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私募操盘手2013年融资炒股巨亏千万 妻子携女儿离他而去
17:30:23来源：投资时报编辑：fangbiao
摘要：就在2013年，华丽变身“高帅富”的黄大炜却从山尖跌落到谷底。配资1000万、融资融券2000万，资金杠杆重压之下，黄大炜账户的市值也像过山车一样跌宕起伏，年终算账，纵然使尽浑身解数，依然有超过1000万的亏空。这也是黄大炜自2008年全球金融海啸以来最严重的一次滑铁卢。
豪宅、香车、美女，奇才、私募大鳄、坐庄高手，如果把黄大炜的人生轨迹拍成一部电影，绝对是部屌丝逆袭的惊艳励志大戏。
然而，就在2013年，华丽变身&高帅富&的黄大炜却从山尖跌落到谷底。配资1000万、融资融券2000万，资金杠杆重压之下，黄大炜账户的市值也像过山车一样跌宕起伏，年终算账，纵然使尽浑身解数，依然有超过1000万的亏空。这也是黄大炜自2008年全球金融海啸以来最严重的一次滑铁卢。
玩股票不再顺风顺水，这一年妻子携女儿离他而去，却让黄大炜不得不重新思考自己的人生。40岁前拥有了几乎可以拥有的一切，在这一年虽然股票账户勉强没有爆仓，经营15年的家庭却被&强制平仓&。
靠身家涨百倍
2000年，雪夜中，黄大炜踏上北行的列车，成为千万北漂族中的一员。租住在海淀一个楼群的地下室，怀揣几盒印刷着&投资经理&的简陋名片，拿着一个月不到2000块的工资存折。当时还没有&屌丝&这个词，按照他自己的说法，叫&穴居人&。
黄大炜在北京就职一家投资公司，职位美其名曰是投资经理，实际上就是帮老板拉客户的。老板赚佣金提成，黄大炜发奋两年却仍然拿着2000块的工资。
没有名校文凭，更不是富二代、官二代，黄大炜却完成了一幕戏剧化的惊天逆袭，这一切源于他表哥老K的光环护佑。研究生毕业后，老K顺利进入上海某知名基金公司，几年时间便从研究助理登上了基金经理的宝座。
老K的成功登顶，让黄大炜感到机会来了。引荐之下，黄大炜结识了不少江浙私募圈中响当当的人物。再加上，两年中凭借三寸不烂舌，积累的客户资产接近1000万元，有股票、有人脉、有资金，黄大炜成立了自己的股票工作室。
当时证券市场尚不规范，借助电视节目、报纸专栏的煽风点火，黄大炜所在私募机构攻城拔寨、所向披靡。 首先自己建仓，之后在电视、报纸推荐股票，最后利用客户的资金拉高出货。黄大炜操作的每只股票稳赚3、4个百分点，按照他的说法，&我们追求每天赚几个点&。别小看这几个点，黄大炜最惊人的战绩是一个月股票市值翻3倍！
黄大炜的资本积累离不开妻子的帮助。两个人是&同学+老乡&，在黄大炜过着&穴居人&生活的时候，如果没有她的接济，也许早就卷铺盖回老家了。玩股票需要本钱，岳父给黄大炜凑了50万，现在50万只能算个中级散户，但当时足够坐进营业部高规格大户室了。
不到一年，50万变成了500万、1000万！黄大炜的座驾从自行车换成了宝马5系，并在北京白石桥花200万购置了一处豪宅，当时每平米不过1万元出头，而现在每平米单价是7万元。
不久后，妻子生下了一个女儿，不过一年时间，房子、票子、车子、孩子全有了，屌丝变身成了高帅富。虽然黄大炜股票账户中的资产在成几何级数增长，但操作客户账户的资产却一个个惨不忍睹。在行情好的时候，黄大炜赚大头，操作账户赚零头，一旦行情转弱，他就用账户的资金拉盘，自己顺势出逃。
&归根结蒂，是个零和游戏，你赚多少，别人就会赔多少。&黄大炜的投资逻辑与昔时曹操颇为神似，只要赚钱，宁可我负天下人。
实际上，如同黄大炜依附在江浙私募机构上一样，也有不少人聚集在他的身边希望分一杯羹。这些人或是他的同事、同学，或是慕名而来的大户，但结局如出一辙，跟着&股神&炒股，赚钱确实鲜有耳闻。
玩股票心狠手辣，但黄大炜在生活中却是低调得不能再低调。每天清晨起床，坐轻轨去&上班&，所谓上班就是去大户室盯盘，而随着资产的膨胀，黄大炜的工作室也从不知名的小营部搬进了号称&华夏第一营业部&的华夏证券(现中信建投证券)东四营业部。
东四营业部藏龙卧虎有目共睹，前有赵笑云这样的&股神&镇堂，后有巨鳄王亚伟从此发迹。按照圈里说法，&这里的风水好！&
黄大炜特意请了位懂风水的朋友精挑细选一间大户室。事后证明，这块宝地确实不错，2007的大牛市中，黄大炜股票翻了6倍，身家超过5000万。但他继续深居简出的生活，在朋友眼中就像个痴迷股票的苦行者。他不吸烟、不喝酒、不好穿戴，似乎除了股票没有任何他喜欢的东西。
逆袭之后的雾霾人生
聚财容易守财难。牛市盛宴没有持续多久，阴霾就悄然而至。2008年全球金融海啸爆发，股市一落千丈，靠着敏锐的嗅觉，黄大炜成功逃顶，但时过境迁，几千万资产要想全身而退，难度和操作几百万资金时不可同日而语。随着证监会严打咨询机构，通过&老鼠仓&推股票赚钱的路数不再灵光。几年后，盘点账户，黄大炜反而出现了一定缩水。
2011年，在朋友的推荐下，黄大炜投资200万与朋友合开了一家饭庄，虽然地处繁华地段，但生意却差强人意，两年中亏了几十万。2012年，随着表哥大K率先移民美国，黄大炜的股票越做越困难。于是尝试着买了点信托产品做投资，习惯了涨停板快感的黄大炜，自然不会对信托这10%的收益有多大兴趣。
2013年，黄大炜与结发糠妻形同陌路。在朋友的推荐之下，黄大炜在北京大兴区花700多万购买了一栋别墅，搬进别墅图个清闲。置身300平米的大房子后，闲不住的黄大炜再一次将目光聚焦在股市。
他所在的私募团队判断，2013年股市将有大机会，准备集合资金坐庄股票。以往他们的操作频次很高，狙击股票往往会在几天内完成，而这次准备玩把大的。
按照总部的部署，黄大炜把自己管理仓位的资金逐步押进一只成长型股票。同时利用融资融券做杠杆，放大资金在盘中反复地高抛低吸。但股票市场跌宕起伏，进展远没有预计的顺利。2013年年中突然爆发的钱荒，引发股市大跌，黄大炜管理的账户深度被套，更危险的是，大量融资买入的股票陷入其中。
黄大炜心境越来越差，把被套归咎于别墅风水太差。恰恰此时，发妻携女儿离他而去。购买的信托产品无法提前兑付，弹尽粮绝的黄大炜像一个输红眼睛的赌徒，抵押了全部股票，高息配资殊死一搏。庆幸的是，2013年四季度股市回暖，黄大炜损失有所收窄，亏了差不多1000万元。
2013年底，黄大炜与前妻办理了离婚手续，房产、股票、信托等资产目前没有完成交割。习惯了股市的跌宕起伏，黄大炜对钱看得很淡，甚至对朋友戏称愿意净身出户。
对于2014年，黄大炜说也许会追随表哥老K的步伐，移民美国、加拿大。&美国房子更便宜，股票更容易炒，最重要的是没有雾霾，看得清方向。&开着玩笑的话语，却流露出一丝苦涩。
资产配置建议
在移民美国前的准备阶段，黄大炜可作一些短期投资，以确保资产在那段时间内的保值增值。配置时宜选择流动性较佳的产品，资金可随时转出，不耽误黄大炜移民海外的计划。
黄大炜投资风格激进，在追逐高收益的同时，有较大的风险承受能力。可以将大比例的资金配置高收益产品，但也应留一部分资金配置流动性最好的货基。黄大炜计划到美国购置房产投资移民，随时都有动用资金的可能，建议将20%的资金用作资产保值及作为流动资金。其中10%配置随用随取的货基，如通过广发基金&钱袋子&购买广发货币A，可实现取现到账D+0，在每个自然日的9时至19时快速取现，摆脱了交易日的束缚。该货基连续两年收益超4%，其中2013年收益率为4.2%，在所有A类货基中排名第七。10%的资金可以配置收益率稍高的债基，相比其他产品而言，公募基金的流动性较好。
