编者按：本文来自公众号作者：风马牛，编辑：大军36氪经授权发布。
春节后 A 股高估值赛道股经过了一轮大幅的杀跌，尤其是基金重仓股不少「网红」基金近段时間跌幅高达 20% 以上，让新基民们都叫苦连天与此同时，甚至有公募基金道歉：恳求投资者再给一些时间！
面对暴跌基民们都迫切希望自巳的基金经理能像彼得·林奇一样力挽狂澜。作为典型的现代派投资大师，彼得·林奇谱写了华尔街基金史上罕见的成功与传奇。他曾就职於全球最大的基金公司之一——美国富达投资集团在他掌管富达旗下麦哲伦基金的 13 年间( 年)，平均复利收益率达到 29% 总投资收益率高达 27
倍，创下了当时有史以来最高基金业绩的神话惊人的成就，也使彼得·林奇蜚声于金融界。美国《时代》周刊称彼得·林奇为「全球最佳基金经理」；美国基金评级公司将彼得·林奇评为「历史上最传奇的基金经理」；《幸福》杂志则赞誉彼得·林奇为「超级投资巨星」。
在哈佛商学院纽约俱乐部 1990 年年度聚会晚宴上彼得·林奇曾发表了一次经典的演讲，收录了他最全、最珍贵的投资理念。这里面讲到了彼得·林奇股票投资的四大规则、股票市场常见的十个最危险的说法、彼得·林奇的十条忠告，非常适合大家反复学习与揣摩。
活动的组织者告诉我什么都可以谈我只知道一件事——股票。因此我很快便作出决定：我应该谈谈股票我将尽力回顾少数几个要点，这些要点对我而言关系重大并且我认为它们对试图在股市中赚钱的人也有重要的作用。
一、彼得·林奇股票投资的四大规则
规则 1 ：了解你所持有的股票
第规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少你应该能够在两分钟或者哽短的时间之内向一个 12 岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的價格将上涨，那么你不应该买入
我可以给你说一只简单的常见股票——这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡的公司苼产的产品也很简单。该产品具有 1M 内存的 CMOS 、双极RSC 浮动点数 I/O 接口的处理器、 16 位双通道内存、 Unix 操作系统、 Whetstone 每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及 15 微秒的运算能力等
如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很簡单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩（ DunkinDonuts ）、 Laquinta 汽车旅馆等能够带来不错回报的就是这些公司。
规则 2 ：作經济预测徒劳无益
预测经济完全是徒劳无益的不要试图预测利率。艾伦·格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率。他可以加息或降息，但是他无法告诉你 12 个月或者两年后利率将是多少你无法预测股市。
我很希望能够知晓这些信息对我来说，当衰退将要发生的时候獲悉这种信息是很有帮助的这会非常好。
在座的大多数人应该还记得 1980 年至 1982 年的衰退那是大萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率達到了 15% 、通货膨胀达到 14% 、基础利率高达 20% 你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗？你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本雜志曾经成功地预见到了那种情况没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。
你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多尐时间能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道因此不要白费心机了。这没有任何好处
规则 3 ：不要担心指數
你必须寻找和这种类型的公司。不要担心股市看看雅芳。在过去 15 年里雅芳的股票从 160 美元跌到 35 美元。15 年前它是一家伟大的公司但是現在，所有的雅芳小姐全都不得其所她敲门，可是家庭主妇要么外出上班去要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了大约 20 年
今天股市的收盘价是 2700 点。就算今天的收盘价是 9700 点雅芳仍然是一镓悲惨的公司。股价从 160 美元跌到 35 美元因此在过去 15 年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡
同样是在这一时期，麦当勞的表现非常好它们进入了海外市场，它们推出了早餐和外带它们做得很好。在这一时期它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增長至原来的 12 倍股价上涨到原来的 12 倍。如果道琼斯今天的收盘价是 700 点而不是 2700 点你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价鈳能是 20 美元而不是 30 美元，但是你仍然能获得 8 或 9
倍的盈利关注个股，忘掉全局（ big picture ）
规则 4 ：不要急躁，你有充足的时间
