二牛实盘理财手记：纯债基金跌起来也可怕|基金|债券基金|理财_新浪财经_新浪网
　　这两天，市场行情还在延续震荡，形势唯一确定的只有债券基金，尤其是纯债基金，关键词只有一个字：跌。
　　债券市场的牛市已经持续了好几年，但是最近的波动，尤其是信用债市场违约则让大家开始警觉起来。
　　前段时间二牛买入工银纯债（164810）也是因为A股一派欣欣向荣，再加上理财不二牛的牛妹告诉我，需要买入一些固定收益类基金，保证手上基金配置的合理性。相信买债基的各位，和二牛一样也是冲着“稳健”二字去的。可是，谁知道最近债券基金大面积出现净值下跌，连一向被视为避风港的纯债基金都能跌成这样。
　　好在上周二牛坚定割肉，工银纯债最终亏损476.87元，也就是亏了1.266%。而昨天它的成交价格已经在0.99元附近了。
　　我愤愤不平之时，牛妹瞟了我一眼问，“谁告诉你债券基金等于必须有收益？‘低风险’不等于没风险，你买了固收类基金并不等于高枕无忧。之前我还写过文章告诉大家，要对手上的债基负责了，就是因为大部分人都和你一样懒！”
　　老师的话还是一如既往地犀利，那手上还有债基该怎么办？牛妹老师说了，还是要谨慎，如果继续持有，别忘了时刻关注手上债基的资金投向，并结合后市趋势再做决定。
　　债基事件的血泪教训：投资理财确实偷不得懒，也算和大家共勉了。
责任编辑：徐巧 SF184债券基金惨跌的原因是什么？债券基金杀跌背后的故事是什么？
发布者：ywnic2008&&&&&来源：网络转载
　　债券基金惨跌的原因是什么？　债券基金杀跌背后的故事是什么？小编为您解说为何债券基金杀跌背后的故事是什么？　
火极一时的债券型基金，正以超过市场预期的速度加速走下神坛。
　　临近年末，债券型基金发行遇冷，以及大面积遭遇净赎回，成为市场的关键词。而这一现象反过来也使得市场对接债市资金链条的担忧不断升级。
　　日前，上海某基金公司高管受访时证实，银行渠道债基销售已经陷入低迷，与今年六月份钱荒时，保险公司大幅赎回债基不同，目前新发债基遇困，主要是因为普通投资人对债基认可度突然低迷。
　　与此同时，按照多家基金公司市场部人士的说法，在老债基赎回中，机构客户成为赎回的主流。
　　在这一背景下，业内人士多数预判，债市行情未来仍将持续调整。不过对于这结果的分析逻辑，不同债基经理之间仍存分歧。
　　本报记者了解到，部分债券型基金由于预判失准，此前调仓中换入不少长债品种，如果债市走熊持续，这类基金业绩将遭遇较大考验。
　　债基预判失误前后
　　在债基市场遭遇机构赎回，普通投资人认购低迷的背景下，债券投资经理这一群体，正在集体性陷入&责怪央行货币政策&、&责怪资金面趋紧&的逻辑之中。
　　目前多数市场人士认为，非标业务扩容替代债市资产需求，影响了债市资金面，期待银监会&9号文&整饬非标业务，促进资金回流债市。
　　&不能一味的指责资金面原因，资金面只是其中一个原因。六月份以来，央行明确要求债券型基金降低杠杆，但是很少有债基经理真正履行。&
　　华南某知名债基经理指出，彼时不少市场人士判断，央行会通过政策调整降低融资成本，促成债基降低杠杆，不过这一逻辑显然并不成立。
　　实际上七月份以来成为债基走势分化的分水岭，约有20%的债基获得了正收益，不过同时，多数债基出现亏损，甚至亏损率接近甚至超过10%，或与不同基金经理彼时的预判分歧，以及调仓换券的投资操作有关。
　　这一矛盾进入11月份之后开始更为明朗，譬如金鹰基金一只债基单月净值跌幅达到12%以上，就在基金经理一边倒的抛售，却缺少买入盘的背景下，个券交易价格持续下跌，继而引发投资者对债基市场的担忧陡然升级。彼时多数债基经理并没有准确预判市场的走势，六月份之后，不少债基经理态度比较悲观，预判未来国内经济将面临通缩的担忧，因此在调仓时加大了对于长债的配置。从彼时不少基金公司发布的市场观点来看，基本佐证这一逻辑。
