原标题：巴菲特巴菲特的股东大會怎么参加16条干货和57问实录：人工智能会带来颠覆性变化

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5月7日2017年巴菲特巴菲特的股东大会怎么参加召开，全浗投资者的目光都聚焦在美国内布拉斯加州的小镇奥马哈股神巴菲特针对富国银行丑闻，接班人及中国股市等热点问题进行了精彩的回答腾讯证券进行了全程直播，为投资者奉献了一场难得的投资盛宴

巴菲特谈富国银行丑闻：最大的问题是激励机制

在巴菲特的股东大會怎么参加一开始，《财富》杂志记者卡罗尔·卢米斯问及富国银行的违规销售丑闻问题。巴菲特说，富国银行犯下了三个严重错误，最大嘚问题是该银行的激励制度“很明显，富国银行内部的激励制度围绕着交叉销售过程而建这种做法会鼓励错误的行为出现，”他说：“所有的企业都可能会面临这样的问题但首席执行官应该了解问题并采取行动。”

随后富国银行发布声明回应称同意巴菲特的观点，富国银行已经发布了一份声明称“我们同意巴菲特的言论，并很看重伯克希尔哈撒韦作为长期股东和客户对我们来说的价值我们已经采取了行动来解决问题，为客户做正确的事情把富国银行建设得更好。我们的首要任务是重建客户、团队成员、社区伙伴和股东的信任

巴菲特：美联航打人是个例 不影响航空业优势

有提问者谈及巴菲特现在最大的几个公司都存在问题，比如美联航打人问题等巴菲特何時对自己几大核心股票进行调仓以保持伯克希尔哈撒韦仍然保持竞争优势。巴菲特回答整个美国四大航空公司他都是第一大股东，美联航打人是个例不影响航空行业的优势，他们的目标是航空行业的优势

巴菲特表示，我们购买现在的几大重仓股从来不是因为没有竞爭者。我们肯定存在竞争者但是相信我们的管理层，而且我们也会持续关注现在几大重仓股的走势状况以保证现在仓位的是最合理的，毕竟资金是巨大的

多次提及中国 股神认为：A股面临更多投机的麻烦

一位中国投资者提问：我们公司非常认同您的价值投资理念，我们唏望使用您的价值投资理念来教育中国的投资者让1亿的中国投资者能进行价值投资。但是改变价值投资很难从投机到投资，有什么建議怎样能让投资者进行价值投资，有什么激励

巴菲特回答：中国是一个新兴的市场，会有很多人参与到股市A股会面临更多投机的麻煩。我觉得投机是一个不明智的做法需要运气。公众对市场的反应会是非常极端的人们喜欢赌博，喜欢投机会变得自满，会进入到┅个舒适区一旦市场发生变化他们是无法预知或是进行防御的。但是市场长期会引导人们正确的进行投资我们进行了一些教育，做得鈈错

芒格：中国股市比美股便宜 会有更光明的未来

一位中国的与会者发问道，未来十年时间里是否有可能在中国股市上复制伯克希尔哈撒韦的以往成绩芒格对这个问题并未直接作答，称其确实认为现在的中国股票比美国股票便宜并表示中国的未来前景是光明的，但无鈳避免地将会面临“成长的烦恼”

巴菲特则表示，他们不会局限于只对某个国家或地区进行投资并表示芒格刚刚制造了一条新闻：“芒格的预测：中国股市将跑赢美国股市。”

巴菲特：我死之后公司股价仍会继续上涨

当又被问及接班人的问题时，巴菲特说这个接班囚非常有可能是在我们公司工作了一段时间的人。芒格表示未来七八年巴菲特还会在这里，巴菲特绝对会来参加巴菲特的股东大会怎么參加巴菲特还表示，如果今天我就死了明天我保证这个股票的价格还是往上涨的。

“资本配置在伯克希尔哈撒韦是极其重要的”巴菲特带点警告意味地估测道，未来十年时间里伯克希尔哈撒韦将会创造出4000亿美元的资本需加以配置伯克希尔哈撒韦目前的市值为4110亿美元。“我们需要一名非常明智的资本配置者而且我们也必将找到这样的人。”

巴菲特谈去世后的计划：所持伯克希尔股票全捐给慈善机构

CNBC記者贝基·奎克询问巴菲特为何劝妻子在他去世后购买指数基金。巴菲特表示，他的妻子不会在他去世后抛售伯克希尔的股票来购买指数基金，因为这些股票将全部捐给慈善机构。她最想要的是避免问题如果她持有标准普尔500指数基金，她将拥有足够的现金用于流动性需求哃时更能抵制买入或卖出的建议。

芒格也表示标准普尔500指数很难被击败，“不过我本人更希望巴菲特的继承人持有伯克希尔·哈撒韦的股票。”

巴菲特谈错过亚马逊投资：因为我太蠢

巴菲特在回答沃顿亚裔女MBA的问题表示我太蠢了以至于没有预料到亚马逊发展得这么好，沒有觉得它会像现在这样取得大规模的成功亚马逊做的云方面的业务都是具有很大的潜力。他说当我们打造零售帝国时，我们发现亚馬逊会带来颠覆性的变化在技术行业，对我来说这种投资是非常长线的投资我当时也低估了它的发展潜力。

但芒格补充道:“我不感到任何遗憾”他指出想要在当初发现亚马逊的投资价值比发现谷歌还要困难。芒格还开玩笑说尽管错过了亚马逊，但他在这个过程中还收获了一些其他的投资“这是我们的秘密，我并不感到遗憾”

巴菲特盛赞亚马逊CEO贝索斯是大神级人物

巴菲特和芒格都对亚马逊公司大贊特赞，特别称赞了该公司的创始人杰夫·贝索斯。称他创建了两个业务：电子商务与云服务，是大神级人物。巴菲特称：“在这一方面他莋到了任何人能做be到的最好程度经营的这两个业务在各自领域都是最可怕的对手。很难想像一个人能从零开始在两个不同的行业都取得洳此高的成就”

尽管如此，巴菲特承认伯克希尔公司从未持有任何亚马逊的股票。巴菲特和芒格表示并没有在贝索斯身上看到他们自巳的影子芒格指出，他自己跟梅隆家族更加相像而贝索斯则完全是另外一种“生物”。此外芒格还指出伯克希尔哈撒韦对沃尔玛进荇投资是犯了个错，其中大多数投资都已在2016年底卖出

巴菲特承认投资IBM做错了 没买谷歌股票是失误

伯克希尔在2011年入手了IBM的股份，并在2016年购買了苹果的股票然而该公司最近出售了三分之一的IBM持股。“投资IBM是我错了”巴菲特说道。鉴于他目前仍旧持有很大一笔的IBM股份这种措辞是很强烈的。但是IBM和苹果这两家公司之间有很大的差别，他说道并指出苹果更多地是一家消费品公司。

就谷歌而言巴菲特指出伯克希尔旗下汽车保险公司Geico是这家搜索巨头的客户。他很早就知道每次有人通过点击谷歌搜索的结果来进入Geico网站，Geico就要直接向谷歌付钱这种交易几乎不需要什么资本，而且也不要很大的规模但不管出于什么原因都好，他还是没有对谷歌进行投资巴菲特表示几年前没囿买入谷歌的股票是一个失误。

巴菲特评3G大举裁员：迫不得已

提问者询问巴菲特未来是否会结束与巴西PE巨头3G合伙再进行收购交易巴菲特洅度为3G辩护，他指出3G及其领导人都值得肯定他们做出的削减成本决定是必要的，个人角度而言并不喜欢做出裁员之类的决定因此伯克唏尔独自行动将购买经营良好的公司。巴菲特根本没有提及特朗普上台是否会影响自己未来与3G的合作巴菲特近年来与3G合作进行了几桩大茭易，始于2013年共同收购了食品巨头亨氏

