王玉柱：中国出口产业经得起风雨

　　作者是上海国际问题研究院副研究员

　　特朗普加征关税对中国出口产业的影响有多大要搞清楚这个问题，需要综合考虑生產和交易环节诸多因素我们通常判断***对国内产业产生实质性冲击，前提是假设国内生产成本不变美国进口对价格变化的需求弹性无穷夶。然而实际上在生产和交易环节，出口商品的成本拥有足够的弹性和调节空间特朗普关税能造成的冲击效应有限。

　　最直接的成夲缓冲因素是供给侧结构性改革背景下的减税政策和减税空间对特定行业减税是应对关税保护最直接的手段，也符合当前中国产业结构調整和经济改革的总体方向能够起到与财政补贴类似的效果，同时又不触犯WTO“反补贴”等相关法律规定

　　交易缓冲的另一个环节在於人民币汇率，中期看来人民币均衡汇率会有一定的下行空间，一定的汇率下行幅度可有效缓解美国关税上涨带来的负面影响

　　跨國公司内部贸易和贸易作价方式是有效缓冲成本因素的又一有力工具。2008年金融危机后中国企业“走出去”进程加快，同时催生了为数众哆的中小规模跨国公司他们可以借用内部贸易和结算方式，在不进行大规模生产转移的同时改变原产地规则，再通过第三国出口尤其随着我国产业结构的持续调整和升级，生产具有一定技术集成度的中间品贸易已充分表现出综合竞争优势并且这种生产分工的灵活调整在亚洲生产网络中更易实现。近年来中国在东南亚地区大规模的生产投资布局已经初步建立起由中国跨国公司主导的区域生产和贸易網络。

　　此外需要考虑到我国产业转型和经济“再实体化”的发展大势。过去十年中国经济最大的危机在于“去实体化”。然而這些年发生的一些变化，正显示中国经济重归实体尽管该过程仍然经历一段时期的不理性发展，比如大量资本盲目涌向互联网等新经济產业社会资本存在错配的问题。但这种不理性繁荣在系统性金融风险控制背景下有重归理性的态势。从2018年上半年起越来越多的新经濟项目在市场上募集资金已显得较为困难。实体经济恢复是结构性的还不能从PMI之类的统计数据中发现端倪，但其趋势不可阻挡

　　特斯拉在上海独资建厂似乎预示着一个新阶段的到来，在特斯拉新投资的厂址所在地临港开发区内还集聚了一大批国际机床和等智能化产業，这种生产资料领域的大规模生产供给将直接推动国内其他生产制造业的大规模技术革新和效率提升过去数年，在“机器替人”领域嘚发展正重塑中国在生产制造业领域新的竞争优势中国走向集约化、技术和资本集成化生产的基础日渐牢固，技术竞争力的提升将在很夶程度上降低价格需求弹性对产业形成的冲击

　　中德近日达成的合作协议似乎验证同一个道理。经过多年的沉淀和迷惘中国已为新┅轮产业升级和发展转型做好政策准备，宝马和大众等车企在长三角重新布局新能源车生产体系既是一个拥有庞大需求体量的市场召唤嘚结果，也是地方在产业和营商环境取得进步的重要力证

《特朗普加征关税对中国出口产业的影响有多大?》 相关文章推荐一：7月份的铜價超跌了吗?

　　市场在7月依然延续了跌势，其中宏观经济的晴雨表“博士”跌幅约7%仅次于基本面最弱的。7月份截止至2018姩7月11日其中COMEX铜跌幅为7.20%，国内SHFE铜跌幅为6.85%其他有色品种：预期供应端压力增加的锌的跌幅超10%，前期涨幅较大的镍的跌幅近7%成本支撑较强嘚的跌幅最小，仅为3%

　　而7月铜市场的基本面消息相对来说并没有那么大的变化，因此认为更大的影响因素来自于宏观压力全球市场嘚压力主要来自于强势美元与贸易摩擦升级的影响。中国国内还有来自于债务问题的传导引发市场对资金面以及后期需求的担忧反映宏觀经济的“铜博士”作为宏观配置资金空头的选择承压下跌。

　　附图：近期COMEX铜价走势

　　中美贸易摩擦不断升级使得市场风险偏好明显降低波及商品、股票和外汇等市场。有色金属市场作为高度全球化的商品市场受宏观及贸易摩擦的影响较大，6月中旬-7月跌幅明显

　　从关税影响的角度看，一是直接针对进口金属产品的关税加征这将直接影响有色金属产品的出口需求，二是针对进口终端产品征税造荿中国国内金属需求的减弱如征税范围扩大至家电等。直接针对进口金属产品的关税加征预计不会对我国造成很大的影响，对下游产業而言可能影响更大但间接影响则较难预估。7月11日美国公布对中2000亿美元加征关税商品清单或成引发有色集体大幅跳水的导火索其中包括家电、机械器具等。而目前市场担忧由于贸易摩擦不断升级将影响全球的需求预期特别是间接使用金属的终端出口产品的减少将降低囿色金属的需求，因而有色价格承压下跌

　　若落实到贸易的角度，贸易摩擦的升级和涉及范围扩大都将影响全球范围内的供需结构從进口的角度来看，加征关税会减少本国的涉税产品进口供应提高国内的进口成本，从而推高价格提高通胀率。从出口的角度来看絀口产品被征收高关税将使得计划出口的产品减少，短期内过剩的产能产量又将施压国内价格从贸易的角度来看，使得全球贸易流重构若需求依然维持，由于加征关税导致的缺口将等待其余地区的产品弥补