　　&市场并未按照这一预判走向，7月份开始经济数据开始复苏，CPI等经济指标也开始三季度初见底回升。&上述基金经理指出。
　　也是因为这一判断，不少基金经理将持仓大面积换为长券品种，因此在接下来的市场转变中，导致风险骤然升级。
　　与此同时，六月份曝出&钱荒&之后，亦有不少债基经理认为，资金面紧张只是暂时影响。
　　&现在亏得比较惨的债基，主要是因为当时基金经理把短债换成了长债。&上述基金经理指出。
　　谁之过错？
　　在判断监管层通过&9号文&对银行&降杠杆&，促进资金回流债市的同时，债券型基金本身或许并未反思，自身的高杠杆成为推倒债市多米诺骨牌的主要原因。
　　&整个债券市场三年小牛市，杠杆率非常高。这很危险，风险与收益完全不匹配。&按照上述基金经理的观点。在该基金经理看来，融资成本高昂的背景下，个别现券收益率水平却不具备吸引力，这种交易本身并不健康。
　　也是因此，在多重因素导致债基遭遇净赎回时，债基经理大面积抛售债券，却没有资金出面接盘。
　　&谁跑得早可能损失小，目前的债市估值模式，90元的债券估值100元，当大家开始恐慌性抛售时，价格因此迅速进入下跌通道。&上述债基经理指出。
　　而在上海某基金公司高管眼中，前期监管层整饬债市代持和养券，使得债券的交易活力大降，也是债基经理预判失准的原因之一。
　　显然，随着监管层对于债市整饬的延续，未来债基经理将在新的游戏规则下适应新的市场转变。
　　从目前市场发行情况来看，债基通过自身规模效应改善资金紧张仍待时日。债基的平均募集规模，从年初以来持续下降，由年初动辄数十亿的募集能力，下降到目前平均不足10亿份的水平。
　　而从个别债基的赎回数据来看，多数刚刚经历申赎日的债基赎回达到大半。
　　&机构是赎回的主力，譬如此前机构青睐的分级债基低风险份额，约定4%-5%的收益水平，对于险资来讲已经毫无诱惑。&北京某基金研究人士同一天受访时认为，根据监管层的新要求，已经放开险资对于非标资产的投资限制，相比而言，非标的投资收益率明显更为可观。
　　&市场恐慌已经过头，债券有票面收益支持，目前建仓，可以享受低成本建仓带来的成本优势。&上述基金公司高管指出。不过他同时认为，未来债基交易活力仍将很难看好，债市整体走势短期之内并不乐观。
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四大原因致2016开局不利 基金放言一品种将“越跌越买”
作者：佚名&&&
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　　虽然近期市场杀跌对中小创带来重大挫伤，但在部分基金经理眼中，当前充裕的流动性和下行的利率趋势，将使得中小创估值中枢常态化上行，中小创“深蹲”后不改继续上行的趋势。
　　中长期来看，国内新兴产业高盈利增速会持续，中长期慢牛的基础仍然存在，A股有望走出慢牛行情。有基金经理坦言，若市场快速跌破去年底部，将在上述中小创品种上越跌越买。
　　市场调整的“背面”
　　尽管基金经理们对2016年市场的复杂性、困难性有一定的预期，但新年以来市场的凶险走势仍出乎意料。上周五市场收盘时，上证指数勉强守住了2900点关口，市场人气极为惨淡。
　　导致开局便大幅下跌的原因，大摩华鑫基金公司人士认为有四大原因：一是市场对1月8日大股东减持禁令解禁存负面预期，投资者持股意愿下降；二是新年开局人民币呈快速贬值势头，加剧了市场对资金外流的担忧；三是新年伊始机构调仓换股，在一定程度上加大了个股股价的波动性；四是监管层开始实施“熔断”新规，市场大幅波动情况下熔断机制的“磁吸”效应加剧了市场恐慌。