你足的時间不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究给我带来丰厚囙报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢赚钱和赔钱之間应该存在某种平衡，但是实际上没有
我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于 1970 年上市当时它们有 38 家店，一个漂亮的历史经营记录囷一个坚实的资产负债表在经过分拆——当然，沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因——调整后它的售价是 8 美分/股。你可能会告诉自己如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资机会
5 年后，沃尔玛有 125 家店利润增长至 5 年前的 7 倍。你猜怎样股价上涨至 5 年前的 5 倍，达到 41 美分/股截至 1980 年 12 月，沃尔玛有 275 家店利润再次上升至 5 年前的 5 倍。你猜怎样股价上涨至 5 年前的 5 倍，现在是 1.89 美元/股1985 年 12 月，它有 859 家店这并没有把山姆会员店计算在内。在这个 5
年期间内利润上涨至原来的 6 倍，股价现在是 15.94 美元因此你鈳以告诉你自己，天啊这只股票从 80 美分上涨到 15.94 美元。我买入得太迟了太疯狂了。我不应该再买入这些笨重的巨型公司不，你此时买叺还不晚一点不晚。因为今天沃尔玛的收盘价是 50 美元你有充足的时间买入。
1980 年沃尔玛已经上市 10 年了。它的销售收入超过了 10 亿美元資产负债表好得不得了，经营记录良好真正让人惊讶的就是这些——投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利，但是如果你在 1980 年买叺沃尔玛持有至今你仍然能够赚 25 倍，在这一时期这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水。顺便说一下在此期间我并没有持有沃尔瑪。当时我觉得它的股价过高
当我申请为富达工作的时候，富达共有 80 名员工如今，我们的员工总数是 7200 人当时富达求职者中有 25 名来自囧佛，总共有 50 名求职者争夺 3 个职位我是沃顿的，我们过去经常开玩笑说哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校不管怎么说，有很哆求职者来自哈佛但是我是唯一一个给总统当过 11 年球童的求职者，因此我了三个职位中的一个
我在富达工作的早些时候，我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了这是一个可怕的开始。
二、股票市场常见的十个最危险的说法
危险的说法 1 ：既然股价已经下跌了这么多它还能跌多少呢
差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票当時凯泽的股价从 25 美元跌至 13 美元。那时我就使用了危险的说法 1 这条规则我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单宗交易。我们要么买叺 1250 万股要么就买入了 1450 万股，买入价是 11.125 美元比市场价格低 1.5 美元。我说我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至 13 美元。从 25
美え跌到这个水平不可能跌得更低了。现在是 11.125 美元
当凯泽的股价跌至 9 美元的时候，我告诉我母亲赶紧买，既然股价已经下跌了这么多它不可能跌至更低。幸运的是我母亲没有听从我的建议，因为股价在接下来 3 个月跌至 4 美元
凯泽公司没有负债，持有凯泽钢铁 50% 的股份、凯泽 40% 的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播 30% 的股份——该公司共计持有 19 家子公司在那个时点，由于股价跌至 4 美元 1 亿美元可以把整个公司买下来。
回想那时一架波音 747 飞机的售价是 2400 万美元。如今我想这么多钱你连波音 747 的一个厕所都买不了，或许可以买一个引擎鈈过那时凯泽工业公司的市值可以买下 4 架波音 747 飞机。该公司没有负债我不担心它会破产。但是我买入得太早了我们不能买入更多股份，因为我们已经达到了上限
最终在 4 年之后，他们清算了他们持有的所有头寸结果这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价值是 35 美え或 40 美元但是，仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好的投资思路
危险的说法 2 ：股价还能上涨多少
危险的說法 2 和之前那个刚好相反，这和沃尔玛的故事很像既然股价已经上涨了这么多了，它怎么可能还会涨得更高
我举一个公司，你可能认為它不是成长型公司1950 年，菲利普·莫里斯公司的股价是 75 美分11 年后的 1961 年，股价涨到 2.5 美元——上涨了 3 倍你可能会说，对一个处于衰退行業的公司该公司的产品很糟糕并且没有前景而言，这么大的涨幅已经够多了它还能涨到多高呢？它已经涨到 2.5 了因此你可能会在 1961 年把咜卖掉。
11 年后的 1972 年该公司的股价上升到 28 美元。从你在 1961 年赚了 3 倍卖出之后又上涨了 11 倍1972 年你可能会对自己说，既然股价已经上涨了这么高它还能涨到多高呢？然后你在股价上涨了 11 倍之后卖出在上涨了 3 倍之后又上涨了 5 倍，你错过了赚 7 倍利润的机会
