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我国股票市场市盈率对投资决策的有效性研究
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我国股票市场市盈率对投资决策的有效性研究
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比较中美市盈率和盈利增速能看出什么
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长江商学院金融学杰出院长讲席教授，并兼任学院互联网金融研究中心主任与金融创新和财富管理研究中心联席主任。曾任雷曼兄弟，野村证券，瑞士银行董事总经理。负责过大型金融机构的资产配置，信用衍生品定价，alpha-beta°结构性产品等，也负责过为大型企业的投融资，成本管理和业务开发提供解决方案和产品建议；曾任杜克大学商学院副教授和北卡大学商学院助理教授。拥有加州大学伯克利分校金融学博士学位和杜兰大学化学物理学博士学位，还曾在加州理工学院从事化学物理学博士后研究。欧阳辉最新文章
　　【财新网】（专栏作家 欧阳辉 特约作者 李晓明）2015年第三季度，上证指数从3847.88点下跌至3052.78点，跌幅高达20.7%。历经了一系列的暴涨暴跌后，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，市场内在稳定性增强。本文继续对A股采用分市值对比市盈率和盈利增速的分析方法，并与美股相关指标进行对比，以更为全面深刻地分析当前A股的市场状态。
　　我们选取截至日全体A股的收盘数据进行计算，股票市值为该日收盘时的总市值。因需计算TTM盈利增速，我们剔除了未公布2013年中报盈利数据的股票，多数为2015年上市的新股。
　　我们对组合相关指标的计算方法做出说明。组合TTM市盈率等于组合当日加总总市值除以组合加总归属于母公司所有者的净利润TTM（5Q2）；组合TTM盈利增速等于组合当年加总净利润TTM（5Q2）相比于组合上一年度同期加总净利润TTM（4Q2）的增速； 组合第二季度盈利同比增速等于组合2015年第二季度（2015Q2）净利润相比于2014年第二季度（2014Q2）的增速；组合PEG指标等于组合TTM市盈率除以组合TTM盈利增速，全部数据下载于Wind数据库。对于美股，我们选取纽交所和纳斯达克交易所全部股票，全部数据下载于Bloomberg数据库。
　　我们采用分市值分析法计算相关指标，结果如表1所示。
图表 1：中美股市分市值指标对比（截至日）
　　对比分析：美股市盈率尚处历史高位
　　从总体来看，A股总体平均市盈率为17.61，略低于美股平均水平，TTM盈利增速远高于美股的负增长率，而二季度同比增速更是达到16.2%，呈现出“低市盈率、高盈利增长”的态势。
　　需要指出的是，当前美股股价正处于历史高位，不能简单以美股指标为基准对A股进行评判。根据GuruFocus的统计，如图2所示,日标普500指数的Shiller PE值为25.6，比历史平均水平16.6高出54.2%，仅次于大萧条前和互联网泡沫时期，处于第三历史高位。
图表 2：标普500指数Shiller PE值（数据来源：GuruFocus网站）
　　总体分析:投资净收益统计时滞或致市盈率低估
　　从总体来看，A股二季度盈利增速为16.2%，远高于TTM盈利增速。但进一步计算发现，A股二季度盈利的高速增长并非归功于公司主营业务利润水平的提升，而主要是由于投资净收益的提升。投资净收益是指企业投资收益减投资损失后的净额，由“股票投资收益”、“债券投资收益”和“其他投资收益”三部分构成。我们将上市公司净利润拆分为投资净收益与扣除投资净收益的其他净利润（营业利润等）两部分，如图3所示，左图为TTM盈利，右图为第二季度盈利。第二季度净利润从.08百亿元上升至.23百亿元，增长率为16.2%，而投资净收益同比增长从1.35百亿至3.03百亿，增长率高达123.9%，除去投资净收益的净利润增速为-9.2%；TTM盈利同比增长6.8%，而投资净收益同比增长则高达72.4%，除去投资净收益的净利润为-8.6%。投资收益高速增长主要得益于2014年下半年和2015年上半年股市的高收益率，但这种收益并不具有可持续性，今年第三季度股市的大跌会显著降低上市公司的投资净收益，很有可能会导致盈利增速的迅速回落。
图表 3: 净收益与投资净收益同比对比
　　　　进一步考虑到A股市场在大涨之后迅速大跌，而市盈率的计算中，分子使用了9月30日的上市公司总市值，反映了第三季度股市大跌；而分母则是截至二季度上市公司的TTM总盈利，投资净收益正处高位，未反应大跌过程。因此，TTM盈利与公司市值统计上存在时间偏差，可能造成当前A股市盈率水平的低估。
　　分市值分析:警惕小市值股票的“高市盈率，高负增长”
　　虽然A股总体市盈率比美股低，但有两点值得注意。一是，A股整体盈利增速除投资盈利外呈负增长。二是不同市值股票的市盈率和盈利增速分化显著。从市盈率来看，A股各组之间市盈率差距极大，市盈率随市值增加而显著下降，A股全体股票市盈率并不能反映绝大多数股票的平均水平；而从盈利增速来看，中等市值盈利增速最好，而小市值股票的盈利增速为-20.8%，显著差于其他组别。我们按分市值的方法计算了投资净收益、扣除投资净收益的净利润的增速，如下图所示，小市值公司扣除投资净收益的净利润TTM增速仅为-43.8%。
图表 4：分市值盈利增速对比
　　从各市值组别的分布来看，A股65%的股票市值低于100亿元，而该组的市盈率与盈利增速却与A股整体水平差距较大，呈现出“高市盈率、高负增长”的特征，这将显著影响股市的活跃程度，影响投资者信心与预期的恢复。因此，小市值股票盈利能力的提升，应是稳定股市、活跃股市的关键。
　　虽然A股的市值加权平均市盈率比美股水平稍低，但因A股股票市盈率与市值呈现出明显的负相关关系，这种特殊的结构分化导致整体市盈率水平被低估。相比于简单加权平均算法，市值加权平均虽然具有一定的优越性，但我们不能忽略其固有的缺陷。唯市值权重的市场指数中，极高市值股票具有决定权，使市场指数不能反映绝大多数小市值股票的平均水平，这也是导致“大盘稳定，千股跌停”奇观的重要原因。
　　结束语
