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离岸人民币40分钟内直线拉涨逾300点 收复失地！
来源：亚讯财经网
发表时间： 16:52:11
今日人民币延续圣诞以来的萎靡表现，北京时间上午10点后，离岸人民币跌幅进一步扩大，不断逼近6.60关口，引发市场强烈关注。午间路透报道称，中国央行出台措施稳定人民币汇率，暂停个别外资行跨境及其参加行的境内外汇业务。德国商业银行经济学家周浩称，中国央行或在6.60水平附近出手捍卫离岸人民币汇率。
北京时间16:00后，离岸人民币兑美元（CNH）出现了“绝地反击"，从最低6.6105升至6.5719，短短40分钟急涨逾300点。小幅走低后离岸人民币再度升至6.56水平，日内震荡约450点。
在岸汇率方面，在岸人民币兑美元日内在6.49附近震荡，日内多次跌破6.49，收盘报6.4902，创2011年5月来最低收盘纪录。
两岸价差盘中一度扩大至约1200点，目前收窄至不到800点。
六连涨后再急跌
周一在岸人民币在此前六连涨后收盘报6.4880元，刷新。昨日人民币兑美元中间价下调百点，离岸人民币兑美元随后急跌百点。午后3点左右，离岸人民币盘中再度扩大跌幅，突破6.5746，创8月12日“新汇改”以来最低水平。
今日北京时间10:00后，离岸人民币兑美元（CNH）盘中跌破6.59后扩大跌幅，创2011年1月来盘中新低。随后跌幅有所收窄。
今日14点30分后，离岸人民币（CNH）兑美元跌破6.6关口，之后继续走低，一度跌至6.6094，再次刷新近五年新低。
“圣诞撤退” ？人民日报：波动源于市场
对于人民币近期的持续走弱，德国商业银行中国经济学家周浩在个人博客中称，由于贬值预期强烈，央行仍然需要寻找时间窗口来释放人民币贬值压力。央行可能在圣诞和新年假期市场盘面相对较轻时，让人民币贬值压力在一定程度上“出清”。
兴业王涵表示，岁末年初换汇额度更新，央行或有意让汇率贬值以降低换汇压力。此外周一外管局突发管理办法加强外币现钞收付管理，这加大了外汇资金借道经常项目进出中国的难度，令短期人民币贬值压力增加。但近期人民币贬值降低了明年贬值压力。
中金认为，人民币兑美元中间价和即期汇率在年末最后一周跌至四年多以来的最低点，一方面是由于年末较强的季节性外汇需求；另一方面，市场对于年后是否出现个人集中购汇的情况存在顾虑。中国个人换汇政策不确定性或使人民币短期进一步承压。
面对市场关于央行在假日之际释放人民币贬值压力的猜测，今日《人民日报海外版》称，随着人民币国际化加深，央行减少对外汇市场的管制和干预已成趋势，人民币长期坚挺基础未变。相比之下，将市场正常的短期波动归咎于中国官方趁机干预，无疑是“刻板”且不专业的。
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经济指标/事件
中国1-12月实际外商直接投资(年率)() 前值:+7.9%;
新西兰11月营建许可(月率) 前值:+5.1%;
瑞士11月实际零售销售(年率) 前值:-0.8%;
欧元区1月Sentix投资者信心指数 前值:15.7; 预值:11.4;
加拿大12月新屋开工(万户) 前值:21.19; 预值:20.0;
美国12月就业市场状况指数 前值:0.5; 预值:0.0;
美元/人民币
美元/挪威克朗
美元/新加坡元
美元/丹麦克朗
美元/瑞典克朗
美元/南非兰特
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人民币离岸市场多中心战略一举数得
