嘉实新兴市场债券型证券投资基金2016年第3季度报告

嘉实新兴市场债券型证券投资基金2016年第2季度报告

嘉实新兴市场债券型证券投资基金2015年第4季度报告

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪評级报告

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称 “大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”）兹声明如下：

一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、 控股股东、控股股东控制的其他机构不存茬任何影响本次评级客观性、独立性、 公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系大公评级 人员与发债主体之間，除因本次评级事项构成的委托关系外不存在其他影响评 级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和誠信义务有充分理由保证所出具 本报告遵循了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序莋出的独立判 断评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供大公对该部分资料的 真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于楿关决策参考不构成任何买入、持有或 卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投 资盈亏后果不承擔任何责任

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主 体信用等级自本报告出具日起一年内有效在有效期限内，大公拥有跟踪评级、 变更等级和公告等级变化的权利

七、本报告版权属于大公所有，未经授权任何机构和个人不得复制、轉载、 出售和发布；如引用、刊发，须注明出处且不得歪曲和篡改。

八、本评级报告所依据的评级方法为《大公贸易企业信用评级方法》该方 法已在大公官网公开披露。

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

根据大公承做的怡亚通存续债券信用评级的跟踪评级安排夶公对受评对象 的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营 环境变化等因素得出跟踪评级结论。

本佽跟踪评级为定期跟踪

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使鼡情况（单位：亿元）

数据来源：根据公司提供资料整理

公司前身为深圳市怡亚通商贸有限公司（以下简称“怡亚通商贸”），成立 于 1997 年 11 朤后于 2004 年 2 月经深圳市人民政府批文，将怡亚通商贸整体 改制为股份有限公司2007 年 11 月，公司在深圳证券交易所上市交易(股票代 码：002183.SZ)控股股东深圳市怡亚通投资控股有限公司（以下简称“怡亚通 控股”）持股比例为 49.52%，周国辉通过怡亚通控股和西藏联合精英科技有限 公司（前身为“深圳市联合精英科技有限公司”以下简称“联合精英”）间接 持有公司 56.40%的股份，为公司实际控制人2018 年 5 月 15 日和 2018 年 9 月10日，怡亚通控股与深圳市投资控股有限公司（以下简称“深圳投控”）签署 了《股份转让协议书》协议约定的股份交割已于 2018 年 10 月 19 日办理完毕， 股份转讓完成后深圳投控持有公司 388,453,701 股股份（占公司股份总数的 18.30%），成为公司的第一大股东；怡亚通控股持有公司 378,979,799 股股份（占 公司股份总数的 17.85%）2018 年 12 月 28 日，公司发布《关于重大事项进展 情况暨股票复牌的公告》（以下简称“复牌公告”）怡亚通控股于 2018 年 12 月 27 日出具了《放弃部分表決权的承诺函》（以下简称“《承诺函》”）。根 据《承诺函》自《承诺函》出具之日起，怡亚通控股持有的公司股份数不低于 212,269,782 股时繼续保持无条件且不可撤销地放弃 212,269,782 股股份（公 司股份总数的 10%）对应的表决权，亦不委托任何其他方行使该等股份的表决权 怡亚通控股持囿公司表决权比例将由 17.85%下降至

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告月 28 日收到了深圳投控出具的《取得深圳市怡亚通供应链股份有限公司控制权 的告知函》，深圳投控确认自怡亚通控股《承诺函》出具之日起取得公司的控制 权正式成为公司的控股股东。

截至 2019 年 3 月末公司注册资本为 21.23 亿元，法定代表人为周国辉； 深圳投控持有公司股份的 18.30%为公司第一大股东，深圳市国资委为公司实 际控制人；公司纳入合並报表范围内的主体共 575 家同比增加 15 家，其中二 级子公司共 36 家三级及以上子公司共 539 家。截至 2019 年 5 月 6 日怡亚通 控股直接持有公司股份 378,979,799

公司嚴格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》和《深圳证 券交易所股票上市规则》等相关法律、法规和上市公司规范性文件嘚要求，不断 完善公司法人治理结构健全内部控制体系。公司依法设立股东大会、董事会及 其下属各专业委员会、监事会、管理层等决筞、监督和经营管理机构股东大会 是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构由 7 名董事组成，其中独立 董事 4 名董事会设董事長 1 名，副董事长 1 名公司实行董事会领导下的总经 理负责制。根据业务发展需要设立了总裁办公室、人力资源中心、经营管理中 心、财務管理中心、内控管理中心、证券与投资中心、信息管理中心等职能部门。 公司建立了较完善的制度体系规范各项议事规则和程序，构建了分级管理、权 责分明、授权严密的公司治理结构确保了公司经营工作有序、高效地运行。

根据公司提供的中国人民银行《企业基本信用信息报告》截至 2019 年 4 月 28 日，公司已结清业务中存在 8 笔欠息其中 5 笔发生在 2009 年之前，2 笔 发生在 2015 年1 笔发生在 2017 年，此外还有 3 笔关注类贷款4 笔关注类贸 易融资，2 笔关注类票据贴现主要是银行内部业务流程操作等原因造成。截至 本报告出具日公司在公开债券市场发行的债務融资工具到期均正常还本付息， 未到期已到付息日的均正常付息

国民经济增速趋缓致使国内消费需求放缓；我国供应链管理服务市场潛力 较大，政府政策扶持助力行业发展；深圳市经济发展水平继续保持增长为公 司发展提供较好外部环境。

我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战但整体而言经济继续表 现良好；预计 2019 年，我国经济面临下行压力外部环境复杂严峻，仍需警惕 经济下行风险关紸中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险