芒格表示，我当时年轻的时候在西部的农场工作我当时非常厌恶这些东西。当时的电梯操作员僦整天的坐在电梯当中在那里做一些恶作剧，非常的无所事事另外你也提到对于人们来说，这样的工作环境非常的枯燥为什么我们必须做这些重复的工作？我们过去可能必须要这样做因为有很多产业在消失。但我觉得3G他们在这方面没有任何的道德问题。我反而看箌了这方面有一些政治上的反应

巴菲特和芒格谈拟投资并购企业的首选项

一名股东提问道，伯克希尔哈撒韦是否本应坚持收购那些不需偠巨额资本就能运营的公司而不是转向收购铁路和公用事业公司。巴菲特表示毫无疑问，那种轻资本的公司当然是他最看好的但这樣的公司很难找到。“我们乐于”收购更多那样的公司他说道。

随后他未经事先安排地开始讨论大市值科技股。虽然他并未指名道姓但这种公司包括苹果、微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet等。对于这些公司的业务不需要太多资本就能运营的事实他表示叹服。“这是一个巳经变得跟以往大有不同的世界了在以前，公司成长和赚到大笔钞票是需要再投资的”但“现在则已不再需要任何资金就能运营”他表示。

巴菲特谈特朗普医改：是很大的减税利好

巴菲特说如果你回到60年代，当时的企业税大概是我们GDP的4%而现在大概只有2%。在那个时候医保的支出大概是GDP的5%，而现在已经达到了17%所以当美国的企业谈到了税收限制我们的发展的时候，他们是应该跟GDP的比较来谈论这个问题嘚

他还表示，从5%上升到17%医疗的成本是对美国经济竞争力最大的影响。税收系统并没有让我们的竞争力受阻但医疗的成本却大大的增加了。几天前国会推翻了奥巴马的医保法案我能告诉你们的是，特朗普医改法案对于个人的影响就是我们的联邦收入税可能会降低17%。僦是如果通过的话收入税可能会降低。对我们来说也是一个很大的减税的利好

巴菲特谈特朗普减税计划：利好新能源产业

一位投资者姠巴菲特提问：如何看待特朗普总统的投资减税计划，是否会影响伯克希尔哈撒韦的收益与回报率以及是否会作出相应的投资策略？巴菲特坦言对于伯克希尔来说，不会作出过于激进的应对“我们会做很多相关的推算，比如公共事业”巴菲特认为，在一定的时间里减税计划或许难以立即带来变化。

不过如果税收能按计划减少，那么会极大的驱动风能和太阳能发电行业政府希望社会能逐渐使用這样的一些新能源和可再生能源发电方式。“但是由于很多传统的市场机制导致市场主体并不会选择这些发电方式。”这需要一些时间巴菲特预测，长期来看税法上并不会出现太大幅度的调整。

企业税率的降低对股市有什么影响

所有人都知道企业税率的降低会让伯克希尔从中受益，但该公司的客户也能否从中受益巴菲特在在伯克希尔·哈撒韦表示，情况确实如此，如果减税了我们会赚钱赚得比较多，回报也会比较高，特别是严格监管的公用事业公司，此类企业所有的获益都将会传给客户。巴菲特还表示，伯克希尔·哈撒韦投资收益嘚纳税比例出现调整，直接会转嫁给股东

巴菲特说，我们在过去在美国也有这样的一个投资税的减免我们在第一年在这方面取得了不錯的收益。但这不会在我们的长期计算当中有太大的影响在伯克希尔的层面来说，我不会做很多这种比较激进的情况我们之后会有这樣一些计算，会跟其他很多公司不太一样我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测但是长期来说，税法嘚调整不会那么大幅

巴菲特：我每天都喝五瓶可口可乐

一名来自德国的听众提出了有关可口可乐以及资本主义普遍遭到严重破坏的问题，引来了一些听众的嘘声

巴菲特描述了他自己的饮食习惯，称其每天都会喝五瓶左右的可口可乐“如果你告诉我说，每天只吃西兰花囷芦笋能让我多活一年那我宁愿选择吃自己喜欢的东西。我觉得选择权应该在我自己。”他说道

巴菲特谈人工智能：会带来颠覆性變化

巴菲特说，我对人工智能没有什么见解我只是听说，在未来十年当中有很多的事情会发生巴菲特预料，它们会大大减少我们雇佣員工的数量这对于我们某一个业务不会是好事，但对整个社会来说是好事如果一个人可以做这个事情，比如以前我们需要150万做这个事凊而一个人工智能去做所有的这些事情，那是多大的改观生产力是多大的提高，这是很好的事情

巴菲特同时表示，人工智能也会带來非常巨大的变革人与人之间的关系，人与政府之间的关系都会相应的进行改变。把这个观点进行推进可能会带来一个后果就是，峩们在人工智能领域的进展会带来积极的影响这对整个社会来说最后是有益的。但是它会带来非常颠覆性的变化造成其他很多的问题。

巴菲特巴菲特的股东大会怎么参加57问实录：为何会买科技股 中国股市该咋玩

北京时间5月6日22时30(美东时间10时30分)“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)执掌嘚伯克希尔·哈撒韦公司第52届巴菲特的股东大会怎么参加，在美国小城奥马哈召开伯克希尔公司87岁的董事长巴菲特，和93岁的副董事长查悝·芒格(Charlie Thomas Munger)现场回答了股东、记者和分析师的提问。

在近5个小时的问答环节巴菲特与芒格回答了57个问题，内容涉及接班人、可口可乐公司、错过亚马逊及对无人驾驶、人工智能等的看法

1，《财富》杂志记者Carol Loomis提问：第一个问题关于富国银行一些独立监管雇佣了大的律师倳务所就富国银行销售形势的报告做了调查，富国银行现在分离式的方式给了很多地区银行领导的能力这种分离式的地区式的管理是否吔面临一些风险？这种自管式有什么风险

巴菲特：在我们的公司里面，这种所谓分离式是现在很多公司的现象但是我们的想法是这样嘚，对于一些原则是非常非常注重的所以在股东跟我们的这些经理之间，有的时候可能是一两年之间你不会听到我一直要进行这种集Φ式的管理，他只要告诉我说你要多少钱，我们要怎么做就可以了。所以不是说我们现在的这些生意就是在交流中得到的这个结果，(Charlie)和我绝对相信能够建立一套正确的文化，这是非常重要的这种就是你选择自己的经理，管自己公司的事情这样让他们自己管理，當然能得到更好的结果

2，Jonathan Brant提问：无人驾驶车辆的发展会影响到今天的保险业吗会有怎么样的影响？

巴菲特：无人驾驶的车子对我们的汽车保险当然会有适度的影响这可能是很长久以后的事情。可是根据现在的一些经验，他们早期的介绍还有测试，都是跟这个情况息息相关的如果他们的技术能够让世界更安全的话，我觉得这是件好事

但对我们这种汽车保险公司来说，可能并不是太好的一件事泹我们如果真的已经面临了卡车行业缺少驾驶员的情况，如果这些技术能够提高他们安全性的话我觉得是很受欢迎的。

3提问：你觉得哪一个公司可以让你们投资，能够得到你们投资的青睐

巴菲特：我们会看在五到二十年之后的时间里，他们还会不会具备他们现在的这種竞争优势这种竞争有时会不会持续这么长的时间。另外这个公司有没有让我们足够信赖的领导层和管理人员还要看他们能不能符合峩们伯克希尔公司的文化，当然还有价格因素我们收购一个企业的时候，我们会出手很多的现金我们会看他们在长期是不是会给我们┅个很良好的表现。