80%的资产可配置收益和风险稍高的产品。其中500万元资金可继续投资信托，以1年期的短期产品为主。如平安信托、华润深国投等信托公司都曾推出期限在1年以内的信托产品，预期年化收益率能达到7%~8%。余下资金可配置股票型基金。如果黄大炜看好海外市场，可尝试投资QDII基金。2014年港股和美股仍是重要的配置品种，可选择相关的QDII产品。如广发亚太精选，该基金以港股为主，美股为辅，最近一年收益率超过38%，在同类基金中排名第一。国泰纳斯达克100主要投资于美国创新型中小盘成长股，如苹果、微软、谷歌等，近三年表现优良，最近一年收益率超过28%。此外，黄大炜还可以配置一些业绩较好的、投资于国内成长股的股基，如华宝兴业新兴产业。
黄大炜财富档案
年龄：40岁
所在地：北京
职业：私募操盘手
家庭成员：一口人，离异
资产状况：房产两套，北京海淀区公寓一套，大兴区别墅一套，估值约1500万元；与朋友合开饭庄，股权投资约200万元；购买信托产品总值约500万元；股票账户总值约3000万元。
2013年投资收益：大兴区购买300平方米别墅一套，约2.5万元/平方米；海淀区房产全年升值约200万元；饭庄亏损约20万元；信托产品收益约50万元；融资坐庄亏损约1000万元；2013年资产合计缩水约700万元。
2014年投资规划：将海淀区房产出售变现700万元；信托产品到期变现回笼资金600万元；转让饭庄股权；计划在美国购置房产投资移民，同时将人民币资产转为美元资产，尝鲜美股市场。
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一个巨人般的新时代可能就要诞生了。如果我们错过这个新时代，损失将是非常惨痛的。要记住，投资生涯中一个残酷的现实就是，你不可能既遇上股票价值被低估的情况，又遇上利好消息。当前我们看到的情况就是股票价值被低估，但坏消息不断。——阿瑟·赛斯尔·庇古
我的业绩表：
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注*：港股和海外市场的净值和复合年收益从2011年算起，因本人从2011年才开始投资港股和海外市场。
注1：比较基准日日上证综指收盘2675点，平均市盈率约为36。截止本小结结算日上证综指收盘2115点，平均市盈率为11。
注2：净值增幅是按照年末净值与年初净值进行比较，净值计算方法为总资产/总份额。起始时间为日，净值为1.0000（港股和海外部分，包括指数起始时间为日）。中间有资金增减按照当时净值进行申购和赎回相应的份额。合并资产增幅的计算是将A股、港股、美股年末的资产合计与年初的资产总额进行比较，以人民币计，考虑了汇兑损益。中间有资金增减一律放到年初。年有资金增减，净值增幅与资产增幅本应不同，但因净值法从2011年开始，懒得追溯调整，大差不差吧。
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自从有详细记录的2007年以来，不知不觉之间，七年眨眼而过（真正的投资生涯从中学开始关注股市，大学正式入市，迄今十多年）。随着时间流逝，自己的投资风格感觉越来越保守，什么原因呢？自己简单算了一下，今年一年收益率虽然仅两成，但总资产增加值，已接近2007年底的总资产。这七年间尽管净值变化不算太大，但中间不断新增投资额，这七年的工资收入基本上全都投了进去，因此我的“雪球”也越来越大。资产变动的时候，我首先想到的不会是假如增加10%，那么会增加多少若干年前的多少总资产，而是总在担忧，万一下跌10%，仅仅是一个跌停板，就相当于若干年前的总资产整个化为乌有，因此胆子也就越来越小，投资越来越分散。就我目前在几个博客圈的了解而言，像我这样分散程度的投资者极少。当然，即便这么分散，依然回避不了系统风险和行业风险。2007年以来，沪深300指数总共才上涨14%，沪市平均PE从36降到11，系统上看几乎是不赚钱的。行业方面，年只有吃药喝酒才能赚，2013年是媒体游戏股的天下，自己水平有限，无法准确把握每一次行业轮动，基本没有涉足近三年这些热门行业，七年以来重仓在工业制造类中。这种情况下A股七年年化收益19%，我已经十分满意。
中秋节关于茅台的那场搞笑赌局余音缭绕，9月28日天地侠影同学（希望他现在一切都安好）发微博：“真的猛士，敢于直面惨淡的人生，敢于正视淋漓的鲜血。8月30日至9月27日，某基金净值下跌35%，同期贵州茅台从168.78元下跌至134.06元，下跌20.57%。杠杆70%，玩得高呀！”这里的算法准不准确已经不重要了，我的感悟是玩自己的钱和玩别人的钱，也许感觉真的不一样。我的资产里也有少量代朋友管理资金，对于别人的钱，感觉更害怕和保守。对于代客理财，特别是对外人、不认识的人，我始终持保留态度，原因很简单：在有限的时间内（譬如两三年）没有绝对赚钱把握。我现在管理的资产除了家人亲戚资金（都可以按无限期考虑），目前只有一位朋友的托管资金。2012年3月开始为期三年，那时沪市PE15，我以为挺安全的了。现在时间已过半，这笔投资收益仅14%，依然忐忑不安于期满是否能赚。但国内投资界，许多人的感觉似乎恰好相反，动辄“确定性”、“必然”、“前景明确”……真羡慕他们不知如何在市场走势与自己期待并不一致情况下保持良好的心态，以及如何毫不脸红的看待自己以前的确定性言论。
12月6日，财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合文，从明年1月1日起，企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策开始实施。中国版“401K计划”终于即将起航。这对股市当然是利好，我之前就推断最有可能成为下一轮牛市导火索的事件是人民币资本项目放开兑换和401K计划。但与许多投资者一边倒的看好甚至激动不同，我认为这事还得两面看待。首先美国70年代末开始实施，股市并没有立即显著反应，九十年代才开始发力，而且与股市上涨关系更大的还是整体经济发展状况，没有充分证据表明401K与股市上升有十分大的关联关系，即使有也应该是很缓慢的，而且更多是心理、信心层面；其次日本的历史表明，401K计划的实施对股市的影响，也许还没有货币国际化来的大。此外，企业年金、养老金都是极其厌恶风险的，保值永远重于增值。网上看有专家说新政策不仅激励企业，还能激励个人对企业的忠诚度，会极大提升企业缴纳年金的积极性。这就扯的更远了，相信国内大多数投资者都搞不懂401K是什么玩意，国内股市也还没有进入到注重分红和长期价值投资的阶段。对于这个政策，我最大的期待也只是希望带动国内股市投资者的信心回升而已。
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关于持仓和操作
首先A股方面。年末持仓（仓位从大到小）：招商银行、宁波华翔、宜华木业、中兴通讯、福耀玻璃、齐心文具、万华化学、普利特、正泰电器、七匹狼、中鼎股份、杰瑞股份、太阳纸业、云南白药、双林股份、万里扬、三一重工、中国船舶、海宁皮城、一拖股份、江苏旷达、东方雨虹、和而泰、中集集团，仓位99.99%。占合并资产比例74%。相比去年底，今年A股持股个数由28个减少至24个，继续缓步集中。
