阿勇: 有句玩笑话，国内快递只有两家，顺丰和其它 - 雪球&:有句玩笑话，国内快递只有两家，顺丰和其它:中国快递业研究报告（三）——盛宴正酣，谁是真龙？本报告出自兴业证券，分析师曾旭、纪云涛，研究助理龚里，发表于日。历史回顾：持续高增长。我国快递业起步于上世纪&70&年代末，国际快递企业纷纷以与中外运签订代理协议的方式进入中国，1985年开始，中国邮政成立，很长一段时间占据着中国快递业的主导地位，1993年开始，以申通和顺丰成立为标志，民营企业开始发展。加入WTO后，国际快递开始在中国直接经营。近年来，网购爆发促使民营快递不断壮大。过去20年，快递业务量复合增长率28%，规模以上企业收入复合增长率29%，2011年快递业业务量达到36.7亿件，收入达到758亿元。现状：异地占主导，东强西弱。中国幅员辽阔，邮政局的统计的三个细分市场国际快递、国内异地快递、同城快递中，异地占比最大，2011年收入占比&54.7%，业务量占比&71.5%。2008&至&2011&年，异地快递市场也是增长最快的细分市场，业务量复合增速&39.4%，收入复合增速27.7%，而国际快递增长最慢，业务量和收入复合增速均在&10%以下。区域结构方面，快递主要集中在东部地区，2011&年业务量和收入占比分别为&81.1%和&79.9%，中西部地区蕴藏着巨大潜力。中美比较启示：空间巨大，集中度提升，毛利率提高。2011&年中国快递业收入占GDP0.16%（美国为&0.9%），不到美国的&1/10，仍处于高速成长期的前期。中国网购需求近年持续爆发式增长，为中国快递业中短期成长提供了更强动力。我们预计&2015年中国快递业市场规模翻两番，&年间复合增长率超过&35%。美国经验告诉我们，未来国内快递必然从分散走向集中，长期看毛利率有望提升，龙头企业的三大核心竞争力为网络优势、标准化和信息技术。投资策略：寻找细分市场的“潜龙”。中国快递业发展过程中自然形成了国际快递、网购快递、商务快递三个细分市场。我们认为，三个细分市场竞争格局、龙头企业、游戏规则迥然不同，网购快递、商务快递尚处于快速发展阶段，企业尚无暇顾及跨领域扩张，中短期内三个市场相互渗透、融合的可能性不大，各领域将培养出自己的领头羊。国际快递：外资独大，EMS&最具潜力；国内网购快递：四通一达角逐，申通领先；国内商务件：顺丰相对优势明显，EMS&也颇具实力。风险提示：外资快递“变相”进入国内快递市场和电商自建物流系统对现有国内快递市场带来冲击。1、快递业概念和管理体系国内外快递业的定义快递在生活中司空见惯，国内外相关组织对快递的定义各有侧重。在这一节中，我们将通过比较快递的各种定义，试图得到快递的基本属性。各国对快件的标准都有一定的规定，主要是内件、重量和尺寸方面的规定。如我国邮政法规定，包裹重量一般不超过50千克，长、宽、高任一边不超过1.5米、合计不超过3米。快递的基本属性包括服务性、网络及规模经济性、与区域经济发展关联性等。从客户的角度，服务性是最主要的，国内外的定义都强调，快递是一个动态过程，涵盖从寄件人发件到收件人收件之间，快递服务组织提供的各项服务的综合。快递综合服务包括基本投递服务和增值服务，分别有以下特征。?基本投递服务：而基本的投递服务包括时效性、准确性和安全性三个要求。?增值服务：除以上基本要求外，国外快递更强调增值服务。一类是对基本投递服务要求的提高，如次日到达、开箱验货、保价等。另一类包括COD（货到付款）、服装试穿、上门退换货等深度服务。主要服务和定价模式按照不同的标准，快递有不同的分类，如按内件内容可分为商务文件、私人信函和包裹。从统计角度看，快递通常是按地域和时间分类。?按地域分类国内的快递产品主要按地域范围划分，分为同城快递、国内异地快递和国际（含港澳台）快递三类。国内异地快递业务在国内城际市场按照空间运距，还可以细分为跨区城际快递和区域内城际快递，如华南区、华东区等。一般区域是以国家行政区域划分为准，但不同的快递企业在设定企业的服务区域时可能会有所不同。就国内标准快递而言，目前&EMS价格为首重20元/500克，续重6-15元/500克；四通一达首重为1千克，价格也较EMS便宜，区域内首重大致为6-12元，江浙沪收发货价格最低，部分偏远省份为15-18元；同城快递价格更为低廉，一般在10元以下。而以淘宝店主和商业楼宇为主的签约客户还可享受5-9折不等的优惠。&?按递送时间分类为满足客户对快件时效性的要求，多家快递公司推出了限时送达的服务。