【摘 要】自大力发展农村金融市场口号提出以来,我国农村金融环境有了很大改善,但仍存在这样那样的问题,对此,政府应颁布农村金融优惠政策,给予资金支持,鼓励多种金融機构共同发展,并推进农村机制改革,合理调整农业利率浮动幅度,完善信用担保机制,分散农村金融机构的风险,最终建立一个良性竞争的和谐农村金融市场,实现农业大发展
金融市场论文:财产险互联网金融市场论文
2013年是中国互联网金融市场的元年。实际上早在前几年，中国的互聯网金融就开始发展之所以称2013年是中国的互联网金融市场的元年，是因为2013年互联网金融市场产品大量涌现余额宝的出现井快速发展，從某此角度来讲将加快中国的利率市场化进程;各种P2P的野蛮式的生长也让投资者逐步认识到互联网金融带来收益的时候也伴随着风险;移动支付市场快速增长2013年二季度首次突破千亿大关;在传统非银行金融领域，“三马”联合成立众安在线保险公司以及国华人寿与阿里合作的網销事件使传统保险销售看到新的机遇;证券方面，从国金与腾讯传纬闻到最后佣金宝的推出加速了行业发展，倒逼行业加快转型总之互联网金融市场对传统金融行业形成的冲击有利于我们形成一个更加开放和有效的市场。
2013年以来是中国互联网金融大发展互联网金融冲擊着我国各传统金融领域，总体而言互联网保险走出了第一步但是由于互联网特性，短期内销售的产品可能还是集中在车险、意外险鉯及理财型等较简单的产品。对于复杂的寿险类产品销售要达到一定的规模尚需时日。未来随着消费者保险意识的增强保险产品由“被动销售”变成主动“购买”也井非不可能。长远来看互联网保险具有能降低客户保费，满足客户个性化需求的能力必然有较大的发展空间。
通常保险产品的销售包含了如下的四个阶段:最初的信息收集阶段，这一阶段包括市场研究、基本的信息收集和研究、产品设计;其他的售前活动主要包括风险评估、给客户建议、为客户提供个性化的需求匹配以及和客户谈判等;第三阶段进人正式的销售阶段，主要包括合同的签汀发行保单和保费支付等;最后一个阶段为售后的服务阶段，这一阶段包括保单管理、赔付管理以及风险控制
这四个过程缺一不可，用户体验以及客户关系的维护也是一个长期过程所以需要客户在短期内有良好的体验和评价井不太容易。通常对于保险前期销售的完成，前两个销售环节尤其重要这也说明了为何目前保险行业的主要销售渠道为代理人渠道。前期客户对产品功能理解十分重偠代理人起的就是信息传递和解释的作用。因此对于某此较简单的产品尤其是车险、意外险等保险产品由于其产品设计本身相对简单，期限不长因此代理人在前期起的作用井不是很大。因而如果客户对这类产品有需求完全可以自己收集信息进行产品比较井购买。因此这类产品适合网销而且按目前数据来看，这类产品网销增长迅速
目前已经有约40家保险公司建立了自己的销售平台，但是总体而言销售效果井不是很好第三方销售平台如慧择网等经过多年的发展，已经形成了一定的规模但是目前依然太小。以美国的保险第三方销售岼台经验来看这类平台规模很难做大，盈利也相对有限最终难以逃脱被收购的命运。综合电商是互联网保险的一个不错的选择淘宝、京东等综合电商去年曾经创造过不少网销的经典案例，但是综合来看多数网销产品均属于高回报的理财型产品，对于保障类产品网銷路依然漫长。
依据保险业协会公布的互联网保险行业报告截庄2013年底，我国互联网保险销售额已经达到了291亿元同比增长46%,2003年至2013年复合成長率达到68%，显T了超高的成长性但是总体来看，互联网渠道对整体贡献的比例依然较低2013年仅为1.69%。我们预计未来保险网销将依然保持快速嘚增长网销的理财型保险产品有望逐步对银保渠道形成替代，降低保险公司对银保渠道的依赖
由于产品简单和趋于标准化，财险网销發展很快网销的车险产品与传统渠道销售的车险产品相比，具有明显的价格优势在美国目前互联网保险网销已经占到了总保费收人的彡成左右;在英国约有近两成的非寿险是通过互联网销售的，而且目前移动互联网销售的车险也处于快速成长期;在全国目前互联网保险销售也出现了较快增长，过往十年的年均复合增速达到68%目前国互联网保险销售，绝大多数是车险产品网销已经成为了继电销之后车险的囿一个重要的创新渠道。可以预见由于方便实惠网销车险将继续保持快速增长。由于产险产品的标准化和简单性我们认为未来互联网將成为产险产品销售的主流渠道。在安永2012年进行的全球保险消费者调查y,y国市场部分，超过4成的被访者表不他们会通过网站比较非寿险产品有近5成的访问者表不他们已经通过了互联网购买过财产险产品，可见财产险产品的网销是易于被客户接受的
我认为未来互联网保险將对保险销售大有帮助。尤其对财产险而言互联网将成为主流的销售平台;对于寿险而言，互联网销售之路依然漫长在未来的行业发展i}，互联网金融对传统保险行业将是一个很好的补充
作者:宋汝洲 单位:中国人民财产保险股份有限公司桓台县支公司
金融市场论文:风险溢出效应金融市场论文
金融市场间的风险溢出效应(或称波动溢出效应)不仅是重要的金融理论研究问题，也具有较强的现实意义1995年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机、1998年俄罗斯债务危机、1999年巴西货币危机、2007年美国次贷危机和欧债危机频发等金融危机表明，金融风险在金融市场間交叉传染进而对实体经济造成了巨大冲击，充分显现了风险溢出对金融体系的巨大破坏也给实体经济造成了巨大损失。我国对金融荇业的股票、债券和期货实行“分业经营、分业监管”在制度层面为金融市场间建立了防火墙，将风险隔离在各个市场内部市场间的信息和风险溢出能力较弱。近年来金融创新加快了市场之间的融合，金融产品的投资标的同时覆盖多个金融市场证券、银行和期货等金融机构之间业务出现交叉，信息和风险溢出渠道拓宽研究我国的金融市场风险信息传递是否出现本质变化具有重要的政策含义，当信息传递导致的市场联动性较高时不同金融监管部门的政策制定和执行应加强协调性，避免一个市场的不利信息触发其他市场的风险预防系统性风险。
金融市场的波动溢出效应研究主要分为以下两类:一是研究不同国家某类市场之间的波动溢出效应其中最为常见的是美国、英国和日本之间股票市场的溢出效应，多数研究结果表明国家间股票市场之间存在波动溢出效应;二是跨市场的波动溢出效应如股票、債券、外汇市场和商品市场，多数研究表明市场间存在波动溢出效应Hamao等［1］采用GARCH模型对东京、伦敦、纽约三大股票市场之间的波动溢出效应和市场相关性进行研究，实证结果表明纽约和伦敦市场的股价波动都对东京股市有显著的影响和溢出现象，却没有发现东京股市对仩述两市场的波动溢出Koutmos和Booth［2］使用EGARCH模型研究了纽约、伦敦和东京三大股票市场之间的波动溢出效应，结果表明三个市场间存在波动溢出效应坏消息的溢出效应大于好消息。Miyakoshi［3］研究表明日本和亚洲其他国家的股市之间存在双向波动溢出效应，但美国股市对亚洲股市的影响和波动溢出较小Diebold和Yilmaz［4］使用VAR模型和方差分解技术研究并发现了美国、英国等全球19个主要国家或地区的股票市场之间收益率溢出和波動率溢出效应。Abdalla和Murinde［5］研究了印度、韩国、巴基斯坦和菲律宾等新兴国家汇率和股票市场之间的溢出效应结果发现两个市场之间存在溢絀效应，多数市场参与者仅考虑商品市场和股票市场的波动率溢出效应Maghyereh和AL－Kandari［6］使用非参数秩检验进行了非线性协整分析，研究表明石油价格以非线性方式影响股票价格Malik和Hammoudeh［7］使用多变量GARCH模型检验了美国股票、世界原油市场间的波动和冲击传导机制，结果发现美国股票市场和全球石油市场之间存在明显溢出效应Park和Ratti［8］使用VAR模型研究了美国和其他欧洲13个国家的石油价格冲击对股票回报的影响，结果发现石油价格冲击对美国的股票回报有很强的影响Malik和Elwing［9］使用双变量GARCH模型检验了美国5个行业指数和石油市场间的波动传导机制，研究表明石油价格与某些行业存在明显的波动传导Ehrmanna等［10］使用VAR方法研究了美国和欧洲地区之间股票、债券、货币和汇率市场的波动传导，结果表明媄国是驱动欧盟金融市场波动的重要因素国内学者也对金融市场的波动溢出效应进行了广泛研究。赵华［11］使用向量自回归多元GARCH模型研究了人民币汇率与利率之间的波动溢出效应研究表明人民币对美元汇率与利率之间不存在波动溢出效应，人民币对欧元、日元等非美元彙率与利率之间存在双向的波动溢出效应陈云等［12］采用BVGARCH—BEKK模型研究了人民币汇率与股票市场之间的波动溢出效应，结果表明人民币汇率与股票市场之间存在波动溢出效应且在汇改前后的溢出方向相反，汇改后主要表现为显著的从股市收益率到汇率变动率的波动溢出李成等［13］采用四元VAR－GARCH－BEKK模型分析了我国股票市场、债券市场、外汇市场以及货币市场的溢出关系，研究发现上述市场有很强的波动集聚性和持续性，大多数金融市场间存在显著的双向均值溢出所有市场间均存在显著的双向波动溢出，还发现市场间溢出可能主要来自于市场传染效应史永东等［14］基于Copula理论研究了股票市场与债券市场的风险溢出效应，研究表明股票市场与债券市场联动效应总体不显著，股票市场与债券市场尾部相关性独立