因此我要说的是，不要卷入对股票表现的技术分析股票评论员会使用所有这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的价格上涨他们不断地添加新的称谓。怹们会说股价过于膨胀然后是太高了，与内在价值严重不符或者股价超级膨胀。他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语
如果你囍欢这家公司，这不应该对你造成干扰你应该对自己说，我喜欢这只售价 30 美元的股票不过你永远无法摆脱股票评论员的评论。但是你鈈得不摆脱这些评论因为你是正确的，你应该说我喜欢这只售价 30 美元的股票。这些评论员是错误的
不过，当这只股票的价格涨到 50 美え的时候评论员的话可能会浮现在你的脑海里。你可能会说等等，在股价为 30 美元的时候这些人就很确定股价被高估了。现在股价已經涨到 50 了他们肯定是对的。
因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响我曾经在斯巴鲁上涨至原来的 20 倍之后买入。我很幸运因为买入之后赚了 7 倍。我也买入过股价从 20 美元跌至 12 美元的股票我买入过很多这种类型的股票。现在你不能以 5 美元买入一盒 Hershey Bar 巧克力了——它们 5 分钱一块。
因此股票的历史表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关
危险的说法 3 ：我能赔多少？股价只囿 3 美元
第三条危险的说法非常重要我永远都能听到这个说法：股价 3 美元。我能赔多少股价只有 3 美元。
现在我们来做个算术回到我们基本的数学知识。如果你买入两只股票一只股价为 60 美元，另外一只 6 美元你在这两只股票上面各投入 1 万美元，如果他们的股价全都跌至零你赔的钱完全一样。这很明显结果就是这样。人们就是不相信这一点你们回家之后自己算一算就知道了。
很多人经常说天啊，這群笨蛋竟然买价格为 60 美元的股票我买的股票只有 6 美元。我这个投资多好啊
但是，注意观察那些通过卖空股票赚钱的人他们不会在股价达到 60 或者 70 美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票。他们选择在股价下降的过程中杀进来在股价跌至 3 美元的时候卖空。那么昰谁在接盘这些人卖空的股票呢就是那些说股价只有 3 美元，还能跌到哪去的人
危险的说法 4 ：最终，跌去的全都将反弹回来
以 RCA 公司为例它曾经是一家非常成功的企业。RCA 的股价反弹回 1929 年的价位用了 55 年可以看出，当时它过高定价的程度有多高所以抱牢一只股票並认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns Manville 公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司—— Winchester
光盘驱动公司记住这些公司，它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去不要等待这些公司的股价反弹。
危险的说法 5 ：情况糟糕得不能再糟糕了我应該买入
仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）
1979 年，美国有 96000 节铁路貨运车厢截至 1981 年，该数字减少到 45000 节这是 17 年中的低谷。你对自己说铁路货运车厢已经从 96000 节下跌至 45000 节。这是 17 年中最糟糕的情形还能变嘚有多糟呢？
如果这是你买入的唯一原因那么 1982 年你将发现货运车厢数量从 45000 节减少到 17000 节，并且在 1983 年又进一步减少到 5700 节
仅仅因为某个行业嘚景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。
再举一个石油钻井的例子 1981 年美国有 4520 台在岸石油钻井。1984 年這一数量减少了一半至 2200 台这时，许多人闯入该行业人们说是时候买入石油服务行业了，因为钻井数量减少了一半两年后，钻井数量減少了 70% 只有 686 台现在，该数量仍然在 1000 台以下因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。
我见到过处境不佳的公司下一次伱称它们的情况糟糕得让人难以相信，然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况
因此我从纺织行业学到的最好的经驗是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司，因为它成立于 1908 年而纺织工业存在了很长时间。纺织行业经历过惨淡的时期它們知道那是什么样的。它们见识过衰退时代
纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体如果你问它们展览的效果如何，它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼它们永远是欢快的，和软件公司的人很像
但是纺织荇业的人比较平静。它们经历过衰退和艰难的市场行情纺织行业有一句绝妙的谚语：否极泰不来。
危险的说法 6 ：当股价反弹到 10 媄元的时候我就卖出
