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财务管理 风险与收益.ppt
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风险是发生财务损失的可能性。 投资组合报酬率概率分布的标准差 　　目前，可以从各种信息服务机构购买关于市场投资组合的信息。而且，许多投资经理和共同基金提供人已创造出所谓的股票指数基金（stock index fund）。他们所投资的普通股投资组合与标准普尔500指数的构成是一致的。标准普尔500指数这种多样化普通股的集成，通常被看作是（股票）市场的良好代表指标。 从实务角度看： 投资者一般倾向于忽略市场投资组合的模糊性。 消极投资者按各种不同的资产类型划分市场，建立一定的投资组合来追求各种资产类型市场投资组合的收益。 积极投资者在其确定投资战略时经常指定一些市场指数。 CAPM（资本资产定价模型）的奠基者： 威廉?夏普 日，威廉?夏普出生于美国马萨诸塞州的坎布里奇市。他的父母均受过大学教育。1951年，夏普进入加州大学伯克莱分校，计划通过主修医学而取得医学学位。但是，一年的课程学习之后，他失去了兴趣，并转学到洛杉矶加州大学，选择主修企业管理专业。
　　在加州大学洛杉矶分校，夏普得到了两个经济学学位，即在1955年获得经济学士学位和在1956年得到经济学硕士学位，然后到陆军服役。1956年夏普作为一名经济学家加入兰德公司，同时继续在加州大学洛杉矶分校攻读博士学位 ，并于1961年获得了博士学位。 β系数的基本测量方法 　　　用近四五年的市场投资组合（如标准普尔500家合成指数为代表）的月回报率和股票的月回报率，拟合一条直线。该直线的斜率就是β系数。 CAPM的意义 　　把人们在资产经营中的一些基本理念，以简明的数量分析模型形式表达出来。从而大大方便了人们的思维和决策。 　　在解释风险与收益关系的问题
正在加载中，请稍后...　　近年来主导着全球注意力的新闻，包括恐怖袭击、公司丑闻、自然灾害、金融市场动荡，引发了企业风险管理实践的重心转移。风险计算历来在管理决策中占据着中心地位，但当今的企业主管们深切意识到：需要主动处理有可能威胁到公司业务的种种不确定因素。
　　各种风险往往相伴而生。比如，有关营运风险的消息一旦传出去，引起股价下跌，那么营运风险就很快演变为市场风险。
　　1999年夏，比利时的可口可乐瓶装厂曝出劣质二氧化碳原料新闻，引发健康恐慌。随后的产品撤出，以及糟糕的危机管理，使可口可乐的股价在两个月内下降了13%.该公司花了1亿多美元召回产品，使该年第二季度的净收入下降了21%.
　　人为错误也会产生同样严重的结果，2001年，一个经纪人打错了一份订单，把价值4.3亿美元的股票当4300万美元卖了出去，导致FTSE 100指数下降了2.2%.
　　纵观80和90年代，此等天灾人祸和轰动性的公司丑闻接踵而至，比如巴林银行（Barings Bank）、安然（Enron）以及Worldcom，促使监管机构采取措施。欧洲监管机构“巴塞尔银行监管委员会”（The Basel Committee for Banking Supervision）和英国“特恩布尔委员会”（Turnbull Committee）现在都要求企业和金融机构采用更完备的风险管理办法，即所谓的“企业风险管理”（Enterprise Risk Management， ERM）。
　　企业风险管理（ERM）是一套系统化的方法，用来理解和管理企业面临的各种风险。首先，管理者必须识别公司各个层面面临的商业风险，上至董事会，下至部门经理。这话说来简单，其实比较复杂，因为公司内部对风险的容忍程度不一样。此外，ERM框架固然可以超越企业间的差异，提供一套透明、一致的风险管理语言，但大部分公司还不会说这种语言。麦肯锡公司（McKinsey）2002年5月对企业主管开展了一项调查，结果显示，36%的企业主管并不完全了解企业所面临的风险。
　　管理者在识别风险的时候，应考虑三大类别：
　　金融风险。金融风险的产生缘由，有可能是市场的变动，也有可能是企业债权人地位状况的变化。例如，1998年，俄罗斯政府停止偿付债券，导致卢布贬值，使拥有俄罗斯资产的企业蒙受经济损失。
　　运营风险。比利时的可口可乐事件就是个例子。运营风险的产生，多半是由于程序和制度不完善。这类失误是有办法减少的。通用电气（GE）等制造商开展了诸如“六个西格玛”（Six Sigma）等项目，以大幅减少特定生产周期内的失误数量。
