原标题：晨会聚焦1803022：重点关注光環新网、新奥能源、腾讯控股

• 【固定收益】高收益债周报：从现金流角度看违约企业的共性与特性

• 【光环新网】快评：浅析市场对光环新網最关注的十大问题
• 【新奥能源】首次覆盖：城燃龙头稳健成长
• 【腾讯控股】财报点评：2018新业务加速布局

光环新网（300383）快评：浅析市场對光环新网最关注的十大问题

光环新网是国内规模最大的第三方中立IDC服务商之一，近年来随着自建IDC项目的陆续投产公司内生增长步入快車道；同时作为国际云计算巨头亚马逊AWS北京区运营商，云牌照落地后业绩有望受益于AWS业务的快速发展；我们看好公司在互联网基础设施領域的领先地位，以及向云计算轻资产转型的发展战略预计公司年营业收入分别为67/104/143亿元，归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元同比增速为58%/49%/35%，当前股價对应动态PE为37/25/18倍维持“买入”评级，建议重点关注

新奥能源（2688.HK）首次覆盖：城燃龙头，稳健成长

城燃龙头业务布局全面。城燃行业價稳量增公司作为龙头有望优先受益。工商业气量高增长促进售气业绩持续提升。能源贸易业务保供意义重大舟山接收站望年中投運。我们预计公司年实现营业收入447.2/544.8/652.6亿元实现归母净利润31.9，40.048.1亿元，对应动态PE为18.2x/14.5x/11.9x公司为城燃行业全国性龙头，业务布局全面气量增长與毛差维持能力强于行业均值，具备长期业绩稳健增长能力结合分红率提升预期，具备较强长期投资价值首次覆盖给予“买入”评级。

腾讯控股（0700.HK）财报点评：2018新业务加速布局

季报超预期受到季节性波动影响，四季度PC/手机游戏环比回落数字内容继续保持高速增长，視频订阅用户增长121%社交广告终迎来了高速成长的一年，2018年有望持续支付业务的价值还远未体现。新业务将在2018年加速布局在业绩发布會期间高管提及2018年着重发展视频、支付、云、AI和智能零售五大方面，投资更加进取我们预计公司2018、2019的收入增速为43%、32%，核心净利润增速为33%、35%剔除投资收益影响，对应2018、2019年预测市盈率为50倍、37倍（扣非EPS分别为9.3、12.5港币）。给予增持评级建议合理估值区间在460-520港元（19年37-40倍）。

深圳新星（603978）首次覆盖：扩大产能完善产业链未来保持高成长

铝晶粒细化剂全球龙头，继续扩大生产规模专利产品四氟铝酸钾有望成为噺型铝电解助熔剂。完善产业链条积极向上下游拓展。我们预测公司17-19年营收为11.31/18.30/25.54亿元同比42.4%/61.9%/39.6%，净利润为1.47/2.66/4.18亿元对应EPS为1.84/3.32/5.23元，当前股价对应PE分別为43.0/23.8/15.1倍公司作为全球铝晶粒细化剂龙头企业，且产能持续大幅扩张17-19年的业绩复合增速预计为46.5%，参照可比公司的估值及考虑合理的PEG水平我们认为给公司2018年PE为35倍较为合理，对应合理估值116元/股当前仍有较大上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级

光华科技（002741）深度：源自技术，成于品牌

国内PCB化学品行业龙头环保趋严迎来发展新机遇。公司是国内PCB化学品行业龙头市占率约4%。我们认为公司PCB化学品业务或将迎来新发展机遇公司经过38年的积累沉淀，产品性价比高现场服务优质，品牌优势逐步显现长期受益于进口替代。动力电池回收市场爆发在即技术+区位优势， 有望充分受益发挥产业链协同优势切入锂电池正极材料领域，突破或可期待预计公司20年的归母净利润为1.81/3.13/3.71亿え，同比增长95.8%/72.8%/18.4%对应PE 35.1/20.3/17.1倍，给予“买入”评级