快件可因此分为当日达、次晨达、次日递、隔日达等各类时限产品。行业管理模式邮政法颁布之前，我国快递行业由国家邮政局和国务院对外贸易主管部门（外经贸部）双头管理。国际快递经营许可原需后者批准后，到邮政部门办理委托手续。邮政法颁布之后，对外贸易主管部门不再参与邮政的监督管理。2009&年&4月颁布的《中华人民共和国邮政法》第四条规定“国务院邮政管理部门负责全国的邮政普遍服务和邮政市场的监督管理工作。”邮政法颁布之前，已获得该部门批准或者备案并登记的相关企业可到国务院邮政管理部门领取快递业务经营许可证。（这也是近期多家国内外快递企业开始申请快递许可证的原因，事实上，很多企业已从事快递业多年。拿到许可证的法律意义大于实际意义）我国邮政市场法律体系由法律、行业规章、规范性文件、行业标准组成，目前已形成“一法两规两标”的体系框架。邮政法规定邮政企业以外的经营快递业务的企业，不得经营由邮政企业专营的信件寄递业务，不得寄递国家机关公文。外商不得投资经营信件的国内快递业务。2、历史与现状：持续高成长，异地快递占主导历史回顾：政策壁垒渐放开，国企、民企、外企共竞争改革开发30多年来，我国快递产业从无到有，稳步发展，市场容量逐渐扩大，而中国经济规模总量增长和物流政策放开，给中国快递产业带来了前所未有的发展机遇。兴起阶段——国有企业为主的时期国际上快递业务是&20&世纪&60&年代随着国际经济贸易的发展而兴起的一种快捷、可靠的个性化运输方式。我国快递服务起步较晚，20&世纪&70&年代末，中国引入快递业务这样一种新的服务理念与运营模式，使国际快递服务成为中国最早实行对外开放的一个服务贸易行业之一，其标志是日本海外新闻普及株式会社（OCS）率先于&1979年&6&月与中国对外贸易运输总公司（中外运）签订了中国第一个快件代理协议（当时要求国际货代企业在中国经营快递业必须与中国本土企业合资，随后，外经贸部授权中国外运公司运作国际快递业务）。中国对外贸易运输总公司成为中国第一家经营快递的企业。随后，其他国际快递巨头，如&DHL、TNT、FedEx及&UPS等相继与中国对外贸易运输总公司达成快递代理协议。中国改革开放初期特定的体制、政策及人文环境，决定了快递产业在中国发展的曲折性和必然性。国际快递巨头均选择与中外运达成代理协议进入中国市场。1985&年，中国邮政成立了经营快递业务的企业——中国邮政速递服务公司（EMS），成为我国本土第一家专业快递企业。与国际快递企业不同的是，EMS不仅从事国际快递业务，也从事国内快递业务，并在两个市场上都占据着重要的地位。在中国的国际快递市场，EMS在相当长的一段时间内保持了&50%以上的市场份额；在国内快递市场，EMS更是一直占据主导地位，直到民营快递企业的出现。1986&年，新中国第一部邮政法规——《中华人民共和国邮政法》颁布。该法明确了邮政专营的范围，同时正视了改革开放以来国际快递企业在中国从事国际快递业务的事实。该法第八条规定：“信件和具有信件性质的物品的寄递业务由邮政企业专营，但国务院另有规定的除外。”这条规定实际上意味着即使在当时，信件专营也是有一定条件的。当时的规定，为中国快递产业的发展留下了适当的法律空间。发展阶段——国有企业与民营企业并存的时期直到&20&世纪&90&年代上半期，邮政速递（EMS）几乎是国内快递业务的唯一经营者。随着中国经济的迅速发展，改革开放进程的不断深化，特别是在&1992年邓小平同志南方谈话后，中国经济进入了一个新的快速发展时期。中国的珠三角和长三角地区依托独特的资源和要素优势、灵活的机制，成为新一轮国际制造业转移的理想目的地，也成为中国外向型经济最活跃的地区。在这些地区，民营经济不断扩大，企业参与国际分工的水平不断提高深化，国内外市场竞争日趋激烈，企业对商务文件、样品、目录等传递的时效性、方便性、安全性产生更高的需求。在这种背景下，一些中国民营快递企业应运而生。目前，在中国快递产业中有代表性的两家民营快递企业——申通快递和顺丰速运都是于&1993&年分别在浙江和广东起家的。民营快递企业提供了企业迫切需要而当时&EMS又难以满足的更高需要的服务，因而在短时间里以超乎寻常的速度发展起来。民营快递企业异军突起，市场地位日益巩固，已经成为中国快递产业的重要组成部分。转型阶段——快递产业对外开放时期随着中国加入&WTO，经济平稳快速发展。据国家邮政局统计，2010&年全国规模以上快递企业收入为&574.6&亿元。中国快递市场庞大的市场前景、较低的进入壁垒，吸引了国内外众多同行快递企业和行业外潜在进入者的目光。