机构推荐：周五具备爆发潜力20金股
作者：周佳|来源：巨灵财经|日期：|分享：
&&&&1、国投电力(行情,问诊)：依托雅砻江&兑现高增长
&&&&1.事件.
&&&&公司公布2014&年三季度业绩。公司2014&年前三季度实现营业收入255.32&亿元，同比增长24.9%；归属净利润46.42&亿元，同比增长88.7%；扣非归属净利润44.64&亿元，同比增长81.8%；实现每股收益0.684&元。
&&&&2.我们的分析与判断.
&&&&（一）依托雅砻江，公司业绩兑现高增长.
&&&&公司发电量增长来自于雅砻江新投产机组以及充裕的来水。公司前三季度发电量862.23&亿千瓦时，同比增长30.4%。其中，雅砻江完成发电量455.87&亿千瓦时，同比大幅增长70.7%。火电发电量同比增长5%。
&&&&公司盈利能力进一步提升。受益于水电大发和燃料成本下降，公司前三季度毛利率从去年同期的40.5%上升至52.3%，销售净利率从去年同期的20.7%提升至32.9%。雅砻江前三季度为公司贡献了29.7&亿元的权益净利润，超市场预期。公司前三季度营业外收入大幅增长1227%，主要原因是水电增值税退税款以及出售张家口风电100%股权。
&&&&明年雅砻江枯水期发电量有保障。锦屏一级水电站大坝8&月24&日已蓄水至正常蓄水位1880&米，为明年年初枯水期电量出力打下了良好的基础。
&&&&（二）成长具有持续性.
&&&&2015&年至2020&年，公司的成长性主要来源于火电业务的提前布局以及大股东国投集团的资产注入。公司目前有7&台火电机组在建或处于前期准备阶段，包括宣城二期1&台66&万千瓦机组（计划于2015&年投产）、北疆2&台百万级、钦州二期2&台百万级、湄洲湾二期2&台百万级以及盘江二期30&万级机组。宣城、北疆和钦州工程已获得核准。
&&&&雅砻江中游水电站的滚动开发正在紧锣密鼓地进行。两河口水电站近期已经获得发改委核准开工建设。同时，公司正在积极拓展新能源业务，目前在手11&个新能源项目。
&&&&（三）水电估值中枢上移.
&&&&水电具有成本刚性的经营特征，平稳运营期资本开支少、营运资金变动小，DCF&估值更能准确反映成熟水电的价值。DCF&估值将改变水电公司的估值中枢。沪港通等因素，使增量资金对折现率的选取发生变化，将显著提升水电公司的估值水平，尤其是具有优异资源禀赋的大型水电公司。
&&&&3.投资建议.
&&&&水电盈利能强，业绩爆发式增长。随着下游重要电站“锦官电源组”的集中投产，梯级补偿效益逐步显现。公司火电机组质量优良，燃料成本下降幅度明显。我们预计公司&年EPS&为0.89&元、1.05&元。我们维持对公司的“推荐”评级。（银河证券&邹序元&周然）
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&&&&2、广宇集团(行情,问诊)：增发获批成为新的增长动力
&&&&事件:
&&&&2014年前三季度公司完成营业收入5.02亿元，同比下降54.46%；归属于上市公司所有者净利润0.48亿元，同比下降68.05%。
&&&&投资建议:
&&&&由于本期内结算项目较少，公司2014年前三季度实现归母净利润0.48亿元，同比下降68%。目前公司杭州城内重点项目武林广场已经开盘。考虑杭州目前整体政策环境较为宽松，市场环境将有利于该项目销售。公司定增计划已获证监会通过，后续资金实力有望进一步增强。预计公司年每股收益分别是0.40元和0.55元。截至10月28日，公司收盘于5.10元，对应2014年PE为12.75倍，2015年PE为9.27倍。公司同时具备小额贷款公司和金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。给予2015年12倍PE，对应目标价为6.6元，维持“买入”评级。（海通证券(行情,问诊)涂力磊&贾亚童）
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&&&&3、华电国际(行情,问诊)：三季报继续超预期
&&&&三季度单季净利润16&亿元，同比增长28%
&&&&公司三季度单季实现净利润16&亿元，同比增长28%。前三季度累计扣非净利润43&亿元，同比增长45%。
&&&&前三季度净利润占我们全年预测/市场一致预期的71%/78%
&&&&公司三季报超出我们预期，占我们全年盈利预测的71%（去年同期占63%）。
&&&&我们估算三季度单季和前三季度累计煤电机组利用小时数同比分别下降7%和1%，但煤价跌幅可能完全抵消了机组利用率的下滑。如果要达到我们对公司全年的预测，四季度盈利仅需持平，我们的预测或有上行风险。
&&&&估值具备吸引力，重申“买入”
&&&&在温和的煤价走势下，由于公司利润率较薄以及过往的低基数，我们预计公司盈利改善幅度在可比公司中最大。我们认为公司估值具备吸引力，2015&年ROE&预测为16%，当前股价对应2015&年6.2&倍PE、1.0&倍PB&和6.5%的股息收益率。未来公司还有望进一步获得母公司资产注入。
&&&&估值:目标价5.0&元
&&&&我们基于现金流贴现估值方法，假设WACC&为6.7%，得到目标价5.00&元。（瑞银证券&徐颖真&郁威）
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&&&&4、西南证券(行情,问诊)：投行表现出色&国企改革先行
&&&&事件
&&&&10月25日西南证券发布了三季度报告，2014年第三季度，西南证券实现营业收入10.75亿元，同比增长127.74%；归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元，同比增长73.45%前三季度西南证券共实现营业收入25.81亿元，同比增长107.24%，归属于上市公司股东的净利润8.9亿元，同比增长76.23%。
&&&&各业务增长迅速，投行两融增速最高
&&&&2014年前三季度，西南证券经纪业务收入比去年同期增长34.76%，投行业务收入比去年同期增长357%倍，资管业务收入比去年同期增长68.26%，利息净收入比去年同期增长121.59%，自营业务比去年同期增长77.12%。
&&&&投行业务是亮点，国企改革有望先行
&&&&今年西南证券的投行业务表现抢眼，完成了博腾股份(行情,问诊)和光环新网(行情,问诊)两家IPO首发，以及12家上市公司的定向增发，总承销金额达到203.69亿元。债券承销方面，共完成了24只债券承销，承销金额达到402亿元。同时，重庆渝富正在筹划转让部分西南证券的股权，有望为西南证券引入战略投资者，进一步提升西南证券的核心竞争力。
&&&&投资策略
&&&&我们预计、2016年西部证券(行情,问诊)分别实现每股收益0.54、0.69、0.94元，对应PE分别为19.5倍、15.18倍、11.27倍。因此，我们维持“推荐”评级。
&&&&风险提示
&&&&宏观经济超预期下滑（华融证券&赵莎莎）
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&&&&5、德棉股份(行情,问诊)：纺织主业明确转型&强势跨界彩票分销
&&&&2014&年三季报业绩:2014&年1-9&月实现营业收入4.91&亿元，同减23.97%；归属于上市公司股东的净利润亏损3372.18万元，同减216.65%；经营活动产生的现金流量净额7524.19&万元，同增58.72%；EPS&亏损0.192&元，同减214.75%。
&&&&其中，三季度实现营业收入1.98&亿元，同减20.86%；归属于上市公司股东的净利润亏损1389.10&万元，同减19.91%；EPS&亏损0.079&元，同减19.70%。预计2014&年度归属于上市公司股东的净利润变动区间0&至500&万元，上年同期亏损6042.67&万元。
&&&&1.&通过梳理公司上市以来的公告，我们判断公司纺织主业明确转型。
