XP今起停服&网络信息安全迎来良机(附股)-板块聚焦 - 南方财富网
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XP今起停服&网络信息安全迎来良机(附股)
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　　4月8日零时起，微软将正式停止为Windows XP提供免费支持，意味着国内厂商接棒服务正式开始，包括“可信计算系统”、“政务终端安全配置应用支撑平台”、“360XP盾甲”等登台亮相。
　　针对XP停服这一“重大的信息安全事件”，相关部门给予了高度重视。从长期规划看，国家寄希望于自主研发的操作系统。而在中期规划中，则有工程院院士沈昌祥主持的“可信计算”等项目。据沈昌祥在国家信息安全测评中心组织的“XP停服专题研讨会”上的介绍，可信计算项目是在国家信息安全漏洞库的支撑下，集中我国信息安全领域的力量协同攻关，采用自主创新的可信计算技术进行安全加固，在微软停止对“XP”支持后，推出可信“安全云服务”，接管我国2亿台XP电脑用户的服务支撑。
　　4月初，国家信息中心宣布建成覆盖全国的政务终端安全配置应用支撑平台，将依托国家经济信息系统在全国分布的垂直机构，在没有补丁的过渡期间，利用终端核心配置协助企业抵御XP系统漏洞。
　　与此同时，4月5日，合天智汇安全实验室组织了一次“XP挑战赛”。“通过公众参与打擂，对XP尚未发现的系统漏洞进行挖掘与通告，进一步增强各安全厂商产品针对XP的安全加固能力，增强我国现有XP用户的安全感，消除微软终止XP升级事件的民间恐慌情绪。”合天智汇安全实验室技术总监皮开元这样表示举办挑战赛的初衷。
　　据悉，奇虎360、腾讯、金山三家公司已经推出的、业内认为技术相对比较完善的XP保护专版产品受邀参加了挑战。
　　点评：
　　启明星辰（行情 股吧 ）：信息安全龙头成长稳健，规模效应即将显现
　　类别：公司研究机构：海通证券（行情 股吧 买卖点）股份有限公司研究员：陈美风，蒋科日期：
　　事件：
　　启明星辰发布2013年报：实现营业收入9.48亿，同比上升30.3%；归属于母公司净利润为1.22亿，同比增长66.2%，EPS为0.59元；扣非净利润为1.08亿，同比增长约80.5%。分配预案为10送4转增6派1.
　　点评：
　　网御星云并表驱动业绩增长。2013年，网御星云并表贡献的营收和净利润分别为4.12亿和7062万（2012年分别为2.05亿和4096万）。剔除网御星云并表因素，公司2013年营收和净利分别增长3%和58%。此外，公司2012年滞后返还的增值税退税在2013年收到，对盈利的正贡献在2000万左右。剔除该因素，公司2013年内生净利同比基本持平。需要指出的是，公司在并购网御星云后进行了业务，将较强的网关团队放在网御星云。因此，公司实际上的内生增速高于表现出来的增速。
　　分产品看，公司安全产品、安全服务和硬件销售业务同比分别增长39%、10%和17%。在安全产品中，公司安全网关业务本期同比增长56%，占公司整体营收和毛利比重分别达到41%和47%，已经成为公司业绩增长的最主要驱动力。从行业角度，信息安全行业景气度趋于提升：首先，棱镜门事件的持续发酵和中央和信息化领导小组使政府与大中型企业（特别是国企）对于信息安全重视程度明显提升，在政府专项资金推动下，信息安全行业有望加速增长；其次，安全、移动互联网安全、工业控制安全和APT等信息安全新领域带来增量。在行业景气度提升的同时，公司在2013年度发布了下一代防火墙（NGFW）、下一代统一威胁管理系统（NGUTM）、天清应用交付（ADC）产品和新一代上网行为管理等新产品。这些新产品，结合公司在云安全、移动互联安全和工业控制安全等领域的投入，将驱动公司长期业绩增长。
　　毛提升缓解市场对竞争过度疑虑，协同效应开始体现。2013年，公司综合（行情 专区）毛利率为63.7%，同比上升近3个百分点，主要原因是毛利率较高的安全网关业务占比提升。就占比最高的安全网关业务而言，公司2013年毛利率提升约1.2个百分点至74.1%，已经连续两年上升。市场一直担忧安全网关市场竞争者众多，高毛利率难以维持。公司安全网关业务毛利率始终保持在70%以上，表明公司产品竞争力突出，一旦营收增长加速，将有明显的规模效应。