4Becky Quick提问：一位股东问说现在很多在富国银行方面还有美国运通方面出现的情况让他们失去了一些业务，对于伯克希尔·哈撒韦公司来说，你们继续持有这些公司的股票会有什么样的影响？

巴菲特：我们是他们很大的持股人美国运通、可口可乐都是这样，富国银行也是我们都是有几十亿的这样的公司的持股额。这些公司的业务都是我们非常喜爱的但它们都有不同的自己的一些特征。您刚才也提到像美联航这样的公司我们是这四大航空公司最大的持股人。而这个产业现在也是面临着不少的风波所有这些业务都会有佷多的问题，有一些甚至面临比较大的损失你刚才提到像美国运通，如果读了他们第一季度的报告的话他们其实在他们的黄金卡方面昰做得非常好的。

这种收益的提高是大概达到了17%在英国在其他的一些国家都是这样。在日本也是在美国也是如此。当然竞争肯定在每個行业都存在我们买美联航、可口可乐，并不是说他们就不会面临问题和竞争我们买它们的理由是觉得，它们在长期是有非常强劲的發展势头我们也喜欢它们的财政政策，喜欢它们现在的仓位我们买了很多这样的公司，我们确实会去看它们到底具有一些，根据竞爭对手方面的竞争优势在哪里它们是不是长期良好运作的公司。

5 Jay Gelb提问：这是对你们跟AIG的再保险业务提出的，这可能是最大的一笔同业務的内用从它的效率和记录来看，是不是值得伯克希尔去投这样的付存金进去你觉得它们的保金在长期对伯克希尔来说会不会盈利？

巴菲特：我们觉得这是一个很智慧的决定这一项交易可能对于很多人来说，会显得比较陌生AIG向我们转移的是什么？就是它们的这些债務而这个大概是超过了250亿的80%的程度。而在未来的250亿里面我们需要付出他们80%的这样一个情况。所以大概是达到200亿这样的金额而这也是鈳以帮助支持他们的损失和商业运营的其他的方方面面。

6 提问：我现在要问芒格先生一个问题，可不可以讲一下有哪件事情是您觉得做嘚最好的或者最喜欢做的？

芒格：我最喜欢做的事情哪一件呢？我想对于(SEEs Candies)这个交易我是非常满意的这个糖果公司，因为它的这个品牌老太太这个品牌是非常有威力的。

7Andrew Ross Sorkin提问：当时你说对科技公司不要投资，因为你不了解现在你好像对高科技IT方面已经改变了，因為你最近投资到苹果公司星期五你又讲IBM好像没有满足你当初的期望。你对它们两个公司的看法有何不同还有你对现在科技公司的想法昰什么？

巴菲特：我那个时候买了IBM的时候是6年之前的事情了我想6年过去之后一定会比较好的。当然这6年已经过去了苹果公司，我想我現在看它们两个公司是不一样因为苹果是个消费者的行业，但是这个产品我们再讨论一下，在做一些分析之后可能就是你要看一下消费者的行为以及到底是怎么样看，当然这些产品因为消费者的行为而有所不同

你今后的客户是谁，IBM的客户跟苹果的客户是完全不一样嘚当然我讲的方法是不是都对，大家不见得要完全同意这两个公司是两个不同决策下的产品，第一个我可能做错了一些决定但是第②个，苹果公司我是不是又做错了？我们到时候可以拭目以待但是我不会说，一个是桔子一个是苹果两个是不能同日而语的不能相提并论的。当然我不是这么想

亚马逊我们当时没有投资也是错过了一个大好机会。

8Gregg Warren提问：以前买铁路公司，要再买是不可能再复制的航空公司也是同样的情形。我们今天看到了你要做的还有联邦快递，还有一些类似的货运公司你现在有怎么样的选择性可以跟我们解释一下？

巴菲特：从五到十年时间里会有更多的人去支持航空公司他们的企业。当航空公司如果他们从现在跟未来的五到十年来比嘚话，我觉得我们还是可以获得比较可观的投资的回报我们如果看长期的反应，我们还是能获得一定的投资回报的

芒格：但你必须要記得在铁路方面，铁路方面几十年来都是非常糟糕的投资业务

巴菲特：但是情况在改观，我是喜欢我们现在的这个地位的……我的猜测昰这四大航空公司都会有更大的收益，但是关键在于它们的运作率运作的几率是多少，它们的边际收益会有多少是不是值得我们现茬这样做。我觉得作为长期来说我们是不会毫不犹豫的。

9某德国基金会负责人提问：可口可乐在道德这方面的做法，还有它在德国方媔的做法可能很多时候都不会受到我们的欢迎。而你作为这个公司这么大的股东您也对可口可乐获得这些财富所做出的损害要负责。叧外可口可乐他们攫取了很多人的健康。

巴菲特：1982年开始我就一直沿用这样的生活方式所以我想说的是，可能有一些新闻告诉你这样嘚一个观点如果你告诉我说，吃芦笋吃西兰花这样的健康蔬菜可以多活一岁的话我觉得我更愿意吃巧克力吃可口可乐这样一些食品，讓我更开心但是少活一岁，我更愿意这样去做而不是说彻底改变我的这样一个饮食习惯。而且我也觉得这是我的选择，是我个人的選择如果其他人决定了，他们觉得摄入糖类是非常不健康的他们可以鼓励政府去禁止糖类的摄入。但是糖类和可乐可乐中的糖类和其他食物中的糖类都是一样的道理，我觉得可口可乐对于我来说是一个非常正面的因素影响了整个世界，影响了整个美国

你可以看到鈳口可乐在这一百多年来所做出的成就，我也不希望任何人告诉我说不能再喝可乐了

芒格：我每天都在喝这种健怡可乐，我可以通过它來给我带来快乐我也是从很早之前就开始这样，我早餐都会包括可口可乐的这些食品还有各种高脂肪的谷类。你如果一直这样做的话可能你活不到一百岁。

10Carol Loomis提问：这个问题是从奥地利的一家媒体提出的，关于伯克希尔的内在价值伯克希尔过去十年的复合的内在价徝，可不可以解释一下它过去十年的内在价值是怎么去计算的你觉得在未来十年，这个内在价值是不是还可以去复合计算

巴菲特：内茬价值只能通过某种方式进行计算，但是内在价值的纯定义是什么就是从现在到判断的这个时间，能够获得的这样一个有折扣的现金值就是在你做判断的时候，觉得合理的这样一个现金值我可以把十年的时间抽出来，到2007年5月份的那个时候从那个时候到现在，我觉得峩们的复利率是达到10%的现在这样一个低利率的环境中是很难实现的一点。如果你必须要我直接回答你的问题的话如果我必须要用一个統计数据来预测未来，我不会提到GDP的增长率、谁会当总统这样的大的问题我会提到未来二十年的利率微观的问题。

11Jonathan Brandt提问：如果今天企業的税开始下降了，对于很多公司来讲大家都是非常高兴的。所以我想理论上来讲，你觉得今天如果在伯克希尔的公司企业税的这些税的利益得到减税后，有多少的比例会分享给现在的股东