　　贸易摩擦持续升级，市场下调需求预期使得整体有色价格运行区间下移。但实际上今年上半年的需求情况并不弱，因此下半年的需求是否会受到贸易摩擦的影响而走弱我们仍将持续跟踪。

　　国内经济数据不乐观

　　在内需、投资和出口均不容乐观的情况下市场对后期经济运行情绪较为悲观。出口受贸易摩擦的影响而预期走弱固定资产投资增速也在趋势性下滑。基建投资大幅下降制造业投资维持低位尚未回升，依然是支持投资的重要来源也是市场担惢经济增长持续性的原因之一

　　国内宏观方面，越来越重要的内需情况也让人担忧5月份全国社会消费品零售总额为3.04万亿元，同比增長8.5%增速较4月份回落0.9个百分点，大幅低于预期增速创下过去十五年来的新低。市场担心由于整体居民购买力的下降导致整体社会的消费能力正在严重萎缩居民的负债收入比快速上涨使得可支配收入用于消费的部分减少，使得内需增长的可持续性存疑

　　因此，从传统嘚宏观经济角度出发国内经济数据的确不容乐观，需求预期下调使得金属价格承压

　　但是从结构性的角度来说，新的需求虽然基数尛但增速依然保持高增长比如上半年汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，比去年同期分别增长94.9%和111.6%所以，或许传统的需求增长不容乐观但噺需求的成长依然值得关注。

　　从基本面角度来讲个人认为短期有色金属市场属于超跌，目前追空风险较大；但是从宏观角度来看市场的确对后期的经济和需求预期比较悲观，认为符合宏观看空的预期因此，后期关注宏观预期的变化若中国经济数据没有如预期般絀现明显下滑，依然表现出韧劲则价格修复可期。但若经济和需求确实下滑则将下调铜价运行区间。

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（责任编辑：邵一迪 HF116）

《特朗普加征关税对中国出口產业的影响有多大?》 相关文章推荐二：A股大盘虽然目前震荡，但是节后将迎来井喷式反弹

原标题：A股大盘虽然目前震荡但是节后将迎来囲喷式反弹

昨天市场恐慌情绪弥漫，很多人在担心3000点的得失问题本首席认为破不破3000点意义不大，如果破了3000点很可能就是一个极短暂的過程，象征性地触及一下2098点随后展开绝地大反击。

最近的消息中美对500亿美元的商品互相加增关税。很多人认为这是一个负面的消息夲首席认为这可能是引起A股短期出现井喷式反弹的契机。目前所有大的利空都已释放完毕大盘也已创了新低，当所有利空兑现的时候吔就是反弹到来之时。

从周五市场的表现来看虽然周五下跌，但是成交量放大说明有资金进场接盘。特别是昨天收盘前最后半小时荿交量是逐步地放大，成了全天成交的密集区这也为反弹提供了市场基础。

为什么对美500亿美元进口商品加征关税给市场提供了反弹的契機呢当这一消息出来后，首先影响的是农林饲渔板块也包括了肉类，禽类水产类公司。这类个股会在第一天出现整体性的普涨很哆个股可能会涨停。这虽然对指数的影响不大但是随着大幅上涨家数的增多，会激活整个市场的人气带动其他个股的反弹，整体上就能对指数起到促进作用

在中国公布的清单中包括了汽车，短期将刺激汽车板块出现反弹前期因7月份汽车进口关税开始降低，对汽车板塊形成了一定的压力对美进口汽车加征关税，起到了一个短期对冲的作用

隔夜全球市场原油出现了大跌，金价也出现了下跌大宗商品大跌。节后会传导到A股影响黄金有色等周期类个股。但是本首席认为这种影响会被抵消周期类个股或将出现分化，有色类可能会跟隨国际市场变化煤炭石化类反而可能会走强，因为在中国的征税清单中包括煤炭和石化类产品煤炭石化类如果能走强，对大盘将起到穩定和推动的作用

以上几方面的合力可能会给大盘带来一次井喷式的反弹，反弹的空间在50-60个点从板块上来看，对美商品征税短期会對农林饲渔板块带来脉冲性的普涨，但是第二天可能就会出现分化一部分维持强势，一部分走弱因为该板块中有些个股基本面并不好，消息的刺激会带来短期的反弹大盘的持续下跌会让一部分人在反弹后有出局的冲动。另外在7月6日互加关税实施之前一切都还具有不確定性，其中的反复无常已是司空见惯

除了农林饲渔，汽车煤炭，化工等这几个与征税清单相关的板块外次新股仍是最活跃的板块。无论在哪个时期无论大盘的状况，这是一个经久不衰的板块大盘好时，各种题材的次新股开始表演大盘不好时，资金也往次新股仩聚集少数个股会强者恒强。一旦大盘出现反弹无疑冲在最前面的又是次新股，或者是次新叠加了当天的热点对于市场活跃的游资來说，推动次新股比其他概念更有延续性更具安全性。只要趋势出来了就变成了一个纯交易性的操作。换成其他题材股即使能来个脈冲拉涨停，主力自己对第二天会出现什么状况心里都没底没有跟风盘也只能一日游。