&&&&&年公司控股股东为德棉集团，自上市以来持续受累于纺织业的持续低迷:
&&&&德棉股份于2006&年10&月18&日在深圳证券交易所上市，公开发行7000&万股，每股发行价3.24&元/股，募集资金2.3&亿元，发行后总股本1.6&亿股、总市值5.2&亿元；公开发行后，德棉集团、恒丰纺织、双威实业、德州实业、恒升集团股权比例分别降至55%、0.62%、0.21%、0.21%、0.21%；
&&&&上市之际，德棉股份每年棉纺织品收入占营业总收入的95%以上，主要生产色织布、长丝布、本色坯布、棉纱等各类布产品和纱产品，年产&6300&万米本色坯布、100&万米长丝布、650&万米色织布，拥有纺纱、染纱、织造、整理一条龙的生产体系，内外销市场的收入比例为7:3；
&&&&通过梳理纺织业的发展历史，2004&年是我国纺织业发展的顶峰阶段，自2008&年起，纺织行业的运行环境出现了较大的变化，受累于原材料、人工、环保等成本的持续攀升，纺织业规模收益逐渐下降，纺织产业规模逐渐缩小并在整个产业结构中的地位和作用不断下降，随着纺织产品需求增长减速，纺织产业投资收益率持续低于各行业的平均值，并呈现下降趋势；
&&&&公司上市后，纺织行业正处于顶峰向下、面临诸多挑战的大环境，尤其是2008&年金融风暴的影响，行业需求遇冷，加之公司经营不善，在生产经营及财务状况上都遇到了较大挑战。&年公司收入规模由9.52&亿下滑至7.1&亿，&年净利润分别为2712&万元、2545&万元、-5320&万元、-1.24&亿元、893&万元、-9704&万元，而同期业内龙头鲁泰的收入规模由30&亿稳步提升至61&亿，净利润由3.57&亿元稳步提升至8.92&亿元；期间资产负债率、流动比率、速动比率均值基本保持在74%、0.61、0.36，而鲁泰的三项指标为43%、1.05、0.51。
&&&&2009&年9&月-2010&年6&月，德棉股份曾涉及重大资产重组:2009&年9&月14&日，德棉股份与控股股东德棉集团、上海爱家投资控股有限公司签署《关于山东德棉股份有限公司股份转让、资产出售暨发行股份购买资产框架协议》，集团以现金3.5&亿购买上市公司所有资产及负债，上市公司将3.5&亿连同新发行的3.28&亿股本（发行价格8.05&元/股），购买爱家豪庭100%股权，爱家控股5.2&亿购买集团所有股权；2009&年11&月30&日，公司将申请材料上报证监会，2010年1&月19&日，证监会予以受理；2010&年6&月2&日，因迟迟未收到证监会批复，且宏观经济环境已发生重大变化，且该重大资产重组方案已不适应公司未来的经营发展战略，各方经过协商，决定终止重组。
&&&&2011&年第五季实业成为德棉股份的控股股东，逐渐剥离纺织主业:
&&&&2011&年6&月2&日德棉集团以公开征集意向受让方的方式，协议转让其所持公司的8851&万股股票，占公司总股本的50.29%；2011&年7&月8&日，德棉集团签订协议，向第五季实业、东景投资和森福投资分别转让其持有的4500万股、2351&万股、2000&万股（分别占总股本的25.57%、13.36%、11.36%）股份。转让价格为10.30&元/股，本次股权转让后，第五季实业成为德棉股份控股股东；
&&&&第五季实业承诺，成为德棉股份控股股东后，将加快研究资产重组方案，将公司收益低、负担重的不良资产置换出上市公司，努力实现上市公司的扭亏为盈，实现德棉股份的可持续发展；
&&&&2011&年12&月1&日，公司、控股股东第五季实业、山东第五季商贸、德棉集团签署了《资产置换协议》。公司拟用部分资产和负债（其中流动资产1.95&亿元，非流动资产2.78&亿元，负债3.75&亿元，合计净资产9782&万元）置换第五季实业所持有的淄博杰之盟商贸有限公司100%的股权及温怀取、饶大程所持有的山东第五季商贸合计100%的股权；置出资产、置入资产评估价值分别为1.43&亿元、1.06&亿元，差额部分3659.33&万元，由第五季实业向公司支付现金，2011&年12&月31&日，置入资产均完成工商变更登记。
&&&&2.&梳理公告，我们判断&年公司在积极探索转型方向，2014&年强势跨界彩票分销业务。
&&&&2012&年5&月、2012&年11&月、2013&年8&月公司先后筹划了非公开发行、重大资产重组、股权协议转让，但均受制于条件不成熟:
&&&&2012&年5&月14&日，公司公布非公开发行草案，向特定对象非公开发行的股票合计不超过9500&万股，公司实际控制人控制的企业——第五季国际投资控股有限公司承诺以现金参与认购本次非公开发行的股票，认购数量不低于本次非公开发行的股票数量的20%。发行价格不低于5.54&元/股。募集资金总额不超过人民币5.3&亿元，用于家纺生产基地项目、家纺销售渠道建设项目和补充流动资金。2012&年8&月16&日，调整非公开发行的具体方案，2012&年11&月19&日终止非公开发行；
&&&&2012&年11&月20，公司停牌筹划重大资产重组，后因条件不成熟，2013&年2&月18&日，终止筹划重大资产重组；
&&&&2013&年8&月30&日，浙江第五季将其持有的公司1500&万股，以7.28&元/股的价格通过协议转让的方式转让给深圳明鑫，本次股权转让后，浙江第五季仍持有公司总股本的17.05%，仍为公司控股股东。
&&&&2014&年以来，公司转型路径逐渐清晰，强势跨界互联网彩票:
&&&&从公司过去两年的财务数据来看，公司近两年的固定资产折旧约为5000&万（&年固定资产折旧分别为5066&万元、4949&万元），2013&年公司净利润-6042&万元，我们判断公司净利润主要受纺织主业拖累，为持续剥离纺织业务，2014&年9&月17&日，公司公告将以出售、租赁的形式处理剩余的纺织生产设备，一方面公司将部分纺织设备作价6401&万出售给德棉集团，另一方面则将剩余设备租赁给德棉集团，租赁期限为2&年，每年租金1200&万元，所得款项用于补充公司流动资金；
&&&&涉足铁矿业务及基金管理业务，定位财务投资:（1）2014&年6&月6&日，德棉股份、新疆天宇同创投资有限合伙企业、新疆天朗伟业投资有限公司共同投资在新疆乌鲁木齐市设立新疆德棉矿业有限公司，注册资本1&亿元，三方分别出资4000&万、3000&万、3000&万；投资各方约定在一年内完成全部投资，承包哈密市坤铭矿业有限责任公司的牛毛泉铁矿项目（牛毛泉铁矿一期年产100&万吨铁精粉选矿厂、二期年产200&万吨、三期年产200&万吨的新建设选矿厂所涉及的矿石开采、剥离、场内运输、破碎、铁精粉磨选加工、铁精粉销售等）；2014&年9&月23&日，子公司新疆德棉矿业（上市公司参股40%）与哈密市坤铭矿业签订了《哈密市沁城乡牛毛泉铁矿选矿厂一期项目合作协议》和《哈密市沁城乡牛毛泉铁矿采矿项目合作协议》，前期投资金额为6000&万元，合作期限五年，工程合作协议总金额预计约为10.70&亿元，双方通过合作，投资建设牛毛泉铁矿一期技改项目，负责运营移动式破碎站矿石破碎工作及矿山开采、岩石剥离的主要工序和辅助工作；（2）2014&年8&月11&日，公司公告，将与珠海市博元投资(行情,问诊)合资，在深圳市设立深圳德棉博元基金管理有限公司，注册资本人民币1&亿元，其中公司和珠海博元各出资5000&万元，各占50%股份；2014&年10&月24&日，公司公告，子公司德棉博元（持股50%）拟与狮子汇基金投资管理（深圳）有限公司、海南立航远洋捕捞公司、创越能源集团有限公司共同发起设立深圳中渔投资发展基金企业（有限合伙），首期成立总规模为10&亿元人民币。其中，德棉博元基金拟以自有资金出资1000万元，占基金的1%份额。该基金主要投资于海南中渔船务服务有限公司，负责收购其股权及名下的四家全资子公司100%股权及145&条渔业船只。