　　在全新的发展态势下，加强清算网络建设，尽快推出人民币跨境支付系统，进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，已成当务之急。同时，还需多渠道增强人民币离岸市场流动性，提升市场深度。包括增加人民币流出渠道和规模，继续扩大央行货币互换范围及规模，建立市场认可的离岸人民币基准利率曲线等。对于中资银行而言，意味着提供高效的人民币清算服务，为市场提供及时必要的流动性支持。
　　□熊 园
　　继在上周的北京APEC峰会期间先后与卡塔尔、加拿大、马来西亚三国央行签署人民币清算安排合作备忘录，签订货币互换协议，并确定了多哈与多伦多的人民币清算行后，本周一我国央行又与澳大利亚建立了人民币清算安排。我国与加拿大的此次合作，意味着北美首个人民币离岸中心的诞生，这填补了北美尚无人民币清算中心的空白。至此，除去美国和非洲，人民币清算行迄今已覆盖了亚洲、欧洲、大洋洲、北美的主要国际金融中心，昭示着全球性、全天候的人民币清算网络基本形成。这种人民币离岸市场多中心化的战略安排，将极大加速人民币国际化进程，助力人民币更好发挥支国际货币职能。
　　跨境贸易人民币结算，是人民币走向国际化具有实质性意义的一步。2009年试点之初，跨境人民币结算规模仅35.8亿，此后四年迅猛增至5061亿、2.09万亿，2.94万亿和4.63万亿，今年前三季度就已达4.8万亿，超过了去年全年，业务范围则已涉及全球近200个国家和地区。此外，根据环球同业银行金融电讯协会(SWIFT) 9月发布的最新一期全球支付货币排名，人民币连续7个月位居第七，自2013年末起连续10个月位列前十。
　　如此快速发展的跨境人民币业务，要求我国必须建立强有力的清算网络。在现有模式下，跨境人民币资金清算和结算的渠道主要是境外人民币清算行、境内代理行和非居民账户三种方式，最主要的是人民币清算行。今年以来，我国央行加快了布局，包括与英国、法国、德国、瑞士、韩国、阿根廷等国签署人民币清算安排合作备忘录或人民币清算协议，并在伦敦、巴黎、法兰克福、卢森堡、首尔等金融重镇设立了人民币清算行。此次与卡塔尔、加拿大、马来西亚、澳大利亚的合作，凸显了我国当局的战略思考。卡塔尔是油气资源大国，在中东和海湾地区具重要地位，我国的“一带一路”和“中国-海湾合作委员会自贸区”的实施与卡塔尔密切关联；中加两国则同处太平洋沿岸，经济互补性强。近年来，中加双边经贸关系发展快速，中国已成加拿大第二大贸易伙伴国，在加建立人民币离岸中心可谓水到渠成。令人惋惜的是，在美国何时能建立人民币离岸中心和设立人民币清算行尚无法预期。
　　对比英镑、美元、日元、欧元等主要货币的国际化历程，人民币清算网络呈现出两个“多中心化”特征：一个是人民币离岸市场的“多中心化”。目前，亚洲的中国香港、新加坡，欧洲的伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡，大洋洲的悉尼，以及北美的多伦多等金融重镇都在竞相角逐人民币离岸中心，我国央行也通过设立人民币清算行、授予RQFII额度等方式提供制度性安排和便利；另一个是人民币清算行的“多中心化”。迄今，在五家大型国有商业银行中，中行、工银行、建行和交行均已获得清算行委任，其中，中国银行数量优势显著，工商银行跨时区服务能力最强。再具体看，中国银行是香港特区、澳门特区、台湾地区以及德国、法国等国的人民币清算行，工商银行则是新加坡、卢森堡、卡塔尔、加拿大等国的人民币清算行，建行和交行则分别是英国和韩国的人民币清算行。
　　人民币清算网络的这种“多中心化”布局，可谓一举多得：其一，有利于充分发挥不同国家的资源禀赋和区位优势。现阶段已形成以中国香港、新加坡，伦敦等主要国际金融中心为节点的人民币离岸市场网络，其中，香港拥有区位和政策上得天独厚的优势，新加坡是全球私人银行、资产管理中心和大宗商品交易中心，伦敦是老牌金融中心和最大的外汇交易中心，法兰克福是欧元区的金融枢纽等。其二，人民币清算网络在不同物理地点的布局，有利于形成示范效应，进而较快地在全球范围内提升人民币的接受度。其三，竞争激发活力。多个离岸金融中心有利于人民币计价产品体系的多元化和差异化，以及人民币投资回流渠道的多元化，当然还有实现7×24小时的全天候服务网络。其四，作为人民币流通和运行的主体，“多中心化”设立人民币清算行，也有利于中资银行通过人民币业务拓展境外市场，全面提升中资银行的全球竞争力。