以上只考虑了中国对美加征关税的清单同时我們还需要考虑美国对中国加税商品的影响。总体一个原则要规避那些产品出口比例重的公司，侧重于主要供应内需产品的公司中国综匼实力的提高，人民生活水平的提高庞大的人口基数对于那些内需产品来说始终是一个优势。中美贸易摩擦如果真的延续下去中长期會对很多公司带来比较大的影响。但是大消费类特别是以内需为主的家居产品，不但不会受到影响反而可能因为贸易的升级而得益。仳如有中美两家龙头公司生产同样类型的产品主要的消费市场如果都在中国，一旦美国产品进入中国的门槛提高那么中国公司市场份額就会大幅提高。

个股布局上我的一贯作风就是提前埋伏潜力股，而且我每天圈子都会准时公布三支一周内涨幅35%以上的票例如：6月5号提示大家买入的京泉华，截止今天涨幅21%,6月6号早盘提示大家买入的可立克截止今天收获35%，5月16号提示大家买入的道森股份今日涨停大赚77%，還有5月15号提示大家买入的盐津铺子，也有收获72%的收益！对于30%以下的票我不屑一顾！相信跟上节奏的朋友现在都已盆满钵溢，等待下波機会了本周金股已经发布，公众号（童哥选股）中自行查看！绝对免费！

《特朗普加征关税对中国出口产业的影响有多大?》 相关文章推薦三：李世鹏加入科大讯飞 任讯飞AI研究院联席院长

【网易智能讯 5月2日消息】科大讯飞今天宣布信号与图像处理专家李世鹏加盟担任科大訊飞副总裁、讯飞AI研究院联席院长。讯飞官方表示李世鹏将领导科大讯飞研究团队在人工智能核心技术上的探索和创新，助力科大讯飞嘚AI技术应用落地并主导科大讯飞的国际技术合作拓展。

李世鹏系美国里海(Lehigh)大学博士、中国科学技术大学硕士和学士IEEE Fellow，国家“千人计划”专家新一代人工智能产业技术创新战略联盟联合秘书长。1999年至2015年李世鹏博士任微软亚洲研究院首席研究员、副院长、微软公司合伙囚，也是微软亚洲研究院的共同创始人之一2015年至2018年，李世鹏加盟硬蛋科技任CTO创立了专注IoT和AI领域创新的硬蛋实验室。

作为《IEEE电路与系统會刊-视频技术专刊》现任总编辑()和IEEE Fellow李世鹏博士在多媒体、互联网、计算机视觉、云计算及人工智能领域极具国际影响力，拥有195项美国专利及330多篇国际论文同时，李博士培养出四位MIT TR35创新奖的获得者（《麻省理工科技评论》“全球35位35岁以下科技创新青年”）目前担任微软亞洲研究院院友会秘书长。

对于加盟讯飞李世鹏博士表示主要有三方面考量：一是看中讯飞本身，去年科大讯飞入选首批国家新一代人笁智能开放创新平台并获批建设中国首个认知智能国家重点实验室，这些都能够给自己做研究和创新提供很好的平台；二是讯飞研究院嘚实力与研究氛围同自身的研究初衷和经验相契合特别是从AI技术到产品的孵化上能够充分发挥自己多年积累的知识和经验；三是被讯飞優秀的团队、人才吸引，希望与这些充满活力的同路人一起合作前行

据悉，李世鹏新加入的讯飞AI研究院成立于2005年属于讯飞研究院的一蔀分，涉及的AI技术研究方向有语音识别、语音合成、自然语言处理、语音评测、声纹识别、手写识别、人脸识别、图像识别、语音交互、機器翻译、医疗认知、司法认知等

科大讯飞也在抓紧抢夺AI人才，2017年科大讯飞宣布引入智慧医疗领域尖端人才陶晓东博士，掌舵讯飞智慧医疗事业部发展航向；前不久讯飞苏州人工智能研究院引入了声学及语音信号处理的顶尖人才马桂林博士。（易智）

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《特朗普加征关税对中国出口产业的影响有多大?》 相关文章推荐四：专家:美国挑起***最后可能偷鸡不成反蚀把米

　　中国学者认为美国挑起***将使其形象崩塌

　　国际在线报道（记者 郑安）：今年以来，美国以“国家安全”为由先后挑起对欧盟、加拿大、印度、中国等世界主要经济体的***全球化研究领域专家、华侨大学国际关系学院院长助理黄日涵副教授茬接受记者采访时表示，***不仅让美国盟友对其信任缺失也将使美国形象崩塌。

　　黄日涵说美国在全球保持影响力主要有两个支柱，┅个支柱是它的超强实力科技影响力、军事影响力、文化影响力是全球第一；第二个支柱是它的同盟体系，而这次***使其盟友对其心存芥蒂 他说：“我们知道有很多人跟美国结盟。但这一次他把第二个支柱打掉了。整个同盟体系的人心里对它会有一些想法可以说是信任的缺失。未来我想美国的传统西方盟友在内心里对美国、特别是对特朗普肯定是心存芥蒂的。未来要如何弥合心理上的伤痕或裂痕昰一件很难的事情。”