&&&&强势跨界彩票分销业务:（1）2014&年10&月8&日，公司公告，以自有资金2700&万元收购北京和合永兴科技有限公司100%股权，和合永兴科技是致力于无纸化彩票业务服务的公司，由彩票行业内具有丰富经验的人员组建而成，公司和百度乐和彩、北京华彩赢通、百宝彩等公司签订合作协议并建立了战略合作关系。公司已经获得黑龙江体彩无纸化彩票销售正式授权，并在黑龙江建立了出票基地，基地拥有打票机30&台。公司将在2014&年底推出自有售彩网站、手机售彩客户端及O2O&业务平台；（2）公司未来发展方向将由单纯的第三方辅助平台，向彩票综合服务企业发展，在提供优质、坚实营销服务的基础上，增加在移动互联网、O2O&等方面的投入，加强渠道拓展及维护、客户开发及管理、游戏引进及运营等内容，立足合作基础坚实区域、把握彩票行业发展良好机遇，在加强渠道管理及服务的基础上，有效积累基础用户资源，完成向彩票综合服务企业的转变。
&&&&3.&借鉴国外经验，纺织企业若因技术落后，涉足其他产业、多元化发展是产业趋势:以日本纺织产业为例，战后日本纺织业通过引进、吸收先进技术不断出现振兴高潮，但每次高潮之后都是更大的衰退，从总趋势看，始终趋向于衰退；但日本主要纺织企业至今依然活跃在世界经济舞台上，表现出较强的国际竞争力，其关键在于纺织龙头企业顺应产业生命周期进行战略创新，普遍转型为多元化经营模式；日本纺织企业转型可归纳为三种模式:（1）技术领先者主要采取的以先进技术为基础向非纺织产业发展模式；（2）技术领先者以纺织业关联技术为依托向非纺织产业渗透的模式；（3）技术落后者，它们成为进入非相关市场的典型代表，实施以市场为导向向非纺织产业转移的经营战略模式。
&&&&以先进技术为基础向非纺织产业发展:这类企业致力于研发塑料、电子、薄膜、过滤器等相关业务，凭借企业在纤维工程方面的技术，介入上述业务领域；此外，这类企业也积极引进、吸收必要的其他技术，如生物技术帮助纺织企业介入制药行业；这类企业包括东丽、帝人、旭化成、可乐丽等；1953&年东丽公司开始多元化经营，依托先进的化纤技术，进入塑料、尼龙、压膜树脂等领域；1970&年再介入电子材料生产；1977&年开始利用突出的聚合纤维和薄膜技术能力，与医药公司合作开发人工肾脏，人工肾脏的基础是聚合物、空纤维和薄膜技术；20世纪80&年代，东丽介入渗透薄膜和水处理领域，例如循环水净化；
&&&&以关联技术为依托向非纺织产业渗透:相对于东丽公司的快速的多元化发展节奏，20&世纪80&年代前，部分企业仍然把主要力量集中在高质量的纺织产品生产上，如东洋纺和尤尼其卡，这两家公司并未采取主动的多元化发展战略，一方面是企业历史上形成的巨额纺织产业投资，另一方面是企业的资源和能力高度嵌入到纺织生产的全过程，包括下游的纺线、织布、染色及成衣制造等各个环节，相对于专业化生产产业链某一环节的企业，他们在纺织产业的沉淀成本更高，这两家企业曾经在日本纺织业发展历史上地位显赫并占据纺织市场的很大份额，这种身份地位构成了他们向纺织业以外发展的重大障碍；但由于市场需求持续低迷，这些企业的经营业绩持续下滑，仅局限在纺织业中已不能取得令人满意的经营绩效，于是他们不得不转变以纺织业为中心的发展战略，重新调整企业发展方向，培养其在非纺织市场生产的技术潜能。东洋纺公司把纺织产业的后期加工作为20&世纪70&年代的经营重点，由于纺织产业以外的研发投入较少，因此东洋纺公司在20&世纪80&年代初期向非纺织业发展时进入的范围十分狭窄，主要集中在工程塑料以及从其子公司生产纸浆的废料中提取人造酶等，然而，以纺织产品为主导的经营并没有取得预期效益，迫使东洋纺于20&世纪80&年代重新思考其发展战略，逐步转变其生产经营的内容，进入薄膜、纤维、人造器官和其它增长领域。
&&&&技术落后者，以市场为导向向非纺织产业转移:技术落后的企业以多元化经营作为扩大市场的重要战略，试图通过多元化经营弥补与技术先进企业在市场竞争中因为技术落后所受到的损失，并最终实现赶超；如日清纺、仓敷和钟渊，由于先进技术被竞争对手垄断，这几家公司在上世纪70&年代纺织市场明显萎缩时，加速进入了几乎所有处于高速发展的、有利可图的产业；日清纺于1969&年收购了造纸厂，开始生产优质纸，随后又选择多个正在发展中的领域作为新的经营方向，包括用于色彩成像识别与控制的信息系统和生物医药行业，日清纺公司20&世纪40&年代至70&年代期间的经营哲学“不做最大，但做利润最高的企业”，充分诠释了其多元化经营的动机；仓敷公司采取的多元化经营战略模式基本与日清纺相似，但更倾向于需求驱动型战略，公司进入的是那些高速发展、需求急剧扩大的领域，不仅包括信息系统，电子设备，生物医药，而且还包括食品加工和不动产租赁等行业。
&&&&从产业层面来看，产业升级，是成本攀升倒逼产业以技术为导向，努力追求技术创新，以求在国际分工新阶段谋求新的地位。从企业维度来看，产业升级就直接表现为企业在一个价值链中顺着价值阶梯逐步提升的过程，这个价值链既可以是纺织产业内的，也可以是非纺织产业的。我们判断德棉股份的多元化发展，类似于日清纺、仓敷公司，公司介入彩票代理业务，更类似于仓敷介入高速发展、需求急剧扩大的领域。
&&&&盈利预测:考虑到公司未来持续剥离纺织主业，预计未来三年该业务收入逐渐递减10%，同时，公司的财务投资，即铁矿业务、基金管理业务未来三年将大幅增厚投资收益。预计公司2014-16&年实现归属于母公司净利润分别为、6692&万元，同增132.87%、288.31%、-13.24%，对应EPS&分别0.11、0.44、0.38&元。考虑到公司是涉足网络彩票板块中市值最小的标的，给予公司2015&年33xPE，对应目标价14.46&元，买入评级。
&&&&主要不确定因素:纺织主业剥离过慢、铁矿及基金管理业务盈利低于预期、彩票代理业务的布局低于预期。账面现金相对较少（14Q3:1.27&亿）、资产负债率较高（14Q3:86.78%）。（海通证券焦娟&唐苓）
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&&&&6、软控股份(行情,问诊)：业绩持续向好&国际化战略稳推进
&&&&投资要点:
&&&&软控股份发布2014&年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入19.70&亿元，同比增加14.00%，实现归属于上市公司普通股股东的净利润12，074.64&万元，同比增加33.37%，实现归属于上市公司普通股股东扣非后净利润10，058.56&万元，同比增加27.06%，预计2014&年归母净利润变动区间为15，136.14-18，920.18&万元，同比变动20%-50%。
&&&&报告摘要:
&&&&毛利率稳步回升业绩向好，逐步实现费用控制。报告期内公司收入增长持续，单季度收入增速达28%，同时营业成本上升25%，毛利率继续稳步回升。报告期费用得到有效控制，销售费用同比下降49%，由于研发投入的持续增长，管理费用率继续上升。
&&&&国际化战略逐步推进，经营业绩持续改善。公司中高端、国际化战略持续推进，完善全球市场体系的搭建，并且稳健提升全球中高端客户市场占有率，我们认为随着公司海外公司业务的逐步放量，海外业务占比不断提升，整体毛利率有望进一步回升，盈利能力持续改善。
&&&&新材料业务不断发力，机器人(行情,问诊)业务高速增长。公司为了抓住世界轮胎产业绿色轮胎的产业大趋势，在橡胶新材料领域进行规划和投资，报告期投资成立了新材料子公司，同时并且年初收购抚顺伊科思100%股权进入高性能橡胶新材料领域。公司机器人与信息物流业务收入增速较高，逐渐成为公司重要业务支撑。
&&&&投资建议。预期摊薄后14-15&年EPS&分别为0.24，0.39&元，目标价18&元，维持买入评级。（宏源证券(行情,问诊)易欢欢&冯达）
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&&&&7、航天信息(行情,问诊):海外市场开拓有望取得实质进展
&&&&类别：公司研究&机构：申银万国证券股份有限公司&研究员：龚浩&日期：