　　现在回头来看，在2003年香港首次开展人民币离岸业务至今的十余年间，离岸人民币市场已初具规模，已经逐步形成了涵盖股票、保险、债券、衍生品的多品种投资产品体系，RQFII、沪港通等人民币投资回流渠道日益丰富。未来，随着人民币国际化向更深层次推进，还将实现从贸易货币到投资货币的转变，这将更有赖于人民币离岸中心的持续拓展以及人民币清算网络的健全。
　　在全新的发展态势下，加强人民币清算网络建设，尽快推出人民币跨境支付系统(Cross border inter-bank Payment System，CIPS)，进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，已成我国货币当局的当务之急。同时，还需多渠道增强人民币离岸市场流动性，提升市场深度。包括增加人民币流出渠道和规模，继续扩大央行货币互换范围及规模，建立市场认可的离岸人民币基准利率曲线等。对于中资银行而言，意味着提供高效的人民币清算服务，为市场提供及时必要的流动性支持。更进一步的重任，还需致力于离岸人民币产品的研发设计，推动离岸人民币中心向深度发展，另一方面，各大行还应在尽力增强各自的全球影响力和竞争力的同时，积极参与离岸市场的基础设施建设，强化合作互通有无，以促进人民币国际货币职能的不断完善。
　　(作者熊园系工商银行、社科院世界经济与政治研究所博士后；陈雷系工商银行新加坡分行人民币业务研发部主管)
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国际金融报
往期回顾 &
伦敦人民币离岸中心拔头筹
本报记者 张颖
国际金融报
　　ＣＦＰ 图
　　全世界的金融中心都在竞相争夺快速增长的离岸人民币交易业务。而在国际市场需求日益增多以及政策层面的配合下，人民币离岸业务这块“蛋糕”也在越做越大。中国人民银行已授权建行担任伦敦人民币业务清算行，以及人民币对英镑直接交易将推动人民币国际化进程，扩大人民币在欧洲贸易和投资中的使用范围和交易量，为中国大型投资者进行金融衍生品交易、双边贸易及直接投资提供了便利。此外，对于普通投资者而言，人民币和英镑的直接交易会降低交易成本，减少汇率波动产生的海外汇兑风险&&&&&&&&　　6月25日，上海迎来入梅以来首场暴雨，静安香格里拉酒店的空调吹在身上有些阴冷。对于伦敦金融城政府政策与资源委员会主席包墨凯（Mark&Boleat）而言，这样的天气再熟悉不过。每年6-7月份，他都要例行公事到访上海，今年也不例外。　　在英国，包墨凯经常出现在媒体上。一周前，中国国务院总理李克强访问英国，包墨凯几乎每天都要接受电视台和报纸的采访。在中国，包墨凯的行程依然繁忙：与上海市政府高官会晤，同英国商会和上海新沪商联合会代表座谈，主持并参加伦敦金融城中国事务顾问委员会第八次会议；之后，他还将参加伦敦金融城、中国人民银行和英国驻华大使馆联合举办的中英离岸人民币市场研讨会。　　当天下午，结束与中国平安首席投资官陈德贤的闭门会议后，包墨凯从陆家嘴打车返回酒店。透过出租车的玻璃窗，陆家嘴金融城鳞次栉比的高楼大厦从眼前飞逝而过，与伦敦金融城相比毫不逊色，包墨凯需要认真观察、重新了解这个“后起之秀”。幸运的是，英国政府与中国政府正处于“蜜月期”，一周前的两项合作让他看到了更多的发展契机。　　清算行“落子”　　糟糕的上海交通让包墨凯迟到了15分钟。没有太多寒暄，“老熟人”之间的对话直奔主题——首个西方人民币清算行落户伦敦。