半瓶水代理商付款方式联系方式

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-02-23 16:13 标签： 利用什么方式招代理商
衣袋在这里: 从招股说明书读出普路通的业绩陷阱(1)-严重依赖小米 由于雪球上大家对$普路通(SZ002769)$ 的关注较多，很多大V也极力推荐。因此本人近期认真品读了普路通的招股说明书... - 雪球&:从招股说明书读出普路通的业绩陷阱(1)-严重依赖小米由于雪球上大家对&&&&的关注较多，很多大V也极力推荐。因此本人近期认真品读了普路通的招股说明书，结果还是发现了很多问题，目前先就第一个问题做说明。以下阐述过程中用“公司”代表普路通，并在引用招股说明书中做说明时，在句末给出了对应的招股说明书中的页码，用（P页码）表示。& & & &&本文分为PART 1和PART 2两部分，PART 1介绍一下一些容易误导大家的地方，如收入占比，主要客户等，如大家本身对普路通业务及主要业务在会计上确认收入的方式较熟悉，可跳过此部分直接读PART 2。PART 1：误导一： 收入占比& & & &&以上是公司在同花顺上“经营分析”的截图，图中表明公司的供应链交易占收入比重95.55%，也即是供应链交易收入几乎占据了公司业务的全部收入。误导二：收入增速& & & &&以上是公司在同花顺上“财务概括”的截图，图中表明公司的营业收入接近负增长。误导三：主要客户& & & &&以上是公司在同花顺上“经营分析”下的“主要客户及供应商”截图，图中表明公司的主要客户为曙光，同方等企业。& & & &&但通过阅读招股说明书才发现以上信息的误导性。其实公司真正业务收入中，服务类业务占比还略大，同时公司的真正营业收入（经手货值）在增加，而公司的主要客户是小米，几乎占据了90%以上的业务。& & & &&首先公司的业务分为服务类业务（供应链服务）和交易类业务（供应链交易）（P110）。服务类业务大体上就是客户与供应商直接签订采购合同，公司在客户与供应商之间起桥梁作用，包括物流运输，海关报关，仓库存储，货款支付等等，提供的大多是服务性质的业务。而交易类业务就是公司直接跟供应商签采购合同，然后进口后再把货物转手卖给客户，整个过程中扮演的角色分别为采购商和供应商（P111）。由于公司业务的特殊性，交易类业务和服务类业务在会计处理上采用了不同的确认收入的方式，交易类业务按经手货物销售额全额确认收入，服务类业务则按经手货物销售额一定比例收取的服务费确认收入（P10），而这一点就导致了上面的三个误导。因此，采用营业收入来分析公司经营情况明显与公司实际情况不符合。更准确而直接的方式，也是公司在招股说明书中重点强调的参考依据就是：经手货值。此值更加直接的描绘了做为供应链管理公司的实际收入情况。PART 2：& & & &&以下分析为了简明扼要，就不对2012年的业绩做说明，原因在于报告期的三年内（）公司业务的总体趋势是一致的，因此仅将年的趋势拿出来分析。& & & &&以下两条是招股说明书中公司披露的信息：2013年公司对小米的经手货值为1,573,130.70 万元(P135)，同期公司服务类业务经手货值1,700,605.59 万元，交易类业务经手货值432,798.39万元（P268）。可以根据这两条信息计算出：2013年小米的经手货值占了公司服务类业务经手货值的92.5%，占全部业务经手货值的73.73%。另外公司披露2013年对小米公司服务取得的收入占服务类业务总收入的61.19%(P132)。再看2014年，2014年公司对小米的经手货值为3,362,121.76万元(P135)，同期公司服务类业务经手货值3,499,281.97万元，交易类业务经手货值300,375.73万元（P268），依此推断：2014年小米的经手货值占了公司服务类业务经手货值的96.1%，占全部业务经手货值的88.48%。另外2014年公司对小米服务取得的收入占服务类业务总收入的75.86%(P132)。& & & &&为了更加直观的描述不同业务对公司利润的贡献情况，此处选择毛利构成做为分析依据。公司在三年报告期内，服务类业务毛利占总毛利比重逐年上升，2013年为37.04%，在2014年达到了60.45%(P270)。据此我们可以用对小米公司的服务取得的收入占服务类收入比重，乘以公司服务类业务毛利占总毛利比重，大概推断出小米为公司贡献的毛利占所有毛利的比重，即2013年为: 61.19%*37.04%=22.64%，2014年为75.86%*60.45%=45.75%。& & & &&总结一下以上结论：2013年，小米的经手货值占了公司服务类业务经手货值的92.5%，占全部业务经手货值的73.73%，对小米公司服务取得的收入占服务类业务总收入的61.19%，小米为公司贡献的毛利占所有毛利比重的22.64%。2014年，小米的经手货值占了公司服务类业务经手货值的96.1%，占全部业务经手货值的88.48%，对小米服务取得的收入占服务类业务总收入的75.86%，小米为公司贡献的毛利占所有毛利比重的45.75%。& & & &&从以上信息我们可以推断出：随着公司服务类业务占比逐年上升，公司整体业务对小米的依赖也会越来越严重。极端情况下，如果小米更换供应链合作商或者是其他原因不能做为公司的客户，那对公司整体的影响将是灾难性的。首先经手货值只有现在的4%左右，服务类收入只能达到当前的25%左右，而毛利只有现在的55%左右。另外，即使小米与公司一直保持紧密合作，我们也需要注意公司能从小米获得的利润已几乎接近极限：“仅根据美的集团股份有限公司2014年度非公开发行A股股票预案中显示小米科技有限责任公司2013年度营业收入为265.83亿元，而公司同期对小米的经手货值为157.31亿元（P135-P136）”。据小米公开的信息，小米2013年的净利润4.86亿元。那小米在供应链采购货物成本应在160亿至200亿之间。从这几个数字我们可以大概估算出2013年公司对小米的经手货值已经接近于小米的全部采购成本，而2014年公司对小米的依赖更加严重。同时我们也需要看到国内手机市场竞争的残酷性（目前华为手机的出货量已经超过小米，成为中国最大的手机厂商），以及小米在手机业务上的天花板。& & & &&根据以上信息还可推断，公司一再强调的“服务类业务比重的上升，交易类业务比重下降，导致公司营业收入呈递减趋势，但经手货值的增长，业务总体规模持续增长（P10，P267）”，其实背后隐藏的是交易类业务的持续下滑，以及对小米依赖程度的不断上升。试想，如果除去小米在服务类业务的贡献，那公司的服务类业务也在持续下滑，总的经手货值也在递减。& & & &&综上所述：如果公司不在客户上进行快速拓展，公司的业绩将持续下滑。接下来，公司在客户拓展上取得的进步将是我们关注的重中之重。& & & &&另外，大多数人都会将公司与$&&&&&&怡亚通做对比。但是怡亚通走牛是在2013年后，而且当时怡亚通的深度380分销服务平台已经取得一定成绩，且做的大都是国内分销平台的业务，和当前普路通的业务区别还是较大。而普路通未来的发展方向似乎与怡亚通不同，普路通重点发展外贸供应链（P303-P308），而怡亚通的侧重点是国内的统一分销平台。同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...中国诚信联盟
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