资管计划能否双赢
管理收费模式仍待斟酌
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资管计划能否双赢
管理收费模式仍待斟酌
　　继第一批银行资管计划面世之后，有业内消息称，第二批银行理财资管产品即将于12月份发行，目前各试点银行正在上报相关发行材料，同时有试点银行透露，第二批产品发行规模与第一批相差不大。
　　自银行自管计划推出之后，被业界认为具有替代非标债、消化银行体系内风险、助力理财产品透明化、退出刚性兑付的重要意义。然而，有专家提出，从长远发展来看，资管计划不应该仅仅是对银行理财产品的规范改革，对于银行而言，资产管理计划也应该具有深层次的利益驱动，使得投资者和银行能形成一个双赢的局面。这其中，银行的管理收费模式就成为了其中一个关键点。
　　首批资管产品配置趋于保守
　　继国内10家商业银行资产管理业务试点获批之后，10月中旬，第一批资管计划面世，工行、交行、浦发、兴业等银行资管计划纷纷启动募集资金，10家银行发行资管计划规模达100亿元左右，每家银行5亿至10亿元的发行规模，期限大多在1年至3年之间。近日有消息称，第二批银行资管产品即将于本月发行。
　　据业内人士透露，在首批百亿元资管计划的资产配置中，大约25%投向债券直接融资工具，而此类投资正是针对非标资产形成的替代，监管也有意指导优先投向国家重点扶持的行业和产业；另有40%左右投向债券资产，其余配置货币市场工具和同业存款等，整体风险较低。
　　明显区别于传统银行理财产品的是，银行资产管理计划是银行作为管理人发起设立，按照与客户约定的方式和投资范围等对客户委托的资金进行投资、运作、管理的特殊目的载体。资产管理计划资金是独立于管理人和托管人的固有资金，独立开户，单独管理、建账和核算。
　　通过资产管理计划，银行可将信贷资产或其它资产转化为债券直接融资工具，后者可通过公允价值进行市场交易，具备了流动性，同时可以将银行非标准化贷款转化为标准化投资工具。业内人士分析，此次监管推出的资管计划试点，可以看做是“8号文”的延续。此前，商业银行为了规避监管以及将信贷出表，通过各种通道为银行自身的客户进行融资。事实上，在此过程中，不仅增加了银行自身的成本，而且不断在银行系统内积聚风险，增加了对风险管理的难度。针对这些情况，银监会出台的“8号文”对银行理财的资金投向比例和产品管理作了严格限制。
　　收费模式有待商榷
　　资管产品的推出意味着银行理财市场向真正的代客理财转变迈出实质性步伐。一直以来，银行理财产品的信息不透明和刚性兑付问题被认为是风险积聚的根源，而资管计划诞生的根本正是为了逐渐消融体系内不断聚集的风险。
　　工行在其新发行的“A款”产品中作了重点提示：此资管计划属于非保本浮动收益类型，管理机构仅以理财管理计划财产为限对份额持有人承担责任，不承担以自有资金向理财管理计划份额持有人分配或垫付相应投资本金和收益的责任。
　　从该提示来看，银行资管计划可以使银行由此摆脱刚性兑付的风险，并回归代客理财的本质。而投资者在拥有自由的申购、赎回权的情况下，将最终回归理财产品的风险承担者的角色。
　　然而，目前，传统银行理财产品依然占主导地位，银行资管业务仍处在前期试点阶段，规模及推进的力度都有待观察。业内专家认为，银行资管产品替代理财产品虽是长期趋势，但这个过程并不容易，这取决于收益率高低、净值波动频度以及客户风险自担意识的形成等很多因素。从长远发展来看，资管计划不应该仅仅是对银行理财产品的规范改革，对于银行而言，资产管理计划也应该具有深层次的利益驱动，使得投资者和银行能形成一个双赢的局面。
　　有证券研究机构针对银行资管产品与银行理财产品进行比较发现，若单从收益角度出发，现行的银行资管计划对银行来说并不十分具有吸引力。
　　从银行负债端来看，虽然跳过了信托、券商等通道，省却了中间费用，然而因资管产品消除了刚性兑付，风险由客户自担，因而其收益率较普通理财产品多出了一个风险溢价，如此银行所承担的资金成本也更高，报告得出其差值约为0.3%；而从银行资产端来看，银行资产管理产品收取的中间费用在0.5%至1.1%范围内。该报告得出结论，资产管理计划给银行带来的固定管理费收益和银行现存的收益模式相比并没有优势，反而降低了银行从中的收益。