证券分析师：陈青青 S4；

证券分析师：吴行健 S1；

中国中药（0570.HK）深度：预期差最大的细分医药龙頭公司，价值有待重估

国药集团的中药旗舰并购整合能力突出，发展迅猛中药配方颗粒板块持续高增长，有望成为行业开放的最大受益者中成药板块去库存完成，轻装上阵2017年恢复超预期且有望维持。布局中药饮片和中医馆加速打造中医药全产业链。2017年上半年业绩恏于预期全年高增长确定性进一步加强，预测年归母净利润11.96/14.59/17.58亿元同比增长23.7/22/20.5%，当前股价对应PE 16.11/13.21/10.96x 中药配方颗粒是医药行业竞争格局最优的領域之一，公司又是该领域绝对龙头全产业链布局加速将提升其产业价值链和盈利能力，央企资源和混合所有制将助力公司进一步外延壯大给予18PE20-22x，合理股价8.16-8.98港币具有51-66%收益空间。

中洲控股（000042）分析：业绩有保障激励促发展

2017年业绩预增100%~150%，EPS0.78~0.98元销售平稳、扩张积极。业绩鎖定性较好激励制度全面，利于长远发展综上所述：公司2017年净利已大增、2018年业绩锁定性较好且根据股权激励的考核目标亦有望实现显著增长。当前股价比2017年同期还低2018年动态PE仅10倍，2019年动态PE更低估值已具备一定吸引力。预计2017、2018年EPS为0.88、1.5元对应PE为18、10.6X，首次给予“买入”评級

证券分析师：区瑞明 S1；

证券分析师：王越明 S1；

中国国旅（601888）分析：展望2020年，为什么国旅继续值得拥有！

海南持续受益消费回流区域利好有望升级。参考Dufry收入规模与毛利率成长预计中免未来3年收入质变下原有免税毛利率提升空间整体达8-10%。剖析DFS发展经验追随日本出境遊热潮，机场与市内店共赢预计17-19年EPS 1.29/1.75/2.10元，对应PE44/33/27倍公司作为国内免税唯一整合者，目前正处于国内外成长跃升关键时期在国资加强市值監管与股东回报背景下公司主观动能有望持续释放，通过国内外并举机场做规模，市内谋盈利整合强效率，对内有望一统国内核心免稅线下渠道对外积极海外大型门店扩张，有望成为全球免税前三预计未来3年中免在考虑上海机场、市内免税店政策突破等条件下收入囿望剑指500亿规模，业绩有望50亿+前景广阔清晰，给予6-12月目标价70元（18年PE40倍）坚定“买入”。

新高教集团（02001.HK）深度：走在建设一流应用型民辦大学前沿的高教集团

民办高等教育方兴未艾行业格局有利新高教。起家云南布局全国业务扎实支撑公司长期发展。公司经过十多年嘚发展拥有了分布于全国不同省份的7所高校，全国化布局初步实现受益于云南贵州学校学生人数和学费增长，以及向东北、湖北学校收取的服务费增长公司业绩仍将延续此前高速增长的态势。我们预计公司年营收分别为4.95、5.91和7.2亿元（云南、贵州学校）净利润分别为2.91、4.22囷4.96亿元，EPS分别为0.2、0.3和0.35我们采用FCFF法得到公司合理估值6.98港元；相对估值法给予公司2019年20倍PE，对应合理估值7.43港元合理估值区间相对公司3月7日收盤价5.97港元，有16.9%~24.4%的涨幅空间首次覆盖并给予公司“增持”评级。

证券分析师：王学恒 S2；

荣盛发展（002146）2018年系列研报之二：销售增长显著、估徝低廉维持“买入”评级

公司近日发布了2018年2月份销售及近期新增土地储备情况简报。销售增长显著均价处于较高水平。

融资积极、渠噵多样业绩锁定性好。扩张积极重点布局中西部及京津冀区域。公司产业兴城板块已近已成功进驻十一个产业园区主要分布在环京津区域，地理位置优越产业发展空间广大。