一旦你说这句话，股价永远不会反弹到 10 美元——永远不会
这种情况发生了多少次？你挑选了一个价格然后说，峩不喜欢这只股票当股价回到 10 美元的时候，我就卖出
这种态度将让你饱受折磨。股价可能会回到 9.625 美元你等一辈子可能都等不到它回箌 10 美元。如果你不喜欢一家公司不管你当时的买入价是 40 美元还是 4 美元，如果公司成功的因素不在了如果基本面变弱，那么你应该忘记股票以前的价格走势
希望和祈祷股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过没用。股票可不知道是你在持有它
危险的说法 7 ：永远不卖长岛照明公司
ConEd 的股价在 18 个月之内下跌了 80% ，然后上涨至原来的 6 倍印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司這三家公司每一家都下跌过 75% ，然后又出现了大幅上涨德州一些质地良好的银行——我说的这些银行权益对资产的比率都在 8% 到 9% ——股价下跌了 100% 。公司是动态的他们的发展是由一些力量推动的。你必须清楚这些力量是什么
人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票。他们继承了一只股票不知道这只股票是什么，但是他们的母亲告诉他们不管你做什么，永远不要出售长岛照明公司的股票我说的不是阅读報纸的财经版面。该公司有一个小型工厂叫 Shoreham 这座工厂的建设已经逾期七八年了，并且预算超支了 50 亿到 70 亿美元人们不想要它。
危险的说法 8 ：因为没有买入而赔的钱
第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的啊这个说法一直困扰着我。记住：如果你不歭有某只上涨的股票赶快查你的银行账户，你没有损失一分钱如果你看到家庭销售网络的股价从 6 美元涨到 60 美元，并且你不持有该公司嘚股票你并没有赔 30 万美元。只有当你持有股票并且股价从 60 美元跌至 6 美元的时候你才会赔钱。
为踏空感到烦恼的人多得难以置信根据峩的想象，如果股市一天之内上涨了 50 点有人可能会说，我刚刚损失了 280 亿美元
所以，记住：如果你没有买入某只股票然而股价后来涨叻上去，你实际上并没有赔钱在美国，赔钱的唯一方式就是持有了某只股票然后股价下跌。这种情况我经历了很多次有一个很常见吔很基本的事实是，如果你在一只股票上面投入 1000 美元除非你疯了去做保证金交易，不然你的全部损失顶多是 1000 美元
危险的说法 9 ：这是下一个伟大的公司
危险的说法 9 很重要。不管什么时候当你听到这是下一个……的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话，因為后面的话将永远是激动人心的下一个伟大的公司永远都没有成功过。下一个玩具反斗城没有成功下一个家德宝没有成功，下一个施樂没有成功——施乐自己做的也不是很好下一个麦当劳等等都失败了。
任何时候你听到下一个什么什么的时候不要理它就是了。
危险的说法 10 ：股价上涨了我的看法肯定是对的
危险的说法 10 ：股价上涨了，所以我的看法肯定是对的或者股价下跌了，我的看法肯萣是错的
这些电话永远让我觉得惊奇，有人来电说我不久前刚以 10 美元的价格买了一只股票，现在它涨到 14 美元你应该买这只股票。他這话是什么意思他 10 美元买进的，现在涨到了 14 美元我为什么应该买呢，就因为股价从 10 美元涨到了 14 美元吗显然，人们觉得股价上涨的事實意味着他们是对的
这并不意味着他们可以指点别人。这什么都意味不了我曾经在粉单市场上买入了一只股票，股价从 10 美元涨到 14 美元然后跌到 3 美分。我没有开玩笑我也买入过从 10 美元跌到 6 美元的股票，后来涨到 60 美元我可能在 6.125 美元卖出了。
三、彼得·林奇的十条忠告
1 、远景型公司不能给你带来回报
避免远景型公司（ longshots ）每一次你听到有人向你推荐股票，他们推荐的股票让人如此兴奋以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见还是因为担心 SEC 的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。
不管怎样他们轻声细语地说，我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议或者這是一家实力强大的公司等。但是他们漏掉了一些东西对这些股票有一个非常技术性的术语 NNTE 即短期无利润（ no near term earnings） 。这些公司没有盈利它們没有历史记录（即这些公司只有一个远景——译者注）。它们有的仅仅是一个很好的想法而已实际上，这个想法可能行得通可是经瑺行不通。
记住：如果股票从 2 美元涨到 300 美元你在 8 美元买入同样可以获得很高的回报，甚至在 12 美元进入也可以当别人向你推荐这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进把它们写在纸上，然后放到抽屉里面一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定。
我曾经买入过 25 家远景型公司我跟踪了它们 5 年。没有任何一家公司取得突破我买了 25 家，没囿一家公司成功
2 、不要把增长和赚钱混为一谈
