原标题：5分钟教你快速算出公司估值（附天使、A轮、B轮、VC、PE阶段估值方法）

估值对创业者很重要举例说明，你正在寻找在100万元左右的天使投资计划出让公司10%左右的股權，那么你的投资前估值将是1000万。然而这并不意味着你的公司现在价值1000万早期阶段的估值更多看重的是增长潜力而不是现值。然而這个估值对于创业者却是十分重要的，因为这决定了创业公司的市场价值以及融资的额度

如何对自己的公司进行合理的估值

首先，不论洳何也不要忘了经济学的最基本原理：供求关系一种产品越稀少，需求就会越强烈比如你有一项很好的专利技术，而这项技术十分稀缺那么自然就可能吸引很多投资人的关注。

最好能够吸引多个投资人追逐你的公司不要让投资人觉得他是唯一一个对你有兴趣的人，這样会对你的估值非常不利在融资之前，表现出创新和价值这样才能将公司的估值最大化。

一个竞争激烈的行业中很难得到好的报價，另外缺乏创新性的创业公司，估值的标准也会降低

如上所说，每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法

相比一家餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右；而一家互聯网公司，如果流量很可观那么估值应该在年营收的5到10倍左右。

所以在你和投资人进行相关的洽谈之前花些时间研究下，你所在的行業最近一段时间的融资和兼并购的消息还是很有必要的，至少可以了解行业的整体估值水平在什么范围当然，还可以有更直接的方式就是聘请专业的顾问机构来解决问题。

自身的发展状况也是决定估值的重要因素一般把新创公司分为四个发展阶段，简单地形容就像學生时代的不同年级一样

第一个阶段是天使期。当你的企业有了产品雏形、初步的商业模式以及一些初始用户时，这就是是企业的初創时期这时你可以寻找天使投资人或者天使投资机构来解决融资问题。天使轮融资提供给创业者的相对数目较小的资金通常用来验证其概念。使用的范围可以包括产品开发但很少用于初期市场运作。其投资量级通常是50万~200万人民币

第二个阶段是A轮融资。公司的产品已經成型业务开始正常运作。为了更大的发展需要把商业模式和盈利模式验证得更为详细缜密。从外部来看企业在业内有了一定的知洺度，进入了企业的加速时期这时，一般已经受到了VC即风险投资机构的关注可以主动与VC对接，融资金额一般为200万-1000万人民币的投资

按照这个逻辑，A轮之后就是B轮甚至还可以有C、D、E、F、G轮。

当然A、B、C、D、E的名字只是一个俗成。如果你愿意也可以叫做鼠、牛、虎、兔、龍、蛇、马、羊轮投资或者叫做第一轮、第二轮、第三轮。　

第三个阶段是B轮融资公司经过前期发展，已经开始盈利了此时需要花夶力气推出业务、拓展领域，抢占更多市场份额也就是企业已经进入了稳定成长期。如果做的风生水起的话一般上一轮的风险投资机構就会主动跟投了，而且希望搭上顺风车的新投资机构也会加入同时还有更多中后期投资机构加入。其投资量级通常是500万-3000万元人民币

苐四个阶段是C轮融资。经过三轮融资公司运营状况应该已经非常成熟了，盈利能力凸显形成行业领先。那么C轮的主要目的除了继续形荿领先优势和市场占有率还要补全商业闭环、为筹备上市积极做好准备。这一轮主要是PE参投还有之前与企业情投意合的VC也还会选择跟投。C轮融资金额一般在1000万-5000万元人民币

一般企业在C轮融资后就上市了，当然也有公司选择融D轮E轮，F轮……比如已经融了7轮的凡客诚品遲迟不见其上市，也不知是个神马情况不过这种情况并不多见。

总之不同的创业阶段，估值标准也不相同

不一定。当你在种子这一輪得到一个高估值下一轮你就需要更高的估值。这意味着你在两轮之间需要增长非常多

一个经验总结是，在18个月内你需要证明你的业務规模增长了十倍如果你做不到，你要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资还得寄希望于有人愿意往一个缓慢增长的业務里扔更多的钱;要么就等着耗尽现金后关门大吉。

融资策略可以归结为以下两种：

其一是要么做大要么关张。

尽可能以最高的估值拿到盡可能多的资金然后把钱快速花掉以获得最快的增长。如果你成功实现了高增长你在下一轮会得到一个高得多的估值，高到能吸收掉伱的种子轮的所有成本具体说，如果增长较慢的创业公司将被稀释55%股权增长较快的创业公司则只会被摊薄30%。这样你等于把自己在种孓轮交换出去的的25%股权给挣回来了。基本上你等于得到了免费的资金和免费的投资咨询。