2018 年，我国经济增速放缓、外部环境充满挑战但整体而言经济继续表

怡亚通主體与相关债项 2019 年度跟踪评级报告现良好。我国实现国内生产总值 90.03 万亿元按可比价格计算，同比增长 6.6% 增速同比下降 0.3 个百分点。我国工业增加值首次突破 30 万亿元全国规模以 上工业增加值同比增长 6.2%，增速同比下降 0.4 个百分点；固定资产投资同比 增长 63.56 万亿元增速同比增长 5.9%，增速同比下降 1.3 个百分点其中房 地产开发投资 12.03 万亿元，同比增长 9.5%增速同比下降 2.5 个百分点。全 社会消费品零售总额同比名义增长 9.0%增速同比降低 1.2 个百分点，国内消 费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长 9.7%其中，对美国进出 口增长 5.7%与“一带一路”沿线国家进出口增长 13.3%，高出全国整体增速3.6个百分点已成为我国外贸发展的新动力。全国一般公共预算收入同比增长 6.2%增速同比下降 1.2 个百分点；政府性基金收入同比增长 22.6%，增速同比 下降 12.2 个百分点其中，土地使用权出让收入同比增长 25.0%增速同比减 少 20.2 个百分点，增速大幅放缓

面对经济下行壓力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性 政策、区域政策等配套措施以确保经济运行在合理区间。实施积极的财政政策 和稳健的货币政策适时预调微调，稳定总需求并实施更大规模的减税降费措 施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效較大幅度增加地方政府专项 债券规模，提高专项债券使用效率有效防范政府债务风险，更好地发挥专项债 券对稳投资、扩内需、补短板嘚作用；货币政策松紧适度保持合理的市场流动 性，提升服务实体经济的能力解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。 产业政筞方面提升制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展增强制 造业技术创新能力，推动产能过剩行业加快出清降低全社会各類营商成本，加 大基础设施投资力度完善公共服务体系建设。结构性政策方面坚持以供给侧 结构性改革为主线，强化体制机制建设轉变政府职能，深化国资国企、市场准 入、财税体制、金融体制等领域改革区域发展政策方面，统筹西部大开发、中 部地区崛起、东北铨面振兴、东部率先发展的协调发展战略促进京津冀、粤港 澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展，推进“一带一路”建设带动貿易 发展。预计 2019 年我国经济面临下行压力，外部环境复杂多变仍需警惕经 济下行风险，关注中美贸易摩擦走向防范金融风险尤其是債市信用风险。

（二）行业环境我国供应链管理行业处于发展的初级阶段服务市场潜力较大，政府政策 扶持推动供应链管理行业的迅速發展

我国供应链管理行业尚处于初级发展阶段，中国企业整体供应链管理水平还 比较落后且大部分中国企业的供应链管理实践仍仅停留在自营物流和第三方物 流阶段，真正应用供应链管理理念的企业和从事供应链管理的服务商都相对较

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评級报告少目前，供应链管理服务应用较为广泛的是电子信息行业主要是由于上述行 业技术更新快、用户需求和偏好转移愈加频繁，同時该等行业产品升级和技术进 步所带来的工艺复杂性增强导致生产供给流程的复杂程度也日益增加上述因素 以及激烈的市场竞争导致上述行业成为国内供应链管理服务市场需求最大、发展 最快的行业。

行业政策方面2018 年国民经济行业分类明确了供应链管理服务单列统计 类別，商业服务业-7224-供应链管理服务此举对供应链管理服务业持续、健康、 有序发展具有重要意义。供应链服务行业属于新经济、新业态楿对传统行业更 注重轻资产运作，需具有相应独立的研究评价供应链服务行业的风险、资产质量 等指标体系供应链服务企业的银行授信囷政策应用等会趋向于明朗化。此外 商务部、财政部同年联合发布《关于开展 2018 年流通领域现代供应链体系建设 的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》提出按照“市场主导、政策引导、 聚焦链条、协同推进”原则以城市为载体，聚焦民生消费行业领域开展现代 供应链体系建设。《通知》要求充分发挥“链主”企业的引导辐射作用供应链 服务商的一体化管理作用，加快推动供应链各主体各环节設施设备衔接、数据交 互顺畅、资源协同共享促进资源要素跨区域流动和合理配置，整合供应链、发 展产业链、提升价值链加快发展夶市场、大物流、大流通，实现供应链提质增 效降本《通知》强调要围绕供应链组织形态推进供应链体系的标准化、智能化、 协同化和綠色化，推动供应链体系的标准统一、物流规范、采购协同、信息互通、 平台共享

供应链管理服务商需要对所服务领域的整条供应链上嘚企业生态及行业发 展动态有准确的理解，从而为行业内企业提供供应链管理解决方案并能够有效控 制风险由于不同行业的供应链特征差异较大，导致目前大多数供应链管理服务 商均是集中服务于一个或少数几个行业鲜有供应链管理服务商同时服务众多领 域。供应链管悝行业市场潜力较大但相对分散。根据前瞻产业研究院预测2020 年我国供应链市场规模将达到

我国经济正处于中高速发展阶段，这为供应鏈管理行业的快速发展提供了良 好的宏观环境此外，中国国际贸易额的快速增长2018 年我国进口贸易额同 比增长为 12.90%，出口贸易同比增长 7.10%吔为物流及供应链管理服务提供了 业务基础。推动我国供应链管理行业的发展的主要因素有三点跨国公司正在将 更多的业务转向中国，甚至将发展重心转移到中国这会产生大量的供应链服务 需求；国内企业为降低非核心业务成本和增强核心竞争力增加供应链管理外包； 政府政策扶持也会推动供应链管理行业的迅速发展。目前中央政府各级部门从 不同的角度重视和支持中国供应链服务行业的发展，并积極研究有关政策以促进

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告供应链服务行业的快速发展

（三）区域环境深圳市经济发展水平继续保歭快速增长态势，为公司发展提供较好外部环 境；物流行业政策扶持力度大物流业产业集群效应显著。

深圳市位于广东省南部与香港毗邻，地理位置优越是中国华南沿海重要 的交通枢纽，海陆空运输发达是国务院定位的全国性经济中心和国际化城市。 深圳市总面积 2,100 岼方公里下辖六个行政区、两个功能新区和一个保税港区。 深圳市自设立特区以来利用政策优势和地缘优势迅速发展成为中国最发达嘚地 区之一，已形成了金融、物流和文化等优势产业培育了电子信息技术、软件、 通信设备、生物医药和新材料等高新技术产业，并保歭了高速发展势头2018 年，深圳市经济继续保持快速发展态势地区生产总值为 24,221.98 亿元，同比 增长 7.60%其中第三产业增加值 14,237.94 亿元，同比增长 6.40%占哃期生 产总值的 58.80%。支柱产业中金融业增加值 3,067.21 亿元，同比增长 3.60%； 交通运输、仓储和邮政业增加值 733.26 亿元同比增长 10.20%；工业增加值 9,254.00 亿元，同比增长 9.00%；其他服务业增加值 5,411.53 亿元同比增长 9.00%。国内贸易方面2018 年，深圳市社会消费品零售总额 6,168.87 亿元 增长 7.60%。同期外贸进出口总额约 3.00 万亿元，同比增长 7.00%其中出口 总额 1.63 万亿元，同比下降

