2017年期货从业基础知识考点解读：套期保值注意的事项_中大网校
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2017年期货从业基础知识考点解读：套期保值注意的事项
发表时间： 14:28:16 来源：互联网
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企业开展套期保值业务需注意的事项知识点：套期保值操作虽然可以在一定程度上规避价格风险，但并非意味着企业做套期保值就是进了“保险箱”。1.套保前结合自身情况进行评估：一般来说，行业利润越低，相关原材料、产成品、利率、汇率等资产价格波动对企业盈利及生存能力影响越大，进行套期保值越有必要。2.应完善套期保值机构设置。3.具备健全的内部控制制度和制度。4.加强对套期保值交易中相关风险的管理：现金流风险、流动性风险、操作风险。5.掌握风险评价方法：风险价值法(VaR)、压力测试法、情景分析法。，做题听课更方便！&编辑推荐： |
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注意期债套保时的风险点
作者：虞堪
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相比起股指和商品的套期保值，国债期货要复杂得多，本文将介绍国债期货的套保流程和注意风险点。
　　2016年年底以来，债券市场波动加剧，现券收益率持续上涨，10年期国债收益率逼近4%，传统调整久期的方法已经不能满足对债券资产的保值，国债期货作为高效快捷的套保避险工具，受到的关注度开始上升，从海外成熟市场经验来看，套期保值是国债期货最重要的应用。目前国内国债期货市场的持仓数量持续增加，越来越多的投资者正在进入这个市场。相比起股指和商品的套期保值，国债期货要复杂得多，本文将介绍国债期货的套保流程和注意风险点。　　国债期货套期保值是指投资者根据现货头寸反向建立期货头寸，尽量使得投资组合呈现风险中性，以此来对冲现货市场上的波动风险，使总收益维持在一个相对稳定区间的过程。　　套期保值一般有两种类型：买入套期保值和卖出套期保值。由于国债投资者一般是持有现券，他们的目的是为了对冲债券价格下降的风险，因此套保的主要方式就是通过卖出套期保值，即通过做空期货国债合约来对冲现货头寸下跌的风险。　　完整的套保流程包括以下三个步骤：　　1。选择合适的期货合约。国债期货存续3个合约，根据需要套保的时长，首先，遵循流动性最好的原则，能够让套保者快速建立头寸。其次，尽可能减少更换合约次数，更换合约不可避免会造成交易损耗和误差，使得总资产市值波动，有时直接使用远月合约进行套保效果更好。　　2。确定套保比率。确定套保比率(即确定卖空多少张国债期货合约)是套保过程中最关键的环节，确定套保比率主要有两大类方法：最便宜交割券法和统计法。　　由于最便宜交割券(CTD券)和国债期货合约的走势相近，最便宜交割券法利用CTD券和被套保券对收益率敏感度的相对关系，计算出套保比率，核心思想使组合资产对收益率的敏感度为零，比较常用的是基点价值法和修正久期法。　　统计法利用国债期货和被套保券价格变动的相对关系，计算套保比率，核心思想是使国债期货和被套保债券的价格变化相互抵消，常用的有最小二乘法(OLS)，双变量自回归法(B-VAR).　　3。对套保头寸进行动态调整。国债的基点价值和修正久期都是变化的，如果不做调整，套保比率的偏差可能较大。特别在套期保值拉锯时间较长的情况下，还会遇到CTD券切换及国债期货主力合约切换等事件，这些都会影响套保比率值，如果不及时跟踪调整，套保效果就会不及预期。　　动态套保一般有两种操作方法，固定比例法及固定周期法，前者设定一个阈值作为调整点，一旦套保比率变动超过这个阈值，就进行调整，适合套保比率变化不大，并且比较平稳的情况。后者采用固定周期调整一次的办法，比如每个20个交易日调整一次，更适合比率变化较为反复随机的情况。每次对套保比率的调整，就会有交易损耗和操作风险，要根据实际情况对调整方法和参数进行选择，既要避免套保比率失真过多，又要避免频繁调整。　　由于国债期货和现券的走势存在差异，套期保值也是存在误差的，而误差主要来自套保比率不稳定风险和基差风险。其中，套保比率不稳定前文已经解释，动态调整可以使这个误差减小，但是无法消除。基差风险是指现券和期货之间的差值(基差=现券净价-转换因子×期货价格)不稳定，期现两端资产的变动不一致，不能相互抵消，这往往会发生在行情剧烈波动的情况下。　　(作者单位：期货)
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关注天天基金建立科学而有效的套保管理体系，是企业套保成功的重要保障。企业对套保的管理可以从组织结构设计、计划体系、管理和评估以及动态风险监控四个方面落实。其中套保组织结构设计要取决于四大因素：一是行业特点，风险敏感型行业（如大宗商品、金融）集中为好，风险适度行业（如家电、日化）有限集中为好；二是公司规模，规模越大，越需要集中管控；三是经营的品种，差异化较大组织结构宜分散，同质性较强则宜集中；四是管控基础，集中需要专家和信息报告体系，分散则需要加强管控体系。