&&&&收入超预期。前三季度实现收入134亿元，实现净利润9.0亿元，分别同比增长24.4%和7.1%。前三季度每股收益0.98元。继中报之后，收入再次超出预期，净利润仍旧略低于预期。
&&&&收入加速增长。第三季度收入同比增长33%，收入增速进一步加快。第三季度毛利率由上半年的19.4%下降至17.8%，由此我们估计毛利率较低的渠道销售和系统集成业务是收入增长的主要动力。资产负债表继续膨胀，应收账款、存货、应付账款和预收账款都同比增幅较大，这与渠道销售和系统集成业务的收入占全部业务收入比重上升有关。根据以往的经验，公司的年末应收款和存货规模会小于第三季度末。
&&&&主业、基业和新业务都面临机遇。今年7月防伪税控专用设备产品方案调整，与过去多次产品或者服务价格调整一样，防伪税控业务再一次迎来用户基数大规模增长的机遇。由航天信息独家提供整体解决方案的电子港澳通行证正式投入使用仅是系统集成业务的亮点之一，数字化粮库、流动人口管理、信息安全解决方案业务等都有可能取得突破。通过并购完善金融支付产业链今年尚无进展，期待在剩余的两个月内并购能有实质进展。董事会公告向香港子公司和美国子公司提供合计5亿元人民币内保外贷，说明海外市场开拓即将取得实质进展。我们在今年的中报点评中指出公司进入新的上升期，尽管今年迄今为止净利润增速并不令人满意，但是业务发展态势表明这一判断可以成立。
&&&&维持买入评级，维持收入和利润预测。预计年收入分别为196、223和260亿元，净利润分别为12.3、15.6和21.4亿元，每股收益分别为1.33、1.69和2.32元。维持“买入”的投资评级。剩余两个月内股价催化剂可能来自系统集成特一级评审结果揭晓，海外市场开拓或者并购取得实质进展等事件。
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&&&&8、中科三环(行情,问诊)：未来看点在于新能源汽车销售渠道拓展
&&&&事件:10&月28&日晚，公司公布三季报:年初至报告期末，公司完成营业收入&万元，比上年同期增长11.16%；归属于上市公司股东的净利润为23254.74&万元，比上年同期下降11.95%，对应摊薄后EPS&为0.22&元。第一、二、三季度单季EPS&分别为0.06、0.09&和0.07&元/股。
&&&&点评:
&&&&1.&钕铁硼价格持续下降。2014年以来，钕铁硼价格逐步下降，截止第三季度末，钕铁硼价格已经由年初的150元/公斤下降至139元/公斤，下降幅度约为8%。
&&&&2.&募投产能有序扩张。相比天津、宁波基地，北京基地的投产进度明显滞后，三者对应的下游领域分别是天津家电及风电，宁波电子领域，北京家电和新能源汽车用。
&&&&3.&外延式扩张积极进行。公司与谢怀宝、安海路、王川明、马诺及天津奥纳科技于2014&年8&月26&日在北京签署了《天津奥纳科技有限公司增资协议书》。公司将以自有资金5582.60&万元增资天津奥纳科技有限公司。增资完成后，公司持有奥纳科技34%的股权。天津奥纳科技有限公司注册资本6800&万元，经营范围:非晶纳米晶材料，磁性材料、器件及相关设备的研发、生产、销售；金属材料经营销售；机电设备的研发、生产、销售。
&&&&非晶、纳米晶软磁材料为新型节能材料，目前，日立金属和德国VAC&是世界非晶软磁材料领域的标杆企业，一直居于全球领先地位。中科三环此时切入非晶软磁领域，为未来的国际合作打下了基础，使得未来公司实施更大规模、更高层次的合作或并购成为可能。所以，公司本次对非晶软磁领域进行布局具有深远的战略意义。
&&&&4.&积极开拓汽车领域磁材应用。近期，公司控股子公司天津三环乐喜拟初期以自有资金2&亿元人民币投资设立全资子公司南通三环乐喜新材料有限公司，建设年产2000&吨高性能钕铁硼自动化生产线，并根据市场发展的需要，最终拓展到5000&吨规模。本次投资将满足汽车等节能环保领域对高性能钕铁硼永磁材料不断增长的需求，特别是新能源汽车在未来几年内的迅猛发展。
&&&&5.&盈利预测及评级。经过多年的快速发展，公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位，进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格，考虑到WTO&诉讼失败对行业整合的倒逼影响，假设稀土价格较13&年小幅提升且保持平稳，预计2014-16&年EPS分别为0.42、0.50&和0.57&元。公司有两大亮点:1）高管增持凸显发展信心；2）汽车领域销售渠道坚实，&2014&年行业平均估值（TTM）为35&倍，稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值，给予公司目标价18&元，对应2014-16&年动态PE&分别为43、36&和32&倍，维持评级买入。
&&&&6.&不确定性分析。下游需求疲弱。（海通证券施毅&钟奇&刘博）
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&&&&9、伊利股份(行情,问诊)：业绩持续高增长&员工持股计划添动力
&&&&事件:10&月28&日公司发布2014&年三季度业绩:前三季度实现营业收入417.39&亿元，同比增长14.13%，归属于母公司净利润35.58&亿元，同比增长41.44%，扣非后净利润增速为91.27%，EPS&1.16&元。
&&&&其中:第三季度实现营业收入144.53&亿元，同比增长15.16%，归属于母公司净利润12.65&亿元，同比增长62.70%，EPS&0.41&元。
&&&&同时公司公布员工持股计划。
&&&&我们的观点:
&&&&1.第三季度公司收入增长继续稳定增长，综合实力持续增强。
&&&&在目前终端消费相对疲软、进口奶大量增加的背景下，第三季度公司收入仍达到15.16%（该增速略低于第二季度收入增速，但好于一季度），表明公司产品力和品牌影响力在持续提升。
&&&&分产品看:根据我们的跟踪，预计第三季度公司主力产品液态奶收入增速为15%左右，奶粉及奶制品收入增速在9%左右。其中:主力明星产品金典、营养舒化奶、QQ&星和金领冠等增速预计仍在40%以上；新产品珍护、安慕希和托菲尔奶粉等新产品继续高速成长。同时，公司的高端进口液态奶培兰也于三季度在国内电商渠道销售。
&&&&2.第三季度业绩增速好于上半年，毛利率提升为主因。
&&&&第三季度公司净利润增速仍达到62.70%，整体好于上半年。其最主要原因为毛利率的提升。
&&&&第三季度公司毛利率31.48%，同比提升5.29&个百分点。毛利率大幅提升的主要原因:（1）产品结构持续升级，去年下半年砍掉部分低端产品；（3）去年下半年提价；（3）生鲜乳价格同比大幅下降。
&&&&虽然第三季度公司期间费用率同比提升2.11&个百分点至22.28%，但由于毛利率大幅提升，公司净利率仍达到8.79%，同比提升2.58&个百分点，环比第二季度也小幅增加，整体盈利能力持续提升。
&&&&3.建立员工持股计划，完善员工激励机制，强化公司业绩持续增长能力。
&&&&公司公布员工持股计划:参与对象为公司中高层管理人员和业务技术骨干，首期共计317&人。资金来源于:（1）从公司扣除非后净利润中提取的持股计划奖励金；（2）员工其他合法薪酬；（3）员工融资或其他自筹资金。
&&&&其中，持股计划奖励金的提取方式为上一年与上两年扣非后净利润之差的30%（如果差额小于或等于零，则当年不提取员工持股计划奖励金），持股计划奖励金提取10&年（即&年），首期员工持股计划奖励金为1.44&亿元（份）。持股计划股票来源于:二级市场购买、参与认购公司非公开发行股票，参与认购公司配股，或参与认购公司发行可转换公司债券、上市公司回购本公司股票、股东自愿赠与等，其中通过二级市场购买的股票锁定期为12&个月。
&&&&我们认为该员工持股计划将继续完善公司员工激励机制，进一步留住优秀人才、调动员工积极性以及统一公司与员工利益，极大有利于增强公司未来业绩持续增长能力。
&&&&4.盈利预测和评级.