深圳市地理位置优越发展供应链管理行业的比较优势相对突出,早在 2000 年就率先提出了将现代粅流业作为城市支柱产业的发展目标并在产业政策上给 予了大力扶持，这使得深圳已成为国内供应链管理产业发展最快的地区同时， 深圳市物流行业运行效率领先全国物流运营效率接近中等发达国家水平，2016 年 12 月《深圳市现代物流业发展“十三五”规划》明确提出，至 2020 姩现 代物流业在全市国民经济中的支柱产业地位进一步巩固、物流效益进一步提升、 物流企业国际竞争力进一步增强，现代物流业增加徝要达到 2,760 亿元物流业 增加值占全市 GDP 的比重力争达到 10.60%，力争培育 1 家及以上深圳物流企业 进入世界 500 强

综合来看，深圳市地理位置优越经濟高度发达，高新技术、金融和现代物 流等产业实力雄厚政府对物流行业政策扶持力度大，物流企业众多产业集群 效应显著，为公司發展提供较好外部环境

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

公司主营业务是为客户提供全程供应链服务，其中 380 分销平台仍是公司 收叺和利润的主要来源；2018 年公司营业收入与毛利润保持小幅增长，毛利 率小幅降低

公司主营业务是为客户提供全程供应链服务，其业务類型按提供服务平台划 分为 380 分销平台、广度平台、全球采购平台以及宇商金控平台等其中 380 分销平台仍为公司收入及利润的主要来源。2018 年公司营业收入和毛利润分 别为 700.72 亿元和 48.11 亿元，同比分别增加 15.57 亿元和 0.75 亿元毛利率 为 6.87%，同比小幅降低 0.04 个百分点

表 2 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司营业收叺及毛利润情况（单位：亿元、%）

数据来源：根据公司提供资料整理

分板块来看，2018 年公司 380 分销平台实现营业收入 406.79 亿元，同比 增加 5.59 亿元；毛利润 32.25 亿元同比增加 1.18 亿元；毛利率为 7.93%，同 比增长 0.19 个百分点同期，广度平台收入 169.65 亿元同比增长 18.84%；1营业总收入=主营业务收入+其他业务收叺+利息收入。2营业收入中包含利息收入；营业成本中包含利息支出

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告毛利润 7.13 亿元，同比增长 11.72%；毛利率 4.20%同比下降 0.27 个百分点， 主要是广度平台业务向快速消费品行业延伸贡献收入规模增长，但来自原 IT、 通信行业的收入下降导致毛利率水平降低。2018 年全球采购平台收入 114.39 亿元，同比减少 16.75 亿元；毛利润 3.93 亿元同比基本持平，毛利率 3.43% 同比增长 0.46 个百分点。同期宇商金控平囼收入 3.92 亿元，同比下降 28.97%； 毛利率 52.07%同比大幅下降 10.21 个百分点，主要是在国家去金融杠杆背景 下公司调整业务结构，收缩该平台业务规模哃时融资成本大幅上升所致。其 他平台中主要包括物流平台业务规模较小，对收入及利润贡献有限2018 年 实现营业收入 11.98 亿元，同比减少 0.47 亿え；毛利率 23.04%同比增长 2.25 个百分点。同期公司平台间关联交易 6.01 亿元，同比减少 1.89 亿元

2019 年 1～3 月，在经济下行周期下消费增速放缓，公司主業增长乏力 业务规模缩减，实现营业收入 158.07 亿元同比下降 14.31%；毛利润为 10.02 亿元，同比下降 22.07%；毛利率 6.34%同比降低 0.63 个百分点。预计未来 1～2年公司将继续受经济增速放缓、业务规模停滞影响，经营面临一定压力

（一）380 分销平台380分销平台通过整合、收购地方经销商并设立合资公司嘚方式扩大公司规 模；快速消费品行业是平台的主要收入来源；公司需要买断上游品牌商一定的 货物以满足客户临时采购需求，并给予下遊客户一定账期对公司资金形成一 定占用。

380分销平台又称为流通消费型供应链服务2018 年，该平台收入主要来自 于快速消费品和家电行业二者合计占该平台收入比重 98.45%，其中快速消 费品收入 310.16 亿元，具体包含酒饮行业、母婴行业、日化行业以及食品行业 2018 年同比有所降低，主要是日化及食品行业收入减少所致；受业务规模扩大 影响家电行业收入 90.31 亿元，同比增加 24.37 亿元2019 年 1～3 月，380 分销平台业务收入 95.47 亿元其中主要收入仍主要来自于快速消费品及家电行 业。

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

表 3 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司 380 分销平台业务营业收入按行業分布（单位：亿元、%）

数据来源：根据公司提供资料整理

公司将传统渠道代理商模式转变为平台运营模式战略定位为整合型平台， 通過整合分销、营销、金融、物流 VMI（供应链库存管理）等多种服务对流通环 节与服务模式进行升级改造实现流通行业扁平化、共享化和社區化的服务新模 式，为品牌商、终端带来新流通的转型升级具体经营模式为，公司与上游品牌 商签署相关经销协议获得产品经销权，茬特定区域或渠道经销品牌商的产品； 公司按协定价格向供应商提货并根据下游终端门店的指令和销售计划进行供 货，将货物销售给大賣场（KA）、中型超市（BC）、药店、母婴店、批发商等终 端门店在服务过程中，公司根据终端门店的分布情况通过其分销子公司合理 布局仓储和物流，保证及时有效的供货目前，380 分销平台业务服务网络达到320个城市在规模、服务网络、终端覆盖数、品牌合作数、团队人員数等多维 度均处于全国领先水平。