另外，对企业套保的绩效考核办法不一，也是企业尤其是国企很头疼的事情。中期研究院院长王红英建议，从期货和现货、过程和结果两方面对套期保值绩效进行考核。过程考核从制度合规、程序合规、执行效率三个方面进行评分，同时赋予相应的权重进行分数累计，对不同级别的考核分值进行相应的奖惩。结果考核则要根据企业考核的目标是逐笔对冲还是综合考评区别对待。
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2018年投资银行业务考试考题详解（4）
　　144、日，甲企业在对某项套期保值的有效性进行评价的结果为：套期工具公允价值变动形成的损失为100万元，而被套期项目的公允价值变动形成的利得为105万元。甲企业的该项套期保值高度有效。(判断)
　　参考答案：错。只满足了一个条件。
　　解析：一、《企业会计准则第24号――套期保值》：
　　第十七条 公允价值套期、现金流量套期或境外经营净投资套期同时满足下列条件的，才能运用本准则规定的套期会计方法进行处理：
　　(一)在套期开始时，企业对套期关系(即套期工具和被套期项目之间的关系)有正式指定，并准备了关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评价方法等内容。
　　套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关，且最终影响企业的损益。
　　(二)该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。
　　(三)对预期交易的现金流量套期，预期交易应当很可能发生，且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。
　　(四)套期有效性能够可靠地计量。
　　(五)企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。
　　第十八条 套期同时满足下列条件的，企业应当认定其为高度有效：
　　(一)在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动;
　　(二)该套期的实际抵销结果在80%至125%的范围内。
　　第十九条 企业至少应当在编制中期或年度财务报告时对套期有效性进行评价。
　　第二十条 对利率风险进行套期的，企业可以通过编制金融资产和金融负债的到期时间表，标明每期的利率净风险，据此对套期有效性进行评价。
　　二、《企业会计准则讲解》(2008)：
　　运用套期保值会计的条件
　　对于满足套期保值准则规定条件的公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期，企业可运用套期会计方法进行处理。套期会计方法，是指在相同会计期间将套期工具和被套期项目公允价值变动的抵销结果计入当期损益的方法。
　　一、运用套期报纸会计方法应遵循的原则
　　套期保值准则规定，公允价值套期、现金流量套期或境外经营净投资套期同时满足下列条件的，才能运用套期会计方法进行处理:
　　第一，在套期开始时，企业对套期关系(即套期工具和被套期项目之间的关系)有正式指定，并准备了关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评价方法等内容。套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关，且最终影响企业的损益。
　　第二，该套期预期高度有效，且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略。
　　第三，对预期交易的现金流量套期，预期交易应当发生的可能性很大，且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险。
　　第四，套期有效性能够可靠地计量，即被套期风险引起的被套期项目的公允价值或现金流量以及套期工具的公允价值能够可靠地计量。
　　第五，企业应当持续地对套期有效性进行评价，并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效。
　　二、高度有效套期的认定
　　套期只有满足下列全部条件时，企业才能认定其为高度有效:
　　(一)在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动。
　　(二)该套期的实际抵销结果在80%至125%的范围内。例如，某企业套期的实际结果是，套期工具公允价值变动形成的损失为120万元，而被套期项目的公允价值变动形成的利得为100万元，两者相互抵销的程度可以计算如下:120/100，即120%;或者，100/120，即83.33%。如果该套期也满足以上条件(一)，那么该企业可以认定该套期是高度有效的。