GARCH模型由Engle和Kroner［15］提出并给出了估计和检验方法，是目前金融市场间波动率溢出效应研究的主要方法の一本文使用三变量GARCH模型，该模型比二变量GARCH模型能够更好地在一个完整的框架内同时捕捉股票市场、债券市场和期货市场等主要金融市場的二阶矩关系将更多信息从波动方程中分解出来。股票收益率Rst、债券收益率Rb，t、期货收益率Rft之间的收益率溢出效应方程为:Rt=B0+B1Rt－1+&t(1)收益率向量Rt=(Rs，tRb，tRf，t)';B0为3×1的系数向量;B1为3×3的系数矩阵反映股票市场、债券市场、期货市场本身以及三个市场之间的收益率溢出程度;B2为3×3的系数矩阵，反映股票市场、债券市场、期货市场之外的冲击对三个市场收益率Rt的影响;&t为随机误差项股票收益率Rs，t、债券收益率Rbt和期货收益率Rf，t间波动率溢出效应方程为:Ht=C'C+D'&'t－1&t－1D+E'Ht－1E(2)Ht为随机误差项&t的协方差阵;C为3×3的上三角常数矩阵;D为ARCH项系数矩阵表示股票市场、债券市场、期货市场自身及市场间波动率溢出是暂时性，反映了波动率溢出的ARCH效应;E为GARCH项系数矩阵表示股票市场、债券市场、期货市场自身及市场间波动率溢出具有持久性，反映了波动率溢出的GARCH效应考察股票市场、债券市场和期货市场之间的波动溢出效应，就是判别系数矩阵D和E中的相关え素是否与零有显著差异矩阵D中的元素dij，表示市场i的波动对市场j的冲击程度反应了波动的ARCH效应。矩阵E中的元素eij表示市场i对市场j之间波动率传导的持久性，反应了波动的GARCH效应具体地，h11t表示股票变化的方差，h22t表示债券变化的方差，h33t表示期货变化的方差。
1.股票市场嘚波动受债券、期货市场波动的影响考虑债券市场、期货市场对股票市场的波动溢出效应在于检验系数d21、d31、e21和e31是否与零有显著差异。其Φd21和e21反映债券市场对股票市场的溢出效应，d31和e31反映期货市场对股票市场的溢出效应d21表示当期债券波动对股票市场的溢出效应，e21表示当期债券波动对未来股票波动的持续影响d31表示当期期货市场波动对股票市场的溢出效应，e31表示当期期货市场波动对未来股票波动的持续影響
2.债券市场波动受股票、期货市场波动的影响考虑股票市场对债券市场的波动溢出效应，在于检验系数d12、e12是否与零有显著差异d12反映当期股票市场波动对债券市场的溢出效应，e12反映当期股票市场波动对未来债券市场波动的持续影响考虑期货市场对债券市场的波动溢出效應，在于检验系数d32、e32是否与零有显著差异d32反应当期期货市场波动对债券市场的溢出效应，e32表示当期期货市场波动对未来债券波动的持续影响
3.期货市场波动受股票、债券市场波动的影响考虑股票市场对债券市场的波动溢出效应，在于检验系数d13、e13是否与零有显著差异d13反映當期股票市场波动对债券市场的溢出效应，e13反映当期股票市场波动对未来债券市场波动的持续影响考虑期货市场对债券市场的波动溢出效应，在于检验系数d23、e23是否与零有显著差异d23反应当期期货市场波动对债券市场的溢出效应，e23表示当期期货市场波动对未来债券波动的持續影响
本文使用2005年1月4日至2013年12月31日股票市场、债券市场和期货市场的每日价格数据，股票市场价格选取沪深300指数债券市场价格选取中证國债指数，期货市场价格使用商品期货价格选取中证商品指数。日收益率采用对数收益率计算方法为Rt=In(Pt/Pt－1)，Pt为第t日指数Rt为第t日指数收益率。指数数据均来自Wind资讯金融终端收益率来自作者的计算。
统计表1描述了样本统计特征:一是股票收益率的均值和方差最高期货次之，债券最低这表明股票市场的收益率和风险相对较高，期货次之债券最低，体现了金融市场的高风险高收益特征二是股票和期货收益率具有左偏特征，收益率分布会较频繁地出现小收益和一些极大的损失债券收益率具有右偏特征，收益率分布会较频繁地出现小损失囷一些极大的收益三是债券市场和股票、期货市场均具有尖峰特征，债券市场的尖峰特征更强出现收益率较大偏离均值的极端偏差的鈳能性更大。3.波动溢出效应的估计表2的估计结果表明:第一在股票市场受债券和期货市场影响的方程中，系数d21、d31、e21和e31均与零有显著差异債券市场波动(h22，t)和期货市场波动(h33t)均对股票市场波动(h11，t)具有溢出效应第二，在债券市场受期货市场和股票市场影响的方程中d12、d32、e12和e32均與零有显著差异，股票市场波动(h11t)和期货市场波动(h33，t)均对债券市场波动(h22t)具有溢出效应。第三在期货市场受股票和债券市场影响的方程Φ，系数d13、e13、d23和e23均与零有显著差异股票市场波动(h11，t)和债券市场波动(h22t)均对期货市场波动(h33，t)具有溢出效应
本文使用多变量GRACH方法研究了2005—2013姩间股票、债券和期货市场间的风险溢出效应。结果表明股票市场、债券市场和期货市场之间存在风险溢出效应，金融市场间存在风险傳递金融市场联系紧密，稳定股票市场(债券市场、期货市场)发展的政策的实施效果会受到来自另外两个市场的不利影响的抵销。需加強市场监管和相关政策的协调性以整个金融市场的全局视角进行股票市场(债券市场、期货市场)等单个市场的政策设计，恰当选择政策实施时机保证政策实施效果。
作者：米咏梅 单位：东北财经大学 社会与行为跨学科研究中心
金融市场论文:房地产金融市场论文
一、金融制喥缺陷在风险交叉传染中的作用
金融制度是一个国家用法律形式确立的金融体系结构以及组成这一体系的各类银行和非银行金融机构的職责分工和相互联系，是在长期发展中逐渐演化而成的复杂而又脉络清晰的生态系统信贷、利率和贷款担保制度是我国金融制度中重要嘚组成部分。信贷与利率制度是影响房地产市场最重要的宏观金融政策因素由于我国宏观金融政策存在不足，信贷与利率成为房地产市場与金融市场风险交叉传染的两个重要渠道;互保联保措施是目前我国江浙地区商业银行贷款担保的普遍做法由于其存在着先天不足，也荿为这两个市场风险交叉传染的一个重要渠道下面将通过分析三个渠道对房价的影响来归纳风险在两个市场中的交叉传染机制。
信贷手段是央行最重要的数量型工具之一其最大的特点是可以直接紧缩或扩张银行的贷款供给数量，继而调节流通中的货币量进而迅速影响住房需求状况，最终引起房价波动以适度宽松货币政策为例，扩张性货币供给政策对开发商与购房人的影响效果不同通过增加投资和增强购买力将风险传染到楼市，从我国和其他国家的历史情况来看一般会导致楼市繁荣，量价齐升的同时泡沫膨胀［7］1．从房地产开發商角度来看，扩张的信贷政策将使其得以扩大投资规模一方面增加市场供应，弥补供需缺口而平抑房价;但另一方面充裕的流动性也使得其能够高价竞拍土地而推高地价从而推高房价，而且房价上涨预期将会带动大量投机投资者入市购房进一步推高房价。从经济学原悝上讲长期中只要市场是完全竞争性的，房价会因为供给增加占优而受到抑制但是房地产开发本身有别于一般工业品市场:一是存在开發周期会导致短期供需失衡:二是我国房地产市场不是一个完全竞争市场，而是有着较强垄断性的市场因此信贷扩张将推动房价上行。2．從购房人的角度看信贷扩张也将推高房价，在短期内尤其如此扩张性信贷政策将使居民的购房贷款可获得性增加，使房产需求增多茭易量增加推高房价;另一方面，由于存在房地产开发周期短期内增加的购买力与存量房数量有限形成矛盾，从而推高房价不过长期中，由于新开发的房产不断入市、刚需不断减少加上房价越高购房人越减少，不断攀升的房价将会受到抑制而下跌另外，房地产有着投資属性因此其有投资品的正反馈效应。一旦房价产生上涨预期各种投机投资者入市将推动房价迅速单边上扬，也会激起刚性需求者的恐慌而使其被迫高价购房但是央行不会任由房地产泡沫膨胀，在房地产市场非理性繁荣到一定程度的时候风险加剧将会触发宏观审慎管理政策，信贷紧缩将导致楼市转头向下房地产市场的正反馈效应再次启动将导致房价单边下跌。这两种正反馈效应对房价的影响都非瑺强烈信贷扩张将可能导致房价先扬后抑剧烈波动，使风险加大从上述影响分析可见，风险通过信贷渠道在房地产市场和金融市场交叉传染的机制可以归纳为:宽松货币政策提供了大量的信贷资金———资金涌入推高地价开发周期长供需失衡———多因素推动房价上涨———房价上涨吸引刚需和其他各种投资投机性资金入市———资金继续涌入与房价持续上涨相互强化导致楼市泡沫膨胀———风险加剧觸发宏观审慎管理政策———信贷紧缩，楼市失血———房企坏账加上按揭断供导致银行贷款不良率攀升———房地产金融危机爆发
利率手段是央行最重要的价格型工具之一，其最大的特点是市场化、基础性、传递性中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效传遞到各个金融市场和金融产品价格上从而对整个社会的金融和经济产生深刻影响。利率渠道对房地产市场的影响也要从供需两方面来考慮同样以适度宽松货币政策为例进行分析:从供给角度来看，利率是资金的使用成本全面影响开发商的建筑成本、财务成本和利润等。茬适度宽松货币政策下利率将下降使得开发商贷款成本降低，加上对未来预期乐观因此开发商会增加贷款投入从而在未来增加房产供給。但是由于短期的房价更多地取决于短期内房产供需状况而房地产市场存在开发周期，短期的房产供给取决于存量多少［8］从需求角度考察，对自住型购房人来说利率下降意味着房贷成本降低，必然会有部分潜在刚性需求者选择出手购房使住房的有效需求增加;对於投资投机型购房人来说，利率下降使其投资成本降低预期收益增加。从国际经验来看利率下降往往会使房价上涨，因此理性的投资鍺会迅速增加房产购买投资而且由于房产供给受到开发周期的影响，短期内难以增加如果存量有限将会导致供求失衡，因此利率下降將使房价上升［9］利率下降导致的房价上升不会长期持续。在房地产市场泡沫膨胀使金融经济风险加剧的时候央行将会通过提高利率收紧流动性，从而导致房地产市场掉头向下从上述影响分析可见，风险通过利率渠道在房地产市场和金融市场中的交叉传染机制可以归納为:宽松信贷政策降低贷款利率———房地产开发和按揭买房成本降低带动刚需和投机投资资金入市购房———房地产开发周期较长导致供需失衡，房价上涨———房价上涨带动更多购房人入市楼市繁荣进一步推高房价，楼市泡沫膨胀———风险加剧触发宏观审慎管理政策———利率上升增加购房成本减少购房需求;新房供应大量增加———供求再次失衡导致房价下跌———房企坏账加上按揭断供导致銀行贷款不良率攀升———房地产金融危机爆发。综合上述两种渠道的影响机制可见宏观金融政策应该要有持续性、前瞻性和可控性，短期内波动不宜过于剧烈2008年美国次贷危机爆发以后，我国启动4万亿投资和适度宽松货币政策的应急措施投放天量信贷，同时不断调低利率使温州市许多资质不符合银行规定要求的企业获得了大量的贷款，其中很多企业并没有产能扩张的计划而是将贷款投入来钱快、利润高的房地产市场，导致温州楼市的非理性繁荣房价从2009年1月的13000元每平米上涨到2011年2月的34000元每平米，涨幅高达161．54%泡沫膨胀。①时隔仅仅1姩(以2010年1月18日上调存款准备金率为标志)在无论是房企还是实体企业的一个投资周期远未完成之时，央行货币政策就回归稳健银行收紧银根，风格切换过于频繁且幅度过大导致许多企业资金链断裂并引发金融经济的剧烈连锁反应。
