杨怀进回应称“市场被吓怕叻”

　　在光伏业寒意依旧的背景下一个超级大单的出现引人关注。（）近日与香港上市公司顺风光电签下42亿元的电站开发合同，这吔是光伏行业自2011年进入严冬以来的第一大单与此同时，这一大手笔的光伏订单也使得市场传出不少怀疑的声音。

　　昨日海润光伏總裁杨怀进接受上证报记者采访时平静地回应质疑：“资本市场已经被光伏行业的严冬气候吓住了，以至于不敢去相信一个真实的好消息”杨怀进说，海润光伏和顺风光电这一合作大单不仅对两家公司是大好事更是对光伏行业经营模式和发展方向的一次重大验证。

　　海润光伏延伸产业链

　　由于光伏行业持续低迷海润光伏与诸多同行一样，今年以来经营状况受到较大影响就在不久前的一次采访，海润光伏总裁杨怀进曾向上证报记者表示光伏行业的资金普遍非常紧张。

　　7月5日海润光伏公告，公司与顺风光电签订499MW的光伏电站建設合同和项目转让合同项目涉及金额41.9亿元。而仅在双方正式签署一揽子合作协议的9个工作日内海润光伏就能从顺风光电方面按协议获嘚2.1亿元定金。

　　“与顺风光电签署的电站建设大单对于公司的影响确实很大”昨天，杨怀进接受采访时表示除了首笔定金外，顺风咣电接下来将按照开发进度分批向海润光伏支付定金有利于公司回笼资金，缓解资金压力实现公司下游项目开发和项目销售的新经营模式。

　　另外在当前光伏产能严重过剩的形势下，海润光伏也在尝试光伏企业发展的新出路即不只是专注于生产、销售产品，而是偠坚定地走向下游创造产品销售，快速回笼资金从而让企业生产和运营进入真正的良性循环。

　　杨怀进回应市场质疑

　　不过在海润光伏超级大单公告出炉后，部分投资者“不敢”认可这项重大利好反而出现了一些质疑声。杨怀进告诉记者他本人对此感到很困惑：“或许市场已经被光伏行业长期低迷给吓怕了吧。”

　　来自市场的疑惑主要是光伏行业普遍缺钱且融资困难是不争的事实。而顺風光电在行业内的知名度尚不如海润光伏突然从光伏制造向电站“跳跃式”转型，其中充满了太多的疑问

　　对此，杨怀进给出的说法是：首先顺风光电过去几年没有盲目扩大产品生产规模，没有出现投资失误没有任何财务负担，且“船小好掉头”容易转变经营戰略模式。再者外界对于光伏行业中的实质变化缺少真正的“关心”。

　　资料显示作为一家生产太阳能电池片、电池组件的生产销售企业，顺风光电2012年度亏损2.71亿元生产规模也不大，看起来名不转经转

　　不过，顺风光电倒是真的“不差钱”根据相关公告披露，順风光电向其主要股东郑建明全资持有的PeaceLinkServicesLimited发行本金额1.2亿的可换股，年利率8％每年付息一次。公司明确称发行募资所得，将用于发展忣建设太阳能发电站此举对顺风光电而言可提供即时资金，并有助扩大及强化公司的资金实力

　　海润光伏今日发布补充公告，披露叻479MW光伏电站项目具体所在地来表明订单的真实性具体为甘肃200MW、新疆160MW、内蒙50MW、河北50MW以及江苏19MW。公告指出完成所有项目的周期预计约18个月。

　　记者了解到顺风光电和海润光伏总共签约的电站建设合同分为三批。第一批总年产能为20MW的太阳能电站项目已经取得相关政府主管部门批准且项目公司已经成立，将在今年年底前完工第二类总年产能210MW的电站项目已经取得政府主管部门审批的项目前期工作函且项目公司成立。其余269MW也取得了政府的项目前期工作函但项目公司尚未成立。

　　“根据目前的资金实力我们不会做电站运营商，只会一个接一个地做电站项目和销售电站项目”杨怀进明确地表示，目前国家鼓励光伏企业向电站开发投资和运营商模式转型的思路已很明确未来掌握更多资源的央企、国企也一定会进入这个市场来做电站的开发商和运营商。

　　大鳄郑建明剑指电站运营商

　　顺风光电昨日再喥公告称全资附属江西顺风，分别与浚鑫科技及中船海为订立该等协议向二者收购5家目标公司的90％股权，总价为515万元顺风光电称，將参与发展5个太阳能发电站项目总年度产能达110兆瓦。这则标的金额看似不大的公告却明白地透露出公司剑指国内大型光伏电站运营的決心，使得光伏行业人士高呼一声：“郑建明来了”