　　业务量风险。如果企业在产品和服务需求、供应链结构或者竞争环境方面遇到意外变故，那么企业就面临业务量风险。互联网的发展就产生了许多这样的风险。例如，网络书店亚马逊（）就冲击了美国老牌书店Barnes and Noble的商业模式，打破了图书市场的平衡。
　　企业风险管理（ERM）的第二步，是对风险进行评估。风险模拟有一些先进的方法，如决策分析（decision analysis）、风险值计算（value-at-risk calculations）和情境规划（scenario planning）。这些方法有助于管理者评估特定事件的发生几率。例如微软公司（Microsoft）就运用风险值计算的方法，衡量其市场风险，而皇家荷兰／壳牌石油（Royal Dutch/Shell）是率先运用“定量情境规划”的企业之一。
　　最后一步也最关键：一旦风险已得到识别和评估，就必须对其进行管理。这里通常有两种方法：一种是运用内部资源，比如自我保险。另外一种是将风险转移给第三方，或者与之分担。
　　自我保险就是企业把投资的资金留出来一部分，一旦出现问题，就用这笔资金来补偿损失。这等于是企业在内部设立了一笔保险金。至于风险分担，典型做法之一是生产商将部分生产流程外包出去。这并不意味着威胁完全消失，而是接受外包的企业在生产流程的相关环节有所专长，发生失误的几率大为降低。另外，企业通过外包，可集中精力处理它能够对付的内部风险。
　　风险分担也可能涉及资本市场。企业可决定发行灾难债券，把自己承受的灾难风险转移到金融市场。这种债券是如何运作的呢？以发行地震风险债券的保险公司为例。如果在特定时间、地点范围内，地震真的发生了，债券投资者就拿不到任何回报，保险公司用这笔钱来承担损失。如果地震没有发生，那么投资者就可拿回投资，还会有红利。
　　与传统的保险或再保险合约不同，灾难债券的发行额是不受限制的。例如，媒体公司维旺迪（Vivendi）于2003年发行了一种灾难债券，针对公司在加州业务面临的地震风险，债券可覆盖的损失总额达1.75亿美元。
　　管理者还可以把不同类型的风险捆绑结合，与第三方进行交易。例如，1997年，技术公司霍尼韦尔（Honeywell）购买了一份保单，将财产险和责任险打包，与汇率风险相对。此举帮助该公司把风险管理成本减低15%以上。
　　管理得当的企业风险管理（ERM）政策，能在董事会成员、管理者、供应商、客户、投资者等群体之间形成一套统一的风险语言。这样，第一线人员（他们能够发现潜在问题的警告信号）就能更快地把情况告知决策者，以采取行动规避风险。
　　ERM并不要求企业有一个中央化的风险管理决策流程。相反，它从设计上增加每一个业务单位的风险责任。这种“由下而上”的方式鼓励管理者积极衡量并控制所在部门的风险。
　　怎样才能实施企业风险管理（ERM）政策呢？
　　首先，如果最高管理层不以高姿态作出公开承诺，任何风险管理项目都无法启动。这意味着要定期向员工和外部人士（如投资者或供应商）通报各种风险的情况。有些企业还调整激励方案，使管理者不仅从实现盈利得到奖励，还可从降低风险得到回报。
　　第二，风险意识必须是企业文化的一部分。问题是怎样做到这一点？答案之一是设立首席风险官（Chief Risk Officer， CRO），其主要职能就是把风险管理作为企业的中心任务。
　　90年代期间，金融服务、公用事业、能源行业等风险密集型行业都任命了首席风险官。如今，此种趋势也扩散到其它行业。最近，咨询公司“通能太平”（Tillinghast-Towers Perrin）所做的一项调查显示，标准普尔500强企业中有三分之一设立了首席风险官职位。这些公司包括波音（Boeing）、通用汽车（General Motors）和思科系统（Cisco Systems）。
　　企业风险管理（ERM）往往能让企业看到一些不可预知的风险，促使管理者寻求适用于企业整体的解决方案。如果执行良好，ERM就能释放企业的资源和资金储备，使其能投入有助于增进股东价值的活动。把风险管理融入日常运营，而不是让员工在出现风险时消极应对，能够成为竞争优势的来源。在这个动荡的时代，ERM为创建更精明、更安全的企业而扮演的角色，势必继续加强。
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财务管理风险的概念与种类
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　　1)风险的概念
