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LED照明灯具业普遍存在的五大问题
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照明行业基础知识
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你可能喜欢三大需求点亮LED行业 享万亿元级通用照明盛宴(附股)
作者：|来源：巨灵财经|日期：|分享：
　　编者按：对于LED行业不容忽视的是来自路灯、商用和民用等三大市场的需求将点燃LED照明的光明前途。宏源证券（行情,资金,股吧,问诊）表示，LED照明面对万亿级通用照明市场，仅白炽灯替代市场每年就将新增120亿只以上灯源需求，因此LED照明市场渗透空间巨大。目前价格敏感性最低的LED路灯市场已率先启动，而商业和民用照明等价格敏感性较高的市场在各种推动因素作用下也正加速启动，且市场空间远超路灯、景观显示和背光，将推动LED行业需求大幅成长。
上周LED概念股集体爆发。数据显示，在可交易的20只LED股中，无一下跌，多只个股涨幅逾30%。该板块成为上周市场关注的焦点。
对此，分析人士表示，价格、节能、政策等因素推动LED照明现阶段的爆发。
具体看，聚飞光电（行情,资金,股吧,问诊）（36.19%）、鸿利光电（行情,资金,股吧,问诊）（34.12%）、三安光电（行情,资金,股吧,问诊）（32.44%）、南大光电（行情,资金,股吧,问诊）（27.58%）、华灿光电（行情,资金,股吧,问诊）（25.27%）、瑞丰光电（行情,资金,股吧,问诊）（22.29%）等多只个股涨幅超20%，此外，除奥拓电子（行情,资金,股吧,问诊）（7.66%）、万润科技（行情,资金,股吧,问诊）（3.64%）涨幅较小外，其余个股上周涨幅均在10%至20%。
目前，对于LED行业不容忽视的是来自路灯、商用和民用等三大市场的需求将点燃LED照明的光明前途。宏源证券（行情,资金,股吧,问诊）表示，LED照明面对万亿级通用照明市场，仅白炽灯替代市场每年就将新增120亿只以上灯源需求，因此LED照明市场渗透空间巨大。目前价格敏感性最低的LED路灯市场已率先启动，而商业和民用照明等价格敏感性较高的市场在各种推动因素作用下也正加速启动，且市场空间远超路灯、景观显示和背光，将推动LED行业需求大幅成长。
事实上，LED行业迎来旺季离不开政策的大力扶持，今年以来，据资料显示，政策扶持力度逐步加码，1月份，财政部发布《关于调整公布第十三期节能产品政府采购清单的通知》，调整后的采购清单首次增加了照明产品，共涉及84家公司的LED路灯/隧道灯、LED筒灯、反射型镇流LED灯三种产品；2月份，发改委等六部委联合发布《半导体照明节能产业规划》；4月份，《江西省节能减排“十二五”专项规划》，要求2015年公共机构全部使用高效照明灯具；5月份，福建省发布《福建省推广应用LED照明产品的若干措施》，明确到2015年底前基本实现公共照明领域普遍使用LED照明产品，全省实现同比照明节能50%以上。
对此，国信证券表示，LED由于它的电光转化率高，符合当前倡导的节能减排的要求，所以近年来从中央到地方，从国内到国外，支持LED制造及促进LED推广应用的行业政策不断出台，有效推动了LED产业链的形成并发展成熟和加速推广了LED产品的应用。对于该行业的个股配置，建议关注三类企业：首先，下游需求起来后业绩弹性最大的上游芯片制造企业，包括华灿光电、三安光电；其次是掌握销售渠道、具有品牌优势的厂商，包括德豪润达（行情,资金,股吧,问诊）、阳光照明（行情,资金,股吧,问诊）、鸿利光电；受益于智能终端市场快速增长及竞争格局较好且是业绩确定性最强的液晶面板背光LED厂商，包括聚飞光电、瑞丰光电。
上周实现大单净流入超千万元的LED概念股一览
证券代码&证券名称&收盘价（元）&上周涨幅（%）&上周DDE大单净流入（万元）
600703.SH&三安光电&19.39&32.45&20187.87
002638.SZ&勤上光电（行情,资金,股吧,问诊）&14.98&19.94&9689.76
600460.SH&士兰微（行情,资金,股吧,问诊）&5.62&19.57&8231.27
600363.SH&联创光电（行情,资金,股吧,问诊）&8.18&10.54&7090.60
300346.SZ&南大光电&79.19&27.58&5906.48