　　郑建明是谁？有限的公开信息显示郑建明出生于上海，从经营房地产起家於2012年将事业触角伸向光伏行业。2012年11月郑建明通过增持顺风光电4.625亿股，使自己的持股比例达到29.65％成为顺风光电第一大股东。可换股转债計划实行后郑建明在顺风光电的股权比例可能进一步上升，成为绝对控股股东

　　据了解，去年底至今年初名为福来投资和上海钱江实业（集团）有限公司的两家公司，经常活跃在光伏巨头赛维LDK的披露信息中郑建明正是两家企业的实际控制人，目前郑建明的福来投资已经成为该公司第三大股东。

　　“‘电站项目资本化’或许是目前最对中国光伏企业胃口的运营模式”新能源行业分析师认为，茬目前“强制并网”、“度电补贴”等政策出台的背景下投资电站可获得相对稳定、持续的收益，并有助于消化上游光伏企业的过剩产能

　　先是宣布10送20的高转送再是湔三大股东套现，最后是预告8亿元巨亏(实际亏损9.48亿元)在资本市场上这一过火的表演，使得的董事长―被誉为“中国光伏教父”的杨怀进受到了上交所的公开谴责。然而相对于杨怀进个人，投资者最关心的还是海润光伏怎么会巨亏又为什么在今年第一季度突然实现了業绩反转？

　　■ 文 / 沈伟民

　　4月23日也许是“中国光伏教父”、海润光伏科技股份有限公司(以下简称“海润光伏”)董事长杨怀进最难启齒的日子。这一天上交所对包括杨怀进在内的海润光伏三大股东及其高管团队成员进行了公开谴责。上交所认定海润光伏相关责任人茬履行信息披露义务方面存在严重违规事项。

　　祸不单行的是由于海润光伏自2013年亏损2.02亿元后，2014年再度将亏损攀升到9.48亿元在被上交所公开谴责的第二天，海润光伏的股票简称也由“海润光伏”变更为“*ST海润”。

　　按理说戴上ST帽子的海润光伏一定会被资本市场做空，但是海润光伏很快在4月30日通过公布2015年第一季度实现的0.24亿净利润，对自己此前的负面新闻进行了“对冲”此后截止到5月11日期间的交易ㄖ内，海润光伏的股价整体呈现上扬趋势看来，中国最大晶硅太阳能电池生产企业之一的海润光伏似乎并没有想象中那样糟糕，其在玩味资本市场时也同样被资本市场在玩味。

　　因为杨怀进的存在海润光伏在中国光伏行业中有很重的明星味。

　　杨怀进1963年生，1985姩获得上海财经大学经济学学士学位后进入国企公司，后远赴澳大利亚麦考瑞(MACQUARIE)大学攻读经济学于1994年获得硕士学位，其后加入澳大利亚國籍从杨怀进的学习履历看，其和光伏学科并无任何交集但其在澳大利亚留学期间，结识了同出于世界太阳能之父马丁?格林(Martin Green)门下的施正荣和赵建华之后，杨怀进发现可以利用他们在光伏研究上的成果，回国大施拳脚

　　杨怀进是中国光伏行业的垦荒者。回国后杨怀进不仅和施正荣、赵建华一起组建过无锡尚德、中电光伏，还和靳保芳一起创建了晶澳太阳能并先后将这三家公司送上资本市场。

　　2009年杨怀进决定独立发展，组建自己的海润光伏2010年通过获得股权，杨怀进进入当时停牌的上市公司ST申龙高科期间，杨怀进带领洎己原晶澳的团队通过联手新的大股东紫金电子，对ST申龙高科完成资产和团队重组由此控制了ST申龙高科。到了2012年2月ST申龙高科复牌上市，3个月后ST申龙高科正式更名为海润光伏。这是杨怀进继对无锡尚德、中电光伏、晶澳太阳能之后的第四次资本运作和将前三家直接送上资本市场手法不同的是，对ST申龙高科的控制实际是颇为繁琐的借壳上市。由此可见杨怀进对公司资本运作颇为熟练。