10月30日，清空了汤臣倍健，所得分别用来加仓了普利特和七匹狼。汤臣倍健于日买入，算上两年分红，获利正好250%，属于近两年来持仓中极少数获利较高的，在创业板整体发飙的情况下，涨速完全超出我的预期，本来预计用3-5年达到NBTY和GNC之类目前100-300亿市值规模的。目前的估值水平下，PEG越来越高。产品质量、营养成分含量和纯度却远比不上NBTY和GNC的，更何况美国对这类产品的消费认知还远比我们高，因此感觉这个股票的性价比越来越低，还是落袋为安吧。相比之下，普利特还处在发展起步阶段，募投项目产能稳步释放，连续两年成为长城汽车优秀供应商，并且开始进入宝马全球采购认可目录，有希望乘一下中国汽车制造业崛起的东风。七匹狼则是属于纺织服装领域较晚跌入库存陷进的，连续多年的绩优白马，终于也出现了利润下滑的情况，这次落入平阳的到底是壮年虎还是暮年虎，就赌一把吧。整个纺织服装板块，作为“衣食住行”内需四大金刚之首，前两年受尽库存折磨，加之工资、棉价成本提升，利润下滑，没有享受到基金经理们热衷的内需概念待遇。类似的还有连锁餐饮业。长远看，我感觉这两大板块会真正成为经济转型、内需增长的支柱产业，但要找到少数未来龙头也不容易。
A股市场总体而言一整年波澜不惊，我依然静静的等待市场反转中。相比前几年而言，今年A股交易基本处于冬眠状态。一年下来的交易手续费，仅为去年的一半、更是前年的三分之一，对我券商的贡献越来越小了。可怜的券商，熊市的日子也不好过。中国证券登记结算公司10月份发布的数据显示，与今年1月4日沪深A股5509万户持仓账户相比，10月11日的持仓账户减少了97万户，而在两年前，这个数字曾一度高达5728万户。根据Wind数据显示，共有1441家上市公司在三季度末的股东户数环比出现减少，占A股所有上市公司的比例为58%，其中326家上市公司股东数环比出现超过一成的下滑，占比达到13%。这些数据表明越来越多的公司股票集中度正在提高。新浪博客的人气也清晰的表明了散户们正加速离开股市，朋友聚会上最多谈论的投资类型除了房子还是房子，没人提起股市，许多人可能都记不清股市上一次人气爆棚的狂欢是什么时候的事了。随着股市经历年岁增长，我越来越清晰感受到科斯托拉尼的股市情绪循环图。以上证指数来看，2001年7月-2005年8月的熊市持续了整整四年零一个月。而这次熊市，从2009年8月开始算起，如果日的1849点被确认为熊市底部，则恰好四年差个把月。如果从2007年10月算起，那就创造了六年多的熊市最漫长记录。如果今后一两年继续跌破2000，甚至1664，也许还能弄个吉尼斯记录什么的。在中国，没有什么是不可能的事。
其次港股方面。年末持仓（仓位从大到小）：李宁、中国熔盛重工、长城汽车、味千（中国）、吉利汽车、中国忠旺、好孩子国际、昆仑能源、维达国际、安莉芳控股、中国动向、浙江世宝、博士蛙国际（按零计提），仓位99.96%。占合并资产比例22%。
今年港股持仓也开始进入休眠期。去年底布局基本完成之后，今年主要做了些小调整，没有大的变化。没什么好多说的，静等李宁和熔盛的反转。这两只核心持仓股票加起来超过港股总仓位四成，两者都从两三年前的最高点下跌超过九成。4月份全额参与的李宁配股，配股价3.5，目前来看这笔投资正好买在地板价，一年下来获利七成。但对我的目标而言，将它的K线图放到10年里看，今年的翻番行情只能算一个小波动而已。对于这种虎落平阳的股票，我的胃口可不仅仅是一两倍，自己在伊利上过早的出货让我一直反思卖出时机。当然这种虎落平阳策略的前提是这只老虎只是伤风感冒、顶多是动手术能治好的壮年虎，而不是患了绝症的暮年虎。相比李宁至少得到了私募股权眷顾的稍好处境，熔盛则仍在水深火热之中。路透社12月初的一篇报道形容熔盛如皋厂区的常青镇像“鬼镇”，弃购全柴动力事件既得罪了投资基金和全椒县政府，又丢失了信誉，这些事件串在一起，颇有些屋漏偏逢连夜雨的悲惨世界味道。但我依然愿意赌一把，尽管熔盛也许还谈不上“大到不能倒”，但作为民营经济曾经的一面旗帜，不太可能错失三中全会的新形势。毕竟航运造船的惨况已经为高层所知，相关扶持政策已经陆续出台。以7厘的成本吸引到10亿债务投资也表明熔盛还不至于烂到没人要。等到赴法学习LNG船舶技术的熔盛人学成归来时，新的机遇也许在招手。
最后海外市场方面。年末持仓（仓位从大到小）：玉柴国际、雅虎、日本乐天、亚马逊、梦工厂动画、雅诗兰黛、当当，仓位99.55%。占合并资产比例4%。
海外市场是今年交易布局的一个重点，一年下来变化比较大，主要是增资幅度方面。年初的增资让海外资产规模翻了一番。但与总资产相比仅占4%，除港股外的海外市场仍是微不足道，依然保持试水状态。主要增资的亚马逊、雅虎、雅诗兰黛和日股乐天表现都不错，特别是三个电商概念股，乐天一年下来上涨了132%，亚马逊55%，雅虎100%，传统产业的雅诗兰黛则表现落后一些，仅上涨了24%。另外一个持股梦工厂动画，可能受到国内媒体娱乐股爆炒影响，也是发力上涨了114%。第一大重仓股玉柴虽然也上涨了32%，却拖了后腿，海外市场今年总体上涨57%。没想到成熟稳重的美股，表现远好于A股和港股。当然，我重仓的主要还是中概，与真正的欧美市场股票还有巨大差别。今年良好的表现更多的可能是前两年做空中概风潮透支后的反弹。相比欧美蓝筹，中概股的表现非常不稳定，特别是8月底换入的当当，虽然也是电商，但股价表现像过山车一样，8月底买入后快速上涨近五成，随后又下跌四成。目前海外资产中，尽管玉柴仍是第一大重仓股，但雅虎、乐天、当当和亚马逊四个电商股加起来资产比例已经超过玉柴，成为我海外资产中的占比第一大行业，也是我十分关注的一个重点行业，下面就聊聊当当和电商业。
9月份见识了当当的售后服务，这也是我网购几年下来头一次碰到的糟糕经历。9月7日下单买了两本书，第二天看到从北京出版仓库出发，这就有点奇怪了。我在南京，以往买书从来都是无锡仓库发的。果不其然，等了一个星期还没到货，订单一直显示“发往南京市途中”。于是打电话过去咨询，这是我网购数年以来第一次跟电商电话联系（淘宝上即时聊天不算）。结果告诉我说他们发现订单异常，要给我取消订单退款，然后漫长的退款之路就开始了，一直到10月11日真正收到退款，超过整整一个月，这是问题一。虽然就几十块钱，但我有意要测试当当的服务体系。期间我打过5、6次电话，每次告诉我说他们核实一下，24小时内给回复，但从未兑现这个承诺，这是问题二。第一次用手机打，他们系统里记住了号码，后面打时他们知道是我，这个算优点，但每次打电话都要我重复问题、订单号，这是要命的问题三。这个问题直接耗尽了我后面打电话的脾气；第一次打电话说好了取消订单退款，我以为很简单的事，结果第二次第三次的时候又跟我强调需要等到订单出现交易失败才行，我挺纳闷，既然是他们自己发现订单异常，居然不能手动取消，这是问题四。
经过两三周的电话粥，终于看到订单显示“交易未成功”。正庆幸时，神奇的状况出现了，南京晟邦物流的一个送货员打电话来说书到了，已经让门卫签收，我差点眼镜碎了一地，立即告诉她订单早取消了，让她们拿回书。可爱的物流居然问我是不是要退货，让我在网上申请退单才行。我已经完全没脾气了，乖乖跑到网上申请，结果这个异常的订单根本无法申请退单，于是只能再拨当当电话，他们告诉我不要理会物流。9月8日出库发往南京，10月7日南京物流才入库，在订单上返回的信息居然是“配送失败（客户原因拒收）”，让我哭笑不得。这时我已经感觉到电商没有自有物流的协调难题，这是问题五。在最后一两周内，当当又主动打了三四次电话过来，每次都是类似的退款提醒，看起来很热情，但我很奇怪他们内部如何管理的，打过一次还要不断打，成了骚扰电话，这是问题六。这次退款经历让我多次拨打了当当的400电话，居然不是免费的，总共打掉近一百元话费，而这个订单的退款总共97块，这是问题七。
