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浅议人民币汇率变动主要影响因素
由于世界各国货币并不统一，形成了国与国之间的货币交换，汇率就是一国与另一国货币兑换时的比率。在国际贸易中，汇率直接决定着进出口价格与成本的定价水平，因此它是重要的杠杆，直接影响商品的国际竞争力，最终影响国家竞争力。
作为当今世界人口最多、发展最快的中国，中国总量已位居世界前列，人民币理所当然的成为国际货币中的重要一员，人民币汇率也成为世界的重要指标。人民币汇率的变动不仅影响中国居民的与生活，同时也影响世界的发展。
二、学汇率理论中的汇率决定因素
汇率是由什么因素决定的呢？随着世界的不断发展，在不同阶段的学家们提出了不同的汇率决定理论，为制定汇率政策提供了理论基础和参考依据。综合学理论，汇率理论中涉及的汇率决定因素主要包括：国际借贷、利率、购买力、国际收支、资产市场等。
（一）国际借贷因素
基于学供求理论，外汇的供给和需求决定了汇率。汇率是一种货币衡量另一种货币的价格表现，两种货币之间的供求关系决定了汇率变动。而两种货币之间的供求关系是由两国之间贸易往来、资本的输出与输入（即国际借贷）决定的，由此国际借贷是汇率变化的主要因素。
（二）利率水平因素
因两国之间的差异，两国利率不可避免的存在差异。由此导致两国间进行资金套利行为，引起国际间资金的流动。而资金的国际流动需要通过汇率进行兑换。利率和汇率同时决定了套利者的最终利润。只有两国间两种货币资产的收益率相等时，套利行为将无利可图，套利才会停止。由此推论，两国间的利率差异直接影响了两种货币的汇率关系。
（三）购买力水平因素
货币存在的价值在于其有对商品的购买力。因此，对本国货币和外国货币价值的衡量，即汇率的表现，主要取决于两国货币购买力的比较。如果货币购买力强，则价值较高，汇率较高；相反如果购买力低，则其价值相对较低，汇率较低。
（四）国际收支状况因素
国际收支是一国居民对另一国、关系的综合反映，决定了其国际地位。国际收支状况影响外汇的供给与需求关系，进一步对汇率的产生影响，引起汇率的波动。在浮动汇率制度条件下，贸易逆差时出口小于进口，在国际市场上本币需求将下降，而外汇需求将上升，这将导致外汇升值，本币贬值，汇率上升。
（五）资产市场因素
汇率的变动由国际间货币存量的供给与需求引起。因此，汇率是由货币市场的均衡决定的，而非由商品市场的均衡决定。国际间资产市场的供求关系对汇率起着决定性作用。
三、人民币汇率变动的基本因素
自2005年起，人民币开始实行有的浮动汇率制度，市场供求为基础、参考一篮子货币，汇率机制更富有弹性。2005年至2014年间，人民币汇率波动经历了较快升值、基本稳定、弹性增加等三个阶段，但2014年至今的三年间，贬值压力增大。人民币兑美元汇率中间价从2014年初的6.09跌至2017年3月末的6.89，贬值13%。汇率波动如此变化，具体是由什么因素决定的呢？
根据以上一些基本的汇率决定理论，我国学者对于人民币汇率变动决定因素提出了不同的观点。综合近几年学术论著，普遍认为人民币汇率主要由以下几个决定性因素影响。
（一）内部因素
1.发展水平。改革开放后，中国发展水平一直居高，中国的总量持续增长，国际地位不断提升，这是人民币在21世纪初不断升值的根本原因。随着中国GDP的高速增长，国际对中国的依赖性加强，同时国际社会对中国发展充满信心，人民币地位不断提高，导致了人民币在汇率改革后前几年的不断升值。
2.国际收支状况。国际收支状况决定了外汇的供给与需求，进一步直接影响汇率水平。
中国加入WTO后，外贸总量持续增长，贸易顺差同步持续累积。外汇的持续的流入不可避免的将促使人民币升值。同时也向世界传达了市场信息，进一步加强了人民币升值预期。当然，近年来随着国内增长放缓，中国企业调整经营战略，加快&走出去&的国际化战略，增加了对外资产配置，掀起对外投资浪潮，导致人民币流出，外汇减少，这就是近期人民币贬值的原因之一。
3.通货膨胀。通货膨胀将使我国产品国内成本提高，进而必然影响其出口价格，削弱国际竞争力，进而导致外汇收入减少。同时进口产品成本反而相对下降，进而会引起进口增加，外汇流出增加。这样，外汇收入减少、支出增加，将导致收支恶化无法平衡，扩大了外汇缺口，直接导致外币汇率上升和本币汇率下降。
