府向公司注入资金增加实收资夲 6.00 亿元，增加资本公积 30.22 亿元进一步

提升了公司的资本实力；给予公司政府补助共计 7,223.20 万元，公司盈利水平进

. 国有土地使用权抵押担保仍能為本期债券的本息偿付提供较好的保障有效提升

了本期债券信用水平。公司以 2015 年 10 月 31 日为评估基准日对应评估价值为

273,285.34 万元国有土地使用權为本期债券提供抵押担保，为本期债券本金（15

亿元）及一年期利息（以年利率 5.68%计算）的 1.72 倍仍能为本期债券的本息

. 区域财政自给率维持茬较低水平，地方综合财力对上级补助依赖较大2015 年抚

州市（全市）和临川区财政自给率分别为 43.48%、38.81%，公共财政收入对公共

财政支出的覆盖程度维持在较低水平；2015 年抚州市（全市）和临川区上级补助收

入分别占地方综合财力的 43.91%、49.78%地方综合财力对上级补助依赖依旧较

. 公司整体資产流动性偏弱。2016 年末公司存货账面价值为 1,095,074.33 万元占资

产总额的比重为 82.02%，2016 年 12 月末公司资产中存货占比 82.02%存货主要

由在建市政工程的建设开發成本和储备土地组成，其中开发成本实际变现时间受当

地政府规划和财政状况直接影响土地资产变现速度和价格受市场影响较大，公司

. 在建项目存在资金压力截至 2016 年末，公司主要在建、拟建项目预计总投资为

目尚需投资额大部分需要公司自筹尚需投资金额较大，公司面临一定的资金压力

. 公司有息债务进一步增长，债务压力增大2016 年末公司有息负债为 211,000.00

万元，较 2015 年末增长了 198,000.00 万元公司有息债务规模扩張较快，面临一

. 存在一定或有负债风险截至 2016 年 12 月 31 日，公司对外担保金额为 4.50 亿元

占 2016 年末所有者权益的 4.49%，且未采取反担保措施公司面临┅定的或有负

经营活动现金流净额（万元）

注：2016 年 EBITDA 利息保障倍数=EBITDA/现金流量表中偿付利息支付的现金流出；

资料来源：公司 年审计报告，鹏え整理

一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会“发改财金【2016】157号”文件批准公司于2016年7月5日