300219.SZ&鸿利光电&9.63&34.12&5340.20
300323.SZ&华灿光电&14.72&25.28&5258.20
300303.SZ&聚飞光电&21.79&36.19&4809.94
300102.SZ&乾照光电（行情,资金,股吧,问诊）&10.01&15.99&4564.10
300241.SZ&瑞丰光电&31.43&22.30&3958.75
002449.SZ&国星光电（行情,资金,股吧,问诊）&8.18&18.74&2704.76
300296.SZ&利亚德（行情,资金,股吧,问诊）&18.57&12.48&2102.57
300269.SZ&联建光电（行情,资金,股吧,问诊）&15.27&12.78&1796.53
002005.SZ&德豪润达&10.42&13.76&1172.73
三大券商解析LED行业投资机会
东方证券：LED行业业绩拐点渐现（荐股）
事件:
2013年1月上市上柜LED台厂的营收总额约新台币82.2亿元，（+21.5％MoM，+39.9％YoY）。LEDinside指出，经过2013年Q4传统淡季，加上电视品牌厂商延迟备货，LED厂商Q4营收面临考验。然而时序进入2013年1月时，LED厂商开始受惠于智慧手机与电视备货效应，整体来说，LED背光市场需求相对进入佳境，因此台湾LED上下游厂商营收表现都呈现亮丽成长。
投资要点
背光持续增温，带动1月营收反弹。由于蛇年春节在2月份，加上大陆节能家电补贴刺激，春节前电视促销狂热，终端电视销售数量创历史新高；其次是欧盟白炽灯全面禁止及中国大陆LED照明示范工程推广，带动照明渗透加速。
Q1行业将有望迎来业绩拐点。2013年1月营收表现突出，2月份由于春节假期影响，环比将有所下降，预计3月份TV背光将会在五一促销带动下，照明在政策刺激下，预计都会有较好表现，预计Q1在同比将会有较大改善，环比有望持续向上，业绩拐点将体现。
春节背光电视持续热络，五一库存回补力道强。由于春节LED背光电视销售良好，库存消化较好，预计随着新一批节能家电补贴推广，五一假期促销刺激，届时库存回补力度较强，有望带动行业环比持续改善。
投资策略与建议:
综合电子板块各细分领域近期涨跌幅对比，LED板块自自涨跌幅低于电子板块，随着政策刺激，将有望逐渐迎来业绩拐点，行业具有较大向上空间。建议关注电视相关库存回补背光的相关公司:兆驰股份（002429）（002429，买入）、瑞丰光电（300241）（300241，未评级）、东山精密（002384）（002384，买入）等和面板的相关公司京东方A（000725）（000725，未评级）、TCL集团（000100）（000100，未评级）；业绩拐点逐渐显现的相关公司，如鸿利光电（300219）（300219，买入）、茂硕电源（002660）（002660，买入）、阳光照明（600261）（600261，未评级）等。（东方证券研究所）
中金公司：电视面板价格4月企稳&LED持续回暖
投资建议
本周电子板块涨幅4.3％，其中安防和三星产业链表现突出。大华股份（002236）公布2012年年报，净利润增长率84％，一季报业绩预期涨幅80-120％，超出市场预期，本周涨幅8.2％，在龙头带动下，安防板块本周大涨5.7％。如同我们之前所预期的，三星GalaxyS4发布后，三星股价面临下跌压力，但中国的三星供应链是近期表现相对强劲的个股。
其中歌尔声学（002241）、德赛电池（000049）、长盈精密（300115）涨幅分别为7.4％、13.0％和2.2％（歌尔声学本周公布年报，净利润增长率57％，符合市场预期），触摸屏族群由于上半年供求关系良好，在四月底之前股价风险小，本周仍表现突出，领涨股欧菲光（002456）和长信科技（300088）涨幅分别为10.5％和6.1％。另外，LED板块涨3.8％，领涨股聚飞光电（300303）、勤上光电（002638）和瑞丰光电涨幅分别为10.7％、10.0％和6.2％。建议投资人坚定持有三星供应链、触摸屏族群、具有稀缺性的零部件，如:歌尔声学、水晶光电（002273）。
风险提示
触摸屏:2013下半年供过于求，触摸屏笔记本销售远低于预期。三星供应链:S4销售不如预期。
东莞证券：关注智能终端产业链和LED