　　尽管1月7日晚间监管层紧急叫停“熔断机制”，并发布减持新规，但已无法改写2016年首只黑天鹅已经出现的事实。中国经济和金融体量日趋庞大，市场体系也加速与世界一体化，金融市场的复杂性显著上升，监管政策科学制定的重要性已上升到前所未有的高度，这考验着政策制定者的智慧，也考验着市场参与者对市场变化的适应性。
　　估值偏高是近期A股市场受到的诟病之一，而今大股东解禁闸门重开、新股供应也将逐步向注册制迈进，A股定价权天平也正加速重新校准。也许未来我们的市场制度还会面对林林总总的问题，但市场有着自身的规律，尊重市场、敬畏市场，是每一位市场参与者都需要汲取的教训。
　　融通基金投资总监商小虎认为，目前A股市场面临三重压力：第一是供给冲击，今年注册制将逐步落地，新股供给增加将给A股带来一定的冲击；第二是供给侧改革有望加速行业产能出清，GDP数据大幅转好概率变小；第三，美联储加息节奏超预期下，全球金融市场不确定性上升。
　　“其实经济下台阶已经形成共识，管理层容忍度提高也是一个共识，经济下台阶并不是一个坏事情。”南方基金相关人士认为目前主要关注的是经济增长质量，比如去杠杆，供给侧改革，虽然经济总量短期增速会受到影响，但是企业盈利质量和盈利的可持续性会逐步得到提高。因此长远来看，经济增速在下行，但是上市公司的盈利可能反而会提升。
　　而关于大小非减持到期，监管层也出台了一系列制度来推进减持的有序推进，在推进的背景下，实际上南方基金会判断上市公司IPO融资步伐不会减慢，反而是加快。但是上述人士强调上市公司融资的家数可能会增加，但是每个公司融资的规模会受到适度控制，因为有更多的上市公司得到融资的话，对全社会来说降低杠杆或者全社会打通资金链是非常有帮助的。
　　“如果一家公司通过IPO上市，他有五家供应商或者五家跟他相关的客户，整个资金链就可以打通，而这家上市公司本身从银行获取资金的能力能提高，获取资金的成本也能下降，所以对社会经济的增长是非常有帮助的，我们判断在今年的背景下，直接融资的步伐会加快。包括今年有新三板、战略新兴板等的推出，其实对于经济增长是有帮助的。”
　　基金经理或将越跌越买
　　显而易见的是，目前A股市场面临的深度调整也不尽然是坏事。融通基金投资总监商小虎认为A股在遭遇调整压力同时，也存在不少潜在利好，经过风险充分释放，机遇随之而来。第一，2016年货币政策可能持续宽松；第二，大类资产配置提升权益资产的发展空间仍然很大，银行理财资金、险资将有增量资金入市，养老金入市同样可期；第三，供给侧改革引发市场对结构性减税的政策预期。
　　“中小创是慢牛的基础。”商小虎认为，市场对新兴产业期望较高，中小创市盈率处于历史高位。在注册制推进的过程中，市盈率可能向历史中枢靠拢；不过，当前充裕的流动性和下行的利率趋势，使得中小创估值中枢常态化上行，中小创“深蹲“后不改继续上行的趋势。
　　他认为，中长期来看，国内新兴产业高盈利增速会持续，中长期慢牛的基础仍然在中小创，A股有望走出慢牛行情。估值是“快变量”，盈利是“慢变量”，因此“慢牛”只能通过盈利来推动。以美国举例：“科网泡沫”时期，纳斯达克指数在15个月里从2000点涨到了5000点，当时主要依靠的是估值提升；2015年纳斯达克指数再次突破5000点，但是这次却花了整整5年。最近五年纳斯达克PE中枢水平基本稳定在30倍左右。