外资快递企业不断进入中国，尤其是全球快递产业四巨头（、联合包裹、敦豪国际&DHL、天地快运&TNT）在中国不断参与合资、并购或独资，加快在中国本土的发展步伐，以求占据更多国内件市场份额。目前，四大国际快递企业在中国境内均建立起与其全球网络相连的本地网络。据报道，至&2007年四大国际快递已占据中国国际快递服务市场&90%的份额。而近年来网购需求的爆发式增长给快递行业带来了新的增长动力，催生出巨大的国内异地快递服务需求，民营快递企业借此高速成长，不断壮大。过去&10&年中国快递业收入复合增速&29%据国家邮政局统计，过去二十年间，中国快递业务量年均复合增长率为&28%，&2011年为36.7亿件（不包括邮政企业）；规模以上快递企业收入年均复合增长率为29%，2011年达到&758&亿元（不包括邮政企业）。当前市场结构：异地快递占主导，东强西弱国内异地快递是主要业务内容快递产业在我国经过近&30年的发展，已成为国民经济不可缺少的重要组成部分。据统计，目前全国快递产业从业人员超过&100万人，年营业额&700多亿元人民币。国家邮政局将快递市场细分为国际快递、国内（异地）快递和同城快递三大市场板块。市场参与主体除了有中邮速递、民航快递、中铁快运等少数国有快递企业外，还有众多民营快递企业，而在中国加入&WTO&之后，国际快递企业如四大快递巨头纷纷加快在中国市场的投资。目前，国有、民营、外资三大市场主体有规模不等的企业两万多家（包括加盟制的分支机构）。中国幅员辽阔，因此不管从业务量还是业务收入上来看，国内异地快递都是快递业占比最大（同时也是近年来增长最快）的业务。据邮政局披露的数据，2008&年至&2011&年规模以上快递企业的国内异地快递业务量复合增速为&39.4%，收入复合增速为&27.7%，收入增速低于业务量增速显示了同质化竞争的日趋激烈导致单票价格的下降。国际快递方面，由于受全球经济增长放缓的影响，近三年业务量和收入复合增速均在&10%以下，同时低增速也说明国际快递需求并不如国内快递庞大。同城快递方面，2008&年至&2011&年规模以上快递企业的国内同城快递业务量复合增速为&26.7%，收入增速为&28.6%。量价增速基本相当，表明同城快递单票价格近几年趋于稳定。区域结构：东强西弱区域格局方面，由于经济发展水平的差距，快递业务主要集中于东部地区，中西部差距明显，这预示着这些地区蕴藏着巨大的潜力。当前竞争格局：各细分市场均不相同?国际快递市场：寡头垄断国际快递业务是资本、技术、知识密集型业务，企业必须具备综合的运输能力、遍布全球的投递网络、先进的信息控制技术，是快递市场中的高端业务，因而板块利润最高（国际快递业务的毛利率约&20-30%）。自&1986&年&TNT&与中外运合资建立“中外运-天地快件有限公司”开拓我国国际快递业务以来，四大快递巨头纷纷采取合资方式打入中国市场。而当时垄断中国国际快递市场的&EMS，由于并未形成自己的航空运力和国际投递网络，主要依赖民航的商业航班和各国邮政制定的邮路，这使其国际空运的时间和能力受限制，网络效率也由于缺乏统一的指挥协调而大打折扣，因此&EMS&的服务水平与国际快递巨头差距较大，在竞争中慢慢败下阵来，其在国际快递市场的份额已从上世纪&90年代初的约&90%下降到现在的约&10%。当前该细分市场现已被各外资巨头所垄断，四大国际快递巨头占据了我国绝大部分国际快递市场份额，集中度较高。?国内异地快递市场：垄断竞争国内异地快递业务主要是指国内城市与城市之间、地区与地区之间的快递业务。区域内的业务与区域间的业务有明显差异。区域内的快递业务可以通过公路或铁路完成，区域间的业务一般需要依赖航空运力。该细分市场处于高速发展期，潜力最大，毛利率&10%-20%。EMS&是国内异地快递市场的主导者。其&80%以上的快递业务是国内异地快递，2011年，公司可比口径国内速递收入占全国规模以上快递企业国内快递业务总收入的&29.46%，国内速递业务收入排名第一。其优势来自于政府信誉和国内遍布城乡的投递网络与综合运输能力。与此同时，民营快递企业正迅速壮大，通过加盟制快速扩张，在区域内市场话语权不断加强，如申通快递在江浙沪快递市场份额已达&30%以上，顺丰速运立足珠三角地区，从&1993&年成立以来迅速发展壮大，市场规模仅次于中邮速递，截至2012&年&3月公司已建立&2500多个营业网点，覆盖了中国大陆&22个省、自治区、直辖市。并且是民营快递企业中为数不多的拥有自有飞机的公司之一。