这次经历让我真正见识了以前只在媒体上看到的电商售后怎么怎么差。但晒出这次经历，也并非表明我从此对电商、对当当失望透顶，这毕竟是个新生事物，磕磕绊绊难免的。这次经历中我认为当当有两个关键性问题很不应该，一是轻易做出自己做不到的承诺，在商界，失信的危害远远大于拖拉本身；二是监督考核体系不完善，投诉电话本来只该用来考核售后体系的运转情况，当当却让它也作为售后服务。而产生这次问题的根源很可能是第三方物流产生的配合衔接问题，两者之间的信息不畅。这个问题可能只有自有物流体系下才能较好的解决。但在现阶段，这可能不是关键问题，毕竟这样不愉快的经历发生的概率还是很小的，我网购已经至少四五年了，头一次遇到。上面提到的其他问题尽管会伤害到很多消费者（譬如我就至少在短期内很不愿意再在当当购物，杯弓蛇影效应），但不会妨碍我认为电商是整个零售业的发展趋势。我也不打算就此卖掉当当，而是会观察一段时间，有机会的话再测试它的服务体系，看看有没有改进提高。
电商形态必将改变传统零售业，逼迫他们更多的转向电商无法提供的非标类产品，特别是服务类消费产品（譬如餐饮）、高值产品（首饰、化妆品）。但即便如此，电商作为消费者与产品服务提供者之间最直接的入口效应（譬如服务类消费品的团购、票券购买、品牌口碑传播）也不容忽视。实体零售商曾经作为制造商与消费者之间的纽带，以后这个功能将基本上交给电商。对整个电商业而言，我觉得现在已经基本走过了跑马圈地的阶段，几个巨头的市场格局、竞争态势开始稳定。尽管依然有双十一之类的价格大战硝烟，但总体而言，电商们的定价越来越理性。几大电商巨头对于物流的重要性认识也开始趋于一致。我依然认为，电商相比于传统实体零售业，最强大的优势不是所谓的低价、节省店面，而是在生产制造商与消费者之间扮演的撮合者角色，其结算速度、统计汇总、口碑传达、需求反应、存货计算方面的效率，远超实体零售。电商形态不仅将改变生产和消费的形态，甚至现在开始影响到了金融业，最可怕的是马蔚华尽管认识到了这个趋势却无力当车，只能顺势而为，这才是其“革命”本质所在。所谓“革命”，就是一种谁都无法扭转的趋势。许多人都在争议谁替代谁的问题，或者低价、不赚钱能维持多久的问题，我认为这些争论未能抓住事物本质。马云与王健林两大佬取消赌约，大约也意识到自己偏离了核心问题。马云的这句话我还是挺赞同的：“我个人觉得新经济就是虚实的结合，只有虚和实的完美结合，才能作为新经济，否则就是垃圾经济，肯定会倒下来。”
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关于宏观经济
据中国商务部监测，今年国庆黄金周10月1日至7日，全国零售和餐饮企业实现销售额约8,700亿元人民币，较去年同期增长13.6%。这个增长率略低于2012年的15%，增幅还算不错。第三季度GDP同比增长7.8%，增速高于第一季度的7.7%和第二季度的7.5%。从9月的部分经济数据已经出现回落看，市场一度预测今年第四季度经济增速将放缓。国家统计局新闻发言人盛来运10月18日的公开表述是，去年四季度经济增长基数会对今年四季度同比增长产生一些变化，“经济继续上行确实有些压力，但是总体来讲，中国经济保持平稳运行是一个大概率事件。”11月份，中国规模以上工业增加值同比增长10%，低于10月份的10.3%。但是从12月公布的出口情况也许会对今年四季度及明年一季度产生拉动作用，9、10、11月数据同比分别为降0.3%、增5.6%、增12.7%。11月份月度出口值首次突破2000亿美元，创下了历史新高，贸易顺差也远远高于经济学家们的预测。由于11月的出口涉及到圣诞季，可以认为欧美经济的持续复苏对于出口的拉动效应终于开始显现。11月社会消费品零售总额同比增长13.7%，高于10月份的13.3%，而1-11月同比增长13.0，从下面图中的分月数据来看，国内消费需求稳步增长，临近年底开始出现加速趋势。但12月汇丰中国制造业PMI创3个月内最低，也为经济增长蒙上一层阴影，至少说明四季度中小企业的日子不太好过。
9、10月份的美债危机，是美国经济下半年一个有趣的事。我依然维持以前的观点，表面上这是驴象之间为了医疗改革而闹腾的，深层次的则反映了美国综合国力的下降，对于可能造成债务违约的状况成为这种趋势的外在表现。《中国经营报》分析美国的债务危机是由“钱荒”导致的财政危机，但它本质上是一场政治危机，它反映的是美国国内日趋两极化的政治格局。这与克鲁格曼分析美国自从二战以来，特别是九十年代后，整个社会两极分化越来越严重是一致的，他把责任主要归咎于更多代表富裕阶层的共和党。尽管美国最后“理所当然”的没有违约，但这个事本身已经充分体现了美国对全世界的不负责任，更深层次的则是反映了国力的下降（至少是相对）。对于我国直接持有的1.28万亿美元美国国债的安全，我始终认为这就是个杞人忧天的事。说买美债是无可奈何的选择、美元相对而言依然是最强健的世界货币，这些论断同样是荒谬的。无论美国违约不违约，对我国而言都是稳赚不赔的事。原因很简单，美国违约的情况一旦出现，相当于宣告美元的全球稳固地位就此终结，人民币取而代之的进程也将大大加快。极端情况下，就算1.28万亿美元全部打了水漂，以此换来人民币的全球货币地位，从而获得美国曾有过的铸币权，这个“买卖”在我看来还是超值的。
奥巴马的“全民医保、降低成本、削减赤字”目标之间的逻辑互为“悖论”，提高医保覆盖率的同时，还能降低政府支出，这种事就像永动机一样，相当吸引人，却相当可笑，尽管就跟当年永动机刚被“发明”一样，奥巴马也有一套天花乱坠的理论和说辞。对于全民医疗这种事，我本人从道义和情感上完全支持，但换个客观角度来看，降低大部分人的劳动积极性是肯定的。人的勤奋和努力绝非天成，达尔文的进化论早就诠释了包括人类在内的所有动植物变成今天这个样子的原因。适应环境的需要和对未来的担忧，这是人类和其他一切动植物不断进化完善的重要原因，基本且最为重要的需求依次包括食品、住房、医疗和教育。今天，欧美和中国的绝大部分人口在吃和住两个方面的支出已经可以被收入所包含。医疗和教育作为层次更高一些的需求，特别是一些重大疾病以及它们发生的未知性，成为许多人努力工作的重要潜意识原因。一旦这些担忧变得不再重要，很难指望所有人都像雷锋那样自觉而快乐的工作和创造，整个人类社会的脚步也将停滞不前。古人说的“成由勤俭破由奢”指出了正确道路，却没有道出勤俭的现实动力何在，光喊口号有什么用呢？
宏观经济和股市方面，美国依然处在强劲的复苏之中，12月20日美国商务部修正第三季度GDP增幅为4.1%，这是2011年第四季度以来的最高水平，也是自2009年年中经济开始复苏以来的次高水平。路透调查分析师称，根据核心零售销售增长势头，第四季消费者支出按年至少增长3.5%，较第三季1.4%的增速大幅加快。德意志证券外汇策略部主管Alan
Ruskin说：“消费有提早加速的迹象，这也可能是未来经济成长加速的关键。”10月和11月非农就业岗位均强劲增长，失业率已经触及7.0%的五年低位。今年美国强劲的经济增长带来了股市的大幅上扬，据美国威廉玛丽学院经济史学家William
