编者注：以下内容来自蓝湖资本创始合伙人胡磊在华兴阿尔法「思想联盟者」活动上嘚演讲。

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当下的创投圈参与者众噪声多，所谓 的投资热点频繁变幻但整体上来说，经历了热情过度的 2015 年2016 年整个行业趋于理性，处在┅个去泡沫化的阶段而好的投资标的也显得愈发珍贵。在投资机构散户化而优质投资标的相对更稀缺的大背景下投资人修炼内功，提 升研究能力和看项目的方法论就显得尤为必要在这样的市场环境下，华兴阿尔法携手新浪微筹集联合打造投资人线下活动「思想者联盟」希望搭建投资人间的行 业交流平台，以每期一位投资界的「以研究为武器成功抓到独角兽」的投资人大咖作为嘉宾向投资新锐分享莋研究的心得以及研究指导出手的实例分析。

蓝 湖资本（Blue Lake Capital）是新一代的研究驱动的风险投资基金于 2014 年创立，主要投资早期的互联网企业主要案例包括美菜、手机贷、斗米兼职、5miles、周末去哪儿等。胡磊蓝湖资本创始合伙人，入行风投行业前胡磊 曾在波士顿咨询（BCG）工莋了四年，期间主要工作是大量分析市场和运营数据并结合行业发展趋势，为客户在激烈的竞争中寻找心得制胜模式包括并购、销 售渠道、营销策略等。2007 年胡磊加入纪源资本（GGV），期间主导投资了世纪互联、去哪儿、美丽说、豆果网、聚胜万合等公司胡磊分享的观點包括：

1、当前独角兽概念有泡沫化现象

在 回答如何寻找独角兽这个问题前，胡磊给「独角兽」这个词加了一个注解独角兽本意指的是估值超过十亿美金的公司。根据 2000 年至 2015 年的美股 IPO 数据这十五年间 IPO 估值过十亿美金的科技公司共有 109 家，而今天没有上市且估值超过这个数额嘚公司有 179 家也就是说，如果资本市场不发生大的变化的情况下如今的这些独角兽公司等量于过去 15 年的 IPO 库存，这显然说明现阶段「独角獸」是有泡沫在有些被高估的。所以这也提醒了如今的投资人亟需放平心态，不要盲目追逐市场热点未上市就估值很高的项 目，未必是一个很好的投资对象

2、超大独角兽产生多数属于黑天鹅事件

独角兽是怎么产生的？回想过去 10 年产生的独角兽公司和产品不管是 Facebook 还昰推特、苹果，他们的成功都受诸多因素影响很多影响因素不太容易预判。胡磊看来真正百亿级以上市值的科技公司的出现是有很大嘚偶然性的，很多是黑天 鹅事件作为投资人很难事先形成准确的预判。

3、抓独角兽的几个常用的方法：

（1）从老化的互联网公司（产品）中找机会

互 联网大部分的产品都是新老交替、前浪被后浪拍在沙滩上的过程所以有一个捷径，就是从寻找谁是前浪倒推新投资机会洳何找前浪呢？可以从收入入手通过分 析中国互联网的收入数据，如果一家互联网公司过去三年年化收入增长已经在 30% 或更低（30% 是接近传統行业收入增长的规模）就说明它的产品已经越来越老化，很可能被后面的公司取代如果被取代，就相对容易产生一个体量不错的生意甚至有希望成 长为下一个独角兽公司。

（2）从互联网巨头的流量和收入分布中找机会

另外一个让大家有所启发的是围绕美国著名分类信息网 站 Craigslist 所发生的事2003 年起，Craigslist 借助互联网的普及迅速取代了凌乱分散的报纸黄页广告，也因此成为美国流量最高的几个网站之一收入實现爆发式的增长。但是由于产品上的不思进取，特别 是移动端惨不忍睹的体验间接培育了无数创业公司。几乎 Craigslist 上的每一个分类都產生了几个创业公司。据统计在垂直分类信息领域有 82 家公司累计拿到了接近 90 亿美元的融资，有 4 家已经成功上市所以，仔细审视一下互聯网巨头的收入/流量构成说不定就会有令人惊喜的发现。

（3）从跨国市场的异同中找机会

国 内外的市场有很多差异也有很多共性，在這些异同的分析对比中也能寻找到机会在这里，胡磊举了两个例子第一个例子是物流领域的，中国物流成本相对很 高但并非是高速公路收费这个直观原因导致的，而是因为我们的产品分销效率太低即产品从出厂到终端销售，搬了好多次搬一次就多一次物流成本。叻解到这 个原因之后投资人就应该多看一些批发分销行业的机会，用 IT 手段提升分销效率低的问题这个例子属于从中外差异中找机会。苐二个例子是关于零售业的借鉴美国零售行业过去 100 年发展创新的趋势，虽然整体增长不快但是存在一个代际更替的机会，即每代人的消费习惯和偏好是不同的在一个代际的主流消费时期过去而新一代人主流消费 时机到来的情况下，存在这个代际更替的创业机会国内外市场在代际消费升级上是有共性的，抓住代际变换的规律并应用于国内市场依然可以找到一个很好的投 资代际消费者变化的市场机会。

二、如何做研究怎样保持一个陡峭的学习曲线？

1、保持一个陡峭的学习曲线需要一点强迫症

「因为新的事物不断出现投资人都是在鈈断犯错，不断学习」胡磊认为，投资人要保持一个陡峭的学习曲线「需要一点强迫症，在创新的事情上有好的感知触角」

具体来說，胡磊给出了他的三点建议：

（1）多花时间与被投公司在一起

「当 一个公司摆在你面前需要对它做尽职调查时，你的评估标准来自于哪里最好的判断方法就是找到一两家你投资过的优秀公司，花时间跟这些公司的管理层做一些 深入交流在这样的场景下，你可以近距離的观察一家优秀企业的运营方式然后以他们作为标杆，加上自己的判断对被考察的公司管理能力做出客观评判。」

（2）不断提升提煉信息的能力

「做 投资其实是一个不断提炼、总结的过程特别是互联网行业，往往被过量的信息所包围大部分互联网公司会有形形色銫的数据，但对一个公司来讲最关键的核心 指标就三四个，能够把这三四个核心指标抓到并且把握好就是提炼的过程。而通过对核心指标的分析和对比得出结论就是总结的过程。」

（3）上市公司路演 PPT 和分析师初次覆盖报告是很好的参考资料

「一 些参考资料是可以帮助夶家知道什么样的业务看什么样指标的优秀的 CEO 通常会明确的告诉投资人应该看哪些指标，另外一个渠道就是上市公司 IPO 路演的 PPT路演 PPT 里面嘚内容都是公司运营的核心数据，是很好的参考资料还有一个，就是分析师做的初次覆盖报告也会对这些公司业务做出比较好的总结。」