6月18日，中国人民银行决定授权中国建设银行（伦敦）有限公司担任伦敦人民币业务清算行。　　为什么是伦敦？对于《国际金融报》记者抛出的这个问题，包墨凯有些吃惊。在他看来：“这是理所当然的事情。伦敦是全球最大的外汇交易市场，每天的外汇交易量达1.9万亿英镑，承担了全球18%的跨境贷款；同时，它也是欧洲最大的人民币交易中心，具备交易多种货币的能力。更重要的是，随着中英两国贸易交往日益频繁，人民币需求量不断增加，成立清算行势在必行。”　　根据伦敦金融城发布的最新一期报告：2013年，伦敦人民币贸易融资规模近430亿元，比2012年同比增长了10％；与此同时，人民币出口融资规模从2012年的66亿元激增至118亿元，增幅高达78％。　　“相比巴黎、法兰克福、卢森堡等欧洲城市，伦敦的优势比较明显。”上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁在接受《国际金融报》记者采访时指出，“首个西方清算行‘落子’伦敦，首先是其在时区上的优势，这样一来，人民币可以实现全球24小时外汇交易；与此同时，伦敦金融城作为老牌国际金融中心，在金融基础设施建设方面有着其他欧洲城市无法比拟的优势；此外，伦敦在国际政治、经济中的地位也是不可忽视的因素。”　　记者从英国物业顾问公司莱坊国际获悉，被选定为伦敦人民币业务清算行的中国建设银行日前通过非公开交易收购伦敦金融城111&Old&Broad&Street写字楼，或作为其伦敦分行，交易价格约为1.11亿英镑，卖家为比利时联合银行。　　中国建设银行副行长胡哲一此前在接受媒体采访时表示，把清算行拓展到亚洲以外，对人民币国际化有重要意义。如建行在伦敦建立清算行，在北京、伦敦和纽约三地建立接力清算团队，就能超越时区限制，提供不间断的清算服务，将有助于人民币资金能在欧洲乃至全球范围内更高效地运行。　　“清算行的设立是伦敦建设人民币离岸中心进程中重要的举措，未来还会有更多的‘好消息’传来。”包墨凯告诉《国际金融报》记者，“现在，任何一个银行只要和建设银行建立了合作关系，就可以进行人民币清算业务。当然，对于建设银行而言，需要做的就是保证人民币充足的流动性，从而维持市场的稳定。”　　其实，2012年，伦敦金融城启动了一项关于“将伦敦建设成为人民币业务中心的计划”，旨在推动伦敦发展成为人民币国际业务的“西方中心”，并进一步扩大人民币在国际贸易和投资中的使用。　　“当时，我们就曾建议英国财政部扩大伦敦的人民币交易、清算和结算能力，并提出了伦敦发展人民币市场的实际步骤和长期目标。”包墨凯向《国际金融报》记者透露，“目前，已经有13家银行加入了这项计划，其中包括交通银行、工商银行、农业银行等多家中国银行。清算行的设立无疑是对这项计划的最好肯定和回应。”　　直兑“第一单”　　6月19日，作为银行间外汇市场首批人民币对英镑直接交易做市商，中国银行与渣打银行（中国）完成银行间首笔人民币对英镑直接交易。同时，中国银行缩减了人民币对英镑对客牌价点差，降低了客户交易成本。　　仅仅在发布消息24小时后，人民币完成了对英镑直接交易的“第一单”。而且，在伦敦同业外汇市场，中国银行伦敦分行与三菱日联（香港）成功成交一笔即期英镑兑离岸人民币直接报价交易。　　在朱宁看来：“直接交易有利于形成人民币对英镑直接汇率，降低交易汇兑成本，简化操作手续，促进双边贸易和投资便利化。”包墨凯对于“直兑”也表示欢迎。他分析指出，“人民币交易量不断增加，有利于推进中英经贸关系稳步发展，也给中英企业提供了更多的选择，并非只有美元一种选择，从而降低美元汇率风险。”　　记者了解到，在中国人民银行授权中国外汇交易中心在银行间外汇市场开展人民币对英镑直接交易前，人民币已经与美元、日元、澳元和新西兰元实现直接交易，英镑成为直接与人民币交易的第五种主要货币。　　