　　事实上，慢牛基础在于中小创的优质成长股基础，或者说小盘股仍然是市场寻找超额收益的必然。鹏华基金首席策略师张戈也强调小盘成长仍是核心。他表示，目前人民币贬值压力较大，央行亦面临较大挑战，信用度承压。对于未来权益投资，小盘成长和供给侧改革的周期股仍将是市场的主要选择。
　　张戈同时指出，从外汇储备及美元兑人民币中间价的对比走势图来看，2015年7月份是一个重要拐点，随着人民币对美元贬值加速，外储在加速下降，二者之间体现了很强的正反馈性。在金融体系中，正反馈过程一旦形成，在达到边界之前是不大容易打破的。而2015年12月外储超预期降幅显示，央行并不想放任人民币贬值。另一方面，随着中美利差的缩窄快速下降，说明当前汇率变动用利率平价解释较为合适。而在美元走强的背景下，如果要稳外汇储备，必须要稳住国内长端利率，但这与当前国内宽货币政策存在一定的冲突。
　　张戈表示，未来市场如果快速跌破去年底部后，部分个股的价值会体现，并可能出现市场越跌越买的现象。同时，在今后一段时间，汇率的重要性会上升，长、短端利率有所抬高。如果观察到这个信号，就是逻辑一致，投资者即可有所准备。
　　震荡市判断成主流
　　“我们对市场是不悲观也不乐观，我们认为这个市场今年是维持相对震荡的走势。”南方基金孙鲁闽指出，在目前这种情况下，虽然有大量股票供给，但是也仍然看到有大量资金会进入这个市场。上证指数已经连续上涨了两年，而创业板连续上涨三年，从估值角度来看，确实是不便宜了，特别是部分题材股的暴炒，在全球的角度看来也是相当得贵。
　　他认为短期来看，包括一些基金要分红等因素，可能市场短期确实面临着一定的调整压力，但是从全年来看，一是有增量资金，二是有一批股票相对于债券投资仍愿意选择配置权益类资产。
　　“比如目前新成立的基金如果去购买债券，但现在债券的收益超过3%的高评级债都很少了，而大量优质蓝筹股从股息率的角度和持续成长的角度来说，仍然具有很强的吸引力，在优秀企业持续成长的大背景下，对于2016年结构性行情，A股投资仍然值得期待。”
　　与此同时，A股市场定价权和估值体系的变化可能也对市场产生重要影响，而这可能促使基金经理在2016年的投资中必须更加注重上市公司的基本面和品质。部分基金经理认为股票最基本的就是供给和需求，如果有大量的股票供给，比如中概股的回归，甚至包括借壳上市，若有大量股票上市的话，这一类股票的估值体系可能就发生变化或者面临一定的压力。
　　另外，由于炒概念、炒题材，经历前期市场的暴跌，新股民入市的情况也会发生变化。第三个变化就是投资者的风格也会转变。当前相对成熟的海外市场中，主要投资者已经变为QDII或者境外机构投资者，这就会决定它的估值有可能国际化，这种趋势是肯定的，尽管时点无法把握，包括将来监管制度的变革，比如注册制的推出，或者退市制度的体现，以及包括监管制度的加强等等，这些因素未来都可能都会引起上市公司的估值出现变化。
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如果你使用中遇到困难请联系，虽然跌了 债券市场其实还在顶部 离场是唯一选择
&&& 本文首发于微信公众号：中国基金报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