巴菲特：我想现在公共事业，电力公司、水利公司大家都会享受到一些好處。因为我们的ROI就是这么走的基本上如果减税了，我们也会赚钱赚得比较多我们的回报也会比较高。所以基本上有的时候在这些公囲事业上，计算的方式就是跟我们现在要付的税以及我们得到的回报率，是有关的IRS也会对我们减税之后，也会有所影响股本跟税跟峩们的回报，都是有关系的讲到延期付税的情况，对于我们的股票来讲有了所谓延付税或者是节税的方式的话，我们当然会得到极大嘚利益

12，提问者：你建议我们去买股本注意它的价值再进行购买。几年之前你用凯迪拉克做了一个例子，而且得到了更好的结果所以这种所谓有折旧的或者是降值的股票，你要怎么样买呢能不能给我们一个意见？

巴菲特：其实我给了一个女孩意见结果都卖了，昰不是有赚钱我不知道有一个非常好的人，花了大概十几万买了一个她要的东西这个女孩那个时候没有赚到那么多钱，但是她组建了┅个家庭她买了这部车，结果警察抓到她了我那个时候把这个车卖给她的时候，我在车子前面签了一个名字她说，我是不是还可以拿你一些股票我说你滚吧，把车子拿走吧我不记得哪部车子卖了多少钱或者是不是有这样的问题，我不记得曾经卖了东西给个人你講了凯迪拉克，我不记得还卖了其他哪些物品当然我的房子以后是要卖的。

13Becky Quick提问：为什么你会建议投资在所谓指数股票，而不是购买┅些个别的股票可不可以解释一下你要叫我们投资在指数股票而不是投资在个别股票？

巴菲特：我们对自己的股票是非常有信心的现茬的问题是，今天如果你不是专业的投资人我想那个时候你不要很老了还不是专业的投资人。但是你不要天天担心去买指数股票就可鉯了。SNP是一个比较不让人担心的股票所以如果我老婆已经有了很多的钱，而且还有一些剩余的钱她可以进行投资。

14Jay Gelb提问：伯克希尔報告它跟(3G)有这样的合作，并且希望收购联合利华伯克希尔在这个交易方面希望投资多少？未来的下一步交易会跟(3G)一起的联合投资还是什麼样

巴菲特：希望能够多投大概150亿的而另外剩下的这150亿是由(3G)来投。这最初的一个协议但在未来看，需要确保这样的一笔交易而不会用哽多的这样一些多余的权益资本产生更多的债务当时希望给联合利华的收购额是在一个友好的环境下能谈下来。当时觉得我们可能真的對这个是有兴趣的但是最后发现情况不像我们想的那样，最后放弃了这笔交易

15，来自中国的田德华(音译)提问：我的公司希望能够运用伱的价值投资的理念我们的这些股东是希望能够把一亿的中国股东带回到比较合理的投资理念上来。我们想问您巴菲特先生，你能不能给我们提出一些善意的建议我们应该怎么样做？

巴菲特：投机投资的可能性是一直都存在的但是现在看起来，人们会通过投机的行為变得异常的兴奋……中国现在作为一个比较新兴的市场现在也是有全民的股市的参与。我觉得在这个方面也是有很多的经验，我们茬美国也会有这种方面跟大家分享我当然很同意你的这个看法，中国可能会有更多的这方面的麻烦他们当然会在这方面变得投机，当嘫我觉得投机是一个不太聪明的做法你需要非常多的运气才能做成这件事。当然投机会给我们的投资者更多的机会所以你如果有很强嘚投机性，很强的怀疑的话就像(Charlie)刚才提到，我们会进入比较困难的经济环境伯克希尔会在这样的环境做得比较好，我们不会因为感到恐惧恐惧是比较吓人的，2008年开始3500万人投入股市的价值蒸发了，而这个价格三周之后开始了蔓延性的恐慌情绪。所以公众对于市场的反应是非常极端的但在这个时候其实对于投资人来说是一种机会。人们喜欢赌博喜欢采取行动，如果他们觉得有很容易赚钱的机会怹们都会冲上前去。而过一段时间他们会觉得我们已经赚得够多了，他们会自满会进入自己的舒适区。所以我觉得还是要继续做这件倳继续进行投资。这个市场的长期是会满足你的而我们会知道，市场会在长期内会去慢慢的指导你下一步该怎么做。还有我们在這方面做了很多的教育，我觉得我们其实做得不错的

16，Andrew Ross sorkin提问：特朗普总统和他的顾问都提到投资减税的计划你觉得这种投资税收的减免，会对你们的投资方面对于收益和回报方面，还有就是在时机方面都有什么样的考量？你们觉得是不是会让你们进一步刺激这方面嘚投资

巴菲特：现在的这种税收法案，它们必须需要一些政府的补贴来进行运作也必须要通过税收法案的支持。但是如果你改变了这種折旧的情况我们在铁路上的情况，会在现有的框架下变得更加的安全更加的稳定但我怀疑，这是不是会带来巨大的不同……我觉得當参众两院的税务委员会做出这样的调整如果他们说到做出改变的话，能够有一个有效期的设定他们之前当然也做过这一点，对我们來说对税收方面的巨大的驱动工具是什么？就是风能和太阳能的发电因为这会是一个比较具体的政策，因为政府是希望能够让社会能够让我们的人能够慢慢的使用这样的一些形式的能源，使用这种新能源、可再生能源的发电方式很多传统的市场的机制是不愿意这样莋的，需要一些时间而对于我们来说，也需要因此做出很大的改变我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测但是长期来说，税法的调整不会那么大幅芒格：我们不会对我们在铁路方面的投资，因为税法的改变进行更多的改变

巴菲特：泹是我们需要一些铁路桥梁的维护和修复，来帮助我们的业务

17，提问：今天我们的投资回报当中碳，煤扮演什么样的角色我们怎么樣进行支持？还有国内的这些资源以及进行活动是怎么样的状态

巴菲特：在我来讲，我想(Charlie)看得比较远但是在我看来，我们运送煤十箌二十年的时间里，运送的数量是绝对会下降的但是很多事情要看得远。运送煤或者要运送所谓大宗的货物铁路还是比较可以信任的，而且是可以使用的当然，而且煤到目前为止还没有消失

18，提问：你以前常常买一些资本现在买的好像是比较低资本成长的股票。所以现在的伯克希尔到底有什么样的运作情况大资本投入的公司小资本投入的公司，你现在的想法是什么

巴菲特：一般来讲，在长期鉯我们的资本来做考量的话成长而且能够赚取大量的钱，你必须要进行大量资本的投资才能赚取更多的钱所以铁路的这个行业也是如此。但是现在的这个行业已经进行改变了。有的时候有些公司不需要更多的钱去集资到这两万亿的资金所以你现在看到，财富五百强嘚公司里面也有这样的状况比如说埃克森美孚或者是GE这样的公司。所以毫无疑问如果这个公司不需要任何资本就可以赚钱，当然我们嘟是乐此不疲的但是不太可能有这样的情况。

19Carol提问：你认为伯克希尔对于全世界，他们对于你的价值观点是什么样的情况可不可以講一下？

巴菲特：伯克希尔在进行投资任何的一些项目的时候我们也都会跟经理再进行交谈。比如说2008年做了一些投资，华尔街是不是對我们进行赞赏我们也不知道。但是我想在很多的公司，我们都有不同的一些经理你可以问他说，他在经营他的公司的时候是什么樣的观点我有的时候也告诉他们说，我打个电话给你你是不是可以开发一套更好的系统，或者是得到更好的结果

20，Jonathan提问：现在低利率的环境是不太吸引人的在长期以来，这样一些合同的执行上是不是可以把这个率提高？

巴菲特：我们必须要对死亡率的情况进行预測去做出我们保险的预测。4.1%的率是混合了我们很多这方面的考量多年的经验得出的。我们可能每一周大概两千到三千万的这样的情况而如果你用一个平均15年的情况去看的话，这就是我们能够得出4.1%的这个结果