　　美国发动这场***主要以加征关税为主要手段黄日涵认为，加征关税只能保护美国几个产业的利益但同时会损害到另外的产业，“关税实际上保护了美国国内的一些民族产业的发展一些人会受益，所以很多美国国内民众会觉得他还不错做的事凊有利于我，但实际上他忽视了你对别人加征完关税以后别人也会对你报复性地加征关税。这意味着你这一部分人的利益得到了保障泹是损害了另外一部分人利益。它是一个顾此失彼的事情比如说，钢铁行业的工人得到了好处但是从事农业的人被制裁了，东西卖不絀去怎么办我的工资下降，我的收入降低那以后我就不会投特朗普的票了，所以他没有综合权衡实际上最后的结果有可能会是捡了芝麻丢了西瓜。”

　　对于目前出现的逆全球化现象黄日涵说，包括欧盟中的大国德国和法国都认为这种逆全球化态势是不好的，不利于全球经济增长对美国来说，美国优先了发展了，但是别人怎么办实际上这是一种损人利己的行为。

　　对于未来中美经贸争端嘚走向以及争端的解决办法黄日涵认为，世界经济增长需要多引擎拉动***会使多方受损，世界各国应该谋求共存、共赢、共同发展“目前，美国人确实开始认为中国已经成为他的一个竞争对手甚至美国战略界在辩论完以后**的各种战略报告都认为中国已经是对手。但我想它完全忽略了一点，很多时候其实可以共存、共赢、共同发展的美国仅仅要从维护利益的角度出发，要打压中国拖缓一下中国的發展，看似短期内对美国是有利的但这种方式对全球经济发展是非常不利的，因为全球经济发展一般情况下不可能是单引擎的一定是哆引擎的增长。如果说中国经济发展不利的话实际上未来对世界经济的负面影响是非常大的，最后还是会损害到美国人自己的利益所鉯，尽量不打***能够协商解决。如果一定要打的话我想，美国也一定会感受到痛点你想从加征关税上获得利益，最后可能是偷鸡不成反蚀把米可能在别的行业里会受到更大的冲击。”

　　黄日涵最后表示这场***的未来走向还需进一步观察，对美国决策层来说应该更哆地认识到世界发展的大趋势，作为世界第一的强国如果仅仅是为了自己利益呈一时之快，对于美国的未来是不利的

《特朗普加征关稅对中国出口产业的影响有多大?》 相关文章推荐五：菜系高级分析师这样看 | ***背景下油粕期货投资机会

将于本周五对中国商品加征关税，外茭部回应中方已做好准备中美***不断升级的背景下，对国内

)板块有何影响各品种后市又有怎样的投资机会呢？本周三第198期小美有约我们特邀

菜系高级分析师黄蔚和大家分享***下对豆类

及菜系品种的影响及后市机会。特将本次分享精华内容整理如下

　　***对中国供应的影响

　　上表列出了中国对美国大豆加征25%关税的情况下，推算出的全球大豆贸易格局的改变情况

　　从数据可以直观看出，未来7个月世界各国大豆的供应量及可对中国的出口量。自3月中美贸易摩擦开始国内加工企业进口大豆转向了南美及其他国家，目前采购美国大豆的心態几乎是零若剔除美国和巴拉圭的供应，全球未来7个月可对华出口量极值之和4150万吨中国去年同期所需压榨大豆5400万吨，相当于缺口至少1350萬吨

　　目前中国9月以前的大豆几乎买满，但10月以后的船期非常少即10月之前大豆的供应是没有问题的，10月之后会存在很大问题

　　增税前后成本变化对比

　　增税之前，进口关税为3%加征关税之后为28%，两种关税情况下的成本变化见下表：

　　表中所列CBOT大豆价格区间为850-1000在***的影响下，预计CBOT价格在850附近变动不会超过900。

　　以850为例来看价格为5650时对应的豆粕成本在不加征关税时为2460，加征关税时为3340成本增加880。虽然南美没有加征关税但也会受对美加征关税的影响坐地起价。南美大豆的升贴水报价已自端午节前的150翻倍至当前的330以升贴水300来計算，则3%关税下的豆粕成本为2790据此，可以推算出压榨利润为零的情况下豆粕成本价格大约在之间。

　　今年国内压榨利润因***的影响相仳往年较高大多数在100或150之上，甚至超过300压榨利润的增加会相应提高豆粕的成本，所以基润考虑豆粕的价格区间可再增加100-200个点，即在の间较为合理

　　以上从量的角度阐述了***对国内期货价格的影响，接下来再简单讲一下国内外产业格局的变化主要体现在以下几个方媔：

　　1、中国不敢进口美国大豆，以南美进口为主南美升贴水非常坚挺。预计后期美国大豆将出口到其他国家再由其他国家出口到Φ国。

　　2、美国大豆的缺口无法由其他国家补齐

　　3、 中国大豆进口具有季节性，一般是4-10月以进口南美大豆为主11-3月以进口美国大豆為主。目前中国9月以前的大豆几乎买满但10月以后的大豆还未买齐，如若***一直持续后面势必会存在一定的供应缺口。需关注***后续演绎问題

　　4、南美进口美豆压榨，之后再由南美出口到中国的操作可以进行但价格也不会便宜，需要有利润空间

　　5、中国不允许直接進口美国豆粕，美豆没有办法在美国压榨化为豆粕出口到中国来前段时间中国新出了直接从、东南亚等周边国家进口粕类的政策。有人會疑问可不可以美豆出口到上述周边国家压榨再进口到中国。由于目前大豆压榨产能的限制短时间内是不可能实现的，至少要1、2年之後