一位敢说实话的良心基金经理说，“调整行情才刚刚开始，还远没到最困难的时候”。　　这几天的银行间债券市场是一片哀嚎，更加敏感的也是踉跄下挫。　　“银行间的大跌是典型的机构赎回，基金砸盘，短期内债市会继续调整。”一位债券型基金经理表示。　　银行间债市70%都是机构投资者。其中，一季度末债券型基金的规模大约6000亿元，去年上半年还不到3000亿元。6000亿元的债券型基金中，70%以上的持有人是机构投资者。　　所以在机构赎回债基的压力下，基金为了应对流动性，不得不抛售手中的债券，这是导致今天银行间债市下跌的重要因素。　　话说，机构为什么要抛售手中的债券型基金份额呢？是什么因素导致机构如此急不可耐？　　基金君总结了一下，主要有以下几个原因：经济短期的企稳、违约的恐慌、MPA考核导致的降杠杆、营改增导致成本的上升，最终导致很多银行在大量赎回纯债基金。　　这些天国债同时大跌，同样是对债市悲观的预期。不同的是，今年国债券或相对便宜，期货市场对债市更悲观，通常而言，期货走势领先于现货。　　一些银行机构今年的目标收益率在6%-7%，这个收益率在业内看来是很正常的水平。如果购买纯债基金，基金必须冒着很大的风险加杠杆，才能达到或者超过这个收益。　　但是实际情况是，由于短期风险积聚，今年以来尤其是自三月初开始，不少债券型基金开始降杠杆。据记者的采访，截至目前，不少基金经理已经“解除”杠杆。　　这里要普及一点小知识，银行、保险等机构由于投资的限制，大多只能持有纯债型基金，所以你看看纯债型的规模都是十几亿、几十亿的大手笔。　　二级债基由于有20%以内的股票仓位，持有者大多为散户投资者，规模总体较小。　　不过呢，机构在这个时候开始大量赎回，还有一个重要原因，一般人我不告诉他，代表着业界良心的基金君将会毫无保留地告诉他的VIP死忠粉。　　下面进入VIP区，仔细看咯。　　债市和其他市场一样，到顶部或者底部了，会磨一段时间。债市现在就一直在顶部磨着，虽然跌了一段时间，但是你想想，债市可是历经两年多的牛市，这才跌了几天，而且债市的跌幅哪能和股票同日而语。　　总体而言，债市近期跌幅并不大，整体的收益率依然低的吓人，通俗点讲，这些券还是贵啊，老子买了赚不了钱。　　一位敢说实话的良心基金经理说，“调整行情才刚刚开始，还远没到最困难的时候”。听到了吗？基金经理说债券的价格还是贵，新资金进去没获利的空间，后面离调整结束还早着呢。　　债市这一两年很多加了高杠杆，不少基金获利还是很丰富的，即使最近利润回去了一点，大家还是赚钱的。　　针对后市如何操作，上述良心基金经理建议投资者锁定前期获得的利润，赎回债券型基金。　　基金君为什么说要赎回债券型基金，其实还有一个很重大的原因，嗅觉灵敏的机构投资者深谙之。下面仔细看好了，基金君要给爱粉们娓娓道来。　　债券型基金持有大量的信用债，但是，有些流动性较差的信用债的估值调整是落后于市场的公允价格，为什么呢？　　因为信用债是按照中债登的估值来计算，尤其是成交不活跃的信用债，价格误差大，估值落后于市场的真实需求和买卖。　　举个栗子，某机构要赎回某只债券型基金，好基友的赎回，基金怎么能不答应呢，便以不合理的价格卖出一只债券，比如说卖出价格为9元（非公允），而实际上，中债登的估值是9.5，因此，投资者此时赎回这只基金时，是按照9.5元的价格赎回，在这只债券上是赚了0.5。　　看到了吧，这个便宜就占到了。但是呢，上述是基于对后市看法悲观的前提下的操作，如果市场突然好转，那就歇菜了，但是市场短期内会好转吗？　　央行近期投放了千亿MLF，说明央行想达到适度去杠杆的目标，但同时也在关注市场的相对平稳，毕竟大背景不太支持紧缩。　　有相对乐观的基金经理表示，今年地方政府债的置换，债市的任务大于股市，用国家信用去置换地方平台的信用，如果收益率差不多，置换起来没任何意义。　　政府会时不时地给点政策支持，所以债券市场不会永远出现大幅度的下跌。　　所以，大家操作的时候，悠着点。　　
&&& 文章来源：微信公众号中国基金报
（责任编辑：马郡 HN022）
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