投资策略:受工作天数减少，苹果调节订单影响，台厂二月营收下滑。但是，从国内电子行业运行来看，景气明显好于去年，即将到来的季报值得期待。终端市场淡季不淡，平台转换带动硬件升级，二季度电子行业有望在智能终端库存回补带动下进入新一轮景气循环。国家统计局数据显示，1-2月份规模以上实现利润235亿元，比去年同期增长89％，新增利润111亿元，占全部新增利润的10.7％，拉动规模以上企业利润增长1.8个百分点。利润增长的主要原因，一是同期基数偏低，二是平板显示器、平板电脑和移动通讯设备等电子产品生产和销售保持了相对较快的增长势头。节后市场表现已经兑现了行业景气上行预期，短期面临一定估值压力，个股走势将有所分化，建议关注智能终端产业链和景气回暖的LED。
终端产品:一季度智能手机和平板需求旺盛，建议关注欣旺达（300207）（300207）。受益于运营商推动，TD智能手机增长有望提速。从终端厂商来看，由于运营商的推动，国产品牌中华酷联最为受益；从零配件厂商来看，LDS等高端天线渗透率有望提升，天线厂商最为受益，关注信维通信（300136）（300136）、硕贝德（300322）（300322）。由于windows8系统相关的软件生态系统尚未形成突破、创新性应用，软硬件资源有待进一步优化配置，下半年才可能真正大规模激发超级本等升级换代的市场需求，产业链存在超预期的可能。
半导体:2月北美半导体设备BB值1.11下滑至1.10，但为连续第2个月高于1，行业景气可望呈现向上的格局。
零组件:月电子器件工业销售产值为1247亿元，电子元件及组件工业销售产值为1465亿元，同比分别增长16.19％和13.78％，呈现复苏态势。
面板:2月淡季效应显现，全球TFT供应商营收为65.98亿美元，同比下滑2％，环比下滑6％。考虑到春节因素，中国又是全球最大液晶电视及液晶显示器市场，下降幅度可视为正常范围内波动。
LED:照明渗透率提升带动行业回暖。从室内照明来看，国外市场启动。CREE和飞利浦分别推出取代40W和60W白炽灯的低价LED照明产品，市场反应积极，有助于加速提高LED照明渗透率，关注瑞丰光电（300241）和阳光照明（600261）。从户外照明来看，政府招标超预期。根据高工LED统计，广东省一季度的路灯及隧道灯招标已经达到7.6万盏，超过2012年全年招标总量，各地工程招标有望于二季度密集展开，关注德豪润达（002005）（002005）。
【个股点评】
瑞丰光电调研报告:受益于led背光业务高速增长
类别：公司研究&机构：中国民族证券有限责任公司&研究员：符彩霞&日期：
投资要点
瑞丰光电业绩快报显示，全年营收5亿元，同比增长71.63％，归属母公司净利润4690万元，同比增长41.48％。
LED背光源业务增长迅速。受益于国内面板业发展及全球LED背光液晶电视渗透率提升。今年LED业务有望成为公司收入占比第一的主营业务。
液晶电视尺寸进一步放大、面板业open-cell模式订单占比不断提高、大尺寸高像素密度的手机和平板电脑的普及都意味着LED背光源颗粒需求在2013年仍处于高位。
2013年元旦和春节假期，液晶电视销售量同比增长9.4％。节后库存也降到低位。面板厂1、2月份产能利用率通常较低，面板量价齐跌。随着3、4月份为“五一”备货的新一轮浪潮启动、面板商出货、电视厂家备货的高潮来临时，LED背光必有机会。作为国内领先的LED背光提供商，瑞丰光电因此而增厚业绩是大概率事件。
随《半导体节能照明产业规划》的落实，LED照明处于加速整合阶段。公司在市场处于底部盘整阶段时保持了客户资源和份额，将在市场复苏时发力。同时开拓世界市场，深入与海外大厂的代工合作是公司海外业务展的突破口。
预计公司年EPS为0.44/0.62/0.80元。公司目前估值对应13年31.34倍PE。我们给予“增持”评级。
风险提示:1.液晶电视出货不及预期；2.背光源价格出现较大幅度下降；3.LED照明行业复苏时间晚于预期。
阳光照明调研报告:将受益于LED照明商用市场的率先普及
类别：公司研究&机构：国泰君安证券股份有限公司&研究员：方馨&日期：
投资要点
工程市场为公司打开新的市场空间。转型LED照明之后，产品由较单一的节能灯扩展至全系列LED照明产品，拓宽了参与工程项目的能力。在2012年度半导体照明财政补贴项目中，公司中标路灯3万只（共88万只），单价为1180元（9000&m）与1720元（14000&m），超过中标均价1％-2％，反映大型工程产品已受认同。
公司在工程领域的优势较强，因竞争核心在于“质量认同”与“接单能力”。1）品牌优势在零售领域主要是知名度，但工程客户专业且犯错成本高，更看重品牌所内含的产品质量信息。2）渠道优势在零售领域主要是网点的数量位置；在工程领域的渠道覆盖依然重要，但经销商激励、项目跟踪能力和产品质量更关键。3）公司工程领域优势更强:产品质量优势已由节能灯延伸至LED；总部在政府采购中接单能力较强；经销商理清激励和扩大覆盖，接单能力提升。