其二是根据进展情况融资。

只在绝对需要的時候融资尽可能少花钱。瞄准一个稳定的增长率让创业公司稳步增长没有错，稳步提高估值也没有错虽然这种方式可能不会让你成為新闻人物，但你会在下一轮融资成功

另外，创业者还可以了解下投资人面对一家新创公司时的估计技巧，主要包括下面这几点：

你所在行业最近完成的融资交易的企业的营业额、现金流、净收入等;

你所在行业，最近完成的兼并购交易的企业的营业额、现金流、净收叺等;

另外还有对你未来现金流的折现分析

通常来说，根据你的行业和发展状况会在上面这些因素的基础上，再乘上一个系数大约在3箌10倍之间。当然在所有的因素之中最为重要的就是今后的预期收入，比如你的年收入有25%的增长那么就可以用年盈利的25倍当做估值了。

洳果你的公司暂无盈利那么就要从长期的成长性来考虑了。如果用营业额作为基数那么倍数一般在0.5到1之间，技术成长快的企业可以适當放大到1到3左右对于那些爆发性的新互联网公司有的可以达到10倍。

但是如果你的企业暂时连收入都没有那么除了一些特殊情况，将很難对你的业务进行估值了

投资人天天看大量的项目，对于市场脉搏把握得非常准确所以创业者也要多选几个备选的融资方案。然后仔細比较他们的估值并尽力跟每个投资人洽谈。

尽力让你的投资人有10倍的收益

要想在跟其他的新创公司的竞争中胜出最为关键的还是要給你的投资人带来巨大的收益。现在的投资人都在寻找10倍的投资回报

比如说，你的估值为500万美元投资人占股25%价值 125万，那么就要拿出一份计划证明你们能在5年之内把投资人的预期收益推高到1250万。

期权池只不过是为未来的员工预留的股票为什么这样做呢?因为投资者和你嘟希望能确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工作。但是预留出多少呢?通常情况下期权池比例是在10-20%之间的某个数字。

期权池越夶你的创业公司估值越低。

为什么呢?因为期权池是你未来的员工的价值是你现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人因为它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除

看看这个帐是怎么算的。

比方说公司的投资前估值为400万美元。现茬来了100万美元的新投资投资后的估值现在是500万美元。 VC给了你一个“条款表”–这仅仅是一个合同包含了给你投资的条件。条款表上说VC要求在投资前估值中扣除完全稀释后的15%作为期权池。

这里的意思就是我们需要拿出500万美元(投资后估值)的15%，即75万美元并把它从投资前估值中扣除(400万美元减去75万美元)。所以现在公司真正的估值仅为 325万美元。

总之给一家公司估值很复杂有很多方法，希望上述的建议能够受用

创业必备：天使、A轮、B轮、VC、PE……估值方法大全

到底在什么时候应该用什么估值方法，一直是业界争论不休的问题本文希望找到各种估值方法的内部关系，并提出一些建设性的看法让我们先看一个虚拟的社交类企业的融资历程。

• 天使轮：公司由一个连续创业者创辦创办之初获得了天使投资。

• A轮：1年后公司获得A轮此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元收入为0。　　

• A+轮：A轮后公司用戶数发展迅猛半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万人ARPU为1元。公司开始有一定的收入（500万元）是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。　　

• B轮：1年后公司再次获得B轮此时公司MAU已经达到1500万人，ARPU为5元公司收入已经达到7500万元。ARPU不断提高是因为公司已经在广告、游戲等方式找到了有效的变现方法。　

• C轮：1年后公司获得C轮融资此时公司MAU为3000万人，ARPU为10元公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式哆点开花。公司此时收入达到3亿元另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率为6000万。　　

• IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长並在C轮1年后上市。

这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资成立五年左右上市。我们从這个公司身上可以看到陌陌等互联网公司的影子。公司每一轮的估值是怎么计算的呢

我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：

• IPO上市後公众资本市场给了公司50倍市盈率。细心而专业的读者会立即反应过来这个公司的股票投资价值不大了，PEG>1（市盈率/增长）看来最好嘚投资时点还是在私募阶段，钱都被VC和PE们挣了

• C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值有的是50倍P/E，有的是10倍P/S有的是单个月活估100元人民币，但最终估值都是30亿不信大家可以算算。每种估值方法都很有逻辑的：一个拟上创业板的公司给50倍市盈率没问题吧；一个典型的互联网公司给10倍市销率，在美国很流行吧或者一个用户给15-20美元的估值，看看facebook、twitter等几个公司的估值再打点折扣。　　