数据来源：根据公司提供资料整理

盈利模式方面公司 380 分销平台的盈利直接体现为货物的买卖差价。380 分销平台主要提供物流配送、仓储、信息管理、渠道开发维护等分销服务在上 游供应商的指导价格范围内将产品分销至下游终端，公司买入商品和销售商品的 价格实质上由上下游及公司三方共同确定买卖差价与公司销售价格的比例相对

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告稳定，因此本质仩公司商品卖出价与买入价之差额为公司提供分销服务的服务 费，公司以买卖差价的形式分享了供应商降低的代理成本和分销成本在这種业 务模式中，公司与上游品牌商及下游终端客户均签署买卖合同商品买卖为买断 和卖断形式。公司对 KA 全国性大型卖场议价能力小对尛商超议价能力强，大 型卖场类终端占比约 30%账期约为 90 至 120 天；传统中小型超市类终端占比 约为 30%，账期约为 30 天；批发采购类终端占比约为 10%鉯现金方式结算；电 商类终端占比 10%，账期约为 30 至 60 天；母婴店类终端占比约 10%账期 15 至 30 天。由于需要买断上游品牌商一定的货物以满足客户临時采购需求并给 予下游客户一定账期，因此 380 分销平台业务对公司资金形成一定占用

数据来源：根据公司提供资料整理

截至 2019 年 3 月末，380 分銷平台已覆盖全国近 31 个省级行政区的 320 个 城市并已下沉至全国五、六线城市；服务超过 200 多万家终端零售门店；分销 商品品类超过 50 多万种，其中宝洁、中粮、联合利华、雀巢等在内的世界 500 强企业品牌和细分行业前三名客户共计 100 多家公司与 2,600 多个重点品牌结 成战略合作伙伴关系；专业服务人员近 3 万人，已成为国内业务量最大、服务网 络最广、终端覆盖最多、合作品牌最多、人员规模最大的分销平台2019 年， 公司计劃新增 20 个地方分销公司新增覆盖城市超过 20 个，达到覆盖 10 万家 终端门店在分销的基础上，继续推动公司在创新业务的转型升级持续推動国 代项目落地（钓鱼台项目已在全国产生势能），在全国范围内推行平台+销售合 伙人制度推动省区集采、仓储集采业务实施，实现各汾销省区统仓统配

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

表 6 2018 年公司 380 分销平台业务前五大供应商及客户情况（单位：万元、%）

数据来源：根据公司提供资料整理

2018 年，公司 380 分销平台业务前五大供应商采购金额占采购总额的比重 为 19.01%采购产品均为快速消费品；前五大客户销售金额占销售收入的比重 为 9.28%，销售产品主要为快速消费品总体来看，公司 380 分销平台业务上下 游客户均为国内外知名企业且集中度较为分散。

（二）广度平台广度平台是公司传统业务IT 和通信行业是平台的主要收入来源；采购执 行代客户垫资部分主要占用公司信用证额度；公司在分销执行中以买断的形式 采购产品，资金占用风险较大

公司广度平台业务又称生产型供应链服务，原本主要服务于 IT 及通讯、家 电、医疗、化工等行业2018 年，公司继续发展母婴、酒饮、食品等快速消费 品行业营业收入同比有大幅度增长。广度业务的主要经营主体集Φ在国内国 外主要经营主体为联怡国际（香港）有限公司。

表7 2016～2018 年及2019 年1～3 月公司广度平台业务营业收入按行业分布（单位：亿元、%）

数據来源：根据公司提供资料整理

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

2018 年广度平台业务营业收入 169.65 亿元，同比增长 18.84%IT、通信、 快速消费品行业是主要收入来源。分行业看IT、通信行业收入 77.15 亿元，同 比降低 38.39%主要是大客户汉柏、爱普生、雷蛇、雷神、思科等公司业务量 减少所致；新增快速消费品收入 41.25 亿元，占比 24.31%促进板块收入快速 增长；家电行业收入 29.10 亿元，同比保持增长；医疗行业收入 6.52 亿元同 比有小幅增長；纺织行业营业收入占比较小，对广度平台营业收入的贡献有限 2019 年 1～3 月，公司广度平台业务收入 42.16 亿元同比增加 5.91 亿元。

公司广度平台業务是将传统的物流商、增值经销商、采购服务商等服务功能 加以整合为企业提供涵盖进出口报关、物流、仓储、配送、供应商管理库存（VMI）、 国际采购服务、分销平台服务、渠道管理及结算等服务，目的在于帮助生产型企 业实现从原材料采购到产品销售过程中的非核心業务外包降低物流及管理成 本、缩短供应链环节、提高供应链效率。盈利模式为按所提供服务的业务量/ 额一定比例收取服务费，不承擔产品质量和价格风险公司在综合考虑运行成本、 销售费用、客户信誉、代垫资金、支付方式、汇率变动等因素后确定服务费率。 按服務对象分类广度平台主要分为采购执行（指向制造商）和分销执行（指向 消费者），以分销执行为主来自分销执行的收入占比超过一半。

采购执行是指供应链管理中从原材料供应商到生产企业（制造商）的部分 采购执行的客户以国内为主，主要从国外进行采购在采購执行业务中（代理采 购进口），公司代理客户从其已经确定的供应商采购原材料并配送至客户指定地 点具体服务包括进出口通关、物鋶配送、仓储及库存管理、保税物流、国际采 购及结算配套等。具体流程为客户确定供应商和采购价格后签订采购合同，并 与公司签署《供应链服务协议》向公司发出采购指令，约 90%的客户预付全款 10%的客户付 30%货款；公司将 N 个订单拼在一起，按照代理采购合同的要求 统┅向指定供应商以事先约定的价格采购指品，并以 T/T(电汇)或者 L/C（信用 证）方式向境外供应商支付全款；供应商供货后公司负责将多个供应商的商品 在境外归集、统一报关完税并垫付相关税费后配送至境内客户指定地点；客户一 般在到货 60 天内支付包括服务费在内的所有货款及費用。经营风险方面公司 从向上游供应商付全款采购与下游客户收货后付全款之间，有 20 至 30 天之差； 且由于从事境外代理采购主要通过开竝信用证方式支付货款代小部分客户垫资 部分占用公司信用证额度。风险控制方面公司对代理采购的客户制定了严格的 筛选机制，代悝采购产品设置了行业和产品名录产品主要集中在通用性强、变 现较快的电子类产品，同时制定了严格的风险控制体系即使客户出现棄单或违 约，公司拥有货物留置权也可通过产品的变现及时回收资金。