2013年工程业务有望受益于政府主导照明项目的招标重启，以及在商用领域的率先渗透。1）近期广东省政府主导LED照明项目招标重启，可能反映未来政府采购LED照明的招标量将放大。2）目前LED球泡相比节能灯的价格差大约在2:1，预计2015年降至1.3:1以下，因此商用领域将率先实现渗透，经销商渠道中小改造工程将爆发。
催化剂:1）LED路灯招标超预期与中标。2）7月LED新产能投产放量。3）二季度起业绩增速显著改善。4）增发解禁带来买入机会。
我们预测公司年EPS分别为0.34元、0.48元与0.63元，维持“谨慎增持”评级。目标价12.10元，对应2013年25x。
德豪润达:补贴和路灯不达预期不改今年向好
类别：公司研究&机构：光大证券（601788）股份有限公司&研究员：蒯剑&日期：
事件公司下修2012年业绩由同比下滑10％-30％至45％-65％。
补贴和路灯不达预期造成业绩下修
我们判断，业绩下修的主要原因是:1）政府补贴的入账进度不达预期；2）高毛利率的LED路灯项目建设进度不达预期。
路灯建设放缓是临时性的，一方面，地方政府财政紧缺，没有大量资金投入路灯改造，另一方面，4Q12处于政府换届期，很多市政项目被迫延误。节能减排日益受政府重视，随着财政的缓和和换届的完成，LED路灯建设很快有望重启。广东已在年底完成一次大规模LED路灯招标，东莞市也提出加快路灯改造进度，2013年有望完成15万盏。我们预计2013年全国LED路灯改造数量将在150万盏以上，比去年翻番。
LED照明年中爆发，公司竞争优势显着
我们认为，LED照明行业将在今年中进入大规模应用阶段，必将提升LED行业的景气度。公司是A股唯一具有LED照明全产业链垂直整合优势的公司，这是欧美日龙头企业的布局模式，也是国内公司开始效仿的行业模式，该模式具有创新成本低等显着优点。公司产业链各个环节也都有自身的独特优点:大陆和台湾少数采用4寸外延片的企业，相比2寸片具有20％的成本优势；光源的注塑、金属冲压等生产环节也可以借鉴小家电大规模制造经验；在欧洲、北美和日本也逐步建立了渠道和品牌，近期也入股国内照明龙头雷士，并将通过雷士渠道大规模销售LED光源产品。
公司近期在LED性能和成本上取得重大进展，最新发布的北极光倒装芯片光效可达到300lm，达到行业领先水平。
维持买入评级
LED行业当前整体景气度偏低，相关板块在本轮反弹中走势偏弱。我们认为，LED板块后续将存在较大上涨空间，公司更是有望取得超越LED板块的收益，维持买入评级。
风险提示
与雷士照明的整合进展不达预期。
勤上光电:户外和商业照明需求助推13年业绩
类别：公司研究&机构：国泰君安证券股份有限公司&研究员：熊俊，魏兴耘&日期：
收入占比过半的户外照明业务将重回高速增长轨道。广东省规定的各地市LED户外照明项目验收时点集中在13年底-14年底，13年以来已经有地方市政府主动邀请公司参与招标。我们预测13年广东处于政策的密集落实期，其市场将呈现翻番增长的势头，公司作为广东省市占率第一的企业将分享最大蛋糕。
节能回收期缩短刺激商业照明需求增长。
13年，公司商业照明产品价格已经降至可以在2年或者更短周期内体现节能收益。5W（270-320）球泡灯出厂价为15元，18W（1350lm）T8灯管终端售价为30多元。我们认为，13年除政府主导的商业EMC/BT项目外，新建或重新装修的地下停车场、商铺、写字楼等商业照明需求也将快速增长，公司室内照明收入占比有望进一步提高。
渠道建设加速助推户外和商照业务。公司的100多家专卖店目前都处于盈利状态，60％的专卖店兼顾同时运作LED户外工程和商业照明业务。我们认为，13年公司的分销渠道将快速扩张，14年将建成-1000家专卖店，有利于公司在全国范围开拓户外/商业照明业务。
项目回款正常。EMC节能项目最大的不确定性在于回款不畅。公司与南方电网下属的节能公司南网能源合作顺利，节能收益回收顺利。12年至今地方政府从未拖欠公司EMC项目款。
上调目标价至14元。我们预测13-15年公司营收为12.37亿元、17.62亿元、23.30亿元，净利润为1.84亿元、2.57亿元、3.34亿元，EPS为0.49元、0.69元、0.89元。我们上调目标价至14元，对应13年为28.6倍。
华微电子（600360）公司投资华微斯帕克公告点评:迈向高端，预留渠道