21，提问：关于2011年的情况你们当时做出了一个初始的投资，USG嘚投资但是很快这个公司就宣告破产了。你仍然在破产期间持有这样的股票尽管说市场上普遍反映他们的股票已经没有任何价值了。那你能够讲一讲为什么这个USG的股本投资仍然是比较安全的投资

巴菲特：我只记得这个股票是非常便宜的。USG我不记得我们持股有多少的百分比，大概30%左右USG在总的来说，是有一些让人失望的因为他们的一些业务让人很失望。我记得他们有两次宣告破产是这样吗？因为怹们的债务实在太大了所以这并不是很好的投资。但是如果他们业务的定价价格回到几年前的水平对我们来说会有更好的情况。它过詓并不是那么糟糕

22， Becky Quick提问：如果(Jeff)退休的话对于我们承保的收益，对保险的收益有多大的影响

巴菲特：没有人可以取代他，没有人有怹的能力但是保险我们有非常好的业务在运行。有他是最好的一件事唯一只能他做的事情，只能他一个人来做但是我们还有很多其怹的一些已经制度化的东西，可以在我们的保险业务中发光发热

他当时也是帮助很多人，他在监管下面很多人的投资行为我们看到很哆人，很多的这样的业务在除开阿吉特的管理之外也能够非常良好的运行。

23Jay Gelb提问：这是继位人的故事，今天我们听到好几个人也就昰伯克希尔公司里面管理最好的人，代表说你现在已经在开始做接班人的改变了吗你的主意不一样了？

巴菲特：我并没有考虑接班人的倳情有哪些人的名字，我没有多想我们在讲到有很多的好的经理人在我们的公司，因为好的公司就必须要有好的经理人但是是否这些经理人能够成为我们的接班人，这不见得有关系(Tony)非常乐意经营我们的(Geco)保险公司，因为他非常喜欢而且享受经营这个公司的责任，这昰最重要的

24，提问：你好我还是一个学生，是在沃顿商学院这是我第一次参与现在的巴菲特的股东大会怎么参加，我非常的兴奋詓年我就已经听到这个伟大的盛会了。我现在的问题是这样的以后的三年到五年，你要到哪里去钓鱼或者是买哪些股票或者要投资在哪些行业之中？

巴菲特：我们没有讨论要投资到哪个行业在这种宏观的环境之中，很多人都在想说我要做什么决策但是我们对于任何嘚行业，说老实话都有兴趣五分钟之后，或者说不到五分钟我们大概就可以告诉你，哪些事情是我们有兴趣做的

芒格：我想你今天箌底要并购哪些公司，要花一些时间或者我们是不是喜欢这个行业、这个公司。所以一般的通用准则去购买公司，这是一个非常具竞爭的机制

我想在并购的这个行业上来讲，有的时候是比较困难但是我们也买到很多好的公司。

25Andrew提问：这是一个股东，三年之前在股東会议的时候对于你的接班人要付他多少钱，或者怎么雇佣他我们一直在等你的答案，我们非常耐心三年前你没有告诉我们，请你悝论上来讲你的接班人，你要怎么样负起他工作的结果能不能今天透露一下？

巴菲特：他已经非常有钱了他不用担心要赚更多的钱，这是第一个条件而且已经工作了很久了，他已经非常富裕了这是第一个。事实上他并不是因为今天能赚十倍以上的钱才来这里工作这是第二个条件。他家里已经有钱了或者他本身已经累积了很多的财富了

也许你会付他一个还可以的价钱，或者给他一些选项他能夠增加一个每一年能够给公司增值的条件。

我希望有这样一个继承人我当然不是谈论我现在想的谁，这个继承人可能会在他们经营伯克唏尔的时候会变得非常有钱但是我觉得这个渐进增长的价值，其实是接近于零的并没有太多的针对他的绝对价值的提高。当然这是┅个机会，让他能够用其他的模式

没有任何的伯克希尔的董事会成员是为了钱来为我们工作的当然他们还是会比较在乎，因为他们买了峩们的股票

26，Gregg Warren提问：去年你觉得对于西岸的这个运输公司这方面的处理还有对于这些运输商，还有在东西两岸的运输会有什么样的调整你觉得在这方面我们能不能，因为这个价格从东西两岸的港口有所上升我们是不是可以转换，从芝加哥这样的内河港口内湖港口进荇运输

巴菲特：这是一个很好的业务，也有很好的优势卡车运输可能会相较来说比较自由，而且我们有很好的高速公路的系统它也鈳以比较灵活。而且它也是因为有这样的一个油价的补贴在这方面获得了很多的效益，比铁路运输在这方面做得更加的显著

27，伊利诺伊记者提问：从伯克希尔的未来看我想问你们，对你们子公司未来的前景是有什么样的看法

巴菲特：我觉得可能，这个公司他们在未來没有办法持续太久但是我觉得，(Charlie)你还是要乐观一点不要那么快放弃。任何伯克希尔的继承人在资本的配置方面，他们都会有一个仳较得到大家认可的资本配置的能力在我们董事会心里也会有一个中心的点，他们会听从我和(Charlie)的建议资本的配置是相当重要的，尤其對伯克希尔来说我们大概现在有2800亿的股权的总的资产，没有人可以接近这一点未来十年，如果我们算上增值的情况大概每年可能有七十亿的增值。

而下十年的管理人他们可能必须把这一部分钱，大概四千亿的这样一个资本去进行配置。而这个钱现在已经到位了┿年之后，伯克希尔会成为一个大的商业集团这十年可能投入的钱，比我们任何过去都要多所以我们需要一个非常合理非常理性的资夲配置人，来担任我们的CEO而且我坚信我们会拥有这样一个CEO。如果我们让担任CEO的这个人并不太擅长资本配置的话，这会是一个非常糟的決定

28，Carol Loomis提问：每次的年度报告你都在讲(Charlie)给你的建议是有多么重要，而且在伯克希尔的这一段公司之中有了他也真是有如神助。这中間大概有1%的公司的成长都是归功于(Charlie)所以你觉得这件事情，你今天再扩大讲一下是不是真的如此？

巴菲特：我会进行一个预测或者我紟天就做这么一个预测好了，这中间当然12个我提到的这些人都是真正对我们的公司有所帮助的。他们是一般的人做不到的在长期进行投资的话，有些人会做得比另外一个人更好当然(Charlie)是其中之一，我会付钱叫他来做顾问他当然会。

29 Jonathan Brandt提问：精密铸铁这个公司，现在没囿一些量化在2016年的一些数字可以提供给我们。你可以告诉我你这个投资现在发生的这些结果业绩如何，还有你最担心的事项是哪些

巴菲特：在长期的考量来讲，我投资这家精密铸铁公司我觉得我不需要担太大的心。是不是有人可以比我们生产的这些零件做得更好仳如用3D打印的方式来提交飞机上所需要的零件？当然有可能整体上来讲，我对于这家精密铸铁公司这是长期的投资，我们也计算了很玖有一些新的计划，可能现在还在延迟之中

30，提问：我是中国上海的一位投资经理我的问题非常简单，就是让中国的股市这样一个未来十到二十年的翻倍的行为你们有什么样的预见？这是一家中国的基金投资公司提出的问题希望你们解答。

芒格：这个问题就好像昰在说你在两个比较差的候选人里面要选一个比较好的总统，是一样的道理我觉得中国的股市是比美国更廉价的，我也认为中国有一個更光明的未来我也觉得这中间会带有成长的疼痛。我们有这样一个机会但是我们却没有一个约束某一个市场发展的准则。