引入人民币对英镑直接交易做市商机制后，中国外汇交易中心可于每日银行间外汇市场开盘前，向人民币对英镑直接交易做市商询价，再将各做市商报价平均之后得到当日人民币对英镑汇率的中间价。这与此前的人民币对英镑汇率中间价需根据当日人民币对美元汇率中间价以及美元对英镑汇率套算形成的机制大为不同，有助于降低货币兑换成本。　　外汇交易中心宣布启动银行间外汇市场人民币对英镑直接交易后，中外资银行反应积极。交通银行经央行批准，成为首批银行间外汇市场人民币对英镑直接交易做市商；外资行方面，渣打中国首席执行总裁张晓蕾证实，渣打在中国外汇交易中心宣布启动人民币对英镑直接交易后，马上获得央行批准，成为中国银行间外汇市场首批人民币对英镑直接交易做市商。　　简单来说，所谓直接交易是指，人民币与英镑直接形成汇率，在直接交易之前，人民币与英镑需要各自与美元换算，间接形成人民币与英镑之间的汇率。　　“中国加强与英国的经济金融合作，英镑和人民币直接交易是重要的事件之一。”包墨凯指出，过去人民币与英镑的汇率需要通过美元进行套算，人民币买卖价差实际上是两个价差之和，直接交易以后，买卖价差会缩小，从而减少人民币和英镑之间的交易成本，“有利于推动双边货币在双边经贸往来中的使用，推动双边经贸的发展。”　　数据显示，2013年，英国对中国货物出口增长了17%，中国上升为英国第七大出口目的地。另外，英国是当前中国最大的欧洲投资目的地。　　在深圳经营服装出口的郭小姐和英国客商的合作持续多年，听说人民币对英镑可以直接交易，想找机会尝试一下。　　记者帮郭小姐算了一笔账：如果她出口了价值1万英镑的服装到英国，按照现在的汇率和结算方式，用美元结算，1万英镑可兑换16866美元，随后，英国客商汇给郭小姐，郭小姐收到这笔美元，结汇给银行，可得元人民币；如果直接支付英镑给郭小姐，结汇后，她可以获得105653元人民币。也就是说，直接用英镑结算，可以多收入798.76元人民币。　　然而，这么划算的买卖并非所有人都愿意做。浙江一家外贸企业的张经理告诉《国际金融报》记者：“我们仍会选择用美元交易，之前吃过直兑的‘苦头’。去年公司出口日本的一批玩具采用人民币和日元直兑形式，双方企业签订了直兑合同。等货物抵达日本，日方在合同规定的最后期限向他们支付货款，实际到账时，汇率已经发生了变化，一下子损失数千元。之后，他们还与日方进行过几次直兑，但由于日元汇率波动实在太大，最终双方选择放弃直兑。”　　“货币直兑体现出人民币国际化的大趋势。”朱宁分析称，“不过，直兑实际效果取决于外贸企业等双边贸易及投资中计价和结算货币的选择。但从长远看，人民币与多个国家货币可以直兑，仍将促进中国企业与这些国家的外贸发展。”&　　离岸中心之争　　清算行“落子”与人民币对英镑直接交易被认为是人民币国际化迈出的重要一步，也是伦敦建设人民币离岸中心的重要砝码。　　包墨凯对于伦敦成为人民币离岸中心充满信心。在他看来：“伦敦本来就是国际金融中心。在人民币国际化的过程中，交易占有很重要的分量，是形成海外离岸市场的重要方面。上述两项举措将帮助伦敦更好地培育离岸人民币市场。”　　在世界主要储备货币中，人民币已经实现了与除欧元之外的所有主要货币的直接交易。除了伦敦，包括巴黎、法兰克福、卢森堡在内的多个欧洲城市都在积极发展人民币离岸金融中心。这一次，伦敦占得先机，这势必促使其他地方采取积极措施。　　“人民币与英镑直接交易，从一定程度上可以规避对美元的依赖。”包墨凯告诉记者，“未来的国际货币将形成多元化的格局，不再以美元作为惟一的核心货币，这也是人民币国际化的重要举措。”　　不过，复旦大学世界经济研究所所长华民认为：“人民币国际化不应该通过政府手段，而是由市场决定，市场愿不愿意接收人民币。”当前中国经济总量较大，并不代表中国具有较强的国际竞争力，也不代表人民币具有很强的全球竞争力。　　“目前人民币国际化条件尚不成熟。”