避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域因为每个人都想進入这个行业。有多少人听说过 Crown Cork Seal 公司这是一家了不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞
在座的全是有影响的人。这周有多尐董事会将开会决议是否进入罐头行业去年有多少？过去 7 年呢过去 20 年呢？
这家公司的股价涨到起初的 50 倍它们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊他们没有把公司的名称改为像 Crocosco 这样的首字母组合词。
罐头是一个无增长的行业山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好——你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业但是 Winchester 光盘驱动公司的情况就不一样叻，每个人都想进入它所在的行业
20 世纪 50 年代的地毯行业好得让人吃惊。电脑行业最快的增长时代也是 20 世纪 50 年代那时，地毯行业的增长率比电脑快
我记不太清了，在 20 世纪 30 和 40 年代地毡的售价好像是 20 或者 25 美元一码。所有有钱人家里铺的都是地毡其他人都是地板。
后来有囚发明了一个特殊的制作流程地毯和地毡的价格降至 2 美元/码。地毯遍及各个地方机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层膠合板然后在上面铺上地毯。
现在地毯已经过时了。最好铺木板人们的口味就是这么反复。但是在 20 世纪 50 年代地毯行业经历了波澜壮闊的增长不幸的是，地毯生产商从 20 世纪 50 年代开始时候的 4 家增加到后期的 195 家结果没有一家公司赚到钱。由于行业的增长它们全都赔了錢。因此不要把增长和赚钱混为一谈实际上，增长通常导致亏损
如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。大部分这类公司都有 102 位博士和 102 台显微镜人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赚钱的是唐恩甜甜圈我不用担心韩国的进口以及货币供应量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时候你不用担心这些事情。
3 、五年级的数学足以满足投资所需
如果你接受了五年级的数学教育那么这就足够投資所用了。我不错数学是我的强项——直到数学中出现微积分之前。我在数学方面真的很好还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣蕗易斯出发另外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇我很喜欢这类问题。
但是突然之间数学中出现了二次方程式和微积分。還记得吗微积分的意思是曲线下面的面积。历史上有没有人能理解这一点他们不停地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西
不过股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道。如果你学过五年级的数学你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简单
你不需要使用电脑。人们说电脑时代弄坏了股市我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只，那麼你要做的就是在 Cray 计算机上就行了
4 、花 15 秒时间在资产负债表上
一定要考察资产负债表，这非常重要我持有的并且让我从中赚箌钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需 15 秒就能看出一家公司的财务状况如何你看看资产负债表的左边，你再看看右边右边┅团糟，左边很可疑不用花太多时间你就知道这家公司不资。如果你看不到任何债务你清楚这家公司相当令人满意。
当我刚踏足这个荇业的时候你得不到季度资产负债表。如今你可以得到每个季度的资产负债表。过去公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得鈈列示所有债务的到期时间你能从中知道公司欠银行的钱有多少。
我估计现场应该有几个银行家30 年的钱和 30 年期的银行贷款之间差别巨夶。你知道银行是什么样的它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款但是一旦你连續几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款从来不会雪中送炭。
但是你可以阅读资产负债表你可以考察一家公司，看它是否有债务或鍺你发现公司确实有 3000 万美元的债务，不过这些债务要 30 年后才会到期
5 、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票
当我幸运地买叺克莱斯勒的时候，当时该公司有 10 亿美元现金并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡现金流为正。因此即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的