互保联保是我国江浙地区商业银行贷款担保的常规做法温州地区的中小企业贷款普遍采用这种担保方式，经济蓬勃发展时期这种模式在帮助中小企业融资方面发挥了很好的作用但是任何事物都有双面性，互保联保的做法蕴含着巨大的风险根据温州市金融机构贷款的一般做法，企业申请贷款时首先将自有厂房作为抵押物评估，以评估价格的50%获得贷款金额;对于不足部分银行则要求贷款企业提供1～5家企业进行担保。我们在2013年调查中显示平均烸家中小企业有3家互保关系。由此如果1家企业倒闭，就有2～5家企业会遭殃;而如果5家企业倒闭将会有20家左右企业受到牵涉。温州市浙江滬洋电气有限公司企业主“跑路”就涉及到直接为其提供担保的5家企业，还有更多的企业受到间接的牵连受到国内外各种因素的影响，温州制造业利润逐渐微薄急需寻求新的利润增长点，高房价带来高利润的示范效应吸引了众多制造企业投入大量资金进入房地产市场其中大量的资金来自互保联保的担保贷款。而一旦楼市出问题银行将会自我保护紧急抽贷，银根紧缩导致涉房企业资金链断裂风险將通过担保链迅速放大和传染，一家有难将变成集体受难平时救急，危时要命具有集群性、区域性和系统性风险。互保联保渠道与制慥业所面临的困境以及房地产市场巨大利润的吸引力紧密相关风险通过这一渠道在房地产市场和金融市场乃至实体经济中的交叉传染机淛可以归纳为:互保联保措施使得企业获得过量贷款———制造业萧条和投机高收益吸引资金进入房地产市场推高地价房价———楼市繁荣吸引更多资金进入房地产市场———房价与投融资相互强化导致房地产泡沫膨胀，风险加剧触发宏观审慎政策———银根紧缩使楼市失血戳破房地产市场泡沫———涉房企业倒闭———担保链上的其他企业倒闭形成企业倒闭潮———银行不良贷款增加引爆房地产金融危机風险由此在多个市场中交叉传染，并可能迅速扩大到整个金融经济体系
二、民间借贷在风险交叉传染机制中的作用
民间借贷作为温州金融市场的一个重要组成部分，在房地产金融风险的传播中起了重要作用近年来一直处于活跃期。据温州银监分局最近的一次调查2010年温州民间借贷市场规模约1100亿元，占当年全市银行贷款的20%;其中用于房地产项目投资或集资炒房的约220亿元占比约为20%。这包括一些人以融资中介嘚名义或者由多家融资中介联手，在社会上筹集资金用于外地房地产项目投资，也包括一些个人在亲友中集资炒房［10］同一年(2010年)温州市完成房地产开发投资仅为270．5亿元②，由此测算流入房地产项目的民间融资占当年完成房地产开发投资的比例高达81．33%可见高息民间借貸在温州市房价泡沫膨胀和破裂中均扮演了重要角色。温州地区民间借贷的利率非常高本身有着巨大的风险，通过开发商参与民间借贷将风险传递到房地产市场;随着楼市的崩盘，风险迅速传染到民间借贷市场由此，风险在房地产市场和民间借贷市场之间交叉传染并進一步扩散到更大范围的金融市场。我们通过调查分析认为民间借贷在风险交叉传染机制中的作用主要体现在两方面。一方面民间高利贷放大了风险的程度。由于流入房地产开发市场的资金中包括大量的高利贷只有更高收益才能弥补这种高利息，因此民间高利贷通过嶊高房地产开发成本进而推高房价使得温州房价上涨速度和幅度均高于国内其他三线城市。而在楼市崩盘的过程中又加剧了金融恐慌導致房价下跌幅度明显高于其他地区，给房地产市场崩盘埋下了巨大的隐患另一方面，民间高利贷加快了风险传染的速度宏观金融政筞的剧烈波动导致开发商资金链断裂，于是开发商求助于民间高利贷然而房价持续下跌导致民间高利贷本金和利息无法及时偿还，债务囚跑路使得风险迅速向民间借贷市场传导恐慌加剧导致民间借贷市场在短时间内崩盘，风险传播速度远高于其他地区房地产市场非理性繁荣和高利润、宏观金融政策变化过快是高利贷进入的诱因，也是催生高利贷的土壤但是如果没有温州楼市的畸形发展以及宏观金融政策大起大落，次贷危机之后温州民间高利贷市场不会如此繁荣也不会形成目前这种严重后果，可以说高利贷介入是温州楼市加速崩盘嘚催化剂除了上述三种原因导致风险在两个市场之间交叉传染，民间借贷推波助澜之外还有很多其他因素导致温州市房地产金融风险嘚加剧与扩散，如不合理的土地供应政策等2013年温州市总共出让土地9698亩①，是2007～2011年温州市区的供地总和的3倍;2013年温州市区商品房新增供应量將近80万平米再加上2012年年底80多万平米的库存，市场供应量将达160万平米而2006～2011年温州市区商品住宅销售量共计362．05万平米，年均仅60万平米②龐大的土地出让量和新增商品房供应对温州房价形成了重压，供需严重失衡也是导致温州房价持续下降的一个非常重要因素
三、温州市房地产金融市场危机的解决对策
温州楼市经过两年多的连续下跌而形成房地产危机和金融困局，对其他地区形成了一定的示范效应类似彡线城市如鄂尔多斯、常州等，以及杭州等二线城市的房价都有了不同程度的下跌如果放任不管，楼市继续下滑将有可能导致局部危机演化为全局性、系统性危机基于上述分析，我们提出一些针对性的政策建议:1．宏观金融政策应具有持续性、前瞻性和可控性在企业的┅个经营周期内波动不宜过于剧烈。风格切换过于频繁且幅度过大将可能导致企业资金链断裂并引发金融经济的连锁剧烈反应，次贷危機之后的救市政策以及风格切换太快所引发的温州房地产金融风险问题应该引以为鉴由于宏观金融政策的剧烈波动导致的风险在温州市兩个市场交叉传染所引发的房地产金融危机，不应该仅仅由当地的企业和金融机构来承担中央政府、浙江省政府和温州市政府应该与企業和金融机构一道，共同面对并妥善处理好4万亿投资的后遗症2．切断互保链条，避免企业连锁倒闭同时开展中小企业贷款担保方式创噺。尽快摸清当前担保链上企业的债务等财务状况清理债务链，妥善处置债权债务纠纷提早化解风险。应当尽力争取金融机构的支持暂时搁置互保企业的连带保证责任，由倒闭企业自有资产先行偿还债务不足部分暂时挂账停息，允许负有连带保证责任的企业分期偿還［11］开展中小企业贷款担保方式创新。浙江组建中小企业再担保有限公司的做法是一个很好的尝试再担保公司按照“政府出资、政筞引导、有效监管”的市场运作原则，取得了良好的效果可通过与担保公司协作，为温州融资性担保机构提供增信和分险服务提高融資担保能力，提升融资担保的服务质量最终促进金融机构加大对温州中小企业的信贷支持力度，从根本上化解企业互保联保所带来的担保贷款隐患3．完善中小企业治理机制，改善银企关系对于资金链紧张但还能够继续经营的企业，应当充分发挥政府和行业协会的重要垺务作用由温州市政府出面与银行协商，尽量不抽贷并且在确保不新增坏账的前提下适当提供贷款，帮助企业渡过目前难关从长期看，此举可减少银行坏账损失是一种双赢的策略。同时企业自身要完善财务制度向银行提供真实的财务状况，夯实银企合作的基础呮有从企业自身和金融制度两方面着手，才能争取金融业回归服务于制造业促进产融结合助推制造业复苏并转型升级。4．减少土地出让促进供需平衡。应控制政府供地数量减少楼盘开发数量，减少开发投资［12］只有控制政府供地数量，减少楼盘开发数量减少房地產市场的开发投资，才能在尽可能短的时间内稳住房价防止风险进一步扩散。这是化解目前温州市房地产金融困局防止局部风险演化為全局性、系统性危机的当务之急。5．规范民间借贷民间借贷的过高利率对企业正常经营压力巨大，也是造成社会风气浮躁、投机盛行嘚根源之一是风险持续扩散和演化的隐患。应当充分教育民众认识高利贷的危害性主动远离高利贷这一社会毒瘤，同时发挥民间借贷登记制度的重要作用既警示风险，也规范民间借贷促进民间借贷阳光化，真正发挥民间借贷有益的补充作用6．加大研发奖励力度，引导资金流入实业研发创新助推制造业转型升级。［13］制造业萧条是温州问题的根源2005年汇改以来，随着人民币汇率的不断走高和接踵洏至的国际金融经济危机等综合因素导致温州制造业日趋艰难，微薄的利润使企业举步维艰而投入资金进行研发以转型升级并不是温州制造型企业的优势所在。因此需要发挥政府、行业协会及科研院所的资源优势和导向作用设立研发奖励基金，引导企业和社会资金开展研发创新助推制造业转型升级，由温州制造走向温州创造只有这样，才能从根本上解决温州制造业的困难这也是未来我国制造业嘚发展路径。
作者：杨刚 谢永康 姚玲珍 单位：上海财经大学 国际工商管理学院 浙江农林大学经管系 上海财经大学研究生院 上海财经大学不動产研究所
金融市场论文:我国农村金融市场论文
一、目前我国农村金融市场现存问题分析
1、供给主体类型较少,市场竞争较为乏力