据估算，2010年，国内异地快递市场按收入计算，中邮速递、顺丰、申通和圆通占据了九成以上的份额，民营快递龙头顺丰和申通近年来的占有率快速上升。作为中国最广泛的业务模式，异地快递的组织模式是典型的集散中枢辐射的方式，快递公司通过区域中心、分拨中心、网点等构建集散式网络来满足高度分散化的客户需求。一般而言，区域内的快递仅需经由本区域的分拨中心（或仅经过市级分拨中心），运输方式以公路为主（如长三角的城市之间）。而区域间的快递需经过不同的分拨中心运转，这期间以航空运输为主（飞机腹舱）、铁路运输为辅。快递从网点到分拨中心的集散一般是通过快递员自有摩托车和汽车完成。直营模式的快递公司其运力（汽车、飞机）以自有为主，也会租用飞机腹舱（如顺丰在国内&230&个航线的飞机腹舱有租赁）。而加盟制的快递公司其运力由加盟商自行解决，加盟商可以自有汽车，也可招聘有汽车的驾驶员。加盟制的快递公司公路运输模式如下：某网点晚上或者凌晨把一天收的货物装上货车，然后去找所加盟的快递公司的跑长途的货车（或者长途货车上门），装上这一网点所收的货物，卸下其所在区域的待投递的货物。一般快递车辆运输都是班车模式，一个省设立总站，每个市，县都有代理，班车在中间转圈，省外收的货物到总站分装班车。航空件则基本都是租用飞机腹舱。?同城快递市场：完全竞争同城快递是近年来增长迅速的业务板块，作为一种技术含量低的劳动密集型业务，它既不需要发达的交通工具，也不需要尖端的信息监控技术，网络运营和管理也不复杂，更多依赖的是一套能够充分调动业务员积极性的灵活的管理体制和分配机制。因此它注定是快递业务中最分散、竞争最充分的细分市场，为数众多的民营快递企业占有同城快递市场份额的&70%以上。竞争日趋激烈，导致价格水平较低，毛利率在&10%以下。3、中美比较启示：成长空间、竞争格局演进与成“龙”要诀成长空间：预计2015年收入规模翻两番，年均复合增长率达35%?美国快递业务量和收入分别是中国的&3倍和&11倍据统计，2011年美国快递业务量约为&120亿件，差不多是中国的&3倍，快递市场年收入约为&1320亿美元，差不多是中国的&11倍。从历史经验看，当快递行业收入占&GDP0.3%时，快递行业发展快但不规范；占GDP0.6%时，发展更快且相对规范；占GDP超过0.6%时，发展则基本平稳。当前，美国快递业收入大约占GDP比重为0.9%，已经处于平稳期。2005年到2011年，美国快递业务量和收入复合增速仅为2%和4.3%。2011年中国快递业收入占GDP比重为0.16%，仍处于高速成长期的前期。?中国网购需求强劲增长，成为快递业高速增长的助推器在上一篇系列报告中（详见快递系列报告二）我们提到，由于中国传统零售业发达程度不及美国、中国人口密度大的现状更宜发展电商、中国互联网需求提前爆发的原因，中国网购需求将持续爆发式增长。这一不同于美国的因素，为中国快递业中短期成长提供了更强动力。据艾瑞咨询调查，2009年单位网购带来的快递收入约为0.08元，2009年网购快递收入约占行业总收入的40%。艾瑞咨询预测2015年中国电子商务市场规模约为2万亿，而网购快递收入占快递业总收入比例将达到60%。假设单位网购快递费用不变，我们预测&2015年中国快递业市场规模将翻两番，年间复合增长率超过35%。?政策与基础设施助力快递业腾飞交通基础设施是快递腾飞的必要条件，类似于孟菲斯机场这种超级转运中心在FedEx发展成全球巨头过程中功不可没。FedEx以孟菲斯机场作为全球转运中心（FedExSuper&Hub），它占地&8平方公里，每天夜里，200&多架联邦快递货机不停地把世界各地的&600&多万件包裹送来这里分拣，又立即分发到全球每一个角落，孟菲斯机场93.8%的货运吞吐量来自FedEx。这也助其成为全球最大货运机场。由于快递业将保持快速增长，对中国经济向内需为主转变作用明显，预计快递产业基础设施建设受到国家层面的扶持也将越来越多。快递业十二五规划中提到：“大力推进快递服务网点、处理中心、区域和全国陆运及航空集散中心建设，组建区域陆运快速集散网和跨区域自主航空快递网络，增强快件处理与集散能力。发展多式联运，促进与公路、航空、铁路等各种运输方式的衔接和配套。推行公路甩挂运输方式，提高干线运输力量和运输效率。拓展快递服务网络，由城市及东部地区向乡镇和中西部延伸。促进内资快递企业开拓国际市场，完善网络布局。”在政府大力支持情况下，预计未来制约快递业发展的基础设施瓶颈（特别是航空、机场、时刻、空域资源）将逐渐突破，中国有能力打造类似于国际巨头的超级转运中心和快递网络。