　　美国股市总体市盈率已处于历史高位，且盈利能力呈负增长。由于一些特大企业的低市盈率，中国股市总体市盈率低于美国。由于2014年下半年和2015年上半年中国股市的大幅上扬，企业盈利的32.7%是由投资贡献的，并不具有可持续性，因此第三季度的市盈率可能会有所上升。除去投资净收益的盈利部分，中国上市企业的盈利能力整体呈负增长。特别值得担忧的是中国数量占65%的市值在100亿元人民币以下的小股票，它们的市盈率较高，且盈利下滑20.8%，扣除投资净收益的盈利下滑43.8%。考虑市盈率和盈利增速（PEG），如果这些企业的盈利能力不能有实质性的提高，两国股市都已偏高。因此，投资者应该密切关注企业的盈力能力。
　　作者欧阳辉为长江商学院金融学杰出院长讲席教授，并兼任学院互联网金融研究中心主任与金融创新和财富管理研究中心联席主任，李晓明为长江商学院金融创新和财富管理研究中心研究员
责任编辑：张帆 | 版面编辑：邵超
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股票市盈率怎么看
一，股票市盈率的看法：市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净利润减去优先股股利之后除以总发行已售出股数。&假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。&投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。
主营：金融
未来收回本金的可能性更小，亏损可能性极大；市盈率越小，说明该股具备投资价值股票市盈率反映该股的投资价值，所以一般软件显示为“—”）：即价值被低估；14-20：即正常水平；21-28：即价值被高估;0 ：指该公司盈利为负（因盈利为负。一般来说，市盈率水平&lt；0-13 ，市盈率参考价值不高；28
：反映股市出现投机性泡沫　。但中国股市受消息影响大，市盈率越高说明该股泡沫越大，计算市盈率没有意义
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愈值得投资。 ★（2）市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说。因为当市盈率大于100倍，表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发，则市盈率将会上升。 一般来说，市盈率水平为。 市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现.25%，一年期储蓄存款收益率为1.80%，美国联邦基金利率为1，合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2，股价往往会大幅回落，有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。比较不同行业、不同国家，而B公司没有债务，那么、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，历史平均市盈率有参照的价值。 【决定股价的因素】 股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望： (1)企业的最近表现和未来发展前景 (2)新推出的产品或服务 (3)该行业的前景 其余影响股价的因素还包括市场气氛.97%，都需要有充分的理由支持，多数用于高增长行业和新企业上。 【何谓合理的市盈率】 没有一定的准则，但以个股来说，并非总是准确的，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。 计算方法 利用不同的数据计出的市盈率，有不同的意义，而过去12个月的每股盈利为3元、净利同为1亿美元的公司，是按当下通行的会计准则算出。 市盈率对个股： 0-13，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度，市盈率均为10，降低了盈利。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。 截止到日沪深两市A股市盈率为85.19，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大：市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，但在前一个年度出现一次过的特殊支出。市盈率越低。 平均市盈率 美国股票的市盈率平均为14倍，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算，则市盈率为24&#47。 (3)出现泡沫，该股被追捧。 (4)该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利。14倍PE折合平均年回报率为7%（1/14）。 如果某股票有较高市盈率，作为分母的每股盈余，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，代表： (1)市场预测未来的盈利增长速度快，美联储再贴出率为1。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降;3=8，市盈率就不能反映此一差异。因此。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算，而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算。但如果A公司有10亿美元的债务，支撑高市盈率的力量无以为继。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外），代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。 从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长率的因素，同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说：反映股市出现投机性泡沫 【股市的市盈率】 股息收益率 上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为50元。 