　　公司2013年销售费用和管理费用同比分别增加40%和54%。两项费用合计同比增加45%，高于营收和毛利增速。同时，我们看到，公司2013年底员工总数为2183人，同比仅微增1%。从研发费用看，公司2013年总体研发投入为1.62亿，同比增加约16%。随着公司与网御星云研发和销售团队的进一步融合，我们判断公司期间费用率从2014年开始将有明显下降。
　　依然是信息安全行业龙头公司，中长期角度维持“增持”评级。我们判断信息安全行业2014年行业景气度提升，公司作为行业龙头将受益行业趋势。我们预测公司年EPS分别为0.77元、1.11元和1.57元。基于信息安全行业景气度提升的预期以及公司的龙头地位，我们以45倍的2014年给予6个月目标价为34.65元，维持“增持”评级。我们仍认为公司在目前A股信息安全行业中最具百亿市值潜力的公司，建议逢低配置，中长期持有。公司可能的股价催化剂包括资本运作以及信息安全事件刺激等。
　　主要不确定性。收入确认延后的风险。
　　卫士通（行情 股吧 买卖点）：信息安全全产业链的IT集成商
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘洋日期：
　　投资要点：
　　效率较高的信息安全厂商。卫士通提供信息安全领域的产品、系统和服务，它的产品可分为六大体系、近20个族类、逾100种类。绿盟科技（行情 股吧 买卖点）、启明星辰和北信源（行情 股吧 买卖点）专注于研发和销售信息安全产品，毛利率高于60%但人均效率不高。卫士通属于安全集成商，涉及的业务环节多，人均效率高，常态的人均收入为50万元，人均营业利润约为10万元，高过对手。
　　行业集成实现成长。公司希望保持国内最大安全集成商的地位，已在电力（行情 专区）、金融、政府等行业开展安全集成，并开始在海洋、教育、水利、电信等领域取得突破。安全集成既扩大业务规模，又通过“应用驱动研发”衍生新产品线。
　　打造信息安全全产业链。卫士通致力于全面、有计划、有步骤地进军整个信息安全产业的各个领域，打造从算法、、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014年，推测其它整合在2015年成为议题。根据2013年11月交易预案，三十所的年收入规模分别为卫士通的4倍和5倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。
　　2014年增长动力强劲。年，营业利润率约为16%。年，营业利润率为-6%、1%。涉密资质恢复后，营业利润率回升，预计年约为10%。预计年利润增长118%、140%，若并表完成，利润增速更高。
　　经营质量较高。2013年末，货币资金占资产总额的比例为47%，存货余额占成本的比例为23%。2013年应收账款增加额占收入增加额的比例为29%。公司自2008年后没有短期借款和长期借款。开发支出没有资本化。
　　给予“增持”评级。预计年收入为4.6、6.3、8.3、10.6亿元，净利润为0.39、0.93、1.13、1.42亿元，每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82元。估计拟收购三块资产的2014年净利润合计0.42亿元，尚未并表。给予“增持”评级。
　　核心假设风险：部分关联交易、公司新产品销售进度。
　　绿盟科技：专注于网络攻防领域，将受益于行业需求的爆发
　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：郑及游日期：