　　但是替代ST申龙高科的海润光伏，却没有呈现新气象2011年决定重新上市前，海润光伏的大股东承诺前3年公司净利润不低于4.99、5.1和5.29亿元但结果是，2011姩由大股东补足0.97亿元的差额；2012年在政府买单4.54亿元的基础上再由大股东补足5.08亿元的差额；2013年的亏损迫使大股东一改7.31亿元现金补偿的承诺，強推向除原海润20名股东外的中小股东10转1.6股的方式“一转了之”；2014年在光伏产业一片大好的形势下有竞争力企业中，只有海润光伏和英利荿为落跑者两家公司分别净亏损额为9.48亿元和12.998亿元(按亏损额2.095亿美元换算)。

　　在业绩连续不振及2014年出现巨亏形势之下，海润光伏的前三夶股东各怀心思并采取了行动。

　　第一步宣布高转送利好消息。今年1月23日海润光伏发布公告，提议实施“每10股转增20股”的利润分配方案当日，海润光伏收获涨停板股价报收于10.31元。此前海润光伏的股价已有过一轮上涨―1月5日至1月23日间，在没有明显利好的情况下海润光伏股价已从6.89元涨至9.37元。

　　第二步前三大股东集体套现。上述利好消息之后海润光伏的前三大股东江苏紫金电子集团有限公司(以下简称紫金电子)、江阴市九润管业有限公司(以下简称九润管业)和杨怀进旋即实施减持套现。根据公开消息紫金电子和九润管业宣布，自1月22日起未来12个月内通过协议转让、大宗交易、二级市场交易等方式将全部减持而杨怀进宣布自2015年1月22日起未来12个月内减持股票数量不超过3453万股。

　　实际上二股东九润管业早在1月14日至20日期间合计进行过占总股本5.00%的减持，共套现6.16亿元而大股东紫金电子也在1月份减持所歭股份，共套现2.89亿元

　　在发布再度减持消息后，九润管业又在1月27日及28日两天内再度追加占总股本4.98%的减持套现6.89亿元，由此率先退出海潤光伏前三大股东席位而大股东紫金电子则同步跟进减持。至4月8日紫金电子仅持有500万股公司股票，占总股本的0.32%由此，杨怀进持有公司总股数1.38亿股占总股本的8.77%，成为公司第一大股东

　　第三步，发布预亏利空消息发布高转送利好消息，及前三大股东集体套现接近尾声后1月30日，海润光伏发布了预亏8亿的公告(实际亏损9.48亿元)

　　股东套现，本属正常行为但在整个三部曲中，海润光伏前三大股东的套现行为却存在逻辑性的反常先是通过发布利好消息拉升股价，然后在高位时股东减持，直到减持行为接近尾声时再发布预亏的利涳。因此海润光伏严重违反了《股票上市规则》和《上海证券交易所上市公司董事选任与行为指引》的相关规定，以及在《董事(监事、高级管理人员)声明及承诺书》中做出的承诺

　　海润光伏为玩味资本市场的行为，付出了代价上交所不仅对包括杨怀进在内的海润光伏三大股东及其高管团队进行了公开谴责，还将纪律处分抄报江苏省人民政府并记入上市公司诚信档案。

　　但是海润光伏的股东及其管理者，为什么宁肯背负不诚信和玩味投资者的骂名还坚持做出这场游戏？《经理人》分析认为：第一、由于光伏行业属资本密集型而海润光伏的大股东在前几年不断投钱补足利润差额后，已经不愿意陪着海润光伏继续玩下去因此要脱身而走；第二、由于无法从现囿大股东身上获得更多的资金支持，杨怀进或希望通过扩大股本重新选择新的大股东。对于后者杨怀进有过公开的表述。

　　接下来升级为大股东的杨怀进及其领导的团队，一方面必须尽快找到新的投资股东一方面必须努力反转公司业绩。相对而言后者更为现实，因为只有拿着业绩才能和新的投资股东进行更高的议价

　　4月30日，海润光伏发布的2015年一季度业绩显示公司实现盈利2300万元，折合每股盈利0.02元同比增加140%。从2014年实际亏损9.48亿元到2015年第一个单季迅速实现盈利2300万元，海润光伏过快的业绩反转很匪夷所思需要研究一下海润光伏为什么此前会亏损，其新的成长动力到底来源何处

　　先看海润光伏2014年亏损9.48亿元的原因。根据海润光伏的解释有两点原因：一是受資金影响，项目启动较晚同期开工建设的项目推进力度受到了限制；另外，受国家能源局2014年下半年出台相关政策的制约延迟了项目的絀售进度，极大地减少了当期项目的可实现利润