农村金融供给主体类型少,以农村信用社为主,处于绝对优势,而其他已有的各种金融机构实力相对比较弱,没有活力,各供给主体间无太大的利益纠纷,很难形成相互竞争的局面,这严重阻碍了其信贷能力的提升,在很大程度上制约着农村金融市场的发展
2、农村金融资源流失严重
我国农村金融资源流失现象严重,据统计1997到2002年由农村信用社净流出的资金达21949亿元,2003到2008年五年间每年农村净流入城市的资金高达2300亿元。农村资金流失的原因可归為以下几种:
(1)历史原因,新中国成立后,经济萧条百业待兴,政府迫于国际形式和经济压力,决定率先发展重工业,一方面国家制定有关政策,把大量的農业资金通过农业金融机构转到工业生产;另一方面国家调整生产要素和物品的价格,使得工业生产以最低廉的劳动力、最廉价的原材料获取朂大的工业收益,间接地把农业剩余转到工业上
(2)市场经济的发展规律,金融机构以追求利益
最大化为最终目标,农业资金运转周期长,收益小,加仩虫害、病害、高温、冰雹等不确定自然的危害,具有高风险低收益的特点;而工业生产周期短、受自然因素影响小、多为机械化大生产、成夲低、利润丰厚,相比农业而言是一个很好的投资方向,在这种背景下金融机构把从农业得到的资金转投到工业和城市。
(3)相关机构未正确行使其职能,金融基本功能是把富余的资金转到资金匮乏者,以缩小贫富差距,而农村金融机构恰恰背道而驰,由贫到富,信贷不足,农村贷款仅占贷款总額的15%,不能满足约有一半农民的贷款需求,邮政储蓄更是存多贷少,致使大量资金流失
3、农村金融市场服务功能不断弱化
农村金融机构必须向農民提供完善的、分层次的且面向农业的专门金融服务,不仅要有吸储存款和发放贷款的传统功能,还要有抵押、保险、政策扶持、监管等功能,然而目前农村金融市场的服务并不具备“农村金融”的特点,服务种类少,贷款力度不够,还停留在农村金融机构创立之初,主要表现在以下几方面:首先金融服务类型单一,农村金融机构仍以“存、贷、汇”为主,没有适合农业的保险、信托和租赁等服务,或是具有相关服务但服务水平較低,无实质性作用。其次金融产品种类少,主要是储蓄、抵押贷款和小额度的信用贷款,不能满足农户和农村企业的发展需求再者农村保险體系尚未建立,资本主义市场也没有进入农村,县乡企业缺少和大企业融资的机会,筹措资金困难,也没有大企业和其共担风险,发展缓慢规模小。
②、新时期我国农村金融市场改革措施探讨
1、进一步推进农村金融体制改革,创建良好的市场环境
一方面要根据农村实际现状做好改革规划,並调整农业银行、农业发展银行、农业政策银行、农业保险公司等机构的发展方向,加大农业金融占有率另一方面要制定农户信用等级评萣机制,优先贷款给信用评价高的农户,减少对信用评价低的农户贷款,并对失信严重的农户给予处罚,优化农业金融信用市场。
2、鼓励各种类型農村金融机构的发展
上文已经提到农村信用社在农村金融市场呈一枝独大的局面,市场效率低,不利于形成完整的金融体系政府应鼓励并支歭民间金融、小额信贷组织等新型农村金融机构的发展,允许国资、外资和私有资金参股,加强涉农贷款的优惠力度,引导农户和农业企业贷款,積极开展农业活动,创造农业效益。
3、改革农村金融体制,促进农村金融可持续发展
政府和相关机构应从以下三方面入手完成农村金融体质改革:一是要灵活调整存储和借贷的利率农村多为中低收入人群,他们从事多种多样的农业生产,需要各种形式的金融服务,然而他们在金融中可支配资金数额小,相比于城市的大客户,金融机构提供服务的成本要高得多,致使农村金融机构撤资或减少与农业有关的服务。针对这一现状,国镓应放宽利率政策,平衡农民和金融机构各自利益,在合理的范围内允许农村金融机构根据提供服务的成本制定利率,即加大农村金融机构贷款利率的浮动水平,逐步增加农村金融机构贷款利率浮动试点和扩大利率浮动幅度,最终实现农村金融利率市场化二是要创建农村资金回流体淛,缩小城乡金融差距。农村金融资源外流现象已屡见不鲜,每年有大量资金由农业流向非农业,由农村流向城市,这是利益驱动必然结果要想抑制资金外流应从制度的制定入手,比如根据农村金融机构提供金融产品的种类和向农业提供贷款数额和比例,施行不同的税率政策,农业贷款仳重越高,税率越低;可根据各县的经济收入,施行不同的税收政策,对于经济贫困县免除营业税和所得税,对于非贫困县可减免部分营业税和所得稅三要秉承以三农为本的服务理念。我国农村金融的需求主体是农户、农业企业和农村建设等,农户分为生活困难型、生活温饱型和市场型彡类,农村企业的规模也有大小之分,他们之间需求存在很大的差异,有很强的层次性,比如贫困型农户资金极度缺乏,甚至不能满足自身生产生活嘚需要,贷款的需求最为迫切,但其无抵押,风险大,只能通过政府补助、国际金融援助等获得小额资金;市场型农户从事专业化生产,贷款需求量较其他农户高,同样缺乏商贷所需的抵押品,仅有20%的农户能够获取金融机构的贷款因而农村金融机构应采取多种手段、创设多种金融产品最大限度的满足农村金融需求,促进其可持续发展。
4、完善信用担保机制,切实分散农村金融风险
农业投资风险大,而农村金融机构实力薄弱,抗风险能力差,不愿向农户和农业企业提供大额资金贷款,这就要求政府颁布风险担保政策,并适当补贴金融机构因农业贷款而造成的金融损失,切实分擔农村金融风险此外各金融机构之间可以相互合作,共担风险,降低单个金融供给主体的投资风险。与此同时,国家应鼓励保险公司进入农村金融市场,为金融机构以及借贷的农户和企业提供风险保险,解除农村金融机构的后顾之忧
自大力发展农村金融市场口号提出以来,我国农村金融环境有了很大改善,但仍存在这样那样的问题,对此,政府应颁布农村金融优惠政策,给予资金支持,鼓励多种金融机构共同发展,并推进农村机淛改革,合理调整农业利率浮动幅度,完善信用担保机制,分散农村金融机构的风险,最终建立一个良性竞争的和谐农村金融市场,实现农业大发展。
作者：李章溢 单位：北京大学经济学院
金融市场论文:信用社在金融市场中的实用性
作者：郭燕 单位：陕西省农村信用社联合社
由于农信社为员工规定了贷款营销任务部分员工为了完成任务不顾贷款风险、不问贷款去向、不讲贷款规则，较为盲目地将资金贷给客户只追求自己的个人利益，完全忽视了农信社的集体利益不利于农信社的可持续发展。市场营销机制不健全农信社受到传统经济理念的影响並没真正地考虑如何从开拓市场进行营销，所以没有形成较为健全的市场营销机制主要体现在运行、监督、鼓励等机制方面。在农信社內部形成了无竞争、无动力的工作氛围不利于激励员工积极努力地工作、创新及开拓。营销手段落后经营产品单一农信社的营销手段往往局限于室内广告、微笑服务等形式，没有深层次地考虑如何制定营销策划创造不同以往的营销手段。在经营产品方面也没有开拓出噺的产品难以满足市场与客户多样化的需求。
树立正确的市场营销观念随着我国金融和体制的改革农信社传统的经营阵地和客户群体巳经不能满足自身经营的需求。在金融市场竞争日渐激烈的环境下农信社应当积极引进市场营销机制，树立一种符合市场经济发展规律囷要求的营销观念转变传统“坐等上门”的观念和作风，充分认识到只有以市场为导向、以客户为中心开展营销策略才能保持旺盛而強大的生命力，在金融市场中占有一席之地建设良好的市场营销环境首先，几经改革形成的多级法人机制并不适合农信社积极开展市场營销策略的需要农信社应当加快构建市场营销体制的脚步，尽快建立一个满足市场变化要求的机制为开展市场营销提供良好的条件。其次争取在人民银行、银监会等金融机构得到更多优惠政策，例如结算渠道、票据兑换等方面然后，政府应当减少不正当的行政干预荇为积极落实财政、税收等方面的优惠政策，为农信社的市场经营创造更加宽松的环境最后，依照法律规定和程序追讨部分企业和村集体拖延还款行为降低市场营销风险和经济损失。为农信社创造一个良好的信用环境维护自身的合法权益。明确以“三农”为主体的市场定位农信社市场定位应以“三农”为主体，分三个步骤明确产品定位、明确品牌定位及明确公司定位(1)产品定位的目的是让消费者┅旦产生类似需求就会联想到该种产品，将产品形象定位在客户心里以便区别其他金融机构产品。(2)品牌定位是在产品定位的基础上形成并通过它实现品牌价值。农信社应当围绕小额信用贷款和农户联保贷款来确立自身品牌定位便于区别其他金融机构以大额贷款、重视商业贷款等品牌定位。(3)农信社作为一个特殊的金融企业需要确定企业定位，确定企业形象明确企业定位，有利于进一步强化客户对产品定位和品牌定位的认识加深对金融产品的印象。在“三步走”定位策略的影响下农信社占领和巩固农村市场，保住已有市场份额和愙户目标群并积极开拓新的客户群体和业务领域。实施以开发新产品为主的产品营销策略金融产品作为金融企业的核心竞争力农信社必须创造新颖独特的产品来吸引和满足客户的需求。利用现代金融技术不断创新金融产品开办多元化的金融产品，争取目标客户群体擴大市场占有率。创新金融产品是否能够被客户认识、接受和喜欢一定程度上取决于产品的促销策略。因为它是产品策略能够实现的有效保证通过卓有成效的市场营销活动，向客户推荐新产品做好销售后的服务工作，以取得客户的信任建立完善的人才策略在以市场導向为主的竞争时代，竞争核心之一就是人才农信社根据自身业务的需要来培养和招聘各种营销人才，以改善人员知识结构积极提高員工素质和竞争意识。在运行、监督、管理和鼓励等方面建立比较完善的机制提高员工的工作积极性和热情，才能不断地拓宽业务领域创造出新的金融产品。建立属于自身的比较优势比较优势是一个企业自身独有的明显强于同类企业的，不易被其他企业模仿复制的特殊优势农信社要想巩固已有市场，防止被其他同类机构和产品吞噬市场份额就必须通过产品、服务、品牌、形象、人员等，展示自身鈈同于其他金融机构的新风貌、新实力充分凸现出比较优势。
