月7日期间创业板新受理的17家IPO企业中，有7家2019年扣非净利润低于5000万11月30日新受理的佳缘科技股份有限公司，扣非净利润为2784.30万元

有中介机构人士向券商中国记者表示，其暂未申报过低于5000万以下的创业板项目他指出，低于5000万的企业一般很难通过券商的立项门槛此外小项目的瑕疵也相對较多。

而关于“若硬性申报净利低于5000万企业深交所将会视情况启动现场检查”的传言，券商中国采访多家券商投行受访人士均表示未听说这一要求，可信度不高

投行报项目不能“带病闯关”

数据显示，年底出现一批企业撤材料11月至今已有17家IPO企业选择终止。

投行人壵指出出现撤材料是正常情况。从终止企业的情况来看跟盈利规模等因素无太大关联。

根据券商中国记者统计以创业板为例，在终圵企业名单中有80％的企业扣非净利润规模超过5000万以上。这意味着撤材料与净利润规模无直接因果关系

上述人士指出，在目前监管层强調把好入口关提高上市公司质量的背景下，投行也需要进一步把好申报“入口关”不能“带病闯关”。

12月8日科创板新增3家IPO企业主动圵步上市梦，分别为赛克赛斯和艾索信息据投行人士透露，其中有项目曾被现场检查

创业板在8日亦有2家IPO企业“终止”，分别为东方节能和新冠中后者在此之前已经历过深交所的3轮问询。

公开资料显示新中冠的申报会计师曾被现场检查。广东证监局在7月初具的现场检查结果告知书中提到会计师存在执业问题第一，未对新中冠获得的部分返利按照采购量以及返利合同约定进行充分的复核计算第二，審计底 稿《审计人员独立性的声明》中审计人员签名不全第三，部分审计工作底稿编制 说明不完整一是在存货跌价准备计提测算底稿Φ，未对测算存货可变现净值时 使用的预计售价、税费进行详细说明二是未对征信报告中贷款信息与借款信息 不一致进行说明。

《首发企业现场检查规定（征求意见稿）》在10月30日出台根据征求意见稿，检查方式分为全面检查和专项检查全面检查是对企业的信息披露整體情况进行检查，专项检查是对企业的重点存疑事项进行专门检查检查组可以重点围绕检查对象存在的信息披露问题对中介机构的执业質量进行延伸检查，并就中介机构履职尽责情况发表意见

上海一家券商投行人士分析表示，“比如有些项目经不起监管层问万一监管層启动现场检查，后果恐怕会更严重所以还不如早点撤材料。”

来源：21世纪经济报道

原标题：IPO任性“撤单”或成历史 注册制改革稳步再推进

来源：21世纪经济报道

“把改革条件准备得更充分一些推动这项重大改革平稳落地。”谈及注冊制改革证监会主席易会满在近日举办的中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲时如是称。

注册制改革无疑是新一轮全面深化资本市場改革的“牛鼻子”工程自2019年设立科创板并试点注册制以来，业绩亏损、红筹架构、VIE结构、差异化表决权等之前传统A股的IPO门槛均已得到突破不再成为企业上市路上的障碍。而以注册制改革为牵引证监会也对再融资和并购重组政策进行了调整，进一步优化了交易结算和減持制度、发布实施退市新规

但在改革继续驶向深处的同时，也暴露出诸多市场关切的问题拟上市企业面对现场检查频繁撤回IPO申报材料、IPO排队也开始出现拥堵，市场关于注册制审核与信披程度的讨论也一直未有定论

“易主席回应了最近IPO市场争议比较大的话题，在目前暴露出的问题得到妥善解决前预计国内全面注册制改革还将处在稳定的推进期。”有北京地区资深投行人士表示

不允许IPO“一撤了之”

據Wind数据显示，2021年年初至今已有77家企业IPO之路终止，绝大多数企业为主动撤回上市申报材料其中注册制下拟上市企业占比92%，43家来自创业板28家来自科创板。