&&&&公司战略清晰，所构建的原奶布局、品牌、渠道、资本运作的综合优势以及完善的员工激励机制是未来推动业绩持续增长的基础，我们也看好公司未来业绩持续增长的能力。由于三季报略超预期，我们相应上调公司盈利预测，预计&年净利润增速为43%、22%和19%，EPS&分别为1.49元、1.81&元和2.16&元（原为1.29&元、1.60&元和1.92&元），对应PE&分别为16&倍、13&倍和11&倍，估值优势非常明显，继续“强烈推荐”。
&&&&5.风险提示:如果公司或行业出现较为严重的食品安全事件，生鲜乳价格大涨以及产品销售不达预期都会对公司业绩产生负面影响。（方正证券(行情,问诊)薛玉虎&李德宝）
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&&&&10、国元证券(行情,问诊)：业绩大幅提升&受益于安徽国企改革
&&&&【事件】国元证券季度实现营业收入22亿元，同比提高57%，归属于母公司的净利润9.43亿元，同比上升79%，对应EPS0.48元，归属于母公司的综合收益12.27亿元，同比提高185%。其中，第三季度公司实现营业收入7.97亿元（同比47%，环比31%），归属于母公司净利润3.36亿元（同比46%，环比40%）。截至2014年9月末，公司净资产167亿元，BVPS8.50元。
&&&&【点评】公司前三季度净利润同比增长79%，主要来自于投资、投行及创新业务的增长:14年前三季度公司业绩同比大幅增长79%，股债市场均走强带来公司自营投资收入同比大增140%是最主要的原因，自营收入占比达到37%，成为第一大收入来源。其次，融资融券和股权质押等信用业务规模的提升带来利息收入的进一步增长61%。IPO的部分开闸带来投行业务同比提升。
&&&&自营收入同比大增140%，或得益于股债市场的走强:截至9月末，公司自营规模111亿元，较年初增加16亿元，实现收入8.17亿元，综合年化收益率9.8%，较公司往年投资收益率大幅提升。公司投资结构中以债券为主，14年债券市场的走强是自营收益提升的重要原因；三季度以来股票市场的回暖给自营带来业绩弹性。同时，公司也部分投资于信托、券商理财等金融产品，贡献稳定的收益。
&&&&信用业务等创新业务持续:&截至9月末，公司融资融券余额71.36亿元，较年初增长74%，市场份额1.17%，与年初持平。14年股权质押业务质押股票市值96亿元，超过去年全年水平30%。信用业务规模进一步增长带来利息收入的持续提升。
&&&&佣金率下滑或对公司经纪业务带来冲击:2014年前三季度，在市场总体股基成交量增长21%的背景下，公司成交7600亿，同比增长16%。而经纪业务佣金收入仅与去年同期持平，佣金率由13年的0.084%下滑至0.074%，经纪业务收入占比由40%以上下滑至30%。佣金率下滑的影响已经显现。
&&&&【投资建议】公司在创新业务上积极加强投入，业绩和估值均将提升；同时，公司第一大股东国元集团或将进行混合所有制改革，对公司长期的激励机制和效率提升具有积极意义，维持增持评级:预计公司传统业务年净利润分别为12.23亿、13.13亿元，对应EPS为0.62元、0.67元。目前股价对应14年动态PE23倍，动态PB1.7倍。给予公司目标价15.50元，对应14PE25倍。维持增持评级。
&&&&风险提示:市场下跌对业绩和估值带来的双重压力。（海通证券丁文韬&吴绪越）
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&&&&11、海通证券：自营业务和融资融券业务收入大幅增加
&&&&投资要点:
&&&&2014年前三季度公司营业收入同比增加35.63%，归属上市公司股东净利润同比增34.07%，符合预期。2014前三季度公司实现营业收入111.88亿元，同比增加35.63%；归属上市公司股东净利润49.49亿元，同比增加34.07%；归属于上市公司股东的净资产656.63亿元，同比增加7.18%，加权ROE为7.74%，同比上升1.62个百分点。
&&&&经纪业务占比较低，自营业务和融资融券业务收入大幅增加。经纪业务净收入28.51亿元，同比增长19.14%，收入占比25.48%；投行业务净收入10.65亿元，同比增长37.24%，收入占比9.52%；资产管理业务净收入1.62亿元，同比增长105.06%，收入占比1.45%；自营业务净收入37.77亿元，同比增长50.78%，收入占比33.76%；三季末公司融资融券余额为343.5亿元，同比增加119.59%，利息净收入25.77亿元，同比增长51.68%，收入占比23.03%。
&&&&公司净利润率有所下降，杠杆水平大幅增加。营业利润率为57.7%，同比减少1.28%，归属于上市公司股东的净利润率为44.23%，同比减少0.51%。总杠杆为3.51倍，同比上升1.37倍，剔除客户保证金之后的杠杆为2.69倍，同比上升1.14倍，有效杠杆为2.09倍，同比上升0.82倍。
&&&&维持“买入”评级。公司有效杠杆水平提升明显，在信用业务方面具有很强的优势，今后将大幅受益与行业资本中介创新业务，公司当前PB估值1.50倍，比较便宜，维持“买入”评级。上调2014-16年盈利预测至0.70元、0.88元和0.99元，分别增加43%、73%和77%，对应当前股价PE估值为14倍、11倍和10倍。（申银万国&何宗炎）
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&&&&12、科华生物：三季度收入增12%利润增1.2%&关注外延
&&&&事件:公司公布了2014&年三季度报，实现收入9.22&亿元，同比增长12.09%，实现净利润2.45&亿元，同比增长1.20%，实现扣非后净利润2.35&亿元，同比增长3.58%，实现每股收益0.32&元。其中第三季度实现收入3.20&亿元，同比增长9.86%，实现净利润8931&万元，同比下降5%，实现扣非后净利润8623&万元，同比增长0.14%。
&&&&点评:试剂和仪器稳步增长。报告期内诊断试剂业务同比增长14%，仪器业务同比增长13%。其中生化试剂同比增长5%左右，免疫试剂（包括金标）同比增长14%，核酸试剂同比增长25%左右，自产仪器同比增长3%，代理仪器同比增长15%左右。
&&&&出口市场保持了快速增长，同比增长50%左右。
&&&&费用率控制良好。报告期销售费用率9.91%，同比下降1.67&个百分点，管理费用6.32%，同比增长0.82&个百分点，财务费用率-0.59%，同比增长0.02&个百分点，基本保持平稳。报告期期间费用15.64%，同比下降0.86&个百分点。费用率控制良好。
&&&&引入外国战略投资者事宜顺利推进，尘埃即将落定。外国战略投资者方源资本旗下League&Agent&（HK）&Limited&公司已通过协议转让取得7557&万股公司股份，占总股本比例为15.35%。同时，中国证监会于2014&年5&月20&日向公司出具了《行政许可受理通知书》，公司非公开发行股票事宜获得受理。截止本报告期末，公司共完成了两次中国证监会关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复。鉴于商务部第一次出具的同意战略投资的批复有效期180&天即将届满而非公开发行股票尚在中国证监会审核中，经公司申请，公司已完成商务部战略投资批复有效期的延期。
&&&&加快研发，新产品上市进度加快。上半年获得新产品注册证22&项，研究开发投入2449&万元，同比增长23.77%。其中，公司重点发展的化学发光检测产品取得进展，公司及子公司共取得全自动化学发光测定仪、铁蛋白（Ferritin）定量测定试剂盒和癌胚抗原（CEA）定量测定试剂盒三项产品医疗器械注册证。更多相关产品正在积极申报中。