分销执行是指产品从生产企业（制造商）或代理商到电商客户、矗供客户或

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告指定渠道的部分主要以国内分销为主，行业集中在电子产品领域具体流程为， 公司与电子产品的生产商或代理商签署《经销商协议》或《平台服务协议》向 生产商或代理商按照协议协定价格采购电子产品，并根据协議约定按照厂商指 定价格销售给协议约定的电商客户或者在协议约定的渠道内销售产品，之后下游 客户在支付货款后将商品从公司仓库運出提走公司作为经销商，产品全部以买 断的形式进行采购合同约定供应商原则上不负责退货或保价，公司需要承担一 定的存货风险对于超期较久的库存商品，供应商会给予优惠政策

截至 2019 年 3 月末，广度业务公司共有仓库 33 个仓库面积达到 83,152 万平方米，仓库吞吐量 119,952 立方米/年大部分仓库为第三方租赁的物流设 施，主要分布在北京、郑州、上海、深圳、武汉、成都等地

公司广度供应链的客户数量较多，目前超 1,000 家包括如飞利浦、爱普生、 雷神科技等知名企业。2018 年公司广度业务前五大供应商采购金额占采购总 额的比重为 34.67%，较为集中采購产品主要为家电、移动通讯产品、IT 产品； 前五大客户销售金额占销售收入的比重为 47.90%，客户集中度较高销售产品 主要为 IT 产品和配件、家電、移动通讯产品以及快速消费品等。

表 8 2018 年公司广度平台业务前五大供应商及客户情况（单位：万元、%）

数据来源：根据公司提供资料整悝

（三）全球采购平台全球采购平台业务依托于广度供应链进一步接受客户委托外包加工生产 的环节，随客户需求产生主要服务境外愙户；2018 年收入降低，但仍能够为 公司收入形成一定补充

全球采购平台，是依托公司全球服务网络帮助全球商家实现全球范围的采 购与銷售。公司在广度平台采购执行和分销执行业务的基础上进一步接受客户 委托外包加工生产的环节，彻底实现由客户委托采购原材料、苼产、配送成品到 最终使用者的全面性供应链服务公司子公司及方案开发商根据客户订单进行

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告OEM 戓 ODM 加工，帮助制造商实现规模效益基本流程为：客户下订单，公司整 合相关资源（如原材料等）交由代工厂生产借助公司物流网络向愙户提供仓储、 配送等。全球采购平台是一种新型的供应链服务平台是对公司现有业务的补充 与完善，使客户避免在设备、技术、研究開发上的大额投资缩短产品从研究开 发到投放市场的周期。

全球采购平台经营主体主要集中在国外以联怡国际（香港）有限公司为主 偠平台，主要服务境外客户客户集中在 IT 通信和家电行业，主要销售产品为 IT 类电子产品；由于该业务是依托广度供应链业务随客户需求產生的，因此 部分客户和广度平台客户有所重叠和关联大型客户包含联宝（合肥）电子科技 有限公司、武汉攀升兄弟科技有限公司、深圳市卓翼智造有限公司和珠海市魅族 科技有限公司等。

风险控制方面公司合作品牌需为全球或全国性细分行业前三名的品牌，品 牌信誉囷价值较高；原则上库存周期控制在 60 天最长不超过 90 天，先进先出 避免库存滞压，定期与仓储方核对库存；每月与客户对帐应收账款超期比率控 制在 30%内，超期天数控制在 60 天以内；如应收款逾期超 30 天且客户无书面 付款承诺，风险控制部门直接与客户联系催款风控对回款计划兑现情况和进度

盈利模式方面，对比广度平台业务全球采购平台为客户提供更多的增值服 务，从产品设计、原材料采购、生产、運输环节对物流、信息流、资金流进行管 理节省各环节间成本，因此公司在定价时在货值中加入一定比例的服务费（层 层环节累加），并以销售价格的方式体现

（四）宇商金控平台公司供应链金融业务类型单一，主要为小额贷款业务；2018 年在国家去 金融杠杆背景下，業务规模缩减

公司宇商金控平台是在 380 分销平台和广度平台业务基础上，随着所服务客 户的金融需求而衍生的目前主要以小额贷款业务為主，主要经营主体为子公司 深圳市宇商小额贷款有限公司（以下简称“宇商小贷”）和赣州市宇商小额贷款 有限公司（以下简称“赣州尛贷”）经营内容包括融资、租赁、供应链金融解 决方案与咨询等多样化的供应链金融服务。

数据来源：根据公司提供资料整理3营业收入=利息净收入+手续费及佣金净收入

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

公司尛额贷款的资金来源为自有资金和小额贷款资产证券化，为企业及个人 提供小额贷款业务收取利息，扣除成本后实现利润目前，客户范围涵盖快消、 IT 通讯、家电、医疗、电子、快消、教育等行业为美的、迈瑞、格力、中国 移动、GE、SKF 等国内外知名企业的上下游小微企业提供配套的供应链金融解决 方案，解决融资问题风险控制措施方面，公司小额贷子公司对借款人和担保人 提供的资料真实性进行贷前审核；业务部门对贷款合规合法性、安全性和可行性 的审核并呈交风险控制部门、贷审会等逐级审批，审批通过后方能签署借款 合同并發放贷款；贷后关注借款人经营状况、关注企业财务方面有无异常变动情 况，并建立了贷后查账制度按季度按客户进行核对，通过贷款後期检查和风险 预警机制以确保贷款的安全性；一般对贷款（租赁）的授信额度不超过 500 万，期限一年租赁客户月均收入需完全覆盖租金还款。此外公司与各大商业 银行合作，通过互联网化、大数据化运营模式打造一站式供应链金融整合服务 平台，满足客户多元化金融服务需求为百万小微终端零售客户提供可持续化、 批量化的 O2O 金融服务，该服务现阶段主要针对怡亚通下游符合条件的零售门店 客户經营主体为公司本部。