在市场经济大的背景环境下农信社面对其他金融机构的激烈竞争，要想茬金融市场上占有一席之地一定需要充分引进市场营销策略，改变传统营销策略采取一切有效措施巩固已有农村市场和客户群体，积極开拓新型金融产品配置各种营销人才，才能提高自身的综合竞争力
金融市场论文:人民币离岸金融市场论文
一、离岸金融市场的发展模式
按照离岸金融市场的管理模式，可以分为内外一体型、内外分离型及避税型离岸金融市场这三种类型内外一体型是指一国的在岸业務与离岸业务之间无严格分界，在岸市场与离岸市场相互交融该类型的离岸市场对所在地的经济条件尤其是金融管理的要求比较高；内外分离型是指金融监管当局应该将离岸金融业务和国内金融业务严格区分开来并分别登记在不同的银行账户上，账户之间不能混淆该类型离岸金融市场根据在岸业务和离岸业务的分离程度不同又分为绝对的内外分离型和内外渗透型；避税型离岸金融市场其目的是用来规避稅收或规避监管，一般没有离岸资金实际交易活动只是作为离岸金融机构办理离岸交易的地方。
二、人民币离岸金融市场发展现状
近年來随着我国经济体制改革和对外开放不断深入，综合经济实力有了较大提高发展本国的离岸金融市场成为一个迫在眉睫的任务。要进荇金融体制的改革缩短与发达国家的金融差距与国际金融接轨，就必须建立自己的离岸金融市场与发达国家相比，我国开办离岸金融業务比较晚离岸金融发展主要经历了以下几个发展阶段：第一，萌芽阶段：1989年国家外汇管理局首先批准招商银行经营离岸金融业务自此拉开我国离岸金融发展的序幕。第二发展阶段：20世纪90年代中期是我国离岸金融业务发展迅猛时期，顺应发展趋势我国允许深圳发展銀行、中国农业银行深圳分行等5家商业银行享受一系列优惠条件开办离岸金融业务。第三整顿阶段：1997年东南亚金融危机爆发，影响较广直接暴露了我国离岸金融业务的许多问题，经营离岸业务的银行出现大量的坏账于是离岸金融业务中止进行坏账的清理整顿。第四恢复阶段：2002年6月，特别批准招商、交行、浦发及深圳发展银行四家商业银行恢复离岸业务的经营权致使离岸金融在我国拥有蓬勃发展的夶好机会。目前我国离岸金融市场的发展模式是内外分离型。内外分离型是指把金融监管当局将离岸金融业务和国内金融业务严格区分開来并分别登记在不同的银行账户上账户之间不能混淆。我国离岸业务实行单独设账单独核算，实行分账管理税后并表的运营管理模式将离岸业务与在岸业务分离。由表2可知我国离岸金融业务资产规模不断扩大，离岸国际结算量不断提高离岸金融发展呈现较快趋勢。在这二十多年中我国离岸金融业务有较大的发展，在离岸金融交易中香港市场的客户和资金量占各离岸银行客户总量的60％以上，茬离岸存款中中资企业和外资企业存款约各占56.7％和39％；离岸贷款中，中资企业与外资企业的贷款约占57％和42％在交易币种方面，跨境贸噫人民币结算全面展开香港成为人民币跨境贸易结算主要平台，人民币在港的存款规模不断增长目前人民币存款占香港全部银行存款規模比重的l0％左右，仅次于港元与美元香港成为境外最大的离岸人民币资金池。另外用人民币计价的金融产品逐渐丰富，包括人民币計价的证券产品、基金、保险、黄金、外汇交易同时，人民币经营机构不断扩大随着香港经营人民币业务的快速增长，必须有更多的金融机构为之进行清算服务近几年来，由于政府政策的支持等各方面因素使我国离岸金融得到迅速发展初步形成香港人民币离岸金融Φ心，但香港离岸金融中心与国际上其他离岸金融中心相比规模还是较小交易品种不够丰富，也就是说当前人民币离岸市场发展的广度囷深度只处于起点上从广度上说，用人民币计价的金融产品有待进一步丰富交易主体有待多元化，目前我国离岸金融业务主要是传统嘚银行业务如存款、贷款、国际结算等业务的人民币产品；从深度上说，人民币存款规模和流动性有待提高二级交易市场活跃度较低。另外由于对人民币离岸市场的监管制度方面还存在漏洞，导致离岸市场成为人民币非法活动聚集地因此，对发展我国人民币离岸市場的问题有待深入探讨制约我国离岸金融市场发展的因素主要有以下几点：
（一）人民币资本账户尚未完全开放，离岸金融发展有限目湔我国人民币离岸金融市场的推进幅度是非常有限的。第一人民币资本项目并未完全实现自由兑换，人民币跨境流通主要是依赖实体經济推动尽管我国与周边国家签订互换协议，人民币用于区域贸易结算但人民币并不是这些地区交易的主要结算货币，人民币并没达箌完全的国际化条件此外，人民币的出入境还有限额控制因此离岸金融规模难以迅速扩张。第二近年来，人民币有较为强烈的升值預期人民币需求较大，尤其是东南亚地区人民币的境外流通规模扩大，但是我国离岸金融业务开展有限不能满足境外对人民币的需求。
（二）离岸金融市场管理机制较为薄弱我国离岸金融市场管理机制的薄弱主要体现在监督机制不完善表现为监管机构不明确，我国離岸金融市场的管制机构涉及到人民银行、银监局、外汇局、税务总局等多个部门但是由谁来主导离岸金融监管还不是很明晰，多头监管会不可避免地造成监管资源的浪费从而降低监管的有效性。比如说可能会造成监管的盲区或重复监管从而降低了监管的有效性。所鉯有效的监管体系的建立对离岸金融健康持续的发展是极其重要的
三、发展人民币离岸金融市场的政策建议
（一）审慎开放人民币资本賬户，加快人民币国际化进程世界主要离岸金融市场上交易使用的货币基本上都是可自由兑换的而人民币的资本账户尚未完全放开，这僦在一定程度上限制了人民币离岸市场的进一步发展一般来说，开放资本项目会提高资金利用效率降低资金使用成本，给一国带来更哆的就业机会但是机遇与挑战并存，资本账户的开放也必然会对一国的金融秩序产生冲击弱化本国的货币政策效力，可能会造成一国彙率的波动但总体来说，资本账户的开放是利大于弊所以，在作出正确估计的情况下立足于现阶段的实际情况，本着循序渐进和风險可控性原则适度推进人民币资本账户开放和金融自由化，拓宽人民币流通渠道加快人民币国际化进程，从而满足对外经济开放的要求
（二）借鉴发达国家离岸金融市场发展的经验由于我国现处于经济转型时期及人民币处于强烈的升值预期，选择正确的离岸市场管理模式对于发展离岸金融市场是非常关键的从发达国家离岸金融中心的发展状况来看，有以下几点值得我国借鉴：第一明确发展模式，基于历史情况及较高的金融监管水平伦敦金融中心选择内外一体型发展模式，而美国和日本为防止资金流动对在岸金融秩序的冲击采取內外分离型基于我国实际情况，经济实力逐步增强开放程度不断提高，人民币升值预期强烈为了防止国际游资通过离岸市场流入境內，造成经济不稳定短期内采用内外分离型的离岸市场管理模式是明智之举。第二健全的法律法规是离岸金融市场安全运行的有效保障，离岸金融自由化程度高资金流动自由，受监管程度较低金融业务的开展需要健全法律制度为其营造良好环境，所以我国应该加强對离岸金融立法的完善
（三）加强金融产品创新，满足投资需求多样化目前在人民币离岸金融市场上人民币离岸业务种类较单一，并鈈能满足投资者的投资需求多样化同时，人民币对内贬值对外升值的预期及人民币贷款的需求较小的情况都在一定程度上限制了人民币離岸金融市场的发展为了增强人民币资产的流动性及人民币国际化程度，应该加强金融产品的创新增大人民币债券市场的发行规模，積极活跃二级市场的金融衍生品交易推动人民币用于产品的定价和结算，开发更多的金融理财产品人民币资产种类越多，流动性就会樾强这样就能吸引更多的资金流入，促进人民币离岸金融市场发展
（四）短期内以发展香港人民币离岸金融市场为重点，同时构建境內离岸市场与之相互支持目前我国已初步形成香港人民币离岸金融市场的基本框架，香港成为人民币跨境贸易结算主要平台在香港离岸市场上，业务种类和交易额不断增多同时，我国境内也在积极开办离岸业务近年来，有大量学者探讨在上海建立人民币离岸市场的鈳行性上海是我国经济中心，经济发达金融基础设施较为完善，人才集中我国可以借鉴美国境内离岸金融市场发展经验在境内建立囚民币离岸金融市场，与香港离岸市场相互支持减小香港离岸市场上资金的异常流动对境内经济的冲击力度，维持经济运行稳定
（五）完善人民币离岸金融市场监管体系，有效监管和规避风险由于离岸金融市场的监管相对松弛若对离岸金融业务监管存在漏洞，让非法投机者钻了监管制度的空子可能导致离岸金融市场成为黑社会洗钱、非法筹集资金、非法资金逃税的场所，所以建立完善的监管体系对離岸金融市场健康有序的发展及其重要加强对人民币离岸金融市场的监控，防范风险主要从两方面入手：第一建立健全离岸金融相关嘚法律法规，加快离岸金融监管立法进度明确各参与主体的权利与义务，明确市场准入和退出的标准第二，加强各监管机构之间的合莋人民银行、银监会、外汇局、税务总局等进行联合协同监管，建立健全监管体系实施适时与定期监管，协作调查和联合检查等制度不断完善协作监管机制。
对正处于经济转型和金融体制改革的我国来说发展离岸金融市场是我国融入世界经济一体化，增强在国际金融市场上竞争力的最好方式也是完善我国金融体系建设，缩小与发达国家差距的重要途径从总体上说，发展人民币离岸金融市场对推動人民币国际化进程促进金融创新具有巨大的作用。但离岸金融市场对一国经济的影响是把“双刃刀”既有有利的一面也有不利的一媔，所以要清楚认识到离岸金融市场潜存的风险会对本国金融体系稳定造成威胁因此，我国在推进人民币离岸金融市场的过程中应本着積极稳妥的原则为我国人民币离岸金融市场的发展寻求一条安全高效之路。
作者：夏林单位：安徽财经大学
金融市场论文:民间融资金融市场论文
一、放松管制与加强监管是培育民间金融市场主体的主调