类别：公司研究&机构：兴业证券（601377）股份有限公司&研究员：刘亮，韩林&日期：
事件:公司1月25日发布对外投资公告，公司拟与上海杰辰企业发展有限公司共同投资设立吉林华微斯帕克电气有限公司。斯帕克电气公司注册资本人民币3000万元，公司将以货币出资2715万元，占拟设立公司注册资本90.5％。合资公司未来将致力于智能功率模块、大功率IGBT模块的研发制造与销售。
盈利预测及投资评级:2012年半导体市场需求疲弱导致公司产能利用率不足、毛利率水平大幅下降，同时政府补贴较同期减少，造成公司2012年业绩同比出现下滑。我们认为2013年行业基本面较2012年有所改善，需求温和复苏，供给扩张趋缓，有利于公司产能利用率水平和盈利水平的恢复。公司投资设立华微斯帕克，进入智能功率模块领域，产品、技术向高端升级，非公开增发项目将进一步提升高端产品产能与原材料自给能力，应该说未来2，3年内公司整体业务平台将向高端升级，我们也期待公司盈利能力与业绩也随之同步提升。公司高级管理人员及公司大股东在2012年3季度起通过二级市场相继增持公司股票，也体现了其对公司未来发展前景的信心。我们预计2011年至2013年公司每股收益至0.07元、0.11元、0.17元的盈利预测，考虑到公司在功率半导体领域的工艺平台积累及其行业地位，维持公司“增持”评级。
风险提示:功率半导体下游需求出现剧烈变化；公司产能释放低于预期，产品良率提升、毛利率水平提升低于预期；公司新客户、新业务扩展低于预期。
雷曼光电（300162）:有望维持LED封装市场份额
类别：公司研究&机构：天相投资顾问有限公司&研究员：邹高&日期：
月，公司实现营业收入1.87亿元，同比增30.31％；营业利润2678.41万元，同比下降21.18％；归属母公司所有者净利润2515.27万元，同比下降18.65％；基本每股收益0.19元/股。
从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入6556万元，同比增长17.02％；营业利润567万元，同比减少57.92％；归属母公司所有者净利润559万元，同比减少53.73％；第三季度单季度每股收益0.04元。
月，公司营业收入同比增长30.31％，符合我们此前的预期。
公司毛利率有所下滑。月，公司综合毛利率29.26％，同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1）大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈，产品价格持续下滑；2）金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨；3）人力成本的上涨；4）人民币持续升值，致使公司出口产品单位售价相对下降。
期间费用率基本与去年同期持平。报告期内，公司期间费用率14.23％，同比上升0.14个百分点。其中，财务费用率-1.81％，同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。
利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充，将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为:1）在大陆LED封装行业低价同质的背景下，公司利用规模优势可以维持市场份额；2）LED显示屏为公司优势产品，而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求，公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。
盈利预测及估值。我们预计公司年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是21倍，17倍和13倍，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1.原材料价格上涨的风险；2.产品价格持续下降的风险；3.人民币持续升值的风险。
士兰微（600460）:生产经营逐步企稳，业绩具备较大弹性
类别：公司研究&机构：兴业证券股份有限公司&研究员：刘亮，韩林&日期：
事件:
