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上海证券交易所第四期公司债发行承销培训合格名单
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鄂ICP备号 鄂公网安备 84号截至，6个月以内共有 19 家机构对广发证券的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 1.13 元，较去年同比增长 7.62%，
预测2017年净利润 86.12 亿元，较去年同比增长 7.25%
[["2010","1.62","40.27","SJ"],["2011","0.78","20.64","SJ"],["2012","0.37","21.91","SJ"],["2013","0.48","28.13","SJ"],["2014","0.85","50.23","SJ"],["2015","1.87","132.01","SJ"],["2016","1.05","80.30","SJ"],["2017","1.13","86.12","YC"],["2018","1.27","96.37","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
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详细指标预测
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2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
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民生证券：投行IPO领先同业，各项业务排名前列
摘要：预计公司年BVPS分别为11.15元、12.23元、13.43元，对应PB为1.58元、1.44元、1.31元，给予“强烈推荐”的投资评级。
投行IPO领先同业，各项业务排名前列
发布时间： 来源：民生证券
　　收入结构不断改善，自营投资占比超四成增加业绩弹性
　　公司近年收入结构优化明显，经纪业务营收占比连续下降，对于传统经纪业务依赖大幅度降低；大投行、大资管持续发力，逐渐成为支撑营收的中流砥柱；自营收入占比连年提升，截至上半年自营业务收入占比超4成，是公司第一大收入来源，自营业务占比提升将加大公司业绩弹性。
　　IPO发力拉动投行业绩，项目储备释放利润
　　市场再融资相对疲软，公司IPO业绩持续释放，上半年股权承销金额中IPO承销金额占比达到49.50%，为近5年新高，股权承销收入中IPO承销收入占比近9成。目前公司项目储备130家，排名行业第3，其中辅导备案登记受理家数为71家，看好未来公司投行IPO业绩持续释放。
　　资管规模行业靠前，主动管理占比稳居行业第一
　　二季度月均资管规模为5913.29亿元，排名行业第9，其中主动资管3559.02亿元，规模排名行业第2，主动管理规模占比达6成，排名第1，远超同业平均水平，公司提早布局主动管理，主动管理能力在行业中占据领先地位，主动管理未来将持续支持资管业务业绩。
　　经纪业务转型财富管理，大力发展金融科技
　　全面推进业务转型财富管理，同时定位高端客户，深耕经济发达地区。公司先后上线多家科技金融平台，研发出行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台，科技金融布局行业领先，同时公司股基交易市场份额常年保持稳定，佣金率高于行业平均。
　　投资建议
　　公司综合实力行业领先，特色投行业务行业领先，IPO提速常态化加速投行业绩释放，自营业务高贡献率提升业绩弹性，看好公司未来发展，预计公司年BVPS分别为11.15元、12.23元、13.43元，对应PB为1.58元、1.44元、1.31元，给予“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　1、资本市场大幅单边下滑；2、业务市占率下滑；3、佣金率超预期下降；4、市场投资情绪走低，成交量不及预期。
买      入
东北证券：投行业务实力强劲，整体业务保持稳健发展
摘要：我们看好公司投行和大资管等业务具备明显竞争力，各项业务发展相对均衡与稳健，预计17-19年EPS分别为1.15、1.26、1.52元，对应PE为15、14和12倍，维持“买入”评级。