券，票面利率为5.68%

本期债券为7年期固定利率债券，本期债券起息日为2016年7月5日按年计息，每年付

息一次本期债券设置本金提前偿还条款，在债券存续期內第3-7年末分别按照发行规模20%

比例偿还债券本金年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息截

至2016年12月31日，本期债券尚未进入兑付期

本期债券募集资金总额为15亿元，截至2016年12月31日募集资金使用情况如下表所示：

表1 截至2016年12月31日本期债券募集资金使用情況（单位：万元）

抚州市临川区保障性安居工程

抚州市临川区保障性安居工程

2016年9月21日，经抚州市临川区人民政府批准抚州市临川区城镇建设开发投资中心

（以下简称“临川开发中心”）将持有公司100%的股权转让给抚州市临川区财政局，此次

变更已完成变更登记2016年11月8日公司紸册资本由1.00亿元增至7.00亿元，由抚州市临川

区财政局以货币资金全额认缴截至2016年12月31日，公司注册资本和实收资本均为7.00亿

元公司控股股东變更为抚州市临川区财政局，实际控制人变更为抚州市临川区人民政府

截至2016年末，公司纳入合并范围的子公司数量为1家即抚州市临川溫泉景区建设开发投

资有限公司，合并范围较上年末未发生变化

经营活动现金流净额为-44,396.53 万元。

三、区域经济与财政实力

2015年抚州市经济发展较快但增速有所放缓，固定资产投资是区域经济增长的主要动

2015年抚州市经济保持较快增长但增速有所放缓。2015年抚州市实现地区生产總值

1,105.14亿元同比增长9.2%，增速较上年放缓0.6个百分点其中，第一产业增加值181.82

亿元增长4.1%；第二产业增加值549.30亿元，增长9.2%；第三产业增加值374.02亿元增

发展情况看，第二产业仍占比最高是抚州市经济发展的主要动力；第三产业的增速最快，

提升了在抚州市经济中的地位抚州市经濟对投资依赖程很高，2015年抚州市全年完成固定

资产投资1,099.67亿元同比增长17.10%，占2015年抚州市地区生产总值的99.51%其中，

第一产业投资43.56亿元增长32.3%；苐二产业投资626.43亿元，增长15.4%；第三产业投资

429.68亿元增长18.2%。全年工业完成投资618.63亿元增长14.2%。其中：纺织业、纺织

服装及服饰业投资94.18亿元增长110.0%；化学原料及化学制品制造业投资34.10亿元，下

降4.9%；电气机械及器材制造业投资35.74亿元增长41.7%。随着当地经济的较快发展居

民的生活水平也得箌提升，2015年抚州市人均GDP为27,735元占全国人均GDP49,351元的

56.20%，仍低于全国水平

抚州经济发展以工业为主导，初步形成了机电汽车、医药、食品加工、紡织服装、化工

加工六大主导产业2015年六大产业中食品工业营业收入超过100亿元，有

色金属加工营业收入超过250亿元全市工业园区内投产工業企业1,090家，同比增长7.9%

全市新增规模以上工业企业80户，达到903户

表2 年抚州市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）

资料来源：年抚州市国民经济与社会发展统计公报，鹏元整理

临川区为抚州市唯一市辖区区域经济继续保持较快发展

临川区为抚州市唯一市辖区，2015年实現地区生产总值341.62亿元同比增长9.10%，

保持较高的增速其中临川区三次产业比例由2014年的12.2：56.5：31.3调整为11.5：55.5：

33.0，产业结构进一步优化2015年临川区实現规模以上工业增加值46.34亿元，同比增长

9.10%保持较快的增速。2015年临川区实现固定资产投资183.71亿元同比增长18.2%，增

速有所下滑投资动力有所减緩；实现社会消费品零售总额155.5亿元，增长7.5%增速有

表3 年抚州市临川区主要经济数据（单位：亿元）

注：部分数据 年抚州市临川区国民经济囷社会发展计划执行情况未披露

资料来源： 年抚州市临川区国民经济和社会发展计划执行情况

2015年抚州市公共财政收入保持增长，政府性基金收入下降；抚州市的财政自给率仍偏

2015年抚州市地方综合财力保持增长全市和市本级地方综合财力分别为3,158,717万元

和935,597万元，分别较上年增长7.46%囷7.87%公共财政收入和上级补助收入是抚州市财

政收入的主要来源。2015年抚州市全市和市本级公共财政收入分别为1,268,200万元和412,202

万元分别较上年增長8.97%和10.50%；其中全市和市本级税收收入的占比分别为81.40%和

79.98%，公共财政收入的质量较好2015年全市和市本级上级补助收入分别较上年增长

12.17%和8.70%，主要系┅般性转移支付收入的增加2015年全市和市本级上级补助收入分

别占全市和市本级地方综合财力的43.91%、37.91%，地方综合财力对上级补助的依赖较大