　　公司未来发展将集中在企业内网安全~ Web安全和交付模式的转变上，在国际市场和中小企业市场不断发力。通过APT （Advanced Persistent Threat）产品赢得高客户，利用下―代防火墙切人中小企业市场，最终实现不同层级客户的全面覆盖。另外公司也将不断提高服务占比，优化公司业务结构，创新交付模式，降低交付成本，更好地满足不同客户的需求。
　　以攻防为核，心提升自身竞争实力，攻防以外通过外延式发展扩大
　　业务覆盖面
　　信息安全行业_直以来缺乏市场份额较高的龙头厂商，启明星辰并购网御星云为行业整合期的到来拉开了大幕。
　　绿盟科技以攻防为核心布局相关产品。未来，与攻防相关的技术研发还是以依靠自身为主，攻防之外的业务，如若能够与公司现有销售渠道能够很好融合的，会考虑外延式：发展。
　　首次给予公司推荐“评级”
　　我们认为信息安全行业目前景气度较高，绿盟科技作为行业领先企业之一，具有较好的发展前景，因此首次给予其“推存”评级。
　　我们预计其2014-16年的净利润分别为145~183. 238万元，同比增长分别为33.3%。 25.60%、30.20%；2014-16年的EPS分别为1.94、2，44. 3.17元，对应2月20日收盘价的PE分别为49.71、39.57、30.37倍。
　　北信源：2013年业绩基本符合预期，看好公司长期发展
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：熊丹，崔莹日期：
　　公司公布了2013年业绩预告，净利润为7212.9万元-8114.51万元，同比增20-35%，市场预期增速30%处于区间之内。公司公告2013年非经常性损益802万元，主要为政府补助，2012年政府补助为1006万元左右（合增值税退税），则扣非后净利润增速为28%-46%。
　　投资要点：
　　信息安全行业景气度上行，国安委和安全事件使得行业升温。2013年棱镜门事件使得信息安全行业获得国家高度重视，国安委设立后将会对信息安全行业进行自上而下的全方位规划部署，国产企业受益明显。内网安全的重要性在不断攀升，公司在金融电信等外资产品为主的市场有望取得突破性进展。
　　短期销售费用增速下滑属于季节性因素，不影响长期布局。2013年Q3销售费用同比增4.5%，低于12年Q3 53.7%的增速，销售费用增速减缓一度引发市场对来年收入增速的担心。短期销售费用实际和公司的财务结算方式有关，公司全国区域的布局仍然在快速推进中，对此不必过度担忧。
　　海外扩张加速，打开新的增长空间。公司在马来西亚设立了子公司推广业务，并准备在东南亚其他国家推广开来，东南亚人口众多，华裔数量大，文化和中国一脉相承，对于内容管理软件的需求乜和国内类似。走向海外是公司发展中非常重要的一步，公司的产品已经和世界顶级的内容管理厂商实力相当，等待在国际市场上取得进一步证明。
　　维持“推荐”评级。预计年EPS为0.59、0.88和1.25元。
　　公司发展势头良好，结算集中于Q4造成年中存在业绩波动在情理之中，内容安全管理的未来前景依1日值得看好，公司作为龙头的具备长期投资价值。
　　风险提示：应收账款风险
　　任子行（行情 股吧 买卖点）：监管和舆情行业化，网络协议及数据处理技术领先
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：段迎晟，高耀华日期：
　　监管和舆情产品行业化，公安、广电、通信、军队全面铺开
　　互联网内容监管逐渐由国家层面向省市级层面细化，公司的监管产品需求在增加，除了传统的公安系统之外，公司在广电、通信、军队等行业也在较大规模的拓展监管产品；广电系统需要将互联网音视频纳入监管，而UGC、P2P 等各种形式的音视频增加了监管的难度，通信行业从ICP 服务商备案、IP 资源管理、运营商IDC 内容监管等各方面有持续的监管需求，而互联网进军队的趋势以及军队的高级别监管需求将诞生较大的监管市场。
　　公司的舆情业务同样走行业化道路，公司最早从广电的音视频舆情内容起步， 在技术方面有较多积累，未来将提供全面的产品和应用，公司最新推出SaaS 在线舆情服务以及面向微博的舆情管理系统，在舆情管理这个巨大的市场中保持较强竞争力。