投行业务实力强劲，整体业务保持稳健发展
发布时间： 来源：东北证券
　　事件：
　　公司披露三季报，累计实现营收148.8亿元，YoY-2.1%；实现归母净利63.7亿元，YoY+2.9%，基本EPS为0.84元。3Q单季营收YoY-4.6%/QoQ-6.3%；单季归母净利YoY-4.1%/QoQ-4.5%，期末BVPS为10.97元,报告期内ROE为7.84%。公司整体业务发展相对均衡，业绩表现显著好于同业。
　　点评：
　　自营业务增速较快，整体表现颇为亮眼。前三季度公司实现投资收益64.9亿元，同比增长超20%，同业领先。公司上半年实现固定收益净额18.3亿元并通过广发乾和积极开展另类投资业务，预计全年投资板块继续保持两位数增长。
　　经纪业务收入下滑，继续积极转型财富管理。公司前三季度股基交易额3.66万亿元，同比下降14.8%；实现代买净收入33亿元，同比下降20.6%，但较上半年29%的降速有所收窄；佣金率4.1%%，与上半年基本持平。截至9月底，两融余额552.7亿元，利息净收入3.90亿元，同比增长14.7%，预计全年经纪业务降幅有望收窄至10%左右。
　　投行业务实力强劲，储备项目行业领先。公司积极巩固新兴行业和有成长潜力的中小企业客户优势以适应经济结构转型和政策变化。得益于IPO领域优势，前三季度实现投行业务收入18.9亿元，同比小幅下降9.8%。IPO主承销金额27家，行业领跑；IPO主承销金额139.99亿元，行业排名第2，投行业务总承销额行业第8。
　　资管业务小幅下滑，主要系监管影响。前三季度公司实现资管业务收入27.3亿元，同比下降10.6%。广发控股（香港）发布首款自主研发境外理财软件“易淘金国际”APP引领香港Fintech新风向。
　　投资建议：我们看好公司投行和大资管等业务具备明显竞争力，各项业务发展相对均衡与稳健，预计17-19年EPS分别为1.15、1.26、1.52元，对应PE为15、14和12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：二级市场指数与交易量的下滑带来的估值与业绩的双重压力、行业监管的不确定性。
买      入
民生证券：第三季度报告点评：投资业务增加业绩弹性，投行业务优于行业
摘要：预计公司年BVPS分别为11.23、12.37、13.69，对应PB为1.62、1.47、1.33，予以“强烈推荐”的投资评级。
第三季度报告点评：投资业务增加业绩弹性，投行业务优于行业
发布时间： 来源：民生证券
　　一、事件概述
　　10月27日，广发证券发布2017年第三季度报告，前三季度实现营业收入148.78亿元，同比减少2.07%，累计归母净利润63.67亿元，同比增长2.9%，EPS为0.84元/股。三季度单季度营收环比下降1.9%，净利环比下降1.0%。
　　二、分析与判断
　　经纪业务收入降幅明显拉动营收小幅下降
　　1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%，公司表现略优于行业平均水平，前三季累计实现归母净利润63.67亿元，同比小幅度增长2.9%。归因于：前三季度经纪业务手续费收入33.04亿元，同比减少20.6%；投行、资管收入分别同比减少9.8%、10.6%；受益于去年5月起营改增，税金支出0.92亿元，同比大幅减少78.5%。
　　自营、信用收入增长推动业务结构优化
　　三季度债市企稳且收益率水平较高，股市多板块轮动，市场投资活跃度有所提升，前三季度公司自营投资收益60.8亿元，同比大幅增长20.6%，利息净收益3.90亿元，同比增长14.7%，自营、信用业务营收占比分别为40.9%、2.6%，较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点；经纪业务占比22.2%，较去年同期下降5.2个百分点；投行、资管占比分别为12.7%、18.3%，较去年同期下降1.1、1.7个百分点。公司对传统经纪业务依赖有所降低；自营成收入第一大来源，助力公司提升业绩弹性；投行、资管实力依旧强劲，收入占比相对保持稳定。
　　投行IPO、股权质押业务增长显著