　　企业至少应当在编制中期报告或年度财务报告时对套期有效性进行评价。
　　三、套期有效性评价方法
　　运用套期会计方法的条件实际上隐含了两项套期有效性评价要求:(1)预期性评价，即评价套期在未来会计期间是否高度有效。这就要求企业在套期开始时，以及至少在中期报告或年度财务报告日对套期有效性进行评价。(2)回顾性评价，即评价套期在以往的会计期间实际上是否高度有效。这就要求企业至少在中期报告或年度财务报告日对套期有效性进行评价。
　　一般情况下，企业难以实现套期工具和被套期项目的公允价值或现金流量变动完全抵销，因而会出现套期无效的较小金额范围。无效套期的形成源于多方面的因素。这些因素通常包括:(1)套期工具和被套期项目以不同的货币表示;(2)套期工具和被套期项目有不同的到期期限;(3)套期工具和被套期项目内含不同的利率或权益指数变量;(4)套期工具和被套期项目使用不同市场的商品价格标价;(5)套期工具和被套期项目对应不同的交易对手;(6)套期工具在套期开始时的公允价值不等于零，等等。
　　套期有效性评价方法应当与企业的风险管理策略相吻合，并在套期开始时就在风险管理有关的正式文件中详细加以说明。在这些正式文件中，企业应当就套期有效性评价的程序和方法、评价时是否包括套期工具的全部利得或损失、是否包括套期工具的时间价值等做出说明。
　　常见的套期有效性评价方法有三种:(1)主要条款比较法;(2)比率分析法;(3)回归分析法。
　　(一)主要条款比较法
　　主要条款比较法，是通过比较套期工具和被套期项目的主要条款，以确定套期是否有效的方法。如果套期工具和被套期项目的所有主要条款均能准确地匹配，可认定因被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动可以相互抵销。套期工具和被套期项目的“主要条款”包括:名义金额或本金、到期期限、内含变量、定价日期、商品数量、货币单位等。
　　企业在以利率互换对利率风险进行套期时，可以采用主要条款比较法。此外，以远期合同对很可能发生的预期商品购买进行套期保值，也可以采用主要条款比较法。例如，当以下全部条件同时符合时，可以认定该套期是高度有效的:
　　1.远期合同与被套期的预期商品购买交易，在商品购买时间、地点、数量、质量等方面条款相同。
　　2.远期合同初始确认时的公允价值为零。
　　3.进行套期有效性评价时，不考虑远期合同溢价或折价变动对其价值的影响，或预期商品购买交易的预计现金流量变动以商品的远期价格为基础确定。
　　值得注意的是，采用这种方法对套期有效性评价虽然不需要进行计算，但适用的情形往往有限，而且只能用于套期预期性评价。即使是套期工具和被套期项目的主要条款均能准确地匹配，企业依然需要进行套期的回顾性评价。因为在这种情况下，套期无效仍可能出现。例如，套期工具的流动性或其交易对手的信用等级发生变化时，通常会导致套期无效。
　　(二)比率分析法
　　比率分析法，也称金额对冲法，是通过比较被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动比率，以确定套期是否有效的方法。运用比率分析法时，企业可以根据自身风险管理政策的特点进行选择，以累积变动数(即自套期开始以来的累积变动数)为基础比较，或以单个期间变动数为基础比较。如果上述比率没有超过80%至125%的范围，可以认定套期是高度有效的。
　　应当注意的是，以累积变动数和单个期间变动数分别作为比较基础，可能会得出不同结论。即如果以单个期间变动数为基础，套期可能不是高度有效的，但若以累积变动数为基础，套期却可能是高度有效的。
　　(三)回归分析法
　　回归分析法是一种统计学方法，它是在掌握一定量观察数据基础上，利用数理统计方法建立自变量和因变量之间回归关系函数的方法。
　　四、套期有效性评价应注意的问题
　　1.对于利率风险，套期有效性可以通过编制金融资产和金融负债的到期期限表进行估计。该表反映了每一时期利率的净敞口，只要此净敞口与产生这种净敞口的特定资产或负债(或者特定资产组合、特定负债组合，或其中的一部分)有关，套期的有效性就可以根据这些资产和负债来评价。
　　2.在评价套期的有效性时，企业通常要考虑货币的时间价值。被套期项目的固定利率不需要与指定为公允价值套期的呼唤的固定利率完全吻合。带息资产或负债的浮动利率与指定为现金流量套期的呼唤的浮动利率亦无须相同。互换的公允价值来自其结算金额。如果互换的固定利率和浮动利率按同样的数额变动，则该变动对互换合约的金额结算不会产生影响。
　　3.某企业不符合套期有效性标准时，该企业应该从符合套期有效性的最后日期开始停止运用套期会计。但是，如果企业能够识别引起套期关系不符合有效性标准的事件或环境变化，并且能证明在该事件或环境变化之前套期是有效的，企业应从该事件或环境变化之日起停止运用套期会计。
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