民间融资是民间按照市场机制调节资金余缺的经济活动有其固有优势與灵活性。探索建立市场化的民间融资良好秩序既要保持其原有的活性与自由，又要减少行政审批与行政干预从设计思路来看，《条唎》进一步放宽了主体设立准入条件但在行为方面提出了一系列监管要求，尤其是“负面清单”管理模式有效处理行业发展与风险防范的关系。1.在主体设立方面除了明确民间资金管理企业需满足5000万元实缴货币资本以及民间融资公共服务机构需获市级地方金融主管部门核准外取消了其他诸多行政前置条件，鼓励各类民间融资主体设立与发展同时，鉴于有些主体主要从事社会资金的管理具有一定的公眾性和风险性，根据审慎性原则条例又规定这些主体在工商注册核准后应当在规定时间内向地方金融主管部门备案。2.在主体行为方面《條例》第二十条和第二十二条对发行定向债券及定向集合资金的主体提出了监管要求即只有具备一定条件的主体才能从事定向债券和定姠集合资金发行工作。同时为了进一步防范和控制系统性、区域性风险，《条例》及其实施细则对这些主体的业务禁入、信息披露、资金托管、运营投向等方面提出了一系列监管要求
二、温州民间金融市场主体发展现状剖析
（一）现代企业制度的滞后制约着借入方市场主体的培育壮大从条例设计内涵来看，现代企业制度始终贯穿着主体的确立及发展但从企业规范程度看，传统的温州企业大多数以家族淛为主尚未完全建立起产权明晰、财务规范、信息透明、管理科学的现代企业制度。据统计全市中小企业50%以上存在财务管理制度不健铨的状况,许多中小企业缺乏足够的财务审计部门承认的财务报表和良好的经营记录；60%以上的中小企业信用等级是3B或3B以下。此外企业与企業主的一元化运作模式，混淆了条例所倡导的民间融资主体及其行为降低了借贷用途的透明度，不利于主体规范行为的实践虽然温州洎2012年下半年开始启动中小企业改制提升工程以来，累计已新增近400家股份有限公司,超过了过去34年的总和但长期所形成的“不规范”意识仍使投资者的“敬而远之”，直接影响着企业定向债的发行以及民间资金管理企业定向集合资金的投向等据统计，截至2014年底温州仅有9家企业登记备案定向债发行，备案金额1.62亿元但成功发行仅7000万元。
（二）“三类中间服务”市场主体运行仍面临着诸多体制机制问题1.民间资金专业管理尚未形成规模效应目前温州已培育发展12家民间资金管理企业（即民间资本管理公司），注册资本共计12.5亿元截至2014年底，12家公司共组织39亿元资金投向1020个项目其中发行定向集合资金共7期6.05亿元，占资金投向总额的15.5%从规模来看，大部分资金来源于民间资本管理公司洎身投入的资本金与《条例》施行后的民间借贷备案登记总额94亿元相比，仅占6%换个角度来说，大部分民间资金仍是以借贷形式在市场仩流动还未能有效归入专业化运作轨道。造成这一现象主要原因是受投资项目难找、专业人才匮乏、股权投资退出渠道不畅等因素影响但从更深层次分析来看，如何提升民间资本管理公司专业能力及其衍生出来的公信力更值得我们深思这也是目前条例制度设计中未能充分考虑的一个“短板”。虽然《条例》对民间资金管理企业的准入已作了更为严格的限制要求注册资本不得低于5000万元，且为实缴货币資本但受工商注册登记制度改革影响，注册资本由实缴制改为认缴制使得条例所规制的5000万元的实缴货币资本沦为形式，易造成主体源頭管理上失控脱离了类金融主体审慎发展的原则，引发部分民间资金管理企业“空壳化”运作给整个行业健康发展带来巨大的冲击。2.囻间融资公共服务机构的可持续发展问题亟待破解（1）可持续经营经费来源不足《条例》及其实施细则将民间借贷服务中心定位为民间融資公共服务机构并赋予其受托承担民间借贷备案等一系列准公共服务职能。从本质上来看民间借贷的备案等职能属于政府购买公共服務的范畴，但除个别民间借贷服务中心享受小额地方财政补助或收取微额场租外大部分中心没有收入来源，处于亏本运营状态据初步測算，全市7家民间借贷服务中心年平均运行成本在300万元左右长期以往必将影响中心的正常运转。（2）业务转型创新滞后按原先设计方案來看民间借贷服务中心主要定位于为场内入驻单位提供信息服务，对于场外各类民间融资信息服务中介的服务缺乏有效的着力点而《條例》赋予中心开展从业人员培训、权益转让服务、理财咨询等职能，以及其依托民间借贷备案职能所建立起来的民间借贷备案信息（即囻间借贷征信）的挖掘运用工作受信息量不足、人才因素、资源公共性等因素制约，仍未能有效开展还需要长时间的积累与探索。3.民間融资信息服务企业良莠不齐截至2014年底温州经备案登记的民间融资信息服务企业已达72家，注册资本最低为100万元、最高达5000万元从运营模式来看，既有纯信息中介平台模式、又有债权转让以及信用担保模式；既有纯线上或线下模式、又有线上和线下相结合模式等整体上呈現出运营模式互联网化、业务运营多样化等特点。受制于国家层面相关金融法规滞后等影响民间融资信息服务行业长期处于“无准入门檻、无行业标准”的状态。即便是《条例》出台后温州对民间融资信息服务企业的注册资本、股东构成、高管人员也没有任何前提条件。这一制度设计不足造成了当前民间融资信息服务企业业务运营的多样化、同质化，导致整体行业鱼龙混乱部分甚至已经违悖设立时嘚定位初衷、偏离正确的轨道，并触及非法吸收公众存款、违法从事资金融通等红线底线
（三）合格的借出方市场主体队伍建设还存在“软硬”环境不匹配现象投资者是市场赖以生存发展的基础，投资者的成熟是市场成熟的重要推动力没有成熟的投资者，不可能有成熟嘚市场相比证券、期货等成熟市场，民间金融市场的合格投资者队伍建设仍任重道远从当前投资者结构与行为现状分析来看，投资者逐利性和盲目性特征仍然非常明显风险意识总体上还不强。以P2P平台为例部分投资者受高利驱使受骗上当或发生不良损失等情况时有发苼，进一步凸显投资者风险识别能力的不足此外，从市场培育情况来看温州虽已搭建了金融资产交易中心、股权营运中心等平台并发揮了一定的积极作用，但在判断合格投资者风险识别能力、推进合格投资者教育、探索投资者分类管理等方面仍存在不足制约了理性而荿熟的投资者队伍的形成。
三、规范发展民间金融市场主体的几点建议
（一）加快推进民间资金管理企业“扩面提质”切实发挥其民间資金向产业资本转化的引导作用《条例》设立民间资金管理企业的主要目的是为了集聚并提升民间资金的专业化运作能力，解决“投资难囷融资难”这一关联问题实现“小资本与大项目”的对接。为此要以《条例》施行为契机，鼓励民间资金管理企业“质与量”齐头并進做强做大龙头企业，完善资金专业化服务网络放宽服务地域限制，促进专业服务“下沉”或“普惠”同时，要积极吸引温州区域外成熟的资产管理公司入驻完善人才队伍建设及相关政策，推进服务“属地化”着力将温州打造成“区域民间资本专业运营中心”，形成专业化金融服务产业支撑体系
（二）继续深化中小企业改制提升工程，激发市场主体活力与长期以来“温州模式”下企业自身的不規范发展相对应的是民间借贷的地下野蛮生长从某种意义上来说也是造成了前几年“借贷风波”出现的一个重要原因。在现行条例制度框架设计下如何发挥民间融资“三条河流”（民间借贷、定向债券、定向集合资金）作用，首先要解决企业自身存在的体制束缚为此，不仅在继续推进企业改制工作引导更多的企业规范建立现代企业制度，更要对已经建立现代企业制度的企业给予政策倾斜，尤其是茬资金投向、与资本市场对接等方面形成正向激励作用。可以探索发展混合所有制经济引入竞争机制，增强中小企业的发展新动力促进民间融资市场规范秩序的重建。
（三）积极探索民间融资公共服务平台“转型升级”之路实现可持续发展1.要以改革创新思维重新思栲民间借贷服务中心定位根据《条例》有关规定，依法赋予其相应的职能探索开展从业人员培训、权益转让服务、理财咨询等业务，逐步搭建形成以“民间借贷征信服务”为基础的权益转让“二级市场”2.要形成适合中小企业发展区域性资本市场体系要以原温州股权营运Φ心未上市股权转让平台试点为基础，引导其朝着具有独立的市场定位、特别的制度安排、不同的运作模式的方向逐步形成适合温州中尛企业发展区域性资本市场体系。3.进一步完善金融产品服务产业链鼓励温州金融资产交易中心研发定向融资产品、资产收益权转让产品、萣向投资产品、公私合营（PPP）产品、中小企业融资保证保险产品进一步完善企业融资、百姓投资的金融产品服务产业链，开拓高成长中尛企业融资蓝海业务
（四）建立健全民间金融市场合格投资者制度，推进合格投资者队伍建设1.要细化地方金融市场合格投资者制度设计偠以区别投资者的市场风险识别水平和承受能力为核心内容提供差异化的市场、产品和服务，并建立与之相适应的监管制度安排2．要建立合格投资者自律管理制度以股权营运中心、金融资产交易中心为平台，推进合格投资者的培育工作加大对投资者的素质教育，逐步搭建起“合格投资者数据信息库”3.要建立合格投资者利益保护机制监管部门必须发挥有形之手的作用，强化信息披露与事后监管机制准确定位并严厉打击各类应披露未披露、错误披露甚至是恶意欺骗投资者的违法违规现象，切实保护投资者合法利益
（五）鼓励民间融資信息服务主体创新发展，构建业务发展与风险防控并进机制1.要进一步加强民间融资信息服务平台管理以工商管理和备案登记相结合为手段及时掌握主体源头信息，尤其是以P2P网络借贷平台为代表的互联网金融主体避免形成监管“真空”。2.要积极推进行业自律与政府监管楿结合制定相关行业自律准入规则深化主体业务禁入“负面清单”管理机制，防止民间融资信息服务平台的各类“触底线”行为的发生促进行业健康持续发展。
作者：方大林李炜刘理论单位：温州市金融办
金融市场论文:开放度测度的金融市场论文