华民在接受《国际金融报》记者采访时指出，“从静态的角度来看，人民币缺乏竞争力，当前中国主要依靠廉价劳动力参与国际竞争，对汇率极为敏感，而且当前出口下降、经济增长放缓和人民币远期汇率的下降，使得人民币已经成为了空头货币。”　　一方面，中国没有具有国际竞争力的商品，华民分析称，美元之所以能够成为国际货币，因为美国有苹果公司、有汽车工业、有波音飞机；日元亦是如此，日本有汽车工业、家用电器等。　　“另一方面，中国也没有投资资产。”华民认为，“如果只是纯粹的交易货币，人民币很难成为国际货币，与英镑直接交易只是为伦敦金融市场提供了投资套利的机会，或是给游客和移民提供便利。”　　一位不愿透露姓名的市场分析人士也表示不看好。他告诉《国际金融报》记者，人民币对英镑的直接交易不会改变现有的国际货币体系格局。美元和欧元是毫无争议的两大主导货币，英镑和日元是使用频率较高的国际货币，但是仅处于国际货币的第二方阵。　　对于中国专家的声音，包墨凯都记在心里。对于即将举行的伦敦金融城中国事务顾问委员会第八次会议，他充满期待。因为今年有太多值得关注和讨论的话题，比如，上海自贸区的经营管理情况。　　“上海自贸区这个新生事物引起了我们的关注。”包墨凯坦言，“虽然它不可能挑战伦敦金融城和香港的国际金融中心地位，但是，它的设立无疑会为中国经济、金融的进一步开放创造条件，也将给更多的外资企业提供发展机会。”
<INPUT type=checkbox value=0 name=titlecheckbox sourceid="SourcePh" style="display:none">人民币离岸市场往哪里去-新闻-中国证券网
人民币离岸市场往哪里去
上海证券报
　　■ 对我国来说，人民币离岸市场发展已不可避免，长期看利益大于成本，但短期内风险要大于收益。因此，虽然当局认为这种倒逼式改革的风险可承受，但应该尽快缩短这一主动推动过程。　　■ 缩短推进人民币离岸市场的过渡阶段，就是逐渐转向&建设&加&防御&的模式，前者意味着要做好三件事情：一是理顺人民币的跨境流动机制；二是跨境支付清算体系的建设。　　虽然已经历多年风雨，但关于人民币离岸业务的讨论仍热度不减，并一直是诸多海外经济体迫切想抓住的金融增长点。根据IMF的定义，离岸金融业务是指由银行或其他机构向非居民提供的金融服务，包括面向非居民的存款和贷款。就广义来看，各国的离岸金融市场涵盖了资金借贷、外汇黄金买卖、证券交易、离岸基金与保险等各种业务。作为初级阶段，现有的人民币离岸业务，更多体现为离岸货币市场交易。　　发展离岸市场短期风险大　　各国经验表明，离岸货币的发展往往是以逃避国内金融管制为动因，如上世纪中期欧洲美元市场的崛起就是基于此，并使伦敦巩固了当时处于衰落中的国际金融中心地位。之所以有很多国家热衷于发展离岸外币市场，因为能给国际化投融资和贸易带来许多金融便利和收益，并且不需要承担太多的货币责任；同时，许多隐患留给了货币发行国，所以各国当局一般都不太支持本币的境外离岸化。　　回顾历史，虽然对货币发行国的积极和消极效应并存，但全球主要货币的国际化，事实上都伴随着其境内外离岸市场的发展。但要注意的是，这些离岸市场发展大多是以离岸货币的可兑换为基础的，离岸业务发展，只是进一步加深了其国际化的程度。通俗来讲，在一国货币的离岸市场发展初期，市场所在国与货币发行国通常难以实现共赢，这对发行国产生金融体系的外部倒逼机制，使其货币政策与金融监管面临更大不确定性。到了中后期，才能逐渐形成在岸、离岸市场的机制、规模、价格趋于均衡水平，使双方在做大的蛋糕中获得共同利益。比较而言，我国的人民币离岸市场走了完全不同的道路。　　我们看到，货币当局主动发展境外离岸本币市场的情况确实不多，我国出现这种主动推进，首先使人想到的是，境内金融国际化改革的压力和复杂性更大，而境外离岸市场则成为&试水池&，并且多数人的认识有限、阻力较小。其次，国际政治原因、我国香港的特殊性、金融利益集团等因素，都在发挥着作用。