另一方面，从美国快递业发展中看出，政策管制放松对其起到正面作用。我国加入&WTO&时承诺逐步开放快递业，允许外资企业在中国开展业务，新《邮政法》承认了非邮政企业从事快递业务的合法性，并且规范了行业竞争秩序，这为我国快递业发展提供健康土壤。在国家制定的关于服务业、电子商务、基础设施建设等一系列推动发展改革的重大政策中，快递服务都占有相当重要的位臵，而且都制定了针对性的措施。2011年新调整的《国家产业结构调整指导目录》把快递列为鼓励发展的产业目录。今年&2&月，国家邮政局与商务部联合发布《关于促进快递服务与网络零售协同发展的指导意见》，促成了&9家主要快递服务企业与淘宝网的战略合作。今年&3月，国务院通过的《十二五综合交通运输体系规划》明确提出要“大力发展便捷、高效快递服务”。今年&5月&1日，快递业“新国标”实施，明确快递业务标准，促进快递企业升级转型。我们认为，未来政府对快递的扶持力度将继续加大，利好政策可能包含两个维度，一是快递企业税费的减免，二是规范行业竞争，细化行业标准，进一步优化行业发展环境。竞争格局演进：集中度提高大势所趋?美国竞争格局：UPS陆运老大，FedEx空运龙头，两大子市场均为双寡头美国的陆运件市场基本由&FedEx&和&UPS&垄断（合计市场份额&70%以上），空运件市场四大快递约占&80%份额（FedEx和&UPS合计市场份额约&75%）。?中国竞争格局：国内快递必然从分散走向集中，长期看毛利率有望提升当前中国国内快递市场集中度依然较低，商务件市场顺丰和&EMS&确立了一定领先优势，高速增长的网购件市场则是内有“四通一达”群雄逐鹿，外有电商自建物流咄咄逼人。从长期看，美国经验预示着中国快递业也必然从分散走向集中，会有越来越多的中小快递企业退出舞台，大型快递商则强者更强。当行业集中度逐步提升后，龙头企业将不再过度关注市场份额，而是逐渐将注意力集中到服务质量和客户满意度上来，这将促使企业进行管理流程改进，提升信息技术。规模化网络+更广泛的信息技术+更高的管理水平将极大提高业务运行效率，行业毛利率有望进入上升通道。根据美国的经验，80年代中后期开始，美国快递逐渐形成了FedEx和UPS双寡头格局，此时两家企业已具备较大规模和足够的市场话语权，此后两家企业开始进行信息技术的投资和运营水平的改进，随之而来的便是毛利率水平的提升。成“龙”要诀：网络优势、标准化和信息技术?网络优势：快递企业的最核心竞争力快递业务的特点是面向极度分散的终端客户，并且时效性要求高，因此成功快递企业必须构建广阔覆盖的网点，并以各类运输工具对网点进行实体联接，以高效信息系统进行虚拟联接，最终形成一个物流、资金流、信息流三流并行的庞大网络。目前国内企业只有中邮速递由于天然优势能做到对内全境覆盖，而国际快递市场上，多数中国企业基本没有，有国际业务的企业也未形成网络。即便是&EMS，相对国外快递巨头，网络实力也是差距明显，很多国际业务也是通过代理合作完成。美国快递巨头网络的构筑主要依赖持续的巨额资本投入和兼并收购。从资本开支看，最近十年，FedEx&每年的资本开支占收入比重高达&8%到&9%；UPS稍低一些，但占比也在&5-6%左右。从兼并收购看，美国快递巨头的发展过程中均有多项重大并购行为，如&FedEx收购吉尔科和飞虎，UPS收购&Challenge&Air和&TNT。并购对快递企业成长为巨头的重要性不言而喻，因此，对并购标的的选择能力和整合能力，反过来也是观察一个快递企业是否优秀的最重要标准之一。近年来，中国快递行业的兼并重组也呈现加速趋势，一方面，行业前列的快递企业通过并购、兼并、重组、联盟等方式，扩大自己的业务和网络范围；另一方面，其他行业的部分龙头企业通过并购方式将业务拓展到快递行业。从总体上看，市场集中度逐渐提高，收入排名前十的快递品牌占市场份额&80%以上，除了为数不多的大型快递企业，大部分快递企业呈现“小、散”特点，网络覆盖及服务能力有限。并且主要细分领域已形成有领导力的企业。（如，在&C2C&市场，申通、圆通、韵达等与淘宝签订长期协议，试图进军该市场的星辰急便以倒闭告终。）?标准化：保证快递服务的迅速复制和服务质量稳定二者兼得标准化操作，是指包括快件操作、客服、销售、结算等方面的操作动作和操作流程都经过详细设计。标准化是快递企业做大、做强、做优的基础，美国快递巨头均采用了标准化的操作体系。如，美国&UPS的递送员有包括形象、语言、操作的上百个标准。