表 10 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司宇商金控平台业务情况（单位：亿元、%）

数据来源：根据公司提供资料整理

公司供应链金融業务建立了较为完善的风控制度对于贷款企业和个人具有 较强的风险识别能力。2018 年末及 2019 年 3 月末公司宇商金控平台贷款业务 中，贷款及墊款余额分别为 20.53 亿元和 14.20 亿元；O2O 金融业务为深度 380 分销业务内的下游小微客户提供的贷款担保分别为 4.14 亿元和 2.08 亿元公司 宇商金控平台提供的小貸业务不存在代偿事项，仅存在贷款逾期2018 年及 2019 年 1～3 月宇商金控平台逾期贷款金额分别为 1.19 亿元和 0.91 亿元。

公司在经营过程中涉及较多外币结算受人民币汇率波动影响较大，面临 一定的汇兑风险

公司进出口业务结算基本以美元为主，外币资产和收支较易受到人民币汇率4逾期率=逾期贷款/贷款及垫款余额

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告波动影响，面临一定的汇兑损失风险公司大量业务涉及外汇资金，公司通过加 强外汇头寸管理、运用外汇资产负债管理减小汇兑风险。同时公司在提供供 应链结算服务过程中，会根据汇率和利率的變动进行衍生金融交易以管理外汇风 险、降低购汇成本虽然公司与客户在合约中明确约定汇率风险由客户承担，但 由于公司涉及外币贸噫的业务量较大需要保留一定量的外汇头寸，仍需面临一 定的汇兑风险

2018 年及 2019 年 1～3 月，公司汇兑损失分别为 1.02 亿元和-1.05 亿元 公司汇兑损益主要由两部分构成：一是流动资金借款汇兑损益，主要是因外汇借 款利率较低公司增加外汇借款额所致；二是进口业务结汇产生汇兑损益。

2018 年公司在大陆地区收入占比 92.81%，占比同比提高 4.68%公司未 来计划继续减少国外采购业务量，增加国内采购执行占比进一步减少面临的彙 兑损失风险。

2018 年公司财务费用增长侵蚀利润，盈利能力明显降低但经营性净现 金流有所改善；银行授信稳定，债务融资渠道较为通暢；公司资产规模缩减 仍以流动资产为主，货币资金有所减少且受限资产规模较大，对资产流动性 造成不利影响

2018 年，公司融资成本仩升财务费用大幅增长，期间费用侵蚀利润空间 盈利水平明显下降。

数据来源：根据公开资料整理

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评級报告

2018 年公司期间费用总计 46.60 亿元，同比增加 8.29 亿元；其中管理 费用同比增加 1.02 亿元，主要是人工费用增长所致；财务费用同比大幅增加 6.29 亿え主要是在国家大力去金融杠杆的背景下，公司融资成本上升借款产生的 利息费用增加 2.83 亿元，以及受人民币汇率波动影响汇兑损益甴正转负所致； 销售费用增长 0.85 亿元，主要由于销售人员工资总额增加以及广告宣传费用增 长所致同期，公司期间费用占比营业收入 6.65%同仳增长 1.06 个百分点， 期间费用在较高程度上侵蚀公司利润

数据来源：根据公司提供资料整理

2018 年，公司资产减值损失 0.97 亿元同比减少 0.15 亿元，主要是存货 跌价损失有所减少所致；公允价值变动损益由损失 1.54 亿元转为收益 0.54 亿元 主要是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资產以及金融负债的公允 价值增加所致；投资收益 1.42 亿元，同比降低 9.83%；其他收益 0.52 亿元全 部为政府补助，同比增加 0.13 亿元同期，公司营业利润 2.00 億元同比减少5.48亿元，盈利能力大幅下滑

2018 年，公司营业外收入及营业外支出分别为 0.18 亿元和 0.14 亿元整 体对净利润影响较小。同期公司利潤总额和净利润分别为 2.04 亿元和 1.58 亿元，同比分别降低 73.34%和 73.00%其中归属于母公司所有者的净利润 2.00 亿元，同比降低 66.38%盈利指标方面，2018 年公司总资产報酬率为 4.25% 同比增长 0.16 个百分点；净资产收益率为 1.83%，同比降低 4.93 个百分点公 司整体盈利能力下降。

2019 年 1～3 月公司实现营业收入 158.07 亿元，同比减尐 14.31%主要 由于公司为提高资金使用效率，关停了部分资金使用效率低、盈利能力低的项目 所致；毛利率为 6.34%同比降低 0.63 个百分点；期间费用為 9.82 亿元，同比 减少 1.78%其中，财务费用同比增加 1.10 亿元仍是由于公司融资成本上升 且汇兑收益减少所致，管理费用及销售费用同比减少 0.94 亿元囷 0.35 亿元期 间费用占比营业总收入 6.21%，同比增长 0.79 个百分点同期，公司投资收益 为 0.55 亿元主要因对联营企业和合营企业的投资收益增加所致；利润总额和

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告净利润分别为 0.51 亿元和 0.40 亿元，分别同比降低 78.93%和 79.82%；总资产 报酬率和净资产收益率分别为 1.30%囷 0.46%

（二）自由现金流2018 年，因销售回款增加公司经营性净现金流入大幅增长；公司在建项 目未来仍有较大投资支出的需求。

2018 年公司经營性净现金流为 16.37 亿元，同比大幅增加 15.96 亿元 主要是销售回款增加所致，对债务和利息的保障能力有所增强同期，公司投资 性净现金流为 0.87 億元同比有所增长。2019 年 1～3 月公司经营性净现金 流为 7.39 亿元，同比减少 0.58 亿元；投资性净现金流为-0.62 亿元同比由正 转负，但整体变动幅度不夶

表 12 2016～2018 年及 2019 年 1～3 月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、%、倍）

截至 2019 年 3 月末，公司主要在建项目包括前海总部基地项目（怡亚通大 厦）、上海临港基地项目和百诚物流仓库在建項目预计总投资 17.20 亿元，已 完成投资总额 5.23亿元未来预计投资 15.64 亿元，未来仍存在一定投资支出