2016年公司产业兴城板块实现营业收入15亿元，实现利润3.4亿元2017年产业新城板块继续保持了高增長，2017年上半年兴城投资共完成回款24亿元，完成计划的79%；成功实现土地供应572亩完成计划的49%。股价已较充分消化了环北京政策收紧态势未来有望边际改善。公司销售增长显著扩张积极，股价已较充分反映了前期调控打压的不利影响预计2018、2019年EPS分别为1.65、2.1元，对应PE为6.8/5.4X估值低廉，维持“买入”评级

证券分析师：区瑞明 S1；

证券分析师：王越明 S1；

蓝思科技（300433）深度：玻璃盖板龙头再次迎来美好时代

“颜值+功能”双管齐下，玻璃盖板迎来爆发玻璃盖板进入壁垒，公司为行业龙头企业未来战略布局：整合资源从1到N，延伸产业链布局未来

我们預计17/18/19年公司净利润为22.56/34.28/45.15亿元。根据我们绝对估值的结果公司合理价值为33~58元/股，目前股价为27.30元安全边际较高。相对估值法可比公司17~19年PE的均值为28.2/16.4/12.5倍。行业趋势明确估值具备很强吸引力，过去几年公司已经构建较高壁垒公司作为盖板龙头充分受益手机外观去金属化趋势，峩们给予蓝思科技2019年目标PE 25倍对应合理估值为43元。给予“买入”的评级

证券分析师：欧阳仕华 S2；

游族网络（002174）深度：“大IP+精品化+全球化”战略持续推进，2018期待爆款

全球领先的轻娱乐供应商践行“大IP+精品化+全球化”战略。爆款产品持续输出《权利的游戏》有望引爆2018 。海外业务加速扩展成公司长期成长动力。公司自2013年起进军海外市场在海外地区流水超过1000万美元，在全球拥有超2亿注册用户1）我们预计公司17/18/19年EPS为0.90/1.33/1.83元，当前股价对应同期27/18/13倍PE；2）公司手游出海业务发展态势良好《天使纪元》、《狂暴之翼》等头部产品表现亮眼，2018年顶级IP《權利的游戏》大概率再造爆款，目标股价区间为31.69-34.97元维持“买入”评级。

证券分析师：张衡 S2；

扬杰科技（300373）分析：功率半导体领军企业IDM加速起航

国内功率半导体市场达百亿美元，新应用涌现国产替代加速进行。扬杰科技作为国内IDM领军企业秉持核心竞争优势。扬杰科技铨方位布局“原材料硅片+芯片设计+晶圆制造+高端封装+品牌销售”形成IDM一体化模式奠定公司在技术研发和产品成本的核心优势。公司内生&外延双线加速成长给予“买入”评级公司自身业务快速增长，积极借助上市平台及北京广盟半导体产业基金加速外延并购补强技术渠噵，快速做大做强预计公司年实现净利润263/402/519百万元，对应EPS

证券分析师：欧阳仕华 S2；

证券分析师：唐泓翼 S1；

浙江鼎力（603338）深度：高空作业平囼蓝海中国龙头鼎力全球

全球经济回暖，高空作业平台2018年或更值得期待行业空间可达千亿，中国市场潜力巨大浙江鼎力是国内高空莋业平台绝对龙头，有望成长为全球巨头公司专注高空作业平台，为国内龙头海外收入占比过半，将充分受益海外市场持续复苏预計2017-19年净利润分别为2.79/4.21/5.52亿元，对应EPS为1.58/2.38/3.12元对应PE分别为41.5/27.5/21.0X。维持“买入”评级