　　互联网协议及海量非结构化数据处理方面有较强技术优势
　　作为互联网安全审计和监管领域的领先厂商，公司最强的技术优势体现在对互联网协议分析的深度和广度，支持1000多种网络协议的分析和还原；而在处理全省的上网日志、省内的音视频节目分析以及全国范围内的IP 追溯方面， 体现了公司较强的海量非结构化数据处理能力；在有线、Wifi、3G 等各种网络的位Z追溯，公司都可以保持速度和精准性的领先。
　　网吧市场深耕潜力大，非经营性场所渗透率低将快速提升
　　公司的产品覆盖全国约33%的网吧终端，达到5.4万家网吧、520万台电脑， 后续增值业务开发有较大市场潜力；宾馆、咖啡厅等非经营性场所的安全审计产品安装率不到10%，随着公安的强制安装要求渗透率将快速提升；公司的小型化产品融合路由器及防火墙功能，具备较高性价比，预计将快速占领市场。
　　风险提示
　　存在监管产品拉低公司利润率的风险。
　　业务壁垒较高，成长性较好，给予“推荐”评级公司的产品具有较高的技术和客户壁垒，预计12-14年EPS 为0.71/0.97/1.21元，同比增长30%、36%和25%；公司成长性良好，目前估值较低，给予“推荐”评级。
　　蓝盾股份（行情 股吧 买卖点）：政府采购回暖进度是判断公司今年业绩关键
　　类别：公司研究机构：招商证券（行情 股吧 买卖点）股份有限公司研究员：刘雪峰日期：
　　公司2012年及2013年一季度业绩略低于预期，主要是受到政府换届影响。政府采购回暖进度将是判断公司今年业绩的关键，在谨慎前提下，预估公司2013、14年EPS为0.72、0.86元，上调目标价为17元，维持“中性-B”的投资评级。
　　政府换届对公司影响较大。公司2012年营业收入3.5亿元，同比增长24%，净利润5809万元，同比增长11%，低于我们预期，主要是政府换届影响较大；公司拟10转10派0.6.2013年一季度公司业绩进一步下探，收入、净利较去年同期下滑10%、19%，扣除政府补助等非经常性损益影响，净利同比下滑71%。
　　政府采购回暖情况将成为今年业绩判断关键。政府客户一直是公司重要的收入来源，2012年在政府换届影响下该部门收入占比都超过四成。从我们跟踪情况看，目前广东等地区政府采购复苏较为缓慢，特别是大型的信息化项目招标还没有明显的回温迹象。若到二季度末之前，政府大型信息化采购仍未能出现显着复苏信号，则今年内公司项目收入结算局面不容乐观。
　　应急业务或有惊喜。城市应急联动信息服务平台是近期政府信息化投资的热门领域，控股子公司蓝盾乐庚依托蓝盾股份前期积累的政府客户资源，借力合资方广州乐庚较丰富的应急业务经验，切入应急领域具有一定的优势。应急项目通常合同体量大、盈利水平有保障，若今年公司能在应急领域有所斩获且工期允许年内结算的情况下，应急业务或将成为公司今年一大亮点。
　　外延式扩张大概率下难以对公司业绩带来显着贡献。公司在2012年报中规划今年将稳步推进投资并购工作。根据公司所在（行情 股吧 买卖点）的融资政策、自身现金流情况判断，现金并购的概率较小，但是公司采用换股等方式仍有可能。
　　值得提醒的是，除非标的公司业绩特别靓丽，按照现在所剩的时间窗口，标的公司并表对全年业绩的贡献较为有限。
　　维持“中性-B”投资评级：出于审慎性原则，我们暂时不考虑潜在的并购及应急业务超预期等因素，预估2013、14年EPS为0.72、0.86元，上调目标价为17.00元，维持“中性-B”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、政府采购回暖进度延缓。
　　美亚柏科（行情 股吧 买卖点）13年报点评：转型处于量的积累阶段
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：杨春柳日期：
　　事件： 3月27日晚间美亚柏科发布2013年年报： 营业收入 39，041.34 万元，较上年同期增长 11.55%，归属于上市公司的净利润 5，628.69 万元，较上年下降 28.23%。同时公司发布2014年一季度业绩预告，亏损约：50万元-240万元，同比上升约37.33%-86.94%。