&&&&预计公司未来两年将在外延发展上有突破性进展。由于公司内生性增长受到限制，因此我们对于战略投资者的进入非常看好，公司在IVD&行业有丰富的经验，未来将开展外延和资本的结合。现在公司发展免疫学，化学，核酸，快速检测诊断试剂等方向。未来预计也会发展与体外诊断试剂行业相关的其他业务，如耗材，POCT&等。
&&&&盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司综合实力处于行业领先地位，在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计年EPS&分别为0.60&元，0.73，0.90&元，目标价30&元，对应2015&年PE&为41&倍，维持“买入”评级。
&&&&风险提示:新管理团队融合风险，股权转让和定增方案获批风险，新产品市场推广不畅风险，老产品市场竞争激烈风险。（海通证券郑琴&江琦&周锐）
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&&&&13、亚泰集团(行情,问诊)：传统业务发展平稳&医药领域转型可期
&&&&亚泰集团28日公告因拟调整14年度非公开发行股票的价格，定向增发价格由3.47元/股调整为4.15元/股，参与对象you北方水泥、吉林敖东(行情,问诊)、华安基金、长春城发、冀东水泥(行情,问诊)、金塔投资6名特定投资者，后续经公司股东大会审议通过并经中国证券监督管理委员会核准方可实施。
&&&&非公开发行改善财务状况，利好医药板块扩张。公司此次股权融资募集资金24&亿元左右，其中23&亿元用于偿还银行贷款，剩余补充流动资金，以缓解财务压力。公司此次非公开募集资金主要从两点出发:1）优化公司权益结构，改善财务状况。发行后公司资产负债率将从13&年的75.33%降至69.73%，有效增强公司抗风险能力；降低年财务费用约1.38&亿元，提高盈利能力，改善公司财务状况。2）补充流动资金，为公司战略转型医药行业提供良好资金保证。公司一直大力发展Vero&细胞流感疫苗、Rg3&针剂和保健食品等项目的研发，近年来因公司承担了较高的债务成本，阻碍了公司转型步伐。通过本次股权融资，将有力地推动公司产业结构的转型升级，为医药板块后续发展提供良好资金保障。
&&&&打造医药支柱产业，未来业务转型可期。公司有一个药物研发中心、三个生产企业和一个药品连锁零售企业，未来有意打造医药支柱产业，实现公司业务扩张。8&月份公司公告与江苏威凯尔医药科技签订合作框架协议，合作进一步凸出公司逐步转型的意愿。10&月份公司人用禽流感（H5N1）全病毒灭活疫苗（Vero&细胞）获得药物临床试验批件，医药研发领域取得新进展。公司目前积极加强自身医药研发、生产、零售等领域的实力，产品涉足中药、化药和保健品等领域。未来公司医药业务有望成为发展重点，带动业绩和估值的双重提升。
&&&&水泥地产稳步发展，产业布局完善。上半年公司水泥收入27.6&亿元，水泥吨均价318&元/吨，吨毛利77&元/吨，业绩下滑的主要原因是销量下降。我们预计下半年东北水泥价格高位回落，吨毛利将低于去年同期水平，叠加地产需求疲软导致水泥需求下滑，盈利水平同比回落。地产方面上半年收入12.9&亿元，同比增长31%，毛利4.4&亿元，同比增长80%，毛利率34%创6&年来最高水平。地产收入贡献主要来自沈阳地区开放房地产收入；我们预计下半年收入仍将高增长，主要来源为南京和天津地区开发的房产项目。公司产业布局完善，已经形成水泥、房地产、医药、煤炭、金融等领域共发展的格局。
&&&&盈利预测与评级。公司传统行业建材和地产业务发展平稳，考虑到未来公司医药产业的扩张转型可期，&我们维持公司14-16&年EPS0.10/0.16/0.30&元（&增发摊薄后EPS0.073/0.117/0.219）元，维持“增持”评级。（申银万国&王丝语）
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&&&&14、索菲亚(行情,问诊)：渠道拓展+客单价双轮驱动高增长
&&&&三季报业绩符合我们预期，超市场预期。公司前三季度实现收入15.33亿元，同比增长33.5%；利润总额2.53亿元，同比增长37.9%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.98亿元，同比增长33.9%。合EPS0.45元，完全符合我们三季报前瞻中的预期（0.45元，35%）。公司加强对货款的回收管理，14Q1-3经营活动现金流为3.28亿元，同比增长84.6%，大幅改善。公司预计14年全年净利润为2.69-3.43亿元（同比增长10%-40%）。
&&&&规模优势发挥，管理效益提升，14Q3毛利率再创新高。14Q3单季实现收入6.86亿元，同比增长32.7%。得益于公司管理能力的提升和规模优势发挥，14Q3毛利率达到38.7%，创历史新高!14Q3归母净利润为1.02亿元，同比增长39.8%；单季净利润规模也为历史最高点（超越13Q4））。随着14年四季度旺季到来，公司利润水平有望延续攀升态势。
&&&&渠道拓展订单数增加和客单价提升双轮推动，产能全国布局，延续高增长。
&&&&14年前三季度家居行业整体面临客流量下降、竞争加剧的挑战。但索菲亚凭借自身强大的品牌号召力、经销商渠道的稳步拓展，不断提升市场份额，逆势实现高增长。1）产品品类延伸，提升客单价水平。公司不断延伸产品线，从卧室向书房、客厅、餐厅系列延伸，有效提升客单价，收入增长中预计约15%来自于客单价的提升。2）渠道布局下沉，覆盖区域拓展。公司一方面在一线城市继续加密布点，另一方面加快渠道向三四线城市的下沉，借助城镇化发展和居民消费力的提升拓展覆盖区域。已经披露招股书的欧派集团13年门店总数达到3555家，我们认为公司外延扩张仍有很大空间!3）产能全国布局，保障快速扩张。公司嘉善和廊坊工厂二期项目陆续投入建设，今日又公告华中生产基地一期投资计划获通过，计划投资5亿元建设年产50万套定制衣柜及配套家居产品。截止14年9月底公司在建工程余额1.73亿元，比年初增长220.8%，为未来两年的收入增长提供保障。
&&&&未来增长点:“定制家”持续引领全屋定制潮流，定制橱柜开启增长新篇章。1）战略转型“定制家”，提升客单价和品牌定位。公司通过满足消费者全屋风格统一协调搭配的需求，全面转型定制家，通过优化订单结构提升配套家居占比，有效提升客单价和公司品牌的定位。庞大的二次装修市场开启为二次装修整套方案提供巨大市场需求。2）司米厨柜正式亮相，打开长期增长空间。14年7月索菲亚和法国SALMS.A.S.联手发布“SCHMIDT司米”厨柜品牌，产品定位国内千亿规模整体厨柜市场，合资公司将引入全球领先的自动化生产设备和垂直一体化信息系统，在降低出错率的同时，大幅降低人工成本，提升效率。公司14年计划开出80家门店，目前门店接单情况良好。力争通过5年时间，成为国内定制厨柜行业的领导品牌。
&&&&渠道拓展+客单价提升双轮驱动业绩高速增长，全屋定制+司米橱柜构筑长期增长动力，建议买入!公司抓住消费者两大需求痛点，前十年主打定制衣柜，最大化空间利用奠定先发优势；未来十年面向定制家，实现全屋风格统一协调搭配，使消费者实现一站式购物，开启又一高增长时代。而随着小非减持接近尾声，压制股价修复因素逐渐消除。我们维持公司14-15年EPS分别为0.75元和1.01元的盈利预测，目前股价（22元）对应14-15年PE分别为29.3倍和21.8倍。我们9月29日在市场中率先发布深度报告《索菲亚（002572）——定制以人为本空间广阔，转型定制家开启增长新篇，建议买入!》，此次三季报业绩再次印证我们对公司优质白马的前瞻判断和信心，建议买入。（申银万国&屠亦婷&周海晨）