　　在管理中，资金时间价值和风险价值是两个重要的概念。一种投资的报酬率总是与其风险联系在一起。只有当投资者认为可以获得较高回报的时候，他们才会投资于有风险的资产。
　　所谓风险是指在一定条件下或一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。风险具有多样性和不确定性，人们可以事先估计采取某种行动可能导致的各种结果以及各种结果出现的可能性大小，但无法确定终结果是什么。例如，掷一枚硬币，可以事先知道落地时有正面朝上和反面朝上两种结果，并且每种结果出现的可能性各为50%，但谁也无法事先知道正面朝上还是反面朝上。
　　风险是客观的、普遍的，广泛地存在于的业务活动中，并影响着企业的财务目标。由于企业的财务活动经常是在有风险的情况下进行的，各种难以预料和无法控制的原因可能会使企业遭受风险和损失，而企业冒着风险投资终是要获取更多的收益。因此，企业的风险投资需要经过认真分析，以大限度地减少风险，增加收益。
　　例如，投资者购买了50000元的3年期国库券，年利率为5%，因此投资国库券的期望报酬率为5%。投资者可以准确地知道，这是一项基本无风险的投资，因为政府可以偿还到期国库券。又如，如果用50000元购买了一家科技公司的股票，这家公司正在进行一项新的科研项目的研究，那么投资的报酬率将无法准确地评估。可能有人会通过统计分析得出期望报酬率为30%，但报酬率30%是不确定的。对于投资者来说，可能实际的报酬率为100%或一300%，但是，如果研究失败也有可能是亏损20%。实际报酬率与期望报酬率之间可能会产生很大的差别，这种股票的风险是很大的。只有当期望报酬率大得可以弥补投资者承担的风险的时候，投资者才有可能进行风险投资。在这两个例子中，如果购买国库券和购买科技公司的股票具有相同的期望报酬率，恐怕没有人会去买公司股票。
& & & & 2)风险的种类
& & & & 风险可以按照不同的标准分类:
　　①从个别投资主体的角度来看，风险分为市场风险和企业特有风险两类。市场风险是指那些对所有企业产生影响的因素带来的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称为不可分散风险或系统风险。例如，企业投资于股票，不论买哪一种股票，都要承担市场风险，经济衰退时各种股票的价格都会有不同程度下跌。
　　企业特有风险是指发生于个别企业的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，即发生于一家企业的不利事件可以被其他企业的有利事件所抵消。这类风险称为可分散风险或非系统风险。例如，企业投资股票时，买几种不同的股票比只买一种股票风险小。
　　②从企业本身来看，风险分为经营风险(商业风险)和财务风险(筹资风险)两类。经营风险是指由于企业经营情况的不确定性而导致盈利能力的变化，从而造成的投资者收入或本金减小或损失的可能性。它主要是指企业在不利用债务时的资产风险。它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。
　　经营风险主要来自以下几方面:一是，市场销售。市场需求、市场价格、产量的不确定性，都为企业带来风险;二是，生产成本。原料的供应和价格、工人和机器的生产率、工人的工资和奖金都是不确定因素，因而产生风险;三是，生产技术。设备事故、产品发生质量问题、新技术的出现等，不好预见，产生风险;四是.其他。外部的环境变化.如自然灾害、经济不景气.通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等，企业自己不能左右，产生风险。
　　财务风险是指企业由于利用负债融资而引起的企业盈余变动，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。当企业的投资报酬率(息税前利润与平均总资产的比率)高于借款利率时，借入资本能给企业带来额外的税后净利;当企业投资报酬率低于借款利率时，由于债务的利息是一项固定开支，企业的税后净利将受到额外的损失，这就是所谓的财务风险。
　　以上是由小编为您整理的关于财务管理风险的概念与种类的全部内容。
教学点: 1个财务管理哪些情况引起的风险属于不可分散风险
财务管理哪些情况引起的风险属于不可分散风险
08-11-13 &匿名提问