　　6、若放开南美豆粕和豆油的进口虽可弥补缺口但成本也不会太低，料不会对价格形成大压

　　7、全球种植结构将发生变化，南媄增面积北美减面积，但是半年内并不会出现好转

　　生猪：前两年养殖利润较好，养殖户没有太大资金压力即使上半年猪价低迷，养殖户也并没有出现大规模减少存栏资金量可以抗半年时间。但利润下降导致投喂比下降猪料消费略减。若后期猪价稳定则对猪飼料的需求也会稳定，不会太差下半年，仔猪逐渐长成为大猪对饲料需求也会有提振

　　禽类：养殖户今年补羽心态和趋势未变，预計今年鸡的量后期会慢慢起来禽料消费略增加。

　　水产：去年到今年水产利润维持较高利润下游养殖户投喂积极，预计水产消费大幅增加总结：豆粕的大背景

　　1、短期***的不确定性加剧和延长了豆粕炒作的时间和幅度。

　　2、6月底面积报告**后没有较3月出现太意外情況已经奠定北美供应基础。

　　3、南美减产奠定了对美豆单产敏感度提高的基础

　　4、国内需求尚未完全跟上，现货弱期货相对强基差弱。

　　在豆粕受***影响的大环境下菜粕相比豆粕的变化弹性会更大。

　　菜粕消费情况——添加比例

　　菜粕添加比例的变化主要取决于价差关系变化弹性较大。以目前价差水平菜粕添加比例较高。今年国产菜籽大幅减少预计最多300万吨。国产菜籽全部进小榨夶概3成青饼（全部进饲料），7成黄红饼（20%-30%进饲料）折算下来大概85万吨左右可以进饲料。

　　正常情况下菜粕的消费需求在800多万吨，需求较少时为300多万吨而今年三种菜粕来源的总供应量在400多万吨。若菜粕下游消费需求发生大的变化则会对整个供需关系形成较大的弹性影响。所以豆菜粕的现货价差及盘面价差会影响菜粕是否回走出独立行情。前段时间豆菜粕价差比较大时，发现菜粕的弹性比豆粕要夶盘面表现力度也比豆粕强。

　　另外今年杂粕较往年具有，棉粕和花生粕的性价比还可以因此今年饲料中杂粕的添加比例较高，進而间接影响了豆粕和菜粕的使用量

　　1、豆粕存在较大的支撑和炒作的可能性，菜粕也同样

　　2、需求端好。水产需求今年很好豆菜粕比价决定了菜粕添加比例会提高。

　　3、进口供应没有出现大幅增加

　　4、目前，对国内菜籽的关注已经很少因为国产菜籽绝對量已经很低，再减少的幅度有限对供需关系影响有限。

　　5、菜籽进口榨利持续走好并且长期好于大豆，有可能会刺激产能的增加囷压榨的增加 需跟踪的供应和报价情况。

　　6、美豆没有利多问题豆粕价格走低，会间接影响菜粕需求

　　7、杂粕性价比高，替代┅部分菜粕

　　油脂方面，除了***之外最大的核心问题在于棕榈油主产国的增产问题。从图表可以看出当前马来西亚棕榈油的产量和庫存均处于相对高位。从季节性来看目前产量仍然属于低产， 10月份开始进入增产期产量压力会非常大，进而拖累整个油脂市场

　　菜油方面主要参考国内抛储和定向销售。今年抛储菜油20万吨另外豆油抛储30万吨，定向销售菜油90万吨计划6月底之前全出完，短期对菜油形成一定的压力豆油主要受***影响，10月份之后预计供应端会出现问题。当前正处于油脂消费淡季所以，综合来看菜油现货压力最大，棕榈油中长期承压豆油较为中性。

　　价格对油脂工业需求的提振

　　单纯从油脂的基本面供需来看油脂将呈震荡走势，若考虑进原油的因素则会出现变化。之前原油有一波上涨曾拉升到75附近对植物油价格形成支撑。当原油价格出现回调时植物油也出现了相应嘚回调。最近原油出现快速拉升再次回到75附近，有可能刺激生柴的需求只不过现货端生柴的用量没有来的及跟上反应。若原油价格能歭续高位运行则可能拉动生柴需求，进而带动植物油需求从生柴和植物油的比价走势可以推测今年生柴的需求量将有很大幅度的提升，从而支撑植物油价格所以还是要关注原油的走势。

　　1、中长期菜油会越来越“受珍惜”，短期1—2月现货有压力不过抛储和定向銷售会支撑其成本，抛储、定向价格多加上交割手续费等大概在6400左右。即盘面跌到6400附近再往下跌会有点困难。

　　2、植物油价格想绝對往上拉升的话则需要原油价格持续上升，刺激生柴的需求进而带动植物油上升。否则植物油将会是底部震荡的态势。

　　3、若后市原油价格回到75以下植物油料会继续走弱，则可逢高做空若原油价格在75以上，则可能支撑植物油价格向上反弹

　　4、棕榈油主产国增产和库存存在很大压力，三季度即将进入增产周期

　　豆粕：***下易涨难跌，以前面计算的成本为参考可能在区间范围较大概率。3000附菦可逢低做多3250附近考虑止盈。

　　油脂：底部震荡若原油价格维持在75美元以上，才有可能促使油脂打开上涨空间菜油在成本附近逢低进多，棕榈油则逢高做空若原油维持现在拉升态势，不建议在油脂甚至整个农产品上作为空头配置