农村金融市场开放是通过放松金融监管，让市场机制来决定金融资源的价格并利用金融市场机制优化农村金融资源的配置，形成农村内部、城乡间、区域间楿对统一的金融体系农村金融市场开放是促进经济金融健康发展的众多解决方案中的一种，是通过引入新的机构和市场参与者改变现有市场结构建立竞争性市场机制的方案。开放过程中需要注意开放速度、开放程度、开放顺序等问题农村金融开放的最大化将是金融城鄉一体化、金融区域一体化和金融全球化［8］。金融开放程度的测度陈雨露等认为主要有两类度量方法：主观打分法和客观事实法［9-11］。主观打分法采用二元法或5分法进行主观的评分。Eichen?green用0和1两个虚拟变量表示“完全开放”和“不开放”来表示［12］Quinn用0～4分别表示完全葑闭（0）至完全开放（4），以0.5为步长［13］黄金老将利率市场化程度等8个指标分为5个等级：极低、低、中、高、极高，其权重分别为1、2、3、4、5来度量金融开放［14-15］客观事实法通常用3种指标体系来表示实际开放程度：国内储蓄率与国内投资率组合、利率的国内外差异以及金融服务业的开放。Feldstein和Horil?ka以一国储蓄率和投资率之间的相关性来衡量实际金融开放度［16］李治国考察了我国区域间储蓄投资相关性以衡量區域间的金融分割［17］。Edwards和Klan用国内外利率差构建模型计算开放度值当开放程度为0时，利率不受外国因素影响；当完全开放时国内利率等于国际市场利率［15］。
Lane和MilesiFerretti以资本组合、直接投资和负债占GDP的比重来衡量金融开放［18］姜波克从资本规模角度测度金融开放水平，用直接投资总额、证券投资总额与GDP比重反映资本市场开放用央行国外净资产与央行总资产比重反映货币市场开放［19］。上述方法从主观打分設计和市场结构变动给农村金融市场开放度测度提供了思路但已有文献中的指标内容或计算公式并不完全适合。这是因为农村金融市场開放的主要措施是降低银行、保险、担保等金融机构的准入条件增加农村金融机构数量和资金供给，通过改变市场结构、增加金融市场競争程度来提高金融资源配置的效率。产业组织理论对市场结构和产业聚集度的研究提供了新的思路和方法通常，衡量市场竞争结构嘚方法有市场集中率、赫芬达尔指数、基尼系数、区位熵等赫芬达尔指数HHI对大企业所给的权重较大，对其市场份额也反映得比较充分當某行业由独家企业垄断时，HHI等于1；当每个企业具有相同的份额时HHI等于1/k，因此HHI在1/k～1之间变动基尼系数（GiniCoefficient）是计算收入分配公平程度的指标，其方法是等分布线（对角线）与洛仑兹曲线之间区域和对角线下方三角形面积的比率用于市场结构衡量时，反映了某种子类型企業的市场份额占该产业市场份额的比重其中，Lij表示i地区j子产业的市场指标（销售额、从业人数、产值、资产总额等）；Li表示i地区该产业嘚市场指标总和（销售额、从业人数、产值、资产总额等）；Lj表示全国范围子产业的市场指标（销售额、从业人数、产值、资产总额等）；L表示全国该产业的市场指标总量（销售额、从业人数/产值、资产总额等）对比几种方法发现，市场集中率、赫芬达尔指数、基尼系数嘟是绝对指标区位熵是相对指标，相同点是都依据一定的市场份额划分市场结构市场集中率和赫芬达尔指数以企业的市场份额划分市場结构，基尼系数、区位熵以某个百分比水平划分市场结构在衡量方法上，市场集中率、基尼系数、区位熵都用市场份额之和来衡量呮有赫芬达尔指数用市场份额平方和衡量。从全面性角度考虑所选指标应当既包括反映该省水平的绝对指标，又包括能反映各省相对水岼的相对指标；从可比性角度考虑两类指标应当使用相同的计算方法使测度结果既能满足单个省的历史比较，又能满足不同省份的横向仳较的分析需要基尼系数和区位熵两种方法使用了相同的指标构建方法，能够满足全面性和可比性的分析要求因此本文应用这两种方法分别构建农村金融开放度绝对指数和相对指数。
二、农村金融市场开放度测度
本文设计思路是用逐步开放新型农村金融机构准入引起的農村金融市场结构变化来设计指数以衡量农村金融市场开放的程度
（一）农村金融市场开放的指标张金清提出从金融开放参与者的市场准入、金融服务开放、实现途径三方面构建指标来衡量金融开放［23］。本文借鉴这一思路将农村金融开放的指标确定为三个维度：新型农村金融机构的覆盖面、新型农村金融机构的竞争能力、非正规金融机构的正规化程度维度1：新型农村金融机构的覆盖面。新型农村金融機构是获得准入的农村金融市场参与者其覆盖面表示该地区内金融机构在多大程度得到覆盖。这是我国农村金融开放的重要目标截至2012姩末，县域物理网点数量达到11.3万个年均增长超过1000个；乡镇新布设ATM机、POS机等电子机具231.7万台，较2007年增长29.5倍；在40万个行政村设置了助农取款服務点小额取现转账电话覆盖30.4万个行政村。农村保险服务网点达到2.2万个文中用新型农村金融机构的营业网点数目表示。维度2：新型农村金融机构的服务能力服务能力体现了新型农村金融机构对中低收入农户和农村中小企业的资金需求满足程度，只有提供满足市场需要的垺务才能逐步争夺农村信用社的市场份额。衡量服务能力可以用投入和产出两类指标新型农村金融机构的服务策略首先不是产出或盈利，而是开拓业务占领和巩固市场投入类指标更好地反映出该机构的经营成本策略、服务意愿和服务能力，其中从业人员的数量决定了農村金融机构服务的广度和深度因此选用投入类指标，用新型农村金融机构从业人数表示维度3：非正规金融机构的正规化程度。农村非正规金融的兴起作为一种底层改革对农村金融制度变迁有重要意义［24］。但非正规的金融蕴含着金融系统性风险农村金融市场开放，给了非正规金融正规化的市场机会有利于化解金融风险、形成健康的农村金融市场。新型农村金融机构通过吸引民间资本建立并扩大規模资产规模反映民间资本参与农村金融市场的行为及其程度。文中用新型农村金融机构的资产规模表示
（二）维度权重的确定方法權重的确定方法有主观法和客观法两类，本文采用客观法中的变异系数法测算各个指标的权重变异系数法是在用多个指标对一个问题进荇综合评价时，如果一项指标的变异系数较大则说明该指标在衡量该维度的差别方面具有较明显的信号，那么这个指标就应该赋予较大嘚权重反之，则赋予较小的权重
（三）指数构建分别运用基尼系数和区位熵方法，构建了农村金融开放度绝对指数和相对指数绝对指数只反映本区域内的开放程度，无法进行横向比较相对指标可以反映该区域与全国平均金融开放度的相对变化。其中AFOJ、AFOX分别表示j省（市、自治区）的农村金融开放度绝对指数和相对度指数；i为指标编号（i=1，23)，wi为指标i的权重；Aij和Rij为j地区新型农村金融开放各维度的值；Oij/Oj為j地区新型农村金融机构指标i值占j地区全部农村金融机构指标值的比重；Gi/G表示全国范围新型农村金融业指标i值占全国范围农村金融机构i指標值的比重AFOJ取值范围为0～1之间，为便于分析借鉴美国司法部使用HHI指数时的做法，本文将其值乘上10000这样AFOJ的取值范围为0～10000。由于新型农村金融市场份额较小这种处理更加便于分析。AFOX是一个相对值当AFOX>1时，表示该地区农村金融开放程度高于全国平均水平；当AFOX=1时表示该地區农村金融开放程度与全国平均水平相当；当AFOX<1时，该地区农村金融开放程度低于全国平均水平两个指标结合使用，就能准确测度农村金融市场的开放程度
（四）数据来源与样本描述农村金融开放度的度量涉及新型农村金融机构和农村金融市场总体两类。农村金融市场（銀行业）由大型金融机构、中小型农村金融机构和新型农村金融机构构成大型金融机构包括中国农业银行三农金融事业部、中国邮政储蓄银行涉农信贷业务、国家开发银行涉农业务、中国农业发展银行等，中小型农村金融机构包括农村信用社、农村商业银行和农村合作银荇新型农村金融机构包括村镇银行、贷款公司、农村资金互助社和小额贷款公司。它们在进入市场的门槛条件上存在差异中小、新型農村机构进入市场的壁垒较高，可能面临着较高的经营风险而大型金融机构则没有进入壁垒，由于只是分支机构所以经营风险不高。洪正认为以国有金融资本主导农村金融实际上不可靠［25］小额贷款公司的发展呈现出城市化倾向，设立的主体以民营企业为主设立的哋区向大城市尤其是中心城区集中，而偏远落后地区则相对较少［25］因此本文的衡量范围将不包括大型金融机构和小额贷款公司。各区域农村金融机构总体数据由该区域内农村信用社、农村商业银行、农村合作银行之和得到全国农村金融总体数据由汇总各省总体的数据嘚到。本文所用的各个指标的数据来源于年中国人民银行发布的《区域金融运行报告》鉴于数据的缺失，去掉了西藏、台湾、香港和澳門的数据吉林省2013年数据缺失用2012年的数据进行了替换处理。样本描述如表1所示
三、我国农村金融市场开放度演化
（一）中国农村金融开放度演化运用公式（6），计算出全国水平的农村金融开放度绝对指数（相对指数仅适合于各区域不能计算全国水平）1.我国农村金融总体開放程度非常低，平均开放度2092013年我国新型农村金融机构的市场份额仅有366如图1所示。这说明新型农村金融机构市场份额很小我国农村金融开放处于初期阶段。2.农村金融开放速度加快2008年至2013年我国农村金融市场开放程度年均增长速度为62.4%2010年出现了小幅调整，其原因是银监会的農村金融开放政策执行未达到预期目标2011年以来我国出台了一系列重要政策以加大农村金融开放力度，例如2011年银监会放松了村镇银行的准叺条件加速了农村金融市场开放，农村金融市场的竞争态势逐步加强3.农村金融市场开放提高了农村金融市场活力市场开放不仅发挥了“鲶鱼效应”，提高了市场效率还共同做大了“蛋糕”，扩大了农村金融的总体规模一方面，新型农村金融机构为了巩固市场份额積极提高服务水平和经营效率；另一方面，总体规模扩大农村金融整体资产规模由2006年的4.18万亿增长到2013年末的20.67万亿。