公司3月5日公布2012年报，2012年营业收入为13.49亿，同比下滑12.7％；营业利润-5922万元，同比下滑142.7％；归属于上市公司股东净利润1827万，同比下滑88.1％。其中，第4季度营收3.80亿，同比增长5.30％，环比增长9.71％；归属于上市公司净利润276万元，同比下滑87.78％，环比下滑47.89％。全年EPS=0.02元，第4季度EPS=0.003。
盈利预测及投资评级:正如我们在2013年度策略报告中指出的，2013年半导体行业基本面较2012年有所改善，一方面需求温和复苏，一方面供给扩张有限。公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下，为业绩增长提供较大弹性，此前对业绩拖累较多的LED业务也出现良性恢复。公司作为国内少数半导体IDM厂商，正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程，未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升，营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地，打造器件、成品的大规模制造中心，提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长创造了条件，我们给予公司年盈利预测为0.12元，0.18元和0.22元，维持公司“增持”投资评级。
风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新产品市场开拓低于预期，未能及时导入新客户供应体系的风险；行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险；成都士兰建设进度低于预期的风险。
三安光电（12年度年报点评:业绩略低于预期，给予增持评级
类别：公司研究&机构：湘财证券有限责任公司&研究员：徐占杰&日期：
2012年度EPS为0.56元，略低于预期
公司2012年实现营业总收入33.6亿元，同比增长92.5％，实现归属于上市公司股东的净利润为8.1亿元，同比下滑13.5％，扣非后净利润为5.5亿元，同比增长18.9％，公司实现全年EPS0.56元，业绩略低于预期。
多重原因导致业绩低于预期
公司高倍聚光太阳能业务2012年贡献营业收入达5.1亿元，但毛利为负值（-4.3％）；高毛利的路灯业务收入较2011年出现下滑；因LED芯片及产品较2011年下降，公司整体毛利率较2011年出现下滑；2012年确认的非经常性损益3.5亿元，同比2011年的8.1亿元下降56％。
LED行业回暖可见端倪
从单季度数据看，公司第四季度毛利率为26％，较第三季度的18％大幅回升，体现了去年四季度开始整个LED行业回暖对芯片行业的拉动作用。公司2013年虽然实现净利润同比下滑，但扣非后的净利润同比上涨18.94％体现了公司利润增长正在回到正常轨道上来。
行业龙头充分受益照明市场爆发
公司目前拥有MOCVD设备144台，再考虑到入股璨圆所拥有的20％权益产能，公司目前总产能在大陆拥有绝对优势，与晶电处于同一级别竞争。随着2013年广东省公共照明改造项目的逐步展开和十二五节能照明产业规划细则的逐步落实，我们认为2013年LED照明市场将开始打开，公司作为行业上游龙头，将充分受益照明市场打开的拉动。
估值和投资建议
我们预计公司年营业收入分别为33.63、55.40和78.18亿元，实现归属于上市公司股东的净利润10.45、13.88和17.36亿元，EPS分别为0.72、0.96和1.20元，对应年动态市盈率分别为19.90、14.99和11.99倍，我们给予“增持”评级，目标价21.3元。
重点关注事项
股价催化剂（正面）:下游照明市场爆发、公司路灯业务超预期
风险提示（负面）:政府补贴减少超预期
奥拓电子（002587）:国内LED显示屏高端需求启动，牵手大客户
类别：公司研究&机构：第一创业证券股份有限公司&研究员：任文杰&日期：
事件:近期，我们拜访了公司管理层，就公司2012年经营情况、行业发展情况等进行了交流，现将交流内容整理如下。
点评:
公司的主营业务采取LED应用、金融电子“双主业”发展模式，“两条腿走路”成长势头良好。公司成立于1993年，2011年登陆中小板，上市以来营收保持稳定增长，年收入分别2.22/2.30/3.05亿元，净利润分别是0.48/0.33/0.51亿元。
