私募首席研究员：事实很残酷 90%的股票依然昂贵
06:07:39来源： 证券时报网(深圳)　作者：...责任编辑：吴焕新
中国A股走到今天，用哀鸿遍野，血流成河来形容丝毫不为过，否则还谈的上拯救吗？市场肃杀凄惨的背后到底是投资者严重被套的哀号还是市场运动规律的使然呢？我想在投资回报、资产价值了解和计算以及市场有效性三个方面谈一下我对目前市场的判断。一、投资回报投资者入市的目的在于获得投资回报，但多高的回报率才满意呢？很多投资者把目光集中在公司的净资产收益率指标，但关键是上市公司的这个指标并不一定百分百的转移到投资者的钱包里。就像债券投资者每年获得的利息一样，股票投资者每年期望从上市公司获得多少股息应该是考察投资回报一个重要指标。目前企业债券的平均收益率在7%左右，那么目前A股有几家公司的股息率达到债券收益率的水平？答案非常可悲，连1%都没有。就是这样一个对投资者的股息回报率低于同期债券水平的股票市场，为什么要拯救呢？答案也许在投资者自身。买入股票的目的在于赌以高于买的价格卖出，还是认真的计算一下这只股票每年能给到你什么。如果投资者坚持获得不低于同期债券水平的股息回报，可能现在的情况要好的多。二、资产价值的了解和计算前几天出差时碰到了一位从事钢厂监控设备销售的工程师向我诉苦：原本打算给小孩上学用的10万块钱买的钢铁股现在只剩下2万，搞得老婆天天埋怨。我问他既然你比别人更佳清楚钢厂不断扩充产能，为何还要买入钢铁股？他说只是凭感觉。这位仁兄投资本行业的公司尚且亏损惨重，那些根本不看公司做什么只关注价格的投资者的境况就可想而知了。资产的价值由其未来产生现金流的多少决定。以现金流模型计算的公司价值与目前2100点的公司股价相比又如何呢？好消息是只有10%的公司股价低于目前价值，坏消息是还有90%的公司依然昂贵。在这样残酷的事实面前，拯救什么呢，我想应该是对公司内在价值漠视的无知和贪婪吧！作为外行，我问那位损失惨重的仁兄，我是否能把监控设备成功的卖给钢厂，他给予了几乎没有余地的否定：原因很简单，这个行业涉及的东西太多太专业。同样投资作为一个专业，公司财务分析、资产估值、现金流、资本支出、供应链、市场竞争态势等等这些东西，投资者真的在买入一家公司之前搞清楚了吗？如果答案是否定的，赔钱的一定不是别人。三、市场的有效性参与市场的每个人组成了这个市场，所以想战胜市场是不可能的，尤其从长期看更加是，因为你就是市场的一部分。现在是一个信息高度开放的世界，公司的所有信息所包含的预期都体现在成百上千的投资者的每天博弈中，大体上反映了资产价值，但有一种情况例外，那就是市场处于无效状态：人们由于看不到未来而失去理智或者被胜利冲昏了头脑。也只有在这种情况下，股价才会大幅偏离其内在价值，比如说现在，有些银行股的股息已经超过7%，盈利稳健的公共事业股票跌破净资产。当然还有一个重要信号，那就是拯救市场已经作为一个问题拿出来讨论的时候，比如现在。
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作者：私募公司首席研究员 李劬)
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现金、股票、存款、房子 中国的第四轮财富大洗劫开始！
来源：凤凰房产
2015是大危之年，中国将陷于一场大萧条。福无双至，祸不单行。中国经济“繁荣”时掩盖的很多矛盾，将随着经济萧条的到来而彻底爆发。
一个最让人担心的一个事实就是：中国普通百姓的财富将遭受一轮残酷的洗劫。首先，中国人的财富主要有四种载体，分别是：
这四种财富载体就好比四层“羊毛”，将被分四轮去剪。
第一轮洗劫现金
这一轮剪羊毛早在前几年就开始发生，它瞄准的是最外面的一层“羊毛”：中国百姓的手里的“流动资金”。
前几年煤矿、房地产等依然属于暴利行业，民间对资金的需求旺盛，但是由于中国金融体系不健全，银行融资顽固不化，被誉为“地下金融”的民间借贷开始兴起，由于银行担负不了社会融资的责任，只有从民间开始补充。
民间借贷的高额利息十分诱人，因此人们又不惜铤而走险，这也让民间借贷绵延不绝。但是其中也蕴藏着极大的风险，这种以亲情、友情和利益为纽带的融资方式基本是靠信誉作为担保的，一旦资金链断裂，借贷方矢口否认或跑路现象时有发生。
2011年的温州、2012年的鄂尔多斯、2013年的陕西神木，有多少人投诉无门？多少亲人反目成仇？多少家庭的财富血本无归？这已经成为铁一般的事实！
第二轮洗劫股票
这一层羊毛依然是附着在外面，蓬松散乱却最易剪。
自从2015年在6月15日的股灾以来，两市流通市值减少了22万亿元，每位投资者平均损失近24万元。不过，根据央行公布的个人投资者持股数据计算，个人投资者的人均损失约为6万元。
每人损失6万元是什么概念呢？根据《新京报》报道，截至日，A股账户数为1.98亿户，其中主力为“一人一户”，就是说约1亿中国人是股民。如果每人损失约为6万元，那么也就损失6万亿，再根据去年的中国GDP收入14万亿比较，今年的股灾损失是去年GDP收入的八分之三！这么多资金蒸发，2015年的股灾绝对史无前例的。