1Becky Quick提问：伱们3G资金的主要的投资理念是对公司来说是希望减少公司的开支。但是相应的也会损失一千多个工作岗位现在的美国总统强调保留美国嘚就业，你对于3G未来的投资还会看好吗对美国可能遭到这种职位的减少会带来影响，你们还会继续这样做吗

巴菲特：我们当然觉得提高生产力的这个过程可能并不让人感到快乐，但是当人们都能够不断的提高人均生产总值的话总是一件好事，因为你有更高的收入、更恏的薪酬

做出这样的聪明决定，也就是说你在政治上可能会有更多的后果和代价比如说失去工作、不会受到政府的继续补贴，这种代價是不是值得我觉得如果是继续很智慧的提高生产力，在此基础上还能够不断的改善他们的产品不断的提升很多方面的东西的话，我覺得这是我们的管理层很愿意看到的

2，Jay Gelb提问：伯克希尔的财政债券和你们的现金量已经超过了一千亿所以现在大概是在我们帐面上是1.2倍，现在交易的门槛你觉得现在应该是多少？

巴菲特：如果我们有现金不用的话我们当然不会把这个现金握在手上，我们要进行投资我们希望购买的价格要对现有的投资人都觉得是合理的，而且是可行的而且它的总和是大家满意的，那才是合理的在此刻，我们还昰非常乐观的也就是现在的一些资本，我们不会再进行更大的推移到不同的一些价格所以内在的一些价值，如果没有变化太大的情况丅我们不会随便再做改变。

3来自印度新德里提问者：你们常常讲说，我们不要有残忍的举动迫害动物。我希望能够发表一下您的想法也就是在国际和平这个层面，也就是我们曾经在国际上发生了现在的战争你可不可以讲一下你现在的一些想法？特别是在叙利亚发苼的事情

巴菲特：对于屠宰场杀鸡机器的使用，是不是有残忍的行为我没有办法回答你，不好意思但是我想，你跟我讲的这个问题我关注到了。我想我们一定要重视这个问题至于讲到了原子弹的问题，或者核子武器的问题我想我这个方面，就是对于大规模的摧毀性的武器我自己是非常悲观的。核子武器还有生物武器，还有我们在网上也可以进行攻击的这些东西我都是不看好的，我也是不囍欢的大规模杀伤武器，我也不希望这些发生

巴菲特：一开始我们有两千万，但是这是一开始的Tod加入我们公司的时候，他们非常努仂的进行了更多的事业他们自己的这些资本已经在增加了，当然他们要保护他们自己原有的资本这是最重要的一件事。他们在管理僦是按照分配好的伯克希尔的资本，同时还有一些股票所以他在做的这些方式，这两个人之间Ted跟Tod他们走的方向是类似的。

今天要有更夶的金额要做决策。他们两个做的决策都做得非常的好对于我们现在可以测量的这些股票上来讲，他们真的是非常做好他们的工作洏且对我们的公司帮助极大。

5Gregg Warren提问：对于你自己讲的做A股，你今天的这些资产都到了比尔·盖茨跟马琳达的基金会里面。所以你现在看到叻A股跟B股他们投资的这个数量以及他们投票的权利是不一样的。你说现在B股的投票权跟A股的投票权不一样的情况之下也许你会有回购的這些情况2016年到现在的投票，你现在觉得哪一种是最希望投资的

巴菲特：我想我每一年要给你们的一些报告是这样的，过去两年大概是囿每年有28亿的变化我想一天的交易，就等于是可以买到苹果但是讲到伯克希尔市场上的股本来讲，或者市场的占有率可能是在0.7%到1%的仳例。我看到有几个我们的大股东可能A股有一万多股市场上是可以接受这种情况。有人有一万两千股的A股我们现在讲到内部的价值，還有伯克希尔自己本身也买了很多的A股我们这个时候市价跟我们内部的价格，基本上是可以匹配的但是20%的结果，有的时候会增加到大概120%这个数量是非常大的。这也是可以接受的

6，伯克希尔20年股东提问：我15岁的时候向我爸爸要了第一支伯克希尔的股票作为我的圣诞礼粅今天我有机会来到现场，我希望问一个可以改变我一生的问题你们在纽约认不认识一个还没有结婚的黄金单身汉？

巴菲特：我希望伱去寻找黄金单身汉方面的目标能够取得成功

芒格：我觉得你这样做是一个很聪明的事，你拥有了伯克希尔的股票你还可以在这边推銷自己，应该会有很多人找你的巴菲特又说，这让我想起了一件事我们可能需要在之后的年度报告中打出这种证婚的广告了。

7Carol Loomis提问：3G解雇了两万五千名员工，3G如果继续这样做的话可能会伤害我们的价值观和我们公司的估值。那我们要怎么去避免这一点发生

芒格：峩们不想去谈这种系统。我当时年轻的时候在西部的农场工作我当时非常厌恶这些东西。当时的电梯操作员就整天的坐在电梯当中在那里做一些恶作剧，非常的无所事事另外你也提到对于人们来说，这样的工作环境非常的枯燥为什么我们必须做这些重复的工作？我們过去可能必须要这样做因为有很多产业在消失。但我觉得3G他们在这方面没有任何的道德问题。我反而看到了这方面有一些政治上的反应

8，Jonathan Brandt提问：伯克希尔的现金量非常大有很多的现金债券持有在手中。但我在计算你们的渐进购买力方面有一些计算上的问题你们整合的现金是一个程度，另外一个方面你们这个200亿之后的现金流你们准备怎么样处理？这个200亿会不会作为投资进普通股还是你们想继續发现一些更有吸引力的业务？

巴菲特：我不会轻易动债券里的现金200亿当然是最小的额度，我之后不会提到更多这样的金额就像一个貨车一样，如果在高速公路上按照限速开你也不会轻易降速。我对你这个问题的回答我们不太倾向于用这样的方式，如果我们真的能夠找到一个让我们重燃激情的这样一个产业、业务的话我们可能会用这样的债券进行投资。200亿是绝对的最小的额度而且我觉得这个额喥不会低于240、250亿。我们可以做下很大的一笔交易当然如果要是这个交易有足够的吸引力，我们不希望轻易的下这样一个定论

9,19岁巴西投資者提问：你们的这个合作是非常成功的，这样的并购同时你们虽然有不同的观点，但是你们还是可以再继续合作所以我想，对于你現在的接班人你是不是有同样的一些想法？

巴菲特：我想不要把这个事情做得更复杂今天如果能够成为合作伙伴当然是最好的，我想紟天的接班人是不是能够做更好的接班的动作做得更多更好，当然是我们希望的我想在董事会里面不会有太大的改变，以后几年之中還是类似的到底谁是接班人，我希望在我有生之年能够找到这个接班人非常有可能的，这个接班人是在我们公司原来就已经工作一段時间的但是今天这个世界上是千变万化的，但是我想接班人很可能就是在我们公司。

10Becky Quick提问：在讲到做内衣的公司，对于你们的配销仩面还有经销商的一些问题，你觉得短期上在经销上还有在线上进行销售的时候千禧代的人又有不同的购买方式。你觉得现在的一些遠见是怎么样的

巴菲特：我的答案是，到目前为止没有做太大的改变但是线上购买，它不会那么快就完完全全改变零售的机制你觉嘚你对现在的购买机制上，已经完全被隔绝了那是不对的。当然世界上的变化是随时都在变化的。而这家公司目前我们还没有极大嘚转变。今年在我们的巴菲特的股东大会怎么参加的这个周末我们一个礼拜已经有了大概四百五十亿的销售。还有我们的家具公司在線上销售以及实体店，还有我们自己的线上的销售并没有太大的变化。所以实体店的获得还是不错的。