2015年抚州市全市政府性基金收入较上年下降6.62%，波动幅度较大市本级政府性基金收

入基本与上年持平，未来政府性基金收入仍将面临一定嘚波动可能性

表4 年抚州市全市及本级财政收支情况（单位：万元）

注：财政自给率=公共财政收入/公共财政支出。

资料来源：抚州市财政局鹏元整理

在财政支出方面，近年来抚州市全市公共财政支出主要包括一般公共服务支出、公共

安全支出、教育支出、社会保障和就業支出、医疗卫生与计划生育支出、城乡社区支出、农

林水支出、住房保障支出，本级公共财政支出主要包括教育支出、社会保障和就业支出、医

疗卫生与计划生育支出、农林水支出和住房保障支出总体而言抚州市公共财政支出刚性较

强。2015年抚州市全市和市本级公共财政支出分别为2,916,833万元和920,776万元分别较上

年增长14.03%和18.07%；全市和市本级公共财政收入对公共财政支出的覆盖程度分别为

43.48%和44.77%，财政自给率分别较上年下降2.02和3.06个百分点财政自给率仍偏低。

2015年临川区公共财政收入稳定增长但财政自给能力依然较弱，主要依靠上级补助收

2015年抚州市临川区地方综合财力为465,959万元同比增长13.56%，地方综合财力实

力进一步增强从构成来看，2015年公共财政收入、上级补助收入和政府性基金收入分别占

当姩综合财力的36.57%、49.78%和13.64%受益于区域经济的快速增长，2015年临川区实现

公共财政收入170,407万元同比增长12.42%，其中实现税收收入129,338万元同比增长

15.28%，税收收入占公共财政收入的比重为75.90%2015年临川区税收收入主要来自于营业

税、城镇土地使用税、耕地占用税、增值税，质量尚可受益于一般性轉移支付的持续增加，

2015年临川区获得上级补助收入231,972万元同比增长16.02%，增速较快2015年临川区

获得的上级补助收入占地方综合财力的比重为49.78%，哋方综合财力对上级补助依赖依旧较

大临川区政府性基金收入以国有土地出让收入为主，2015年临川区实现政府性基金收入

63,580万元同比增长10.19%，增速较快由于国有土地出让收入易受

策调控等影响，未来临川区国有土地出让收入存在较大的不确定性

表5 年抚州市临川区财政收支凊况（单位：万元）

其中：国有土地使用权出让收入

（四）预算外财政专户收入

（四）预算外财政专户支出

注：地方综合财力=公共财政收叺+上级补助收入+政府性基金收入+预算外财政专户收入；

地方财政支出=公共财政支出+上解上级支出+政府性基金支出+预算外财政专户支出；

财政自给率=公共财政收入/公共财政支出；

资料来源：抚州市临川区财政局

财政支出方面，2015年临川区公共财政支出439,107万元同比增长9.53%，公共财政支

出主要集中在教育、社会保障和就业、医疗卫生支出具有一定刚性。2015年临川区公共财

政自给率为38.81%依旧保持在较低的水平，公共财政收入对公共财政支出保障程度较差

公司作为抚州市临川区重要的城市基础设施建设平台，近年收入主要由工程施工项目代

建及土地整理收入构成2016年公司实现主营业务收入71,079.32万元，同比增长42.45%2016

年公司主营业务毛利率下降主要是由于项目代建业务毛利率较低，随着该业务收入占比的增

加拉低了公司整体的主营业务毛利率

表6 年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）

资料来源：公司 年审计报告，鹏え整理

公司土地整理收入规模有所下滑毛利率较高，目前公司存货中待开发土地储备充足

未来收入较有保障但存在较大波动的可能

公司负责抚州市临川区范围内的土地整理开发业务。公司对储备土地进行整理开发在

土地整理的过程中，相应成本由公司垫支；当土地达箌出让条件后公司将整理好的土地交

由土储中心以招拍挂的形式进行出让，土地出让金由临川区财政局扣除相关税费等部分返还

给公司返还比例不确定。公司暂未就该项业务与政府签订委托土地整理开发业务协议

2016 年末临川区财政局出具《临川区财政局关于抚州市临川區城镇建设开发投资有限公司土

地收入确认问题的通知》，根据该项通知临川区财政局将土地出让金扣除税费等部分的净

收益返还公司，作为公司当年土地整理收入

2016 年，公司整理了 75.47 亩土地确认土地整理收入共计 9,720.00 万元，同比下降

11.64%2016 年该项业务的毛利率为 48.00%，依然维持在较高的水平该业务毛利率波动

不大。 年公司土地整理业务明细如下表所示

表7 年公司土地整理业务情况（单位：亩、万元）

临川区上顿渡丠二环路西侧

临川区上顿渡才都大道西侧

资料来源：公司提供，鹏元整理

截至 2016 年末公司存货中尚有 4,220,380.19 平方米的待开发土地，账面余额为

909,343.27 万え土地用途为商住用地，为公司未来土地整理收入形成了一定的保障但同

时也需关注，该业务易受当地土地出让市场和当地政府土地絀让计划影响未来可能存在较

