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浅谈我国A股市场存在的弊端及解决方案
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中国股市持续低迷症结何在？
文/本刊专栏作者 陈 智
7月26日，A股市场“钻石底”2132点被意外击穿，这让整个市场大感震惊，随后几个交易日，“钻石底”又被数次跌破。而后因国庆中秋假期临近，资金无心恋战，投资者心灰意冷，9月21日收盘，沪深两市创48周最大跌幅，2000点保卫战随即打响。
中国股市近年来“跌跌不休”，证监会也推出过不少救市措施，但效果却一直不佳，股市长期处于低迷悲惨境地，原因何在呢？
其一，供需严重失衡。从根本上说，股票的价格是由上市公司的业绩和价值决定的。但绝不能忽视供需关系对股市的影响，如果上市供给的企业和股票相比较而言远超过市场的资金量，整个市场的股价就会被压低。
我国资本市场建立的初衷就是进行直接融资，解决企业转制过程中所需的资金问题。因此近年来大量新股不断发行，而且体现为高发行价、高市盈率、高超募金额的“三高”，到市场上圈钱的公司越来越多。对融资规模不加以限制，就相当于无度地从资本市场抽水，令股市的“失血”即供过于求的现象越来越严重，市场的股价就只会越来越低，这正是这两年中国股市发生的故事，也是股市过去萎靡不振深陷泥潭的核心症结。
这与管理层和证监会片面理解和推行所谓的“发行市场化”而带来的管理失控直接相关，因为他们没有根据市场资金总量来调控股票供给的数量与节奏，以此保持市场供需的相对平衡。
其二，投资没有回报。中国股市的制度设计和功能定位有问题。更多的好处是偏向于融资者，让企业得利，支持其发展壮大，但缺乏对投资者的回报，投资者可能成为纯粹的奉献者。这样的定位只有在股票市场发展初期，利用大量交易者不明就里的心理或投机者天生的逐利性才能得以实现。这是竭泽而渔的方法，长期下去必然造成证券市场吸引力的降低。一个只有付出、没有回报的市场，所奉行的实际上是一种“强盗逻辑”。
西方有句谚语：你可能在短时间内蒙骗所有的人，也可能在长时间内蒙骗一部分人，但不可能长期地蒙骗所有的人。现在的A股市场已成为融资者的天堂，投资者的“滑铁卢”。设置合理的分红制度，让股市的赚钱效应不再局限于股价的波动，从根本上增加股市的吸引力，给投资者以信心，彻底改变中国股市重融资、轻回报的现状，迎来“均衡融资和回报”的价值投资时代，股市才会有活力和人气。
其三，股本结构畸形。为了保护国有股东和控股股东的利益，几乎所有上市公司都是大股东绝对控股，占股比例在50%至90%。这种“一股独大”的畸形股本结构在制度上有诸多弊端：一是由于流通股盘子太小，供需失衡，导致新股的高价发行，一旦大股东和限售股股东手头的低成本股票解禁，极易诱发他们的套现行为，使股价长期被打压，公众股东受损；二是大股东一人说了算，不符合现代企业制度分权制衡的要求，也不利于上市公司做大做强；三是分红机制实际失效，分红太少起不到激励作用，分红太多则大部分红利落入大股东的腰包，我国上市公司这种畸形的股本结构对股市有百害而无一利。
当然，今年股市之所以雪上加霜，股指“飞流直下”还源于宏观经济形势不好，经济增长速度发缓，实体经济不够景气，企业盈利水平下降，市场悲观情绪俱增等因素的影响。但笔者以为，上述三个方面的原因乃是中国股市低迷糟糕表现的真实“病灶”所在，必须彻底解决才能真正走上健康发展的良性轨道。
2000点是当前A股一道真正的“大关”，一旦告破，中国股市将重新回到“1”字头。在党的“十八大”召开之前，维稳是国内的头等大事，不仅社会要维稳，经济维稳同样重要，而股市又是其中的重中之重！■
链接看点：
针对当前我国股市供求失衡这一主要矛盾，要停止股票通过各种方式流入股市。这就需要证监会、国务院下决心，停发新股，限制和放缓大小非解禁的规模和速度，严禁配股、送红股、转增股。从而杜绝股票扩容增速，让失血过多的股市有一个喘息的机会。
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如何看待当前低迷的A股市场
造成上证指数巨跌和低迷的原因固然有原先涨幅过高,被数年挤压泡沫的因素,但跌的如此剧烈,跌到了整个中国A股市场平均不到20倍市盈率这个国际公认的具有较高投资价值的区域,而且相当多的股票市盈率已不足10倍,而我国仍保持7%以上的经济高增长,
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天津市经济发展研究所,天津,300202
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万方数据电子出版社中国A股持续低迷 股市未来扑朔迷离
来源：中国经济网
原标题 [中国A股持续低迷 股市未来扑朔迷离]