标准化操作流程便于计算单位时间的操作效率，从而便于制定快件的交接时间、分拣时间、转运时间、派件时间等标准。一些快递公司之所以可以向客户承诺限时送达，是因为他们有一套标准化的操作体系。标准化操作可以提高效率、降低操作成本、保证服务时限和质量，并且有利于建立统一的成本核算体系和考核体制。标准化的实施是以直营为前提的。这种模式下，公司可以统一安排各个业务层面的运营模式，这样便于品牌建设、公司治理，为统一提升服务质量。与国际快递巨头均为直营模式不同。过去十年，快递需求呈爆发式增长，行业整体供小于求，快递企业为快速扩展业务版图，绝大多数选择了加盟模式（EMS、顺丰、宅急送除外）。这种方式投资较少，但品牌建设和服务提升的风险较高。?信息技术：持续提升网络效率的不二法宝美国快递巨头在信息技术上的投入一直不遗余力。联邦快递总是成为业内首先使用新技术的快递企业，如激光条码、扫描仪，无线掌上电脑等。而联邦快递已经开发出可以横跨整个供应链，能为客户提供更高层次的观察跟踪服务的工具。当前，两巨头每年在技术上的投入均超过&3亿美元。使得美国两大快递巨头的运营效率显著提升。&2002年以来，FedEx&的单人单日业务量提升了约&10%，UPS2004&年以来则提高了&8%。随着运营效率提升，两大巨头近年来&ROE显著提高。中国快递企业在技术水平上远远落后于国际巨头，比如快件分拣，国内企业实行大量人工肉眼读取单件分拣的模式，而国际巨头早已实现了全自动化扫描分拣，运营效率差距明显。近年来，随着成本快速上升，国内快递企业日益重视信息技术运用，EMS和顺丰已经开始建设接近国际标准的自动化分拣中心。4、投资策略：寻找细分市场的“潜龙”有别于邮政局的区分方法（国际、异地、同城），由于中国快递业的特殊性，发展过程中自然形成了国际快递、网购快递、商务快递三个细分市场。我们认为，三个细分市场竞争格局、龙头企业、游戏规则迥然不同，网购快递、商务快递尚处于快速发展阶段，企业尚无暇顾及跨领域扩张，中短期内三个市场相互渗透、融合的可能性不大，各领域将培养出自己的领头羊。国际快递市场：外资独大，国内&EMS&最具潜力国际快递业务对全球性的网络、运力投入、资金实力、信息和管理水平有着极高要求，外资快递企业经过多年发展，已经形成较难逾越的壁垒。我们认为，从事国际快递业务的企业须具备一些特征：按照优先级顺序分别为：1）全球性网络&2）大规模航空运力&3）极高的信息技术和管理水平从这三个标准来看，国内尚无达标企业，这也是国内快递难以与国外巨头抗衡的原因。但是，矮子当中拔将军，EMS&是国内快递企业中最具潜力扩大国际业务份额的公司：国内快递企业的海外网络方面，EMS&优势无法比拟。拥有全球&200&多个国家和地区的海外网络。在全国&41个重要城市设有设关局（设有海关驻邮局办事处的邮政机构），由海关现场监管，其中&35个具有国际互换局功能，32个国际互换局兼有交换站功能，大幅提高了公司国际速递邮件的通关速度。反观国内主要竞争对手，只有顺丰对国际快递有一定涉足，但也只覆盖了新加坡、韩国、马来西亚、日本、美国等地区，申通、圆通国际业务更少，需要与外商协，通过代理形式完成。EMS&航空运力国内第一，特殊地位造成其筹资相对容易。现阶段，若想进一步发展国际业务，就要解决信息技术和管理水平的问题。国内快递市场：网购件“四通一达”角逐，商务件顺丰领先在中国国内快递市场，外资企业由于其经营管理为国际标准，人工和经营成本大幅高于国内企业，因此无法抢占国内空间最大的中低端市场份额，我们认为国际快递企业对国内快递企业尚不能构成正面挑战。国有企业和民营企业仍将是国内快递市场的主角。2011&年&7&月，中外运敦豪国际航空快件有限公司(DHL)宣布出售旗下三家国内快递公司的股份，两家国内民营物流企业接受其全部股份，自此，中外运敦豪低端业务全面退出中国市场。主要原因是在国内快递市场尚处于低价竞争的阶段，外资的价格和成本劣势太大。由于服务对象、业务要求明显不同，我们把国内快递市场分为网购快递和非电商商务快递市场。网购快递和非电商快递的明显区别有两个，同时也是区分这两个市场参与者商业模式的重要标准：1）网购快递的规模效应更加明显；2）网购快递对成本要求更高。?网购快递市场：&“四通一达”角逐龙头市场空间方面，之前的报告我们已经分析，2010&年网购快递市场规模约为279.3亿元，预计&年，这一细分市场的市场规模将达到1551.8亿元，复合增速40%以上。由于网购市场的两个特点，要求参与者必须有稳定的、充足的客户群维持其庞大的业务量，这样才能满足近乎苛刻的价格水平。