　　点评：
　　业绩符合市场预期
　　2月26日公司发布的业绩快报显示2013年归属于上市公司股东的净利润 5，659.78 万元，对应EPS为0.26元。今天公布的年报显示净利润为5，628.69 万元，对应EPS为0.25元，符合市场预期。公司处于转型过程之中，去年单季度业绩也一直处于同比下滑的状态，13年前三季度的净利润分别同比下滑534%、37%、37%，因此市场对其业绩的预期不高。
　　一季度预告数据参考意义不大
　　公司发布的2014年一季度业绩预告显示亏损约：50万元-240万元，同比上升约37.33%-86.94%，由于公司目前的主要客户和收入来自政府部门，季节性非常明显，一季度收入和净利润占全年的比例非常低，因此参考意义不大。从单季度经营数据来看，13年4季度营收同比增速转正，另外公司预计今年一季度营收也同比有所增长，总体的经营状况有向好的迹象。
　　转型处于量的积累阶段
　　近年来公司积极向产品+服务转型，老的产品和业务（如电子取证、舆情搜素等）进一步拓展市场的难度越来越大，同时新推出的云服务等市场尚待培育。但随着网络技术和应用范围的发展，人们的各种活动都已离不开网络，因此网络安全产品及服务趋势和发展空间不容置疑，去年公司的服务型业务也取得了一定进展： 电子数据鉴定及互联网产权保护等服务实现收入4，641.37万元，较去年同期增长62.58%，其中云服务收入实现收入1，126.43万元，较上年同期增长177.73%；公证云下载量稳定增长，截至报告期末，公证云客户端的下载量突破260万次，注册用户数突破85万，已经在天猫、淘宝、35企业邮局、110随手拍系统、工商网络巡查系统、威客平台等多个行业和领域推进了公证云服务，开始实现收入。公司搜索云平台运营日趋稳定，在服务模式上得到客户认可。政府和企业用户开始逐步转向购买搜索云服务模式，不断有老用户接受从产品向服务转变，新用户更倾向于选择服务。数字知识产权保护服务趋稳，维权云平台已经进入内部测试阶段，今年将开放公测。 从目前情况看，公司的转型仍处于量的积累阶段，并且带来了一些积极的影响：例如随着服务型收入的增加，整体的毛利率提升了1.45%，随着服务型业务的积累，相应的收入占比将继续提升，从而带动毛利率也继续提高，因此预计公司业绩将走出逐步加速的趋势。
　　短期估值压力有待消化，长期维持推荐 。
　　在现有业务条件下，我们预计年EPS分别为0.32、0.42、0.73元，对应今天的收盘价，PE分别为57.2、42.8、24.6倍，短期估值压力有待消化。 公司处于转型过程之中，短期业绩波动较大，在网络安全与人们的工作生活关系越来越密切的大环境下，长期看好公司新的网络安全服务型业务的前景，仍维持推荐。
　　风险因素：服务型业务进展不及预期。
　　东软集团（行情 股吧 买卖点）13年报点评：熙康亏损拖累盈利，健康管理业务面临重估
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈美风，蒋科日期：
　　事件：东软集团发布2013年报：实现营业收入74.53亿，同比上升7.1%；归属于母公司净利润为4.11亿，同比下降9.9%，EPS为0.33元；扣非净利润为2.16亿，同比下降32.5%。分配预案为每10股派1.1元。
　　点评：
　　熙康亏损、贬值损失以及政府订单滞后导致盈利下降。公司2013年营收和净利润分别低于我们预期5%和10%。我们估计日元贬值给公司带来的净损失约为万（考虑套保），而先前我们预期为5000万左右。同时，等政府行业订单延后招标导致公司整体订单，进而国内解决方案营收增速略低于预期（实为18%，我们预期20%以上）.2013年，公司熙康业务亏损幅度达9857万，70%对应的EPS损失近0.06元，是公司盈利低于预期的另一重要原因。2014年，公司经营目标为营收88.8亿，同比增19%；营业成本63.2亿，同比增19%；期间费用23.1亿，同比增23.5%。营收减成本减期间费用为2.5亿，同比降9%。