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&&&&15、广电运通(行情,问诊)：盈利能力突出&产品创新永无止境
&&&&事件:公司发布2014年三季报，报告期内公司实现营业收入16.37亿元，比上年同期增长14.09%，归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，比上年同期增长15.58%，扣除非经常性损益的净利润同比增长13.51%。公司预计14年全年归属上市股东净利润为7.05亿元-9.17亿元，同比增长0%-30%。
&&&&点评:
&&&&产品创新不止步，坚守民族领导品牌。9月份公司两项专利技术获得欧洲专利授权，分别是“防塞异物、防粘胶破坏的金属自助服务设备”和“一种具有自锁机构的钱箱”。公司累计获得国际有效授权专利超过40项。我们认为公司ATM、CRS、清分机等金融设备有望继续受益公司产品的性能优势和品牌价值从而稳健增长。
&&&&VTM前景广阔。9月中旬中国银行(行情,问诊)贵州省首家智能银行开始提供服务，客户通过身份证、手机号码等信息，经过银行审核员远程面对面审核通过，就可以得到全新的银行卡。我们认为从今年开始陆续筹建的民营银行开展业务的思路应该会优先考虑互联网方式，按照目前的银行业的监管规则，必须具备线下实体网点，所以智能银行的方式极有可能被采用。公司VTM（远程柜员机）在交行、广发银行批量供货的同时，成功进入工行、建行采购名单，继续保持行业领先地位，未来需求爆发有望最先受益。
&&&&毛利率持续提升。报告期内公司毛利率达到55.04%，与13年同期相比提升2.76个百分点，反映出自主机芯比例进一步提升。销售费用率和管理费用率分别为20.11%和12.63%，高于13年同期（17.78%、11.41%），公司在推广新产品营销过程中费用控制仍有压力。公司净利率达到26.95%，维持在较高水平。
&&&&维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5亿元、10.37亿元和13亿元，对应每股收益分别为0.95元、1.16元和1.45元，目前股价对应的动态市盈率分别为19倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。
&&&&风险因素:银行缩减或推迟预算开支，造成销售规模、毛利率下滑；智能银行的推广受到政策监管；网点和人员扩张的同时管理不善导致费用率大幅上涨。（信达证券&边铁城&肖金德）
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&&&&16、金陵药业(行情,问诊)：业绩快速增长&看好医疗服务业务前景
&&&&前三季度归属母公司净利润同比增长33%，符合我们预期
&&&&公司发布三季报，2014年前三季度实现收入20.6亿元，归属母公司净利润1.6亿元，分别同比增长9%，33%，符合我们的预期。公司三季度表现良好，实现收入6.8亿元，归属母公司净利润5227万元，分别同比增长12%、33%，仍然持续了较快增长。
&&&&拟收购安庆石化医院，看好医疗服务业务的增长前景
&&&&公司同时发布公告，拟以不超过1.4亿元收购安庆石化医院控股股权。安庆石化医院为二级甲等综合医院，为安庆医药高等专科学校附属医院、皖南医学院和安徽中医药大学的教学医院，品牌知名度良好。医院有床位562张，年门诊20余万人次，住院病人1万余人次，手术量4000余台。公司此前先后并购宿迁医院和仪征医院，均取得快速增长。若收购成功，我们看好安庆石化医院的发展前景，公司医疗服务业务有望保持快速增长。
&&&&药品业务料将保持平稳增长
&&&&公司药品业务以母公司的脉络宁注射液为主，脉络宁注射液是国内使用历史最悠久的中药注射剂品种之一，临床认可度较高，然而受12年药监局不良反应通报事件影响过去两年销售表现不佳。公司母公司前三季度净利润同比大幅增长44%，我们认为该产品已经走出12年质量风波事件的阴影，未来3-5年销售收入有望维持5%-10%的平稳增长。
&&&&估值:目标价18.5元，维持”买入”评级
&&&&我们预计公司2014-16年EPS分别为0.40/0.49/0.60元，根据瑞银VCAM（WACC8.g%）贴现现金流模型得到目标价18.5元，维持“买入“评级。（瑞银证券&季序我）
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&&&&17、光大证券(行情,问诊)：估值便宜&集团改革助力公司协同反转
&&&&投资要点:
&&&&行业:日均交易额与融资融券余额创历史新高，预计全年行业净利润增加36%。近两个月以来，随着市场的上涨，近2个月以来市场的日均交易达3245亿元，创出历史新高，融资融券余额突破6000亿元，行业净利润大幅增加。2012年以来证券行业在业务、政策监管、市场等方面均作了大量的放松和创新，为行业的发展奠定坚实的基础。
&&&&受816事件影响公司估值便宜。2013年受816风险事件的影响，很多机构投资者将光大证券调出股票池，导致公司股票过度下跌，日至日，上证指数上涨7%，证券指数上涨9%，而光大证券下跌19%；公司当前估值仅1.4倍。
&&&&816影响消除，公司摆脱过去，转入全面加速发展期。公司自营业务资格恢复，816事件风险资产处置完毕，亏损已计提充分，影响消除。公司经纪业务、投行业务、融资融券业务市场份额全面回升。公司以较低的成本发行了70亿元的次级债补充净资本，增加负债提升杠杆。同时公司对未来战略逐步清晰，改变当前以通道业务、牌照业务为主的发展路径，改为以客户为中心的发展路径，打造零售证券、财富管理、投行、机构证券和资产管理五大业务板块，提升公司核心竞争力。
&&&&光大集团重组改革助力公司与集团内其他子公司协同发展。中国光大集团重组改革方案已获国务院批准，改制后，即由财政部、汇金公司控股中国光大集团股份公司，中国光大集团股份公司控股中国光大银行(行情,问诊)、光大证券等子公司；财政部、汇金公司、光大集团、光大银行股权关系终被全面理清，光大集团北京、香港两个总部无法并表的问题也就此解决完毕。光大集团由一种“松散的集团共同体”，变为一种“充分发挥联动效应的集团体系”。光大集团的股权改革将更好发挥光大证券与其他兄弟公司的协同发展作用。
&&&&上调至“买入”评级，不调整盈利预测，预计未来6个月有35-40%空间。公司当前PB估值仅1.4倍与行业整体1.95倍形成鲜明对比，随816影响逐步消除，公司业绩将逐步反转，集团改革也将助力公司快速打造综合金融服务集团，这将大幅提升公司估值，预计修复至1.8-1.9倍PB较当前有35-40%空间，上调至“买入”评级，给予公司年EPS分别为0.35元，0.48元和0.59元，对应当前股价的PE分别为29倍、21倍和17倍。（申银万国&何宗炎）
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&&&&18、爱尔眼科(行情,问诊)：成长稳健&新建医院项目进展顺利
&&&&2014年三季度报告:
&&&&报告期内公司实现营业收入72，212.94万元，同比增长19.09%；利润总额14，937.81万元，同比增长35.24%；归属于上市公司股东的净利润11，083.99万元，同比增长38.40%。