经过数年发展，该市场已有一定壁垒，很多网购快递企业通过与&C2C&电商签订长期合作关系和较为广泛的网点分布保持了庞大的业务量，因此参与企业孰强孰弱基本稳定（甚至存在加盟点和淘宝卖家形成稳固的利益联盟，卖家赚运费差价，加盟点提高业务量），很多后来者如星辰急便，想进入网购市场，均已以失败告终。我们预计，随着中小型的以电商为主要客户的快递生存境况越来越艰难，这一市场的集中度将会提升，该市场的龙头有望在申通、圆通、韵达、中通（以量计的市场份额，前几位中的网购快递商就这几家）中产生。并且由于快速发展对资金的需求，这些定位电商的快递很有可能上市融资。现阶段，大多数定位网购的快递企业采取加盟制或部分加盟制的组织架构。虽然出于企业长期发展的考虑，很多加盟制龙头想推行直营改革，但由于和加盟点的利益关系模糊不清，收回加盟点的成本较高，尤其是盈利能力较强的加盟点，所有者根本没有将其卖掉的打算，或者漫天要价，而总部的现金流情况并不理想，收回加盟点并非易事，并且现阶段加盟制对这些企业不断扩大版图的作用还是比较明显。因此，我们判断，短期内，在定位网购的快递企业中，加盟制还将盛行。?商务快递市场：顺丰相对优势明显我们测算&2011年中国商务快递市场容量约为&382亿元，约占总市场的一半。我们认为，虽然该市场未来的增长速度不如网购快递市场，但其承接着中国高端制造业、服务业、消费业的升级，盈利能力更佳。一般来说，商务快递对价格敏感度不高，市场需求的特征可以简单的表述为：又快又好。能做到这两点的企业就有能力成为该细分市场的龙头，目前顺丰已建立相对优势：1）快：顺丰平均送达天数仅&1.3&天，遥遥领先于竞争对手。2）好：客户满意度上，顺丰仅次于外资。服务质量是商务快递客户关注的第一要素，因此，直营+航空网络让顺丰没有理由不成为这一领域的龙头。这一市场非常类似于国际快递业，从网点、资本的实力来看，EMS&也颇具潜力，同样，其要做的事是信息和管理水平的提高。风险提示由于中国快递业巨大的市场空间，各方加紧市场布局。外资快递巨头已经拿到国际快递业务的许可证，并且正在申请国内快递业务，虽然此举法律意义大于实际意义，但仍预示着外资巨头进军中国将加剧市场竞争。另一方面，在快递企业无法满足需求的情况下，大型&B2C&电子商务企业出于对服务质量、用户体验的考虑，开始斥巨资自建物流体系。电商自建物流一定程度上会抢占以网购为主要服务对象的低价快递企业的市场份额，造成第三方快递市场竞争更加激烈。5、重点快递企业简析：网络先天优势，抢占上市先机?主营业务简介为实现邮政竞争性业务与邮政普通业务的分业经营，邮政集团于&2008年开始实施邮政速递物流业务专业经营改革，将中国邮政速递物流公司（简称中邮速递）作为管理全国邮政速递物流业务的平台。邮政集团以&2009&年&6&月&30&日为基准日，将邮政集团及各省邮政公司所属的速递物流业务的相关资产，无偿划转给中国邮政速递物流公司，并以中国速递为平台，联合各省邮政公司共同作为发起人，发起设立公司。公司整体继承了邮政集团的速递业务和物流业务，通过自营及邮政集团代理，在全国合计拥有营业网点&45,418个，业务范围遍及全国&31个省（自治区、直辖市）的所有市县乡（镇），通达包括港澳台地区在内的全球&200余个国家和地区。公司主营业务分为速递和物流两大板块，主要经营内容为国内速递、国际速递、合同物流、快货等业务。其中速递为主要业务，2011年占收入的85%，占毛利的94%。?规模最大、网络最广，网点数量国内龙头2011&年，公司可比口径国内速递收入占全国规模以上快递企业国内快递业务总收入的&29.46%，国内速递业务收入排名第一。可比口径国际速递收入占全国规模以上快递企业国际快递业务总收入的&27.48%，国际速递业务收入处于领先地位，国际特快专递业务量在全球邮政企业中排名第一。由于与邮政集团共享渠道资源，公司网络优势明显，国内拥有遍布全国的&45,418个自营或邮政集团代理营业网点、呼叫中心，以及客户经理团队，网点数量遥遥领先国内其他民营快递企业。并且很多二三线城市和偏远地区，民营快递无法达到，中邮速递成为唯一选择。募投项目之一的南京中邮速递物流航空集散中心，一期占地&80万平米，拥有集散（处理）面积&17&万平米，并拥有自有停机坪，可实现速递邮件运输与处理的无缝链接，使公司成为我国唯一拥有自主管理机坪的快递物流企业。海外网络方面，公司优势无法比拟。拥有全球&200&多个国家和地区的海外网络。