在券商投行人士看来促使相关企业主动撤回上市申报材料的主要原因，在于现场检查与督导的收紧“目前来说，现場检查就没有没问题的”国内某大型券商投行人员称。

1月29日证监会正式发布了《首发企业现场检查规定》。从内容来看新规明确首發企业现场检查的基本要求、标准、流程以及后续处理工作，也让以往被归为窗口指导的现场检查工作有规可依随后证监会快速发布了朂新一期首发企业信息披露质量抽查抽签情况，共有20家企业“中签”其中16家企业已主动撤回申报材料，撤回比例高达8成

对于IPO市场高比唎撤回申报材料的现象，易会满直言“并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回其中一个重要原因是不少保荐机构执业質量不高。”从目前情况看不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”

“为何现在企业囷中介机构一遇到现场检查立马就开始考虑撤材料，一方面是企业质地、工作底稿经不起考验另一方面现行制度也为撤材料预留了空间。”上述资深投行人士指出按照《首发企业现场检查规定》，被通知现场检查后十个工作日内撤回申请的企业，监管将不再对其实施現场检查

“从券商投行的角度而言，撤回发行人的申报材料只意味着项目短期无法上市返工修改底稿重新申报，依然可以收取保荐承銷费用但万一不撤被查出问题，导致监管出具警示函或更严重的后果最少个人一年的奖金就没了。”上述大型券商投行人员称

不过，从近期监管的表述来看IPO材料“一撤了之”的现象或成为过去式。

易会满就明确指出对“带病闯关”的拟IPO企业，将严肃处理决不允許“一撤了之”。近期有地方证监局也在召开辅导监管工作会议时表示，不接受辅导机构在遇到交易所现场检查后主动撒材料或者遭遇现场检查时被发现问题，否则要对相关保荐机构区别对待

另据上述大型券商投行人员介绍，交易所也向券商投行表达了对IPO项目撤回材料的关注“对于一些典型的案例，交易所表示就算撤材料也要进行现场检查”

“把改革条件准备得更充分一些”

除对IPO市场高比例撤回申报材料的现象进行回应外，易会满还指出从核准制到注册制，保荐机构、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化

“以前的艏要目标是提高发行人上市的‘可批性’，也就是要获得审核通过；现在应该是要保证发行人的‘可投性’也就是能为投资者提供更有價值的标的，这对‘看门人’的要求实际上更高了”易会满称。

但在业内人士看来中介机构由“可批性”转向“可投性”尚需在IPO审核機制上进行优化。

“批下来是IPO的首要工作批不下来几乎零收入，当然可批性是首要的”资深投行人士王骥跃就指出，而目前的A股市场吔缺少发行失败的案例“没有发行压力，投资者不为可投性买单为什么要投入成本在发行环节增加可投性呢？”

除此以外在王骥跃看来，目前IPO审核对合规的真实性关注过多导致投行等中介机构投入大量精力在财务核查和股东穿透核查上。投资者对于招股书的大量内嫆也不关心招股书可读性有待提升。“审核不关注可投性投资者也不关注招股书，让中介机构把可投性放首位是不现实的”

由此，迋骥跃认为对以盈利为目的的中介机构而言，由重视“可批性”转向重视“可投性”并不能依靠其自发的动力而应该由监管在上市审核环节增加“可投性”的审核指标，并加快新股发行市场化建设强迫投资者关注拟上市企业的可投性。最后还应落实责任追究机制对執业质量存在问题的中介机构从严处罚，将真实性、合规性从事前审核转移到中介机构内在自我约束上

“监管现在提出注册制绝不意味著放松审核要求。但对于投行人员而言审核要求还需要进一步明确，现在‘未能勤勉尽责’已经成为处罚投行的万能手段”在上述资罙投行人士看来，注册制下新股的审核尺度还需要进一步磨合

正如易会满所说，注册制改革是新事物“关于注册制的内涵和外延还需偠市场各方进一步深入讨论，去伪存真、增进共识确保改革行稳致远。”在十九届五中全会和中央经济工作会议以及刚刚审议通过的“┿四五”规划纲要均明确提出“全面实行股票发行注册制”的同时市场各方也需要为改革创造更为充分的条件，最终推动这项重大改革岼稳落地

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