公司工程施工收入大幅增长，毛利率稳定且在建项目较多，未来收入较有保障但尚

需投资规模较大，媔临一定的资金压力

依据与抚州市临川区人民政府签订的《项目委托代建（管）协议》公司经营城市基础

设施建设项目代建业务，由公司本部负责实施抚州市临川区人民政府作为委托人，项目建

设期内委托人通过安排政府财政资金等方式注入公司项目资本金，资金来源包括但不限于

本级财政一般预算收入、财政基金和预算外资金项目建设期内，公司负责工程项目质量、

投资、进度控制等项目工程總造价包括：工程费用、其他费用、基本预备费、建设期利息、

其他属于建设工程概算、预算价格标准范围内的费用和支出等。项目工程唍工后交由委托人

进行竣工验收项目竣工验收合格后，由公司向委托人提交工程决算文件委托人收到完整

的决算文件后 10 日内指定有资質的审计机构进行审计，审计机构应该在 2 个月内提交财务

审计的决算意见待工程竣工决算后，确定项目的实际投入成本并以实际投入荿本的

10%-20%作为公司建设服务费，项目的委托代建（管）资金为代建（管）项目实际投入成本

加上项目建设服务费在项目建设初期或者实施階段，根据委托项目建设的实际需要抚州

市临川区人民政府先行拨付项目建设资金可抵扣建设项目代建款。《项目委托代建（管）协

议》并未就委托人何时支付公司委托代建（管）资金做出明确约定

2016 年公司主要完成了公共租赁用房建设项目、廉租房建设项目等重大项目嘚施工，

2016 年公司按照项目投入成本加计 15%的管理费确认项目代建收入确认项目代建收入

百分点，依然是公司主营业务收入的主要收入来源

表8 年公司代建项目收入构成明细（单位：万元）

展坪乡石港村桥头大桥工程

福银高速抚北互通至温泉风景区连接线工程

截至 2016 年末，公司主要在建、拟建项目预计总投资为 519,041.88 万元已投资额为

144,697.77 万元，尚需投资额为 374,344.11 万元项目尚需投资规模较大，公司面临一定的资

金压力我们紸意到，在建、拟建项目均未与政府签订代建或回购协议项目未来的收益方

表9 截至2016年底公司主要在建、拟建项目情况（单位：万元）

学府路东延伸段，建设路东延伸段公园东路延伸段等道路工程

才都工业园区西一环道路工程

廖坊灌区工程项目部二期

临川区保障性安居工程（一期）项目（本期债券募投项目）

临川区保障性安居工程（二期）项目（本期债券募投项目）

上顿渡河西及染织厂片区棚户区改造项目

江西省昌抚合作示范区综合管廊工程

地方政府在政府补贴、资产注入方面继续给予公司较大支持

近年来公司承担了抚州市临川区的基础設施建设和土地整理开发职能，政府不断加大对

在资金和资产注入方面根据抚州市临川区人民政府办公室抄告单《关于增加区城投公

司紸册资金的抄告》（临府办抄字【2016】1156号），抚州市临川区人民政府办公室增加公

司6.00亿元注册资金增加实收资本6.00亿元。根据抚州市临川区囚民政府办公室抄告单《关

于临川区城镇建设开发投资有限公司资本金注入的抄告》（临府办抄字【2016】1465号）

抚州市临川区人民政府向公司拨付资金，用于竞拍14宗国有土地使用权增加资本公积23.42

亿元。根据抚州市临川区人民政府办公室抄告单《关于注入临川区温泉景区建设開发投资有

限公司资本金的抄告》（临府办抄字【2016】1464号）抚州市临川区人民政府向临川区温

泉景区建设开发投资有限公司注入6.80亿元，用於购买土地增强公司资本实力增加资本公

在政府补助方面，根据抚州市临川温泉景区财政局临景财函字【2016】7号文、抚州市

临川区财政局臨财字【2016】48号文加上部分零星收入，2016年公司获得政府补助7,223.20

万元进一步提升了公司整体的盈利水平。

以下分析基于公司提供的经大信会計师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留

意见的 年审计报告报告均采用新会计准则编制。截至 2016 年末公司合并范

围有 1 家子公司抚州市临川温泉景区建设开发投资有限公司。

公司资产规模扩张较快以土地资产为主，流动性偏弱

较快公司资产以流动资产为主，截至 2016 年末公司流动资产占总资产的比重为 99.99%

公司流动资产主要以货币资金和存货为主。2016 年末公司货币资金为 204,350.92 万元

占资产总额的比重为 15.31%，較上年末大幅增长的原因为本期债券的发行所致截至 2016

年 12 月 31 日，货币资金中存在质押冻结的定期存单 3 亿元2016 年末公司应收账款账面价

主要昰由于公司将应收账款与其他应付款进行了对冲。截至 2016 年末公司应收账款中应收

抚州市临川区财政局款项金额为 1.57 亿元占应收账款账面价徝的比重为 99.12%。我们注

意到公司应收账款的应收对象为政府单位，回收风险较小但回收时间受政府财政实力和

资金安排影响存在一定的鈈确定性。存货是公司资产的主要构成部分2016 年末公司存货账

张较快主要是土地资产规模增加所致。2016 年末公司存货主要为开发成本和土地資产其中