　　“银行要维持现有或者更高的收益，需要在管理费方面多加斟酌。可以借鉴的是工行资产管理计划的浮动管理费收费模式或者个别公募基金的分享收益的方式收取管理费。”该研究结构表示。
　　未来期待“鲇鱼效应”
　　尽管从银行短期效益来看，资管产品并不具有收益优势，但业内专家认为，其放开更具长远意义。
　　首先，银行资管计划令理财产品“去通道化”步伐向前迈出一大步。银行理财一直为外界所诟病的信息公示不透明、银行资金池以短搏长、期限错配等问题也能够通过银行资产管理计划这一创新型工具得以解决，让投资者近距离接触所投产品的净值波动，透过透明的信息传导使投资者承担相应的投资收益波动风险，银行不用再为这类资管计划提供普通银行理财的“暗保”，让现在越积越大的风险泡沫逐渐缩小，使银行业向一个健康稳定的方向发展，逐渐凸显银行在大资管背景下，扮演资产中介和管理者的角色。
　　同时，有业内人士表示，过于依靠利息差一直是我国商业银行的一大软肋，而目前资管的放开可以视为是我国商业银行逐渐向全能型银行转变的重要标志。
　　另外，长期来看，银行资管放开将给整个资管行业带来“鲇鱼效应”，可以极大地激发市场活力。此次试点势必会对信托、券商等通道业务造成一定的冲击。虽然从短期来看，此次试点有额度限制，仅100亿元左右的规模很难撬动约10万亿元的通道业务，但随着监管层逐渐放开试点范围，其影响就不可小觑。可以预见，银行资管在削弱非银行机构通道业务的同时必将改变现有整个资产管理的市场格局。如今，在监管放松、业务创新、混业经营的大资管时代的背景下，资产管理的门槛在降低。对于金融各机构而言，如何提升资产管理能力，发挥自身的核心竞争力，才是吸引客户的关键所在。
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“银保合作”债权计划 实现险企和银行的双赢
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　　【摘要】保监会出台的新政，扩大了险资的投资范围和种类。现在越来越多的保险公司计划开始采用银行担保保险公司提供资金的方式为企业融资。&贷款额度紧张时，我们会对一些资质不错的贷款客户说，为什么不去找找保险资金？&一家大型股份行相关部门负责人告诉我们。
　　日前，太平洋保险集团旗下太平洋资产管理公司（下称&太保资产&）发起设立&太平洋-天津公共租赁房债权投资计划&。
　　该计划拟募集保险资金100亿元，投资于天津市&十二五&期间规划建设的公租房项目，投资期限10年。国家开发银行作为其担保人及独立监督人。目前，该计划首期50亿元资金已募集到位，并即将投入项目建设。
　　无独有偶，此前不久，平安资产管理公司发起设立河南省首单保险资金债权计划。项目由交通银行河南省分行牵头，募集资金22亿元，期限7年，投资于河南煤业化工集团下属子公司&&永城煤电的项目建设。
　　10月30日，光大银行温州分行与温州市金融投资集团有限公司、温州市交通投资集团有限公司签署战略合作框架协议，合作内容包括光大银行温州分行将为交投集团引入光大永明保险资金债权计划提供融资性保函。
　　此类计划的发起人通常为银行。因为银行的部分客户资质相对优良，但受限于银行严格的信贷规模控制，难以从银行获得足够的贷款。
　　而保险公司对这类业务表示欢迎。为了控制风险，保险资金以往更倾向于有政府投资背景、安全性高，收益稳定的大型基建项目。一位大型保险资产管理公司风险控制部负责人说，此前不少公司融资项目的偿债主体由其母公司提供担保，担保的有效性让人怀疑。
　　该人士认为，那些背景实力雄厚、银行愿意提供担保的项目风险更低，更符合保险资金追求稳定、长期收益的特性。投资项目有了银行信用担保，保险资金认购的积极性会更高。而且，这种情况下进入的保险资金有相当的议价权，不少产品收益率甚至明显高于同期债券。
　　不过，这类项目并非俯拾皆是。当银行有足够贷款规模或融资方式足够丰富时，并不愿意将业务拱手让人，而倾向于直接放贷。
　　银行提供担保同样占用经济资本，只是不占用贷款规模，前述股份行部门负责人说。银行此举获得的收益不及贷款高，但一方面可以增加中间收入，另一方面可以增加银行融资方式的多元化。
　　对于具有融资需求的公司或者项目来说，虽然通过保险公司债权计划融资好处多多，不仅资金充裕、来源稳定，而且期限较长、成本相对较低，但若少了银行担保，其获得保险资金认可的可能性会大大降低。