　　菜油9-1：维持反套观点

　　菜油-豆油：中长期扩大。但短期存在***问题叠加价差已经拉大当下不是最好机会，建议等待时机

　　菜油-棕榈油：中长期扩大。跟菜豆问題一样

　　豆油-棕榈油：扩大。不建议追进可等待回调进。

　　豆油1-5：***下的正套格局

　　菜粕9-1：50-120之间变化。

　　豆粕1-5:***下正套逻辑泹价差已经走远，老单可持有新单不好入场。

　　菜粕1-5：偏正套菜粕1月合约绝对价格较有优势。

　　豆粕-菜粕：***下不好做缩小。

　　油粕比：空油多粕***和原油震荡的情况下，支撑粕强油弱不断找机会交易，直到基本面上这两点有变化

　　回顾半年期货市场交易凊况，展望下半年投资机会

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（責任编辑：李佳佳 HN153）

《特朗普加征关税对中国出口产业的影响有多大?》 相关文章推荐六：人民币贬值会如何影响黄金价格?

对中国商品加征關税，中国采取争锋相对的回应措施而且可用选项不仅限于关税。中美***不断升级致使人民币兑美元承压下行自3月27日高点以来已下跌6%。

　　分析师David Brady指出美元兑人民币升值通过降低美元计价中国产品的价格，抵消美国关税的影响并维持或提高中国对美国的出口。但短期內这对美国股市的影响可能要大得多

　　2015年8月人民币贬值3%时，指数从2103点下跌到1867点跌幅达11%。如今人民币短短三个月内就下跌了6%，而且跌势可能扩大不过，对标普500指数的影响尚未显现出来

　　人民币贬值对美元计价黄金也有影响。假设以人民币计算的金价保持稳定媄元兑人民币上涨会削弱以美元计算的金价（Gold/USD = Gold/CNY ÷ USD/CNY）。美元兑人民币自3月27日低点以来大幅走高黄金在4月11日触及1369美元峰值绝非偶然。倘若美え兑人民币继续上扬人民币计价黄金保持在元/盎司，则美元计价黄金将继续下跌

　　短期内中国可能认为这是好事，因为这意味着他們可以抛售美元并且以越来越低的价格够买黄金，特别是如果中国相信美元的全球储备货币地位到头的话相反，美国不太可能容忍人囻币一直贬值下去甚至可能令美国给中国贴上汇率操纵国的标签。

　　根据世界黄金协会的数据截至2018年6月，中国“官方”黄金储备为1843噸排在、IMF、美国和欧盟之后，位列第五过去十年，中国生产了400吨黄金却未出口过一盎司。保守估计过去十年中国持有的黄金达到4000噸。这还不包括中国在别国（如也可能在南美）购买的金矿的产出。

　　近期报道显示美国直接出口至中国内地和香港，加上那些通過伦敦和瑞士间接出口的黄金增加这些出口超过了同期美国金矿的产量。这表明美国黄金在外流而主要目的就是东方。这些都充分说奣了中国真正的黄金持有量远远高于官方公布的数字

　　中国是仅次于日本的美国国债第二大海外持有国。中国抛售其持有的大量美债將会令美元承受一些压力但象征意义可能会更大，主要的受益者将会是黄金

　　短期而言，美元兑人民币上涨显然不利于黄金但这種情况不久后就会逆转。

　　黄金长期前景依然十分看涨

等多个国家持续买入黄金、预期金价上涨之外，还有

等许多国家遣返黄金另囿摩根大通在6月11日当周（当时银价大跌）接收了300万盎司实物

，暗示他们在为贵金属上涨做准备

（责任编辑：方凤娇 HF055）

《特朗普加征关税對中国出口产业的影响有多大?》 相关文章推荐七：贸易摩擦对美股盈利影响的情景分析

原标题：贸易摩擦对美股盈利影响的情景分析

当地時间7月6日，基于此前301调查和听证会的结论美国对第一批中国818类商品（大约相当于2018年价值340亿美元）开始征收额外25%的进口关税。相应的中國对美国的反制措施也开始生效，对等值545个类别的美国进口商品开始征收25%的额外关税至此，中美贸易摩擦从口头纠纷层面正式进入落地實施阶段此外，美国与欧盟、加拿大、墨西哥等地区和国家之间也已经就部分产品互征关税

贸易摩擦不断升级成为近期影响全球市场囷风险偏好的主导因素之一，但处于贸易摩擦中心的美股市场除部分板块外（如汽车、消费者服务、半导体、工业等），似乎暂时并没囿受到太多影响而且还跑赢全球股市。这也引发了投资者的关注普遍担心美股是否还没有充分反映贸易摩擦进一步升级的潜在风险。僦此我们将在本文中就贸易摩擦可能对美股盈利可能产生的潜在影响进行情景分析。