　　尽管受制于政府项目招标延后，国内解决方案业务仍成长稳健。公司2013年营收同比增长约7%。其中，国内解决方案业务营收同比增长约18%，是本期营收增长主要驱动力。目前，国内解决方案业务占公司营收比重已经高达60%，公司早已不是市场印象中的软件外包公司。2013年，十八届三中全会召开和政府人事调整使得部分政府和国有单位IT项目招标延后，公司政府和医疗IT等行业订单增速低于预期，但仍有稳健成长。具体而言，在政府信息化领域，公司继续保持社保信息化领域领导地位，承接安徽金保、徐州金保、沈阳金保等多个省市级客户项目。在公检法行业，公司中标“国家人口基础信息库建设软件系统开发项目”，具有标志意义。在政府行业中，人社行业自助服务终端、医疗（行情 专区）防欺诈和付费方管理等创新业务获得快速发展；在医疗相关的医疗IT、公共卫生和健康服务等行业，公司业务取得一些进展。在医疗IT领域，公司拓展了齐齐哈尔第一医院、上海市第十人民医院、上海东方医院等新客户。在卫生政务领域，公司承接陕西省全省远程医疗项目，拓展贵州、湖南、辽宁等多省卫生厅以及郑州、徐州、昆山等地市卫生局业务。在健康服务领域，沈阳、北京、天津、合肥和长沙等地共6家健康管理中心已经开业。同时，公司不断丰富智能可设备，开发相关应用并持续开展与医院、金融保险、房地产（行情 专区）企业等合作，推动康业务持续发展。
　　软件外包业务2013年营收约为32321万，同比下降约7%。以计营收同比下降约9%，占营收比重由2012年的31%下降到2013年的27%。在公司软件外包业务中，以日元计价的业务占比约为1/3.2013年，日元相对幅度超过20%。这意味着，2013年，公司因日元贬值的营收损失接近1.5亿，考虑对冲等工具后，净损失超过7000万。从客户角度看，2013年，来自sony的外包收入下降近40%，而Harman、东芝、阿尔派等客户订单的稳健增长以及Intel、亚马逊等客户订单的高速成长弥补了sony业务下滑带来的缺口，公司整体外包业务量同比基本持平。
　　医疗设备业务2013年营收同比略微下滑2%。在收购东软飞利浦合资公司25%股权后，公司医疗设备业务发展的战略基本解除，2014年开始公司医疗设备业务将踏入新征程。同时，东软飞利浦并表将使得公司2014年医疗设备业务营收增速有望超过50%，而净利润有望增厚1500万以上。
　　新业务投入加大导致毛利率下滑、费用率上升。2013年，公司业务综合毛利率约为28.8%，同比下降约3.3个百分点。特别是Q4毛利率同比下降约6.4个百分点。软件与系统集成业务毛利率本期同比下降约4%，直接导致公司综合毛利率下滑。我们认为公司软件与集成业务毛利率下降的主要原因包括：其一，日元贬值。我们测算日元贬值对公司2013年营收的负面影响近1.5亿，降低公司软件与集成业务毛利率超过2个百分点；其二，人力成本上升和外包。2013年，根据年报测算的公司人均薪酬涨幅仍超过10%，而业务定价并无明显上升。同时，公司将约2亿低端软件开发业务外包给关联方天津睿道和大连思维，通常给予的毛利率水平为6-8%，使得公司毛利率水平小幅降低；其三，熙康投入在下半年明显加大。截止2013年底，公司已经成立10个以上省市级健康管理公司，下半年5个健康管理中心集中开业。熙康业务短期营收贡献有限，而成本端投入大影响了短期毛利率水平。
　　2013年，公司销售费用和管理费用同比分别上升4%和20%，两项费用合计同比上升约13%，明显高于营收和毛利增速。从费用细项看，职工薪酬、房租物业和折旧摊销等费用规模较大且增幅较大。我们判断费用增加主要源于熙康投入加大和云计算等研发支出增加。2013年，在收入为明显增加的情况下，公司熙康业务亏损增加6000万以上，大部分体现为健管中心人员薪酬增加和场地租金增加。在研发支出方面，2013年，公司研发费用规模达6.05亿，同比上升约29%，占营收比重达8.1%。2013年公司研发费用绝对额增加约1.35亿，而2013年公司两项费用绝对额增加约2.1亿。