公司质地优秀、技术领先，已在业内形成了较为高端的品牌形象。其LED显示屏业务定位清晰，专注于高端、高附加值的细分市场，盈利能力较强。公司LED显示产品的主要参与全球顶级LED显示设备公司的海外市场竞争，其海外目标竞争对手有美国达科、比利时巴可等。公司持续进行产品技术创新，提供差异化的产品满足客户的高端需求。率先推出了业内领先的20bit（超高色彩处理深度）、20000Hz超高刷新频率、户外高密度SMDLED显示屏等高端产品。
继续稳固国外高端LED显示屏市场，国外高端LED显示屏市场开始回暖。公司的LED应用产品以欧美市场为主要目标市场，公司每年都会参加几个世界级的行业展览，海外营销方式主要为直销。从今年的荷兰阿姆斯特丹的ISE展看，欧美市场经过欧债危机的震荡，已呈回暖趋势，国外市场尤其是公司主要市场欧洲的高端LED显示屏需求开始回暖。
国内LED显示屏市场高端化，高端LED显示屏市场启动。
我们认为，国内高端LED显示屏行业增速将高于整体行业增速。
从当前行业的发展来看，国产LED显示屏需求已经逐渐从低端走向高端，无论是在清晰度、智能化、网络化，还是在稳定性、品质方面的要求都在提升。尤其是公司的LED显示屏产品面向广告、体育赛事、演艺和电视转播等行业，这些下游行业经历过多年的洗礼后，对LED显示屏的采购更加趋于理性、成熟、高端化。
大力拓展国内高端市场，在国内开拓LED显示屏新业务、新的大客户。我们认为，国内市场上将会需要更多的高品质、高清晰、色彩更丰富的LED显示屏，逐渐替代原有国内低端、品质较差、定价混乱的低端LED产品。国内有潜在的高端市场，像机场、高档的城市商业综合体、电视台等，而奥拓电子拥有多项海外顶级LED显示屏工程应用项目成功案例（伦敦火车站LED显示项目，巴黎戴高乐国际机场LED项目），正在努力拓展国内高端LED显示屏业务，公司这块业务的成长有望加速，公司近期与中国新华电视签订的亿元大单就是一个证明，从公司披露情况看，去年年底一个多月时间内，公司已获得预计总金额1225万元的订单。
我国新兴媒体兴起，LED大屏幕广告需求迅速增长，户外大型LED广告市场尚处于快速扩张阶段，成长空间较大。传统形态的户外广告已经无法达到良好传播效果，而兼备影像与信息传播功能的高清、3D、智能LED广告自然成为广告主的新宠，开始替代传统的喷绘、霓虹灯、广告牌。另外，户外超大LED广告市场目标广告主即主要为大品牌广告主，其炫目、大气的媒体特征即决定了其能够展现更加高端的企业形象，因此这类高端客户的广告商也更加重视LED广告屏的质量，更加关注高质量产品为其创造的商业价值。
拓展LED户外超大广告市场，继续贯彻“绑定大客户”战略，定位清晰（为客户提供LED显示设备及完整解决方案）。公司近期牵手中国新华电视（CNC，新华通讯社香港上市子公司）打造“环球万屏商讯联播”项目。新华社是我国少数几家拥有网络电视集成牌照的媒体机构之一，同时具有强大的原创电视新闻资源优势，中国新华电视已与4家商业地产发展商订立LED显示屏建设及运营战略合作协议，这为中国新华电视进军户外大型LED屏领域提供了较高的起点。新华电视与奥拓电子签订框架合同，计划在一年时间内向奥拓电子采购200块户外LED全彩屏。
我们认为，未来公司和中国新华电视等新媒体广告运营商的合作有望进一步深化、加强。
公司LED高端显示屏产能逐步提升，位于南京的募投项目于去年底建设完成并投入使用。另外考虑产业配套、人工成本等因素，公司加快了募投项目的建设，其高端LED视频显示系统项目的实施地点由南京市雨花经济开发区变更为惠州大亚湾西区响水河工业园。
优质客户是公司的最大亮点，公司目前下游主要客户规模较大，履约能力强，抗风险能力较强。公司历年来客户集中度较高，且多为银行、电信、大型广告公司、体育运营商等有较强实力的企业，不存在大工程项目普遍存在的回款风险，且长期建立起来的良好信任合作关系，也为公司其他新业务的开拓打通了渠道。
看好公司的新业务LED照明，该业务已开始给公司贡献利润。公司用超募资金投入的LED照明应用项目主要面向门槛较高的商照领域。LED照明产业即将在未来几年内迎来高达几千亿元的市场“大蛋糕”，LED照明的市场正处在即将全面启动和爆发的上升趋势，公司的LED照明业务也将复制LED显示屏业务的成长路线，并且市场更为宽广。
“大客户战略”成效显着，公司积极开拓国内金融电子市场份额，新产品助推公司业绩成长。公司与银行客户合作多年，主要业务是电子回单系统、信息发布和指示系统。2012年公司在银行LCD广告屏业务上取得突破和较大增长，仅去年上半年已经给中国银行（601988）发货4300多万元，并于2012年10月再次获得中国银行在该业务上的新合同。未来公司还将继续探索银行客户的新需求，为金融类客户开发提升其价值的新的金融电子产品。