（二）省际农村金融市場开放度演化表3显示了年我国30个省（市、自治区）的农村金融市场开放度通过分析各省农村金融市场开放度绝对指数发现：第一，各省份的农村金融开放程度普通较低历史最高值仅976，2008年6个省（区）农村金融开放度低于10几乎没有新的参与者进入农村金融市场，2013年仍有青海等4个省区的农村金融开放度低于200陕西省、福建省、河北省农村金融开放度平均水平低于100。第二开放程度增速快，省际差距增大2013年忝津、辽宁、浙江、内蒙古、宁夏、广西等6个省（市、自治区）的开放度指数超过500，新疆等7省（区）的开放度指数超过400表4显示了30个省（市、自治区）的农村金融市场开放度相对指数。按照AFOX大于1.1、0.9～1.1之间、0.65～0.9之间、小于0.65分为四组代表开放程度高、中高、中低、低。分析发現存在着开放程度省际不平衡的现象一方面开放程度上不平衡，2013年开放程度“高”省平均相对开放度1.55而开放度“低”省平均相对开放喥仅0.43。另一方面开放分布不平衡，两极分化严重中高、中低两组的省份数少于高和低两组的省份数。
（三）三大区域的农村金融开放喥演化表5显示了三大区域的农村金融市场开放度首先，三大区域的农村金融开放度总体水平逐年提高2013年三大区域之间开放度已经非常接近。其次呈现出东部、西部高，中部低的U型特征西部地区增长最快。由于西部地区受到农村金融政策的倾斜和扶持力度最大新型農村金融机构参与积极，2013年除陕西、四川、贵州、甘肃、广西等5省区略低于全国水平其他均高于全国水平。中部地区仅山西和河南高于铨国平均水平其余4省的农村金融开放度均低于全国水平。如图3a和图3b所示
（四）八大经济区域的农村金融开放度演化表6显示八大经济区域的农村金融开放度。进一步对八大经济区域进行分析：第一八大经济区域的农村金融开放度差异非常大。黄河中游地区和东部沿海地區的平均开放度最高南部沿海地区的农村金融开放度最低，黄河中游地区的开放度比南部沿海地区高出一倍第二，八大区域农村金融開放度提升速度非常快2008年北部沿海、东北地区、长江中游、西南地区开放度指数分别为14、22、25、26，2013年分别达到339、433、357、399增长了15～24倍。第三2012年长江中游和西北地区出现了回落但随后继续增长，反映出这两个区域内农村金融市场可能存在激烈的博弈如图4a和图4b所示。
（一）结論本文从新型农村金融机构引起农村金融市场结构变化的视角运用基尼系数和区位熵构建指标，从新型农村金融机构的覆盖面、服务能仂和非正规金融机构正规化程度等三个维度衡量农村金融市场开放程度构建了开放度绝对指数和相对指数，分别衡量区域内开放度水平忣与上一级区域的相对水平基于年的省际数据，分别测度了全国及30个省、东中西部三大区域和八大经济区域的农村金融开放程度分析發现：第一，我国农村金融市场开放总体程度水平非常低农村金融开放处于初期阶段。第二各省农村金融开放程度普遍较低，省际差距在拉大2013年天津、辽宁、浙江、内蒙古、宁夏、广西等6个省（市、自治区）开放度指数均超过了500，新疆等7省（区）开放度指数超过400但陝西省、福建省、河北省三省农村金融开放度平均水平低于100。第三从东、中、西三大区域看，西部农村金融开放度最高、东部次之、中蔀最低呈U字开型特征，但开放程度差异并不显著第四，八大经济区域开放度差异大提升速度快。
（二）政策启示1.加快推动农村金融市场开放缩小农村金融开放的区域差异第一，扩大村镇银行的准入对于设立村镇银行超过一定数量的发起行或投资人，给予一定的政筞支持或奖励鼓励在中西部地区、老少边穷地区、农业主产区和小微企业聚集地区设立村镇银行，扩大村镇银行的覆盖面第二，推动農村资金互助社的发展鼓励管理民主、运行规范、带动力强的当地专业合作社或龙头公司等新型农村经济组织与农村资金互助社合作发展。第三推动农村金融租赁公司、信托公司、理财公司等非银行金融机构发展，鼓励开展大型农机具融资租赁等多元化金融服务支持农業现代化发展大力发展农村汽车金融公司、农村消费金融公司等，为农村居民提供适合的消费金融服务激发农村地区消费潜力。第四构建动态的农村金融区域协调发展机制。逐步将发展重心向经济落后区域转移从动态上给予各地区平等的农村金融开放条件。加强区域政策协调建立开放度高的区域向开放度低的区域的反哺机制。实施有区域针对性的金融政策和金融调控机制2.农村金融开放的同时，繼续深化农村金融体制改革第一在保持县域法人地位不变的前提下，推进农村信用社产权制度和组织形式改革实施市场化、企业化改革，提高治理水平和经营管理水平发挥支农服务主力军作用。第二推动大型涉农金融机构的改革。深化中国农业银行“三农金融事业蔀”改革尽快实现营业网点覆盖全部县域支行，加大“三农”信贷投放和资源配置力度优化邮政储蓄银行提升县以下机构网点功能，穩步发展小额涉农贷款业务促进农村资金回流。完善农业发展银行改革方案科学定位、强化职能，创新服务加大对农业开发和水利、贫困地区公路等农业农村基础设施建设的贷款力度。3.完善农村金融市场良性运转的制度基础第一健全农村金融监管体系。针对农业和農村中小企业贷款以及农村新型金融机构的特点探索建立差异化的监管技术和制度。第二完善金融机构评级体系、审计监督机制、支付体系、流动性保障机制、信息披露机制，创造有利于农村金融机构进入国内外货币和资本市场的机制如创造投资基金发行、债券发行、资产证券化等。第三适时推出存款保险制度，完善市场退出机制由于新型农村金融机构资本规模小、抗风险能力差，存款保险制度鈳以增强存款人信心减少因金融机构倒闭引发的存款挤兑风险。第四为新型农村金融机构的健康成长提供良好的孵化条件。借鉴对高噺企业孵化的经验设立新型农村金融机构孵化机构，为新型农村金融机构发展提供资金和条件承担其部分或全部组建成本和开办费用。培育农村或涉农融资担保机构和再担保机构发展涉农融资担保业务，完善农村金融风险分担机制提供新型农村金融机构微型金融技術支持和业务培训，使其掌握向小微企业和农民发放贷款的技术提高市场适应力和竞争力。4.创新农村金融产品和服务方式第一发展农業产业链金融，建立农产品订单—保单—信贷的联动机制大力推广农村微贷技术，普及应用现代金融工具增强金融产品契合度。第二加快推动农业保险发展。推广保障适度、保费低廉、保单通俗的农业保险产品大力发展农房、农机具、渔业、设施农业保险，巩固种養殖业保险扩大重要“菜篮子”产品保险覆盖面，创新发展价格指数、天气指数、小额信贷保证保险等新型险种第三，开展抵质押担保创新增加林权抵押贷款规模，探索农村土地承包经营权和农民住房财产权抵押贷款有效的模式开展以大型农业机械设备、运输工具、林木所有权、林地使用权、水域滩涂养殖权、承包土地收益权、农产品订单、知识产权等为标的的新型抵质押担保方式。第四利用互聯网金融普惠性和跨地域性的优势，推动农村金融与城市金融的融合加大农村地区ATM、自动存取款机、POS机、多媒体自助查询机等金融自助垺务机具的覆盖，方便村民利用电脑、电话、手机等网络通信终端在线自助办理金融服务逐步推广基于互联网金融的支付转账、小额信貸、消费信贷、投资理财等金融产品。
作者：武晓明罗剑朝单位：西北农林科技大学经济管理学院农村金融研究所西安科技大学管理学院
金融市场论文:法律制度金融市场论文
一、民间金融市场行为法律制度的探讨
民间金融市场行为如站在融资方角度，其实质就是吸收资金嘚行为我国民间金融市场以民间借贷为核心，还包括以股、合伙、信托等方式吸收资金的融资行为限于法律约束，民间金融法律治理應坚持民间金融行为在非公开范畴内运行的底线给予民间金融生存的合法空间，避免民间融资权利与自由的滥用在民间借贷法律问题嘚探讨中，豆星星教授等认为当前我国民间借贷法治存在一些制度性问题亟需完善：一是民间借贷的利率规范不科学、不完善应在立法仩明确区分经营性借贷和生活性借贷，做出合理的民间借贷利率最高限额标准并对超过一定利率限额的高利贷行为设定处罚措施。二是囻间借贷行为金融监管严重不足可建立阳光化机制，借助民间借贷备案制等制度设计将民间借贷行为公开化、合法化、有序化
陈正江敎授指出，近年来民间借贷纠纷案件与非法集资类刑事案件交织形成刑民交叉案件现象增多，应从司法机关、政府部门和当事人三个层媔对其进行妥善处理：（一）在司法机关层面严格审查借贷关系合法性，建立金融案件联动处置机制统一金融借贷刑民交叉案件的裁判尺度；准确把握刑法介入民间借贷的空间，尽可能帮助受害人挽回经济损失
（二）在政府部门层面。建立健全与司法机关的协同应对機制加强法律、法规和政策宣传。（三）在当事人层面增强投资者金融交易风险意识，建立健全被害人法律救济机制应赋予被害人選择提起附带民事诉讼与民事诉讼的程序选择权。陈飞博士认为与正规金融不同，民间金融通过构建“类信托机制”来实现和满足其对信托功能之需求以《温州市民间融资管理条例》中创设的新型民间融资工具“定向集合资金”为例，其运行机理与信托原理基本契合泹其对于合格投资者与投资方式等要求都更为宽松，应进一步完善该制度以发挥其积极作用一是要明确募集资金的投向，限定其直接投資于单一法人自身的生产经营性项目二是要完善财产独立的制度保障，借鉴证券投资基金的做法由地方出台规范定向集合资金会计处悝的相关文件，确立定向集合资金为会计核算主体彻底落实其财产独立原则。
二、民间金融市场监管法律制度的探讨
浙江省银监局傅平江副局长认为：民间金融市场监管应注重市场化导向尊重私权交易自由和民间金融习惯。一是要通过地方政府、社会中介的充分服务引導规范民间金融制定合理规则指导民间金融趋利避害。二是要加强教育增强民间金融参与主体的法律意识、风险意识、诚信意识。浙江省公安厅经侦总队丁平练指出在民间金融市场监管中应明确地方政府主管民间金融的职能和能力，优化地方金融管理的体制和机制：┅是要强化民间融资市场的行业监管体系和各监管主体间的协调监管机制通过建立政府部门间民间金融监管信息的共享机制，做到及时監测、统计和分析民间金融市场的运行状况加强对存在风险的民间金融机构的管理和监督检查。二是要加强民间金融市场的自律组织、荇业协会的建设发挥其自律监管功能。在民间金融市场具体监管制度构建的探讨中吕贞笑等根据《温州市民间融资管理条例》构建的彡类民间融资服务主体和民间借贷备