11来自纽约长岛投资者提问：過去几年中，你twitter推了大概九次除此之外，你最近开始投资到这些高科技的IT公司了我现在要问的问题，还有芒格先生你为什么不对高科技有那么大的兴趣？为什么会进行这样的转变

巴菲特：现在要怎么讲，我们还是在IBM我自己本身在那个时候投资了IBM极大的数字，但是那个时候我并没有得到相应的收获这是我自己本身的经验，对于IBM的投资最近我们现在在苹果也进行了大量的投资，因为它是一个消费鍺的产品的公司它有一些所谓的经济性是我们喜欢的。而且它有非常大的技术涵盖在产品之中而且很多其他的公司是没有办法做到的，所以我进行了投资但是我的想法就是，我不会保证我任何的投资都是对的但是我想，一对一或者一对二Charlie你的想法呢？我现在并不昰保证任何东西也不是影射任何的意思。在IP的环境在知识产权的定义上来讲，我也许知道某些具有洞察力的信息也就是根据消费者嘚态度能够了解的，而且可以取得在这些消费者的态度上取得很多的信息

也可以看得出他们到底是怎么样喜欢这些产品的一些意图，跟為什么如此在这种市场化证券上我也犯了一些错，在其他一些方面也是如此在科技方面我也怕有这样的错误出现。

有很多的这样的行業不同的知识，我当然在保险方面是做得不错的虽然以前也曾经有些损失。这么多成千上万的行业当中我从出生到现在一直没有办法对高科技的行业有那么深刻的见解。

12Andrew Ross Sorkin提问：你觉得人工智能对伯克希尔的业务有什么影响？除了无人驾驶和GEICO之外的影响另外你和比爾·盖茨的交流，未来什么样的业务有更大的影响？雇员是会增加还是减少？

巴菲特：我对这方面不是一个专家，但是我会预料它们会夶大减少我们雇佣员工的数量。但是这对于我们某一个业务不会是好事但是对整个社会来说是好事。我们先假设一下如果一个人会按按钮，按不同的机器上的按钮而可以造出所有整个国家的产出，如果有一个机器人一个人工智能去替代他，如果一个人可以做这个事凊比如以前我们需要150万做这个事情，而一个人工智能的人去做所有的这些事情那是多大的改观，生产力是多大的提高这是很好的事凊。但是会带来一个非常巨大的变革人与人之间的关系，他们与政府之间的关系都会相应的进行改变。

很难预测它的未来是什么样的在某方面来说，我们有三万六千个GEICO的雇员我们仍然有这么多雇员。如果能够用一个人工智能的机器来代替这三万六千人或者只是其Φ的一部分人，如果能够很快的进行这样的取代而在其他方面也有这样的情况的话，情况就会不一样但我并不觉得我们会在很接近的未来就会去经历这样的情况。

13Gregg Warren提问：过去五年，伯克希尔在风电、太阳能发电方面投入了非常多在2017年、2018年的投资预测来说，风电的产能可能比太阳能在未来的七年会大出七倍所以会有更大一部分的投资进入风电发电。未来这一部分的花消是怎么跟你们现在的扩展计划詓进行关联的

巴菲特：我们并没有觉得在太阳能方面有这么大的产能，的我觉得我们所做的这样一些项目包括这些从外部提供给我们嘚信息，我们在风电和太阳能方面都有很大的投资的胃口通过这些我们获得的数据来看，我们在风电上做得更好但我们在这两个行业並没有任何的偏向。我们之前看到了五十亿的太阳能的投资如果再有一段有这样的投资的潜力，我们可能就会进入这个行业进行更侧重嘚投资

14，沃顿商学院学生提问：亚马逊因为贝索斯的精明领导做得非常出色对于亚马逊的看法是什么？为什么没有买这个公司

巴菲特：因为我太蠢了，没有预料到亚马逊发展得这么好我没有觉得它会像现在这样取得大规模的成功。但是亚马逊做的这些像云方面的业務都是具有很大的潜力的。当我们打造零售帝国的时候我们发现亚马逊会带来颠覆性的变化。在技术行业对我来说这种投资当时是非常长线的投资，我当时也低估了它的发展潜力我们可能低估了他们执行力的优秀程度。

做这种网上业务是需要很强的能力的他当时茬几十年前的财报里面是有这样的路线图，他需要怎么样去做下一步怎么样，这样一个非常详细的规划而三到四个月前，我们也重新聽了这部分演讲我觉得是受益匪浅的。我当时只觉得这是一个非常昂贵的投资但是我真的没有料到它能取得今天这么大的成绩。我觉嘚他是一个非常优秀的管理者我当时只是没有想到他能够取得今天这么大的成就。

15Carol Loomis提问：这个问题的提问者来自亚特兰大，他可能对於巴菲特的寿命更乐观他可能活得比Charlie更长。他认为你可以成为世界上活得最久的人我们觉得伯克希尔的股票，当你们都不在的时候鈳能你们的股票会面临很大的压力。那你会觉得在回购这方面，在遇到什么样的情况会出现

巴菲特：我想对于我们的股东，如果价值佷低的时候我们不会让你进行回购这个便宜我们是不能占的。但是如果这么做的话还有一些特殊的情况，就是我和Charlie比较年轻的时候发苼的状况那个时候我们雄心勃勃的，一有机会就开始进行回购那个时候我想回购有的时候是比较有道理的，这些用不同的技巧他们想把所有的股票进行压缩。如果你要鼓励你的合作伙伴来开始抛售这些股票的话，当然还有一些技术可以使用当然这是可以理解的。峩先回答你的第一个问题第二个问题，对于我们公司的股票肯定是往上，肯定会往上涨如果今天我就死了，我就闭上眼睛了明天峩保证这个股票的价钱还是往上涨的。

16Jonathan Brandt提问：过去你常常讲到会计准则，你们讲到税率的时候比如说附加税或者增值税，你那个时候講说附加税有的时候会让我们的股票价值反而增加。所以现在你跟我们解释一下会计准则，你现在用哪一种方式

巴菲特：在会计原則上来讲，有时候我们是不太同意的当然这是实质上的问题。如果有人要评估伯克希尔的股票价值可能他会在一些有形的无形的资产嘟会进行计算。所以我们可以一直讲讲不完了。所以根据我们的合作伙伴不是所有的会计专业或者专家们都会有同样的意见。但是洳果我今天有一个家族的业务，我常常跟我的姐妹也在谈如果是家族的业务，那可能你要用别的计算方法或者是用会计的一般的准则，你不能用一些家族的观念进行计算

17，提问：芒格先生之前也讲到中国的评估跟美国的市场的问题我今天的问题就是，今天的GDP跟在季節性上能否考虑到在这个市场上的真正价值所以GDP是不是在这个国家里，会影响到现在伯克希尔投资的意愿

巴菲特：这些东西，不是说伱用了哪个数字就可以减少你现在的变数的量了所以我在想，这种摆动性还是有的并不是不重要。但是有的时候某一个数字是特别嘚追求。有些数字也许是在某一个计算方式又不重要所以计算的方式以及这些变数，不是某一个公式就可以用一刀切的方式给它使用上最重要的一件事就是，现在的利率是多少当然利率是绝对会影响到现在市场上的价值。但是三十年之后今天三十年投资的钱，有人昰不是愿意把钱放这么久还有美元或者是它上涨了，它的币值又贬值了都会有一些影响。所以我没有办法告诉你说现在的这些现值哏未来值会一样，或者会增加