另外，发生通货膨胀时，人民币实际利率降低，国际上对发展信心不足，逐利的资本将流出至海外，进一步加剧了外汇的缺口，加大了汇率波动。
但是，汇改后人民币升值和通货膨胀的预期并存，人民币升值，国内产品价格也在上升。通过升值与通胀的互相抑制未能实现平衡，国内的大额资产价格的泡沫加剧，升值带来的抑制作用有限。
4.人民币市场利率。在资本可以自由流动的条件下，利率提高将造成本币升值。但是，我国较为严格的外汇管制使利差套利行为引起的资本流动受到限制，造成人民币利率变动对汇率的影响微弱。
但是，在利率降低时，社会资金成本下行将有助于改善社会投资投资收益率，促进增长，这将有助于人民币升值。
5.国家外汇储备。我国外汇储备一直处于增长阶段，截至2017年3月，规模总额达3万亿美元。我国的巨额的外汇储备，再加上美元一直处于贬值状态，共同推动人民币升值。人民币升值造成全球投机性资本涌入，央行只得强制结汇以保持汇率稳定，这又导致外汇储备上升，由此引起双向循环。因此，由外汇储备引起的汇率波动是复杂的多因素过程，管制难度加大。
近年中国国际收支波动加大，2014年起顺差大幅减少，2015年则为逆差，且达到1547亿美元。逆差引起的外汇储备减少，直接导致了2016年开始的人民币贬值。
6.汇率政策。中国相对严格的外汇管制弱化了汇率的波动。通过有的汇积极率政策，实时监控人民币汇率波动，在当前中国高速增长的宏观环境下，保证人民币不出现大幅升值的巨大波动。
人民币汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币价格、有的浮动汇率制度。过去十几年稳定的人民币汇率，保证了中国发展的持续增长和稳定。为保持人民币汇率的持续稳定，中国宏观调控政策将进一步完善汇率形成机制，发挥市场资源配置在发展中的基础作用，强化灵活的汇率杠杆调节作用，以最终确保人民币国际收支平衡，促进中国健康、平衡发展。
（二）外部因素
1.国际环境。2009年以来，世界主要发达国家的利率不断下降，导致大量国际资本流入中国，引起人民币升值。
从贸易角度分析，国际发展的不稳定和不平衡，不但影响中国进出口水平，而且影响国际上对人民币的预期，这两个因素都会影响人民币与外汇的稳定水平，进而影响了汇率波动。近年中国国际贸易进出口相对前几年有较大下滑，但原因并不是中国出现了总量或中国出口企业的竞争力下降，而是国际放缓，对中国商品的需求的下滑，这又引起人民币升值减弱。
因此，在国际大环境下，人民币汇率的波动影响因素繁多，其影响结果更加复杂。
2.美元预期。过去几十年的美元周期波动，总体来看引起了国际上其它主要货币的相对贬值。因此，应该在全球主要货币对美元贬值的国际宏观环境来分析人民币汇率的波动。
美国新任总统特朗普竞选及上任期间，市场炒作明显，美国复苏加快，美元加息一直处于加息预期状态。从2016年开始，人民币对美远汇率持续下跌，处于贬值状态，虽然影响因素很多，但美元走强的趋势影响不小。
从这个角度来看，在多元的国际环境下，特别是在美元升值趋势的国际背景下，通过单一盯住美元来保持人民币稳定将非常艰难。人民币的汇率政策，要多参考一篮子货币进行定价，逐步淡化与美元的挂钩。
3.离岸人民币市场。离岸人民币市场因为没有管制，对的预期反映更加强烈，汇率会在第一时间反映市场信息。离岸人民币与在岸人民币两个市场的汇率存在差异，导致两个市场互相传导、互相影响。
通过跨境进出口贸易结算，在离岸人民币市场和在岸人民币市场分别买入、卖出人民币将形成利差，利差引导了人民币在两个市场的结算方式。如果因为利差原因导致跨境企业在在岸人民币市场交易，在在岸市场上出售人民币、买入美元，这将会使在岸人民币贬值。另外，两个市场的无本金交割远期外汇交易将在岸机构与离岸联系在一起，使在岸和离岸人民币汇率趋同。
人民币汇率变动的因素是多种多样的，汇率是各种因素互相影响的综合反映。面对2016年以来的人民币贬值压力，我们应实时跟踪和调节人民币汇率波动，统筹政策。通过有效的资本流动管制与引导，释放有效的市场信息，合理干预汇率波动，以保证人民币的稳定和国内的平稳发展。
[1]宋国祥.提高汇率浮动弹性需要防范三大风险[J].上海证券报，2005.