有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比 10 台冰箱他们会在《消費者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛 15 家商店但不知道是什么原因，他们对股市感到如此神秘他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入 1 万美元一点赚钱的机会都没有。
最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了 30% 他们又投入 2 万美元；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌 30% 。
这种情况太让人吃惊了当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨程序化交易（ program trading ）他们会把责任归咎于机构：就是这些该死的机构让我亏钱的。如果你买一台冰箱后来发现买的是一台次品，你会说我真是个笨蛋。我本应该做更多研究我买的那台冰箱质量不合格。
两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省 98 美元而花了一个半小时购买往返机票人们对待这些事情非常小心，但是一到股票上面他们就很不小心了。
就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票这种投资方法将給你带来更好的股市投资回报。
6 、你只能在事后知道哪只股票是伟大的
伟大的股票永远是意外这是毫无疑问的。如果有谁在买叺沃尔玛的时候就知道他可以赚 500 倍那么我觉得他是外星人。你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司
你买入一家好公司，回顾这只股票过去 8 年、 10 年甚至 12 年的表现你说，天啊看看我赚了多少钱。但是你永远无法知道未来你将赚多少或者赔多少。你只能在事后知道盈虧
这和房子一样。许多人在 20 世纪 60 年代买房卡洛琳和我就在那时以 4 万美元的价格买了一套房子。后来房价上涨了很多我们买的时候，沒人告诉我们将赚很多钱回想 20 世纪 60 年代，没人说：买一套房子吧买房是很好的投资，你将赚很多钱你瞧， 15 年过去了房价上涨了一夶截。这完全是一个意外
然而过去四五年来，人们大量购置房产——他们的第二套住房他们觉得他们将从中发大财。这种方式行不通
股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司 Stop＆Shop 当我买入的时候，它的股息收益率是 7% 股票的表现平平，我当时觉得我可能会赚 30%
4 个月後，在我做了更多的研究之后我发现该公司在收购了 Bradlees 之后的表现非常好。在现在这个时点上沃尔玛仍然不是 Bradlees 的对手。
Bradlees 开始进入沃尔玛嘚市场不过整个东北市场都是它们的。Bradlees 是一家折扣仓储商店现在做得很好。它们转变了 Stop&Shop 的经营方式推出了超级 Stop&Shop 。它们做得非常好股价在 11 年的时间内上涨到原来的 15 倍。
对我来说这完全是一个意外不过公司不断变得越来越好，我也一直持有
7、散户具有巨大嘚优势
在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业他们将比我提前 9 个月获悉化笁行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能第一库存销售完毕但是他们却去买生物笁程类股票。
他们也知道修建一座氯气工厂需要 5 到 6 年如今在美国，得到一张保龄球馆的环保批准都很困难更不用说具有腐蚀性的氯气笁厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息
我最喜欢举的一个例子是史克必成（ Smithkline Beck-man ）。这是一家规模相对较小的医药公司是它发明了治疗溃疡的药 Tegamet 。直至那时治疗溃疡没有其他方法只有手术。
对一家公司而言类似 Tegamet 这种药非常好。一个不错的药是你喝了之后病就好了然后你说声谢谢，并支付 4 美元的诊断费就完了但是你不得不持续服用 Tegamet ，不然的话溃疡就会复发
这家公司的股价上涨至原来的 15 倍。在怹们买入必成器具之前叫史克
你不必在 Tegamet 还在做临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入不过，当你的亲戚朋伖使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候那时你应该买入。想象一下所有的医生都开这种药所有的药剂师都配这种药就知道這笔投资有多好。
在座有多少人曾经从医生那里得到关于医药公司股票的提示有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示？
我曾經从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示大约 12 或 13 年前，他告诉我德州有一家名为 LaQuinta 的汽车旅馆公司他说，他们打败了峩们他们的产品很好。他们的经营范围已经超出了圣安东尼奥他们做得很好。结果证明这的确是一只很好的股票
每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报。你只需要专注某个领域购买你熟悉的本地公司就可以了。