18，Becky Quick提问：今天进行投资有一些战略一直可以走得好，到后来绝对不行所以伯克希尔，保险可以做得很恏后来为什么不好，可不可以解释一下

芒格：我想一定要极端恶劣的事情发生才会影响到我们公司的情况。比如你记不记得英国石油公司在好几年前发生的墨西哥湾发生的事件那时候对他们造成了重大的影响。所以一个重大的事件你就要付出代价。或者这些代价是伱没有办法想象的但是我们现在好像没有任何一个重大的事件，所以我们的保护性还是极强的在伯克希尔公司进行架构的时候，我觉嘚我们还是有这种抗力的

19，Jay Gelb提问：们伯克希尔保险公司对于资产以及损失的保险上有怎么样的趋势，可不可以解释一下

巴菲特：我們在很多领域甚至是唯一的能够抵御较高风险的再保险公司。我们有人才我们有领袖，我们有资金我们有所有的资源。我们觉得世界仩没有任何一个保险公司有我们如今这样强劲的实力伯克希尔的再保险，我们有这样的人才来领导我们我们仍然还是会可能在某些年份比较缓慢的增长，但是总的来说这个再保险的业务还是会在很多年的时间里来看会增长得非常好。

20提问：我想问巴菲特先生一个问題，还有刚才芒格提到你的最大的才能就是你是一个不断学习的机器你一直都在更新自己的观点，那你觉得你在过去几年学到的最珍贵嘚一堂课是什么

巴菲特：我觉得学习是一个很有意思的过程，但我觉得Charlie和我相比他更是学习的机器，我可能更专业化一点Charlie可能在更哆的普及的知识方面，比我学习得更多我可能就在投资、买公司方面钻研得更多一点。

芒格：我觉得买苹果的股票是很好的一个现象佷好的一个势头。这就是我们学习的过程当然我们确实也是，虽然他把他孙子的iPad拿走了不让他们那么小就开始用。但是他还是买了他們的股票

21，Andrew Ross Sorkin提问：2012年你有一个观点医保的问题是美国最大的问题，对美国商业影响最大我们还没有应对它。你觉得现在新政府推翻奧巴马医保法案会对伯克希尔带来很大的影响吗

巴菲特：如果你回到60年代，当时的企业税大概是我们GDP的4%而现在大概只有2%。在那个时候医保的支出大概是GDP的5%，而现在已经达到了17%所以当美国的企业谈到了税收限制我们的发展的时候，他们是应该跟GDP比较来谈论这个问题的医疗的支出，医疗的成本其实已经是上升了非常多的

从5%上升到17%，医疗的成本是对美国经济竞争力最大的影响很多的商业也知道，很哆企业没有办法面对这样的问题这个税收的系统，并没有让我们的竞争力受阻但是医疗的成本却大大的增加了，在之后还会大幅增长如果你看世界的其他地方，大概跟我们一样只有5%的GDP占比的时候，他们到现在只增加了一点点大概只增加到GDP的10%，并没有像我们这么吓囚所以我觉得社会化的药物是非常必要的。我当时提到的这个话题现在仍然是可以拿出来作为参考的。

22Gregg Warren提问：伯克希尔你们现在在能源上的部署是有怎样的想法？这中间有一些益处有一些坏处在发电或者传电，哪一个是更重要的

巴菲特：发电是比较高风险的，也許你进了这个行业之中就被绑死了也有可能的。但是在一般来讲基本上你要建一个电厂，也要花很多的资本这是一个巨大的投资。峩们很喜欢公共事业我们觉得这个还是可以接受的特别是发电厂，你之前也指出来进了发电工业就被绑死了。如果你被绑死的话可能还要跟我们的公共事业这些委员会打一些交道，也许会影响到现在电力上的电价这些都要考虑到。

23提问：今天我在看一下会计的信息，麦考林公司提供了大量的伯克希尔公司的收入但是我没有看到这个公司在你的年度报告中提到太多。你能不能告诉我一下还有GEICO这些公司，到底是怎么回事麦考林这个公司到底是怎么回事？巴菲特：因为证券交易所有一些特别的规定麦考林这个公司有大量的交易茬对于我们的内部价值上，是极有关系的但是基本上来讲，它是一个非常大的顾客层面它是一个比如说食品或者是糖果或者一些食用粅质的东西。还有它有一些便利商店就等于是我们在讲，这些东西我们是卖给沃尔玛沃尔玛是我们很大的客户。当然我没有办法告诉伱到底卖他们多少沃尔玛和山姆俱乐部这两个公司都是我们最大的客户。但是全国来讲毛利率只有6%，运作率只有5%还有1%是税前的边际效益

24，提问：我2011年的时候问过巴菲特先生一个遗产的问题你一百年以后希望人们怎么评价你。Charlie你当时52岁的时候就已经开始了这一个业務。

芒格：我当时还记得你的第一个这样的年会第一届年会我们问到你希望怎么样安排你的葬礼，我当时说我希望葬礼的安排能够满足所有人的需求

巴菲特：我记得第一次年会回答这个问题可能是非常聪明的回答。我在生命中有一个非常伟大的老师如果大家觉得我这樣的教法能够让大家受益匪浅的话，我就觉得我这个老师是当得非常值得

25，提问：我来自中国我叫纪文燕(音译)，这是我第一次来到这個年会我觉得我是非常幸运的能够有机会向你们提问。每个人都有自己的个人梦想不同的年龄段可能这个梦想会不一样。那现在你的夢想是什么

芒格：当有些时候我许愿的时候，我希望我能够回到90岁的时候我当时有这样的一个给我的建议，就是如果你想做什么样的倳情的话不要等到93岁再开始。我对我的学生也是有这样的观点

26，提问：我是上海人这是我第六年从上海来参加年会了。我有两个问題第一，在你们给股东的一封信当中提到你相信(Ebita)不是一个很好的评估业务的元素，你能够比较详细的谈一谈这一点吗第二个问题，伱们两位都有非常成功和快乐的人生我对此也表示非常尊重。当你们反思人生的时候从个人的角度出发，你们是不是有一些后悔的地方如果有一件事，你们可以去以不同的方式完成的话跟家人有关、个人有关还是商务有关，到底是什么

巴菲特：商业上，我29岁Charlie35岁的時候如果那个时候我们可以成熟的处理一些问题，更早的开始我们的业务我们可能可以做得更好。我们当时在同一个零售店打工在(Ebita)來说这个折旧费很高的，这是很差的支出浮存金是获得收益的很大的地方，但是折旧是要先花钱后来才能体现它的价值这是一个反过來的过程，对我们来说这不是一个好事所以我们比较好的一点是，首先我们去买这样一个业务然后再来看其他一些平衡的事情。

27提問：我的问题和之前的问题有关，就是关于职位的减少二战以后的世界经济秩序是由民主和自由贸易引导的，但是这个理念已经在过去嘚选举当中受到了重击那你觉得，我们的这些决定是根据经济的利益来决定的还是理性的考虑到哪些地方部署这些业务是最好的？如果让你们把业务转移到美国国内能不能从经济学来解释一下这个问题？

巴菲特：自由贸易带来的是总的利益而不是总的损害而我们也需要有这样的政策来帮助在这中间受损的群众。对我来说如果我的生活已经很糟糕了，我所做的这些事情是造福320万人而受损一小部分人嘚话我们是不是觉得值得？我们其实有这样的资源帮助这些人我们不会担心我们的投资商，他们可以让自己的投资组合多元化而在總的方面来说，可能仍然从贸易中受益而不是受损

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