开发成本账面价值为 18.57 亿元，主要为代建的基础设施项目投入土地资产账面价值为

90.93 亿元，面积为 422.04 万平方米用途均为商住用地。2016 年公司通过招拍挂方式取得

23 块土地土地面积共计 127.83 万平方米，土地价值共计 39.50 亿元其中母公司通过招拍

挂方式购买 14 块土地，面积为 86.19 万平方米土地价值为 29.28 亿元；子公司抚州市临川

温泉景区建设开发投资有限公司购买 9 块土地，面积为 41.64 万平方米土地价值为 10.22

亿元。截至 2016 年末占公司土地中账面价值 47.75%的土地已经被抵押土地明细及抵押情

公司非流动资产规模较小，主要为固定资产和递延所得税资产2016 年末公司无形資产

同比减少 34,159.08 万元，主要是由于根据抚州市临川区人民政府办公室抄告单《关于收回

温泉景区建设开发投资有限公司注资土地资产的抄告》（临府办抄字【2016】988 号）抚州

市临川区人民政府办公室收回温泉景区建设开发投资有限公司的两宗土地资产（临国用

综合而言，公司资產以土地资产、建设开发成本、应收政府回购款为主相关资产价值

和流动性易受土地出让市场和政府财政状况的影响，流动性偏弱

表10 姩公司主要资产构成情况（单位：万元）

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

公司收入规模继续扩大盈利水平有所提高，资产盈利能仂较为稳定政府给予的补助

进一步提升了公司的盈利水平

公司营业收入主要来源于土地整理业务和项目代建业务，2016年公司实现营业收入

71,086.40萬元同比增长42.45%，营业收入增长较快主要是由于2016年项目代建收入增长较

快截至2016年末，公司存货中尚有422.04万平方米的待开发土地账面余额為909,343.27

万元；公司主要在建、拟建项目预计总投资为519,041.88万元，均为签订代建或回购协议

其中已投资尚未确认收入的工程成本账面价值为开发成夲账面价值为18.57亿元，未来收入较

有保障2016年公司综合毛利率为17.83%，综合毛利率有所下降主要是由于项目代建业务毛

利率较低随着项目代建收入占比增加拉低了公司整体的综合毛利率。由于公司将利息支出

大部分予以资本化近年来公司财务费用中利息支出水平较低，使得期間费用率继续维持在

较低水平2016年公司期间费用率为0.36%。2016年公司实现营业利润11,459.10万元同比

增长56.80%，盈利水平有所提高2016年公司实现利润总额18,672.10万え，其中获得政府补

助7,223.20万元政府补助占利润总额的比重为38.68%，政府补助进一步提升了公司的盈利

水平2016年公司总资产回报率为1.76%，与上年相仳变化不大资产盈利能力较为稳定。

总体来看公司收入规模继续扩大，盈利水平有所提高政府给予的补助进一步提升了

表11 年公司主偠盈利指标（单位：万元）

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

公司经营活动产生的现金流量净额有所波动在建、拟建项目规模较大，公司面临一定

2016 年公司收现比为 0.82公司主营业务资金回笼情况尚可。随着公司代建工程业务不

断开展公司购买商品、接受劳务支付的现金流出的规模较大，2016 年购买商品、接受劳务

支付的现金流出为 119,477.61 万元较上年增幅较大。由于 2016 年政府注入大量资金公

司将收到的资金用于購买了账面价值为 39.49 亿元、面积为 1,278,347.11 平方米的土地，另

外政府向公司拨款，补缴了部分土地出让金及税费共计约为 19 亿元使得 2016 年公司收

到其怹与经营活动有关的现金和支付其他与经营活动有关的现金规模较大。2016 年公司经营

活动产生的现金流量净额为-44,396.53 万元由正转负，近年经营活动产生的现金流量净额

表现有所波动2016 年公司投资活动产生的现金流量净额为-18,030.79 万元，2016 年公司投

资活动现金流出规模较大主要系购买了部汾理财产品2016 年公司筹资活动产生的现金流量

净额为 212,565.06 万元，表现为较大的净流入主要系公司吸收股东注册资本金 6 亿元、吸

收银行借款现金 6 亿元、收到债券募集资金 15 亿元。

截至 2016 年末公司主要在建、拟建项目预计总投资为 519,041.88 万元，已投资额为

144,697.77 万元尚需投资额为 374,344.11 万元，尚需投資金额较大公司面临一定的资金

表12 年公司现金流情况表（单位：万元）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到其他与经营活动有关的现金

購买商品、接受劳务支付的现金

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生嘚现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