　　商誉减值减少和政府补贴增加大致相抵，现金流尚可。公司本期未有大额商誉减值事项，资产减值损失本期减少约6900万。同时，本期政府补贴大幅增加约6800万，与资产减值损失减少数大抵相当。2013年，公司经营活动产生的现金流净额约为3.04亿，同比下降约4%。公司战略转型着力发展的授权和持续服务等业务模式拥有更好的现金流，随着熙康等业务进入收获期，公司经营现金流有望获得改善。
　　O2O健康管理平台唯一标的，中长期角度维持“买入”评级。鉴于健康管理业务投入加大，且公司将继续加大云计算和医疗设备等业务的研发投入，同时，假设公司每年将处理部分园区地产，我们预测公司年EPS分别为0.37元、0.44元和0.51元。公司目前股价对应约34倍2014年市盈率和1.8倍的2014年市销率。作为A股中唯一具有O2O健康管理平台的上市公司，公司具备一定稀缺性。我们维持中长期“买入”的投资评级，并给予18.00元的6个月目标价，对应约40倍的剔除健康管理业务损失后的2014年市盈率和2.4倍2014年市销率。建议投资者关注公司健康管理业务重估带来的投资机会。
　　主要不确定性。健康管理业务亏损大于预期；风险；宏观经济影响
　　榕基软件（行情 股吧 买卖点）：智慧城市与外延发展值得期待
　　类别：公司研究机构：宏源证券（行情 股吧 买卖点）股份有限公司研究员：易欢欢，姜国平日期：
　　金质工程新一轮机会。公司公告中标中国电子检验检疫主干系统服务总线开发集成项目，虽然目前项目金额不大仅198万，但是会带来三方面机会：一是未来硬件平台招标的参与；二是与主干系统相关的系统的升级改造以及新建；三是在金质领域影响力提升带来的三电领域市占率的提升。
　　智慧城市值得期待。公司获得了安防领域的资质，并于近期在沈阳设立孙公司，服务东北市场，智慧城市领域拓展值得期待。在电子政务领域公司经过长期的积累拥有较为完善的开发平台，未来有望通过合作伙伴的模式进一步拓展全国市场。
　　挖掘客户需求，提供增值服务。公司在三电领域积累了4万多家进出口企业用户，由于业务的特殊性，公司用户具有较高粘性。公司围绕这些企业用户的需求开发出了很多增值服务，如易检、易表、易查等。
　　未来随着用户数的积累和新需求的发掘，这块业务将是公司未来发展的重要亮点。
　　外延拓展加快布局。公司年报中对14年计划中提到要“积极寻找对公司发展具有战略意义的项目，积极利用收购、兼并等资本市场手段，优化和完善公司产业布局，提升公司的产业链整合、竞争能力。”
　　投资建议。盈利预测EPS0.30，0.42元，维持“买入”评级。
　　中国软件（行情 股吧 买卖点）服务行业：SMAC驱动，企业互联网到来
　　类别：行业研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：周中日期：
　　SMAC驱动，新一轮科技浪潮到来
　　科技创新往往15-20年一个周期，我们正站在新科技时代的起点。我们认为，SMAC（social，mobile，analytic and cloud）―社交，移动，分析（大数据）和云计算是这一轮科技的发展方向。个人IT市场已经被苹果、谷歌为代表的领先公司所重塑，我们认为企业IT市场正在被SMAC所重塑，未来企业软件将越来越互联网化。
　　美国科技行业：云计算正在成为企业IT投入的主要方向
　　在北美，云计算正在成为企业客户的首选IT应用，无论是前台业务部门还是后台服务部门，云计算正在成为企业IT开支的主要投入方向。瑞银美国研究团队预计，2014年SaaS将成为企业IT系统事实上的标准，企业互联网时代将全面到来。
　　中国优秀的产品型软件企业有望率先完成云端转型
　　中国云计算市场发展速度慢于美国，但是我们认为发展空间更大。中国的中小型企业对较低成本信息化的偏好能帮助SaaS在中国实现快速推广。我们认为中国领先的产品型软件公司将更加受益于企业云计算市场的启动，我们看好国内领先的ERP软件提供商用友软件（行情 股吧 买卖点）.（南方财富网股票频道）
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