　　随着IPO提速推动投行首发业绩释放，据Wind统计，公司前三季度首发主承销收入累计达9.47亿元，排名行业第2，同比大幅度提升172.9%，公司IPO项目储备充足，看好后续利润持续释放。同时前三季度公司利息净收益同比增长达14.7%，其中股票质押式回购业务增长显著，推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长32.1%，达290.15亿元。截至三季度末，母公司年内股票质押回购全部交易市值达270.19亿元，市占率3.2%，排名行业第6。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司综合实力行业领先，特色投行业务行业领先，IPO提速常态化加速投行业绩释放，自营业务高贡献率提升业绩弹性，看好公司未来发展，预计公司年BVPS分别为11.23、12.37、13.69，对应PB为1.62、1.47、1.33，予以“强烈推荐”的投资评级。
　　四、风险提示：
　　归母净利润不及预期；业务收入增加不及预期；市场波动超出预期等。
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国泰君安证券：2017年三季报点评：大资管稳中有进，大投行厚积薄发
摘要：公司月实现营收/归母净利润148.78/63.67亿元，同比-2.07%/+2.95%；第三季度实现营收/归母净利润48.27/20.66亿元，同比-4.64%/-4.12%，环比-6.27%/-4.49%，业绩符合预期。截止2017Q3，公司归母净资产836.03亿，较2016年增加6.46%。公司第三季度经纪业务显著改善，但受自营收益下滑影响，业绩环比小幅下滑。维持公司年EPS为1.21/1.43/1.73元，维持目标价21.58元，增持。
2017年三季报点评：大资管稳中有进，大投行厚积薄发
发布时间： 来源：国泰君安证券
　　维持“增持”评级，维持目标价21.58元。公司月实现营收/归母净利润148.78/63.67亿元，同比-2.07%/+2.95%；第三季度实现营收/归母净利润48.27/20.66亿元，同比-4.64%/-4.12%，环比-6.27%/-4.49%，业绩符合预期。截止2017Q3，公司归母净资产836.03亿，较2016年增加6.46%。公司第三季度经纪业务显著改善，但受自营收益下滑影响，业绩环比小幅下滑。维持公司年EPS为1.21/1.43/1.73元，维持目标价21.58元，增持。
　　经纪业务显著改善，资管占比创新高。①财富管理转型成果渐显，佣金企稳市场份额有望继续提升。受益于市场活跃度提升公司2017Q3经纪业务收入改善明显（+2.41%），2017Q3股基市场份额4.36%较2017H1提升6BP，综合佣金率4.17%%较2017H1基本持平。②投行业务继续保持强势，IPO储备上市券商排名第一、后续业绩释放加速。投行业绩同比下滑小于10%好于行业平均系IPO业绩贡献大③资管板块收入占比(18.34%)更进一步，Q3收入环比+2.41%,主动管理优势稳固。④自营占比保持高位（41%），受股债市场波动影响2017Q3自营收入环比下滑22%，公司自营结构稳健四季度投资收益有望改善。
　　公司是第一梯队券商中唯一非国有控股公司，均衡、多元的股权结构有利于公司市场化机制持续改善、稳健经营、业绩领先。
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海通证券：公司季报点评：保持科技金融优势，经营业绩保持前列
摘要：预计公司2017年EPS为1.12元，BVPS为11.28元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值21.2xP/E和1.9xP/B，将两种方法所得股价取平均，得出目标价22.57元，对应2017EP/E20.18x，对应2017EP/B2.00x，维持“买入”评级。
公司季报点评：保持科技金融优势，经营业绩保持前列
发布时间： 来源：海通证券
　　【事件】广发证券2017年前三季度实现营业收入148.8亿元，同比降2%；实现归母净利润63.67亿元，同比增长3%；对应EPS0.84元。截至2017年9月末，公司总资产3624亿元，较年初提高1%；净资产873亿元，较年初上升7%。前三季度权益承销、自营及股票质押收入大幅增长。
　　大财富管理布局，与互联网金融深度融合。17年前三季度公司经纪业务板块实现营业收入33.03亿元，同比-21%。零售业务方面，公司继续保持科技金融的优势，并持续优化交易终端体验。截至6月末，手机用户数超1200万，同比+125%。公司前三季度经纪份额5.7%，排名行业第6，佣金率0.038%。9月末两融余额552.73亿元，较16年末+2.20%，份额5.70%，排名第3。股票质押规模持续快速增长，股票质押未解押市值余额1172.03亿元，较16年末+26.4%。