系统风险的定义 　　系统风险又称市场风险，也称不可分散风险(undiversifiable risk)。是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。 [编辑]系统风险主要特征 　　1．它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。 　　2．它对市场上所有的股票持有者都有影响，只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业等，其股票的系统风险就可能更高。 　　3．它无法通过分散投资来加以消除。由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以 股民无论如何选择投资组合都无济于事。 　　对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。如1993年3月，沪深股市分别从历史的最高点1558点、358点开始下跌，一直跌到1994年7月末的330多点和94点，股票的市值下降了70％以上，这种下跌就是发生了系统风险。 [编辑]系统风险的常见来源 1.股价过高、股票的投资价值相对不足。 　　当股市经过狂炒后特别是无理性的炒作后，股价就会大幅飙升，从而导致股市的平均市盈率偏高、相对投资价值不足，此时先入市资金的盈利已十分丰厚，一些股民就会率先撤出，将资金投向别处，从而导致股市的暴跌。股市上有一句名言，暴涨之后必有暴跌，暴涨与暴跌是一对孪生兄弟，就是对这种风险的一种客观描述。 2.盲目从众行为，从众行为，是一种普遍的心理现象。 　　在股市上，许多股民并无主见，看见别人抛售股票时，也不究其缘由，就认为该股票行情看跌，便跟着大量抛售，以致引起一个抛售狂潮，从而使该股票价格猛跌，造成股票持有人的损失。 3.经营环境的恶化。 　　当一个国家宏观经济政策发生变化而将对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时，如政权或政府的更迭及某个领导人的逝世、战争及其他因素引起的社会动荡，在此时，所有企业的经营都无一例外地要受其影响，其经营水平面临普遍下降的危险，股市上所有的股票价格都将随之向下调整。 4.利率的提高。 　　当利率向上调整时，股票的相对投资价值将会下降，从而导致整个股价下滑。利率提高对股市的影响表现在三个方面：一是绝大部分企业都有相当的负债是从银行借贷而来，特别是流动资金部分，基本上都是借贷资金。利率的提高将加大企业的利息负担及成本支出，从而影响上市公司的经营业绩；其二是伴随着利率的提高，债券及居民储蓄利率也会相应上调，这些都会降低整个股市的相对投资价值，一些投资者将会抛售股票而将其资金存入银行套利或投向债券市场，从而导致股市供求关系向其不利的方向转化，导致股价的下调；其三是利率的提高将抑制社会消费，如我国采取的保值储蓄政策在一定程度上就抑制了社会消费的增长，从而影响了企业的市场营销，导致销售收入减少及整体经营效益的下降。 5.税收政策。 　　税收的高低是与上市公司的经营效益及股民的投资收入成反比的，所以税收对股市的影响也可分为两个方面。其一是上市公司方面，现许多上市公司享受的是15％的优惠税率政策，一旦国家将其优惠税率取消，而将税率统一调至33％的水平，这些上市公司的税后利润将会下降21％，从而影响上市公司的经营业绩。另一方面就是股市投资方面，现在对红利要进行征税，其税率的高低就直接影响股票投资的收益。有些国家对股市还开征资本利得税，即对股票的炒作价差进行征税，这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资热情，从而导致股市资金的转移，引起股价的下跌。 6.扩容。 　　股市的扩容将逐步改变股市中的资金与股票的供求关系，使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展，导致股价的下跌。扩容不但包括新股的上市、配股，它还 包括A、B股市场的并轨、国家股和法人股的上市流通等。 7.复关。 　　复关将大规模地降低关税，从而导致外国产品的涌入，分割国内产品的市场，使企业间的竞争加剧，导致销售收入的减少及企业效益的下降，从而引起股价的下跌。其它投资领域利润率的提高。其它投资领域利润率的提高，如房地产业的复苏、集邮市场的兴旺及其他商贸业利润率的提高都将导致股市资金的流出，从而导致股价的下跌。
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