Hausman计算，经通胀因素调整后，道指12月20日收盘水平超过2000年1月创下的16186.39点记录高位。标普500指数今年上涨了29%，是1997年以来的最高的年度回报，纳斯达克和标普500今年的涨幅都进入了全球前十。乐观的经济数据可能会让美联储更早开始削减购债计划，这个消息在中国被理解为利空，但却挡不住美股牛蹄。中美两国股市，完全可以用地狱天堂来形容，这样大幅度的分化走势史上罕见。尽管美股总体市盈率依然在较为合理的水平，但我总觉得今年涨幅有些过快了。华尔街日报11月份的一篇报道提到了今年诺经济学奖获得者——耶鲁教授罗伯特·J·希勒（《非理性繁荣》作者），他创造的“周期调整市盈率”（CAPE，E采用过往10年的平均利润）显示美股的估值水平已经开始高于长期平均值。根据他的计算，目前的CAPE估值是25.2倍，这是2007年12月以来首次超过25，当然还远低于2000年互联网泡沫时43.77倍的历史最高估值。希勒认为这一指标升到28.8就开始进入“泡沫区域”。
图：标准普尔500指数市盈率
整个2013年欧洲呈现弱势复苏的态势，一度沸沸扬扬的欧盟解体论销声匿迹。“欧猪五国”是欧盟经济体中最糟糕的，但希腊、爱尔兰股市今年上涨超过三成，进入全球涨幅前十。然而欧洲的复苏道路并不平坦，欧元区17个国家的工业产出10月份环比下滑1.1%，创下自去年9月以来最大单月跌幅，市场预期环比增长0.3%；工业产出同比增长0.2%，预期同比增1.1%，这些远低于市场预期的数据表明欧元区经济复苏在三季度几乎停滞，创纪录的失业率、疲软的消费者和企业信心仍然阻碍欧洲的经济前景。ING经济学家Martin
Vliet向路透表示：“总的来说，工业产出数据清晰的显示出欧元区经济复苏的波折与脆弱。”四季度的情况稍好些，Markit数据显示12月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)由51.7升至52.1，今年最后三个月的PMI意味着进入第四季度欧元区经济继续增长，但增速温和。这份调查还表明增长料将持续，工厂新订单创下2011年6月以来最大增幅。欧元区内各国商业活动表现也不均衡，德国制造业创出31个月来最快增速，而法国商业活动继续以高于上月的速度萎缩。
亚洲及新兴市场
2013年新兴市场出现了比较明显的分化。菲律宾遭受了罕见的台风，泰国陷入政治动荡。今年五月份伯南克首次提到年内可能逐渐削减资产购买规模，自那时开始，许多新兴国家股市就开始走软。摩根士丹利资本国际东南亚指数(MSCI
Southeast Asia
index)在过去5年里累计上涨了130%，但今年仅上涨7%左右。巴西、俄罗斯、泰国、土耳其、墨西哥、新加坡、韩国包括中国股市纷纷进入全球跌幅前十，表现远远落后于欧美。但我认为这是新兴市场暂时的回调，全球资金可能因为欧美的持续复苏而流出部分新兴市场。但逐利的本性很快就会拉回他们，毕竟欧美的经济增长率远低于新兴市场。亚洲开发银行虽然将2013年东南亚预期增长率从5.4%下调至4.9%，但这个数字仍远高于欧美市场的预期增速，这一趋势在看得见的中长期内都不会改变。经济合作与发展组织的领先指标显示，随着2013年即将结束，全球许多地区的经济前景都在改善，并且2014年初的几个月全球经济可能同时复苏，那时，新兴市场股市的反弹力度也将强于欧美市场。当然，也有泼冷水的，英国金融时报就预测2014年东南亚地区将迎来利率上升、经济增长放缓、政局不稳、美元走强这四项因素齐全的“完美风暴”。
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关于市场评论
吉姆·罗杰斯一直是我比较欣赏的投资者之一，尽管他的很多论断我并不完全赞同，譬如他对农业和环保产业的看多。他是少数热衷中国A股的西方著名投资者，印象中坚决看好中国市场长期前景并付诸行动的，只有他和安东尼·波顿。“我最近又购进了中国的股票，我会进一步地增持中国的股票，这就是五年来，我第一次看到机会。”11月2日他到广州参加“罗杰斯眼中的中国投资机遇”论坛时表示。我记得今年5月20日他在出席第九届文博会期间接受证券时报记者提问时曾表示，他在2008年10月时买了不少A股股票，现在已经抛掉了。他表示只会从最低迷的且有前景的股票中寻找机会，“目前并不打算买进A股，但如果再跌的话会考虑。”今年10月份他在新加坡接受《巴伦周刊》采访时说：“一般而言，除非中国股市崩盘，否则我不喜欢买中国股票。最近一次我大量买进中国股票是在2008年的10月、11月。但如果出现股市下挫的情况，我会买进。”由此推断，罗杰斯就是在今年10月末买进的中国股票，但他没提是A股、H股还是海外上市的中国股（新加坡市场上也有不少）。他说除非中国股市崩盘，这又很明确似乎指A股。无论如何，这位投资大师的言行充分说明中国市场经过五年的下跌洗礼，已经具备投资价值了。尽管我一向倡导投资者要独立思考，但对于这些拥趸众多的大师级人物，其言行对于普通投资大众（甚至包括机构投资者）的巨大影响，绝不能轻易忽视。要谨记最终影响市场走势的不是事件真相，而是人们对事件本身的共同看法。聪明的投资者不能仅仅关注事件本身，更应该关注其他投资者对事件的看法和可能采取的行动。
“欧洲股神”安东尼·波顿尽管已经正式退休，但他显然并不甘心于香港市场的失利。11月接受英国《金融时报》访问时依然坚持对中国市场的看好。他认为三中全会提出的全面深化改革方案涵盖经济、社会和金融政策等各个方面，举措范围之广、改革力度之大令人印象深刻。近年来曾经闪耀的中国概念在全球资本眼里已经风光不再，缺少实质性的催化剂。他认为改革方案将成为一剂催化剂，成为新的投资故事(原话“new
story”)，将外国投资者吸引回世界上表现最差的股市之一的中资股市场。对于市场关注的内银坏账问题，波顿认为这远不是值得担忧的问题，他认同内银当然确实存在一些问题，但他认为中国可以在整个体系内调动资金缓解这些问题，并将它们留待将来解决。
香港股神曹仁超有一段时间没有发声了，前几年他对股市频繁的乐观预测可能打击了不少人。最近他又唱好A股。他说只要三中全会内容可以落实，又或者投资界相信可以落实，明年A股至少可升70至80%，这个预测是基于现时中国与美国的经济增长数据
，以及股市市盈率推算。相比之下，国泰君安等国内券商在2014年度策略报告尽管也都对明年的行情都普遍看好，但也只预测了20%左右的升幅。实际上，目前沪深300指数仅仅11倍左右的市盈率，即便升80%，上市公司整体盈利水平不变的情况下，市盈率也不到20，低于A股有史20年以来的平均数，因此这种预测也不算夸张。更何况如果股市出现80%以上的升幅，几乎必然伴随着公司盈利转好的状况，如果市场整体盈利仅仅增长30%（从历史看，这个数据也不算夸张，年市场整体盈利增长分别为46%、43%、-17%、27%、39%、13%、3%，算术平均为22%，复合增长为20%，七年中有三年超过30%），那么沪深300指数在上涨80%的情况下市盈率也仅仅为15倍，与美股合理水平差不多。尽管我对于股神们预测的涨跌时点和幅度通常不置可否，更多作为市场总体信心的风向标看待，但以目前股市的低估水平来看，实在想不出不重仓的理由。这种感觉与2007年大牛市期间的感受几乎完全对称。
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关于行业趋势
消费股与周期股