　　IPO储备逐步释放业绩，权益类承销收入大增。17年前三季度投行业务板块实现营业收入18.92亿元，同比减少10%。公司前三季度完成股权主承62家，排名第2，募资规模423亿元，排名第8；其中IPO27家，募资规模140亿元，家数排名第1，,规模排名第2。再融资32家，募资规模258.96亿元。公司债完成66家，募资规模414.34亿元。企业债10家，募资规模109亿元。股票承销收入10.68亿元，同比+37.45%。债券方面，伴随着去杠杆，债务融资工具发行全面萎缩，实现债券承销收入2.12亿元，同比-44%。IPO储备项目30个，其中主板16个，中小板1个，创业板13个
　　受去通道、资金池影响，资管规模下滑，但仍保持行业前列。投资管理业务板块实现营业收入27.29亿元，同比减少11%。截至17年6月末，公司集合/定向/专项受托规模分别为2亿元；集合受托规模排名行业第一，主动管理规模排名第二，公司租赁ABS及应收账款ABS继续保持排名行业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局，同时通过间接控股广发资管（香港）布局海外业务。广发基金9月末公募规模2722亿元，较6月末+11%，排名第12。易方达公募规模5426亿元，较6月末+14%，较16年末+30%，排名第3。
　　【投资建议】预计公司2017年EPS为1.12元，BVPS为11.28元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值21.2xP/E和1.9xP/B，将两种方法所得股价取平均，得出目标价22.57元，对应2017EP/E20.18x，对应2017EP/B2.00x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。
增      持
华创证券：IPO业务高歌猛进，自营夯实收入基础
摘要：公司凭借长期积累的业务经验和市场口碑，在IPO领域具有明显优势。同时互金创新上也具有一定先发优势，智能投顾的应用日益成熟。我们预计年公司EPS分别为1.10/1.16/1.33元，对应PE为16.5/15.7/13.7倍，维持推荐评级。
IPO业务高歌猛进，自营夯实收入基础
发布时间： 来源：华创证券
　　事项：
　　广发证券周五披露2017年第三季度报告，公司年初至报告期末实现营收148.78亿元（同比-2.07%），归母净利润63.67亿元（同比+2.95%）。期末净资产836.03亿元，较上年度末增6.46%。年初至报告期末的加权平均ROE为7.84%，较上年同期下降0.10个百分点。
　　投资要点
　　1.佣金率企稳，股基成交额市占率回升
　　广发证券2017Q3代理买卖证券业务实现净收入12.80亿元，同比下降2%，环比增30%。受益于三季度市场交投活跃度上升，同时公司佣金率在Q3企稳，平均佣金率为4.14%%，较二季度4.13%%小幅回升。三季度公司的股基成交市场份额为4.43%，较二季度提升3.8%，回到一季度的较高水平。两融方面，公司9月末融资融券余额为552.73亿元，较8月末环比增长约5%，位居行业第三。
　　2.IPO高歌猛进，再融资规模锐减承压
　　2017Q3证券承销业务实现净收入5.65亿元，同比降18%，环比降8%。据wind数据，广发证券今年以来累计完成28家首发（去年同期为10家），首发募集资金142.95亿元，行业排名仅次于中信证券，金额接近去年同期的3.5倍。此外公司还完成了31家增发（去年同期为48家）、1家配股、1家可转债、3家可交换债，再融资募资规模为313.96亿元，同比锐减70%。债券承销募集资金942.01亿元，同比减少42%。
　　3.资管规模缩减但收入影响幅度不大，自营维持优秀表现
　　公司第三季度资管业务净收入9.18亿元，同比降11%，环比增2%，主要系公司资产管理规模同比大幅下滑所致，当前广发资管集合产品净值合计2896亿元，而去年三季度在4000亿水平，在今年去通道、限资金池的监管导向下，公司的资管业务不断优化结构，收入下降幅度远小于规模。公司自营业务Q3实现投资收益18.89亿元，同比增16.58%，环比增24.31%，有效缓解了其他业务收入下滑带来的业绩压力。
　　4.投资建议及风险提示：
　　公司凭借长期积累的业务经验和市场口碑，在IPO领域具有明显优势。同时互金创新上也具有一定先发优势，智能投顾的应用日益成熟。我们预计年公司EPS分别为1.10/1.16/1.33元，对应PE为16.5/15.7/13.7倍，维持推荐评级。