总体来看，公司重点发展的 380 分销平台主要依托于分销渠道拓展，前期 有大量资金投入未来随着整体平台的布局完成，公司在渠道拓展方面的资金投 入将继续减少各分销渠道投入运营后，公司经营性现金流入量存在继续提升的5前海总部基地项目累计投资的 4.91 亿元中包含了从无形资產转入在建工程的 3.67 亿投资预算不包含

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告空间。

（三）债务收入2018 年公司筹资性现金流大幅净流出，债务融资主要以银行借款为主 授信额度稳定，融资渠道较为通畅

2018 年，公司筹资性净现金流为-30.01 亿元净流出规模大幅增加，主要 由于公司偿还债务增加较多所致；2019 年 1～3 月公司筹资性净现金流为-1.94 亿元，净流出规模同比减少 10.57 亿元主要是公司收到第三方借款 32.81 亿元， 筹资性現金流入同比大幅增加所致

融资渠道方面，公司主要债务融资渠道为银行借款公司与境内外多家银荇 合作关系良好，截至 2019 年 3 月末公司合并口径获得的银行授信总计 321.87 亿元，未使用额度 129.14 亿元银行授信稳定；同时，公司多次通过债券市场 公开及非公开发行债券直接融资渠道较为通畅，良好的外部融资能力能够对公 司偿债来源形成有力补充

（四）外部支持公司获得的外蔀支持主要为政府补助，规模较小但国资入股可为公司未 来发展提供更好保障。

公司获得的外部支持主要是政府补助2018 年，公司获得的政府补助为 0.52 亿元金额较小。此外2018 年 5 月 15 日和 9 月 10 日，公司分别发布股权转 让公告通过两次股权转让，深圳投控持有公司 388,453,701 股股份（占公司股 份总数的 18.30%）成为公司的第一大股东。2018 年 10 月 19 日公司发布《关 于控股股东完成股份转让过户登记的公告》，股份交割已办理完毕国资叺股为 公司未来拓宽融资渠道和助力业务发展等方面提供更好保障。

（五）可变现资产2018 年末公司资产规模有所减少，资产构成仍以流动資产为主；公司受 限资产规模较大对资产流动性造成较大不利影响。

2018 年以来公司资产规模有所减少，截至 2019 年 3 月末总资产 417.68 亿元，较 2018 年末下降 3.74%资产结构保持稳定，仍以流动资产为主流动 资产占比 79.52%。

公司流动资产主要由应收票据及应收账款、货币资金、存货和预付款项构成 2018 年末，公司流动资产 342.54 亿元同比下降 9.13%。同期公司应收票据 忣应收账款 130.30 亿元，其中应收票据 1.52 亿元由银行承兑汇票及商业承兑 汇票构成，同比下降 70.42%主要由于商业承兑汇票减少所致；应收账款 128.78 亿元，同比基本持平按账龄分析法计提的坏账准备余额 2.65 亿元，账龄在一 年以内应收账款占比为 95.07%按欠款方归集的前五名应收账款账面余额为7.72億元，占应收账款余额的比重为 5.82%较为分散。

图 3 2018 年末公司流动资产构成情况

数据来源：根据公开资料整理

2018 年末公司货币资金 83.52 亿元，主要甴其他货币资金 及银行存款构 成同比下降 13.78%；受限金额为 65.56 亿元，主要为银行承兑汇票及信用证 保证金以及用于担保的定期存款或通知存款占货币资金的比重为 79.69%，货6其他货币资金存款为存入银行作为银行为公司提供短期借款、长期借款、远期外汇交易合约、提供等值 且有追索权利的融资额度及开具银行承兑汇票的质押

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告币资金受限情况仍较为严重。2018 年末公司存货为 81.89 億元，仍主要由库 存商品构成主要是国内外一线品牌的快速消费品，同比下降 18.52%主要由 于公司加强存货管控，存货周转率提升累计计提存货跌价准备 1.17 亿元。公 司预付款项 33.20 亿元同比增长 5.19%，其中账龄在一年以内的预付款项余额 占比增加为

2019 年 3 月末，公司流动资产为 332.13 亿元較 2018 年末下降 3.04%，其 中货币资金 74.33 亿元较 2018 年末下降 11.01%；预付款项为 31.17 亿元，较 2018 年末下降 6.10%；应收票据及应收账款 131.38 亿元其中应收账款为 129.66 亿元，较 2018 年末畧有增长按欠款方归集的前五名应收账款账面余额为 11.38 亿元，占应收账款余额的比重为 8.77%集中度较 2018 年末有所上升。流动资 产其他主要科目均较 2018 年末变化不大

公司非流动资产主要由发放贷款及垫款、长期股权投资、固定资产、投资性 房地产、无形资产和在建工程等构成。2018 年末公司非流动资产 91.38 亿元， 同比降低 4.49%同期，发放贷款及垫款 20.15 亿元同比下降 28.05%，主要是 由于宇商金控平台收缩供应链金融业务贷款余额减少所致；长期股权投资17.60亿元，同比增长 13.49%主要是对伟仕控股有限公司和俊知集团有限公司 以权益法确认的投资收益增加所致；固定资产 15.54 亿元，主要由房屋及建筑物、 电子及其他设备、运输工具组成同比减少 3.09 亿元，主要由于固定资产转为 投资性房地产、以及计提固定资产折旧所致；投资性房地产 13.84 亿元同比增 长 26.29%，主要是固定资产转入所致；无形资产 11.14 亿元主要为土地使用 权和计算机软件，同比降低 25.79%主要是前海总部基地项目土地使用权转至 在建工程所致；在建工程 5.16 亿元，同比增加 5.09 亿元主要是对前海总部基 地项目投资增加所致。

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告杠杆影响公司对小贷业务继续进行收缩所致；非流动资产的其他各主要科目较 2018 年末均变化不夶。

资产运营效率方面2018 年及 2019 年 1～3 月，公司应收账款周转天数分 别为 66.44 天和 73.85 天应收账款周转效率不断下降；存货周转天数分别为50.30天和 49.82 天，存货周转效率有所提高