深交所于10月28日发布了深证周期行业50指数（代码399670，简称“深周期50”）、深证防御行业50指数（代码399671，简称“深防御50”）。指数基日为日，基点均为1000点。周期、防御行业指数分别在深圳市场中遴选周期性最强和周期性最弱行业的股票构成指数成份股。周期和防御行业的界定以巨潮行业分类标准为基础，考察每个细分行业的行业基本面与GDP增速、行业股票收益与经济领先指标、行业股票收益与市场基准指数的相互关系，将特征较为鲜明的部分行业界定为周期行业或防御行业。其中，周期行业包括能源、基础材料、综合金融、房地产等，防御行业包括食品饮料、医疗保健、电信服务、公用事业等。从基日起至日正好十年，深周期50和深防御50的累计收益率分别为112%和374%，年化收益率分别为7.8%和16.8%。可以说过去十年，防御类弱周期股完败强周期股。但仔细观察两者过去十年的走势，其实年这六年涨跌幅度、拐点基本同步，真正出现显著的分化走势，是从2009年下半年以来的三年多时间。周期工业类股在“产能过剩”的制约下一路下行，金融类股也深受“四万亿”后遗症、利率市场化和互联网金融抢饭碗之害。同期，消费、医疗类股则在“扩内需”、“促消费”等口号下稳健上行，其中“吃药喝酒”行情甚至在整体熊市中不断创出历史新高。但今年以来曾经傲气的高端白酒在反腐旗帜下一路领跌，“吃药喝酒”行情只剩下几个明星医药股依旧保持强势，估值水平甚至不输疯狂的创业板。
这些现象不仅仅是中国独有的，其他新兴国家也存在类似的情况。英国《金融时报》11月4日的一篇报道提到全世界资产管理公司一向害怕政府管得太宽，损害了他们的投资。但他们很少像现在这样极力对发展中国家的政府控股企业避而远之。形成鲜明对照的是，资金大多投向了那些业务朝着新兴市场消费领域倾斜的企业，不管这些企业是生产脆米饼、啤酒等必需品的企业，还是生产电视机、汽车等非必需品的企业。俄罗斯天然气工业股份公司的市盈率仅略高于3倍，而摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数的市盈率为11倍。与此同时，那些利润主要来自消费品销售的企业，其估值则往往高得惊人。生产脆米饼等零食的企业中国旺旺的市净率为10倍，尼日利亚啤酒厂(Nigerian
Breweries)的市净率接近11倍。在新兴市场的100家最大企业中，最便宜的20只股票像现在这样便宜（相对于新兴市场总体指标）的时候，在历史上只出现过三次——分别是1998年、2002年和2008年三场危机中最严重的时候；而最昂贵的20只股票——主要是消费品公司——则比历史上所观察的97%的数据还要高。Loomis
Sayles的彼德?马伯尔(Peter
Marber)认为，许多投资者已经被新兴市场消费题材冲昏了头脑，他说：“投资者通常会被天真的故事所俘获，比如新兴市场消费主题。没错，随着时间推移，那些地区居民会更多地消费，但这种预期可能已经反映到当前的股价中了。实际上，有些消费股已明显被高估。”
2013年对于中国奢侈品行业而言，堪称改革开放以来第一次感受到凉意。我在年初的时候发短文谈了下反腐感受，感觉只能用“非同一般”来形容，一年下来的事实证明了这点。先来看一些数据，瑞士钟表工业联合会最新公布的数据显示，11月瑞士对中国内地市场的手表出口金额大幅锐减26.8%，急速恶化的中国内地市场在该月已由过去瑞士手表出口的第三大市场退居为第五大市场；贝恩咨询公司发布的《2013年中国奢侈品市场研究》显示，今年中国奢侈品市场增速进一步放缓，预计整体年同比增长率只有2%左右，为2000年以来最低水平，2012年时该数字为7%；LVMH集团三季度财报显示，集团三季度营收涨幅仅1.7%，大大低于第二季度的7%和第一季度的3%；总部位于巴黎的烈酒和利口酒企业人头马君度集团对投资者发出警告称，今年营业利润相比2012年将下滑至少20%，主要原因在于“中国业绩的显著下降”，这一预警导致其股价在巴黎股市大跌8.3%；阳澄湖附近“凌记”蟹舫的老板凌志平说：“往年，我们40%的销售额来自政府消费，但今年，这40%彻底不见了踪影。做了18年的螃蟹生意，还从来没遇到过像今年这么糟的局面”。法国巴黎银行证券部的索尔卡认为：“（奢侈品业）轻松摘取果实的时代已经基本结束。”
许多著名投资者将国内三大高端白酒定义为食品饮料、消费行业，甚至认为是大众消费。在我的投资定义里，无论从哪个角度而言，它们都属于奢侈品。不论去年末至今年初的争议如何，看看我日《关于高端白酒的冷思考》短文后一年内的事实如何，茅台股价下跌41%，五粮液下跌42%，洋河下跌57%，他们今年前三个季度的净利增幅分别为6%、-9%、-7%，而2012年全年的净利增幅分别为52%、61%、53%。这样的结局还引发了戏剧性的裸奔事件。中央今年着力开展的打苍蝇老虎动了真格，副部级以上查处的人数可能是史无前例的。今年一系列的事实表明，国内奢侈品业的畸形消费结构与腐败形势密不可分。到了这个程度，我想不至于还有人可以搞笑的说这两者之间是巧合关系。就我们普通国企里的氛围而言，也是历史上从未有过的紧张，饭局宴请比往年至少减少大半，上半年还偷偷摸摸的吃吃喝喝，下半年基本不再吃喝了。2014年将取消所有的餐饮招待费用，会议总数压缩，提高电视电话会议比例，不得报销大额会议发票，请北京总部人员吃饭已经很难，这恐怕绝非我们一个单位的情况。
马嵬坡前，六军所恨实非玉环。我在《关于高端白酒的冷思考》文中表达的忧虑，也非奢侈品本身。注重长期投资的人，都知道一个健康稳定经济社会环境的重要性。我对于中国未来最大的两个担忧，一个是经济方面的房地产泡沫，另一个则是社会公平、公正程度的恶化趋势。前者尽管被戏称越调越高，但好在近些年涨幅越来越小。后一个问题我曾认为几乎无解。但以目前的反腐决心而言，我认为这个短期痛苦过程至少可以换来十年的社会安稳，对于目前消费结构畸形的奢侈品业可以说是短空长多。根据贝恩公司的分析报告，迄今为止，美国依然是最大的奢侈品市场，销售额达到625亿欧元，其次是日本和意大利，分别为172亿欧元和161亿欧元。中国有望超过法国成为第四大奢侈品市场，预计2013年中国奢侈品销售为153亿欧元。从市场容量来看，中国奢侈品消费应该还没有达到顶峰。以目前国家的反腐高压态势，结合海外媒体近期频繁报道更大老虎，国内反腐的最高潮可能尚未到来，从2013年算起，奢侈品业很可能会迎来一个持续两三年的冬天。奢侈品业如果能改变畸形的消费结构模式，在普通老百姓钱包鼓实（这是必要条件）基础上将再度迎来发展。毕竟一年辛苦下来，量力而行、非功利目的买些高品质、稍贵些的东西犒劳自己、孝敬父母亲朋，这种需求普遍存在且合理，但肯定不属于现在那些住井底的人。
连续几年的寒冬，经历了连续不断的订单下滑、交船延迟、拖欠工资甚至破产倒闭等连绵不绝的噩耗，船舶制造业在政策暖风的吹佛下，终于在冻土中露出一丝嫩芽。10月份工业和信息化部公布的数据显示，月，全国造船完工量3061万载重吨，同比下降26.4%（1-6月份同比下降36%），但新承接船舶订单量3806万载重吨，同比增长147%（1-6月份同比增长113%）。1-10月，中国造船业承接新船订单为4644万载重吨，同比增长183%。可以看出完工量虽然仍在下滑，但下降速度在迅速收窄，订单量则在大幅加速上升。从具体的公司来看，中国重工前三季度订单激增近150%，中国船舶上半年共承接36艘新船订单，截至上半年末，中国船舶累计有近百艘新船订单，较去年同期大幅提高。一系列的情况表明，2013年下半年以来，造船业开始出现比较明显的复苏迹象。因此今年港股的分红所得大多被我用来加仓了熔盛，增持价格在0.8-1.2港币之间。