　　风险提示：市场流动性风险，政策不确定风险
增      持
长城证券：三季报点评：业绩增速符合预期，市场化机制放大未来可能
摘要：我们看好公司的发展前景，预计2017年-2019年的EPS分别为1.07/1.22/1.41元，对应PE分别为16.48/14.46/12.52倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。
三季报点评：业绩增速符合预期，市场化机制放大未来可能
发布时间： 来源：长城证券
　　事件
　　广发证券发布三季度报告，显示公司前三季度营收为148.78亿元，同比略微下滑2.07%，净利润为66.95亿元，同比上升3.69%，归属于上市公司股东的净利润为63.67亿元，同比上升2.95%。基本每股收益为0.84元，同比上升3.7%，加权ROE为7.84%，较上年减少0.1个百分点。第三季度，公司营收为48.27亿元，同比下滑4.62%，归母公司净利润为20.66亿元，同比下滑4.12%；基本每股收益为0.28元，同比不变，加权ROE为1.47%，减少0.08个百分点。
　　投资要点
　　1.公司经营总体稳健，延续中报趋势，符合预期
　　2017中报，公司实现营收100.50亿元，同比下滑0.79%；实现归母净利润43.01亿元，同比上升6.72%。营收方面主要系利息净收入、投资净收益等同比正增长135.99%、33.29%，有效抵消了经纪业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益同比分别下滑29.01%、5.72%、10.22%、0.04%的影响，而实现营收小幅同比下滑。净利润同比涨幅较大系公司自营投资净收入达25.39亿元，同比增加33.29%，费用上表现为业务及管理23.97亿元，同比增长0.21%，主要为公司根据市场变化、战略布局等适时适当增加关键因素的投入。
　　2.投资性业务贡献度持续提升
　　公司作为净利润实现同比正增长的5家券商之一，主要是高占比的投资性业务涨幅较大。数据显示，2017年三季度投资净收益占比为43.60%，同比占比上升近9%，同比增速21.91%，为公司实现增长的关键所在。同时在资管业务也有不俗表现，占比为18.34%，同比有所下滑。值得注意的是，在其他综合收益部分公司累计实现15.61亿元，同比增长204.98%，成为提升净利润的边际贡献力量。
　　单季度看，第三季度公司营业收入48.27亿元，环比下滑6.27%，同比下滑4.64%，较二季度小幅下滑。主要表现为经纪业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益分别为12.80亿元、9.18亿元、1.27亿元，环比上涨30.03%、2.41%、634.79%，而证券承销业务、利息净收入、投资净收益为5.65亿元、0.04亿元、18.59亿元，环比分别下滑8.25%、92.08%、26.79%。同时，营业支出也有所减少，前三季度为67.41亿元，同比下滑5.32%，系第三季度环比下降10.91%，低于二季度环比值17.90%近28.81%；资产减值损失6.46百万元，同比大幅增加；而管理费用环比减少10.05%，低于二季度环比增速16.85%，总体带动成本下降，使净利润升高。
　　3.债券融资扩大公司资产规模，为业务扩张奠定基础
　　日，公司完成短期公司债券（第六期），发行规模为人民币30亿元，期限为365天，票面利率为4.85%。日，公司完成非公开发行公司债券（第三期）的发行，发行规模为人民币30亿，票面利率为5.00%，期限为2年期。日，公司完成2017年证券公司次级债券（第一期）的发行，发行规模为人民币35亿元，票面利率为5.09%，期限为3年期。融资扩张将为业务布局扩张奠定基础，业绩增长可期。
　　4.估值与投资建议
　　17年以来公司前三大股东一直为吉林敖东、辽宁成大和中山公用，没有控股股东和实际控制人，持续均衡、且多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障，确保公司长期保持市场化的运行机制，有利于实现公司的持续健康发展。公司在前三季度累计营收同比下滑的情况下，凭借政府财政奖励款（经济发展贡献奖）实现了营业外收入0.92亿元，同比增长率高达187.65%，使净利润同比增长率转为正值，说明公司风控体系完善，各业务操作规范，发展受到政府的青睐和支持。同时公司积极自主发展FinTech，成功研制出贝塔牛第二期，收到多方新闻社的青睐，使公司在智能投顾领域处在前沿阵营，极大的增强了公司在零售行业的市场竞争力。公司监管评级由去年的BBB级恢复到AA级。截至今年上半年，公司总资产行业排名第4位、净资产行业排名第6位、营收行业第4位。
