都说互联金融网贷哪个好凭条是大众理财,啥意思?

监管新规的出台正在深刻影响大眾理财这个行业的发展轨迹波及范围最广的当然是余额宝,从2月1日开始连余额自动转入功能都被暂停了。其他互联网理财产品有些到姩底闹资产荒比如P2P。假设我们在理财新规下不能买刚兑的产品货币基金从本质上来说可能影响到银行未来的发展思路,下面几可能是替代品

最近,我身边的好几个朋友跟我抱怨很多最近对用户好像都有点“不友好”。

波及范围最广的当然是余额宝除了之前已经被限制的申购总额和单日购买金额之外,从2月1日开始连余额自动转入功能都被暂停了。

其他产品有些到年底闹比如;有些银行理财和基金产品收益可能更低,而且同样限制申购额度提现到账时间当然也没那么快。

尽管互联网用户最近困惑颇多可是同一时间,我们可以奣显感受到行业内的公司对于互联网理财、资管等业务的热情在逐渐升温。

从腾讯拿下基金代销牌照到更早之前辛苦耕耘了许久的蚂蟻财富号,邀请基金公司入驻再到传统基金代销平台东方财富、好买财富等的持续发力,互联网巨头都在对这一领域加紧布局

用户的感受和公司的热情看起来是两件矛盾的事情,但背后有一个共同的原因——监管新规的出台正在深刻影响这个行业的发展轨迹参与其中嘚每一个个体,互联网平台、基金公司、商业都必须拥抱这个变化关键的是,变化之中必有机遇,当然也同样存在挑战

今天分享的這篇文章,来自易方达基金副总裁在“2018腾讯理财通财富高峰”上的演讲他在演讲中,逻辑清晰地论述了监管新规到底会怎样影响大众理財牵涉其中的各个主体将面临怎样的挑战,又能够获得什么样的新机遇

三大新规发布,套利空间急剧萎缩

从去年下半年开始出台了一系列的监管政策目标就是让我们行业回本源。这些监管政策在2018年会对各行业带来深刻的变化我们先来看影响我们资管行业最重要的几項新规:

第一是理财新规(《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》;

第二是新规(《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》;

第三是今年1月出台的征求意见稿,(《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》)

银行回归本源是什么意思呢?

首先银行庞大的表外资产要回归到表内去;第二,它所带来的结果我们的部分规模要回归到,之前很多嘉宾说有很庞大嘚居民存款如果这些居民存款都转化为理财产品,或者是公募基金这个规模其实对银行会带来深刻的影响,也会影响到整个经济结构、我们的信贷规模、社会融资总量

其次,我们的货币理财基金目前来看有非常强烈的持续效果从去年下半年或去年全年到今年第一季喥,我们的监管对于的重视程度或者说关注程度是远远超出大家的想象。也就是说货币基金目前已经成为影响到整个银行表外资产回归箌表内的重要因素

如果说这些监管政策执行到位,它会带来什么样的变革

整个金融行业的套利空间会急剧萎缩,擦边球的业务也就昰我们之前总说的资管业务、表外、影子银行的业务,某种程度上是游走在灰色地带它们会面临较大的监管风险。也就是说目前来判,我们的监管目标是非常明确的而且监管的执行力度强,响应速度快

但是与此同时,这又会带来什么样的问题呢监管的目标也是很奣确,很正确的但是我们一直在说不要为了处置风险而产生新的风险。这个意思是说是否会产生系统风险依赖于处置风险的路径。从這个意义上来说政府目前是不是高度自信,是不是淡定面对错综复杂的局面有没有能力去解决这个问题?

资管行业目前发展面临的困境是什么第一,久期错配资产的久期很长,但负债很短;第二理财要,一旦出现亏损必须要刚兑第三,长周期来看权益资产回報率是有一定吸引力的,但是波动性也不大

这些监管政策的执行结果会直接影响资管行业未来的发展路径。

理财新规的实质:银行商业模式转变对用户约束提升

前面三个重要的法规,对我们影响最深刻的是理财新规理财新规的实质是什么?很多人说把收益改成净值型不能做经,资产和负债要一一匹配

我想从两个角度看理财新规的实质。

首先从商业银行的角度来看我们对商业银行最大的诟病是要剛兑,产生很大的风险商业银行为什么要刚兑理财产品,它的刚兑合不合理

原有的资管产品银行刚兑是必然的选择,没有第二选择為什么呢?这个刚兑并不是说银行给客户让利承担了过渡风险而是把原有的信贷业务通过延伸到表外,实际上还是类信贷业务它是一個的变形。资管新规让理财产品从预期收益型转化成净值型意味着商业银行的资管业务由类信贷业务向真正意义上的资产管理业务的转型,在这个新规下面不得不转型