国内造船业转型海工方面也开始显露成绩，根据研究机构Religare提供的数据，在截至9月份的三个月中，中国船厂拿到了8艘自升式钻井船的订单，而新加坡企业仅拿到了3艘的订单——这是中国首次在订单数量上超过竞争对手。中国船厂所获自升式钻井船订单已占到全球订单总量的45%，而按合同金额计算，中国所获订单金额已占到全球订单总金额的32%。廉价贷款、优厚的付款条件是国内企业开疆拓土的利器之一，中国造船厂仅要求买方支付5%的首付，而新加坡造船厂通常要求20%的首付。在被问到新加坡船厂还可以高枕无忧多久时，新加坡吉宝岸外与海事公司的首席运营官周耀源的回答是三年。临近年底，波罗的海乾散货运指数从11月22日开始连升14日，涨幅达到了57.6%，创下近3年的高点，强势尽显。全球航运业的反弹甚至吸引了索罗斯。根据一份提交给美国证券交易委员会(SEC)的季度申报文件，索罗斯最近新买入DryShips、Baltic
Trading及Diana Shipping等散货运船东公司少量股票。
今年以来，国内汽车市场逐渐复苏的同时，自主品牌的出口却露颓势，但我坚持认为国内汽车的出口时代才刚开启。10月份纽约时报文章《中国汽车业跃跃欲试瞄准西方高端市场》，提到了武汉一些外资零部件企业管理层透露，中国汽车制造商正开始要求这些企业为它们供应符合美国和欧洲监管标准的零部件，包括李尔、德尔福等。德尔福的首席技术官兼全球副总裁杰弗里·J·欧文斯在采访中表示，中国汽车制造商正开始定购未来三年的零部件，都是针对中型轿车和运动型多用途车的，全部符合美国和欧洲的监管标准。李尔的亚太区总裁蒋孔克也证实收到中国企业的订单。这篇报道提到10月17日商务部一位高级官员在武汉的一场汽车产业论坛上说，中国的汽车制造商应准备好应对进口车高关税的下调。这是政策转变的一个信号，官方从未如此明确地谈及这种政策转变。商务部负责汽车行业对外投资策略的陈林表示，关税下调后，中国汽车制造商“恐怕会受到很大的冲击”。但同时也要看到，关税是双向的，进口关税的下调意味着出口发达国家的税费也将下调。文章提到中国的惯用伎俩是设置较高的贸易壁垒，从而发展起世界规模的产业，然后在想要出口的时候再降低壁垒。过去十年是世界汽车涌入中国，今后十年中国制造的汽车可能跑遍世界，中国汽车业出口的黄金时代正在到来。中国出口的标志产品将沿着打火机、衬衫、家电、手机、机械、汽车、邮轮、飞机这样一条路径缓慢而自信的前进。
早在2011年克莱斯勒CEO马尔乔内在美国密歇根州特拉弗斯市召开的年度汽车会议上发表主题演讲时说，中国公司的汽车出口计划对欧洲和北美的知名汽车制造商构成巨大威胁。马尔乔内说：“中国汽车制造商的生产目前几乎完全是针对其巨大的国内市场，但他们针对出口市场的未来计划十分重要；即使假设中国仅把产量的10%用来出口，也会让我们在本土市场面临巨大风险。”经历了模仿学习、粗制滥造、口碑较差的十年，国内汽车制造业，特别是纯自主品牌的民营企业，正在不断提高质量和走向中高端市场，奇瑞的观致获得了欧洲E-NCAP碰撞五星评价，长城的哈弗定价开始接近欧美品牌，吉利不断从沃尔沃获取安全环保技术。J.D.Power10月31日发布2013年中国新车质量研究SM（IQS）报告显示，中国汽车厂商成功减少了与发动机、变速器、加热、通风和空调系统有关的问题，在新车质量方面取得了显著进步，大幅缩小与国际品牌之间差距。在我看来，尽管他们受到合资品牌的压制，在国内市场还远算不上主流，但他们是国内汽车制造出口的真正希望所在。合资企业由于外方股比不高，出口汽车每赚一块钱就要给中方五毛，远不如他们在其他国家独资赚的多，却还要跟他们在其他国家的独资企业竞争，任何一个正常的生意人恐怕都不会做这种损己利人的事。纽约时报的那篇文章也提到了那些以私营资本为主的中国汽车制造商，如吉利和长城，对于向西方市场出口最有兴趣，而成立较老的国有车厂则不那么热情，上汽副总裁周郎辉就曾表示上汽对出口没兴趣。
图：国际品牌与自主品牌新车故障率对比图
页岩油气产业的兴起以及美国石油消费平稳降低了美国对中东等地进口石油的依赖度，但与此同时，中国对中东石油的依赖性却在与日俱增。咨询公司Wood
Mackenzie称，今年上半年中国的欧佩克原油日均进口量为370万桶，而美国为350万桶。Wood
Mackenzie称，以该水平计算，今年中国的欧佩克原油年进口量将首次超过美国。印度名列第三，每日进口量约340万桶。Wood
Mackenzie称，2004年美国平均每天从欧佩克进口大约500万桶原油，而中国当时进口约110万桶。美国能源情报署(Energy
Information
Administration)的最新数据显示，中国原油净进口量已经略微超过美国。净进口量指的是液体燃料消费总量减去国内产量。能源情报署的数据显示，中国9月份原油净进口量为每日630万桶，美国为624万桶；美国能源产量飙升推低了净进口数字。能源情报署和中国海关数据显示，中国对波斯湾原油的进口量不久将超过美国2001年的峰值水平。2013年将成为世界能源产业的一个重大转折点，这一数据的变化将会对地缘政治、世界经济格局产生深远的影响。
图：2013年中国的欧佩克石油日均进口量超过美国
10月底一位同学跟我谈到了电力行业投资机遇问题。我给他回复了，因为字数限制，删减了不少。这里贴出原版来给大家分享一下。
00:14:22魔教教主对你的博文《经营泡沫和估值泡沫》发表评论：
“我是从“岁寒知松柏”的一篇关于电动车环保问题分析帖子的跟帖中看您的意见，中肯客观也很专业，一路点来，于是发现了您的博客。这么丰富有营养的博客读下来，特别高兴，网上总有宝藏可挖。在雪球我也加了您的关注（我在雪球的网名是康老）。为了避免喧嚣，特意在这里跟帖请教，主要是因为价值投资者（或像我这样自我感觉是价值投资门派的）一般都不喜欢热闹。
我发现您在贴中提及在电力行业。从几年前开始，我就在关注特高压建设，从官方十二五规划等公开资料看来，特高压的建设投入将达3000亿元，为此受益的公司应该是前途无量，我曾一直关注特变电工、思源电气、平高电气、国电南瑞、天威保变等公司。但同时也看到了大量反对特高压电网建设的声音，因为我远离此行业，对特高压建设一知半解，所以逡巡良久，只是稍有涉及。最近买了一点思源电气，作为观察。但总觉得特高压建设一旦成真，会大批股票长期受益多多，所以诚心请教。另外，您作为电力行业中人，买入的公司却似没有本行业，是否是您对本行业公司并无看好呢。特变电工我一直关注，发现近期涨势凌厉，不知道您作为行业内人士如何看待？”
我的回复：
“我发现有个规律，投资者普遍都不太愿意投自己所从事的行业，这挺有趣。我猜想可能是因为身在这个行当，对里面的一些不好的地方感触更深。而媒体普遍更多会报好的一面，因此看别的行业总会觉得更美好些，就像老婆总是别人的漂亮。
谈谈电力行业吧。首先克服一下老婆总是别人的漂亮心态，说说电力行业亮点。我可以肯定，大部分人是不喜欢电力的，垄断、高薪、服务差这些是常用标签。但其实近十年来，电力行业的辛苦远超一般人的想象。尽管里面的确有不少关系户、吊儿郎当的，但大部分人近十年都很辛苦。总部里工作的，很少有正点下班的，据说我们的大老板很少有晚上十一点前下班回家。上级单位有时周末打电话让统计东西立马上报，这也很常见。搞管理工作还算好的，至少不用冒生命危险。在变电站工作的，以及设备厂家，因走错间隔等各种原因触电而死的很多，通常还都是些小年轻，有些甚至刚准备结婚，几十万伏电压碰上去，立即碳化，惨不忍睹。至于“10万收入的抄表工”，看到这类刻意抹黑消息我们只能苦笑。给外行人士解释是没用的，问问电力系统员工的父母、亲戚们就可以知道，跟社会平均水平相比，他们收入的确不低，但这个钱拿的也不容易，特别是近十年。至于服务，据我所知，在全国许多城市的行风评比中，电力都是最好的，没有之一。