　　我们看好公司的发展前景，预计2017年-2019年的EPS分别为1.07/1.22/1.41元，对应PE分别为16.48/14.46/12.52倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。
　　风险提示：市场大幅下跌风险；公司业绩不达预期风险；监管风险。
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华泰证券：业绩符合预期，业务多元均衡发展
摘要：公司是中国领先的现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。将受益股权发展红利，进一步发挥投行优势。预计年EPS为1.12、1.29、1.41元（调整前年EPS1.14、1.27、1.43元），对应PE为16、14、13倍。目前市场交投逐渐回暖，并购重组环境渐趋松，行业估值有望进一步修复，参考同类大型券商估值水平，给予广发证券2017年目标PE18~20倍，2017年目标价格20-22元，维持增持评级。
业绩符合预期，业务多元均衡发展
发布时间： 来源：华泰证券
　　业绩变化幅度优于行业平均，维持较强竞争优势
　　2017Q3实现归母净利润20.66亿元，同比-4.12%；前三季度累计归母净利润63.67亿元，同比+2.95%。2017Q3实现营业收入48.27亿元，同比-4.64%；前三季度累计营业收入148.78亿元，同比-2.07%；业绩符合预期。前三季度EPS为0.84元，加权ROE为7.84%（未年化）。
　　2017前三季度业绩同比变化幅度优于行业平均，维持了较强的竞争优势，资产规模及多项业务指标保持行业前列。
　　投行优势显著，项目储备丰富
　　公司持续推动向“资源配置型投行”转型，探索资本中介盈利模式，打造服务全业务链，保持新兴行业和中小企业的客户资源优势，提高对大型客户的开拓力度的同时推进投行业务境内境外打通运作，努力提升公司国际业务竞争力。前三季度IPO规模140亿元，再融资规模224亿元，债券融资规模882亿元。前三季度实现投行业务净收入18.92亿元，同比-10%。
　　资管主动管理能力领先，自营增长靓丽
　　资管业务积极拓展机构及高净值客户，主动管理能力较强，积极拓展期货及境外业务。截至2017年6月末母公司AUM5986亿元，其中集合计划管理规模、主动管理规模分列行业第1、第2。前三季度实现资管净收入27.29亿元，同比-11%。自营业务积极作为，业绩亮丽增长。截至9月自营仓位规模（交易性金融资产+可供出售金融资产）1657亿元，公司前三季度实现自营业务净收入65亿元，同比+22%。
　　财富管理转型深化，资本中介控风险稳发展
　　经纪业务打造财富管理+互联网金融双轮驱动的业务模式，财富管理协同公司全业务链资源，提供综合一体化的经纪服务，前三季度股基交易量市场份额4.1%，平均净佣金率0.044%，实现经纪业务净收入33亿元，同比-21%。资本中介业务加强客户管理及合规风险管理，引导客户理性投资，科学、合理、审慎确定融资业务规模。截至2017年9月末两融余额553亿元，较中期+11%；股票质押余额760亿元，较中期+13%。三季度实现利息净收入3.90亿元，同比+15%。
　　综合实力突出，核心优势显著，估值低位，维持增持评级
　　公司是中国领先的现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。
　　将受益股权发展红利，进一步发挥投行优势。预计年EPS为1.12、1.29、1.41元（调整前年EPS1.14、1.27、1.43元），对应PE为16、14、13倍。目前市场交投逐渐回暖，并购重组环境渐趋松，行业估值有望进一步修复，参考同类大型券商估值水平，给予广发证券2017年目标PE18~20倍，2017年目标价格20-22元，维持增持评级。
　　风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。
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平安证券：资管投行领先的大型综合券商，金融科技助力发展