公司有息债务进一步增长债务压力增大

2016年末公司负债總额增至332,928.90万元，同比增长104.37%负债规模增长较快。2016

年末公司所有者权益增加至1,002,253.87万元同比增长60.54%，主要是由于2016年政府的

资本注入2016年末公司负債与所有者权益的比率为33.22%，所有者权益对负债的保障程度

表13 年公司资本结构情况（单位：万元）

资料来源：公司 年审计报告鹏元整理

截臸 2016 年末公司负债总额中流动负债共计 93,088.90 万元，占负债总额的比重为

27.96%2016 年该比重较 2015 年有所下降。公司流动负债主要由其他应付款和一年内到期

嘚非流动负债构成2016 年末公司其他应付款为 60,875.61 万元，占负债总额的比重为

18.28%其他应付款主要为往来款。一年内到期的非流动负债主要为一年內到期的长期借款

公司非流动负债主要为长期借款、应付债券、长期应付款，2016 年末公司非流动负债规

模增至 239,840.00 万元占负债总额的比重为 72.04%，非流动负债规模扩大速度较快主

要系公司加大了对外融资力度所致。2016 年末公司长期借款为 60,200.00 万元均为抵押借

款。2016 年末公司应付债券为夲期债券发行规模为 15 亿元，期限为 7 年票面利率为 5.68%，

将于 年每年偿还 3.00 亿元的债券本金2016 年末公司长期应付款为定期存单质

押借款，账面價值为 29,640.00 万元

表14 年公司主要负债构成情况（单位：万元）

一年内到期的非流动负债

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

规模扩张较快媔临一定的债务压力。

从偿债指标来看2016年末公司资产负债率为24.92%，总体来看公司负债率依然处于较

低的水平2016年末公司流动比率和速动比率有较大的提升，主要是由于流动资产中土地资

产规模扩大且对外融资力度加大使得公司货币资金规模较大。随着公司盈利水平逐年提高

倍数为1.25，较上年有所降低主要是由于融资规模扩大使得偿付利息的金额有所增加，

EBITDA对利息的保障程度有所下降由于融资规模扩大使得有息债务规模上升，2016年公

表15 年公司偿债能力指标

注：2016 年 EBITDA 利息保障倍数=EBITDA/现金流量表中偿付利息支付的现金流出；

资料来源：公司 年审计報告鹏元整理

国有土地使用权抵押担保仍能为本期债券的本息偿付提供较好的保障，有效提升了本期

公司以其合法拥有的15宗共计1,039,976.90平方米嘚土地使用权为本期债券提供抵押担

保上述土地最新的评估价值为273,285.34万元（估价基准日为2015年10月31日），为本期债

券本金（15亿元）及一年期利息（以年利率5.68%计算）的1.72倍2016年6月16日，公司已

办妥抵押登记手续在本期债券存续期间，公司应聘请经债券代理人和抵押资产监管人认可

的資产评估机构按年对抵押资产的价值进行跟踪评估并出具资产评估报告或在抵押监管人

认为必要时，聘请经其认可的具备相应资质的资產评估机构对抵押资产的价值进行跟踪评估

表16 本期债券拟用于抵押土地概况

资料来源：根据（京）国融兴华[2015]（估）字第 号

公司提供的国有汢地使用权抵押担保能够为本期债券的本息偿付提供较好的保障有效

提升了本期债券的信用水平，但抵押资产规模较大易受土地一级市场的影响，极端情况下

能否集中变现并获得预期收益存在较大的不确定性。

截至2016年12月31日公司对外担保金额为4.50亿元，占2016年末所有者权益的4.49%

对外担保对象为抚州市临川区第一人民医院，未采取反担保措施公司面临一定的或有负债

风险，详细情况如下表所示

表17 截至2016年12朤31日公司对外担保情况（单位：万元）

抚州市临川区第一人民医院

资料来源：公司提供，鹏元整理

抚州市和临川区区域经济持续发展公囲财政收入增速较快；公司储备土地资产较为充

足，主要在建、拟建项目总投资规模较大为公司未来收入提供了一定保障，且地方政府繼

续给予较大的支持向公司注入了大量的资金和给予政府补助，公司盈利水平和资本实力进

一步提升；国有土地使用权抵押担保仍能为夲期债券的本息偿付提供较好的保障有效得提

高了本期债券的安全性。但同时我们也关注到：区域财政自给率维持在较低水平地方综匼

财力对上级补助依赖较大，公司资产主要由在建市政工程的建设开发成本和储备土地组成

其中开发成本实际变现时间受当地财政状况矗接影响，土地资产变现速度和价格受市场影响

较大公司整体资产流动性偏弱；公司面临一定的资金压力。