在全国&41&个重要城市设有设关局（设有海关驻邮局办事处的邮政机构），由海关现场监管，其中&35&个具有国际互换局功能，32&个国际互换局兼有交换站功能，大幅提高了公司国际速递邮件的通关速度。反观国内主要竞争对手，只有顺丰对国际快递有一定涉足，但也只覆盖了新加坡、韩国、马来西亚、日本、美国等地区，申通、圆通国际业务更少，需要与外商协作。?国字号快递先上市，政策支持优势明显《邮政法》第&55&条规定，快递企业不得经营由邮政企业专营的信件寄递业务，不得寄递国家机关公文。在《邮政法》第八次修改稿中还规定，150&克以下信件寄送由邮政专营。经验表明，包裹的重量越轻，利润越高，曾经有民营快递企业的老总表示，这一规定把民营快递企业一半左右的利润划给了中国邮政。从客户类型看，民营快递公司主要针对个人客户，而&EMS&则针对高端企业客户。许多国家企事业单位寄件都只用&EMS，高考录取通知书、政府部门、企事业单位公文等大单业务也只有&EMS能拿到。2007&年，中国邮政储蓄银行成立，由邮政集团全资拥有，依托邮政网络和邮政银行自有网络，开展金融业务，为公司提供速递物流配套的金融服务打下坚实基础。?直营模式，更易进行管理升级公司的速递业务采取直营的经营模式。公司综合业务量的大小、网络布局等因素，将全国划分为自营地区和业务代理地区。公司设立省级子公司，省级子公司在业务自营地区的地市县设立分公司或营业部开展业务，业务自营地区覆盖全国&268个地级行政区划和&1,281&个县级行政区划。业务自营地区以外的地级市、县市及乡镇，业务自营地区地市级城市远郊区、县市的乡镇为业务代理地区，委托邮政集团及各省邮政公司所属的当地邮政局代理经营，根据实际代理业务收入和速递邮件投递量，按照关联交易协议结算。未来公司将坚持直营模式，有利于对个分支机构和营业网点进行统一管理，组织稳定的网运体系，推行统一的经营理念，实现合理的资源调配。这种模式也便于未来公司进行业务流程标准化改革和管理水平升级。?网购快递是目前最大短板，e邮宝尚待观察据中国电子商务研究中心统计显示，近三年网络购物带来的快递业务量和业务收入继续呈爆发式增长，快递企业因国内网络购物带来的业务收入同比增长63.9%、108.5%、89.1%。而公司国内速递业务收入近三年增速为14.51%、12.88%、16.36%。显然，公司并未分享到网购需求的爆发式增长。不完全统计显示，“四通一达”占据了电商的主要包裹量，如包裹量最大的天猫的&80%快件就由“四通一达”派送。“e&邮宝”是中国速递服务公司与支付宝最新打造的一款国内经济型速递业务，专为中国个人电子商务所设计，采用全程陆运模式，其价格较普通&EMS&有大幅度下降，大致为&EMS&的一半，但其享有的中转环境和服务与&EMS&几乎完全相同，而且一些空运中的禁运品将可能被&e邮宝所接受。“e邮宝”的发货地目前已开通九大省市，送达区域覆盖全国。双方合作之后，目前在阿里巴巴和淘宝以及外部千余家网店用户可轻松选用&EMS标准服务（简称&e-EMS）和&e邮宝作为物流形式。顺丰简析：率先进入航空快递市场，或成中国FedEx&顺丰快递成立于&1993年，2010年营业收入&110亿元。顺丰在全国拥有&38家直属分公司、3&个分拨中心、近&100&个中转场、2500&多个基层营业网点，覆盖除了西藏、青海之外的&31个省、近&250个大中城市以及&1300多个县级市或城镇。此外，顺丰在中国香港、澳门、台湾以及韩国、新加坡都设立网点，开通收派业务。除了&8&万员工，顺丰旗下资产还包括&1200&余条各类陆运干线和&6000&多辆自营车辆。此外，顺丰还是国内第一家（也是目前唯一一家）使用全货运专机的民营速递企业。2008&年，顺丰合资成立了顺丰航空公司，截至&2012&年&5&月拥有&7&架专机，日执行&30个航段，全网设有&45个航空组，签约多家航空公司&400余条航线，每日&800&个以上的常用航班。这个规模还将以每年平均新增&2-3&架自有货机的速度逐步扩充。“四通一达”简析：直接受益于网购，将继续做大，或谋求整合来做强四通一达是申通快递、圆通速递、中通速递、汇通快运、韵达快运五家民营快递公司的合称。这五家公司均由桐庐人创立，且创始人都来自该县钟山乡几个相邻的村庄。目前总的从业人员是&21.6万，年销售额近&300&亿元，占据了中国快递市场总收入的半壁江山。同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...