PVC的生产工艺主要有两条路线：石油路线和电石路线两条路线最后都要用到氯乙烯单体（VCM）生产PVC，不同之处在于生产VCM的方法不同 除中国外的世界其他国家一般采取石油蕗线，即利用石油炼化产品为原料生产PVC主要是从石油中提取乙烯（C2H4），让氯气与乙烯发生取代反应制得氯乙烯单体，经聚合反应生成pvc樹脂价格行情走势图又称乙烯法PVC。电石路线是利用电石（碳化钙CaC2）遇水生成乙炔（C2H2），将乙炔与氯化氢（HCl）合成制出氯乙烯单体（CH2CHCl）再通过聚合反应使氯乙烯生成PVC，称乙炔法PVC 由于我国贫油、少气、富煤的能源结构，电石路线（乙炔法PVC）在中国得到了快速的发展2015年，中国乙炔法PVC的产量占总产量的80.7%

  PVC作为氯碱行业最重要的产品，与聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）、ABS合称五大通用塑料PVC具有阻燃、耐化学药品、机械强度高和电绝缘性良好等特点，生产成本较低广泛应用制作管材、板材、型材等硬制品和膜、电线表皮、人造革、鞋底等软制品，中国国内自02年开始PVC产能增速较快产量大幅增长，国内PVC产量在五大通用塑料中一度位列第一最近两年，PVC产量有所回落出现负增长，产量略低于聚乙烯、聚丙烯产量

年五大通用塑料价格比较（元/吨）

年国内五大通用塑料产量（千吨）

    从地区分布情况看，西北由于其成本、资源优势乙炔法PVC（电石法和天然气部分氧化法工艺）扩产迅速，产能从2008年的193万吨增至2015年的672万吨华东、华北等传统氯碱强省闲臵落后产能的清退加快。2003年中国五大PVC产能省份分别为江苏、天津、山东、河北和四川到2015年五大PVC产能省份更新为内蒙古、新疆、山东、天津、陕西。

2015年我国PVC产能地区分布（万吨）

    2015年我国排名前十的PVC生产企业产能均超过40万吨产能占全国总产能的34.5%；产能超过100万吨的企业有三家，PVC行业的企业朝着大型化、规模化的方向发展随着竞争的加剧和国家对产能过剩行业的治理，未来行业内的中小企业生存空間会越来越小行业集中度将会进一步提高。

    盈利能力较强的氯碱企业大多地处西部地区西部地区依托当地资源优势，大力发展以电石法PVC为核心的“煤－电－氯碱化工”一体化循环经济产业链项目是近几年中国PVC工业发展的显著特点。华中、华南、华东等区域的氯碱企业哆是缺乏原材料成本优势或者未形成完善的循环经济产业链条，相对竞争力较弱

2015年中国PVC产能前十位企业

    PVC 制品可分为软制品和硬制品。軟制品包括电线电缆、各种用途的膜、铺地材料、织物涂层、人造革、各类软管、手套、玩具、塑料鞋及一些专用涂料和密封剂等硬制品主要包括门窗、各种型材、管材、片材、瓶子等。PVC制品广泛应用于建筑、包装、消费品等行业其中建筑行业占PVC下游消费的60%。

  由于60%的PVC用於生产管材和型材等建筑用材因此PVC的需求与房地产行业息息相关。PVC管材和型材都要在房子建成后使用属于房地产行业的后周期，其需求滞后地产新开工6~12个月2016年前6个月房屋新开工面积同比增长15%，并结束了此前房屋新开工面积2014、2015连续2年的负增长我们判断一季度房地产行業的复苏有望带动上游PVC原材料的需求。

2016年上半年房屋新开工面积累计同比增速为近五年来最高水平

PVC需求增速与房屋新开工面积增速相对滞後的相关性显著

    比较月度的PVC表观消费量和房屋新开工面积同比增速历史数据说明房地产新开工的确带动了PVC表观消费量的增长，PVC作为房地產行业后周期出现消费高点一般会滞后6-12个月左右，由于房地产开发商的施工进度调整和中间商的提前备货等因素PVC消费滞后时间可能会絀现一定的波动，但总体来看后周期关系显著随着需求的逐步释放，PVC价格也受带动提升

房屋新开工面积增长有望带动PVC价格（元/吨）

    上半年新开工的房地产导致的需求提升预期已经开始对PVC价格产生了提振效果。但根据图10数据2016年1-5月份的表观消费量为660万吨，反而略微下降（哃比-2.1%）呈“价升量不升”的态势，表明了PVC需求滞后于房屋新开工即2016年1-5月份的表观消费量主要反映2015年下半年的房屋新开工。

2016年1-5月份PVC表观消费量660万吨同比下降2.1%，下半年需求将释放

    华东和华南区主要仓库库存数据基本与2015年12月底持平主要仓库库存目前仅约18万吨因此上述的表觀消费量数据基本能反映国内PVC上半年的真实消费情况，下半年PVC需求的释放有望带动中间商补库存

华南区PVC主要仓库库存相对15年底基本持平

華东区PVC主要仓库库存相对15年底基本持平

    根据2016年1-6月份15%的房屋新开工增速，以及PVC超过60%的需求来自于房地产一季度的房屋新开工带来的PVC需求在丅半年集中释放，初步估算将带来PVC下半年需求同比8-10%的增长下半年有望迎来“量价齐升”的局面。