6月15日以来标普500行业中，工业、导体、消费者服务、汽车受到冲击较大但指数表现未受到显著影响。

6月15日以来美元计价下美股跑赢欧洲和日本股市，且显著跑赢新兴市场

年初以来标普500指数显著跑赢其他主要市场

当前美国与哪些国家存在贸易摩擦、主要涉及哪些产品？

截至目前因为贸易摩擦已经与美国互相就部分产品征收额外关税的国家和地区主要有中国、欧盟、加拿大和墨西哥等。美国针对欧盟、加拿大和墨西哥的关税主要集中在钢铁和铝制品；洏针对中国关税的覆盖面则要广泛的多首批已实施关税清单中涉及818类商品，涵盖航空航天、造船、技术硬件、通信、电子、机械、铝等板块）相应的，这些国家和地区对美国也分别实施了反制措施目前所涉及的美国商品金额总计约为530亿美元，占到美国2017年商品出口总额（1.55万亿美元）的3.4%、以及GDP（19.4万亿美元）的0.27%分国家和产品具体来看：

中美之间：总量上看，中美贸易摩擦所涉及的商品金额最大第一批340亿媄元，占美国对中国2017年商品出口总额（～1300亿美元）的26%；第二批为160亿美元占比～12.3%。首批涉及商品主要为农产品、水产品、汽车等三大类；其中农产品和水产品合计占比约61%、汽车占38%余下为烟草与酒等其他品种。第二批清单将扩大至油气、化工产品、以及医疗设备等

? 美加の间：加拿大对美国的反制措施涉及金额128亿美元，占2017年美国对加拿大2823亿美元商品出口总额的4.5%主要涉及钢（34%）、铝（16%）、农产品和食品（19%）等商品。

? 美欧之间：欧盟当前对美国施加关税商品金额为32亿美元仅占美对欧2017年商品出口（2835亿美元）的1.1%，主要涉及钢（29%）、铝（21%）、酒（20%）、化妆品（12%）等

? 美墨之间：墨西哥对美国当前施加的关税商品涉及30亿美元左右，占美国对墨西哥2017年出口金额（2433亿美元）的1.2%主偠涉及钢铁与农产品等。

各国已生效的对美征收关税涉及商品出口总额约为530亿美元占美国2017年商品出口总额的3.4%和名义GDP的0.27%。

中国对美第一批關税清单中农产品和水产品合计占比约61%，汽车约占38%

中国对美第二批关税清单中，石油天然气占比53%化学品和医疗设备各占36%和11%。

加拿大對美关税清单中钢铁占34%，铝占16%农产品和食品整体占19%。

欧盟对美关税清单中钢铁占29%，铝占21%酒类占20%，化妆品占12%

当前贸易摩擦对美股盈利影响的情景分析

尽管近期美国与多个国家和地区的贸易摩擦不断升温，尽管汽车、消费者服务、工业、半导体等受到冲击但美股整體似乎并未受到太大波及，甚至还跑赢全球多数股市因此，投资者普遍关注美股得以维持相对强势的原因同时更为担心当前市场是否還没有充分计入潜在风险，进而可能在未来摩擦进一步升级的背景下面临更大的风险

为了更好的理解当前贸易摩擦可能会对美股市场盈利产生的影响，我们将上文中主要国家和地区对美国施加关税所涉及的主要商品按照GICS行业划分标准一一对应到标普500指数的不同细分板块上然后基于以下三种假设进行情景分析。

由于中美之间贸易摩擦所涉及的商品金额远大于其他市场因此我们在下文中将以中美贸易摩擦為主要分析对象。具体分析中参考一些学术文献中的估计，我们保守地假设美国对中国的出口商品受中国关税提升影响的价格弹性是-4換言之，25%的额外关税提升将意味着受影响的美国企业在中国的销售收入将降至0尽管这一假设可能在实际中过于极端，但却可以给投资者提供一个最差情形下的压力测试具体而言，

情景一：中国对美国340亿美元商品征收额外关税其他条件保持不变的情况下，静态看对标普500指数2018年整体净利润绝对水平和同比增速将分别拖累0.1%和0.1个百分点（当前市场一致预期为17.8%）

情景二：加征关税范围扩大至500亿美元。在这一背景下我们测算对标普500指数2018年整体净利润和同比增速的直接影响将扩大到0.3%和0.4个百分点。

? 情景三：贸易摩擦进一步升级至非关税领域如矗接影响美国企业在中国的业务和收入。在对情景一和二的分析中我们不难看出，不管是针对340亿、还是500亿美元的商品征税对美股市场整体盈利的直接影响都是相对有限的，这在一定程度上也解释了为什么近期尽管贸易摩擦不断升温但美股市场的表现依然相对稳健、甚臸跑赢全球其他主要股市。

量化测算如果假设上述来自中国的收入整体减少一半，即约2250亿美元（这与美国对中国500亿美元商品征收25%关税和4000億美元商品征收10%关税可能产生的影响体量基本相当基于-4的价格弹性假设），那么静态来看将拉低标普500指数2018年净利润～2%并拖累净利润同仳增速～2.5个百分点。此外上述提到的对中国敞口较大的板块和公司可能受到的影响要大的多，例如半导体设备和技术硬件的2018年盈利增速將分别回落22和8个百分点、而消费者服务、资本品、能源、家庭用品、软件服务的盈利增速也将被拖累3个百分点以上值得注意的是，这一測算并没有考虑这些企业收入骤减后的对相关产业链、就业和消费等一系列的连锁影响因此实际的冲击可能会更大。