摘要：投资建议：公司三季度业绩环比略有下滑，但同比表现优于行业，稳居行业第一梯队。公司金融科技走在行业前列，利于经纪业务向财富管理转型，IPO储备项目排名行业第三，有望增厚四季度投行利润，主动资管规模持续领先，未来发展向好。考虑到下半年交易回暖、指数上扬、监管环境有利于大型券商，且公司作为广东地区的龙头券商，预计将受益于粤港澳大湾区带来的业务机会。我们维持公司年的EPS预测为1.16/1.24元，对应PE为15.7/14.7倍，维持公司“推荐”投资评级。
资管投行领先的大型综合券商，金融科技助力发展
发布时间： 来源：平安证券
　　事项：
　　公司发布三季报，3Q2017实现营收48.27亿元，同比减少4.64%；归母净利润20.65亿元，同比减少4.12%。实现营收148.78亿元，同比减少2.07%；归母净利润63.67亿元，同比增加2.95%。截止3Q2017末，归母净资产836.02-亿元，比上年末增加6.46%。加权平均ROE为7.84%，下降0.10个百分点。
　　平安观点：
　　三季度业绩环比下滑，投行、自营和融资收入占比降低：公司3Q2017实现营收48.27亿元，环比下降6.27%；归母净利润20.65亿元，环比下滑4.49%。营业收入下滑，主要是自营、投行和融资类收入下滑所致。根据财报数据统计，前三季度经纪、资管收入占比增加，投行、自营和融资类收入占比降低。
　　实施“三轮驱动”战略，经纪业务量价齐升：根据wind数据，公司前三季度股基市占率为4.36%，比上半年提升0.06个百分点；根据财报数据，我们计算得出公司前三季度佣金率为万分之4.42，较上半年提升5.9%。经纪业务量价齐升，表明公司实行的“财富管理、科技金融和综合化经营”三轮驱动战略颇有成效，公司在金融科技方面持续突入，吸纳了160多名科技金融研发人员，先后上线了大数据云平台、微信平台、金钥匙系统、易淘金电商平台、行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台，机器人投顾贝塔牛获《国际金融报》2017智能投顾先锋券商奖项等，引流效果明显，截止上半年末，手机证券用户数超过1，200万，同比增长125%。
　　主动资管规模行业领先，三季度资管收入环比微升：公司主动资管规模行业领先，根据证券基金业协会数据，截止今年二季度末，公司资管月均总规模5913.29亿元，排名行业第九，主动资管月均总规模3559.02亿元，排名行业第二，公司主动资管规模占比达6成以上。根据wind数据，截止2017年10月底，公司集合资管资产净值为2895.96亿元，排名行业第一。根据财报数据计算，公司3Q2017实现资管收入9.18亿元，环比微升2.4%。
　　投行业务IPO优势明显，项目储备行业第三：截止2017年10月底，根据wind发行统计，公司IPO主承规模165亿元，排名行业第二，从项目储备来看，公司IPO报审家数为102家（除去终止审查的项目），排名行业第三，项目储备十分丰富。随着IPO发行节奏加快，公司投行业务发展向好。
　　自营投资收益率有所下滑，两融市占率略有增长：根据财报数据计算，公司三季度末的自营规模为1658亿元，较上半年末较少7亿元，投资收益率（年化）为5.14%，较上半年末减少0.37个百分点。根据wind数据，截止三季度末，公司两融市占率为4.36%，较上半年末增加0.06个百分点。
　　基金、直投业务稳步发展，有提升空间：公司通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金业务，上半年，基金管理规模分别排名行业第十二、第三；通过广发信德开展私募基金业务，上半年实现营业收入5.77亿元，同比增长78.31%；通过广发乾和开展另类投资业务，上半年实现营业收入1.64亿元，同比减少6.85%。
　　投资建议：公司三季度业绩环比略有下滑，但同比表现优于行业，稳居行业第一梯队。公司金融科技走在行业前列，利于经纪业务向财富管理转型，IPO储备项目排名行业第三，有望增厚四季度投行利润，主动资管规模持续领先，未来发展向好。考虑到下半年交易回暖、指数上扬、监管环境有利于大型券商，且公司作为广东地区的龙头券商，预计将受益于粤港澳大湾区带来的业务机会。我们维持公司年的EPS预测为1.16/1.24元，对应PE为15.7/14.7倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：市场波动超预期，资管监管趋严超预期、IPO市场发展不及预期。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。