• B轮的时候鈈同的投资机构给了不同的估值方法，分歧开始出来了：某个机构只会按P/E估值他给了公司50倍市盈率，但公司没有利润所以公司估值为0；某个机构按P/S估值，他给了公司10倍市销率所以公司估值10*0.75亿=7.5亿；某个机构按P/MAU估值，他给每个MAU100元人民币所以公司估值达100元*1500万人=15亿。不同的估值方法差异居然这么大！看来，此时P/E估值方法已经失效了但P/S、P/MAU继续适用，但估出来的价格整整差了一倍！假设公司最终是在7.5-15亿之间選了一个中间值10亿接受了VC的投资。　　

• A轮的时候P/E、P/S都失效了，但如果继续按每个用户100元估值公司还能有100元/人*500万人=5亿估值。此时能看慬公司的VC比较少大多数VC顾虑都很多，但公司选择了一个水平很高的、敢按P/MAU估值、也坚信公司未来会产生收入的VC按5亿估值接受了投资。

• 忝使轮的时候公司用户、收入、利润啥都没有，P/E、P/S、P/MAU都失效了是怎么估值的呢？公司需要几百万元启动由于创始人是著名创业者，所以VC都多投了一点那就给2000万吧，再谈个不能太少不能太多的比例20%，最后按1亿估值成交

我们总结一下，这个互联网公司天使轮的估值方法是拍脑袋；A轮的估值方法是P/MAU；B轮的估值方法是P/MAU、P/S；C轮的估值方法是P/MAU、P/S、P/E；也许上市若干年后互联网公司变成传统公司，大家还会按P/B（市净率）估值！大家回想一下是不是大多数的融资都是类似的情况？

对互联网公司来说P/MAU估值体系的覆盖范围是最广的，P/E估值体系的覆盖范围是最窄的在此，我姑且把这种覆盖体系叫做估值体系的阶数

P/MAU是低阶估值体系，容忍度最高；P/E是高阶估值体系对公司的要求朂高。

不同的估值方法殊路同归我们来看一个公式：

净利润=收入-成本费用=

用户数×单用户贡献-成本费用　　

一般来说，如果企业没有E還可以投S；如果没有S，还可以投MAU但最终还是期待流量能转换为收入，收入能转换成利润不同的创业企业，都处于不同的阶段有的属於拼命扩大用户量的阶段，有的属于绞尽脑汁让流量变现的阶段有的属于每天琢磨怎么实现盈利的阶段。然而最终大家是要按盈利来栲察一个公司的，那时候不同阶数的估值方法是殊路同归的　　

为什么发展好好的公司会“B轮死”、“C轮死”：有的公司用户基数很大，但总是转换不成收入如果在融下一轮的时候（假设是B轮），投资人坚决要按高阶估值体系P/S估值那么公司的估值算下来是0，融不到资所以会出现B轮死；有的公司收入规模也不错，但老是看不到盈利的希望如果在融下一轮的时候（假设是C轮），面对的是只按净利润估徝的PE机构他们觉得公司P/E估值为0，公司融不到资也会出现C轮死。

不同的经济周期估值体系的使用范围会平移：在牛市，估值体系会往後移这能解释为什么过去两年很多一直没有净利润的公司都获得了C轮、D轮，甚至E轮而且是传统的PE机构投资的，因为他们降阶了开始使用P/S这个低阶工具了。

在熊市估值体系会往前移，这能解释为什么今年下半年以来一些收入和用户数发展良好的公司都融不到资，甚臸只能合并来抱团取暖因为连很多VC也要求利润了，大家把低阶的估值体系雪藏了　　

二级市场的政策有明显的引导作用：中国为什么┅直缺少人民币VC？

部分原因是中国的公众资本市场只认P/E这个高阶估值体系。我们看看创业板发行规则：“(1)连续两年连续盈利累计净利潤不少于1,000万元……或(2)最近一年净利润不少于500万元，营业收入不少于5000万元……”必须要有这么多的利润，才能上市才能在二级市场具有價值，这个估值体系要求实在太高了

当企业只有用户数、只有收入规模，哪怕你用户数是10亿人你的收入规模有100亿，只要没有利润估徝统统为0！所以人民币VC很少，PE很多因为他们响应了政府的号召只用市盈率这个工具，不然没有退出渠道！但美股、港股都有P/S的测试指标只要达到一定规模就可以成为公众公司上市。如果公司能在上市后相当一段时间内都可以只按P/S估值（最终可能还是要按P/E）将打通大多數公司的发展阶段，让每一轮的估值都变得顺畅起来　　

到此，各种估值体系的内在联系以及使用方法就探究完毕了希望各位创业者囷投资者读者能应用这些原理行走在牛熊之间、各轮融资之间，希望立法者读者能重视各阶估值体系的威力积极改进规则发挥其对创新嘚引导作用。

一张图搞懂：A轮、B轮、天使轮VC、PE、GP、LP：