[2]郑建，张烨.人民币汇率升值与通货膨胀并存的分析.商业时代，2014 .
[3]吕进中.中国外汇制度变迁.中国出版社，2006.
[4]曾芳琴.外汇市场做市商定价行为研究.中国货币市场，2007.
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欧洲央行利率会议对外汇市场影响吗?欧洲经济新闻影响汇市短期交(2)
　　3、其他经济数据
　　其他一些美国经济统计数据对外汇市场也有影响，这些数据包括工业生产、个人收入、国民生产总值、开工率、库存率、美国经济综合指标的先行指数、新住房开工率、汽车销售数等，但它们与非农业就业人口数相比，对外汇市场的影响要小得多。这些经济指标对外汇市场的影响也有其独特的规律。一般来说，当美元呈一路上扬的&牛&势时，其中任何指标在公布时只要稍好一些，都会被外汇市场用来作为抛外汇买美元的理由，使美元进一步上扬，而指标为负数时，外汇市场有时就对其采取视而不见的态度。同样，当美元呈一路下泻的&熊&势时，任何公布的经济指标为负数时，都会成为外汇市场进一步抛美元的理由。
　　美国、德国等每月公布的批发价、零售价指数的变化情况对外汇市场也有影响，但影响的大小要看特定的条件。一般来说，当市场对某国中央银行存在着减息或加息的期待时，其每月公布的物价指数对外汇市场的敏感性就很强。例如，1992年11月，澳大利亚的澳元对美元的汇率已创近几年的最低点，外汇市场许多人认为澳元已接近谷底，有可能开始反弹了。但市场上也有人根据澳大利亚经济前景暗淡的预测，传言澳大利亚中央银行可能会采取减息的刺激经济措施。这时，澳大利亚政府公布的10月份批发物价上涨率仅为0.1%，为近10多年来的最低水平，外汇市场仿佛找到了其减息期待的依据，当天就出现抛澳元风，使澳元在低谷徘徊。
　　除了经济统计数据之外，其他关于经济活动的报道也会对外汇市场产生很大的影响。外汇价格的变动在很大程度上是外汇市场上的人对外汇波动的期待的反映，换言之，如果人们期待外汇有某一个长期的均衡价格，那么，现货价格的波动就会朝这个价格的方向移动。而这种期待是主观性的东西，它必然会受到客观经济环境的影响。因此，在连续几天没有关于经济活动数据分布的情况下，有关国家货币当局官员的讲话、《华尔街日报》关于外汇市场的有影响力的一篇文章、某研究机构或大企业关于外汇走势的研究报告等，都可能会在某一天造成外汇市场的剧烈波动。这种现象对那些身处外汇市场以外的人来说，似乎很难理解，为什么一个官员的讲话会使美元猛跌或猛涨2至3美分(即200至300点)?如果把人们主观期待的因素考虑在内，这种现象就不难解释了。一个官员的讲话中一篇关于外汇的重要文章仅仅是提供了某种信号，给人们的合理预期起了催化剂的作用，最后导致外汇市场的波动。而波动幅度的大小，就由这些信号在合理预期中的催化剂作用大小来决定。
　　如果市场不认为它是信号，则这种讲话再多，外汇市场的人也会充耳不闻。较典型的例子是英镑在1992年年底的跌势。自1992年9月欧洲货币体系危机以后，外汇市场出现了猛抛英镑风，其原因在于英国经济前景暗淡、英国经济政策不明朗、英国减息期待等多种因素，为了稳定英镑的汇率，英国财政大臣拉蒙特多次发表讲话，表示要稳定英镑汇率，甚至可能以加息来提高英镑的汇价。但每次都只能给英镑的汇率以微弱而短暂的支持，在英镑稍有回弹后，外汇市场就有更多的人抛英镑。
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