当前，境外离岸人民币结算中心的竞争变得日益激烈，我国台湾、新加坡、伦敦以及卢森堡都加入其中。对我国来说，人民币离岸市场发展已不可避免，长期看利益大于成本，但短期内风险要大于收益。因此，虽然当局认为这种倒逼式改革的风险可承受，但应该尽快缩短这一主动推动过程。　　就短期看，境内外的资金价格差异、人民币贷款利率和债券收益率差异、境内外人民币汇率差异等，都容易导致相应风险。如很多人在我国香港通过关联交易引发的跨境结算实现套利。而去年中期的&钱荒&时，部分中资行利用单短期高息吸引出口商将外币头寸转化为离岸人民币存款，再通过中银香港回流至内地同业市场。此外，近期离岸人民币汇率出现下跌，考虑到美联储和欧盟都在针对跨国汇率操纵的调查，不得不使我们预警离岸人民币汇率操纵的可能。虽然目前对境内金融体系的整体冲击有限，但随着人民币离岸市场规模的扩大，相应风险也会增长。　　过渡阶段要做好三件事情　　我们认为，所谓缩短推进人民币离岸市场的过渡阶段，就是逐渐转向&建设&加&防御&的模式，前者意味着要做好三件事情。一是理顺人民币的跨境流动机制。据SWIFT数据显示，目前人民币已成为世界第八大支付货币及第二大贸易融资货币。对于前者，人民币市场占有率1.12%，仍远落后于美元的39.5%，欧元的33.2%。对于后者，人民币到2013年底已达约8.7%，不过仍远低于美元的81%。可以看到，现有人民币国际化依然体现在水分极大的贸易支付领域，而要真正突破&特里芬难题&的贸易逆差陷阱，则人民币国际化不能过渡依赖贸易结算，而要转向人民币资本输出入机制的创新。　　二是跨境支付清算体系的建设。现有各经济体对人民币离岸中心的争夺实际上是对人民币跨境清算的特殊需求。美元等离岸货币发展过程中，不需要清算机制的单独安排，因为其自由兑换程度已经较高。在既定约束下，人民币则必须在境外推动设立人民币清算中心或清算所。我国香港之所以成为最重要的人民币离岸中心，也是因为人民币清算体系相对完善，中银香港自日就成为为香港人民币业务清算行。此外，2013年2月工商银行新加坡分行成为人民币清算行，主要依靠我国香港离岸人民币设施的我国台湾、伦敦等现在也在积极争取。究其原因，清算行获得的人民币是通过&购买&的方式获得，而其他典型模式，如货币互换协议则是以&借贷&人民币的形式取得，二者有成本差异，且后者需要一事一议，所以伦敦等城市的迫切需求也可理解。　　随着人民币的进一步国际化，这种制度安排的必要性就在下降，所以建设性改革的重点，在于考虑构建单独的跨境人民币支付清算体系，通过国际化标准的对接、市场化的运营、金融信息安全的把控，为人民币全球使用奠定基础设施条件。　　三是境内离岸市场的建设。日，纽约的国际银行业务自由区正式开业，主要开展美元境外业务，且与本国境内美元严格分账，这构成了纽约型的境内离岸国际金融中心，获得了较大的成功。目前我国的境内离岸业务发展缓慢，主要包括三种：非居民在取得离岸银行业务经营资格的境内银行开立的外汇账户（OSA账户）；境外机构在境内银行开立的外汇账户（外币NRA账户）；境外机构在境内银行开立的人民币银行结算账户（人民币NRA账户）。作为人民币国际化的配套改革，除了推动境内外币离岸市场建设之外，我们认为境内人民币离岸金融服务设施建设，也应该伴随上海自贸区改革而进一步深化。　　除了上述建设性重点，所谓防御性的重点，在于如何真正落实人民币国际化、资本项目改革等重要任务，逐步过渡到成熟条件。理论上看，随着境外人民币规模的积累，如果资本完全自由流动时，境内人民币无法达到均衡价格，则会产生较大冲击。因此，一是要主动加快国内金融改革，为资本项目放开夯实基础；二是减少行政性机制安排，当局逐渐退出人民币离岸市场建设，转为让市场机制自发运作，降低制度套利空间；三是为过渡期之后境外离岸人民币可能带来的风险，做好更充分的制度与对策准备。（中国社科院金融所研究员）