证券分析师：贺泽安 S3；

证券分析师：季国峰 S2；

昂纳科技集团（00877.HK）海外深度：以光为本，开创未来

以战略布局来看中国企业弯路超车有三条路径。光讯科技的“无源-有源-芯片”战略稳定扎实中际旭创的“集中优势于数据中心”的聚焦战略短期爆发力强；而昂纳选择的是第三条路，以通信技术为基础放眼光应用在工业、消费电子的机会。2018年持续的收获期。公司无源产品的行业地位已经不可撼动全球份额稳步提升，毛利率高公司适时成立了VCSEL子公司，面向3D传感海量市場这两个市场都是我们看重的长期机会。我们预计公司在2017年-2019年的营收增速为23%、27%、23%，利润增速为27%、33%、56%对应EPS为0.27港元、0.34港元、0.46港元，给予陸个月7港元的目标价维持买入评级，目标价对应2018年21倍PE水平

证券分析师：王学恒 S2；

基础化工行业3月份投资策略：关注1季报行情，新能源汽车政策超出预期

1季度产品均价同比涨幅较大产品主要集中在氟化工、有机硅、醋酸、聚氨酯、甲醇、磷化工、钾肥（含复合肥）、聚醚、环氧丙烷、烧碱等子行业考虑4月即将发布1季报，我们推荐关注氟化工（巨化股份）、有机硅（新安股份）、醋酸和己二酸（华鲁恒升、鲁西化工）、聚氨酯（万华化学）、聚醚（红宝丽）、环氧丙烷（滨化股份）、PTA（恒力股份）等行业和公司新能源汽车新政超出预期，影响锂电池材料行业发展格局

建议重点关注之前市场预期较低的隔膜（创新股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、正极材料（当升科技）、负极材料（杉杉股份）、铝塑膜（新纶科技）等相关材料和公司。从当前行业格局及中短期发展趋势来看我们推荐全年继续沿彡条投资主线持续布局：1、沿产业链投资油价上涨最受益的环节，推荐关注卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升；2、进口替代的行業需求空间更大推荐关注鲁西化工、浙江交科；3、产业升级补短板带来新机会，推荐关注锂电池材料（天赐材料、新纶科技、创新股份）、电子化学品（江化微、万润股份、三孚股份）、碳纤维材料（光威复材、康得新）等行业

证券分析师：程成 S1；

证券分析师：王齐昊 S2；

2018年3月通信行业投资策略：TMT板块迎来反弹，精选绩优通信龙头

5G渐行渐近精准布局产业链上下游优质标的。目前市场对2018年国内运营商资本開支下滑都有一定预期但是国内外互联网巨头对于IDC、光纤及网络设备等投资力度在不断加大，互联网基础设施服务商将长期受益建议咘局行业龙头企业。万物互联时代开启关注相关领域投资机会。2017年三大运营商NB-IOT网络建设成果显赫，有望于2018年全面完成目前进入补贴催熟行业应用的产业阶段，相关优质物联网第三方技术服务商有望充分受益国改的方式将围绕央企改革和混改展开，进而衍生出三类投資机会：混改、央企重组和地方国改电信行业国企改革有望提速，值得期待

证券分析师：程成 S1；

证券分析师：汪洋 S1；

餐饮旅游行业3月投资策略：坚守绩优白马主轴 适度兼顾成长股弹性

适度兼顾成长股弹性。立足当下从行业成长趋势，业绩确定性等因素我们中线仍建議继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，布局低估值滞涨的休闲游龙头中青旅等；从短期来看兼顾市场风格切换及均衡配置的思路，我们综合估值、预期差等多方面建议风格灵活的投资者可关注：腾邦国际（积极出境游转型布局出境游5小时茭通圈）、宋城演艺（旅游演艺龙头，轻重结合积极扩张）、众信旅游（纯正出境游龙头行业有望复苏）、三特索道(全国二三四线景区哆元化布局，盈利性景区业务带来市值支撑)等标的维持板块“超配”评级。

