银行间资金观察2014年第10期:人民币汇率波动区间如期扩大
& 3月第2周,货币市场资金成本继续维持低位。截至周末,较上周末上行18bp至2.60%,较上周末下行41bp至2.55%。& & 波动区间如期扩大,贬值趋势难形成& & 本周人民宣布扩大波动区间,与我们前期判断一致。人民币汇率波动区间扩大,长期看有利于促进汇率市场化,从而更好的发挥市场的价格调节作用;而短期看,能够有效提升外汇跨期套利的风险,从而缓解远期市场对于当期结售汇的扰动。最近一段时间,我国远期结售汇规模不断扩大,主要原因在于远期升水和人民币汇率稳定。境内远期汇率与境外NDF基本一致,因此外币在远期市场要比即期市场卖得贵,结汇者在远期市场能够获得一定的价格优势。另一方面,人民币波动稳定的预期,也在一定程度上造成外汇跨期套利风险较小的假象。去年下半年以来,远期结汇规模不断扩大,今年1月达到443亿的历史高位,而未到期远期结汇余额达到1638亿美元,远期未到期净结汇规模达到591亿美元,月度结汇规模中远期合约履约的因素已经占到18%左右。随着远期结售汇规模的扩大,商业银行需要进行外汇敞口风险的控制。由于缺乏有效的风险控制工具,直接在即期市场将外汇头寸平掉是常用方法。因此,未到期远期净结汇头寸的增长在一定程度上影响央行外汇占款的变化。历史数据看,央行外汇扣除机构的差额与未到期远期净结汇呈正向变化关系。跨期套利行为已经在很大程度上影响到央行的基础货币投放,而其中的症结还是在于人民币波动太过平稳。& & 基于以上逻辑,随着人民币汇率波幅的扩大,远期结售汇市场的风险将明显提升,从而导致远期净结汇规模下滑,在一定程度上减少央行被动的外汇购入。然而,跨期套利头寸的调整应该是缓慢的过程,因此并不构成对外汇占款大局的影响。人民币汇率波动区间扩大,并不直接影响人民币价值。回溯历史,上一次人民币汇率波动区间扩大发生在2012年4月,随后人民币币值呈现先贬后升,但汇率升贬值的核心驱动力还是在外汇供求。短期内,人民币前期贬值和远期平仓需求萎缩,可能导致人民币呈现出一定的贬值压力。但看2014年全年,我们依然维持外汇较大规模流入的判断,资本项目管制放松和自贸区驱动的人民币外流-回流的循环圈是主要驱动力。因此,本次改革在汇率上的主要表现是波动幅度扩大,趋势性的币值变化难以出现,但需要市场将大幅波动看成长期趋势的风险。& & &外汇流入依然可观,到期推升资金成本& & 2月份货币信贷数据显示,不论从货币派生渠道还是从外币资产负债配置,外汇流入规模依然可观。从银行间资金供求的角度看,2月份银行间资金投放主要来自现金回流,规模为1.4万亿。而显性的资金回流体现在如下方面,其一公开市场操作和国库现金管理回笼7000亿,其二财政存款投放约4200亿,其三存款增长导致法定存款准备金冻结约3800亿。由此计算,显性的资金供给缺口为1000亿。再考虑节前央行SLO,SLF到期带来的资金回笼,资金缺口将进一步扩大。而2月份资金成本持续回落,意味着资金供求关系至少未现恶化,由此推断2月份外汇占款带来的资金供给将远远高于1000亿。结合货币信贷数据估算,2月份外汇占款增量有望达到3000亿元。& & 3月第3周,理财产品进入集中到期阶段。据Wind不完全统计,下周理财集中到期支数为1525支,接近去年3、6月同期水平,超过去年9月和12月水平。因此,下周理财集中到期将对银行间资金面造成一定的压力,资金成本将从低位有所上行。& & 本周人民币汇率继续上行,离岸NDF升水率明显上升& & 外币存贷款对外汇占款贡献转正,跨境贸易人民币贸易金额下行。2月,新增外币贷款260亿美元(比1月减少47亿元),新增外币存款97亿美元(比1月减少219亿美元),外币存贷款对外汇占款贡献为116亿美元(1月此项值为-56亿美元)。2月,跨境贸易人民币结算金额下行876亿元至4378亿元,但仍高于13年下半年的均值水平(4200亿元)。& & 美债收益率下行,中美利差扩大,人民币即期大幅贬值,人民币NDF升水率上行明显。本周末,中、美10年期国债收益率分别为4.49%(较上周末下行2bp)和2.65%(较上周下行15bp),中美利差扩大13bp。美元指数小幅下行0.3点至79.41,人民币中间价上行145bp至6.1346,人民币即期汇率较上周末上行242bp至6.1502,香港市场人民币NDF汇率上行610bp至6.2088,NDF升水率为0.95%,较上周末上行0.59个百分点。& & 公开市场操作净回笼400亿元,国库管理到期300亿元。正回购发行2000亿元,期限28天,利率维持在4%水平;正回购到期1600亿元,央行公开市场操作净回笼400亿元。加之300亿元国库现金管理到期规模,本周流动性共回笼700亿元。& & 理财到期高峰来临& & 据Wind不完全统计,下周理财集中到期支数为1525支,接近去年3、6月同期水平,超过去年9月和12月水平。
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摘要: 来自中国外汇交易中心的最新数据显示，5日，人民币对美元汇率中间价报6.3115，较前一交易日小幅回落；而此前2012年首个交易日，人民币对美元汇率中间价报6.3001，再创汇改以来新高。2012年两个交易日一升一降的走势， ...