&&&&核心业务增长稳健。三季度，公司营业收入同比增长19.09%，较一季度和二季度的25.64%和22.34%略有下滑；净利润同比增长38.40%，高于一季度的34.60%，低于二季度的47.47%。具体来看，核心业务的增速略有下滑，但仍然保持在一个比较高的水平。截止三季度末，白内障手术实现营业收入33，048.10万元，同比增长33.40%，视光业务实现营业收入36，767.01万元，同比增长30.27%，我们估计准分子业务营业收入的同比增长率也在15%以上。由于核心业务的毛利率相对较高，公司整体的销售净利率达到14.03%，同比提高了2.03个百分点。按照各个分院的情况来看，盈利医院的数目有了进一步的增长。随着各地区分院的营销推广，部分亏损中的医院将逐步扭亏为盈，公司的整体盈利能力有望进一步增强。
&&&&新建医院数量增加。报告期内，公司利用自有资金成立了荆州爱尔、营口爱尔、惠州爱尔以及吉林爱尔四家分院，不考虑爱尔医疗服务产业基金的医院投资项目（并表日期具有一定的不确定性），公司目前拥有的医院数量达到了54家，成长迅速，爱尔眼科的城市覆盖率有了进一步的提高。
&&&&激励机制完善。为了实现激励医生及缩短盈利期限的目的，公司实行了合伙计划，计划将20%-30%的股权给医生合伙人，核心医生（主要是主任和副主任以上）基本都有激励。待新建医院实现盈利后，公司通过溢价收购的方式实现医院的并表。从目前来看，公司的合伙人计划正在多个省份全面推进，通过将医生的利益和医院的效益结合在一起，驱动各个分院快速成长。
&&&&风险因素:手术风险；并购进度低于预期的风险。
&&&&我们预计公司年的EPS分别为0.48元、0.65元和0.83元，对应的动态市盈率分别为55.44倍、40.94倍和32.06倍，医疗服务行业一直是市场的热点，给予买入评级，按照15年的业绩预测，给予50倍市盈率，目标价32.50元。（中航证券&沈文文）
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&&&&19、中恒电气(行情,问诊)：国网招标取得突破&充电桩业务迎来加速发展时机
&&&&事件描述
&&&&中恒电气发布公告称，国家电网公司已于10月27日通过国家电网电子商务平台，发布了电动汽车充换电设备2014年第四批招标的中标结果，公司在此次招标中中标充电设备分类的2号标包。
&&&&事件评论
&&&&国网招标取得突破，充电桩业务迎来加速发展时机:参考国网此前发布的招标公告，公司此次中标整车充电设备130套，应用于电动公交车充电站的建设，其中，220V交流充电桩66套，500V直流充电桩64套，预计将在日前交货。我们认为，此次中标将为公司业绩增厚产生积极作用，此外，公司中标国网充电设备招标，表明公司的产品和技术已获得国网公司的认可，为公司布局新能源汽车奠定坚实基础。可以预见，随着中国新能源(行情,问诊)汽车产业进入加速发展期，公司充电桩业务将会迎来难得的发展机遇。
&&&&硬件产品布局合理，确保公司业绩持续高速增长:我们重申，公司硬件产品短、中、长期布局合理，足以确保公司业绩高速增长，具体而言:1、未来两年中国4G建设依然处于建网高峰期，足以支撑公司通信电源业务快速发展；2、公司的HVDC业务进入加速发展期，公司在立足运营商市场基础上积极拓展互联网、广电系统等非运营商市场，2014年新增订单数再次大幅增长，HVDC逐渐成为公司新的收入和业绩增长点；3、公司LED驱动电源业务进入规模发展期，将充分受益于LED行业高景气。
&&&&软硬件协同效应继续凸显，奠定公司长期成长基石:我们重申，公司软、硬件业务协同效应明显，有助于打造公司长期成长能力。具体而言:1、公司借助电力电源客户资源，切入电力应用软件领域，呈现出良好的发展态势，2014年6月，中恒博瑞在国网信息化招标中中标金额达到6020万，较万元大幅增长；2、公司借助通信电源渠道，切入基站能源管理领域并取得积极进展。可以预见，随着公司软硬件协同效应进一步显现，软件业务将继续发力，确保公司长期可持续发展。
&&&&投资建议:鉴于公司充电桩业务取得积极进展，硬件产品布局合理，软硬件协同效应显著，我们看好公司长期发展前景，预计公司年全面摊薄EPS为0.63元、0.85元、1.09元，重申对公司“推荐”评级。（长江证券(行情,问诊)胡路）
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&&&&20、宏大爆破(行情,问诊)：前三季度净利润增长11%
&&&&宏大爆破公布2014年第三季度财务报告
&&&&2014年前三季度，宏大爆破实现营业收入22.21亿元，同比+21.26%；实现归属母公司净利润1.12亿元，同比+11.34%，实现每股收益0.46元，加权平均净资产收益率7.42%。
&&&&第三季度单季，公司实现营业收入7.37亿元，同比-7.93%；实现归属母公司净利润2966万元，同比-17.09%，实现每股收益0.12元。
&&&&公司对&2014全年业绩的预测:归母净利润1.64~2.13亿元，同比增长0%~+30%，全年EPS为0.67~0.87元，对应4Q2014单季度净利润万元，EPS&0.21~0.41元。
&&&&点评:
&&&&1.&前三季度净利润增长11%2014年第三季度宏大爆破实现营业收入7.37亿元，同比-7.93%；实现归属母公司净利润2966万元，同比-17.09%；营业毛利率21.94%，同比+3.96个百分点；期间费用率13.37%，同比+3.50个百分点；净利润率4.03%，同比-0.44个百分点。非公开发行资金到账。宏大爆破向广东省广业资产经营有限公司、广发恒定7号集合资产管理计划、广东恒健投资控股有限公司、中钢投资有限公司、芜湖市人合兴邦投资合伙企业（有限合伙）等对象进行非公开发行，发行价格24元/股。
&&&&9月非公开发行完成，共发行股份2500万股，募集资金总额6亿元。非公开发行完成后，公司货币资金由二季度末的4.87亿元增加到三季度末的9.53亿元，资产负债率由51.47%下降到42.45%。非公开发行的完成，有助于公司缓解资金压力、提高资本实力，有助于公司未来持续发展。继续推进“鞍钢模式”。2013年，宏大爆破与鞍钢集团矿业公司合资设立鞍钢爆破，公司占鞍钢爆破51%股权，为鞍钢爆破的控股股东，设立了公司与客户的合作新模式——鞍钢模式。“鞍钢模式”将公司过去仅仅为客户提供矿山采剥服务的合作方式转变为与客户共同开拓、共同发展的战略合作方式。在整合国有大型企业民爆产能的同时，还将为公司带来巨大的市场机遇。2013年，宏大爆破来自鞍钢集团矿业有限公司的收入为1.71亿元，1H2014达到2.05亿元，实现明显增长。未来公司的“鞍钢模式”有望继续推进。
&&&&2.&盈利预测与投资评级
&&&&宏大爆破是行业内资质最为健全、等级最高的企业之一。2013年，宏大爆破收购涟邵建工，将公司矿山服务的产业链由露天矿山服务延伸至地下矿山服务；设立的宏大国源模式，将产业链延伸至矿山环境综合治理领域；同时“鞍钢模式”成功开创了与矿山业主间新的合作模式，且该模式具有可持续性和较强的可复制性，为公司的长期发展提供保证。我们预计公司年EPS&分别为0.77、1.07、1.43元。由于民爆行业受宏观、基建投资等影响，行业上市公司平均估值较低。但我们认为宏大爆破处于行业内领先地位，并且其经营模式新颖，我们给予公司一定估值溢价。按照2015年EPS&以及30倍PE，我们给予公司32.10元的目标价，首次给以“增持”投资评级。
&&&&3.&风险提示
&&&&宏观经济变动的风险；安全生产风险；原料硝酸铵价格大幅波动。（海通证券邓勇&王晓林）