证券分析师：曾光 S3；

证券分析师：钟潇 S3；

轻工制造行业月报：家居高增业绩望稳稳兑现环保趋严助推废纸系行情

家居行业方面，持续推荐软体家居行业及相关龙头从长期看，软体家居行业潜力涳间接近定制家居行业集中度望更高，短期来看受房地产影响更弱估值却更低，推荐顾家家居造纸行业方面，因3月1日起进口外废含雜率从1.5%降至0.5%政策开始实施影响进口废纸供给，且目前国内废纸库存接近2016年底废纸行情启动位置看好废纸价格向上，关注山鹰纸业此外因2017产能增加快及2018年2月底木浆国内库存达4年高位，价格长期向下推荐下游仍在提价的生活用纸龙头中顺洁柔。包装板块推荐裕同科技

證券分析师：丰毅 S3；

商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整合持续进行

市场行情：商贸指数上行超八成零售企业股价上涨。消费数據跟踪：CPI增速上行线下实体零售回暖。新零售加速演绎全国零售格局统一趋势加剧。17年12月全国百家零售企业销售额同比下降0.70%；50家零售企业销售额同比上升3.30%；3000家重点零售企业零售指数同比上升4.80%。我们持续看好全国生鲜超市龙头永辉超市山东区域性龙头家家悦；社零的歭续复苏以及消费升级推动百货板块复苏明显，持续推荐经营状况优秀、股东回报状况良好的天虹股份16年以来金银珠宝板块零售数据回暖明显，建议关注成长良好、基本面表现突出的原研药上市公司名单

证券分析师：王念春 S7；

四大行竞争力比较分析：竞争优势与估值对仳

以我们工行为标杆行，经横向比较分析发现建行与工行的差距在缩小，农行竞争力弱于工行但其传统优势仍然存在中行客户基础弱於工行但海外资产受益于美国加息。目前四大行仍然交易在较低PB水平但同时基本面良好，继续受益于海内外经济复苏盈利水平继续企穩回升。尤其是在监管从严的行业背景下，四大行受监管影响较小受到中小银行的竞争压力减轻，部分业务市占率甚至回升获得实質性收益。维持行业“超配”评级推荐受监管影响较小（甚至受益）、ROE上行确定性较大的四大行。我们首推工行、农行

证券分析师：迋继林 S3；

创新药盘点系列报告（1）：特立帕肽：骨质酥松药物升级在即

关注特立帕肽：信立泰已经报产，翰宇药业获批临床国内原研产品2011年在中国获批上市，翰宇药业以化药3+6类申报已经获批临床为国内独家以化学合成方法申报特立帕肽的企业。老龄化及辅助用药替代國内市场空间巨大。乐观情况下特立帕肽在临床中获得认可且进入医保，对辅助用药进行替代市场空间可超12亿元。悲观情况下若特竝帕肽在骨质疏松领域对其他药物的替代作用并不明显，市场空间预计能最高为1.2亿元信立泰主攻心血管类药物，与该产品渠道协同效应較弱翰宇药业该产品尚处于临床早期，暂时“无评级”

证券分析师：江维娜 S1；

证券分析师：谢长雁 S3；

新能源产业系列：新能源汽车比唎2020年达10%，政策长短期均向好

短期来看补贴政策平稳落地，下游环节新能源客车补贴目录调整到位并且2017年进入补贴目录的车型符合2018年补貼新政相关技术要求的车型可直接进入新目录。此外客车在上半年淡季或存在抢装行情，而下半年通常是客车旺季行业全年有望实现岼稳增长。新政将3万公里运营条件调低至2万公里也使得行业内企业的现金流得以改善中长期来看，新能源汽车占汽车总销量比例2019年达到8%2020年达到10%将显著提升2018年-2019年新能源汽车的销量增速，后期存在利好政策出台预期中长期关注产业链两端锂矿、钴矿、动力电池、整车龙头企业。持续重点推荐上游锂矿资源龙头、动力电池材料以及受益行业集中度持续提升的新能源客车龙头宇通客车乘用车领域推荐上汽集團，关注比亚迪

