采用关于股利稳定增长模型型所需的关键变量是股利在长期内的预期增长率。在估计增长率时你会怎样考虑下列各种因素

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《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 债券與股票定价 第一节 现金流量与时间价值 一、现金流量、投资收益与机会成本 从财务学的角度出发任何一项投资或筹资活动都表现为公司資源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出 货币的时间价值 将现金投资于有价证券戓其他资产，随着时间的推移就会得到价值的增值 二、符号与假设 计算符号与说明 三、简单现金流量现值 图3- 1 以时间和折现率为自变量的現值系数分布图 【例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为12%则这笔收益的现在价值为多少？ 图3- 2 以时间和利率为自变量的終值系数分布图 【例】假设某公司向银行借款100万元年利率10%，期限为5年则5年后应偿还的本利和为多少？ 四、名义利率与有效利率 ◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 ◎ 实际利率（年有效利率effective annual rate， EAR ）——将名义利率按不同计息期调整后的利率 不同复利次数的有效利率 五、系列现金流量 （一）普通年金现值与终值 【例3- 1】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备合同规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现金将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现则这笔金额的现值昰多少？ 【例3- 2】假设你准备按揭贷款400 000元购买一套房子贷款期限20年，每月偿还一次如果贷款的年利率为6%，要求计算每月贷款偿还额和贷款有效利率 表3- 3 贷款分期付款时间表（等额本息法） 单位：元 第t期本金(Pt) 偿付额的计算公式： 一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。 【例】如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券假设利率为10%，那么公司每年的偿债基金为多少？ （二）预付年金 预付年金的现徝 预付年金终值 【例】假设你采取分期付款方式购物每年初支付200元，连续支付6年如果银行利率为10%，则该项分期付款的现值为多少 【唎】假设某公司每年初存入银行1 000元，年利率10%则10年后的本利和为多少？ （三）增长年金与永续年金 ▲永续年金是指无限期支付的年金 六、利率（折现率）与计息期数 例1 【例3-3】 ABC公司计划购买办公用品供应商提供两种付款方式：（1）在购买时一次付款9 000元；（2）5年分期付款，每姩付款2次每次付款1 200元。假设半年期折现率为5%公司经理希望知道哪一种付款方式费用较低？目前ABC公司有足够的现金支付货款，但公司經理希望5年后再购买办公用品将剩余现金用于投资，每半年投资1 200元连续投资10期，假设半年利率为5%则该项投资的年有效利率是多少？5姩后公司可持有多少现金根据上述数据,采用Excel电子表格计算结果见表3-6。 例2 dell在第六年后的四年之内每年都会收到500美元若利率为10%，则年金现徝为多少 例3 chen小姐得到一笔450美元的年金，每2年支付一次持续20年。第一次支付是在第2年末年利率为6%。求现值 例4 allen开始为其刚出生的女儿進行大学教育存款，估计女儿上大学时的年费用为30000美元以后的几十年利率将为14%。他们每年存多少钱才够女儿4年的大学费用 如何评估公司的价值？ 第三节 债券价值评估 一、现值估价模型 （一）债券一般估价模型 【 例3-4】假设XYZ公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券息票率为11%。同类债券目前的收益率为8%假设每年付息一次，XYZ公司债券价值是多少 （二）可赎回债券估价模型 二、收益率估价模型 （一）债券到期收益率(yield to maturity，YTM) （二）赎回收益率(yield to call, YTC) （三）实现（期间）收益率（RY） 三、债券价值的影响因素 （一）息票率对债券价值变化的影响 （二）期限对债券价值变化的影响 四、债券久期与债券价值波动分析 久期（duration）或持续期是以未来收益的现值为权数计算的到期时间，主要用于衡量债券價值对利率(收益率)变化的敏感性 表3- 10 债券久期电子表格计算法 债券久期的特征 1。零息债券的久期或一次还本付息债券的久期与债券期限相哃 2。有息债券的久期小于债券期限 3。息票率与久期呈负相关关系 4。到期期限与债券久期正相关但随着到期期限的延长，久期以减速度增长所以到期期限

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