　　伴随着欧债危机、美国经济复苏起伏不定等因素的困扰，中国A股又走完了2012年上半年的历程。9月26日，沪指时隔三年半再度跌破2000点；9月27日，管理层现维稳信号，午后大盘全面拉升；9月28日，沪指以1.45%的上涨为9月股市收尾。尽管如此，中国股市低迷的态势依然是事实，今年以来沪指累计下跌近8%，极有可能连续第三次位列全球表现最差股市。面对不断下跌的股市，散户投资者逃离股市，机构也是“无心恋战”。近期，中银、泰信等多家公司旗下的指基成立持续空仓，也从一个侧面反映了机构投资者对短期内股指仍存下行风险的判断。　　从目前来看，我国的股票市场还处于初级阶段，在迅猛发展的同时，也不可避免的存在着许多不足，并未完全发挥其基本功能，存在着诸多弊端，导致了我国股票市场的低迷。　　一方面国内股票市场的投资者队伍是目前股市低迷的一大因素。目前我国证券市场还是以个人投资者为主，他们获取信息的渠道不通畅，并且又受到资金、时间、精力、能力、技巧等多方面的限制，在信息收集和分析等方面都存在较大困难，加工信息可能获得的收益也许还不足以弥补收集信息付出的成本，因此绝大多数个人投资者通常而言都是信息不对称的受害者，无论从信息的获取还是对信息做出适当反应上，总是相对滞后并深受其害。另一方面，由于上市公司业绩普遍不佳，投资者对基本分析失去信心，宁愿跟风炒作短线，投资行为具有相当的盲目性，证券价格脱离经济运行的实际情况，导致证券价格扭曲，投机气氛过浓，证券市场效率低下。目前，我国股票市场充斥着各种类型的投资者，有基金公司、信托投资公司等，他们扮演着代理投资人的角色，但是由于监督的成本巨大，众多的委托人无法对他们的投资行为进行监督，因此形成了股票市场上的“委托代理”问题。同时，大量缺乏足够投资知识的“股民”在当前的牛市行情下也开始盲目追高与杀跌，使我国的股市出现更大的泡沫与低迷。　　另一方面，监管者的角色定位问题也是形成我国股市目前这种局面的重要原因。从股市形成类型来看，中国股市属于政府推动型，政策因素在总体上主导了我国股市运行的基本态势。据统计分析表明，政府政策是造成股市异常波动的首要因素。我国股市波动与政府政策密切相关，政策性因素对股市的影响占总影响因素的46%；市场因素占21%；扩容因素占17%；消息因素占12%；其他因素占4%。若把扩容也视作政策性因素，那么政策性因素所占比例将上升到63%。在这8年多的时间中，涨跌幅超过20%的情况共有16次。其中受政策性因素影响的有8次，占50%；扩容因素4次，占25%；市场因素3次，占19%；消息因素1次，占6%。　　对此，中国股市在发展了20多年后，已经处在了一个急需变革与创新的十字路口。首先要解决的就是政府监管者的角色问题。古典自由主义理论认为国家在经济发展过程中应充当“守夜人”的角色，我国股票市场在过去十多年的发展过程中受到了过多的政府干预，以致目前还没有完全确立一个真正完善的股票市场交易机制。政府相关监管部门没有真正独立于股票市场存在，并且相当一部分机构或者机构中的个人积极参与其中，使监管者角色没有得到充分发挥，监管者承担过多职能阻碍了我国股市健康有序的发展。只有当政府监管部门真正转换了其在我国股市中的角色，成为规则的制定者，并且在股市稳定发展时甘做“守夜人”，我国股市才有可能朝着健康的方向发展。　　其次，严格上市标准来提高上市公司质量。从市场理论分析，市场主体的进入应遵守统一的标准和规则，这是市场机制发挥作用的前提。尽管国有股减持方案都是针对现存问题而设计的。一个不容回避的问题是，必须从源头节制此类现象的继续发生。因此，在遵循股票市场制度化、规范化、国际化的同时，积极探索和完善上市公司质量标准，在增量方面消除市场健康发展的微观体制隐患。取消所有制歧视，严格按照市场化标准选择拟上市公司质量，由市场决定哪些企业可以上市，哪些应该从市场中退出。　　然后，加强对投资者结构的优化与加强对中小投资者的教育。欧美国家股票市场的主要投资者都是机构投资者，中小散户普遍以持有基金的形式来进行证券投资。机构投资者具有信息、资金上的优势，可以帮助中小散户实现股票市场收益的共享，这是理性投资模式所倡导的。另一方面，市场中不可能全是机构投资者，那市场的流动性将大大降低，对此，对于个人投资者即散户，应给予一定的证券投资知识方面的辅导，使其对股票投资的风险有正确全面的了解，逐步引导其成为理性的投资者。　　最后，监管体系要放权于社会。监管体系社会化是股票市场健康运行的重要保障，也是提高国际竞争力的屏障。一是要建立强制性的信息披露制度，进一步提高股票市场的透明度，严格监督关联交易，坚决制止内幕交易，从严查处庄家操纵股价行为，切实保护投资者利益放在市场监管的最重要位置。二是要建立社会化监管体系，发挥中介机构特别是会计师事务所、律师事务所、券商和新闻媒体的作用，同时调整好证监会和交易所、证券业协会的职能划分，形成财务监管、法律监管、保荐人监督、媒体监督、行业监督、行政和市场监督相结合的立体式网络，尽可能保证市场的公平性和有效性。三是结合世贸组织和股票市场国际化进程，修改和完善公司法、证券法等相关条款，建立与之相配套的法律体系，增进法律法规可操作性，为股票市场的发展提供必要的制度保证。
(责任编辑：周语欣)
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