当然，这种加班加点是不是就能表明管理优秀、效率高，这是另外一回事。超大的公司，必然面临着超大的管理难题，我相信谁管这个公司都永远不可能像海底捞那样一片好评。有点扯远了，回主题。电力行业的市场容量是不可置疑的，国网和南网都是世界五百强，一个第7位，一个第134位，每年的基建、技改、修理项目资金对任何一个企业而言都是天文数字。二十年前我们的电网设备绝大多数都是进口的，主要是ABB、GE、东芝这些欧美日厂家，近十年来大部分都国产化了，因此你提到的这些企业当然是有前景的，我也关注其中一些。
但他们当然也有问题。国网公司这些年集权很厉害，以前网省公司的招标权逐步上收到总部，这对厂家而言，尽管市场更大，但也面临着更激烈的竞争。前些年刚开始搞集中招标时，唯低价中标，这导致许多厂家以次充好，后果当然也不可能带来更好的效益。说白了，这个行当恶性竞争太厉害。有时同一个企业内部的不同部门甚至都在暗暗较劲。这些年，国网可能也意识到设备质量下降的问题，开始提高技术分比例，同时开始合并厂家，着力培养少数几家类似ABB那样的巨头。但我感觉这些国企内部的势力割据太厉害，阻力很大，进展较慢。而民营企业目前无论是技术含量、体量方面都远达不到抗衡这些国企的程度，目前也没发现类似华为那样专注于提高技术的企业，靠关系拉生意的不少。
关于特高压，这的确是个有争议的问题。世界上其他国家目前都没有，前苏联曾经搞过，后来又下马了，原因不太清楚，可能需求不足。我觉得技术、装备并不是关键问题，两弹一星都能搞出来。特高压的好处是有的，把中西部偏远地区的能源直接用电力送到东南沿海，最大的好处有两，一是减少东南沿海的污染，这些地方现在也没有多余的地方给建燃煤电厂了；二是节省大量的运煤费用，而且中西部的太阳能、风能用传统手段还运不出来。但电力的特殊性（发电用电实时平衡，频率守恒于50Hz）带来的一个问题是，这么大功率的线路一旦跳闸，对两边电网的冲击都非常大，搞运行的都很害怕安全压力。至于垄断什么的，这种政治问题谁都说不清楚。对于你说的规划，建议你谨慎看待，这个东西不能当成实际计划的，更不能当成必然现实。国内特色是领导一换，规划计划全变，看看南京的城西干道高架，用了才十年不到，季市长一来就给炸了改隧道。即便国家全力支持特高压了，这方面市场容量比起普通电压等级的设备还是小的多，但技术、成本投入却更高，就像奔驰的迈巴赫一样，亏本赚眼球也是可能的。
长远来看，不论哪个行业，面向大众化市场的（即所面向的市场不会轻易随着某些领导想法随意改变），靠着技术、管理或服务而成为高市场份额者，才是真正的经营王者。”
今年，黄金出现2000年以来的首次年度下跌，全年下跌28%，是1981年以来最大年跌幅，一度跌破1200美元。曾经光芒四射的黄金今年黯然失色，“中国大妈”们损失惨重。当然，遭受损失的不仅仅“中国大妈”，全世界包括鲍尔森等新一代股神在内的黄金投资者也不例外。华尔街日报11月初的一篇报道提到了新泽西州哈登菲尔德的John
Pierce，他是一名80岁的退休人员，早在2011年11月购买了价值数千美元的美国鹰(American
Eagle)金币，希望这些金币能够保护他不受通货膨胀的威胁。在这之前的25年Pierce一直是投资股票的，从来没有尝试过黄金。他说：“我总是听到黄金过去10年如何上涨的这样或那样的故事，我觉得是时候自己也投点黄金了。”从2011年到现在，Pierce的投资损失了大约20%。更不幸的是，让许多投资者选择黄金的那些担忧都一一应验了。自从Pierce以每盎司1700美元的价格买入黄金之后，华盛顿的僵局真的导致政府大幅减支、债务上限的瓦解和政府停摆。但Pierce和许多黄金多头唯一没有料到的，就是黄金面对这些情况会如何反应。
美联社12月19日报道称，金价在2011年8月的时候曾升至每盎司1900美元的高点，部分原因是交易员担心美联储利用货币宽松政策支持美国经济的做法会导致通货膨胀，房产和黄金都是抗通胀的最佳投资品。但这种情况根本没有发生，金融危机之后的几年内，美国CPI维持在1%-3%之间小幅波动。现在宽松政策却要退出了，美元可能回归强势，黄金的表现让所有试图给黄金的投资作用下定义的努力都落了空。此外，中国经济结构调整导致矿产大宗商品需求低迷，黄金作为大宗商品的旗帜，不可避免受到影响。可怜的Pierce和“中国大妈”们能理解这些吗？即便股神鲍尔森能理解这些又怎样？除了黄金和大宗商品，今年下半年兴起的比特币热潮是另一个类似的投资神话，这种故事总是在各类投资领域不断重复上演，自从17世纪荷兰郁金香泡沫以来从未间断过。我一直强调，买不到高成长大牛股不算什么糟糕事，对于这种事一直心存后悔，眼红周围的人都在赚钱，最终忍不住在高位接盘，这才是最恐怖的事。敢于错过，是理性投资者的标志之一，特别是在你不懂那个行当的情况下。
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最后，简单回顾一下2012年底关于2013年的预测，并展望一下2014年（依然以娱乐为主）。自己的预测显然不怎么靠谱，今年A股还是小幅跑输了港股，更是大幅跑输了美股。标普500指数自2008年底以来翻了一番，走势可以用“天天向上”来形容。航运、造船股依然在冬天，但正如上文分析的，春天似乎不远。服装类的体育股，也越来越临近反转，我全额参与的李宁配股目前看还算不错。展望2014年，我认为新年一季度宏观经济会出现更为明显的增长趋势，毕竟全球复苏加速的迹象越来越明显。在低迷了很长时间之后，在周期回升和政策效应显现的双重拉动下，2014年经济增长应该不会令人失望。引用第一财经日报的一段话：“2013年即将收官，A股在之前连续三年‘熊冠全球’的情况下，再一次被全球股市的大部队远远甩在后面。然而，随着三中全会宣布一系列深化改革的利好政策的出台，国内外机构和一些知名投资者形成了一致的乐观预期。”但股市的上涨还有赖于大众投资者（起码几个主要机构投资者）信心的恢复和宽松的资金面，并且需要一根能引起共鸣的“导火索”。如果资本项目放开提速的话，明年成为新一轮大牛市起点的概率很高。行业方面，我的持仓结构也表明了我继续看好工业制造类的回升，特别是汽车及零部件制造业、造船。4G的开建也会给通信制造产业兑现招标业绩。吃、穿两个消费大类中一些落入平阳的老虎，也是我看好的对象。
继续一如既往的祝大家都能获得合理的、长期可持续的投资收益。也继续要提醒大家，生活中还有其他许多比投资和赚钱更重要的事。法国市场调查公司Ipsos于12月中旬发布了一项涉及全球20个国家逾1.6万成年人的调查结果显示，中国人最崇尚物质至上。在用财产来衡量成功方面，中国受访者名列榜首，人数比例是世界平均水平的两倍多。有71%接受调查的中国人认同“我以自己拥有的东西来作为衡量成功的标准”这个说法，远高于东亚邻国：认同这一说法的韩国人占45%，日本人占22%。发达经济体的受访者一般不认同这一说法，略超过20%的美国人和加拿大人、仅7%的瑞典人认同这一观点。辽宁一名用户对此评论：“一个没有信仰的国家，崇拜金钱和权势，一点都不令人吃惊！”这足以表明，国内公平、公正程度的恶化，一定程度上每个中国人都负有责任，正是人民大众的价值观引导了不良趋势的发展。一般情况下，追求成功的愿望的确会给人带来强大的动力，但别忘了我们老祖宗注重阴阳平衡的中庸之道，任何一个方向走极端，都不是什么好兆头。过去，国家层面在引导正确的价值观走向方面做的不够，上梁不正岂能指望下梁不歪？12月28日中午，习总给上梁们带了个头，接下来仍需我们每个人自己努力。
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