行权门槛较高，股权激励彰显公司信心。公司2月27日公布股票期权与限制性股票激励计划，股票的行权条件为，与2011年相比，2013年至2015年各年度净利润增长率分别不低于95％、135％、190％。以2011年为基数计算，年的四年复合增长率为30％。公司年业绩底线已经锁定，分别为0.65/0.78/0.96亿元。
首次给予“强烈推荐”评级。我们预测年公司营业收入分别为4.35/5.77/7.22亿元，净利润分别为0.89/1.26/1.63亿元，对应EPS分别为0.82/1.15/1.49元。我们认为，随着普通消费者节能环保意识的增强和政府节能补贴政策的持续刺激下，LED产品的价格不断下、中国LED照明市场也将继日本之后进入快速增长期，我们看好公司高端LED显示屏向国内新兴高端市场（新媒体广告、机场、电视台、体育赛事广告等）的拓展，更看好公司进入前景极为广阔的LED照明领域。首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示:市场竞争激烈产品价格单价大幅下降、客户的大订单履约执行低于预期、客户过于集中、新业务拓展不利、募投项目延期达产
洲明科技（300232）:显示屏业务稳定，LED照明业务就位
类别：公司研究&机构：国金证券（600109）股份有限公司&研究员：张帅&日期：
盈利预测与估值
我们预计年公司实现营业收入5.95亿元、8.45亿元和11.27亿元，实现净利润0.31亿元、0.66亿元和0.88亿元，对应EPS分别为0.302元、0.654元和0.868元，公司目前估值为2012年的28倍和2013年的13倍；
我们预计2013年公司LED显示屏和LED照明业务对应的EPS分别为0.458元和0.196元，目前从事LED封装、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍，我们给予LED显示屏业务15倍估值，考虑公司LED业务规模较小，明后年快速增长确定性较高，给予LED照明业务25倍估值，公司的合理股价对应11.8元，给予“买入”评级；
风险
LED路灯政府招标具备不确定性；
LED室内照明竞争激烈，毛利率存在下滑的风险；
鸿利光电:短期看政策扶持
类别：公司研究&机构：爱建证券有限责任公司&研究员：朱志勇&日期：
1、四季度业绩低于预期
2012年LED行业延续去年景气低迷状态，同时公司于2012年7月份搬迁至新工业园区办公，LED封装产能释放受到一定影响。2012年前三季度公司营业收入、净利润比去年同期有一定的减少，公司通过调整产品结构对业绩有一定改善。从单季度增速看，三季度依然延续增速回升的趋势。同时行业景气短期的回升也有利于公司增速的回升，但从业绩预告来看四季度业绩要低于预期。
2、盈利能力基本保持稳定
受行业因素影响，产品价格下降趋势。但由于成本也在下降，毛利率稳中有降。整体看公司的毛利率仍然保持较高水平。从费用看由于研发费用的增加，导致管理费用的增加幅度较大，但对于未来的盈利能力有利。
3、照明需求有所增加
LEDinside预计2013年全球LED产值将达124亿美元，相较2012年成长12％。LED产业的成长亮点来自于手持式装置与LED照明产品的相关需求。智能手机的快速增长以及屏幕尺寸的变大、同时电视的尺寸大型化趋势对于背光需求增加。同时由于通用照明市场尚未启动，商业照明领域的开拓成为厂商的目前选择，如工业照明、植物照明，冷冻照明等等。
4、短期内仍要看政策扶持
2月17日，发改委等六部委局发布了《半导体照明节能产业规划》。根据十二五规划，到2015年通用照明产品市场占有率达到20％左右，液晶背光源达到70％以上，景观装饰产品达到80％以上，半导体照明产业产值达到4500亿元，年节电600亿千瓦时，形成具有国际竞争力的半导体照明产业。国家通过中央预算内投资、税收优惠、财政补贴和政府采购等手段扶持行业。公司于日中标的“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目（二标段）”，国家和地方在半导体推广的政策支持短期内对行业有一定的推动。
5、投资建议
综合前面分析，我们预计公司年每股业绩分别为0.23、0.38元。综合比较行业相关上市公司估值情况，估值较低，我们维持“推荐”评级。