来自中国外汇交易中心的最新数据显示，5日，人民币对美元汇率中间价报6.3115，较前一交易日小幅回落；而此前2012年首个交易日，人民币对美元汇率中间价报6.3001，再创汇改以来新高。2012年两个交易日一升一降的走势，似乎预示着2012年人民币汇率将“龙腾虎跃”，迈入“双向波动”时代。投资者在汇率“波动时代”该如何实现资产的保值增值？人民币“触及跌停”不同于股市“跌停”当前股市低迷，“跌停”二字刺激广大投资者神经。那么，人民币的“触及跌停”对资本市场意味着什么？2011年底，人民币对美元即期汇率曾连续10多个交易日触及交易区间下限。这也是自人民币汇改以来，人民币对美元汇率第二次连续多日触及“跌停”点，上一次发生在2008年金融危机来袭后。&&&&&&民生银行外汇交易员姜先生告诉记者，人民币触及跌停，首先要厘清两个概念。一是人民币对美元即期汇率中间价(简称“中间价”)，中间价每日由人民银行确定，是各大商业银行人民币对美元报价的参照价格，其与前一日的中间价并没有直接联系，可以高出或低于前一日中间价。第二是银行间外汇市场人民币对美元即期汇率买入价，外汇市场其实由银行间外汇市场、各大商业银行跟普通投资者之间交易的市场两部分组成，前者相当于外汇市场的“批发市场”，而后者则是“零售市场”。在“零售市场”上，各大商业银行可以在中间价基础上根据自身需要报价。而所谓人民币“触及跌停”是指，一日内，银行间外汇市场人民币对美元即期买入价相对中间价的波动幅度，曾触及千分之五的下限区间。可见，人民币“触及跌停”并不等于股市里面的“跌停”，人民币连续“触及跌停”也并不意味着人民币一直在贬值。日，人民币对美元中间价为6.3587，而12月16日该价格变为6.3352，其间尽管人民币经历了“十三连跌”，但从这13天的总体趋势来看，人民币依旧保持升值趋势。中国银河证券首席总裁顾问左小蕾表示，这种连续“触及跌停”的情况表明人民币在小幅范围里有贬值现象出现，人民币只升不贬的惯性思维被打破。人民币“波动时代”会否发生炒汇风潮2012年的前两个交易日，人民币汇率波动再次引起社会的关注。今年人民币将会走出怎样的曲线？在“波动时代”，投资者是否会频繁操作引发炒汇风潮？左小蕾认为，人民币汇率波动的主要原因是货币投机机构的炒作。“目前投机性货币规模巨大，投机机构采取‘讲故事’的方式，单边放大中国经济下滑、房地产泡沫巨大的效应唱空人民币。但事实上，中国经济较为平稳，通胀也已经控制下来，房地产调控已经取得效果。”建设银行广东省分行注册财务策划师邓为民分析认为，欧债危机持续深化，美元成为资金“避险”的优先选择。未来较长一段时期内，美元将保持升值态势。世界范围内信用交易减少，流动性紧张，机构需要大量现金，它们把投资品抛掉换回美元，包括抛售中资银行股权等资产。但是在中国经济发展的大背景下，人民币升值趋势在长期内不会改变，而短期内汇率波动将成为常态。广东金融学会副秘书长王敏说，汇率波动与经济形势挂钩，目前中国经济保持向上的趋势，从大方向来说人民币仍旧保持升值趋势。如今人民币单边升值的预期被打破，可以预计，未来人民币汇率将进入有升有贬、双向波动的时代，这将有利于汇率形成机制的进一步完善。人民币汇率“双向波动”，是否为投资者提供了炒汇空间？民生银行外汇交易员黄先生认为：“目前香港的人民币对美元汇率比境内的点差高出近300点，有可能一部分人利用这个机会来炒汇。”“炒汇现象一直都有，当前汇率波动的实际原因和我国特殊的汇率机制决定了炒汇的空间并不大，炒汇成本较高，不会给市场带来太大影响，炒汇风潮难以形成。”这位交易员告诉记者。谨慎投资&&主动适应汇率“波动时代”专家认为，从国家层面而言，人民币汇率波动是正常的市场反应，没有哪个货币会只升不降或者只降不升，这是中国推进人民币国际化要经历的过程。左小蕾说，在这个过程中应当警惕的是，不要把人民币完全当成一种投机性货币，而应当注重人民币在国际贸易支付、结算、储备方面发挥重要作用。紧紧抓住人民币国际化的主导权，主动防范投机性货币扭曲市场价格带来的风险。我国人民币汇率制度日趋完善，国家之间人民币互换协议和边境贸易人民币自由结算都在逐步、有序推开，但是货币走向自由兑换是个漫长的过程，一下子放开的话风险很难预料。针对此前出现的人民币汇率“触及跌停”现象，业内人士建议，在适当的时机也许可以增大人民币对美元汇率围绕中间价的波动幅度。在汇率“波动时代”，投资者又该如何应对人民币汇率波动带来的机遇和风险呢？邓为民建议，外贸企业应当对外币资产配置比例进行合理调配，现在美元进入升值通道，可以适当增加美元持有比例；以欧元进行结算的企业，可拿到欧元后直接换成美元避险。理财专家提醒市民，由于人民币升值的趋势并没有逆转，美元理财产品的收益率整体上仍低于人民币理财产品的收益率，市民没有必要将人民币资产全换成美元。如果市民手中持有大量美元而无实际用途，现在也可考虑结汇，锁定收益。摘自&《中国青年报》
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