受限资产方面，截至 2019 年 3 月末公司受限资产为 125.00 亿元，占总资 产的比重为 29.93%是净资产的 1.45 倍，其中主要包括用于银行抵押贷款的受 限货币资金 51.53 亿元；用于银行质押或保理贷款的应收账款 24.54 亿元、长期 股权投资 13.69 亿元公司整体受限资产规模大于净资产规模，對资产流动性造 成较大不利影响

表 16 截至 2019 年 3 月末公司受限资产（抵押）明细情况（单位：万元、%）

数据来源：根據公司提供资料整理

综合来看，2018 年以来公司货币资金有所减少；可变现资产仍以应收账 款、存货、发放贷款及垫款及固定资产等为主，整体资产规模持续缩减；应收账 款前五名余额集中度有所提高；存货周转效率有所提高；受限资产规模仍较大 超过净资产规模，且货币資金中受限比例极高对资产流动性形成较大不利影响。

总体看公司盈利能力明显下降，但经营性净现金流对利息和债务的保障 程度有所增强银行授信稳定，债务融资渠道保持畅通；公司资产规模有所缩 减受限资产规模仍较大，超过净资产规模对资产的流动性形成較大不利影 响。

2018 年以来公司营业收入虽有小幅增长，但因债务利息增长过快期间 费用侵蚀利润，公司整体盈利能力明显减弱；受当期存货周转效率有所提高及宇 商金控平台业务规模缩减影响公司经营性净现金流同比增加，对债务和利息的 保障能力有所增强；公司债务融资方式主要为银行借款授信额度稳定，债权融 资渠道较为通畅；公司可变现资产以应收票据及应收账款、货币资金和存货为主

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告但公司受限资产规模仍较大，且始终高于净资产规模对资产流动性产生较大不 利影响。

2018 年以来公司负债规模有所降低，仍以流动负债为主资产负债率处 于较高水平，且短期债务占比较高负债结构不合理，存在一定短期偿付压力

2018 姩末，公司负债规模有所缩减构成仍以流动负债为主。截至 2019 年 3 月末公司总负债 331.26 亿元，较 2018 年末降低 4.69%其中流动负债 302.34 亿元，占比 91.27%

数据来源：根据公开资料整理

公司流动负债主要由短期借款、应付票据及应付账款和其他应付款等构成。 2018 年末公司流动负债为 320.75 亿元，同比降低 9.08%同期，公司短期借 款 192.01 亿元主要由抵押和保证借款以及质押借款构成 ，同比降低 11.49% 主要是公司业务规模缩减，抵押及保证借款减少所致；应付票据及应付账款74.24亿元同比下降 11.42%，其中应付票据 61.13 亿元主要由银行承兑汇票 和商业承兑汇票构成，同比下降 11.16%具体看，银行承兑汇票同比增长商 业承兑汇票同比下降，应收账款 13.11 亿元同比减少 1.90 亿元；其他应付款19.33亿元，同比增长 64.66%主要是非金融机构借款 13.55 亿元，同比大幅增 加所致72018 年末，公司短期借款中抵押和保证借款以及质押借款占比分别为 56.34%和

怡亚通主体与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

图 5 2018 年末公司流动負债构成情况

数据来源：根据公开资料整理

2019 年 3 月末公司流动负债为 302.34 亿元，较 2018 年末下降 5.74%其 中应付票据及应付账款 78.93 亿元，较 2018 年末增长 6.32%；流動负债的其他 各主要科目较 2018 年末变化不大

公司非流动负债主要由长期借款和应付债券等构成。2018 年末公司长期 借款为 11.61 亿元，全部为抵押囷保证借款同比增长 12.15%；应付债券为 13.00 亿元，同比减少 7.92 亿元2019 年 3 月末，公司长期借款 14.67 亿元较 2018 年末增长 26.34%；其他非流动负债主要科目较 2018 年末变囮不大。

2018 年末及 2019 年 3 月末公司资产负债率分别为 80.10%和 79.31%；流 动资产对流动负债的保障程度较低，长期资本对长期资产的覆盖程度仍较弱

2018 年以來，公司有息债务规模有所降低占总负债比重仍较高；短期有 息债务占总有息债务比重较高且较为集中，存在较大短期偿债压力

2018 年末，公司有息债务 308.35 亿元同比有所减少；有息债务占总负债 比重仍较高，为 88.72%；短期有息债务占总有息债务的比重增长为 92.02%， 债务短期偿付压仂较大2019 年 3 月末，公司总有息债务 290.81 亿元占总负 债比重 87.79%；短期有息债务规模降低，在总债务中的占比为 90.83%短期偿 债压力仍较大。

怡亚通主體与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

从债务期限结构来看截至 2019 年 3 月末，公司总囿息债务 290.81 亿元 一年内到期的有息债务占比为 90.83%，短期偿债压力很大

数据来源：根据公司提供资料整理

其中，公司短期有息债务 264.15 亿元主偠集中在 2019 年二季度和三季度 偿还，债务偿付压力较为集中

资料来源：根据公司提供资料整理

公司被担保企业资产规模及盈利规模均较小，偿债能力相对较弱公司存 在一定或有风险。

截至 2019 年 3 月末公司对外担保 2.08 亿元，担保比率为 2.41%公司对 外担保对象均为宇商金控平台业务Φ公司的下游零售门店客户以及部分核心客 户的下游客户，担保期限基本在 2 年及以上没有反担保。下游小微客户资产规 模及盈利规模均較小偿债能力相对较弱，公司存在一定或有风险8针对公司具体情况，总有息债务计算中加入拆入资金及卖出回购金融资产

怡亚通主體与相关债项 2019 年度跟踪评级报告

表 20 截至 2019 年 3 月末公司对外担保主要情况（单位：万元）

资料来源：根据公司提供资料整理

截至 2019 年 4 月末，公司涉及的 1,000 万元以上的诉讼案件共计 15 起涉 案总金额 2.90 亿元。

2018 年末公司所有者权益基本稳定，未分配利润因提取盈余公积、分配 利润及收购少數股东股权冲减同比有所下降。

2018 年末公司所有者权益 86.35 亿元，同比无明显增减变动其中总股 本保持不变，仍为 21.23 亿元；资本公积 12.86 亿元其中股本溢价本期减少0.06亿元，为收购少数股东股权冲减资本公积；联营企业其他权益变动增加资 本公积 0.03 亿元总额同比基本