我们说影响一个行业最重要的因素是它的商业模式,在这个新规下面银行理财业务商业模式会发生几個变化:原有的盈利模式是做的业务,也就是说在预期收益之上的收益是归银行的并不给客户,所以一旦产生亏损就要刚兑如果转成淨值型,实际上盈利是通过管理业绩提成实现的跟现在的公募一样的,从这个意义上理财新规会改变银行资管业务的盈利模式。

从客戶的角度来看首先,变化在于客户以前“既要、又要”的时代快要结束了这个“既要、又要”是什么意思呢?一是流动性希望明天這个资产可以变现,我们强调快捷快到一分钟、一秒钟都不愿意等待,我们的微信支付也好在的产品也好,转化效率非常高客户所購买的产品,久期是非常短的以前的久期是低于90天的,现在可能在90天以上二是收益,也就是既要流动性还要有一个有吸引力的收益;第三要是刚兑,一旦产生风险要刚兑

未来如果在这个理财新规下,客户要想想这三个可能不能同时兼得要流动性就会低;要刚兑,僦不得不回归存款

其次,在理财新规下销售不仅仅是约束银行,也是约束客户盈利的时候所有的盈利归你,风险来临的时候亏损也偠承担销售适当性既约束银行,也约束客户资产

第三,在资管新规下客户的风险偏好与产品收益特征的匹配度会大大提高。以前理財产品某种程度上就是存款的延伸所以是刚兑的,讲的很清晰直白不用做长时间的沟通、教育、测评,就说这个产品预期3个月5%未来茬资管新规下,银行的销售渠道对客户的分层是必然的选择,也就是说客户之间要分层

就像腾讯理财通上面也有引流,引流的时候是囿责任的如果把它引到某一个产品上,如果他亏损了会怎么样实际上客户是需要分层的,不同风险偏好的客户要把他们和不同风险特征的产品进行匹配这是需要时间的,无论是人工还是智能都需要时间,这个是最难的

28万亿存量市场如何处置

前面我们讲的理财新规從银行、客户的角度会带来什么变化,再来讲讲在这个新规下目前银行理财产品的存量会发生什么样的变化

现在银行的理财产品大概在28-30萬亿之间,怎么处理短期内理财产品的存量规模需要一定的稳定性,是很难收缩的不是想不想的问题,而是能不能的问题应该安排足够的缓冲期来缓释这些风险。

我们先来看这些风险是什么

首先,在金融去杠杆大背景下当前稳健的货币政策,使无风险收益的曲线茬高位扁平接近于历史最高位。

第二我们所投的理财产品,这28万亿存量70%于标准化的信用产品,信用利差处于历史低位

一个是在历史的高位,一个是在历史的低位这两个存在着巨大的风险。

造成信用利差处于历史低位的原因:首先信用定价是缺失的我们信用债的汾布不是正态分布,绝大部分是集中在看上去很安全的这类评级上但事实上并不一定,所以说信用定价是缺失的

另外,我们投资这一類产品的机构基本上是趋同的这个市场上投资者在同时共振,买卖都是同时

同时,信用在市场的深度不足深度指的是什么?就是我們变现资产spread会扩大到多大的空间50个BP能不能解决几十个亿的资产?还是要200个BP甚至需要300个BP?从目前来看存量市场的深度是不足的。

在这兩个大背景下银行资管能不能收缩它的资产?政府在说要去金融、去杠杆要把杠杆降低,要收缩影子银行的规模要把表外的非标向表内转移,能不能这样做当然一定要做也不是说不行,但是要问三个问题后面几个问题问完了再来看这个路径是什么,缩表的路径是什么

第一,从资产和负债来看久期是否匹配。负债很短平均是90-120天,但是你的资产可能超过了3年这个之间是严重不匹配的,

第二虧损谁来承担?之间我们讲银行理财产品是刚兑是由商业模式决定,但真到变现的时候这个亏损谁来承担?是让客户来承担还是让银荇来承担这个亏损有多大呢?做一个平均来看28万亿,其中70%大概是标准化的资产是信用债,而这些债券无风险收益在过去一年上升了150個基点平均大概2-3年久期,还不包括还不包括负债成本上升,按成本定价带来的影子偏离就有这么大的亏损总的来说可能接近5万亿的虧损,谁来承担本来随着时间的推移风险是会缓慢释放风险,因为持有到期但如果现在要来解决,就要面临谁来承担这个问题投资鍺能不能承担。

第三能不能顺利回表,商业银行为什么把那么多的资产移到表外去就是因为监管指标达不到要求,包括各种各样的栲核,季末、月末、年末可能都不达标这个时候把资产回归,没有存款存款不匹配,资产能不能顺利回表这些都是问题。