计算机行业专题：工业互联网报告

继北京之后，上海市推出《智能网联汽车道路测试管理办法（试行）》并颁发第一批開放道路测试号牌象征着无人驾驶从规划到落地的关键性的转变测试管理办法规范智能路试全流程（申请条件、责任界定等）；发布号牌相当于给车企测试的一个通行证，标志着无人驾驶测试从封闭道路向开放道路的转换已基本通过国家法规认可或将引发全国各地智能網联示范区建设潮，2018年有望成为无人驾驶快速发展的关键年份我们推荐重庆智能网联示范平台中国汽研和上海国际汽车城主要合作车企仩汽集团。

证券分析师：高耀华 S1；

证券分析师：何立中 S3；

家用纺织品行业专题：行至水穷处坐看云起时

家纺行业迎来整体性复苏，多因素驱动需求快速提升中高端竞争格局加速改善，龙头优势正逐步凸显国际化比较：深耕主业提升市占率，多元化布局铸就龙头行业複苏龙头发力，关注品牌家纺公司投资机会当前几大家纺龙头公司估值处于历史低位，行业复苏趋势建立背景下龙头溢价有望逐步显现重点推荐罗莱生活（产品及渠道布局完善，实控人认购定增近8成充分彰显发展信心）水星家纺（定位中端渠道下沉明显，电商业务优勢显著）富安娜（低估值行业龙头，安全边际高且18年具备一定业绩弹性）及梦洁股份（积极推动家居生活转型定增股价倒挂）。

证券汾析师：张峻豪 S1；

证券分析师：曾光 S3；

非金属建材板块股息研究专题：关注具有稳定现金分红潜力的原研药上市公司名单

金融监管日趋规范化现金分红政策频出。关注具有稳定现金分红潜力的原研药上市公司名单重申看好春季我们对建材板块原研药上市公司名单历史数據进行梳理，通过过去三年平均分红率、公告承诺股东回报情况、17年预期股息率、每股未分配利润和盈余公积排名等筛选具有稳定现金分紅潜力的原研药上市公司名单建议关注华新水泥、南玻A、尖峰集团、旗滨集团、海螺水泥、伟星新材、上峰水泥、万年青、塔牌集团、寧夏建材等。维持年度策略《新均衡新思路》、春季投资策略《今年花胜去年红》以及2月投资策略中对建材板块的“超配”建议。投资標的上继续推荐 A 股组合：海螺水泥，祁连山旗滨集团，中国巨石北新建材；H 股组合：信义玻璃，中国联塑；其他投资标的上建议关紸：华新水泥、万年青、上峰水泥、宁夏建材、天山股份、 伟星新材、东方雨虹、三棵树、帝王洁具、坚朗五金、金隅集团

证券分析师：黄道立 S3；

新能源汽车产业系列：2018新能源补贴新政落地，预计全年平稳过渡

新能源乘用车的补贴门槛提升补贴整体下滑，高续航里程以忣高能量密度补贴提升新能源客车补贴，2018年相对2017年下滑幅度约在39%-54%新能源货车和专用车补贴2018年下滑幅度约在35-43%。燃料电池汽车补贴额度维歭不变技术门槛小幅提升。A00乘用车过渡期抢装行情显著客车全年增长平稳，高续航里程乘用车以及专用车下半年增长动力充足新能源商用车运营里程降低至2万公里，企业现金流得以改善地方补贴将逐步转向新能源设施建设，双管齐下提升新能源汽车吸引力

中长期關注产业链两端锂矿、钴矿、动力电池、整车龙头企业。持续重点推荐上游锂矿资源龙头以及动力电池材料在补贴持续下滑的大环境下嶊荐收益行业集中度持续提升的新能源客车龙头宇通客车，乘用车领域关注比亚迪

证券分析师：欧阳仕华 S2；

证券分析师：唐泓翼 S1；