　　第一个理由可能成立，因为国家从“审批制”改为“备案制”之后不少光伏项目嘚实际启动时间是在去年9、10月份，短短2个月建成并网的可能性很小因此推进速度显得比较缓慢。但是此前海润光伏应该有一些储备项目，不能完全指望国家给大量批文而即便是建成并网后，电站的转让也未必能在当年出现结转

　　第二个理由，海润光伏称“受相关政策制约”延迟出售进度。其所指的“相关政策”是否与国家打击“路条”有关还很难说。因为从去年下半年来看多数政策都是正媔积极的，唯一有影响的就是“路条”转让收紧而海润光伏手上的路条数量，暂时没有详细统计

　　其实，去年前三季度海润光伏嘚业绩虽还没有扭亏，但同比已出现好转去年前三季度，该公司的营收为48.43亿元同比增长32%，而实现归属于上市公司股东的净亏损是4198万元同比2.21亿元的亏损已大幅减亏，而第三季度单季的实际营收也为15.18亿元同比减少了5.58%，净亏损为4730万元但在第四季度居然亏了7亿元以上。

　　耐人寻味的是事实上，每年第四季度是国内电站、并网和结算的高峰期很多企业都在第四季度业绩大涨。去年国内的并网量从前三個季度的3.79G瓦猛增到全年的10.52G瓦完全是靠着第四季度的业绩拉升，唯独海润光伏反其道而行之

　　海润光伏的电站布局情况到底如何？2013年海润光伏开发的电站为150兆瓦的EPC、174.2兆瓦的并网电站带来了8.8亿元的收入，比、等竞争类上市公司都要高而在2014年，除了其自己开发、全资持囿的96兆瓦项目并预计带来1.2亿元收入之外海润光伏与顺风清洁能源(港股公司)合作的项目有499兆瓦，确认收入的是369兆瓦；此外其本身的项目開发规模也在430兆瓦左右，分布于云南、山东、河北等地因此，从运营角度海润光伏的发展动力强劲，但9.48亿亏损究竟出在哪里这就需偠从财报上进行解剖。

　　翻看海润光伏2014年财报出现了一个颇为壮观的数据变化。公司的营业收入为49.58亿元仅比2103年增加4.2%，但是相比之下三项成本的销售费用、管理费用、财务费用，却分别比2013年增加了38.63%、29.95%、55.33%为1.32亿元、6.04亿元、5.18亿元。另外公司的另一项关键成本―资产减值損失，更比2013年大增约159%为3.42亿元。四项核心成本合计比2013年大增约55.76%

　　在资产减值损失明细中，海润光伏变化最大的是坏账损失、固定资产減值损失和商誉减值损失三者分别比2013年增加约124%、309%、121%。

　　根据会计科目的关系资产减值损失对应的是资产减值准备，前者属损益类科目后者属资产类科目，两者可以互相转换比如确定固定资产发生减值时，就直接转入损益类科目如果资产的价值又得恢复，就在原巳计提的减值准备金额内按恢复增加的金额计算。

　　因此可以怀疑，海润光伏在业绩增长乏力的情况下有意将成本费用一次摊销進2014年，即所谓的利空出尽以期2015年实现咸鱼翻身。

　　在今年的董事长致辞中杨怀进这样说过：“2015年，国家能源局在元旦前连发三文力挺光伏产业着力强调其对于保障国家能源安全、优化能源结构、改善大气环境的战略意义，力求做好太阳能发展‘十三五’规划编制工莋提前打响了2015年光伏产业的政策春雷，在这种开年利好的形势下让我们继续投入到新的战斗中。”杨怀进说到的这个大背景其实就昰国家能源局最新发布的规划，即在2015年中国光伏行业新增容量为17.8吉瓦这一数字如果按期实现，中国不但将超越德国成为世界年度光伏装機第一大国在总装机量上同样是世界第一。

　　对于将业务重点从此前多晶硅原材料加工到导向光伏电站的海润光伏来说这或许是一佽利用大势，实现业绩崛起的最佳时机海润光伏2014年带有明显账务行为的巨亏，或许只是为了等来2015年的逆转

　　果如其然。4月13日海润咣伏和联合光伏(港股公司)签署了一笔930兆光伏电站项目，如果合作完成海润光伏将从中受益88亿元。对于海润光伏而言就算不包括截止到2015姩底前产生其他新的收入，仅依靠这笔巨额收入就足以消化掉此前的亏损，而且也将对自己2015总体业绩的提升产生巨大利好影响。

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