　　慧择提示：现在银行担保、保险出钱&银保合作&合作方式，已经成为一种趋势。这种合作方式的出现，无论对保险公司还是银行，都是一个双赢的结果。业内统计，截至目前，保险行业累计发行基础设施债权投资计划70多个，金额超过2000亿元，其中年初至今新增金额约500亿元。
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微信投保，扫码惊喜大北农：员工持股计划将实现公司与员工的“双赢”
大北农(14.01,0.320,2.34%)发布“员工持股计划(草案)”、“关于对外投资相关事项的公告”。　　　　内容:1)此次员工持股计划对象为大北农全体员工中符合该草案规定条件、经董事会确定的大北农员工。此次员工持股计划将分三批实施,总人数约 3000 人,在 5年内分配完毕,首批参与员工人数约 1000人(委托长城证券管理本员工持股计划)。计划的股票来源为公司控股股东邵根伙博士无偿赠与的大北农股票。邵根伙博士计划向该员工持股计划无偿赠与 9848 万股大北农股票,约占公司总股本的 6%。参与持股计划的员工以其获赠股份市值的 20%作为员工持股计划的设立出资,计划资产净值低于100 万元后自动终止。计划对象确定的标准为:a)全心投入大北农事业,具有强烈的创业奉献精神;b)认同公司文化,遵守“大北农八大基本守则”;c)业绩突出,为大北农事业做出了重大贡献;d)在公司及其下属关联企业正式任职超过两年(含两年)的员工(计算首批参与对象工作年限的截至时间为 2014年 7月1日);e)薪酬与考核委员会制定的其他标准。　　　　2)对外投资项目一:唐山大北农改扩建工程项目--根据公司对唐山大北农猪育种科技有限责任公司(简称“唐山大北农”)基地定位方案,拟以唐山大北农为主体,将位于玉田县石臼窝公司原种猪场和猪场西侧窑厂的唐山大北农科技园建设成为公司科研实验、培训和示范基地的高规格科技园。工程总投资预计 8088 万元(不含引种费用约 600万元),均以公司自有资金投资。项目二:淮阴大北农特种水产料生产线扩建项目--淮安市淮阴大北农饲料有限公司第一期建设项目已建成投产,现有水产线两条,猪、禽配合料两条,预混料生产线一条,现有设备的生产能力配合料 18 万吨,预混料 8000 吨。根据未来 5 年的发展规划,淮阴大北农现有的生产设备和技术条件已不能满足市场需求。扩建规模为:新增特种鱼料10万吨/年,虾蟹料 2万吨/年,膨化料 3万吨/年。工程总投资预计 5213万元,均以公司自有资金投资。　　　　简评:我们认为,员工持股计划体现了公司致力于让尽可能多的优秀员工持有公司的股份,力争在企业文化、创业机制、财富分享上创造决定性优势,最大程度上稳定员工团队,吸引行业内外优秀专才,激发员工永不止息的创业激情和工作潜能,全力推动公司在新时期战略转型目标的实现。计划的实施有利于公司和员工的“双赢”,也体现出邵博士本人的慷慨和胸怀、以及对公司发展的强大信心。　　　　在具体经营方面,从公司已经发布的中报情况来看,猪价的极端低迷确实对公司的经营情况造成了负面影响,我们草根调研的情况显示,经销商的压力也比较大。整个2014年上半年,是公司深度调整和转型的关键时期,生猪价格持续低迷、养殖户经营亏损增大、资金面紧张等负面因素,都给公司经营带来压力。毫无疑问,在行业低迷时进行改革,总是非常困难的,但是公司的目标很明确--积极推动企业转型升级,从单纯的饲料、种子等产品的提供者转型成为围绕养殖户和种植户,以技术创新为核心,多种服务并举的农业综合服务平台。我们认为,虽然面临一定程度的短期困难,但公司中长期发展的目标和思路仍然未变:一方面对饲料企业而言,只有规模庞大的“大象”型企业,才能跳舞;另一方面,2014年公司和经销商、中大猪场的绑定更加密切,财富共同体的利益关系更加完备,扎实的市场和客户积累,一定会使得公司在周期向上之时展现出强大的动力。　　　　盈利预测与投资评级:我们预计公司年EPS分别为0.53和0.68元。我们在公司一季报点评时曾经提及过,预计公司全年业绩走势前低后高,从目前来看公司环比的经营数据确实在好转,鉴于猪价下半年的良好表现,以及公司饲料销售的优异势头,维持对公司的“买入”评级,目标价17.00元,对应2015年25倍的PE估值。
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