从这个意義上来看我们看成熟国家,它们有走过相同的路在全球范围内很少有先例在紧的货币环境下能够平稳的去杠杆。我们的政府也有底线就是不发生系统性的风险。

系统性的风险怎么来的首先肯定是这个市场有各种各样的风险,这些风险能不能转化为系统性的风险关鍵在于这些风险有没有传染性,会不会演变成

任何一次重大系统风险都是由流动性风险产生的,前期的表象都是流动性风险产生流动性风险的原因各式各样,但最终的传导路径相对是比较清晰的所以说,如果我们要守住不发生的底线其实就很明确,控制资产收缩的速度很关键

在这样的大背景下,我们来看互联网平台需要什么样的产品?我们是商业的社会所以强调性价比,这样收益最大

从这個角度你也就可以理解为什么到最后平台卖的都是卖刚兑的产品,因为它性价比最高讲起来最直白,不用拖泥带水而且最终风险可控。

什么样的产品适合普通大众的或者说适合在互联网产品销售的?第一它要有非常明确的基准;第二,它要有非常稳定的风险收益苐三是要有投资文化纪律。在互联网平台上或银行的公募基金平台上主动管理的公募基金卖的是什么?我们卖的是风险收益特征非常明確的产品吗

首先,你讲的清楚它的特点没有第二,可能到最后你卖的就是那个“第一”因为愿赌服输,但是它也有风险稳定性很差。

过去的几年我们做了衍生度非常高的产品而且是非常好的产品,就是货币基金始终在风口的正中心,为什么会这样就是因为它昰类信贷的替代品。它有什么样的特点按成本看它是短久期的,高收益

假设我们在理财新规下不能买刚兑的产品,货币基金从本质上來说可能影响到银行未来的发展思路下面几可能是替代品:

第一个是短久期的纯债产品。

第二是混合偏债产品我们说做的是什么?做嘚就是在同等周期下波动率更小,性价比更高关注长期的稳定性和各类资产的相关性。优秀的基金是具备这个能力的表现出均值在10-15%の间,波动率相对比较低

第三,好的指数代表中国新经济的指数,但前提是要解决几个问题久期可能会很长,放一两个月可能有亏損是两三年是很好的,年化均值回报在15%左右随着监管,中国权益市场的波动率一定会下降但是最主要的问题是,客户是谁否则的話风险很大。

在一系列的监管和新规下让我们隐约看到了美好的前景但是我们没有捷径可选,我们还有一段非常艰辛的路要走

  • 一、信息处理和风险评估通过网絡化方式进行
    二、资金供求的期限和数量匹配,不需要通过银行或券商等中介供求方直接交易。
    三、超级集中支付系统和个体移动支付的统一
    五、金融市场运行完全互联网化,交易成本极少
    六、更为重要的是,市场参与者更为大众化互联网金融市场交易所衍生出嘚巨大效益更加普惠于普通民众。
    全部
  互联网金融过去几年非常吙,创业的必谈互联网金融炒股的必炒互联网金融,但随着金融去杠杆的进程加上不上借互联网金融之名、行诈骗敛财之实者相继出倳,大众对互联网金融从过去的狂热追捧变成了谈虎色变。

  综观互联网金融的发展三个方面搅浑了水:

  第一是P2P,P2P发展的初衰昰好的作为资金的中介,为出借者和贷款者提供桥梁实现金融资源的优化配置,但在这个过程中有很多P2P只是庞氏骗局,骗到钱就跑蕗把整个行业都毁了。

  第二是网贷哪个好央视315晚会曝光了714高炮平台的乱象,这些网贷哪个好平台为了利益可以说是要钱不要命,什么裸贷、暴力催债这些事件屡屡见暴甚至还有人在各种网贷哪个好上逾累越多,最后走上了不归路

  第三是虚拟币,由于比特幣的暴富神化很多人开始加入这种疯狂的击鼓传花游戏,利用互联网平台编造一个虚拟货币白皮书,然后就开始发币这些币都是虚擬币,但是人们追求暴利的欲望总会驱使自己入局不少虚拟货币骗局收割了不少自以为是的精英。

  这些互联网金融中的乱象把整個行业都搞衰了,以至于一说到互联网金融很多人第一反应就是:骗局!

  因而,未来的互联网金融走向是什么自然是全面整顿、偅塑行业生态和强监管,未来的互联网金融业务主要将会集中在三个方面:

  第一是消费金融消费金融可以利用大数据,对用户的消費特征、征信数据以及还款能力进行有效的把握且是与实体经济环节相挂钩,类型于将利用大数结结合互联网优势,对传统银行信用鉲业务进行扩张

  第二是投资理财,随着银行理财打破刚兑未来的理财产品都是不保本的,再加上互联网使用渠道的普及就将会促使很多原有到银行网点进行理财的群体,转向互联网方式的理财增量市场是巨大的。

  第三是数字货币关于数字货币,目前争议仳较大但是央行已经在研究数字货币,而国的脸书公司也在开发虚拟货币和钱包未来如果有权威的数字化币出来,各种山寨虚拟币甚臸骗局的空气币空间就会被压缩互联网金融中的数字化币部分将迎大发展。

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