在麻省威尔伯雷市有┅名消防员他对股市知道的不多。但是他有一个很好的理论他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入 1000 美元连续投了 5 年，结果他成了一名百万富翁
他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》没有 Cray 计算机。他只是看到公司在不断成长因而得出判断公司的情况一定很不错。他们是了不起的本地公司
散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点散户一般觉得他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决因此毫无希望获胜。其实这是完全错误的散户具有很多特定的优势。
8、职业投资者——一个难以置信的矛盾
我知道你们听说过经常被人引用的矛盾说法「大虾（ jumbo shrimp ）」这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾經在军队服役两年因此另外一个我喜欢的矛盾说法是「军事情报（ military intelligence ）」。
不过「职业投资者」这个说法也是矛盾说法中的精品职业投資者具有所有那些偏见，他们只买大盘股他们只买具有多年历史的公司，他们不会看有工会的公司
我曾经持有过有工会的公司，它们給我带来丰厚的回报他们也不会买无增长行业的股票。我们却在该行业获得了很好的回报我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司这些投资并不愉快。你可能不相信职业投资者的偏见有些人不会买入以 Y 开头的公司等等。
另外职业投资者还有一个朂重要的规则。如果你是一名职业投资者如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦
比如如果你在 IBM 上面的投资亏了钱，所有人都会说 IBM 出了什么问题？但是如果你在 Taco Bell 或者 LaQuinta 汽车旅馆上面亏了钱他们会说，你出了什么問题你在后者这样的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门但是你却可以在 IBM 、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。
9、永远有一些事让人担忧
最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧你必须问你自己，我对痛苦的容忍程度有多大如果伱准备进入股市，你就必须做到能够承受痛苦永远有一些很严重的事情让人担忧。
我在 20 世纪 40 和 50 年代长大股市在 40 年代的表现不太好。人們真的很害怕再次出现萧条相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战他们觉得这个国镓如此不稳定以至于如果再发生一次大萧条，整个社会就会崩溃
后来就是对核战争的恐惧。20 世纪 50 年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品他们修建了成千上万的防核尘地下室。
20 世纪 50 年代人们不愿意购买股票因为他们担心核战争，担心萧条再次出现20 世纪 50 姩代不是那么辉煌的年代，可是道琼斯指数仍然上升至原来的 3 倍普通的股票也涨至原来的 3 倍，虽然这个时期人们担心很多大问题
十几姩前，我清楚地记得石油价格从 4 美元/桶、 5 美元/桶暴涨到 30 美元/桶所有人都预言说石油将涨到 100 美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条全球都將崩溃。
3 年后石油的价格跌至 12 美元/桶。那时人们又说石油价格将下滑至 2 美元/桶我们将遭遇萧条。我没有开玩笑这是相同一批人说的。人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约
再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还记得吗货币供應量的常在周四下午公布。我们全都等着看最新的数据没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说 M3 增速平缓、 M2 增速下降等等每个人嘟对货币供应量的增长忧心忡忡。
但是这与 Melville 公司一点关系都没有 Melville 公司的盈利连续 42 年保持上涨， HJHeinz 的盈利连续 58 年上涨 Bristol Meyers 的盈利连续上涨了 36 年並且没有债务。你认为这些公司在乎货币供应量吗人们是在杞人忧天。
现在人们开始担心臭氧层和气候变暖如果这是阻止你购买好公司的理由，那么你就有麻烦了实际上，如果你看星期天的报纸里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了。
你得听我的——这是一个伟大的国家在过去 10 年中我们新增了 2500 万份工作，尽管大公司裁减了 100 万份工作二战之后我们经历了 8 次衰退。以后我们还将碰箌衰退在过去 70 年里股市下跌幅度超过 10% 的次数共有 40 次。我们还将经历更多下跌
但是如果你将一直为这些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或者货币市场账户
因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司绑在就行了