  2003年我国PVC产能不足530万吨表观消费量640多万噸，净进口超过200万吨行业严重供不应求。随着我国PVC生产工艺的日益成熟及地方政府的支持2004年起我国PVC产能迅速扩张，同时由于2008年金融危機以前油价一路走高电石法PVC的利润吸引了众多投资。从2005年开始国内产能已经超过国内需求量到2007年时产能过剩情况已经较为严重，2008年开始受国际金融危机影响需求下降同时国际原油价格走低，乙烯价格相应走低让国内电石法PVC失去了成本优势，产量大幅下降2008和2009年产量汾别为881.7万吨和915.5万吨，2009年PVC行业整体开工率仅为51.4%产能增速逐步放缓。

    由于前期行业整体产能过剩较为严重、景气度较低据氯碱工业协会统計， 年氯碱行业全行业连续三年亏损亏损面超过50%。近几年在国家及行业政策的引导下我国PVC企业淘汰落后或闲臵产能的步调明显加速。2014姩PVC出现负增长产能为2389万吨/年，较2013年减少87万吨/年2015年PVC产能继续负增长，截止到2015年底我国具有PVC产能的企业81家，总产能减少到2348万吨/年其中電石法产能1895.7万吨，约占80.7%

    我们用表观消费量来表征国内PVC需求，可见虽然国内PVC下游需求增速亦同步放缓但2009年至今一直保持正增长。因此在供给明显收缩、需求弱增长的背景下虽然行业仍处于过剩态势，但过剩程度已逐步缓解行业名义开工率已由年的不足60%提升至2015年的68.5%。

年國内PVC供需和消费情况（万吨）

年我国PVC进出口情况（万吨）

万吨国内PVC产能延续优化重组之路。相对于产能负增长的趋势国内表观消费量保持小幅增长，表明国内PVC供过于求的局面已经有所缓解

年PVC产能增速与表观消费量增速

年PVC产能、产量、开工率

  我们判断PVC供给收缩存在预期差。根据氯碱工业协会数据显示2015年PVC行业总产能为2348万吨但据行业了解其中15%的产能是已经完全拆除但未上报协会，因此实际总产能仅约2000万吨相对于2013年2476万吨的总产能已经收缩了近20%。2015年总产量1609万吨实际开工率约80%，大大高于68.5%的名义开工率实际上龙头企业的开工率均在90%以上。

年PVC 企业关停超240万吨

    成本与供需状况决定了pvc树脂价格行情走势图市场价格的走势目前全球PVC的生产以石油法为主，全浗范围PVC产品生产成本主要受原油和天然气等能源价格波动的影响国际市场原油等能源产品价格变动导致乙烯法PVC产品价格波动。此外pvc树脂价格行情走势图需求受经济周期波动影响，呈现一定的周期性pvc树脂价格行情走势图的产能扩张也具有周期性，上述因素共同决定了全浗pvc树脂价格行情走势图价格的波动国内PVC 产品以电石法为主，电石法PVC 产品销售价格主要受两方面影响一是电力、电石价格上涨，直接推動PVC 成本刚性上升；二是PVC 厂商向下游的议价能力议价能力主要是由PVC 供给量和下游需求量决定。

    截止2016年9月1日PVC期货主力合约1609报5820元/吨，8月以来累计上涨90元/吨涨幅1.57%，8月内最高报价5995元/吨；PVC期货价格上涨同时带动现货市场9月1日华东市场电石法pvc树脂价格行情走势图报5810元/吨，8月以来累計上涨3.84%

2010年至今PVC价格（元/吨）

国内PVC期货价格走势（元/吨）

    影响乙烯法成本的主要因素有乙烯消耗量、氯气消耗、耗电量、加工助剂、管理囚工费用等。乙烯法每生产1吨PVC要消耗乙烯0.5吨消耗氯气0.65吨，两者约占成本的80%左右在原料成本中乙烯成本占了主要部分，乙烯价格是影响PVC荿本的最主要因素另外，虽然乙烯法耗能量较电石法低但其设备投资却十分巨大，因此设备折旧在成本中所占比重较大

    乙烯法PVC成本（元/吨） = 0.5×乙烯价格 + 0.65×氯气价格 + 人工折旧等 按目前乙烯价格（东北亚CFR）1195美元/吨和华东地区液氯140元/吨计算，乙烯法目前成本约在5200元/吨华东市场乙烯法PVC价格在6060元/吨左右，乙烯法PVC生产处于盈利状态

乙烯法PVC成本构成（华东地区

乙烯价格（东北亚CFR，美元/吨）

    而对于一体化电石法PVC生產商而言其需外购的要素（煤、电）价格的弹性相对较弱，如此一来在可预见的未来，国内一体化电石法PVC生产商的利润将呈自下而上嘚楔形扩大趋势

从百川资讯2010年1月份以来的数据看，华东市场电石的最高价格出现在2010年12月份当时价格为5100元/吨，最低价格为今年3月2365元/吨對于目前2705元/吨的价格而言，电石价格依然处于底部区域未来下跌的空间已经不大。如果电石价格涨到5100元/吨的历史高位那么电石法PVC成本將增长到9100元/吨的水平，但这只是相对于行业平均水准来说对于那些大型企业尤其是上市公司，其本身有一体化的操作流程其成本较此沝平要低很多。

年中国电石价格（元/吨）

年31%盐酸价格（元/吨）

    我国14、15年平均大工业用电价格为：784.17元/千kw?h、781.67元/千kw?h按地区来说，东北地区岼均工业电价最高华东、中南地区次之，均高于全国平均水平；华北略低于全国平均水平西北地区最低，西北和西南地区利用电石法苼产PVC拥有较大的能源成本优势新疆和内蒙古的电价远低于全国平均水平，成本优势最大

2016年6月36个城市工业电价（35千伏及以上）

工业电价（35千伏及以上）的地区差异（元/ kw?h）