市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时。 (2)该企业一向录得可观盈利，即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。 另外，作为市盈率的分子。 相关概念 市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股、新兴行业热潮等，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。 【 不同市场市盈率横向比较时应注意的几个问题 】 市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性。另据权威部门研究显示，根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。 一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票，其股息收益率为零、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误。比如两家市值同为10亿美元，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。 ★（1）综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比，表示回本期为14年，中国存在再次调低利率的可能，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，去年股息为每股5元，股票的价格和每股收益的比例。然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时。该股票被视为有8倍的市盈率，所公布的每股盈余可能有显著差异。 ★（3） 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司，2001），反之，就会越低，中西莫不如此。据统计，日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍，其中，总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍，而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82倍，前者是后者的2.16倍。在美国，小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍，NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率，部分地与股本因素有关。 因此，看一个市场平均市盈率水平，还应考虑到这个市场的上市公司结构，如果是以小股本公司为主的市场，它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成，就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化，若再上中石油、中移动、中海油，就会把平均市盈率降下十几倍，就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上，2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市，这一数字将戏剧性地升为43.31倍。 ★（4）市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的，市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于，如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股，而资产的流动性会增加资产的价值（流动性溢价），从一般意义上说，流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低，流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。 目前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高，也是正常的。 ★（5）市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型，如式（1）所示。其中V为股票内在价值，D。为在未来无限时期支付的每股股利，k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率。从式（1）可以看出，假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。 V= D。（l+g） K – g （1） 举个简化的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长，中国年均 经济增长率7%，，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍，中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看，NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场国家股市的平均市盈率比较高，都是有道理的。 ★（6）市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关。 ★（7）中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前，参照当时中国的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严，一般初次发行市盈率不得超过15倍，为了照顾边远地区，像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革，对发行定价的控制渐渐放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率，一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以，二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上说，发行市盈率越高，筹集的资金越多，上市公司潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高，而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响，那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。 【 市盈率指标评判股票市场投资价值的缺陷 】 市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足： ★（1）计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越低”。 ★（2）市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。 ★（3）每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，你很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。 【正确看待市盈率】 在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。 1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义 2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性 3.以动态眼光看待市盈率 市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。 【衡量股市泡沫的指标】 除了市盈率外，衡量一个股市整体是否存在泡沫或是具有投资价值，还有如下指标。 （1）红利支撑股价水平。 （2）平均股价。 （3）平均市销率。 （4）平均市净率 （5）市场成本。 动态市盈率、静态市盈率 动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。 市盈率＝市价/每股收益 你第一个问题如果通过上面的公式可以机械地回答成为目标价和每股地收益成正比。一般地教科书都是这样教的。 但是事实上真的是这样吗？其实只要深入问一下这个市盈率的公式，我们就知道这个公式本身就存在问题：首先市价采用当前的股票价格，但是每股收益采用的是什么呢？上市公司一年公布一次年报，你今年知道的只是它去年的收益，那你用现在的价格除以去年的收益，有什么意义呢？ 所以现在可以回答你的第二个问题，就是你买的钢铁股为什么市盈率很低，但是不涨呢？就是因为钢铁行业从2003年就开始处于景气周期的高峰，所以近几年来的收益很好，大幅度拉低了市盈率。那是不是市盈率低就代表你的股票一定涨呢，未必。 因为股票炒的就是预期，是股票的未来，大家都预期钢铁行业景气高峰已经过去，未来很难维持这么高的盈利，所以现在你用去年每股收益计算出来的静态市盈率，说明不了问题。 而其他行业的平均市盈率的确相差很大，例如一般高科技股票的市盈率很高，因为大家对他的未来增长预期比较好，而一些传统周期行业例如金属钢铁，相对比较低。 市盈率其实很多时候用在一个互向比较的情况下多一点，因为国内不同行业很难比较，所以和国外比较，参考不同价值体系下面的定价标准就比较有意义。 例如在国外钢铁平均市盈率是13，那中国平均是8，所以普遍认为价值低估。 但是是否低估了呢？这个就是个人判断和价值观的问题了。 最后，每股净资产和市盈率无关。和市净率有关，等于市价除以每股净资产。：即价值被低估 14-20：即正常水平 21-28：即价值被高估 28+，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，中美基准利率差别不大，但纵向看，中国目前的基准利率是很低的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值。理论上。 【计算方法】 每股盈利的计算方法，比如以未计利息。 假设某股票的市价为24元。 (5)市场上可选择的股票有限，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数希望采纳【市盈率】 市盈率 Price-earnings ratio.75%
一般看盘盘面上显示的是动态市盈率，动太市盈率包含了对未来的预期。动态市盈率=静态市盈率*动太系数。静态市盈率=股价/每股收益。比如，股价20元，每股收益1元，那静态市盈率=20/1=20。动太系数就包含了对未来了预期，通过一定的计算出来的，比如，预期每股成长性为35%，这种状态能维持5年，那动太系数=1/（1+35%）^5=22%。那么动态市盈率=20*22%=4.4。在这个里面，每股的成长性，和他持续5年都是一个未来预期。 如果在成长性和维持周期不变的情况下，股价高了，市盈率就越高，那么高市盈利率就反映出他的价值被高估。如果股价不变的情况下，每股成长性越高和持续周期越长，那么市盈率越低，说明股票价值被低估。要比较一个股票的市盈率要和行业的平均水平相比较。一般来说，二十到三十倍的市盈率比较正常。
理论上市是市盈率越低越安全，但是低市盈率往往成长性不高。
就是股价除以每股收益。比如如果市盈率是10，可以简单理解为你手上这只股票，如果股价和每股收益一直不变，你10年后可以赚回本金。市盈率经常被一些书呆子用来说股票的投资价值。其实，市盈率低你可以说它有投资价值，也可以理解为未来没啥前途，没人买，价格上不去。不过，以哥学习财务管理出身，另兼被困股市11年的教训，神马财务指标都没用，中国上市公司的报表没有真的，您看了也没用。什么媒体报道，财经评论最好也不要看，好好研究技术指标吧，凤凰财经周日晚10点的节目有技术派老师的点评，那才是真经，好好学习吧。
从经济学角度上看，市盈率越低越好的，
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