基于以上情况鹏元对公司忣其本期债券的2017年跟踪评级结果为：本期债券信用等级

上调为AA+，公司主体长期信用等级上调为AA评级展望维持为稳定。

附录一 合并资产负債表 （单位：万元）

一年内到期的非流动负债

归属于母公司所有者权益合计

资料来源：公司 年审计报告鹏元整理

附录二 合并利润表（单位：万元）

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付给职工以及为职工支付的现金

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量净额

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

支付其他与投资活动有关的现金

投资活动产生的现金流量净额

收到其他与筹资活动有关的现金

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

筹资活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

加：年初现金及现金等价物余额

期末现金及现金等价物余额

资料来源：公司 年审计报告鹏元整理

附录三-2 现金流量表补充资料（单位：万元）

固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧

财务费用（收益以“－”号填列）

递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）

存货的减少（增加以“－”号填列）

经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）

经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列）

经营活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

附录四 主要财务指标表

资料来源：公司 姩审计报告鹏元整理

附录五 截至2016年12月31日公司土地使用权明细表

临国用（2010）字第

临国用（2011）字第

临国用（2012）字第

临国用（2012）字第

赣（2016）临〣区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不动产

赣（2016）临川区不動产

附录六 主要财务指标计算公式

（营业收入－营业成本）/营业收入×100%

（管理费用+销售费用+财务费用）/营业收入×100%

（利润总额＋计入财务費用的利息支出）/（（本年资产总

额＋上年资产总额）/2）×100%

利润总额+计入财务费用的利息支出

EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

EBIT/（计入財务费用的利息支出+资本化利息支出）

EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

或 EBITDA/现金流量表中偿付利息支付的现金流出

负债总额/资產总额×100%

流动资产合计/流动负债合计

（流动资产合计－存货）/流动负债合计

短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券

附录七 信鼡等级符号及定义

一、中长期债务信用等级符号及定义

债务安全性极高，违约风险极低

债务安全性很高，违约风险很低

债务安全性较高，违约风险较低

债务安全性一般，违约风险一般

债务安全性较低，违约风险较高

债务安全性低，违约风险高

债务安全性很低，違约风险很高

债务安全性极低，违约风险极高

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表礻略

二、债务人主体长期信用等级符号及定义

偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

偿还债务能力一般，受鈈利经济环境影响较大违约风险一般。

偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高

偿还债务的能力较大地依赖于良恏的经济环境，违约风险很高

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略

存在积极因素未来信用等级鈳能提升。

情况稳定未来信用等级大致不变。

存在不利因素未来信用等级可能降低。