而且这一亿股民基本上都是工薪阶层，炒股的费用往往是他们的血汗钱。比如我身边凡是炒股的朋友，亏损多则上百万、几十万、少则几万，都对自己生活产生了深刻的影响。这次股灾不仅造成财富洗劫，更对中国的消费疲软产生了更加负面的影响。
第三轮洗劫存款
这是中间的一层“羊毛”，羊羔需要它来保暖过冬，除非到了非剪不可的地步，一般不会去剪掉它。但是如今中国经济下行严重，需要它来“取暖”。
于是去年以来，央行连续5次降息动作，如今一年期存款基准利率只有1.75%，而9月份我国居民价值消费指数（CPI）同比上涨2%，而且这里的CPI是官方统计数据，如果按照M2减去GDP增速的数值计算，目前我国真实通胀水平基本达到6%左右！也就是说如果你把1万块钱以定期方式存入银行一年，一年下来你的钱的购买力只剩下了9575元了，蒸发掉了475元！并且CPI的涨幅很可能继续上升，而基准利率还会持续降低！，“负利率”不仅会长期存在，而且负值不断拉大。所以普通人如果只把钱存在银行，那么钱只能越存越少。
而且根据国务院最新公布的《存款保险条例》，自日开始，实行50 万的赔付上限。也就是说无论你是公司还是个人，一旦你存钱的银行破产后，银行最多赔你人民币50万元，一来防止经济危机带来的挤兑潮，二来可以名正言顺的剪下这层羊毛。
第四轮洗劫房子
这是贴着羊皮的一层“绒毛”，如果连它都被剪掉了，羊羔就要光着身子了。
房子成了很多中国人的寄托和希望，甚至要以房养老。如果房价真的下跌了，很多人就真要光着身子了！如果房价继续上涨或者维持高位，将有更多的百姓被剪羊毛！
首先，房价上涨，就是一轮剪羊毛。1987年全国平均房价是多少？408元/平方米！直到2012年房价翻了多少倍？已经不重要了。我们只需明白：老百姓辛辛苦苦挣的钱都是买了房子，有多少人是举两代人、几个家庭之力换回一个立足之地？
任志强称：“对于房价来说，土地出让金大约占到54%-55%，再加上25%的所得税、增值税可能到60%，包括地价和各种税费在内的成本占到房价的70%左右。”以100万元购买了一套房子，里面约700万元属于上交国家的钱了。
到了现在，从行情变化来看，虽然局部地区房地产回暖，但从房地产市场供给、新开工指标、房地产商购置土地即待开发土地指标等方面看，房地产市场目前仍比较乏力。依然处于消化库存的阶段。
房价早已绑架了中国经济，如果房价下降，说明中国经济已经处于崩溃边缘，意味着与房地产相关的消费如建材、纺织、家电等都将大幅下降，贷款买房的百姓将守着一堆负资产，老百姓仍然是最大的受害者。如果房价不下降，住房作为一项基本需求，将有更多的老百姓不吃不喝去供养它，难道房价不是最残忍的“剪羊毛”吗？
除了以上四轮羊毛之外，中国企业的效益也持续走低，制造业的边缘化导致很多工人失业，工厂倒闭、实体店关门、公务员降福利、生意惨淡这些都是正在发生的事实，对于老百姓来说，这些都是难以承受之重！
再从国际环境来说，2015年是美元加息年，资金加速逃离。逃跑的李嘉诚只不过是有先见之明而已。中国经济泡沫的大破灭，一定是在国际资本出逃后，李嘉诚肯定知道中国财富的大洗劫就要开始，必须在大风暴来临之前转移财富。
元末明初，沈万三积累起巨额财富，明初被朱元璋洗劫一空，商业巨贾面对国家机器尚不能幸免，那平民只能更惨，在权力面前只能束手了。
中国人的财富已处于岌岌可危的地步。究其本质就是因为中国金融市场不成熟导致，传统利益阶层的固化，严重阻碍了金融结构的创新和进步。
更可悲的是，在经济大萧条时期，以余额宝、理财通为代表的互联网金融产品的收益率也越来越低，超过6%的已经难觅。中国普通百姓只留下两条活路：一是创业，二是投资。创业，永远都是九死一生。我们所看到的成功永远都是其中的0.01%，而那99.9%的失败者不可能走近你的视线。虽然政府一直号召“大众创业”，但是真的不是每一个人都适合创业，创业需要成熟的构思、团队和资本靠山，盲目的、跟风的创业相当于送死。
世上的事物都有它的客观变化规律，当外界力量不能主导这种变化规律时，就会有一种内生力量逐渐强大，倒逼它顺应这种变化。所以中国正在被倒逼进行一场伟大的金融变革，这是大势所趋、人心所向。对于中国金融系统来说，这股力量就是“互联网+金融”。
在传统金融时代，有的机构是利用信息的不对称去赚钱，有的是依靠设立小圈子和门槛去赚钱，投机主义泛滥，这是非常初级、野蛮的金融业态。而在互联网金融时代，必须依托大数据、云平台和移动应用，精准定位每一个网民的深层次需求，跟产品和平台进行配对，建立新的商业模式，这就是一种高级、健康的金融业态。中国的金融效率、交易结构，甚至整体金融架构都将发生深刻变革，金融生态系统面临重组。
综上所述，这一轮财富收割，其实也是整个社会的财富的再分配。有知识、懂新技术、携带正能量、理解社会变革的人才能在未来立于不败之地！不要再为你的过去而骄傲了，因为在这个在这个瞬息万变的时代，过去所有的成功，都是你明天的拖累，原来优质的资产，都将成为你明天的负债！
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