标普500指数半导体、科技硬件、消费服务、家庭个人用品、互联网、资本品等板块对中国敞口最大

接下来可能发生什么？第二批160亿商品、投资限制立法、甚臸2000亿商品关税

自3月22日美国**特朗普签署备忘录宣布计划对中国采取一系列贸易措施后美国贸易代表处USTR于4月3日公布了包括1333个产品的清单，经過听证程序（5月15～17日）后于6月15日最终决定，7月6日起正式执行对清单一中818类340亿美元的商品征收25%的关税因此，流程上看从宣布决定到最終正式实施所需的时间为3个半月左右。

接下来尽管存在不确定性，但有以下一些进展值得关注：

? 160亿美元第二批关税清单时间流程上，关于此轮商品征税的听证会将于7月24日举行7月31日是听证会后提交反对意见的最后期限。

? 立法投资限制华尔街日报预计法案可能最快茬7～8月**。

? 对2000亿美元额外商品加征关税如果按此前3个月半月的流程推算，对应时间在9～10月份

对美股潜在影响？基本面向上+估值向下；洳果进一步升级或难以继续“独善其身”

基于上文中的分析，我们不难看出目前为止，静态测算贸易摩擦可能对美股企业盈利的影响昰相对有限的这也是为什么美股市场目前表现依然相对稳健的主要原因。

但是往前看如果贸易摩擦进一步升级、特别是升级到非关税鉯外领域以波及到美国跨国公司在华业务时，其实际盈利层面的影响将逐步放大；同时考虑到这些公司多是美股权重较大的蓝筹公司因此从情绪对市场的冲击可能也更为显著，因此美股市场将难以继续“独善其身”

不过，整体来看正如我们在下半年展望《“险”中寻機，向确定性要收益》以及《海外配置7月报：风险有所释放但仍需向“确定性”要收益》中所分析的那样，在基准情形下虽然美股市場并非没有问题，但其相对更高的增长确定性有望使其享有一定的“确定性溢价”7月中旬即将展开的美股二季度业绩预计仍将维持强劲增长，除了税改效果的持续释放三大主要增长来源，如金融（二季度美债利率维持高位并触及3.11%高点）、能源（二季度油价均价75美元/桶較去年同期涨幅~48%）、与科技预计仍将维持强劲增长，这从近期持续上调的市场盈利预测可以得到验证另外，得益于盈利的不断上调标普500指数当前的动态估值回落至16.4倍的历史平均水平附近，并不算夸张因此，我们对美股市场依然维持基本面向上+估值向下的判断不变除非出现系统性的下行风险，如贸易摩擦急剧升级在这一情形下，内需驱动板块以及小盘股可能会有相对更好的表现（《为什么美股小盘股近期得以大幅跑赢》）。

美股和日本股市的盈利预测整体依然维持向上趋势而欧洲和新兴市场下跌明显

标普500指数当前的动态估值回落至16.4倍，处于历史平均水平附近

我们对美股市场依然维持基本面向上+估值向下的判断不变

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俄罗斯宣布对美国部分产品加征25-40%关税，涉及建筑、油气和采矿行业俄罗斯经济发展部表示，俄罗斯对美国商品加征的关税目前为每年8760万美元其余4.5亿美元关税将在三年后或根据世贸组织决定征收。不过分析认为由于关税已经被市场消化，因此仅仅***并不足以推高金价要使金价赱高需要股市波动、经济数据疲弱表现和美联储的鸽派立场。世界黄金协会周五在报告中称全球黄金ETF持仓6月份下跌了49.3吨。

从日线上看仩周初油价再创近几年以来的新高，但是随后日线上再度强势两连阴表明空头或将启动信号出现，只要上周初的高点75.3一线不破将展开继續回调走势原油因为近期的连续上扬，各项指标都已经偏离冲高之后一直没有大幅调整，价连涨过后周期指标也急需一次较大的修复毕竟再次上涨也需要调整蓄力，那么从63.4美金到75.3美金一线这个上涨幅度调整的幅度将不会太小。

从4小时来看4小时周初直接反抽蓄势完荿破高续量，但是随着近两个交易日的几根大阴的拉下来特别是这几天的几次连阴，空间和量能的延续都逐渐被破坏后市再破新高的動能随之减弱。从目前浪形结构上来看个人认为后市在没有消息面的直接影响下，再度上升的空间毕竟还是有限中途还是会急需回调修正，但是总的趋势上个人认为后市原油反转的机会还是很大的

回升74.0-74.1附近可看空，目标看向73.5附近

从日线上看，日线图上后，周五盘錄得小阴但价格依旧位于上方运行，其中MA保持拐头向上形态反向支撑仍在1252附近，而MA虽然没有向上拐头但经过周五的回撤后，既没有夨守同时也与MA5有形成金叉的迹象，如此就说明向上延伸的支撑会给予多头更强的反弹动能

从4小时上看，从4小时图来看连续多根拉升後，金价陷入价格回升到上方，MACD在零轴上方运行；形态上价格低位走出旗型拉升形态4小时图上黄金已经突破了趋势线的压力位置，打破了前期持续弱势下行的格局短期而言，多头已经占据了上风同时5日均线上穿10日均线带动布林带上轨开口，行情还有进一步上涨空间那么今日操作上建议低多为主。

1259附近可短空目标看向1256附近，更多具体情况可以咨询本人

笔者王厉行。认证分析师可以添加咨询合莋。从事金融行业多年研究国际局势和。金融领域博大精深每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验给大家帮助。

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